Вход

Финансовые операции на фондовых биржах. Классификация ценных бумаг

Реферат по банковскому делу и кредитованию
Дата добавления: 24 апреля 2000
Язык реферата: Русский
Word, rtf, 418 кб
Реферат можно скачать бесплатно
Скачать
Не подходит данная работа?
Вы можете заказать написание любой учебной работы на любую тему.
Заказать новую работу




ЦЕНТРОСОЮЗ РОСИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

МОСКОВСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ

ЧЕБОКСАРСКИЙ КООПЕРАТИВНЫЙ ИНСТИТУТ





Кафедра "Финансы и кредит"










_Pђ … ” … ђ Ђ ’


_P __ Ї® ¤ЁбжЁЇ“Ё­Ґ:"”Ё­ ­бл"

­  ⥬г: _@"”Ё­ ­б®ўлҐ ®ЇҐа жЁЁ ­  д®­¤®ўле ЎЁа¦ е.

_@ Љ“ ббЁдЁЄ жЁп 業­ле Ўг¬ Ј.

_@ ‘Ёб⥬  ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј. ќ“Ґ¬Ґ­вл  ­ “Ё§ ."__.

_@ __Џ® ¬ вҐаЁ “ ¬: ‡ Є®­®¤ вҐ“мбвў  ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґа жЁЁ.







‚лЇ®“­Ё“:

слушатель IV курса

СФПК- ФК71В

специальности "Финансы и кредит"

Веденеев Олег Геннадьевич


Руководитель:

к.э.н. доцент Борисова Е.Р.






















Чебоксары, 1997г.

_@ ‘Ћ„…ђ†ЂЌ€…


I. ‘гй­®бвм д®­¤®ў®Ј® ал­Є .................................

1.1. Џ®­пвЁҐ д®­¤®ў®Ј® ал­Є , ҐЈ® бвагЄвгал Ё ўЁ¤л.......

1.2. ‚Ё¤л 業­ле Ўг¬ Ј...................................

1.3. ‚Ё¤л Їа®дҐббЁ®­ “м­®© ¤Ґп⥓쭮бвЁ ­а фондовом

рынке...............................................

1.4. Анализ состояния и структура российского рынка

ценных бумаг........................................

II. Первичный и вторичный фондовые рынки....................

2.1. Особенности первичного рынка........................

2.2. Вторичный рынок.....................................

2.2.1. Биржевой рынок.................................

2.2.1.1. Понятие фондовой биржи.....................

2.2.1.2. Организационная структура фондовой биржи...

2.2.1.3. Листинг ценных бумаг и биржевые индексы....

2.2.2. Внебиржевой рынок..............................

2.3. Технология торговли, операции, применяемые на

первичном и вторичном рынках........................

III. Регулятивная инфраструктура фондового рынка............

IV. Проблемы развития российского фондового рынка...........

Заключение.............................................

Список литературы......................................

Приложение.............................................





































_@ I. ‘“™ЌЋ‘’њ ”ЋЌ„Ћ‚ЋѓЋ ђ›ЌЉЂ


_@ 1.1. Џ®­пвЁҐ д®­¤®ў®Ј® ал­Є , ҐЈ® бвагЄвга  Ё ўЁ¤л


__ _BЏ®­пвЁҐ д®­¤®ў®Ј® ал­Є .

_@”®­¤®ўл© ал­®Є__ - нв® Ё­бвЁвгв Ё“Ё ¬Ґе ­Ё§¬, бў®¤пйЁ© ў¬Ґб-

⥠Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ© (ЇаҐ¤к⥓Ґ© бЇа®б ) Ё Їа®¤ ўж®ў (Ї®бв ўйЁЄ®ў)

д®­¤®ўле 業­®б⥩, в.Ґ. 業­ле Ўг¬ Ј.

Џ®­пвЁп д®­¤®ў®Ј® ал­Є  Ё ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј б®ўЇ ¤ ов. ‘®Ј-

“ б­® ®пределению, товаром, обращающимся на данном рынке, являют-

ся ценные бумаги, которые,в свою очередь, определяют состав учас-

тников данного рынка, его местоположение, порядок функционирова-

ния, правила регулирования и т.п.

Следует отметить, что практически все рынки находят отраже-

ние в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь

произведенной продукции и услуг представлен коносаментами,товар-

ными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок зем-

ли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигация-

ми,обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д.(см. при-

ложение, схема 1).

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков,как

рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на

этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в отечественной и международной практике:

------------------------------------------------------¬

¦ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ ¦

L------------------------------------------------------

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и

рынка капиталов, которые также включают движение прямых банков-

ских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страхо-

вую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным

механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок

создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, пере-

лива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см.

схему).

------------¬ ----------------------------¬

¦ +----+ Перераспределительный ¦ -----------¬

¦Потребители¦ ¦ механизм +----+Поставщик ¦

¦ ¦ +-------T-------T-----------+ ¦ ¦

¦денежных +----+Бюджет ¦ Рынок ¦ Банковская+----+денежных ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ценных¦ система ¦ ¦ ¦

¦инвестиций ¦ ¦ ¦ бумаг ¦ (прямой +----+накоплений¦

¦ +----+ ¦ ¦ кредит) ¦ ¦ ¦

L------------ L-------+-------+------------ L-----------

_B‘вагЄвга  ал­Є .

‹оЎ®© д®­¤®ў®© ал­®Є б®бв®Ёв Ё§ б“Ґ¤гойЁе Є®¬Ї®­Ґ­в®ў:

* бгЎкҐЄвл ал­Є ;

* б®Ўб⢥­­® ал­®Є (ЎЁа¦Ґў®©, ў­ҐЎЁа¦Ґў®© д®­¤®ўлҐ ал­ЄЁ);

* ®аЈ ­л Ј®бг¤ аб⢥­­®Ј® ॣ㓨஢ ­Ёп Ё ­ ¤§®а  (Љ®¬ЁббЁп Ї®

業­л¬ Ўг¬ Ј ¬, –Ґ­ва “м­л© Ў ­Є, ЊЁ­дЁ­ Ё в.¤.);

* б ¬®аҐЈг“ЁагойЁҐбп ®аЈ ­Ё§ жЁЁ (®ЎкҐ¤Ё­Ґ­Ёп Їа®дҐббЁ®-

­ “м­ле гз бв­ЁЄ®ў ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј, Є®в®алҐ ўлЇ®“­пов ®ЇаҐ¤Ґ-

“Ґ­­лҐ ॣ㓨агойЁҐ дгнкции, например, НАСД (США) и т.п.);

* инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых пока-

зателей и т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государ-

ственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитар-

но-клиринговые системы),

д) регистрационная сеть.

_B‘гЎкҐЄв ¬Ё ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј пў“повбп:

1) __н¬ЁвҐ­вл__ - Ј®бг¤ абвў® ў “ЁжҐ гЇ®“­®¬®зҐ­­ле Ё¬ ®аЈ ­®ў,

оаЁ¤ЁзҐбЄЁҐ “Ёж  Ё Ја ¦¤ ­Ґ, ЇаЁвлекающие на основе выпуска цен-

ных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от свое-

го имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) __Ё­ўҐбв®ал__ (Ё“Ё Ёе ЇаҐ¤бв ўЁвҐ“Ё, ­Ґ пў“пойЁҐбп Їа®дҐббЁ®-

­ “м­л¬Ё гз бв­ЁЄ ¬Ё ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј) - Ја ¦¤ ­Ґ Ё“Ё оаЁ¤ЁзҐб-

ЄЁҐ “Ёж , ЇаЁ®ЎаҐв ойЁҐ 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ ў б®Ўб⢥­­®бвм, Ї®“­®Ґ е®-

§п©б⢥­­®Ґ ўҐ¤Ґ­ЁҐ Ё“Ё ®ЇҐа вЁў­®Ґ гЇа ў“Ґ­ЁҐ б 楓мо ®бгйҐб-

вў“Ґ­Ёп 㤮бв®ўҐаҐ­­ле нвЁ¬Ё 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё Ё¬гйҐб⢥­­ле Їа ў

(­ бҐ“Ґ­ЁҐ, Їромышленные предприятия, институциональные инвесто-

ры - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) __Їа®дҐббЁ®­ “м­лҐ гз бв­ЁЄЁ ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј__ - оаЁ¤ЁзҐб-

ЄЁҐ “Ёж  Ё Ја ¦¤ ­Ґ, ®бгйҐбвў“пойЁҐ ўЁ¤л ¤Ґп⥓쭮бвЁ, ЇаЁ§­ ­-

­®© Їа®дҐббЁ®­ “м­®© ­  ал­ЄҐ 業­ле Ўг¬ Ј (¤Ё“ҐабЄ п, Ўа®ЄҐа-

бЄ п Ё ¤а. ўЁ¤л ¤Ґп⥓쭮бвЁ), Ї® ‡ Є®­г ђ” "Ћ ал­ЄҐ 業­ле Ўг-

¬ Ј" ®в 20.03.96Ј.

_B ‚Ё¤л д®­¤®ўле ал­Є®ў.

‹оЎ®© д®­¤®ўл© ал­®Є ¤Ґ“Ёвбп ­  ЇҐаўЁз­л© Ё ўв®аЁз­л©.

__ЏҐаўЁз­л© ал­ок__ ®ЎкҐ¤Ё­пҐв д §г Є®­бвагЁа®ў ­Ёп ­®ў®Ј® ўл-

ЇгбЄ  業­ле Ўг¬ Ј Ё Ёе ЇҐаўЁз­®Ґ а §¬ҐйҐ­ЁҐ.

__‚в®аЁз­л© ал­®Є__ - нв® ал­®Є, ­  Є®в®а®¬ ®Ўа й овбп а ­ҐҐ

н¬ЁвЁа®ў ­­лҐ ­  ЇҐаўЁз­®¬ ал­ЄҐ 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ. ‚ бў®о ®зҐаҐ¤м

ўв®аЁз­л© д®­¤®ўл© ал­®Є Ї®¤а §¤Ґ“пҐвбп ­  ®аЈ ­Ё§®ў ­­л© Ё ­Ґ®а-

Ј ­Ё§®ў ­­л© ал­ЄЁ.

Ља®¬Ґ в®Ј®, д®­¤®ўлҐ ал­ЄЁ ¬®¦­® Є“ ббЁдЁжЁа®ў вм Ї® ¤аг-

ЈЁ¬ ЄаЁвҐаЁп¬:

- Ї® вҐааЁв®аЁ “м­®¬г ЇаЁ­жЁЇг (¬Ґ¦¤г­ а®¤­лҐ, ­ жЁ®­ “м­лҐ Ё

ॣЁ®­ “м­лҐ ал­ЄЁ);

- Ї® ўЁ¤ ¬ 業ных бумаг (рынок акций и т.п.);

- по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.);

- по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий,рынок государ-

ственных ценных бумаг и т.п.);

- по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессроч-

ных ценных бумаг);

- по отраслевому и другим критериям.


_@ 1.2. ‚Ё¤л 業­ле Ўг¬ Ј


–Ґ­­лҐ Ўг¬ ЈЁ пў“повбп в®ў а®¬, Є®в®ал© ®Ўа й Ґвбп ­  д®­¤®-

ў®¬ ал­ЄҐ. Џ®н⮬㠯०¤Ґ, 祬 ЇҐаҐ©вЁ Є а бᬮв७Ёо ®б®ЎҐ­­®б-

⥩ Ї®бв஥­Ёп Ё функционирования фондового рынка, необходимо

рассмотреть,что включает в себя понятие ценной бумаги и какие до-

кументы могут обращаться на рынке ценных бумаг.

Итак, в соответствии с Законом РФ "О рынке ценных бумаг" от

20.03.96г.

