Финансирование инновационной деятельности

Финансирование инновационной деятельности.

Введение

Интенсивность инновационной деятельности во многом определяет уровень экономического развития. Освоение высоких технологий в промышленности и выпуск новой наукоемкой продукции сегодня являются ключевыми факторами устойчивого экономического роста для большинства индустриально развитых стран мира. Анализ развития экономики показывает, что наиболее прибыльными в настоящее время стали предприятия и отрасли в целом, которые ориентированы на производство высокотехнологичных товаров, таких как компьютеры и полупроводники, лекарственные средства и медицинское оборудование, средства связи и системы коммуникаций. Надо сказать, что этот коммерческий успех в этой области основан больше на знании, новых технических решениях, чем на производственных возможностях. На сегодняшний день все большая часть фирм перестраивает свои системы управления с традиционной производственной и рыночной на технологическую ориентацию, поскольку пионерная технология стала ключом к успеху на любом рынке, который ждет продукцию с новыми характеристиками и готов платить за это высокую цену. Технология рассматривается как важнейшее средство создания и поддержания конкурентного преимущества, поэтому применение различных методов финансирования процесса создания нововведений всегда актуально. Не секрет, что в рыночной экономике основную массу исследований и разработок осуществляют коммерческие фирмы, а т.к. инновационная деятельность - это достаточно капиталоемкий процесс, фирмы неминуемо сталкиваются с необходимостью поиска оптимальной структуры источников финансирования. В качестве последних могут выступать собственные и привлеченные средства, средства бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов. Максимальная эффективность создания, освоения и распространения инноваций таким образом зависит от наиболее оптимального "портфеля" инвестиций, поэтому фирмам нередко приходиться комбинировать различные варианты финансирования. Государство тоже, в свою очередь, заинтересовано в осуществлении фирмами и организациями инновационных проектов, поскольку сумма революционных инноваций повышает уровень научно-технического прогресса (НТП) в стране. Таким образом, субсидируя создание инноваций в частном секторе, государство косвенным образом решает одну из основных макроэкономических проблем - ускорение НТП.

В работе рассматриваются пути финансирования инновационной деятельности как с позиций коммерческих фирм, так и с позиций государства. Объектом исследования в работе является процесс финансирования инноваций на макро- и микро-уровне, а субъектом - современная методология финансирования. Цель исследования состоит в рассмотрении целесообразности применения того или иного метода применительно к конкретным условиям, в анализе новых возможностей и определении приоритетов в выборе наиболее эффективных методов.

По данной проблематике написано множество книг, монографий. Особо стоит отметить таких авторов как: Завлин П.Н., Казанцев А.К., Фатхутдинов Р.А., Мотовилов О.В., Валдайцев С.В., Ильенкова С.Д., Шаршукова Л.Г. и др.

Глава 1. Коммерческое финансирование инновационной деятельности

§1. Инвестиции фирмы в процесс создания нововведений

Для достижения конкурентных преимуществ и максимизации прибыли, фирмам, при нынешних условиях развития рынка, приходится разрабатывать и предлагать потребителю новые виды товаров и услуг. Данные нововведения требуют больших финансовых затрат по крайней мере на начальном этапе. Это могут быть капитальные вложения в новые здания, сооружения, станки, оборудование, запасы сырья и материалов, используемых в производстве, затраты на проведение различных исследований и проектирование изделий и технологических процессов, а также на оплату работы сотрудников, рекламную кампанию и др¹.

Одной из важнейших проблем, стоящих перед руководством фирмы, является решение вопроса: какие средства следует выделять на исследования и разработки? Объем имеющихся средств всегда ограничен, и его необходимо разделять между сферами, где эти средства могут дать быструю отдачу, например реклама, и где решаются долгосрочные задачи, как в случае НИОКР. Но НИОКР - не единственная область, где требуются средства, не дающей немедленной отдачи, хотя именно здесь наиболее трудно принимать решения на базе показателя "затраты - прибыль", т.к. только в редких случаях можно связать затраты на НИОКР непосредственно с видимыми изменениями прибыльности, поскольку динамика последней обычно подвергается воздействию и других факторов. Выделение средств на НИОКР должно выступать в качестве стратегического решения, которое базируется на проницательности высшего руководства и испытывает влияние их собственной системы ценностей. Некоторые компании намеренно не расходуют на развитие техники средств больше минимально допустимой величины. Размер средств, выделяемых ежегодно на НИОКР, во многом зависит от руководителя НИОКР, особенно в условиях, когда он не влияет на отношение компании к научно-техническим нововведениям².

Обычно выделяют три основные группы внутренних текущих затрат на инновационную деятельность: фундаментальные исследования, прикладные исследования и разработки³. Данные виды работ выполняются на определенных стадиях инновационного цикла⁴. Для наглядности эти работы представлены в структуре инновационного цикла на следующей схеме:

Схема 1: Инновационный цикл⁵

НИОКР

-

Стадия 1.

Фунда-

ментальные

исследования

Стадия 2.

Прикладные исследования

Стадия 3.

Научно-

исследователь-ские работы

Стадия 4.

Опытно-

конструктор-ские

разработки

Стадия 5.

Техническое освоение

Проектно-

изыскательные работы

В целом, общая сумма финансирования инновационного проекта фирмы может складывается из средств, направляемых на:

1. финансирование затрат по техническому перевооружению, модернизации и увеличению производственных мощностей;

2. финансирование затрат по подготовке и освоению новой и модернизированной продукции, конструкций и материалов, изготовления опытных образцов, прогрессивных технологических процессов;

3. проведение НИОКР (включая приобретение лицензий), на финансирование затрат на приобретение оборудования, приборов и других товарно-материальных ценностей для этих работ;

4. компенсацию повышенных затрат на производство новой продукции в период ее освоения;

5. финансирование прироста собственных оборотных средств, а также на возмещение их недостатка;

6. погашение долгосрочных кредитов банков, а также на уплату по ним процентов⁶.

На этой базе определяется потребность в капитале, привязанная к графику реализации инновационного проекта и осуществляется поиск оптимального инструментария финансирования.

§2. Методы коммерческого финансирования инновационных проектов

Возможность для компании привлечь финансирование является критической составляющей процесса коммерциализации результатов исследований и опытно-конструкторской деятельности⁷. Авторы книги "Финансирование и кредитование инновационной деятельности" под методами финансирования инновационных проектов понимают такие способы финансирования инноваций, которые отражают использование специфических источников финансирования в увязке с хозяйственной ситуацией фирмы, планами ее текущей деятельности и развития. Авторы делят все методы финансирования на прямые и косвенные. С их точки зрения наиболее распространенными источниками прямого финансирования инновационных проектов являются: банковский кредит, средства от эмиссии ценных бумаг, сторонние инвестиции под создание проектного предприятия для реализации проекта, средства от продажи или сдачи в аренду свободных активов, инновационный кредит, доходы от краткосрочных проектов (для финансирования долгосрочных), собственные средства фирмы (прибыль, амортизационный фонд), средства, полученные под заклад имущества. В свою очередь, к косвенным методам авторы книги относят такие, суть которых заключается в обеспечении инновационных проектов необходимыми материально-техническими, трудовыми и информационными ресурсами. К подобным методам относят: покупка в рассрочку или получение в лизинг (аренду) необходимого для выполнения проекта оборудования, приобретение (на используемую в проекте технологию) лицензии с оплатой последней в форме "роялти" (процента от продаж конечного продукта, особенного по данной лицензии), размещение ценных бумаг с оплатой в форме поставок или получения в лизинг необходимых ресурсов, привлечение потребных трудовых ресурсов и привлечение вкладов под проект в виде знаний, навыков и "ноу-хау".

С моей точки зрения, к указанным источникам прямого финансирования можно добавить доходы от продажи патентов, лицензий, а также такие формы финансирования как факторинг и форфейтинг .

Для начала остановимся подробнее методах прямого финансирования, в первом приближении для наглядности представленных на схеме:

Схема 2: Основные источники коммерческого финансирования

инновационной деятельности фирмы

1. Банковский кредит

11. Факторинг

2. Инновационный

кредит

10. Форфейтинг

3. Эмиссия ценных бумаг

Инновационные

проекты

9. Доходы от продажи

технологий и ноу-хау

4. Создание венчурного предприятия

8. Заклад имущества

7. Реализация и сдача в аренду или лизинг временно свободных активов

5. Самофинансирование

6. Пакетирование долго- и краткосрочных инновационных проектов

Рассмотрим подробнее данные методы:

1. Банковский кредит. Перед тем как обратится в банк фирма, выходящая на рынок с новым товаром или услугой, обычно сама оценивает свои инвестиционные проекты и выбирает из них самые эффективные. Банк смотрит расчеты, подготовленные специалистами фирмы и делает выводы на основе построения собственных моделей. В случае принятия решения о кредитовании банк заключает с фирмой кредитный договор, где фиксируются суммы выдаваемых ссуд, сроки и по­рядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обя­зательств и т.д. Условно, все проекты по видам финансирования делятся на инвестиционное кредитование (кредитная линия по нецелевому кредиту) и проектное финансирование (кредитная линия по целевому кредиту). При инвестиционном кредитовании источником возврата средств является вся хозяйственная деятельность заемщика, включая доход, который приносят проект. При проектном финансировании источником погашения средств кредита является сам проект. Проектное финансирование более рискованно по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием. Предпочтения отдаются так называемым концевым проектам, когда основной объем инвестиций уже осуществлен за счет собственных средств, и требуется кредит на завершение производства и выпуска продукта или услуги на рынок. Считается, что фирме рационально брать кредит по частям и на меньший срок каждая и заключать с кредитором соглашение о выделении "кредитной линии" (иными словами, лимита суммы кредитов, кредитного "потолка"), поскольку уменьшает стоимость и облегчает обслуживание кредита и попросту делает более реальным вообще получение кредита. Тем не менее, данный метод является рискованным и практически недоступным малым инновационным фирмам, поскольку для них единственной формой обеспечения обязательств является их собственность (недвижимость, товары, оборудование), т.е. в случае неудачи они могут разориться.

