План: Введение Биржа Биржевые операции Заключение С писок литературы: “Биржи” практическое пособие под редакцией С. А. Цветков а, С.-Петербург, 1992; “Биржевая деятельность” учебник под редакцией профессоров А.Г.Грязнов ой, Р.В.Корнеевой,В.А.Галанова, Москва, “Финансы и статистика”, 1996; Ю. В. Пашкус, О. Н. Мисько “Введение в бизнес”, Ленинград, “Северо-Запад”, 1991; К.А. Улыбин, И.С. Андрошина, Н.Л. Харисова “Брокер и биржа”, Москва, ИНФОРМБИЗ НЕС”, 1991; Гражданский кодекс Российской Федерации по состоянию на 1 января 1997 года, часть 1; материалы из компьюте рных сетей. Содержание: 1. Введ ение 2. Биржа 2.1. Краткая история появления би рж 2.2. Современные биржи 2.2.1. Структура и устройство соврем енной биржи 2.2.2. Принципы организации и функционирования бирж 2.2.3. Членство на бирже 2.2.4. Управление биржей 2.2.5. Субъекты биржевой торговли 2.3. Виды бирж 2.4. Фондовая биржа 2.4.1. Фондовые ценности 2.4.2. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг 2.4.3. Функции фондовой биржи 2.4.4. Государственное регулирование фондовых операций 2.4.5. Процесс биржевой торговли 3. Биржевые операции (сделки) 3.1. Биржевые приказы 3.1.1. Виды биржевых приказов (заказо в) 3.2. Бирже вые сделки. 3.2.1. Сделки с реальным товаром 3.2.2. Виды цен при сделках с реальным товаром 3.2.3. Сделки на срок (без реального товара) 3.2.4. Хеджирование и биржевая спекуляция 3.2.4.1. Техника хеджирования 4. Заключение Введение Экономическое положение любой страны зависит от деятельност и разных видов финансовых институтов, таких как банки (финансово-кредитн ые компании), страховые компании, пенсионные фонды, биржи - все это учрежде ния, выступающие в качестве посредников между разного рода покупателям и и продавцами (денег – в виде кредитов и займов, товаров и т. д.). Биржа - это организация, выступающая посредником между разного рода поку пателями и продавцами на рынке, контролирующая законность совершаемых сделок и являющаяся гарантом выполнения обязательств сторонами. Биржа Краткая история появления бир ж Еще Древняя Греция и Древний Рим имели опыт формализованной т орговли с центральным рыночным заведением, с общими товарообменными оп ерациями, с денежной системой, с практикой заключения контрактов на пост авку товаров в договорные сроки. В период расцвета Римской империи торго вые центры под названием fora vendalia (рынки продажи) являлись центрами реализац ии товаров, которые римляне привозили из отдаленных уголков империи. В Я понии прообраз биржевой торговли существовал еще в I веке н.э. Но это были экономические институты, выработанные народами других цивилизации. Те м не менее многие принципы торговли современных бирж и их аналогов в дру гих культурах похожи. Современные же биржи непосредственно связаны с жи знью и творчеством западноевропейских народов, и поэтому формы совреме нной биржевой торговли, тесно связаны с западноевропейским экономичес ким развитием и культурой в последние несколько веков. Биржа европейского типа с момента появле ния в своем развитии прошла несколько этапов, приспосабливаясь к нуждам экономики и постепенно трансформируясь от разновидности оптового рынк а реального товара до современного фьючерсного рынка. Появление биржи связывают с немецким городом Брюгге, где еще в 15 веке на п лощади возле дома купца ван дер Бурсе собирались купцы из разных стран д ля обмена торговой информацией, покупки иностранных векселей и других т орговых операций без предъявления конкретного предмета купли-продажи. На фамильном гербе купца были изображены три денежных кошелька B rsen. Эти кошельки и дали бирже ее название. Предшественниками современной биржи явились рынки и ярмарки. О существовании рынков известно с незапамятных времен и точно определи ть момент их появления не представляется возможным. На рынках торговля п роисходила регулярно, наличным товаром, и покупатели, как правило, являл ись потребителями товара; они (рынки) предназначались для оборота ограни ченного числа районов. Ярмарки же проводились лишь несколько раз в год, но обороты их были больш е и способствовали они не столько местной, сколько международной торгов ле. Появление