_@ќ¬ЁббЁ®­­ п _B業­ п Ўг¬ Ј __ - “оЎ п 業­ п Ўг¬ Ј , ў ⮬ зЁб-

“Ґ ЎҐ§¤®Єг¬Ґ­в а­ п, Є®в®а п е а ЄвҐаЁ§гҐвбп ®¤­®ўаҐ¬Ґ­­® б“Ґ¤го-

йЁ¬Ё ЇаЁ§­ Є ¬Ё:

- § ЄаҐЇ“пҐв б®ў®ЄгЇ­®бвм Ё¬гйҐб⢥­­ле Ё ­ҐЁ¬гйҐб⢥­­ле

Їа ў, Ї®¤“Ґ¦ йЁе 㤮бв®ўҐаҐ­Ёо, гбвгЇЄҐ Ё безусловному осущес-

твлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным зако-

ном формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного

выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В мировой практике существуют различные подходы к определе-

нию ценных бумаг:

- различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие;

- различны подходы к содержанию экономических отношений, кото-

рые выражают ценные бумаги и т.п.

В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обра-

щении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г.,

_@業­ п Ўг¬ Ј__  - нв® ¤Ґ­Ґ¦­л© ¤®Єг¬Ґ­в, 㤮бв®ўҐапойЁ© Ё¬гйҐб⢥­-

­®Ґ Їа ў® Ё“Ё ®в­®иҐ­ЁҐ § ©¬  ў“ ¤Ґ“мж  ¤®Єг¬Ґ­в  Ї® ®в­®иҐ­Ёо Є

“Ёжг, ўлЇгб⨢襬г в Є®© ¤®Єг¬Ґ­в.

–Ґ­­лҐ Ўг¬ ЈЁ ¬®Јгв бгйҐбвў®ў вм ў д®а¬Ґ ®Ў®б®Ў“Ґ­­ле ¤®Єг-

¬Ґ­в®ў Ё“Ё § ЇЁбҐ© ­  бзҐв е.

ђ бᬮваЁ¬ ўЁ¤л 業­ле Ўг¬ Ј, ЁбЇ®“м§гҐ¬ле ў а®ббЁ©бЄ®©

Їа ЄвЁЄҐ (Ї® ѓЉ ђ” ®в 21.10.94г. ст.142-149) и их определения,

согласно Закону РФ "О рынке ценных бумаг" и др.

1. __ЂЄжЁп__ - н¬ЁббЁ®­­ п 業­ п Ўг¬ Ј , § ЄаҐЇ“пой п Їа ў  ҐҐ

ў“ ¤Ґ“мж  ( ЄжЁ®­Ґа ) ­  Ї®“г祭ЁҐ з бвЁ ЇаЁЎл“Ё  ЄжЁ®­Ґа­®Ј® ®Ў-

йҐбвў  ў ўЁ¤Ґ ¤ЁўЁ¤Ґ­¤®ў, ­  гз бвЁҐ ў гЇа ў“Ґ­ЁЁ  ЄжЁ®­Ґа­л¬ ®Ў-

йҐбвў®¬ Ё ­  з бвм Ё¬гйҐбвў , ®бв о饣®бп Ї®б“Ґ ҐЈ® “ЁЄўЁ¤ жЁЁ.

‚лЇгбЄ  ЄжЁ© ­  ЇаҐ¤к⥓п а §аҐи Ґвбп ў ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­­®¬ ®в­®иҐ-

­ЁЁ Є ўҐ“ЁзЁ­Ґ ®Ї“ зҐ­­®Ј® гбв ў­®Ј® Є ЇЁв “  н¬ЁвҐ­в  ў ᮮ⢥в-

бвўЁЁ б ­®а¬ вЁўом, установленным Федеральной комиссией по рынку

ценных бумаг. Существует привилегированная и обычная акции.

2. __ЋЎ“ЁЈ жЁп__ - н¬ЁббЁ®­­ п 業­ п Ўг¬ Ј , § ЄаҐЇ“пой п Їа -

ў® ҐҐ ¤Ґа¦ вҐ“п ­  Ї®“г祭ЁҐ ®в н¬ЁвҐ­в  ®Ў“ЁЈ жЁЁ ў ЇаҐ¤гᬮв-

७­л© Ґо ба®Є ҐҐ ­®¬Ё­ “м­®© бв®Ё¬®бвЁ Ё § дЁЄбЁа®ў ­­®Ј® ў ­Ґ©

Їа®жҐ­в  ®в нв®© бв®Ё¬®бвЁ Ё“Ё Ё­®Ј® Ё¬гйҐб⢥­­®Ј® нЄўЁў “Ґ­в .

ЋЎ“ЁЈ жЁп ¬®¦Ґв ЇаҐ¤гб¬ ваЁў вм Ё­лҐ Ё¬гйҐб⢥­­лҐ Їа ў  ҐҐ ¤Ґа-

¦ вҐ“п, Ґб“Ё нв® ­Ґ Їа®вЁў®аҐзЁв § Є®­®¤ вҐ“мбвўг ђ®ббЁ©бЄ®© Фе-

дерации.

3. __ѓ®бг¤ аб⢥­­лҐ ¤®“Ј®ўлҐ ®Ўп§ вҐ“мбвў __ - “оЎлҐ 業­лҐ Ўг-

¬ ЈЁ, 㤮бв®ўҐапойЁҐ ®в­®иҐ­Ёп § ©¬ , ў Є®в®але ¤®“¦­ЁЄ®¬ ўлбвг-

Ї Ґв Ј®бг¤ абвў®, ®аЈ ­л Ј®бг¤ аб⢥­­®© ў“ бвЁ Ё“Ё гЇа ў“Ґ­Ёп

(Ј®бг¤ аб⢥­­лҐ ¤®“Ј®ба®з­лҐ ®Ў“ЁЈ жЁЁ, Ј®бг¤ аб⢥­­лҐ Єа вЄ®б-

а®з­лҐ ®Ў“ЁЈ жЁЁ, ®Ў“ЁЈ жЁЁ ў­гв७­ҐЈ® ®Ў“ЁЈ жЁ®­­®Ј® § ©¬ , Ё

®Ў“ЁЈ жЁЁ Ј®бг¤ аб⢥­­®Ј® ᡥॣ вҐ“м­®Ј® § ©¬  в.Ї.).

4. __Џа®Ё§ў®¤­лҐ 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ__ - “оЎлҐ 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ, 㤮бв®-

ўҐапойЁҐ Їа ў® Ёе ў“ ¤Ґ“мж  ­а покупку или продажу акций, облига-

ций и государственных долговых обязательств (финансовые

фьючерсы-(фиксация цены и даты), варранты-(на определенных льгот-

ных условиях), опционы-(определенная цена и срок) и др.).

А так же :

5. __‘ҐавЁдЁЄ вл  ЄжЁ©__ - 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ, пў“пойЁҐбп бўЁ¤Ґ-

⥓мбвў®¬ ў“ ¤Ґ­Ёп Ї®Ё¬Ґ­®ў ­­®Ј® ў ­Ґ¬ “Ёж  ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­­л¬ зЁб“®¬

 ЄжЁ©.

6. __‚ҐЄбҐ“м__ - б®бв ў“Ґ­­®Ґ Ї® гбв ­®ў“Ґ­­®© § Є®­®¬ д®а¬Ґ

ЎҐ§гб“®ў­®Ґ ЇЁб쬥­­®Ґ ¤®“Ј®ў®Ґ ¤Ґ­Ґ¦­®Ґ ®Ўп§ вҐ“мбтво, выданное

одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю).

Существуют простые и переводные векселя.

7. __„ҐЇ®§Ёв­лҐ бҐавЁдЁЄ вл Ў ­Є®ў__ - ¤®Єг¬Ґ­вл, Їа ў® вॡ®ў -

­Ёп Ї® Є®в®ал¬ ¬®¦Ґв гбвгЇ вмбп ®¤­Ё¬ “Ёж®¬ ¤агЈ®¬г, пў“пойЁҐбп

®Ўп§ вҐ“мбвў®¬ Ў ­Є  Ї® ўлЇ“ вҐ а §¬ҐйҐ­­ле г ­ҐЈ® ¤ҐЇ®§Ёв®ў.

8. __‘ЎҐаҐЈ вҐ“м­лҐ бҐавЁдЁЄ вл Ў ­Є®ў__ - ¤®Єг¬Ґ­вл, Їа ў® ваҐ-

Ў®ў ­Ёп Ї® Є®в®ал¬ ¬®¦Ґв гбвгЇ вмбп ®¤­Ё¬ “Ёж®¬ ¤агЈ®¬г, пў“по-

йЁҐбп ®Ўп§ вҐ“мбвў®¬ Ў ­Є  Ї® ўлЇ“ вҐ а §¬ҐйҐ­­ых у него сберега-

тельных вкладов.

9. __—ҐЄЁ__ - ЎҐ§гб“®ў­®Ґ ЇЁб쬥­­®Ґ а бЇ®а殮­ЁҐ 祪®¤ вҐ“п

Ў ­Єг (Ї“ вҐ“мйЁЄг) Їа®Ё§ўҐбвЁ Ї“ вҐ¦ 祪®¤Ґа¦ вҐ“о гЄ § ­­®© ­ 

祪Ґ ¤Ґ­Ґ¦­®© б㬬л.

10. __’®ў а­л© дмозҐаб­л© Ё“Ё ®ЇжЁ®­­л© Є®­ва Єв__ - Ё¬ҐҐв ᮤҐа-

¦ ­ЁҐ,  ­ “®ЈЁз­®Ґ Їа®Ё§ў®¤­л¬ 業­л¬ Ўг¬ Ј ¬ (б¬. Ї.4) ЇаЁ ⮬,

зв® ®ЎкҐЄв®¬ ᤥ“ЄЁ пў“пҐвбп Ї®бв ўЄ  бв ­¤ ав­®© Ї авЁЁ в®ў а 

®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­­®Ј® Є зҐбвў .

11. __‚ “ов­л© ®ЇжЁ®­ Ё“Ё дмозҐаб__ - Ё¬ҐҐв ᮤҐа¦ ­ЁҐ,  ­ “®ЈЁз-

­®Ґ Їа®Ё§ў®¤­ым ценным бумагам (см.п.4) при том, что объектом

сделки является поставка валютных ценностей.

12. __Џа®зЁҐ 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ__ - Ё­лҐ дЁ­ ­б®ўлҐ Ё­бва㬥­вл, Є®в®-

алҐ ЊЁ­дЁ­ ђ” ўЇа ўҐ Єў “ЁдЁжЁа®ў вм ў Є зҐб⢥ ­®ўле ўЁ¤®ў 業-

­ле Ўг¬ Ј (Є®­®б ¬Ґ­вл Ё в.Ї.).


ЌҐ ЇаЁ§­ овбп 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё Ї® а®ббЁ©бЄ®¬г § Є®­®¤ -

⥓мбвўг б“Ґ¤гойЁҐ 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ:

- ¤®Єг¬Ґ­вл, Ї®¤вўҐа¦¤ ойЁҐ Ї®“г祭ЁҐ Ў ­Є®ўбЄ®Ј® ЄаҐ¤Ёв ;

- ¤®Єг¬Ґ­вл, Ї®¤вўҐа¦¤ ойЁҐ ў­ҐбҐ­ЁҐ бг¬¬л ў ¤ҐЇ®§Ёвл Ў ­-

Є®ў (за исключением депозитных и сберегательных сертификатов);

- долговые расписки;

- завещания;

- страховые полисы;

- лотерейные билеты;

- суррогаты ценных бумаг ("чековые карты", коммерческие сер-

тификаты, лиалы, билеты акционерных обществ и т.д.).


_@ 1.3.‚Ё¤л Їа®дҐббЁ®­ “м­®© ¤Ґп⥓쭮бвЁ ­  д®­¤®ў®¬ ал­ЄҐ.


Џа®дҐббЁ®­ “м­ п ¤Ґп⥓쭮бвм - нв® бЇҐжЁ “Ё§Ёа®ў ­­ п ¤Ґп-

⥓쭮бвм ­  д®­¤®ў®¬ ал­ЄҐ Ї® ЇҐаҐа бЇаҐ¤Ґ“Ґ­Ёо ¤Ґ­Ґ¦­ле аҐбга-

б®ў ­  ®б­®ўҐ 業­ле Ўг¬ Ј, Ї® организационно- техническому и ин-

формационному обслуживанию выпуска иобращения ценных бумаг.