2. Инновационный кредит. На выдаче инновационных кредитов специализируются инновационные банки и инновационные фонды. Инновационные банки заинтересованы во внедрении высоко-прибыльных изобретений и перспективных новшеств. Доступность инновационного кредита для небольшой фирмы предоставляется большей, чем возможность получения коммерческого кредита, что обусловлено специализированной направленностью инновационных банков. Инновационные банки могут приобретать исследования и разработки для организации производства новых товаров и услуг или оказывать посреднические услуги в сфере маркетинга инноваций.

В свою очередь, инновационные фонды могут оказывать финансовую поддержку, консультационные, патентные и др. технические услуги инновационным фирмам, осуществлять финансирование венчурных, связанных с повышенным риском, проектов.

3. Эмиссия ценных бумаг. Привлечение инвестиционных ресурсов "под выпуск" ценных бумаг носит название эмиссионного финансирования и значительно способствует привлечению средств для осуществления крупных вложений инновационной фирмы. Эмиссия акций не только приносит учредительский доход основателям фирмы, но и позволяет ей получить необходимые средства для расширения деловых операций. Для привлечения дополнительных средств, инновационная фирма может размещать на рынке различные виды ценных бумаг. Эмиссия может осуществляться с помощью различных каналов: по прямым связям, на фондовой бирже, через инвестиционно-диллерские компании, банки и посреднические компании.

Ценные бумаги - это специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги. Согласно Гражданскому Кодексу РФ ценная бумага определена как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественного права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении⁸. В финансовой практике к ценным бумагам относятся лишь те, которые могут быть объектом купли-продажи, а также источником получения регулярного или разового дохода. Ценные бумаги условно подразделяются на:

а) акции (документы, опосредующие отношения совладения);

б) облигации, простые и переводные векселя, банковские акцепты, депозитные сер­тификаты, ипотеки и др. (документы, опосредующие отношения долгосрочного займа);

в) производные ценные бумаги, ценные бумаги второго порядка (опционы, варранты, фьючерсные контракты и приватизационные чеки).

Что касается облигаций, то инновационная фирма может выпускать:

• обычные облигации с фиксированным доходом (долговые обязательства эмитента (фирмы) уплачивать держателям (сторонним инвесторам) твердый процент, а по истечении срока займа вернуть номинальную стоимость облигации);

• облигации с фиксированной процентной ставкой (фиксируют такую форму заимствования денежных средств, когда заемщик просто обязан возвратить полученную денежную сумму через фиксированный период времени с оговоренными процентами);

• облигации с "плавающей" процентной ставкой (в условиях выпуска облигационного займа оговаривается принцип изменения процентной ставки обычно с привязкой к существующим банковским и межбанковским ставкам);

• облигации с возрастающей процентной ставкой (при этом сама ставка может быть как фиксированной, так и "плавающей");

• конвертируемые облигации (оформляют долг инвестору и рассматриваются как вид ссуд, когда кредитор может приобрести у должника его акции по заранее оговоренной цене, но в пределах еще не погашенной суммы задолженности);

• субординированные конвертируемые облигации (тип долговых обязательств, которые погашаются ранее всех обязательств по акциям, но позднее всех остальных долгов, особенно банковских кредитов);

• облигация с продлением или сокращением срока действия (в первом случае инвестору предоставляется право увеличивать срок облигационного займа, в последнем - возможно досрочное погашение, когда устанавливается определенный период времени раньше истечения которого нельзя предъявлять облигации к погашению);

• отзывные облигации (эмитент может отозвать облигации до наступления срока их погашения);

• облигации под обеспечение имущества фирмы (здания, сооружения, машины и т.д.) и поручительств третьих лиц .

4. Привлечение средств под учреждение венчурного предприятия. Функциональной задачей венчурного финансирования является помощь росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций. Венчурный капиталист, стоящий во главе фонда или компании, не вкладывает собственные средства в компании, акции которых он приобретает. Венчурный капиталист - это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателями. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой стороны, окончательное решение о производстве инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге, получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на часть этой прибыли⁹. Венчурный капитал - это долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компании с целью получения высокой прибыли после регистрации акций этих компаний на фондовой бирже¹⁰. В РФ венчурным предпринимательством занимаются неофициальные инвесторы (частные венчурные инвесторы, которые вкладывают в бизнес собственные или семейные средства, аналог та называемых "бизнес-ангелов" в США) или институциональные (неофициальные инвесторы, к которым относятся всевозможные рисковые венчурные фонды, инвестирующие и привлекающие средства страховых компаний, пенсионных фондов и иных юридических, а также физических лиц). При венчурном финансировании прямые инвестиции одного из учредителей используются для коммерциализации технологических достижений другого. В данном случае, можно привлечь средства венчурных фондов¹¹, но здесь существует одна большая проблема, которая заключается в необходимости передачи контрольного пакета акций фонду взамен финансирования и нежелание многих фирм делиться долей в капитале. Очень часто под инновационный проект учреждается специальное целевое ("проектное") предприятие с привлечением в него сторонних пайщиков (акционеров, инвесторов); при этом типичным является то, что инициатор проекта делает взнос в уставной фонд целевого предприятия, покупая пакет его акций в счет передаваемого ноу-хау, которое оценивается по согласованию с прочими учредителями, ведущими акционерами в сумму, позволяющую при наличии значительного числа дополнительно привлекаемых мелких сторонних пайщиков фактически контролировать предприятие и проект, т.е. при недопущении последующего сосредоточения мелких долей (пакетов акций) в одних сторонних руках (в том числе при недопущении концентрации на стороне управления этими долями) иметь контрольный пакет предприятия в процентах не от общего его уставного фонда или акционерного капитала, а от кворума, реально собирающегося на заседаниях органа управления предприятием. Учреждение под инновационный проект целевого предприятия с привлечением в него сторонних пайщиков, акционеров или по той же схеме совместного с третьими лицами проекта в форме простого товарищества или консорциума (временного сообщества на договорной основе с совместным финансированием и распределением фондов) есть по сути одно и тоже - учреждение венчурного предприятия, одной из форм реализации определенного инвестиционного и инновационного проекта, чья эффективность оценена как настолько высокая, а сам проект настолько сложен и рискован, что реализовывать его без организации совместного с другими акционерами предприятия нецелесообразно из-за изначально предполагаемых больших затрат. Совместные предприятия получают от сторон сделки смешанный капитал. Вкладом со стороны, предоставляющей технологию, является передача в собственность совместного предприятия помимо ноу-хау, еще и научно-технического задела и патентных прав, вкладом со стороны венчурных инвесторов будет капитал¹². Выше был описан так называемый классический венчур. Помимо него применяется также внутренний венчур, суть которого заключается в создании в рамках фирмы отдельного, но не юридического лица, выполняющего инвестиционные проекты по определенной тематике. "Другой подход к созданию инноваций через венчурный капитал заключается в выделении своих высокотехнологичных продуктовых подразделений - "spin-off" - в независимые компании, при этом удерживая контроль над ними"¹³.

Использование венчурного капитала для финансирования создания нововведений является выгодной формой для инновационных фирм, однако "техническая новизна и коммерческая перспективность изготовляемой продукции не всегда гарантируют большой успех малым инновационным фирмам, поддержанным рисковым капиталом. Лишь 20% таких фирм приносят прибыль рисковым капиталистам, 40% убыточны и еще столько же едва окупают вложенные в них средства" [8, 69]. В данном случае, может также возникнуть проблема закрепления долей участии обоих сторон в проекте, поскольку вклады неравнозначны и, как следствие, проблема выражения задела, ноу-хау и патентных прав в денежном эквиваленте и акциях фирмы.

5. Самофинансирование. Может осуществляться двумя способами: из прибыли, распределенной на цели развития и теоретически - из амортизационного фонда. Прибыль - главная форма чистого дохода предприятия, которая выступает как часть денежной выручки, составляющей разницу между реализационной ценой продукции (работ, услуг) и ее полной себестоимостью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой де­ятельности фирмы. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направлять на капиталь­ные вложения различного характера, а также на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения. Если прибыль велика, то излишки ее можно направить на осуществление новых инновационных проектов и, даже если проект оказывается убыточным или не окупается, фирма рискует только своим капиталом, а не кредитными ресурсами. Для крупной инновационной фирмы, которая одновременно выполняет большое количество проектов, это не ощутимо, т.к. является ожидаемым венчурным риском, а для средней и малой инновационных фирм - это крупная неудача и может привести к банкротству.

Накопление стоимостного износа на предприятии про­исходит систематически (ежемесячно), в то время как ос­новные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства (путем включения амортизационных отчислений в издерж­ки производства), которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предпри­ятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию но­вые объекты, на которые по установленным нормам (% от балансовой стоимости) начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нор­мативного срока службы. Необходимость обновления основных фондов, вызванная конкуренцией товаропроизводителей, заставляет предприя­тия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накопления для последующего вложения и использования. В нашем случае, для инновационных фирм государство делает поблажку, разрешая осуществлять ускоренную амортизацию. Ускоренная амортизация может осуществляться путем искусственного сокращения нормативных сроков службы основных фондов и соответственно увели­чения норм амортизации (не более чем в 2 раза). Амортизационные отчисления, начисленные ускоренным методом, используются предприятиями самостоятельно для замены физически и морально устаревшей техники на новую, более производительную. За счет высоких амортизационных отчислений понижается база налогооблагаемой прибыли, а следовательно сумма налога. Для стимулирования обновления оборудования малым фирмам наряду с применением метода ускоренной амортизации разрешено в первый год его эксплуатации списывать на себестоимость продукции дополнительно как амортизационные отчисления до 50% первоначальной стоимости активных основных фондов со сроком службы более 3 лет. Также инновационным фирмам может быть разрешено (без сокращения установленных государством нормативных сроков службы основного капитала) в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенных размерах, но с понижением их в последующие годы.

6. Финансирование более долгосрочного инновационного проекта из синхронизируемых с ожидаемыми расходами по нему доходов от параллельных этому проекту более краткосрочных проектов. Данный вид финансирования еще называют пакетированием долгосрочного инновационного проекта с краткосрочными коммерческими с целью поддержания более масштабного инновационного проекта прибылями от реализации точечных. Метод представляется достаточно реальным и оперативным при условии выбора все время наиболее прибыльных и менее затратных видов вспомогательной коммерческой деятельности. Одной из проблем, возникающих впоследствии, по мнению специалистов является постепенное замещение долгосрочных проектов с большим периодом окупаемости краткосрочными, дающими быструю отдачу.

7. Реализация излишних и сдача в аренду (или лизинг) временно высвобождаемых активов. Реализация излишних активов с вложением полученных средств в осуществление проекта увеличивает капитал фирмы и, на мой взгляд, данный метод по мере своего осуществления трансформируется в самофинансирование. Часто это является вынужденным шагом, который характерен для малых инновационных фирм разных форм собственности, не способных мобилизовать заемные средства. Что же касается такой формы финансирования как лизинг (leasing), то надо отметить, что это очень перспективный вид бизнеса сейчас. По своей сути лизинг близок аренде с единственным только различием, что в лизинговой сделке участвуют 3 участника (фирма-лизингодатель, фирма-лизингополучатель и банк). В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование. На него возлагаются тради­ционные обязанности покупателя, связанные с правом со­бственности: оплата имущества, возмещение потерь от слу­чайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт. В случае выявления дефекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается сво­бодным от гарантийных обязательств, и все претензии лизингополучатель непосредственно предъявляет постав­щику. Но, в нашем случае, когда инновационная фирма сдает в аренду временно высвобождаемые активы, она таким образом превращается в лизинговую компанию, что позволяет получать ей постоянные доходы в виде арендных пла­тежей за использование объектов лизинга. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, различных видо специальной техники, транспортных средств, а также сооружений производственного характера. Объектом лизинга не может быть земля и другие природные объекты.

Инновационная фирма может осуществлять:

а) Оперативный лизинг (или лизинг с неполной окупаемостью). К такому типу аренды лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Данный вид лизинга косвенно свойственен инновационной фирме, поскольку фактически она не "перекупает" для сдачи в аренду потребное оборудовани, а сдает приобретенное когда-то и высвободившееся сейчас имущество. В состав оперативного лизинга включаются рентинг (renting, краткосрочная аренда имущества от 1 дня до 1 года) и хайринг (hiring, среднесрочная аренда от 1 года до 3-х лет). Данный вид представляется наиболее выгодным для инновационной фирмы, поскольку размер арендных платежей в данном случае представляется большим, нежели в случае хайринга. Указанные передачи предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому. То есть имеет место так называемый second-hand lising;

б) Возвратный лизинг - разновидность финансового лизинга или лизинга с полной окупаемостью при котором продавец предмета лизинга выступает и как лизингополучатель. Особенностью данного вида аренды является то, что имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя (инновационной фирмы), за которым сохраняется право собственника.

8. Заклад имущества. Документом, опосредующим в данном случае отношения между должником и кредитором является закладная. Это ценная бумага, вид долгового обязательства, по которому кредитор в случае невозвращения долга заемщиком получает ту или иную недвижимость (земля, строения). В инновационной сфере закладная возникает, когда на стоимость залога заемщика (в данном случае - инновационной фирмы) предоставляется кредит, обеспечением которого служит искомый залог. Залог возникает из договора или закона. Кредитор-залогодатель имеет право при невыполнении должником обязательства, обеспеченного залогом, получить компенсацию из стоимости заложенного имущества путем его продажи.

Также надо отметить, что одной из форм залога является ипотека. "Это разновидность залога именно недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды. Ипотека предоставляет право преимущественного удовлетворения его требований к должнику-залогодателю в пределах суммы зарегистрированного залога. Предметом залога могут быть не только вещи, но иимущественные права и требования. Для ипотеки характерно: залог имущества; возможность получения под залог одного и того же имущества добавочных ипотечных ссуд по вторую, третью и т.д. закладные; обязательная регистрация залога в специальных земельных книгах" [15, 101-102]. Ипотечным кредитованием в РФ занимаются специальные финансово-кредитные институты - ипотечные банки. Из всех названных методов данный представляется самым неэффективным и рискованным, поскольку ни один прогноз ожидаемых доходов в условиях высоких инфляционных ожиданий, изменчивой рыночной конъюнктуры и в целом нестабильной экономической ситуации не может гарантировать того, что доходы фирмы позволят выкупить закладную на имущество, и ни один даже самый тщательно проработанный бизнес-план не в состоянии гарантировать удачное выполнение инновационного проекта. Однако для инновационной фирмы, выводящей на рынок товар с предполагаемой высокой рентабельностью, но остро нуждающейся в стартовом капитале (seed capital), данный метод может быть очень полезен.

9. Доходы от продажи технологий и ноу-хау. Данный способ финансирования безусловно является несколько специфическим, поскольку на первый взгляд может показаться неэффективным торговать лицензиями на технологии производства инновационных товаров, а не самими товарами. Но существуют определенные причины, которые побуждают инновационные фирмы так поступать. Считается, что выгодно продавать технологию, а не конечный продукт, когда :

1. инновационная фирма не имеет в достаточном количестве своих ресурсов для самостоятельного освоения производства конечного продукта;

2. фирма не имеет опыта и сбытовых возможностей для торговли конечным товаром на новых рынках;

3. фирма сталкивается на ряде рынков со всевозможными таможенными барьерами (высокие пошлины, ввозные квоты, необходимость постройки сборочных предприятий на территории данной страны);

4. продажа технологий может сопутствовать долговременному экспорту сопутствующих товаров фирмы;

5. фирма хочет купить какую-то технологию, предлагаемой только взамен ее собственной технологии (перекрестное лицензирование);

6. фирма уходит с рынка (технология продается бывшим конкурентам);

7. товар, производимой по технологии, является морально устаревшим, но привлекательным для некоторых рынков.

Так или иначе, продавая технологии, инновационная фирма, с одной стороны, получает необходимые инвестиции, но с другой - создает себе новых или усиливает существующих конкурентов, упускает часть прибыли, которую, освоив технологию, могла бы получить или попросту теряет контроль над ней¹⁴.

10. Форфейтинг является своеобразной формой трансформации коммерческого кредита в банковский; применяется он в том случае, когда у покупателя (в данном случае, инновационной фирмы) нет средств для приобретения какой-либо продукции, необходимой для внутреннего производства. Покупатель ищет продавца товара, который ему необходим и, заручившись предварительным согласием коммерческого банка (третьего участника сделки), договаривается о его поставке на условиях форфейтинга. После заключения контракта на поставку необходимой продукции инновационная фирма передает продавцу комплект векселей¹⁵, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Продавец товара передает полученные от инновационной фирмы векселя банку без права оборота на себя и сразу получает деньги за реализованный товар. Оговорка "без права оборота на себя" освобождает продавца от имущественной ответственности в случае, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселе суммы. Таким образом, фактически данный метод финансирования сродни коммерческому кредиту, который оказывает банк. В некоторых случаях (неблагоприятная кредитная история покупателя) банк может потребовать безусловной гарантии платежа в виде залога каких-либо своих активов.

11. Факторинг. Это комплекс финансовых услуг, оказываемых банком клиенту в обмен на уступку дебиторской задолженности. Для инновационной фирмы эти услуги могут включать: финансирование поставок товаров, страхование кредитных рисков учет состояния дебиторской задолженности и регулярное предоставление соответствующих отчетов клиенту контроль за своевременностью оплаты и работа с дебиторами. Финансирование поставок товаров при факторинге предусматривает, что немедленно после поставки продавцу банк выплачивает в качестве досрочного платежа значительную часть суммы поставки. В различных странах мира размер досрочного платежа составляет от 50% до 90% от суммы поставки. Остаток (сумма поставки за вычетом суммы досрочного платежа и за вычетом комиссии банка) выплачивается продавцу в день поступления денег от дебитора. В ходе факторингового обслуживания может быть профинансирована поставка на любую, даже самую незначительную сумму. Поскольку факторинг является долгосрочной программой финансирования оборотного капитала, договор факторингового обслуживания заключается на неопределенный срок и будет действовать сколь угодно долго, пока обе стороны удовлетворены взаимным сотрудничеством.