Профессиональная деятельность на фондовом рынке подразде-

ляется на следующие виды:

* Перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество

- брокерская деятельность,

- дилерская деятельность,

- деятельность по организации торговли ценными бумагами.

* Организационно-техническое обслуживание операций с ценными бу-

магами

- депозитарная деятельность,

- консультационная деятельность,

- деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,

- расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,

- расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам

(в связи с операциями с ценными бумагами).

На основании Закона РФ "О рынке ценных бумаг" можно дать

следующие определения каждого вида деятельности и указать основ-

ные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют.

__Ѓа®ЄҐабЄ®©__ ¤Ґп⥓쭮бвмо ЇаЁ§­ Ґвбп б®ўҐа襭ЁҐ Ја ¦¤ан-

ско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или

комиссионера, действующего на основании договора поручения или

комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при от-

сутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в

договоре.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся

брокерской деятельностью, именуется брокером.

__„Ё“ҐабЄ®©__ ¤Ґп⥓쭮бвмо ЇаЁ§­ Ґвбп б®ўҐа襭ЁҐ ᤥ“®Є ЄгЇ-

“Ё-Їа®¤ ¦Ё 業­ле Ўг¬ Ј ®в бў®ҐЈ® Ё¬Ґ­Ё Ё §а свой счет путем пуб-

личного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных

бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по

объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю-

щий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть

только юридическое лицо. являющееся коммерческой организацией.

__„Ґп⥓쭮бвм Ї® ®аЈ ­Ё§ жЁЁ в®аЈ®ў“Ё 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё__ - нв®

ЇаҐ¤®бв ў“Ґ­ЁҐ гб“гЈ, способствующих заключению сделок с ценными

бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг

(фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, орга-

низованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

__Љ“ЁаЁ­Ј®ў п__ ¤Ґп⥓쭮бвм - ¤Ґп⥓쭮бвм Ї® ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­Ёо

ў§ Ё¬­ле ®Ўп§ вҐ“мбвў (бЎ®а, ᢥઠ, Є®а४вЁа®ўЄ  Ё­д®а¬ жЁЁ Ї®

ᤥ“Є ¬ б 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё Ё Ї®¤Ј®в®ўЄ  ЎгеЈ “вҐабЄЁе ¤®Єг¬Ґ­в®ў

Ї® ­Ё¬) Ё Ёе § зҐвг Ї® Ї®бв ўЄ ¬ 業­ле Ўг¬ Ј Ё а бзҐв ¬ Ї® ­Ё¬.

__„ҐЇ®§Ёв а­®©__ ¤Ґп⥓쭮бвмо ЇаЁ§­ Ґвбп ¤Ґп⥓쭮бвм Ї® еа ­Ґ-

­Ёо 業­ле Ўг¬ Ј Ё/Ё“Ё гзҐвг Їа ў ­  業­лҐ Ўг¬ ЈЁ (бЇҐжЁ “Ё§Ёа®-

ў ­­лҐ ¤ҐЇ®§Ёв аЁЁ, а бзҐв­®-¤ҐЇ®§Ёв а­лҐ ®аЈ ­Ё§ жЁЁ, ¤ҐЇ®§Ёв -

аЁЁ Ё­ўҐбвЁжЁ®­­ле д®­¤®ў).

__Љ®­бг“мв жЁ®­­®©__ ¤Ґп⥓쭮бвмо ЇаЁ§­ Ґвбп ЇаҐ¤®бв ў“Ґ­ЁҐ

оаЁ¤ЁзҐбЄЁе, нЄ®­®¬ЁзҐбЄЁе Ё Ё­ле Є®­бг“мв жЁ© Ї® Ї®ў®¤г ўлЇгбЄ 

Ё ®Ўа йҐ­Ёп 業­ле Ўг¬ Ј (Ё­ўҐбвЁжЁ®­­л© Є®­бг“мв ­в).

__„Ґп⥓쭮бвм Ї® ўҐ¤Ґ­Ёо Ё еа ­Ґ­Ёо ॥бва __ - нв® ®Є § ­ЁҐ

гб“гЈ н¬ЁвҐ­ву по внесению имени [наименования] владельцев имен-

ных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализированные

регистраторы).

Согласно "Временному положению о лицензировании видов дея-

тельности по организации торговли на рынке ценных бумаг" от

19.12.96г.N23, необходимо _@“ЁжҐ­§Ёа®ў ­ЁҐ ¤Ґп⥓쭮бвЁ ­  ал­ЄҐ –Ѓ.

1) ‹ЁжҐ­§Ёа®ў ­ЁҐ ¤Ґп⥓쭮бвЁ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё Ё ®аЈ ­Ё§ в®-

а  ў­ҐЎЁа¦Ґў®© в®аЈ®ў“Ё ­  ал­ЄҐ 業­ле Ўг¬ Ј ®бгйҐбвў“пҐвбп ”Ґ-

¤Ґа “м­®© Є®¬ЁббЁҐ© Ї® ал­Єг 業­ле Ўумаг.

__ „Ґп⥓쭮бвм д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё ®бгйҐбвў“пҐвбп ­  ®б­®ў ­ЁЁ:

- “ЁжҐ­§ЁЁ ­  ¤Ґп⥓쭮бвм ў Є зҐб⢥ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё Ї® ®ЇҐа -

жЁп¬ б 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё §  ЁбЄ“о祭ЁҐ¬ ®ЇҐа жЁ© б Ј®бг¤ аб⢥­­л-

¬Ё 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё бгЎкҐЄв®ў ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґ-

а жЁЁ Ё ¬г­ЁжЁЇ “м­ле ®Ўа §®ў ­Ё©;

- “ЁжҐ­§ЁЁ ­  ¤Ґп⥓쭮бвм ў Є зҐб⢥ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё Ї® ®ЇҐа -

жЁп¬ б Ј®бг¤ аб⢥­­л¬Ё 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё

бгЎкҐЄв®ў ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґа жЁЁ Ё ¬г­ЁжЁЇ “м­ле ®Ўа §®ў ­Ё©.

__ „еятельность организатора внебиржевой торговли осуществляет-

__бп ­  ®б­®ў ­ЁЁ:

- “ЁжҐ­§ЁЁ ­  ®бгйҐбвў“Ґ­ЁҐ ¤Ґп⥓쭮бвЁ ў Є зҐб⢥ ®аЈ ­Ё§ -

в®а  ў­ҐЎЁа¦Ґў®© в®аЈ®ў“Ё Ї® ®ЇҐа жЁп¬ б 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё §  Ёб-

Є“о祭ЁҐ¬ ®ЇҐа жЁ© б Ј®бг¤ аб⢥­­л¬Ё 業­л¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, 業­л¬Ё

Ўг¬ Ј ¬Ё бгЎкҐЄв®ў ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґа жЁЁ Ё ¬г­ЁжЁЇ “м­ле ®Ўа §®ў -

­Ё©;

- “ЁжҐ­§ЁЁ ­  ®бгйҐбвў“Ґ­ЁҐ ¤Ґп⥓쭮бвЁ ў Є зҐб⢥ ®аЈ ­Ё§ -

в®а  ў­ҐЎЁа¦Ґў®© в®аЈ®ў“Ё Ї® ®ЇҐа жЁп¬ б Ј®бг¤ аб⢥­­л¬Ё 業­л-

¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, 業­л¬Ё Ўгмагами субъектов Российской Федерации и

муниципальных образований.

2) Квалификационные требования к должностным лицам и служа-

щим фондовых бирж и организаторов внебиржевой торговли на рынке

ценных бумаг устанавливаются актами Федеральной комиссии.

__ ЋЎп§ вҐ“м­®©  ввҐбв жЁЁ Ї®¤“Ґ¦ в б“Ґ¤гойЁҐ Є вҐЈ®аЁЁ агЄ®ў®-

__¤ЁвҐ“Ґ© Ё б“г¦ йЁе ®аЈ ­Ё§ в®а®ў в®аЈ®ў“Ё:

- ЁбЇ®“­ЁвҐ“м­лҐ ¤ЁаҐЄв®а  ®аЈ ­Ё§ в®а  в®аЈ®ў“Ё;

- агЄ®ў®¤ЁвҐ“Ё Є®¬ЁвҐв®ў Ё Ї®¤а §¤Ґ“Ґ­Ё©, ­ҐЇ®б।б⢥­­®

®ЎҐбЇҐзЁў ощих соблюдение и контроль за соблюдением правил орга-

низатора торговли, правил листинга и делистинга ценных бумаг,

правил раскрытия информации организатора торговли;

- служащие организатора торговли, работающие в торговом зале

или занятые поддержанием компьютерных систем.

3) Лицензии фондовой биржи и лицензия на осуществление дея-

тельности в качестве организатора внебиржевой торговли на рынке

ценных бумаг выдаются на срок, установленный распоряжением Феде-

ральной комиссии, который не может превышать 2 лет. Федеральная

комиссия имеет право принимать решение о приостановлении или ан-

нулировании лицензии, выданной на осуществление данного вида про-

фессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в случаях, пре-

дусмотренных законодательством Российской Федерации о ценных бу-

магах и настоящим Положением.


_@ 1.4. Ђ­ “Ё§ б®бв®п­Ёп Ё бвагЄвга  а®ббЁ©бЄ®Ј® ал­Є 

_@ 業­ле Ўг¬ Ј


‚ ђ®ббЁЁ ўлЎа ­  ᬥ蠭­ п ¬®¤Ґ“м д®­¤®ў®Ј® ал­Є , ­  Є®в®-

஬ ®¤­®ўаҐ¬Ґ­­® Ё с равными правами присутствуют и коммерческие

банки,имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небан-

ковские инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с

быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными

финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и

информационной структурой.

Современный российский фондовый рынок можно охарактеризо-

вать по следующим параметрам:

_B “з бв­ЁЄЁ ал­Є __ [3].

- более 2400 коммерческих банков,

- Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),

- Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений,

филиалов),

- 60 фондовых бирж,

- 660 институциональных фондов

- более 550 негосударственных пенсионных фондов

- более 3000 страховых компаний

- саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

_B ЋЎкҐ¬л ал­Є .

ЋдЁжЁ “м­ п бв вЁбвЁЄ  Ї® ¬­®ЈЁ¬ Є®¬Ї®­Ґ­в ¬ ал­Є  業­ле

Ўг¬ Ј ®вбгвбвўгҐв, Ї®н⮬㠯ਠ ­ “Ё§Ґ а®ббЁ©бЄ®го рынка преобла-

дают экспертные оценки [3].

Одним из наиболее объемных является рынок государственных

долговых обязательств, включающий:

долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещен-

ные среди населения (более 30 млрд.руб.);

государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г. (бо-

лее 12 трлн.руб.);

долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом

вложений Банка России 55-60 млрд.руб.);

внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц

(около 35.5 трлн.руб.);

казначейские обязательства (до 5 трлн.руб.).

Рынок частных ценных бумаг:

- эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общес-

тва государственных предприятий (около 800-900 млрд.руб.);

- эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн.руб.);

- эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн.

руб.);

- эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76

трлн.руб.);

- облигации банков и предприятий (50-60 трлн.руб.).