Помимо методов прямого финансирования авторы книги "Финансирование и кредитование инновационной деятельности" выделяют методы косвенного финансирования инновационных проектов. К ним относятся:

1. Покупка и аренда материально-технических средств, любого материального имущества и прочих имущественных прав в кредит на срок, увязанный со сроком реализации инновационного проекта и получения от него прибылей, за счет которых будет обслуживаться и погашаться товарный кредит;

2. Покупка при той же синхронизации с ожидаемыми доходами от проекта материального имущества и прочих имущественных прав в рассрочку (с получением прав пользования ими без прав собственности, которые перейдут к покупателю только после окончательной выплаты рассрочки и процентов; в случае невыплаты очередных сумм рассрочки и процентов собственник изымает имущество у покупателя, лишает его прав пользования);

3. Приобретение лицензии на технологию, заложенную в инновационный проект, с полным комплектом услуг и поставок при оплате лицензии исключительно в форме "роялти" (процента, в данном случае весьма высокого, от объема продаж продукции, услуг, освоенных по лицензии);

4. Размещение акций и иных видов ценных бумаг с оплатой непосредственно в форме поставок или сдачи в аренду потребных материально-технических (включая площади, земли и т.п.) и информационных (патенты, ноу-хау) ресурсов, равных по их рыночной (договорной оценке стоимости размещенных бумаг);

5. То же при привлечении вкладов в натуре от партнеров в уставные фонды собственного либо целевого совместного предприятия, в обеспечение совместных проектов или консорциумов;

6. Привлечение трудовых ресурсов, найм работников с оплатой в ценных бумагах фирмы, выпущенных под инновационный проект (практически с оплатой будущими дивидендами из прибылей по инвестиционному проекту).

Суть данных методов очевидна и сводится к тому, что обеспечение инновационных проектов осуществляется непосредственно потребными для их реализации материально-техническими, трудовыми и информационными ресурсами - минуя стадию привлечения денег и расходования их на приобретение этих ресурсов¹⁶.

Глава 2. Бюджетное финансирование инновационной деятельности

§1. Необходимость финансирования инновационной деятельности из централизованных источников с точки зрения государства и фирмы

В соответствии с законодательством, под инновационной деятельностью понимается "процесс, направленный на воплощение результатов научных исследований и разработок (инноваций) либо иных научно-технических достижений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности"¹⁷. В целом все источники финансирования инновационной деятельности (c позиций коммерческой фирмы) принято подразделять на: централизованные (бюджетные или государственные) и децентрализованные (внебюджетные или коммерческие). К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов¹⁸.

Среди вышеперечисленных источников федеральный бюджет является главным инструментом научно-технической политики государства и центральным звеном финансовой системы. Через бюджет перераспределяется до 30-40% совокупного дохода в рамках страны, полученный владельцами средств производства¹⁹. Государством из бюджета осуществляется выделение средств на поддержание объектов ГРЭ. Объекты ГРЭ - это такие явления и механизмы общественной жизни, функционирование которых не обеспечивается коммерческим сектором экономики надлежащим образом по причинам малой рентабельности. В соответствии с законом РФ "О науке и научно-технической политике" на финансирование научных исследований и экспериментальных разработок гражданского назначения должно выделяться не менее 4% расходной части федерального бюджета. Фактически, процесс выделения средств осуществляется не из бюджета как такового (бюджет - это всего лишь это форма образования и расходования денежных средств), а из так называемого бюджетного фонда (основного государственного централизованного денежного фонда, образуемого и используемого в процессе исполнения бюджетного плана, основного финансового документа страны). "Бюджетные ассигнования, предоставляемые на возвратной основе для финансирования государственных инвестиций, ежегодно предусматриваются в федеральном бюджете по соответствующим разделам функциональной классификации, в частности, на осуществление высокоэффективных проектов, размещаемых на конкурсной основе. Средства федерального бюджета на возвратной основе предоставляются через федеральные органы исполнительной власти, администрации субъектов РФ и другие российские юридические лица, которые являются агентами Правительства РФ" [4, 317-318]. В соответствии с законодательством, основными источниками доходов бюджета являются: налоговые отчисления фирм, предприятий и организаций, акцизы, лицензионные и регистрационные сборы, платежи за пользование природными ресурсами, таможенные пошлины и иные таможенные сборы и платежи, доходы от внешнеэкономической деятельности и прочие неналоговые доходы. В некоторых случаях, в частности, на проведение научно-исследовательских работ прикладного характера, расходуются средства, накопленные за счет отчислений земельного налога и арендной платы за землю. Данные доходы перераспределяются между различными целевыми фондами, определенная часть идет на финансирование фундаментальной науки внутри страны и инновационных проектов, выполняемых как государственными предприятиями, учреждениями и организациями, так и частными фирмами. Средства, получаемые от распоряжения принадлежащими РФ правами на результаты научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ военного, специального и двойного назначения, учитываются в полном объеме в доходах федерального бюджета и направляются на финансирование мероприятий, связанных с осуществлением военной реформы и реализацией различных целевых программ²⁰.

Для наглядности основные источники для прямого финансирования инновационной деятельности государством изображены на схеме:

Схема 3: Основные источники прямого государственного финансирования инновационной деятельности в РФ

Централизованные финансы

Финансы домашних хозяйств

Децентрализованные финансы

Внебюджетные

фонды

Бюджеты:

? Федеральный бюджет

? Бюджеты субъектов РФ

? Местные бюджеты

Бюджет развития

финансовые средства

финансовые средства финансовые средства

Инновационная деятельность

Как можно видеть, государство выступает в роли своеобразного хозяйствующего субъекта (инвестора) при реализации приоритетных инновационных проектов. При проведении собственной инновационной политики государство воздействует на производственные инновации и инвестиционный климат. В современном промышленном комплексе доля инвестиций в развитие составляет около 45% в национальном доходе²¹.

Государство заинтересовано в поддержке инновационной деятельности науки по следующим причинам:

1. необходимость проведении фундаментальных исследованиях, почти не выполняемых частным бизнесом в связи с длительными сроками проведения, неопределенностью затрат, результатов и сроков, а также из-за того, что результаты фундаментальных исследований не имеют коммерческого значения и риска того, что результаты фундаментальных исследований могут оказаться у конкурентов;

2. необходимость осуществления масштабных дорогостоящих проектов, для проведения которых у отдельных фирм может быть недостаточно средств;

3. необходимость проведения НИОКР в отраслях с высокой долей государственной собственности или в приоритетных для государства сферах (экология, медицина, социальная сфера, строительство очистных сооружений);

4. необходимость проведения НИОКР военного значения и в области разработки космической техники.

Авторы монографии "Экономика предприятия" под редакцией Горфинкеля В.Я. и Швандара В.А. тоже в какой то степени дают ответ на этот вопрос, говоря, что инновации есть своеобразные инвестиции в процесс производства, выражающиеся в виде технических новшеств, изобретений и рационализаторских предложений. Государству это в некоторой степени выгодно и поэтому оно стимулирует инновационную деятельность, предоставляя госзаказы на проведение НИОКР, гранты организациям-исполнителям НИОКР, выделяя средства на развитие и модернизацию опытно-экспериментальной базы и просто формируя благоприятные экономические условия для инновационной деятельности (это включает в себя формирование нормального финансового рынка, законодательное регулирования отношений в инновационной сфере и поощрение экспорта наукоемкой технической продукции)²². Бюджетному финансированию присущи следующие принципы: получение максимального и социального эффекта при минимуме затрат; целевой характер использования бюджетных ресурсов; предоставление бюджетных средств фирмам, предприятиям и организациям в меру выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований. Принципиально новым в практике последних лет является избирательное частичное финансирование конкретных проектов и формирование состава таких проектов по принципу конкурсности и возвратности. Объектами прямой государственной финансовой поддержки в инновационной сфере являются:

1. НИОКР оборонного производства или военного характера, космические исследования. Результаты профинансированных оборонных НИОКР могут быть использованы либо по прямому назначению, т.е. для организации и производства новой техники и вооружений (при этом может преследоваться следующие две цели - поставка новых видов военной техники в действующую армию и экспорт военной техники за рубеж) или запатентованы и также экспортировав за рубеж. Оборонные НИОКР могут также использоваться в производстве необоронной продукции. Это так называемые критические технологии двойного назначения;

2. НИОКР гражданского назначения, как-то: финансирование фундаментальных и крупных прикладных исследований, проводимых академическими НИО; финансирование непроизводственных НИОКР (в области медицины, строительства очистных сооружений, оказании коммунальных услуг); важнейшие НИОКР, выполняемые на уровне государственных программ.