_@II. Џ…ђ‚€—Ќ›‰ € ‚’Ћђ€—Ќ›‰ ”ЋЌ„Ћ‚›… ђ›ЌЉ€


_@ 2.1. Ћб®ЎҐ­­®бвЁ ЇҐаўЁз­®Ј® ал­Є 


‡ Є®­®¤ вҐ“м­® ЇҐаўЁз­л© ал­®Є 業­ле Ўг¬ Ј ®ЇаҐ¤Ґ“пҐвбп Є Є

®в­®иҐ­Ёп, бЄ“ ¤лў ойЁҐбп ЇаЁ н¬ЁббЁЁ (¤“п Ё­ўҐбвЁжЁ®­­ле 業­ле

Ўг¬ Ј) Ё“Ё ЇаЁ § Є“о祭ЁЁ Ја ¦¤ ­бЄ®-Їа ў®ўле ᤥ“®Є ¬Ґ¦¤г “Ёж -

¬Ё, ЇаЁ­Ё¬ ойЁ¬Ё ­  бҐЎп ®Ўп§ вҐ“мбвў  Ї® Ё­л¬ 業­л¬ Ўг¬ Ј ¬, Ё

ЇҐаўл¬Ё Ё­ўҐбв®а ¬Ё, Їа®дҐббЁ®­ “м­л¬Ё гз бв­ЁЄ ¬Ё ал­Є  業­ле

Ўг¬ Ј,   в Є¦Ґ Ёе ЇаҐ¤бв ўЁвҐ“п¬Ё.

’ ЄЁ¬ ®Ўа §®¬, __ЇҐаўЁз­л© аынок__ - нв® ал­®Є ЇҐаўле Ё Ї®ўв®а-

­ле н¬ЁббЁ© 業­ле Ўг¬ Ј, ­  Є®в®а®¬ ®бгйҐбвў“пҐвбп Ёе ­ з “м­®Ґ

а §¬ҐйҐ­ЁҐ б।Ё Ё­ўҐбв®а®ў.

‚ ¦­Ґ©иҐ© зҐав®© ЇҐаўЁз­®Ј® ал­Є  пў“пҐвбп Ї®“­®Ґ а бЄалвЁҐ

Ё­д®а¬ жЁЁ ¤“п Ё­ўҐбв®а®ў, Ї®§ў®“по饥 ᤥ“ вм ®Ў®б­®ў ­­л© ўл-

Ў®а 業­®© Ўг¬ ЈЁ ¤“п ў“®¦Ґ­Ёп ¤Ґ­Ґ¦­ле б।бвў. ‚бп ¤Ґп-

⥓쭮бвм ­  ЇҐаўЁз­®¬ ал­ЄҐ б“г¦Ёв ¤“п а бЄалвЁп Ё­д®а¬ жЁЁ:

Ї®¤Ј®в®ўЄ  Їа®бЇҐЄв  н¬ЁббЁЁ, ҐЈ® ॣЁбва жЁп Ё Є®­ва®“м Ј®бг¤ а-

б⢥­­л¬Ё ®аЈ ­ ¬Ё б Ї®§ЁжЁ© Ї®“­®вл ЇаҐ¤бтавленных данных, пуб-

ликация проспекта и итогов подписки и т.д.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное размещение;

- публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) цен-

ных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов

без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их

первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограни-

ченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размеще-

нием постоянно меняется и зависит от типа финансирования, кото-

рый избирают предприятия в той или иной экономике, от структур-

ных преобразований, которые проводит правительство, и других фак-

торов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) час-

тное размещение акций (создание открытых акционерных обществ).

Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки

и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса прива-

тизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием мно-

гих государственных предприятий в акционерные общества открытого

типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.


_@ 2.2. ‚в®аЁз­л© ал­®Є


Џ®¤ __ўв®аЁз­л¬ д®­¤®ўл¬ ал­Є®¬__ Ї®­Ё¬ овбп ®в­®иҐ­Ёп, бЄ“ ¤л-

ў ойЁҐбп ЇаЁ ®Ўа йҐ­ЁЁ а ­ҐҐ н¬ЁвЁа®ў ­­ле ­  ЇҐаўЁз­®¬ ал­ЄҐ

業­ле Ўг¬ Ј.

Ћб­®ўг ўв®аЁз­®Ј® ал­Є  б®бв ў“пов ®ЇҐа жЁЁ, ®д®а¬“пойЁҐ ЇҐ-

аҐа бЇаҐ¤Ґ“Ґ­ЁҐ бдҐа ў“Ёп­Ёп ў“®¦Ґ­Ё© Ёностранных инвесторов, а

ткаже отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е.

возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать

значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших

колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок

- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже.


_@ 2.2.1. ЃЁа¦Ґў®© ал­®Є


ЋаЈ ­Ё§®ў ­­л© Ё“Ё ЎЁа¦Ґў®© ал­®Є ЁбзҐаЇлў Ґвбп Ї®­пвЁҐ¬

д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё, Є Є ®б®Ў®Ј®, Ё­бвЁвгжЁ®­ “м­® ®аЈ ­Ё§®ў ­­®Ј®

ал­Є , ­  Є®в®а®¬ ®Ўа й овбп 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ ­ ЁЎ®“ҐҐ ўлб®Є®Ј® Є -

зҐбвў  Ё ®ЇҐа жЁЁ ­  Є®в®а®¬ б®ўҐаи ов Їа®дҐббЁ®­ “м­лҐ гз бв­Ё-

ЄЁ ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј.


_@ 2.2.1.1. Џ®­пвЁҐ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё


__”®­¤®ў п ЎЁа¦ __ - нв® ®аЈ ­Ё§®ў ­­л© ал­®Є ¤“п в®аЈ®ў“Ё бв ­-

¤ ав­л¬Ё дЁ­ ­б®ўл¬Ё Ё­бва㬥­в ¬Ё, ᮧ¤ ў Ґ¬ п профессиональны-

ми участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

__ ЏаЁ§­ ЄЁ Є“ ббЁзҐбЄ®© д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё:

1) н⮠業ва “Ё§®ў ­­л© ал­®Є, б дЁЄбЁа®ў ­­л¬ ¬Ґб⮬ в®аЈ®ў-

“Ё, в.Ґ. ­ “ЁзЁҐ¬ в®аЈ®ў®© Ї“®й ¤ЄЁ;

2) ­  ¤ ­­®¬ ал­ЄҐ бгйҐбвўгҐв Їа®жҐ¤га  ®вЎ®а  ­ Ё“гзиЁе в®-

ў а®ў (業­ле Ўг¬ Ј), ®вўҐз ойЁе ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­­л¬ вॡ®ў ­Ёп¬ (дЁ­ ­-

б®ў п гбв®©зЁў®бвм Ё ЄагЇ­лҐ а §¬Ґал н¬ЁвҐ­в , ¬ бб®ў®бвм 業­®©

Ўг¬ ЈЁ,Є Є ®¤­®а®¤­®Ј® Ё бв ­¤ ав­®Ј® в®ў а , ¬ бб®ў®бвм бЇа®б ,

зҐвЄ® ўла женная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в

качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и

стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчи-

вости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового

рынка).

__ ”г­ЄжЁЁ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё:

а) создание постоянно действуещего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инстру-

ментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посред-

ников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фон-

дового рынка.

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются

следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская,

Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и бир-

жа Куала Лумпур.

_B ђ®ббЁ©бЄ п Їа ЄвЁЄ .

‚ ­ бв®п饥 ўаҐ¬п ў ђ®ббЁЁ ­ бзЁвлў Ґвбп Ў®“ҐҐ 60 д®­¤®ўле

ЎЁа¦ (б¬.ЇаЁ“®¦Ґ­ЁҐ, в Ў“.3), зв® б®бв ў“пҐв Ў®“ҐҐ 40% ¬Ёа®ў®Ј®

Є®“ЁзҐбвў , ­Ґб¬®вап ­  в®, зв® ў ¬Ёа®ў®© Їа ЄвЁЄҐ ¤®бв в®з­®

бЁ“м­л ⥭¤Ґ­жЁЁ б ᮧ¤ ­Ёо 業ва “Ё§®ў ­­ле бЁб⥬ д®­¤®ўле ЎЁа¦

(ѓҐа¬ ­Ёп, џЇ®­Ёп, ”а ­жЁп Ё ¤а.).

”®­¤®ў п ЎЁа¦ , Ї® а®ббЁ©бЄ®¬г § Є®­®¤ вҐ“мбвўг, ®ЇаҐ¤Ґ“пҐв-

бп Є Є ®аЈ ­Ё§ жЁп, ЁбЄ“озЁвҐ“м­л¬ ЇаҐ¤¬Ґв®¬ деятельности кото-

рой является обеспечение необходимых условий нормального обраще-

ния ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих

равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и над-

лежащее распространение информации о них, поддержание высокого

уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного об-

щества и должна иметь не менее 3 членов. Членами фондовой биржи

могут быть только ее акционеры. Фондовая биржа является некоммер-

ческой организацией, не преследует цели получения собственной

прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от

своей деятельности своим членам.

Кроме того, к российской бирже предъявляют следующие требо-

вания:

а) минимальный уставный капитал - 3 млн. руб.;

б) членами могут быть только инвестиционные институты и го-

сударственные исполнительные органы, в основные задачи которых

входят операции с ценными бумагами;

в) должна получить лицензию на деятельность в качестве фон-

довой биржи;

г) не может действовать в качестве инвестиционного института;

д) не вправе выпускать ценные бумаги за исключением соб-

ственных акций;

е) не допускается неравноправное членство, временное член-

ство и сдача брокерских мест в аренду;

ж) наделяется определенными регулирующими правами (требова-

ния к инвестиционным институтам, квалификационные права допуска).

Фондовые отделы товарных и валютных бирж - их самостоя-

тельные структурные подразделения с обособленным балансом. Все

требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением еe

статуса как акционерного общества, действительны и для фондовых

отделов.


_@ 2.2.1.2. ЋаЈ ­Ё§ жЁ®­­®Ґ гбва®©бвў® д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё


”®­¤®ў п ЎЁа¦  ўлбвгЇ Ґв ў Є зҐб⢥ в®аЈ®ў®Ј®, Їа®дҐббЁ®-

­ “м­®Ј® Ё вҐе­®“®ЈЁзҐбЄ®Ј® п¤а  ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј, Єа®¬Ґ в®Ј®,

ЎЁа¦  пў“пҐвбп ЇаҐ¤ЇаЁпвЁҐ¬.

‚ ¬Ґ¦¤г­ а®¤­®© Їа ЄвЁЄҐ бгйҐбвўгов а §“Ёз­лҐ ®аЈ низацион-

но-правовые формы бирж:

* неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);

* неприбыльная членская организация (Токийская биржа);

* товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и

Сиднейская биржи);

* полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);

* прочие формы.

И в международной и в российской практике биржи функциони-

руют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомога-

тельные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц ис-

пользуется для следующих целей: а) организация отдельных торго-

вых площадок(фьючерсные рынки и т.д.), б) создание клиринго-

во-расчетных и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки"

биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих непри-

быльному статусу фондовой биржи.