§2. Инструментарий государственного финансирования инновационной деятельности²³

Государственное участие в инновационной деятельности может включать как непосредственную финансовую поддержку централизованными средствами (прямое финансирование), так и создание условий для использования рыночного механизма привлечения средств (косвенное финансирование). Для наглядности механизм государственного финансирования инновационной деятельности проиллюстрирован следующей схемой:

Схема 2: Методы финансирования государством инновационной

деятельности

Инновационная

деятельность

Прямое финансирование (прямое бюджетирование ФИ и прикладных разработок, направленных на экологические, социальные, оборонные цели)

Косвенное финансирование

(создание благоприятных условий для выполнения НИОКР: налоговые льготы, ускоренная амортизация, льготное кредитование)

При прямом государственном финансировании НИОКР субъектами научно-исследовательской деятельности, нуждающимися в прямой государственной поддержке являются:

1) организации, относящиеся к оборонному сектору экономики, занятые разработкой новой и совершенствованием существующей военной техники и вооружений;

2) организации, подавляющая доля работ которых не может ориентироваться на коммерческие критерии ни в целом, ни на ближайший период времени, но существование и развитие которых жизненно важны для общества. Речь идет об организациях непроизводственной сферы (например, здравоохранения, образования, культуры, экологии), выполняющих работы, направленные на улучшение условий жизни и труда. Для государственных нужд, а также об академических и вузовских организациях в части тех работ, которые в силу своего перспективного характера и неизбежного риска, неопределенности затрат и результатов не могут, как правило, представлять интереса для коммерческих заказчиков;

3) ориентированные на получение прибыли субъекты хозяйствования, занимающиеся инновационной деятельностью, среди которых можно выделить предприятия, а также научные организации, имеющие неплохой научно-технический потенциал и сохранившие свою самостоятельность (в рамках государственной, включая государственные научные центры, или негосударственной формы собственности) и малые инновационные предприятия²⁴.

Стоит отметить, что поддержка малых инновационных фирм представляет для государства особую важность, поскольку считается доказанным, что мелкий наукоемкий бизнес является наиболее эффективным в плане создания новых продуктов и технологий, изобретений и патентов в расчете на единицу затрат на исследования и разработки.

Выделяют следующие 3 формы поддержки проектов государством:

1. предоставление кредитных ресурсов на основе возвратности, срочности и платности;

2. то же самое на условиях закрепления в государственной собственности части акций, создаваемых "под проект" акционерных обществ;

3. предоставление гарантий возмещения части вложенных инвестором средств в случае срыва выполнения проекта не по вине первого. Такими инвесторами являются уполномоченные банки, при этом обеспечением выдаваемых ими кредитов являются поручительства Министерства финансов РФ.

Стоит также отметить, что предоставление государством средств осуществляется на основе конкурсности, возвратности, срочности, платности и обеспеченности, причем в конкурсном отборе участвуют бизнес-планы проектов с полученными на них заключениями государственной экспертизы. Также обязательным условием является тот факт, что сам инициатор проекта должен вложить в его реализацию как минимум 20% от объема необходимых средств, срок окупаемости проектов не должен превышать 2-х лет и размер государственной поддержки зависит от форм финансирования проектов и от категории проектов.

Финансирование инновационной деятельности может осуществляться и из так называемых бюджетных и внебюджетных фондов финансирования НИР и ОКР. Среди бюджетных фондов выделяют:

I. Федеральный фонд производственных инноваций (ФФПИ). Фонд был создан постановлением Правительства РФ в 1996 г. и получил статус государственной некоммерческой организации. Государственные инвестиции для него выделяются отдельной строкой в Федеральной инвестиционной программе в размере 1,5% от государственных централизованных капиталовложений. Средства фонда расходуются на поддержку инновационных предприятий, строительство и реконструкцию наукоемких производств и др. цели на возвратной основе.

II. Российский фонд фундаментальных исследований (РФФИ, создан указом Президента РФ в 1992 г.). Имеет статус государственной некоммерческой организации и образуется за счет бюджетных средств на гражданскую науку в размере 6%. Фонд содействует проведению научных исследований в виде поддержки научных проектов, предложенных отдельными учеными или их творческими группами в инициативном порядке (адресное безвозвратное финансирование на основе грантов); повышению научной квалификации ученых; установлению научных контактов и распространению информации в области фундаментальных научных исследований в России и за рубежом; поддерживает МНТС в области фундаментальных научных исследований. РФФИ реализует инициативные научные и издательские проекты сроком до 3-х лет; организует научные конференции в России и выезды ученых на научные конференции за рубеж; занимается созданием информационных систем и баз данных; поддерживает ведущих ученых, научные школы и материально-техническую базу фундаментальной науки.

Важнейшим принципом деятельности РФФИ является то, что принятие решений о выделении средств осуществляется строго на конкурсной основе по результатам экспертизы. Экспертиза по сути проводится постоянно, т.к. получатели средств должны ежегодно предоставлять детальный финансовый и научный отчет о своей деятельности. По результатам годичных экспертиз часть проектов прекращается. Результатом проектов РФФИ выступают научные публикации ученых, проблемно-аналитические обзоры, рекомендации по возможному использованию результатов работ в практической деятельности. Результаты научных проектов, финансируемых РФФИ считаются общественным достоянием и подлежат обязательному опубликованию.

III. Российский гуманитарный научный фонд (РГНФ, выделился в 1995 г. из РФФИ). Был создан с целью поддержки фундаментальных исследований в области гуманитарных и общественных наук.

IV. Фонд содействия развития малых форм предприятий в НТС (ФФРМФПНТС, учрежден Постановлением Правительства "О фонде содействия малым формам предприятий в научно-технической сфере" от 3 февраля 1996 г.). Основной деятельностью фонда является финансирование расширения деятельности малых предприятий. Безусловно, примечательной особенностью является тот факт, что при предоставлении кредита фонд не требует обеспечения последнего (при этом плата за кредит составляет не более 50% ставки ЦБ, а cрок пользованием составляет не более 1 года). Фонд имеет статус государственной некоммерческой организации. Источниками образования являются бюджетные ассигнования (1% от средств, предусмотренных на финансирование гражданской науки), поступления от деятельности самого фонда, добровольные взносы. Фонд предоставляет финансовую помощь на возвратной основе в виде льготного кредитования (процентная ставка составляет до половины ставки рефинансирования ЦБ); может выступать залогодателем и поручителем; может принимать долевое участие в создании новых малых фирм. Отбор проектов осуществляется на основе бизнес-планов, которые проходят внешнюю, научно-техническую и экономическую экспертизу, после чего поступают на рассмотрение в конкурсную комиссию. Обязательными условиями предоставления поддержки является наличие по проекту интеллектуальной собственности (наличие патента, владение ноу-хау, наличие полезных моделей и товарных знаков); обоснование наличия платежеспособного рынка (внутреннего и внешнего); наличие организационных возможностей по реализации проектов. Фонд предоставляет коммерческие кредиты сроком на 1 год, осуществляет лизинг сроком на 2 года. Инвестиционная политика фонда нацелена на развертывание/расширение производства. Объем инвестиций может составлять до 1 млн. руб. В качестве платы за пользование средствами выступает ежемесячная плата, начиная со второго месяца открытия кредита (размер платы составляет до 1/2 ставки рефинансирования ЦБ РФ). Экспертизу заявок осуществляет экспертный совет. Цена экспертизы - 0,4% от заявленной суммы + НДС. Типовой срок прохождения заявки - 4 месяца. Форма представления заявок на финансирование (бизнес-планов) фонда близка к стандартной форме UNIDO²⁵.

V. Наряду с Федеральным фондом развития малых форм предпринимательства в научно-технической сфере (ФФРМФПНТС) существует также Федеральный фонд поддержки малого предпринимательства (ФФПМП). Вместе эти 2 фонда являются основными субъектами, оказывающими государственную поддержку инновационной деятельности малых предприятий. ФФПМП ориентирован, главным образом, на поддержку малого бизнеса вообще, доля поддержки им инновационных проектов составляет не более 10%, а первый создан для поддержки и работает исключительно с инновационным малым предпринимательством.

Внебюджетные фонды, то они создаются при Министерстве промышленности и науки, отдельных министерствах и других органах Федеральной власти и коммерческих организациях. Как можно убедиться - это своеобразная трехуровневая система, в которой фонды на двух последних уровнях создаются по согласованию с Министерством промышленности и науки, которое осуществляет их учет и регистрацию и формируются за счет добровольных отчислений хозяйствующих субъектов (размер отчислений - 1,5% от себестоимости производимой продукции; отчисленные средства учитываются в себестоимости продукции). Среди внебюджетных фондов, особо стоит отметить Российский Фонд Технологического Развития Министерства Науки и Технологий РФ (РФТР). Фонд был создан постановлением Правительства РФ от 3 февраля 1994 г. 65-ФЗ в целях государственной поддержки развития для развития малого предпринимательства в научно-технической сфере (создание малых наукоемких фирм, “бизнес-инкубаторов”, инновационных, инжиниринговых центров и др.), а также для поощрения конкуренции в научно-технической сфере путем оказания финансовой поддержки высокоэффективным инновационным проектам, разрабатываемым малыми предприятиями²⁶. Фонд создается за счет ежеквартальных перечислений в него до 25% средств, поступающих в фонды 2-го и 3-го уровней. Средства фондов могут направляться на финансирование научных исследований и экспериментальных разработок по созданию новых видов наукоемкой продукции, сырья и материалов, разработку новых и совершенствование применяемых технологий, повышение технологического уровня продукции, ее стандартизации и сертификации и для других целей. Основная деятельность РФТР - это финансирование НИОКР на возвратной основе. Фонд предоставляет беспроцентные банковские ссуды в рублевом эквиваленте. Возврат средств предусмотрен через 2-3 года в долларовом эквиваленте кредита. Объем инвестиций составляет обычно до 3 млн. руб. В форме платы за пользование средствами выступает выплата разницы валютного курса, одновременно с выплатой основного долга. Размер платы за пользование средствами составляет сумма курсовой разницы, образовавшейся за время пользования ссудой. Экспертиза - РИНКЦЭ, отраслевые управления Миннауки РФ, члены НТС РФТР. Цена экспертизы составляет 0,5% от заявленной суммы + НДС. Типовой срок прохождения заявки - 6 месяцев. Форма представления заявок на финансирование (бизнес-планов) РФТР (называемая "Проект НИОКР") требует углубленного изложения новизны научно-технической сущности проекта (технологии), подтверждения авторских прав, а также обеспечения кредита - в случае, если ликвидные средства заявителя недостаточны для этой цели. Единственным очевидным минусом для инновационных фирм здесь является нечеткость критериев отбора проектов к финансированию, обязательность обеспеченности кредита и ограниченность статей расходов при финансировании.