Организационная структура фондовых бирж отражает выполняе-

мые биржами функции, которая в обобщенном виде выглядит следую-

щим образом:

-----------------------------¬

¦ Высший орган фондовой биржи¦

L-------------T--------------- -----------------¬

+------------------+ ¦

-------------+----------------¬ ¦ Консультативный¦

¦Исполнительный орган фондовой¦ ¦ Совет (аппарат ¦

¦ биржи ¦ ¦ советников) ¦

L------------T----------------- L-----------------

--------------+---------¬

¦ Аппарат фондовой биржи¦

L-------------T----------

¦

Подразделения:

----------------------

+-* _@ЋаЈ ­Ё§ жЁп ал­Є 

і гбв ­®ў“Ґ­ЁҐ Їа ўЁ“ в®рговли и организации деятельности

¦ рынка

¦ допуск новых членов на биржу, исключение членов

¦ допуск на рынок ценных бумаг (листинг)

+-* _@’ҐЄг饥 гЇа ў“Ґ­ЁҐ ЎЁа¦Ґўл¬ ал­Є®¬

і ®аЈ ­Ё§ жЁп ⥪г饩 а Ў®вл ал­Є  (в३¤Ё­Ј )

і ®аЈ ­Ё§ жЁп Ё ­ ¤§®а §  ⥪г饩 а Ў®в®© гзҐв­®-®ЇҐа жЁ-

і ®­­ле, Є“ЁаЁ­Ј®ўле Ё ¤ҐЇ®§Ёв а­ле бЁб⥬

і бЎ®а, ­ “Ё§ Ё а бЇа®бва ­Ґ­ЁҐ ⥪г饩 ЎЁа¦Ґў®© Ё­д®а¬ жЁЁ

і ®аЈ ­Ё§ жЁп Ё ­ ¤§®а §  ⥪г饩 а Ў®в®© ал­Є®ў ®в¤Ґ“м­ле

і ўЁ¤®ў 業­ле Ўг¬ Ј (дмозҐабные и опционные секции и т.п)

+-* _@Ќ ¤§®а §  б®бв®п­ЁҐ¬ ал­Є 

і Є®­ва®“м б®бв®п­Ёп Ё ⥭¤Ґ­жЁ© а §ўЁвЁп ЎЁа¦Ґў®Ј® ал­Є 

і ў­Ґи­ҐҐ ­ Ў“­ЁҐ Ё ®жҐ­Є  дЁ­ ­б®ў®-宧п©б⢥­­®Ј® Ї®-

і “®¦Ґ­Ёп н¬ЁвҐ­в®ў,業­лҐ Ўг¬ ЈЁ Є®в®але ®Ўа й овбп ­  д®­-

і ¤®ў®© ЎЁа¦Ґ

і ў­Ґи­ҐҐ ­ Ў“­ЁҐ Ё ®жҐ­Є  дЁ­ ­б®ў®-宧п©б⢥­­®Ј® Ї®-

і “®¦Ґ­Ёп Є®¬Ї ­Ё©-з“Ґ­®ў д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё

і ¤ЁбжЁЇ“Ё­ а­®Ґ ­ Ў“­ЁҐ Ё  ¤¬Ё­Ёбва вЁў­лҐ б ­ЄжЁЁ

і  аЎЁва ¦ бЇ®а®ў Ё а §­®Ј“ бЁ© ¬Ґ¦¤г з“Ґ­ ¬Ё Ё ЎЁа¦Ё,  

і в кже ее членами и клиентами

+-* _@‚­Ґи­ЁҐ бўп§Ё Ё гб“гЈЁ ЇгЎ“ЁЄҐ

і ¬Ґ¦¤г­ а®¤­лҐ бўп§Ё

і бўп§Ё б ®ЎйҐб⢥­­®бвмо

і гб“гЈЁ ЇгЎ“ЁЄҐ, Є®¬Ї ­Ёп¬-н¬ЁвҐ­в ¬, Є®¬Ї ­Ёп¬-з“Ґ­ ¬

і д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё

ГД* _@ђ §ўЁвЁп

і ¬ аЄҐвЁ­Ј Ё гЇа ў“Ґ­ЁҐ бва вҐЈЁзҐбЄЁ¬ а §ўЁвЁҐ¬

і а §а Ў®вЄ  ­®ўле вҐе­®“®ЈЁзҐбЄЁе Ё Ё­д®а¬ жЁ®­­ле бЁб⥬

і ¤“п в®аЈ®ў®©, гзҐв­®- ¤¬Ё­Ёбва вЁў­®© Ё Ё­д®а¬ жЁ®­­®©

і ¤Ґп⥓쭮бвЁ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё

ГД* _@“зҐв­®- ¤¬Ё­Ёбва вЁў­лҐ Ё ®ЇҐа жЁ®­­лҐ а Ў®вл

і Є“ЁаЁ­Ј Ё расчеты (если не выделены в дочернюю компанию)

¦ депозитарий (если не выделены в дочернюю компанию)

¦ учетно-операционные работы, внутреннее финансовое плани-

¦ рование и контроль, внутренний аудит

¦ административное управление фондовой биржей как предприятием


_@ 2.2.1.3. ‹ЁбвЁ­Ј 業­ле Ўг¬ Ј Ё ЎЁа¦ҐўлҐ Ё­¤ҐЄбл


Љ Є®вЁа®ўЄҐ ­  д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ґ ¤®ЇгбЄ овбп в®“мЄ® 業­лҐ Ўг-

¬ ЈЁ, Є®в®алҐ Їа®и“Ё __“ЁбвЁ­Ј__, в.Ґ. 㤮ў“Ґвў®апов ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­­л¬

вॡ®ў ­Ёп¬, ЇаҐ¤кпў“пҐ¬л¬ Є 業­ым бумагам данной биржей. На

разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг

к котировке. Это правовой статус ценных бумаг,степень капитализа-

ции рынка, минимальное количество акций, способы распределения

акций у акционеров и т.п. При этом могут учитываться такие нефор-

мальные моменты, как значимость компании для национальной эконо-

мики, ее положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяй-

ствования и пр.

В России с кон.1992-1993гг. несколько фондовых бирж, претен-

дующих на ведущее положение на рынке ценных бумаг (например,Мос-

ковская центральная фондовая биржа и др.) объявили о введении

листинга, однако, практического значения это не имело,т.к. рос-

сийские биржи страдают от отсутствия товаров. Практическое приме-

нение листинг нашел в подсчете биржевых индексов, разработанных

различными информационными агентствами, инвестиционными или бро-

керскими фирмами.

_B ЃЁа¦ҐўлҐ Ё­¤ҐЄбл.

ЃЁа¦ҐўлҐ Ё­¤ҐЄбл пў“повбп Є“о祢묨 Ї®Є § вҐ“п¬Ё ¤“п статис-

тического измерения, исследования и прогнозирования общего поло-

жения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.

Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике:

- некоторые биржевые индексы являются простыми средними вели-

чинами (средними арифметическими) движения курсов акций;

- другие же являются индексами в традиционном понимании этого

слова, т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов

выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обра-

щающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации.

С точки зрения базы измерения индексы также могут быть раз-

личными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие -

конкретную отрасль или сектор рынка.

__ Љ ­ ЁЎ®“ҐҐ §­ зЁ¬л¬ Ё Ї®Їг“па­л¬ ў ¬ЁаҐ Ё­¤ҐЄб ¬ ®в­®бпвбп:

- Ё­¤ҐЄбл „®г-„¦®­б  (Їа®¬ли“Ґ­­л©, ва ­бЇ®ав­л©, Є®¬¬г-

­ “м­л© Ё б®бв ў­®© - Їа®бвлҐ б।­ЁҐ Ї®Є § вҐ“Ё);

- Ё­¤ҐЄбл "‘вн­¤ а¤ н­¤ Їга§" ("‘вн­¤ а¤ н­¤ Їга§-500" - ў§ўҐ-

襭­л© по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэн-

дард энд пурз-100" - взвешенный показатель акций корпораций,

имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов) и

др. индексы.

Одними из наиболее известных индексов в нашей стране являют-

ся фондовые индексы AK&M, рассчитанные акционерной компанией

"AK&M", специализирующейся на информационно-аналитическом обеспе-

чении рынка ценных бумаг.

Существует 3 индекса AK&M для различных типов эмитентов:

1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10

крупнейших коммерческих банков (Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мос-

бизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др.).

2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных

предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных

отраслей.

3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежат котировки акций

банков, промышленных предприятий,различных отраслей экономики

(транспорта, торговли, связи).

Для более детального анализа экономики существуют отрасле-

вые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эми-

тентов для каждой отрасли.

При расчете фондовых индексов AK&M экспертный совет форми-

рует листинг, который основывается на нескольких критериях с уче-

том влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом

рынке в целом. За исходную информацию для расчетов индекса АК&M

берутся котировки на покупку и продажу, выставленные участниками

рынка, по каждой конкретной акции.Источником такой информации

служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и

предложения внебиржевых рынков ценных бумаг "AK&M-LIST".

За базовую дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября

1993 года, значение индекса на этот день равно 1,000. Сам индекс

определяется, как соотношение суммарной рыночной капитализации

всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению

на базовую дату.Рыночная капитализация по каждой из включенных в

листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в

обращении обыкновенных (простых акций). При этом учитывается

только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных

бумаг при расчете индексов (влияние изменения цены акции на зна-

чение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации

данного элемента в суммарной рыночной капитализации.


_@ 2.2.2 ‚­ҐЎЁа¦Ґў®© ал­®Є


‚­ҐЎЁа¦Ґў®© ал­®Є ®еў влў Ґв ал­®Є ®ЇҐа жЁ© б 業­л¬Ё Ўг¬ -

Ј ¬Ё, б®ўҐаи Ґ¬ле ў­Ґ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё.

—ҐаҐ§ этот рынок проходит:

- а) большинство первичных размещений;

- б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с заре-

гистрированными на бирже).

Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые

"прибиржевые" рынки, которые рызмывают четкую границу между бир-

жевыми и внебиржевыми рынками. Это "вторые","третьи","парал-

лельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под

их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют

более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя

акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регуляр-

ность торговли, котировки и единство правил. Возникновение этих

рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой

рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый ры-

нок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний,

являющихся носителями наиболее современных технологий.

С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают

организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компью-

терную основу и аналоги территориально распределенной электрон-

ной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы Национальной

ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК (NASDAQ) - Систе-

ма автоматической котировки Национальной ассоциации инвестицион-

ных дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги национального рынка, а

также Канадская система внебиржевой торговли (COATC), Система ав-

томатической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже

(SESDAQ) и другие.

Таким образом, можно выделить следующие внебиржевые рынки:

-----T--------------T------------------T------------------T-----

-------+-------¬------+--------¬ --------+----------¬ ------+------¬

¦"прибиржевые" ¦¦организованные¦ ¦слаборегулируемые ¦ ¦неорганизо- ¦

¦ рынки ¦¦(компьютерные)¦ ¦рынки,создаваемые ¦ ¦ванные вне- ¦

L---------------¦рынки внебир- ¦ ¦профессиональными ¦ ¦биржевые ¦

¦жевой торговли¦ ¦участниками (теле-¦ ¦рынки, на ко¦

L--------------- ¦ ный и др.рынки)¦ ¦рых действу-¦

L------------------- ¦ют и профес-¦

¦сиональные и¦

¦непрофессио-¦

¦нальные учас¦

¦тники ¦

L-------------

_B ђ®ббЁ©бЄ п Їа ЄвЁЄ .

‚ ­ бв®п饥 ўаҐ¬п а®ббЁ©бЄЁ© ў­ҐЎЁа¦Ґў®© ал­®Є б®бв®Ёв Ё§

б“Ґ¤гойЁе ᥣ¬Ґ­в®ў:

__* ѓ®бг¤ аб⢥­­лҐ 業­лҐ Ўг¬ ЈЁ

- бЁб⥬  в®аЈ®ў“Ё ¤®“Ј®ба®з­л¬Ё ®Ў“ЁЈ жЁп¬Ё ¤“п оаЁ¤ЁзҐб-

ЄЁе “Ёж, ᮧ¤ ­­ п –Ґ­ва “м­л¬ Ў ­Є®¬ ђ®ббЁЁ ( ў Є зҐбвўе дилер-

ской/брокерской сети выступают Главные территориальные управле-

ния ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десятков млн.руб-

лей);

- система торговли государственными краткосрочными облига-

циями (электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР совместно с

Московской межбанковской валютной биржей;

- торговая сеть Сберегательного банка по операциям с мелко-

номинальными государственными облигациями и другими долговыми

обязательствами государства для физических лиц ( в качесте бро-

керской сети выступают отделения Сберегательного банка и их фи-

лиалы;

- аукционная сеть (центры приватизации и т.п.) Государствен-

ного комитета по имуществу РФ (торговля акциями приватизируемых

предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок приватизационных сде-

лок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе регио-

нальной сети Госкомимущества);

- "телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций, казна-

чейских векселей и т.д.

__* –Ґ­­лҐ Ўг¬ ЈЁ з бв­ых эмитентов

- внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных ак-

ционерых обществ, долговых ценных бумаг;

- внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих бан-

ков (депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых вексе-

лей);

- стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (оборот по цен-

ным бумагам как между предприятиями, так и между физическими ли-

цами);

- электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные сис-

темы торговли (электронный рынок ELM (акции на нем котируются на-

ряду с продовольствием, химической продукцией и т.п.), проекты

корпорации "АСТ", "Национальной торгово-банковской системы" и др.

Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования;

- стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сер-

тификаты, кредитные опционы, стандартизированные страховые поли-

сы, обращающиеся товарные контракты, "билеты", свидетельства о

депонировании и т.п.);

Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой ры-

нок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и

только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер (торговля

крупными партиями акций для установления контролирующего влияния

и т.п.) и развиваться по цивилизованному пути.


_@2.3. ’Ґе­®“®ЈЁЁ в®аЈ®ў“Ё, ®ЇҐа жЁЁ ЇаЁ¬Ґ­пҐ¬лҐ ­ 

_@ЇҐаўЁз­®¬ Ё ўв®аЁз­®¬ ал­Є е 業­ле Ўг¬ Ј


‚ § ўЁбЁ¬®бвЁ ®в ЇаЁ¬Ґ­пҐ¬ле вҐе­®“®ЈЁ© в®аЈ®ў“Ё ¬®¦­® ўл¤Ґ-

“Ёвм б“Ґ¤гойЁҐ ал­ЄЁ: бвЁеЁ©­л©, ¤Ё“ҐабЄЁҐ Ё  гЄжЁ®­­лҐ (б¬. ЇаЁ-

“®¦Ґ­ЁҐ, схема 2).

__‘вЁеЁ©­л© ал­®Є__. Џа ўЁ“  § Є“о祭Ёп ᤥ“®Є, вॡ®ў ­Ёп Є

業­л¬ Ўг¬ Ј ¬ Ё гз бв­ЁЄ ¬ ­Ґ гбв ­®ў“Ґ­л, в®аЈ®ў“п ®бгйҐб-

вў“пҐвбп Їа®Ё§ў®“м­®, ў з бв­®¬ Є®­в ЄвҐ Їа®¤ ўж  Ё Ї®ЄгЇ вҐ“п. ‚

а®ббЁ©бЄ®© Їа ЄвЁЄҐ бгйҐбвўгҐв ¬­®Ј® ЇаЁ¬Ґа®ў Ї®¤®Ў­ле ал­Є®ў.

ќв® бвЁеЁ©­л© ал­®Є, б“®¦ЁўиЁ©бп ў®ЄагЈ ђ®ббЁ©бЄ®© в®ў а­®-бламҐ-

ў®© ЎЁа¦Ё (в®аЈ®ў“п ў гзҐа ¬Ё) Ё г“Ёз­л© ал­®Є 業­ле Ўг¬ Ј "ѓҐа-

¬Ґб " ў 1992-1993 ЈЈ., бвЁеЁ©­л© ал­®Є ў®ЄагЈ –Ґ­ва “м­®© аҐбЇгЎ-

“ЁЄ ­бЄ®© г­ЁўҐаб “м­®© ЎЁа¦и в 1994 г.

__ЂгЄжЁ®­­лҐ ал­ЄЁ__. ќв® ал­ЄЁ,Є®в®алҐ е а ЄвҐаЁ§говбп ЇгЎ“Ёз-

­л¬Ё Ј“ б­л¬Ё в®аЈ ¬Ё б ®вЄалвл¬ б®аҐў­®ў ­ЁҐ¬ Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ© Ё Їа®-

¤ ўж®ў ў ­ §­ зҐ­ЁЁ 業®ўле Ё ¤агЈЁе гб“®ўЁ© ᤥ“®Є Ї® 業­л¬ Ўг-

¬ Ј ¬, ЇаЁ ­ “ЁзЁЁ ¬Ґе ­Ё§¬  б®Ї®бв ў“Ґ­Ёп § пў®Є ­  Ї®ЄгЇЄг Ё

Їа®¤ ¦г Ё гбв ­®ў“Ґ­Ёп 㤮ў“Ґвў®апойЁе ¤агЈ ¤агЈг § пў®Є,Є®в®алҐ

¬®Јгв б“г¦Ёвм ®б­®ў ­ЁҐ¬ ¤“п § Є“о祭Ёп ᤥ“®Є. ЂгЄжЁ®­­лҐ ал­ЄЁ

Ї®¤а §¤Ґ“повбп ­ : Їа®бв®©  гЄжЁ®­­л© ал­®Є, Ј®““ ­¤бЄЁ©  гЄжЁ®­

Ё ¤ў®©­лҐ  гЄжЁ®­­лҐ ал­ЄЁ.

* _@Џа®бв®©  гЄжЁ®­­л© ал­®Є__ - ал­®Є, ­  Є®в®а®¬ б®бвп§ овбп

в®“мЄ® Ї®ЄгЇ вҐ“Ё, Їап¬ п Є®­Єг७жЁп Їа®¤ ўж®ў ®вбгвбвўгҐв. ЏҐ-

। ­ з “®¬ в®аЈ®ў, ­  ®б­®ў ­ЁЁ § пў®Є ­  Ї®ЄгЇЄг Ё Їа®¤ ¦г,

б®бв ў“пҐвбп бў®¤­л© Є®вЁа®ў®з­л© “Ёбв. ЂгЄжЁ®­ Їа®Ёб室Ёв Їг⥬

ЇгЎ“Ёз­®Ј® Ї®б“Ґ¤®ў вҐ“м­®Ј® ®Ј“ иҐ­Ёп бЇЁбЄ  ЇаҐ¤“®¦Ґ­Ё©, Ї®

Є ¦¤®¬г Ё§ Є®в®але Їа®ў®¤Ёвбп Ј“ б­®Ґ б®бвп§ ­ЁҐ Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ© Їг-

⥬ ­ §­ зҐ­Ёп ­®ўле 業. Џа®бв®©  гЄжЁ®­ “Ґ¦Ёв ў ®б­®ўҐ ¤Ґп-

⥓쭮бвЁ Ў®“миЁ­бвў  а®ббЁ©бЄЁе ЎЁаж и фондовых отделов товар-

ных бирж, и часто используется для организации внебиржевых аук-

ционов ценных бумаг, проводящихся российскими инвестиционными ин-

ститутами. Данная технология подходит для развивающегося и нелик-

видного рынка ценных бумаг, каким является российский рынок.

* _@ЏаЁ Ј®““ ­¤бЄ®¬  гЄжЁ®­Ґ__ Їа®Ёб室Ёв ЇаҐ¤ў аЁвҐ“м­®Ґ ­ Є®Ї“Ґ-

­ЁҐ § пў®Є Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ©, Є®в®алҐ § ®з­® а бб¬ ваЁў овбп н¬ЁвҐ­в®¬

Ё“Ё Ї®б।­ЁЄ®¬, а Ў®в ойЁ¬ ў ҐЈ® Ё­вҐаҐб е. “бв ­ ў“Ёў Ґвбп Ґ¤Ё-

­ п 業 , Є®ворая равна самой нижней цене в заявках на покупку,

позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, представ-

ленные по ценам выше офицальных, удовлетворяются по официальной

цене. По данной схеме проводятся аукционы казначейских векселей в

США. В России она использовалась для размещения ГКО, но в данном

случае заявки удовлетворялись по ценам , по которым они были по-

даны.

* _@„ў®©­лҐ  гЄжЁ®­­лҐ ал­ЄЁ__ - ­  в ЄЁе ал­Є е ¬Ґ¦¤г б®Ў®© Є®­-

ЄгаЁагов Ё Їа®¤ ўжл Ё Ї®ЄгЇ вҐ“Ё. ќв®в ўЁ¤ алнка в свою очередь

включает:

-онкольные рынки,

-непрерывные аукционные рынки.

а) __Ћ­Є®“м­лҐ ал­ЄЁ__. „® ­ з “  в®аЈ®ў ­ Є Ї“Ёў овбп § пўЄЁ ®

Ї®ЄгЇЄҐ Ё Їа®¤ ¦Ґ, Є®в®алҐ § вҐ¬ а ­¦Ёаговбп Ї® 業®ўл¬ ЇаҐ¤“®¦Ґ-

­Ёп¬, Ї®б“Ґ¤®ў вҐ“м­®бвЁ Ї®бвгЇ“Ґ­Ёп Ё Є®“ЁзҐбвўг. ‘®ўЇ ¤ ойЁҐ

§ пўЄЁ Ё ЇаҐ¤“®¦Ґ­Ёп ба ў­Ёў овбп, гбв ­ ў“Ёў Ґвбп ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­­л©

Єгаб, Ї® Є®в®а®¬г ¬®¦­® 㤮ў“Ґвў®аЁвм ­ ЁЎ®“м襥 Є®“ЁзҐбвў® § п-

ў®Є ® Ї®ЄгЇЄҐ Ё ЇаҐ¤“®¦Ґ­Ё© ­  Їа®¤ ¦г. ’ ЄЁҐ ал­ЄЁ иЁа®Є® Ёб-

Ї®“м§говбп ­а Западе в организации двойного режима работы фондо-

вых бирж. Подобные рынки начали функционировать в России, напри-

мер, в деятельности валютной биржи.

б) __ЌҐЇаҐалў­лҐ  гЄжЁ®­­лҐ ал­ЄЁ__. €¬Ґ­­® Ї® ¤ ­­®© б奬Ґ ®аЈ -

­Ё§®ў ­  а Ў®в  ЄагЇ­Ґ©иЁе д®­¤®ўле ЎЁа¦ ­  ‡ Ї ¤Ґ. ‚ ЇҐаЁ®¤ в®а-

Ј®ў ­  в Є®¬ ал­ЄҐ ў®§­ЁЄ Ґв ­ҐЇаҐалў­л© Ї®в®Є § пў®Є ­  Ї®ЄгЇЄг

Ё ЇаҐ¤“®¦Ґ­Ё© ® Їа®¤ ¦Ґ, Є®в®алҐ аҐЈЁбваЁаговбп бЇҐжЁ “м­® гЇ®“-

­®¬®зҐ­­л¬Ё “Ёж ¬Ё, бў®¤пйЁ¬Ё ¬Ґ¦¤г б®Ў®© ўбҐ Ї®аг祭Ёп Їа®¤ ў-

ж®ў Ё Ї®ЄгЇ вҐлей. Вновь поступающие заявки сравниваются с заре-

гистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в

порядке поступления, а при одновременном поступлении - выполняют-

ся наибольшие по сумме поручения. Непрерывный аукционный рынок

возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения

ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно). В России примером та-

кого рынка может служить рынок ГКО.

__„Ё“ҐабЄЁҐ ал­ЄЁ__. Ќ  нвЁе ал­Є е Їа®¤ ўжл ЇгЎ“Ёз­® ®Ўкпў“пов

® 業 е ЇаҐ¤“®¦Ґния и порядке доступа к местам покупки ценных бу-

маг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и другими ус-

ловиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобре-

тают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность совершить сделки с

любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой открытой кон-

куренции между продавцами или между покупателями не происходит.

Дилерские рынки применяются при : а) первичном размещении ценных

бумаг; б) в тендерных предложениях (публичном предложении крупно-

го инвестора о покупке ценных бумаг).

Организовать дилерские рынки можно на основе следующих видов

предложении ценных бумаг:

-локализованного (назначение нескольких локальных мест продаж

за наличные);

-распределенного (создание распределительной сети из рыночных

мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты);

-продленного (создание постоянного предложения различных видо-

ва ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберега-

тельного банка).

Схема дилерских рынков в России использовалась при первом пуб-

личном предложении акций для частных и юридических лиц (межбан-

ковское объединение "Менатеп", декабрь 1990 г.) и при размещении

Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение

выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах.


__ ЋЇҐа жЁЁ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё

‘¤Ґ“ЄЁ д®­¤®ў®© ЎЁа¦Ё в Є¦Ґ ¤Ґ“пвбп ­  _@Є бб®ўлҐ__ Ё _@ба®з­лҐ.