Косвенное государственное финансирование инновационной деятельности заключается в создании государственными органами выгодных условий для финансирования НИОКР и инноваций заинтересованными в их результатах инвесторами на рыночных условиях. К методам косвенного финансирования относят:

1. Налоговые льготы. К ним относится освобождение от налогообложения отдельных категорий плательщиков или отдельных видов деятельности; изъятие из объекта налога определенных составляющих его элементов; установление необлагаемого минимума объекта налога; понижение налоговых ставок для отдельных категорий плательщиков; отсрочка взимания налога; вычет из начисленной суммы налога.

2. Инвестиционный налоговый кредит. Это такое изменение срока уплаты налога (на прибыль или доход), при котором организации предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных условиях уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной суммы кредита и начисленных процентов. Уменьшение производится по каждому платежу налога до тех пор, пока сумма, неуплаченная организацией в результате всех таких уменьшений не станет равной сумме кредита, предусмотренной договором, который заключается между организацией и налоговой службой. Недоплаченная сумма называется накопленной суммой кредита.

Организация может иметь несколько договоров по разным основаниям. Накопленная сумма кредита в этом случае определяется по каждому основанию отдельно. Данный договор должен содержать сумму кредита с указанием налога, срок действия договора и "льготные" проценты, начисленные на сумму кредита (от 1/2 до 3/4 ставки рефинансирования ЦБ). Далее отражается порядок, сумма и срок погашения. В договоре должно быть оговорено обеспечение данного кредита и указаны документы о залоговом имуществе или поручительстве, ответственности и т.д.

3. Предоставление права на ускоренную амортизацию. Государство дает возможность фирмам уменьшить налогооблагаемую прибыль (за счет роста амортизации при сохранении той же цены) и за счет этих средств приобретать новое оборудование. При ускоренной амортизации коэффициент составлять до 2 включительно. Ускоренной амортизации могут подвергаться основные средства и объекты интеллектуальной собственности (часть нематериальных активов). Могут вводится новые нормы амортизационных отчислений и методики их начисления, соответствующие современному составу, возрасту и продолжительности службы основных средств. Ускоренная амортизация позволяет предприятиям значительно увеличить объемы собственных инвестиционно-воспроизводственных ресурсов.

4. Неналоговые направления:

• выдача государственных поручительств в качестве обеспечения кредитов, привлекаемых под реализацию проектов на рынке. Наиболее привлекательным являетсяпредоставление частичных поручительств, чтобы не снимать полностью ответственность с основного инвестора и не допускать лоббирования заинтересованными должностными лицами неэффективных проектов. В настоящее время такие поручительства от имени государства могут выдавать Минфин и специально созданные государственные структуры (государственная инвестиционная корпорация и российская финансовая корпорация);

• установление льготных тарифов оплаты коммунальных услуг для научных организаций, либо проведение взаимозачетов с фирмами, предоставляющими коммунальные услуги.

• таможенные льготы;

• централизованное регулирование стандартизацией. Государство ужесточает стандарты и таким образом косвенно заставляет реализовывать товаропроизводителей инновационные проекты и формирует у них спрос на результаты НИОКР;

• государство может разрешить относящимся в федеральной собственности научным организациям сдавать свое временно неиспользуемое имущество в аренду на срок до 1 года (право выкупа не предоставляется);

• предоставление государственными органами права использования определенных ресурсов в качестве своих вкладов в создаваемые для реализации инновационных проектов хозяйственные общества. Государство может предоставлять право пользования земельными участками в качестве вклада.

Фатхутдинов Р.А. в книге "Инновационный менеджмент" выделяет следующие косвенные формы государственной поддержки инновационной деятельности:

1) предоставление индивидуальным изобретателям и малым внедренческим предприятиям беспроцентных банковских ссуд;

2) создание венчурных инновационных фондов, пользующихся налоговыми льготами;

3) снижение государственных патентных пошлин по ресурсосберегающим изобретениям;

4) создание сети технополисов, технопарков;

5) возможно создание специализированных государственных холдинговых и инновационных компаний в целях диверсификации инвестиционных вложений государства.

В соответствии с законодательством, финансовое обеспечение научно-технической деятельности основывается на его целевой ориентации и множественности источников финансирования. Правительство РФ организует разработку и исполнение бюджета в части расходов на научные исследования и экспериментальные разработки, определяет порядок создания государственных фондов поддержки научно-технической деятельности. В порядке долевого участия могут финансироваться научно-технические программы, сформированные и реализуемые на основе международных и межотраслевых научно-технических соглашений, научно-технические программы создания новых техники и технологии двойного применения²⁷.

Глава 2. Бюджет развития как механизм финансирования инновационной деятельности

§1. Бюджет развития и принципы его формирования

Государственная поддержка инвестиционной деятельности представлена комплексом мер, направленных на содействие улучшению результатов инвестиционной деятельности инновационных фирм. Одной из таких мер государства, связанных с привлечением дополнительных источников для поддержки инвестиционного процесса в стране, является Бюджет развития (в дальнейшем, БР). Бюджет развития - это особая форма образования и расходования денежных средств, предназначенных для финансового обеспечения задач и функций государственной власти и местного самоуправления. БР призван аккумулировать слабеющие инвестиционные потоки в экономику и поддерживать перспективные направления ее развития, на которые у государства не хватает средств. Курируют БР - Министерство Экономики (отвечает за практическое применение БР и распределение средств) и Министерство Финансов РФ (отвечает за нормативное обеспечение).

Бюджет развития основывается на следующих принципах:

1. гарантированность источников образования;

2. высокую экономическую эффективность реализуемых проектов (в т.ч. (проекты должны обладать максимальным межотраслевым и мультипликативным эффектом);

3. исключительно долевой характер финансирования (государство выступает в роли частного инвестора);

4. диверсификацию риска государства с частным капиталом;

5. конкурсное размещение государственных инвестиционных ресурсов для реализации проектов, выдвигаемых предприятиями;

6. безусловный возврат выданных кредитов с начисленными по ним процентами.

Источниками формирования БР РФ могут выступать:

1. связанные иностранные кредиты, получаемые под гарантии Правительства РФ;

2. инвестиционные кредиты Международного банка реконструкции и развития и Европейского банка реконструкции и развития;

3. ассигнования из федерального бюджета;

4. централизованная и перераспределенная часть амортизационных отчислений (государство имеет достаточно крупные пакеты акций во многих акционерных обществах);

5. превышение возвращаемых кредитов над кредитами, которые государство выдает из федерального бюджета ближнему и дальнему зарубежью (разницу Минфин показывает в разделе "Международная деятельность" со знаком "-", никак не отражая его в доходной части и естественно распределяет эту сумма по своему усмотрению, а не в соответствии с законом о федеральном бюджете);

6. дивиденды по акциям государственного пакета, часть доходов ЦБ, арендная плата, доходы от приватизации;

7. другие источники бюджета (включая доходы от продажи имущества, находящегося в государственной собственности)²⁸.

Основаниями для поддержания инвестиционной деятельности за счет средств Бюджета развития служат:

1. характер производства, принадлежность инновационной фирмы к кризисным отраслям (конверсионное производство, угольная промышленность, аграрно-промышленный комплекс);

2. характер продукции, намечаемой к выпуску при реализации высокоэффективны коммерческих проектов (уникальная, экспортная, импортозамещающая, пользующаяся спросом на внутреннем рынке);

3. характер хозяйственной деятельности (субъекты малого и среднего предпринимательства).

Таким образом можно сделать вывод о том, что бюджет развития - это расходы бюджета, обеспечивающие инвестиционную деятельность органов государственной власти и местного самоуправления.

§2. Механизм финансирования инновационной деятельности за счет средств Бюджета развития

Средства Бюджета развития предоставляются, в частности, только тем инновационным фирмам, которые не имеют просроченной задолженности по ранее предоставленным из федерального бюджета средствам на возвратной основе, а также находящимся в стадии реорганизации, ликвидации или банкротства. Фирма-претендент на государственную финансовую поддержку должна представить к конкурсу бизнес-план проекта или проектов установленной формы. После проведения конкурса заемщик должен провести тендер среди поставщиков и составить график выплат. Пройдя конкурсный отбор с положительным результатом, инновационная фирма может выбирать из следующих возможных форм поддержания инвестиционной деятельности предприятий за счет Бюджета развития:

1. субсидирование бесприбыльных проектов за счет средств, полученных от международных организаций;

2. приобретение на ограниченный срок государством части пакета акций, выпущенного предприятием в связи с реализацией конкретного инвестиционного проекта;

3. предоставление льготного инвестиционного кредита или конверсионного кредита;

4. гарантирование частичного возмещения кредиторам средств, потерянных заемщиком (по не зависящим от него причинам) при реализации инвестиционного проекта;

5. гарантирование погашения связанных кредитов, предоставленных фирмам иностранными банками²⁹.

Бюджет развития является реальным финансовым инструментом активизации инвестиционной деятельности в стране. Предоставляя кредиты фирмам, разрабатывающим инновационные товары и услуги, государство косвенно обеспечивает структурную перестройку экономики при условии, что полученная прибыль реинвестируется в национальное производство. Таким образом Бюджет развития является эффективной формой образования и расходования денежных средств для получения прибыли и косвенно для повышения уровня НТП в стране - с точки зрения государства и для финансирования деловых операций - с точки зрения фирмы.

Кредитование инновационной деятельности.

Перед тем как обратится в банк фирма, выходящая на рынок с новым товаром или услугой, обычно сама оценивает свои инвестиционные проекты и выбирает из них самые эффективные. Банк смотрит расчеты, подготовленные специалистами фирмы и делает выводы на основе построения собственных моделей. В случае принятия решения о кредитовании банк заключает с фирмой кредитный договор, где фиксируются суммы выдаваемых ссуд, сроки и по­рядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обя­зательств и т.д. Условно, все проекты по видам финансирования делятся на инвестиционное кредитование (кредитная линия по нецелевому кредиту) и проектное финансирование (кредитная линия по целевому кредиту). При инвестиционном кредитовании источником возврата средств является вся хозяйственная деятельность заемщика, включая доход, который приносят проект. При проектном финансировании источником погашения средств кредита является сам проект. Проектное финансирование более рискованно по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием. Предпочтения отдаются так называемым концевым проектам, когда основной объем инвестиций уже осуществлен за счет собственных средств, и требуется кредит на завершение производства и выпуска продукта или услуги на рынок. Считается, что фирме рационально брать кредит по частям и на меньший срок каждая и заключать с кредитором соглашение о выделении "кредитной линии" (иными словами, лимита суммы кредитов, кредитного "потолка"), поскольку уменьшает стоимость и облегчает обслуживание кредита и попросту делает более реальным вообще получение кредита. Тем не менее, данный метод является рискованным и практически недоступным малым инновационным фирмам, поскольку для них единственной формой обеспечения обязательств является их собственность (недвижимость, товары, оборудование), т.е. в случае неудачи они могут разориться.

Принципы банковского кредитования:

1. Принцип срочности. У кредита есть срок до которого он д.б. погашен. 2 группы: a) кредиты, имеющие конкретный срок погашения и b) кредиты, предоставляемые до востребования их банком (онкольные кредиты). в соотв. с росс. закон-м. Если срок погашения кредита в договоре не указан, то заемщик должен погасить кредит в течение 30 дней после требования кредитора, но условиями кред. договоров м.б. оговорен иной срок возврата средств.

2. Принцип возвратности. Кредит д.б. возвращен по наступлению срока или по требованию банка. Существуют следующие схемы возврата кредита и уплаты %-ов:

   • Вся сумма долга вместе с %-ми возвращается одновременно без промежуточных выплат (используется при коротких сроках кредитования).

   • Сумма долга выпл-тся по окончанию срока кредита. А %-ты совершаются согласно графику в течение кредитного периода. Выплата %-ов м.б. равномерной и неравномерной в зависимости от темпов поступления выручки от заемщика.

   • Выплата суммы кредита + %-ты осуществляется в течение кредитного периода равномерно или неравномерно. В этом случае %-е выплаты по объему будут с каждым разом уменьшаться, для выплат по процентам и погашения долга заемщик может использовать платежное поручение, чек, аккредитив, инкассовое поручение, платежное требование.

3. Принцип платности. %-ая ставка м.б. 2-х видов: (a) фиксированная (на весь срок кредита) и (b) плавающая (используется при длительных сроках кредитования, значит. неустойчивости экономики и высоких темпах инфляции). Весь кредитный период делится на ряд %-х периодов (Ex. Год = 4-м кварталам), причем %-ая ставка устанавливается для 1-го периода времени. После истечения 1-го периода времени стороны должны договориться о размере %-ой ставки на следующий период. Если стороны не договорятся – заемщик досрочно погашает кредит и банк выставляет сумму упущенной выгоды (иск). Можно в самом начале при подписании кредитного договора в его условиях оговорить принцип определения ставки на следующие период времени. В качестве ориентиров могут выступать %-ты по гос. ценным бумагам и %-е ставки межбанковского кредитного рынка.

4. Принцип обеспеченности. Кредит м.б. и без обеспечения (бланковый или доверительный, от англ. “вlanck” - чистый) преимущественно в том случае, когда банк хорошо знает заемщика или заемщик – один из учредителей банка.

5. Принцип дифференцированности. Банк по разному подходит к разным заемщикам.

Формы участия банков в кред. иннов. проектов:

1. Кредитование независимого произ-ва НИОКР, выполненных по заключенным договорам. Результаты оплачиваются только после полного завершения и приемки. В этом случае исполнители могут: (1) выполнить работу за счет собств. ОС; (2) привлечь кредит банка, но тогда условия кредита будут очень жесткие, т.к. сущ. риск недостижения поставленных задач, длит. сроки кред-ия, высокие %-е ставки из-за (1) и (2); отсутствие у банка соотв. опыта.

2. Банк может выступить в роли фин. агента между заказчиком и исполнителем. Ex.: Зак-к – гос. организация. Проблема уполномоченного банка (сам банк денег не дает).

3. Предоставление кредита под реализацию иннов. проекта, в т.ч. под обеспечение гос. гарантий (пред. гарантии гос-ва составляет 60 %).

4. Предоставление кредитов на синдицированной и консорциальной основах. Консорциум – временное объединение. В этом случае кредит дается не одним банком. А специально создаваемой банковской группой. Цель – снижение кредитных рисков или если сущ. нехватка средств, то можно обойти некоторые нормативы деятельности банков (например - норматив риска на одного заемщика).

5. Выставление банком гарантий и поручительств и выставление гарантий другому банку.

6. Банк может заниматься инвестиционным сервисом (поиск и привлечение инвесторов и кредиторов, а также финансовый анализ проектов по стандартам и видам + подготовка экспертных заключений).

Подготовка проектного финансирования и факторы выбора банками проектов:

Проектное финансирование – долгосрочное, многоэтапное.

1. Основой для анализа проекта и принятия решения о его фин-ии являются формируемые проектом денежные потоки.

2. Источником погашения кредита должны служить выручка от реализации продукции, генерируемые проектом.

3. Основой для формирования структуры проекта, отраж-ей его потребности в ден-х средствах в течение времени реализации, явл-тся план реализации проекта.

Факторы, учит. банком при выборе проекта:

1. Пок-ли эфф-ти проекта.

2. Финансовое положение участников проекта.

3. принадлежность к инвестиционно привлекательной отрасли или региону.

4. Участие самого инициатора проекта в его финансировании.

5. Степень реализации самого проекта.

Условия беззалогового кредитования:

Ex.: Для получения кредита требуется банковская гарантия. Ее могут поставить под конкретный проект на следующих условиях: 1) срок реализации более 10 лет и 2) 1/2 или более от суммы кредита аккумулируются в банке гаранте и служат основой для возврата основной суммы долга. Заемщик несет по кредитному договору обязательство по возврату только начисленных процентов на всю сумму кредита. Клиент под банковскую гарантию получает кредит на условиях LIBOR (примерно 3,5%) + 1,5%. Банк –гарант должен иметь рейтинг “AAA”. Схема: фирма обращается в банк-гарант. Банк-гарант направляет фирме официальное письмо-обязательство, подтверждающее намерение выдать клиенту банковскую гарантию.

Документы, необходимые для получения кредита:

1. Информация организационного плана

1. нотариально удостоверенные копии устава и учредительских документов

2. свидетельство о регистрации

3. карточка образцов подписей должностных лиц, имеющих право распоряжения счетом, подписью и печатью

4. копии документов, подтверждающих полномочия должностных лиц, которые ведут переговоры о кредите

5. специальное разрешение, лицензия на осуществление деятельности, реглам-ая зак-вом

2. Заявка и обоснование сделки

2.1. заявление

2.2. ТЭО сделки или бизнес-план

2.3. копии контрактов под реализацию которых предоставляется кредит

2.4. сведения о партнерах, участвующих в сделке

3. Финансовые сведения о фирме

1. годовая бухг-ая отчетность за последний год с отметкой налог-ой инспекции

2. список дебиторов и кредиторов с расшифровкой

3. справки об остатках на счетах и наличии претензий

4. копии выписок по счетам заемщиков в последний период (движение ден-х средств)

5. прогноз движения ден-х средств на период кредитования

4. Прочая информация

4.1. информация о предполагаемом обеспечении данного кредита (гарантии, поручительство, залог)

4.2. документы на право пользования или владения движимымм и недвижимымм имуществом фирмы

4.3. документы подтверждающие соответствие проекта санитарно-гигиеническим и экологическим требованиям

4.4. кредитная история фирмы (док-ты, подтверж-ие, что раньше фирма отдавала взятые кредиты)

4.5. инф-ия о послужном списке руководителей, опыте работы и т.д.