Џ® _@Є бб®ўл¬__ ᤥ“Є ¬ Їа®Ёб室Ёв ­Ґ¬Ґ¤“Ґ­­л© а бзҐв Ё ®д®а¬“Ґ­ЁҐ.

Ќ ЁЎ®“ҐҐ Ё­вҐаҐб­л ®ЇҐа жЁЁ ­  срок, поскольку имеют всегда спе-

кулятивный характер, поэтому подобные сделки в некоторых странах

запрещены. __‘¤Ґ“ЄЁ б ЇаҐ¬Ёп¬Ё__ ЇаҐ¤гб¬ ваЁў ов, зв® ®¤­  Ё§ бв®а®­

Ё¬ҐҐв Їа ў® ®вЄ § вмбп ®в бў®Ёе ®Ўп§ вҐ“мбвў,   ў १г“мв вҐ Ї“ -

вЁв "®вбвгЇ­лҐ" ¤агЈ®© бв®а®­Ґ. __Џа®¤ ¦  ЎҐ§ Ї®ЄалвЁп ў ба®Є__ § Є-

“оз Ґвбп ў б“Ґ¤го饬: ЁЈа®Є ЎҐаҐв ў§ ©¬л ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ­­®Ґ Є®“ЁзҐбвў®

 ЄжЁ© б ўл¤ зҐ© ¤®“Ј®ў®Ј® ®Ўп§ вҐ“мбвў . ‡ вҐ¬ Їа®¤ Ґв Ёе Ї® ЎЁа-

¦Ґў®¬г Єгабг,   зҐаҐ§ ба®Є, ®¦Ё¤ п Ї®­Ё¦Ґ­Ёп Ёе Єгаб , ®­ Ї®Єг-

пает их снова по низкой цене и возвращает владельцу, получив куш.

Среди спекулянтов биржи выделяют:

- играющих на понижение ("медведи")- это когда игрок продает

не имеющиеся у него реально ЦБ в срок, а покупает их по более

низкой цене в день исполнения договора, когда в результате повы-

шенного предложения с его стороны курс падает.

- играющих на повышение ("быки")- это когда игрок покупает ЦБ,

по курсу зафиксированному при заключении сделки, создавая ажио-

тажный спрос, что бы в момент исполнения сделки выгодно их про-

дать по более высокой цене.


_@ III. ђ…ѓ“‹џ’€‚ЌЂџ €Ќ”ђЂ‘’ђ“Љ’“ђЂ ”ЋЌ„Ћ‚ЋѓЋ ђ›ЌЉЂ


__ђҐЈг“пвЁў­ п Ё­да бвагЄвга  ал­Є __ - бЁб⥬  ॣ㓨஢ ­Ёп

ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј, ўЄ“оз ой п:

- ॣг“пвЁў­лҐ ®аЈ ­л (Ј®бг¤ аб⢥­­лҐ ®аЈ ­л Ё б ¬®аҐЈг“Ё-

агойЁҐбп ®аЈ ­Ё§ жЁЁ);

- ॣг“пвЁў­лҐ дг­ЄжЁЁ Ё Їа®жҐ¤гал (§ Є®­®¤ вҐ“м­лҐ, ॣЁб-

ва жЁ®­­лҐ, “ЁжҐ­§Ё®­­лҐ Ё ­ ¤§®а­лҐ);

- § Є®­®¤ вҐ“м­го Ё­да бвагЄвгаг ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј (ॣг“п-

вЁў­лҐ ­®рмы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90%

состоят из законодательства по ценным бумагам);

- этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса,

утверждаемые саморегулирующимися организациями);

- традиции и обычаи.

Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечиваю-

щих систем рынка ценных бумаг. Существуют следующие модели регу-

лятивной инфраструктуры, используемые в международной практике.

1. По критерию "_@бгЎкҐЄв ॣ㓨஢ ­Ёп__" ¬®¦­® ўл¤Ґ“Ёвм следую-

щие подходы:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принад-

лежит государству. Пример-Франция;

б) регулирование разделено между государством и саморегули-

рующимися органами (добровольными объединениями профессиональных

участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.

2. По критерию "_@¦ҐбвЄ®бвм ॣ㓨஢ ­Ёп__" ў®§¬®¦­® ўл¤Ґ“Ёвм б“Ґ-

¤гойЁҐ ¬®¤Ґ“Ё ॣг“пвЁў­®© Ё­да бвагЄвгал:

 ) ®б­®ў ­­лҐ ­  ¦ҐбвЄЁе, ¤Ґв “м­® а бЇЁб ­­ле Їа ўЁ“ е Ё

д®а¬ “м­ле Їа®цедурах, детальном контроле за их соблюдением (США);

б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими

предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммен-

даций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению

сложных ситуаций и т.п.(Великобритания).

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер

регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским

или смешанным.

__ ђҐЈг“пвЁў­ п Ё­да бвагЄвга  д®­¤®ў®Ј® ал­Є  ў ђ®ббЁЁ е а Єве-

__аЁ§гҐвбп:

- ᬥ蠭­®© ¬®¤Ґ“мо Ё­да бвагЄвгал;

- ЈЁЇҐава®дЁа®ў ­­®© а®“мо Ј®бг¤ абвў  ў ॣ㓨஢ ­ЁЁ;

- §­ зЁвҐ“м­л¬Ё Їа®ЎҐ“ ¬Ё ў § Є®­®¤ вҐ“мб⢥ ® 業­ле Ўг¬ Ј е;

- ¦ҐбвЄЁ¬Ё ЇаҐ¤ЇЁб ­Ёп¬Ё Ё б“ Ўл¬ Є®­ва®“Ґ¬ §  Ёе ЁбЇ®“­Ґ­ЁҐ¬;

- ®вбгвбвўЁҐ¬ Їа ўЁ“ зҐбв­®© Їа ЄвЁЄЁ ­  ал­ЄҐ 業­ле Ўг¬ Ј,

д®а¬ “м­® ЇаҐ¤­ §­ зҐ­­ле Їа®дҐббЁ®­ “м­л¬ б®®ЎйҐбвў®¬ д®­¤®ў®Ј®

ал­Є ;

- ®вбгвбвўЁҐ¬ ва ¤ЁжЁ© Ё ®Ўлз Ґў (ў бўп§Ё б 70-“Ґв­Ё¬ ЇҐаҐал-

ў®¬ ў а Ў®вҐ ал­Є ).


_Bѓ®бг¤ аб⢥­­®Ґ ॣ㓨஢ ­ЁҐ

Государственное участие в регулировании фондового рынка

необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рис-

кованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную

роль государство должно выполнять на начальных этапах становле-

ния рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может "запус-

тить" это рынок в его цивилизованной безопасной форме.

_B Ћб­®ў­лҐ дг­ЄжЁЁ Ј®бг¤ абвў  ў ॣ㓨஢ ­ЁЁ:

 ) Ё¤Ґ®“®ЈЁзҐбЄ п Ё § Є®­®¤ вҐ“м­ п (Є®­жҐЇжЁп ал­Є , Їа®Ј-

рамма ее реализации и т.п.;

б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его ин-

фраструктуры;

в) установление "правил игры" (требований к участникам, опе-

рационных и учетных стандартов);

г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рын-

ка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов,

принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением право-

вых и этических норм, применение санкций);

д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бу-

маг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в

т.ч. государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок

других видов государственного регулирования (монетарного, валют-

ного, фискального, налогового);

з) предупреждение чрезмерного развития рынка государствен-

ных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвес-

тиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов госу-

дарства).

Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг яв-

ляется то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирова-

ние государственного долга) и инвестором (государственная соб-

ственность в ценных бумагах предприятий и банков), использует ин-

струменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической

политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим диле-

ром на рынке государственных ценных бумаг.

Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и про-

тиворечивую структуру государственных органов, регулирующих ры-

нок. Эта сложность объясняется тремя причинами:

1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и

небанковские государственные органы в качестве регулирующих ин-

станций;

2) активное вмешательство в регулирование рынка ценных бу-

маг приватизационного агенства (Госкомимущества);

3) неустойчивость и конкуренция властных структур. Структу-

ра основных государственных органов, регулирующих фондовый рынок

приведена на схеме 6 (см. приложение).


_B‘ ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ ­Ё§ жЁЁ

__‘ ¬®аҐЈг“Ёа㥬묨 ®аЈ ­Ё§ жЁп¬Ё__ ЇаЁ§­ овбп ЇаҐ¤ЇаЁ­Ё¬ -

⥓мбЄЁҐ  бб®жЁ жЁЁ, ¤®Ўа®ў®“м­лҐ ®ЎкҐ¤Ё­Ґ­Ёп, гбв ­ ў“Ёў ойЁҐ

¤“п бў®Ёе з“Ґ­®ў д®а¬ “м­лҐ Їа ўЁ“  ў ўҐ¤Ґ­ЁЁ ЎЁ§­Ґб .

‚ бва ­ е б ал­®з­®© нЄ®­®¬ЁЄ®© ®Ўп§ вҐ“м­® бгйҐбвўгҐв ®¤­ 

Ё“Ё ­ҐбЄ®“мЄ®  бб®жЁ жЁ© Ё­ўҐбвЁжЁ®­­ле Ё­бвЁвгв®ў, ¤Ґ©бвўгойЁе ў

­ жЁ®­ “м­®¬ ¬ бив ЎҐ Ё ЇаЁ§­ ­­ле ў н⮬ Є зҐб⢥ государством

как основных представителей профессионального сообщества в облас-

ти ценных бумаг. В случае такого признания государство передает

часть своих функций по надзору и регулированию рынка.

__ ‘ ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ ­Ё§ жЁЁ ®Ў“ ¤ ов б“Ґ¤гойЁ¬Ё ®б­®ў­л¬Ё

__ЇаЁ§­ Є ¬Ё:

- нв® ¤®Ўа®ў®“м­®Ґ ®ЎкҐ¤Ё­Ґ­ЁҐ;

- з“Ґ­ ¬Ё пў“повбп Їа®дҐббЁ®­ “м­лҐ гз бв­ЁЄЁ ал­Є  業­ле

Ўг¬ Ј;

- ўлЇ®“­пов дг­ЄжЁЁ б ¬®аҐЈг“Ёа®ў ­Ёп Ё гбв ­®ў“Ґ­Ёп д®а-

¬ “м­ле Їа ўЁ“ ўҐ¤Ґ­Ёп ЎЁ§­Ґб ;

- ўлЇ®“няют функции, переданные им государством.

_B ‘ ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ ­Ё§ жЁЁ ў ђ®ббЁЁ.

Џ® а®ббЁ©бЄЁ¬ Їа ў®ўл¬ ­®а¬ ¬ б ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ ­Ё§ жЁЁ

¬®Јгв ЇаЁ­Ё¬ вм д®а¬г  бб®жЁ жЁ©, Їа®дҐббЁ®­ “м­ле б®о§®ў Ё“Ё

Їа®дҐббЁ®­ “м­ле ®ЎйҐб⢥­­ле ®аЈ ­Ё§ жЁ©.

”г­ЄжЁЁ а®ббЁ©бЄЁе б ¬®аҐЈг“Ёа㥬ле ®аЈ ­Ё§ жЁ© ᮮ⢥в-

бвўгов ®ЎйҐЇаЁ­пвл¬ ў ¬Ёа®ў®© Їа ЄвЁЄҐ:

б ¬®аҐЈг“Ёа®ў ­ЁҐ ¤Ґп⥓쭮бвЁ гз бв­ЁЄ®ў ­  ал­ЄҐ 業­ле

Ўг¬ Ј,

Ї®¤¤Ґа¦ ­ЁҐ ўлб®ЄЁе Їа®дҐббЁ®­ “м­ле бв ­¤ ав®ў Ё Ї®¤Ј®тов-

ка персонала,

развитие инфраструктуры фондового рынка,

проведение совместных научных разработок,

коллективное предпринимательство своих интересов и интере-

сов инвесторов.

Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и кон-

троль за их созданием осуществляется Федеральной Комиссией по

ценным бумагам и фондовым биржам.

Примеры саморегулируемых организаций в России приведены в сле-

дующей таблице.

-============================================================¬

¦ Виды саморегулируемых Наименование организации ¦

¦ организаций ¦

¦===========================T================================¦

¦Организации фондовых бирж ¦ Союз фондовых бирж, Ассоциация¦

¦ ¦ валютных бирж ¦

+---------------------------+--------------------------------+

¦Организации компаний по ¦ Фондово-эмиссионный синдикат ¦

¦ценным бумагам ¦ и др., Ассоциация российских ¦

¦ ¦ банков ¦

+---------------------------+--------------------------------+

¦Организации трансфер- ¦ Профессиональная ассоциация ре¦

¦агентов, регистраторов ¦ гистраторов, трансфер-агентов ¦

¦и депозитариев ¦ и депозитариев (ПАРТАД) ¦

+---------------------------+--------------------------------+

¦Организации персонала, ¦ Гильдия финансистов (объединя-¦

¦работающего в институ- ¦ ет специалистов не только по ¦

¦тах ценных бумаг ¦ ценным бумагам, но и в других ¦

¦ ¦ отраслях финансовой деятель ¦

¦ ¦ ности ¦

+---------------------------+--------------------------------+

¦Организации институцио- ¦ Ассоциация инвестиционных фон-¦

¦нальных инвесторов ¦ дов "СКИФ", Лига содействия ¦

¦ ¦ инвестиционным фондам ¦

+---------------------------+--------------------------------¦

¦Организация частных ин- ¦ Комитеты по защите прав акцио-¦

¦весторов ¦ неров (в регионах, городах) ¦

¦===========================¦================================¦

¦Организации регуляторов рынка, ивестиционных консультантов ¦

¦и эмитентов в России отсутствуют. ¦

L-------------------------------------------------------------


_@ IV. ЏђЋЃ‹…Њ› ђЂ‡‚€’€џ ђЋ‘‘€‰‘ЉЋѓЋ ”ЋЌ„Ћ‚ЋѓЋ ђ›ЌЉЂ


”®а¬Ёа®ў ­ЁҐ д®­¤®ў®Ј® ал­Є  ў ђ®ббЁЁ Ї®ў“ҐЄ“® §  б®Ў®© ў®§-

­ЁЄ­®ўҐ­ЁҐ, бўп§ ­­ле б нвЁ¬ Їа®жҐбᮬ, ¬­®Ј®зЁб“Ґ­­ле Їа®Ў“Ґ¬,

ЇаҐ®¤®“Ґ­ЁҐ Є®в®але ­Ґ®Ўе®¤Ё¬® ¤“п ¤ “м­Ґ©иҐЈ® гбЇҐи­®Ј® а §ўЁ-

вЁп Ё дг­ЄжЁ®­Ёа®ў ­Ёп ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј.

‚ ¤ ­­®¬ ࠧ१Ґ ў®§¬®¦­® ўл¤Ґ“Ёвм б“Ґ¤гойЁҐ __Є“о祢ые проб-

__“Ґ¬л а §ўЁвЁп а®ббЁ©бЄ®Ј® д®­¤®ў®Ј® ал­Є __, Є®в®алҐ вॡгов ЇҐа-

ў®®зҐаҐ¤­®Ј® аҐиҐ­Ёп.

1. ЏаҐ®¤®“Ґ­ЁҐ ­ҐЈ вЁў­® ў“ЁпойЁе ў­Ґи­Ёе д Єв®а®ў, в.Ґ. е®-

§п©б⢥­­®Ј® ЄаЁ§Ёб , Ї®“ЁвЁзҐбЄ®© Ё б®жЁ “м­®© ­Ґбв ЎЁ“м­®бвЁ.

2. –Ґ“Ґў п ЇҐаҐ®аЁҐ­в жЁп ал­Є  業­ле Ўг¬ Ј б ЇҐаў®®зҐаҐ¤-

­®Ј® ®Ўб“г¦Ёў ­Ёп дЁ­ ­б®ўле § Їа®б®ў Ј®бг¤ абвў  Ё ЇҐаҐа бЇаҐ¤Ґ-

“Ґ­Ёп ЄагЇ­ле Ї ЄҐв®ў  ЄжЁ© ­  ўлЇ®“­Ґ­ЁҐ бў®Ґ© Ј“ ў­®© дг­ЄжЁЁ -

­ Їа ў“Ґ­ЁҐ бў®Ў®¤­ле ¤Ґ­Ґ¦­ле аҐбгаб®ў ­  楓Ё ў®ббв ­®ў“Ґ­Ёп Ё

а §ўЁвЁя производства в России.

3. Улучшение качественных характеристик рынка:

- наращивание объемов и переход в категорию классифицируе-

мых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был от-

несен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в

процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%,

т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и

рекапитализации фондового рынка;

- пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и

незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным про-

цессом должны взять на себя как государственные, так и саморегу-

лируемые организации).

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего

необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепции и полити-

ки действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его те-

кущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка

(в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок

США),а также определение доли источников финансирования хозяй-

ства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

2) формирование согласованной системы государственного регу-

лирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пере-

сечения функций многих государственных органов;

3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондо-

вому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и час-

тного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

4) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры

рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

5) создание системы отчетности и публикации макро- и микроэ-

кономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

6) формирование активно действующей системы контроля за не-

банковскими инвестиционными институтами;

7) государственная поддержка образования в области фондово-

го рынка;

8) преодоление опережающего развития рынка государственных

ценных бумаг,которое переключает большую часть денежных ресурсов

на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокра-

щая поступление средств в производство.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена

созданием государственной или полугосударственной системы защиты

инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети,

агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах

эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расшире-

ние объема публигаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, вве-

дение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие

сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрас-

ли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показа-

телей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

8. Реализация принципа представительства и консолидации ре-

гионов посредством:

а) создания консультативного органа, объединяющего предста-

вителей государственных органов, банков, небанковских инвести-

ционных институтов, регионов и публики;

б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

в) введения представителей публики в состав директоратов ре-

гулятивных органов государства, саморегулируемых организаций,

фондовых бирж;

г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;

д) создания системы экспертной поддержки и научного обслужи-

вания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).


_@ ‡ Ђ Љ ‹ ћ — … Ќ € …


ЌҐб¬®вая на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоя-

щее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это

молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на

основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: мас-

сового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государствен-

ных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образова-

ний и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной

основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в

системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а так-

же, необходим для нормального функционирования рыночной экономи-

ки.Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рын-

ка является одной из первоочередных задач, стоящих перед прави-

тельством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной

государственной программы развития и регулирования фондового рын-

ка и строгий контроль за ее исполнением.







_@‘Џ€‘ЋЉ ‹€’…ђЂ’“ђ›


1. ђ®ббЁ©ский фондовый рынок: Законы, комментарии, реком-

мендации / Под ред. А.А.Козлова.,М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.

2. Фондовые рынки США.Основные понятия, механизмы, терми-

нология. / Под ред. С.Н.Драчева.,М.:Патент, 1992.

3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.М.:Перспек-

тива, 1995.

4. Фондовый портфель.Книга эмитента, инвестора, акционе-

ра. / Под ред. А.В.Петракова.,М:Соминтэк, 1992.

5. А.П.Казаков, Н.В.Минаева. Экономика, М.:ЦИПКК АП, 1996.

6. Кольцова Н. Фондовые индексы AK&M. / Рынок ценных бу-

маг, N10, 1995, с.40-43. и другие.

7. Электронный пакет "Законодательство РФ - Кодекс".

__ЏаЁ“®¦Ґ­ЁҐ

‘奬  1. "‘®®в­®иҐ­ЁҐ д®­¤®ў®Ј® ал­Є  Ё ¤агЈЁе ўЁ¤®ў ал­Є®ў"

ЪДДДДДДДДДДДДї

і ‚Ё¤л ал­Є®ўі

АДДДДДВДДДДДДЩ

ЪДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДБДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї

ЪДДДДДДБДДДДДДї ЪДДБДДї ЪДДДДДБДДДДДї ЪДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДДДДДї

і ал­®Є ў­®ўм і іал­®Єі іал­®Є §Ґ¬“Ёі і ал­®Є ­ Є®Ї“Ґ­­ле ў Їа®-і

іЇа®Ё§ўҐ¤Ґ­­®©і іваг¤ ¦ ¦и природных¦ ¦ изводстве инвестиционных¦

¦ продукции и ¦ L--T--- ¦ресурсов ¦ ¦ ресурсов ¦

¦ услуг ¦ ¦ L------T----- +---------------T---------+

L-----T-------- ¦ ¦ ¦в материальной ¦ в ден. ¦

¦ ¦ ¦ ¦ форме ¦ форме ¦

¦ ¦ ¦ L---------T-----+----------

¦ ¦ ¦ ¦

¦ ------+------------+----------------+-¬

¦ ¦ Рынок ценных бумаг-инструментов, ¦

L-------+ удостоверяющих имущественные права ¦

¦ на продукцию, ресурсы и другие виды ¦

¦ товаров, указанных выше рынков ¦

L------------------T-------------------

------------------+----------------¬

¦ Рынок производных ценных бумаг, ¦

¦удостоверяющих имущественные права¦

¦ на конкретные ценные бумаги ¦

L-----------------------------------


Схема 2. " Виды рынков ценных бумаг в зависимости от

применяемых технологий торговли"

----------------------------¬

¦Виды применяемых технологий¦

-------------+--T------------------T-----+--------------¬

-----+----¬ ---------+--------¬ --------+--------¬ ------+-----¬

¦рынки без¦ ¦рынки,на которых ¦ ¦рынки,на которых¦ ¦ рынки,на ¦

¦ правил ¦ ¦ конкурируют ¦ ¦конкурируют друг¦ ¦ которых ¦

L----T----- ¦только покупатели¦ ¦ с другом как ¦ ¦конкурируют¦

-----+----¬ L--T----------T---- ¦ продавцы,так и ¦ ¦ продавцы ¦

¦стихийный¦ ¦ ¦ ¦ покупатели ¦ L--------T---

¦ рынок ¦ ¦ ¦ L------------T---- ¦

L---------- ¦ ¦ ¦ ¦

-----+-----¬ ---+--------¬ -------+-----------¬ -----+----¬

¦ простой ¦ ¦ рынок ¦ ¦двойной аукционный¦ ¦дилерский¦

¦аукционный¦ ¦голландских¦ ¦ рынок ¦ ¦ рынок ¦

¦ рынок ¦ ¦ аукционов ¦ ¦-----------------¬¦ L----------

L----------- L------------ ¦¦онкольные рынки ¦¦

¦+----------------+¦

¦¦непрерывные аук-¦¦

¦¦ ционные рынки ¦¦

¦L-----------------¦

L-------------------

в том числе

------------------------------------¬

---------+---------¬ --------+--------¬

¦Неаукционные рынки¦ ¦Аукционные рынки¦

LT-------------T---- ---+---------T------+------¬

-----+----¬ -----+----¬ -----+-----¬ -----+------¬ -----+-----¬

¦стихийный¦ ¦дилерский¦ ¦ простой ¦ ¦ рынок ¦ ¦ двойной ¦

¦ рынок ¦ ¦ рынок ¦ ¦аукционный¦ ¦голландских¦ ¦аукционный¦

L---------- L---------- ¦ рынок ¦ ¦аукционов ¦ ¦ рынок ¦

L----------- L------------ L-----------

____н_Ю___х___х_____________A____*.FRM_э_№_:ы

єр<ыuL4ЎЩ_УСг__>

©ЉUк†пэJ"

мэI”

_‡Kб

_’д_э_эв,ы$ѓЖъ%$х.__‰P_рQКѓяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяяя_

© Рефератбанк, 2002 - 2017