В случая положительного решения банка выдать кредит до получения денег, заемщик должен представить справку из налоговой инспекции (уведомление о намерении заемщика взять кредит).

Поручительство как форма обеспечения кредитов.

Обеспечение:

• залог имущ-ва и прав

• поручительства обязательства 3-х лиц в ден-ой форме

• банковские гарантии

Гл. 23 ГК РФ “Способы обеспечения обязательств”. Поруч-во представляет собой обязат-во поручителя перед кредитором другого лица отвечать за исполнение должником его обязательства полностью или частично. Закон-во не устанавливает каких-либо ограничений в отношении поручителя. Им м.б. любое физическое или юридическое лицо. Кредитор может налагать след. Ограничения на поручителя: правоспособность и дееспособность физ-ого лица. Аналогично и юрид. лицо, т.е. должно иметь свидетельство о гос. регистрации. И физ. и юрид. лицо должно быть платежеспособным. Обязанность (ответственность) поручителя м.б. как на всю сумму задолженности должника + %-ты, так и на часть этой суммы. При неисполнение или ненадлежащем исполнении должником своего обязательства, ответственность поручителя перед кредитором явл-тся солидарной, т.е. он отвечает наравне с самим должником, т.е. кредитор может требовать исполнение от любого, однако в договоре между поручителем и … может предусматриваться и субсидиарная ответственность поручителя, т.е. дополнительная к ответственности самого должника. В этом случае требование кредитора сначала предъявляется к основному должнику. Договор поручительства закл-тся в письменной форме. Особенностью поручительства явл-тся то, что предоставившее его лицо вправе выдвигать против требования кредитора все те возражения, которые бы мог предоставить сам должник. При поручительстве срок м.б. указан в договоре. Но условие это не жесткое. Если срок не установлен, то поручительство прекращается, если в течение года со дня наступления срока исполнения обязательства кредитор не предъявит иска поручителю. Поручительство может прекращаться и по другим основаниям, например, если обязательство заемщика по кредитному договору было изменено без согласия поручителя, что могло повлечь за собой увеличение ответственности поручителя или иные неблагоприятные последствия. Онкольный кредит – срок погашения не установлен (или не указан) или определен моментом востребования, то поручительство прекращается, если кредитор не предъявит иска к поручителю в течение 2-х лет со дня заключения договора поручительства. В том случае, если поручитель заплатил после требования кредитора за должника, то к нему переходят все права кредитора по этому обяз-ву в том объеме, в котором он удовлетворил требования кредитора. Кроме этого поручитель также вправе потребовать от должника уплаты %-в на эту сумму и возмещения иных своих убытков.

ГК РФ, гл. 23, пар-фы 5-6. Банковские гарантии: гарант, бенефициар (кредитор), принципал (должник, заемщик). Банк-ая гарантия представляет собой письменное обязателтьсво гаранта, выдаваемое по просьбе принципала уплатить его кредитору соответствующую условиям обяз-ва ден-ую сумму на основании предоставленного бенефициаром письменного требования об ее уплате. Б.г. может выдаваться только кредитными органами и страховыми компаниями. Особенностью б.г. является то, что обязательства гаранта перед бенефициаром не зависит от того основного обяз-ва в обеспечении исполнения которого она выдана. Например, если гаранту до удовлетворения требования кредитора стало известно, что основное обяз-во, обеспечиваемое гарантией, исполнено или прекратилось, то он должен немедленно сообщить об этом кредитору и должнику, однако, если после такого уведомления гарант получает повторное требование кредитора об уплате, то оно подлежит удовлетворению. Гарант может отказать бенефициару в удовлетворении его требования в след-х случаях:

1. само это требование либо приложенные к нему документы не соответствуют условиям гарантии. В условиях гарантии д.б. оговорено основание требований.

2. в предоставленном бенефициаром требовании не указано в чем состоит нарушение принципалом основного обяз-ва.

3. требование представлено по кончании срока гарантии. Срок гарантии в обяз-ве гаранта д.б. указан. Гарант, уплативший по гарантии, имеет право предъявить регрессивные требования к принципалу, только в соответствии с договором между ними во исполнение которого была выдана б.г., т.е. в закон-ве такого права не предоставляется. Гарантии и поручительства выдаются на платной основе. Бывают гарантии возврата аванса, тендерные гарантии и др.

Заключение

На этом заканчивается рассмотрение методологии финансирования инновационных проектов. В работе была сделана попытка рассмотреть так называемые рыночную и нерыночную области управления процессом создания инноваций, последить их взаимосвязь, а также проанализировать оптимальный набор методов финансирования проектов с точки зрения фирмы и с точки зрения государства и фирмы. Т.е., в частности, процесс выделения бюджетных ассигнований воспринимается как предоставление фирмам заемных средств, при этом анализируются альтернативные возможности получения этих средств.

Одновременно с этим, лейтмотивом проходит мысль о том, что государство, финансируя эффективные проекты фирм, в конечном итоге получает в качестве отдачи - высокий уровень научно-технического прогресса в стране как результат общей суммы революционных НИОКР. В этом случае государственная поддержка обусловлена тем, что частный бизнес не заинтересован вкладывать капитал в такие отрасли и такие проекты, которые не приносят достаточно высокой прибыли, но для общества и государства они просто жизненно необходимы (имеются в виду создание общественные блага) - это так называемый "провал рынка" (market failure).

Надо отметить, что проблема поиска оптимального инструментария финансирования деловых операций очень важна, поскольку объем и характер ресурсов, которыми располагает инновационная фирма - это одна из важнейших составляющих, которая определяет ее инновационную стратегию. От того, в какой степени в настоящее время внедряемые инвестиционные проекты учитывают передовые, прогрессивные технические и технологические тенденции, на микро-уровне зависит размер получаемой фирмами прибыли, а на макро-уровне это выражается в повышении уровня НТП и конкурентоспособности страны на международных рынках.

К сожалению, единой стратегической инициативы, которая генерировала бы существенное увеличение активности инновационного предпринимательства в России пока нет, поэтому поддержка развития деятельности инновационных фирм требует широкого круга государственных акций, направленных на стимулирование предпринимательской активности в инновационной сфере.

Список литературы

1. Закон РФ "О науке и государственной научно-технической политике" (с изменениями от 19 июля, 17 декабря 1998 г.). - Нормативная компьютерная база данных "Гарант", 1996, №127-ФЗ

2. Закон РФ "Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений". - "Гарант", 1999, №39-ФЗ

3. Закон РФ "О Федеральном бюджете на 1999 год". - "Гарант", 1999, №36-ФЗ

4. Бюджетная система Российской Федерации/Под ред. Врублевской О.В., Романовского М.В. - М, Юрайт, 1999

5. Валдайцев С.В. Коммерческая реализация новых технологий. - СПб, СПбГУ, 1995

6. Инновационный менеджмент/Под ред. Ильенковой С.Д. - М., Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

7. Кутейников А.А. Технологические нововведения в экономике США. - М., Наука, 1990

8. Ковалев Г.Д. Основы инновационного менеджемнта/Под ред. В.А. Швандара. - М., ЮНИТИ, 1999

9. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. - М., Филинъ, 2000

10. Мотовилов О.В., Кальварский Г.В. Сущность новых условий хозяйствования в отраслевой и академической науке. - СПб, СПбГУ, 1992

11. Мотовилов О.В. Источники капитала для финансирования нововведений. - СПб, СПбГУ, 1997

12. Мотовилов О.В. Роль государства в формировании системы инновационного финансирования/Российский путь в экономике. - №7, 1996

13. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство. - М., Инфра-М, 1997

14. Медынский В.Г., Ильдеменов С.В. Реинжиниринг инновационного предпринимательства. - М., ЮНИТИ, 0,1999

15. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. - М., Финансы и статистика, 2000

16. Свободина Л.М. Инновативность и внутрифирменный менеджмент. - СПб., СПбГУ, 1999

17. Твисс Б. Управление научно-техническими нововведениями. - М., Экономика, 1989

18. Управление исследованиями, разработками и инновационными проектами/Под ред. Валдайцева С.В. - СПб, СПбГУ, 1995

19. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент. - М., "Бизнес школа "Интел-Синтез", 1998

20. Финансирование и кредитование инновационной деятельности/Под ред. Валдайцева С.В., Мотовилова О.В. - СПб, СПбГУ, 1993

21. Экономика предприятия/Под ред. Горфинкеля В.Я., Швандара В.А. - М., Банки и биржи, 1998

22. Тульцева М. Бюджет развития - новая реальность. - http://www.economics.ru - 2000

23. Проект закона РФ "Об инновационной деятельности и государственной инновационной политике в Российской Федерации". - http://smesupport.leontief.ru - 2000

24. Продуктовые и процессные инновации. - http://docs.rcsme.ru - 2000

25. Венчурный капитал. - http://www.techbusiness.ru - 1999

26. Факторинг в вопросах и ответах. - http://www.factoring.ru - 2000

27. Инновации на рубеже веков - http://iic.rags.ru. - 2000

28. Орлов А.И. Инновационный менеджмент. - http://e-management.newmail.ru - 1998