средневековых ярмарок Англии и Франции относят к концу XI - н ачалу XII столетия. К середине XII века эти ярмарки уже весьма крупные, многоо бразные. По мере развития специализации некоторые ярмарки стали центра ми торговли между английскими, фламандскими, испанскими, французскими и итальянскими купцами. В XIII столетии наиболее распространенными и обычны ми были сделки с расчетом наличными на месте и немедленной поставкой тов ара; однако уже в это время начали практиковать заключение контрактов на более позднюю поставку товаров в оговоренные сроки со стандартами каче ства, устанавливаемыми по образцам. Первоначально биржи являлись по своей сути некоторой разновидностью о птового рынка, т.к. довольно большая часть сделок совершалась с наличным товаром, и этого было достаточно для домануфактурного и мануфактурного производства. Но уже тогда их отличительными чертами, которые присущи и современным биржам, являлись: · регулярность возобновления то рга; · приуроченность торговли к опр еделенному месту; · подчиненность заранее установ ленным правилам торга. С развитием промышленности в результате промышленного переворота возн икла необходимость в постоянном оптовом рынке, который связал бы между с обой растущий хозяйственные области. Такой рынок сложился в ходе развит ия торговли между Испанией и Голландией в XVI столетии в форме биржи. Благодаря своим преимуществам, по сравнению с обычными способами заклю чения сделок, биржи притягивали к себе все большие и большие товарные и д енежные массы, становясь международными центрами торговли. Первой межд ународной биржей, соответствовавшей новому уровню развития производит ельных сил, считается биржа в Антверпене, основанная в 1531 г. Она уже имела с обственное помещение, над входом в которое была выведена надпись на латы ни: “In usum negotiatorum cujuseungue nationis ac Linguae”, что означало: “Для торговых людей всех народов и язы ков”. В XV-XVI вв. биржи возникали в местах появления мануфактур в Италии и Голланди и как проявление необходимости в развитии внешней торговли при операци ях с крупными партиями товаров. По образу Антверпенской биржи были созда ны Лионская (1545), Лондонская Королевская (1566) и другие биржи, которые были в ос новном товарными и вексельными. В начале XVII в. наиболее важную роль в мире играла биржа в Амстердаме (1602), кото рая одновременно являлась товарной и фондовой. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла довольно высокого уровня. На этой бирже котировались не только облигации государственных займов Голландии, Англии, Португалии, Испании, но и акции голландских и бр итанских ост-индских, а позднее и вест-индских торговых компаний. В США товарные рынки существуют с 1752 г.; первоначально на них шла торговля т оварами местного производства: продуктами домашнего изготовления, тек стильными изделиями, шкурами и кожами, металлами и лесоматериалами. Промышленный переворот в Европе способствовал росту производства одно типных, стандартных товаров. Потребовалось огромное количество одноро дного сырья определенного качества, производителям также нужно было ме нять систему сбыта: резкое увеличение производительности привело к воз можности насыщения рынка, возникли и другие проблемы, связанные с технол огическим скачком. Биржа стала именно тем, что требовалось изменяющейся экономике в новой ситуации: местом, где поставщики сырья (готового товар а) могли продать (купить) необходимое количество товара определенного ка чества в нужный момент времени без необходимости везти всю партию к мест у заключения сделки (так называемые forward transactions). Стали возможны предварительн ые сделки на поставку сырья, которое могло быть еще не произведено. Биржа стала биржей реального, но, как правило, еще не произведенного товара, что способствовало продвижению товара от производителя к потребителю с на именьшими издержками на транспортировку, хранение и т.д. Появление сдело к с отдаленным сроком исполнения (сделки на срок), когда между их заключен ием и исполнением дало возможность получения прибыли на колебаниях цен. Спекуляция стала неотделимой частью биржевой торговли и явилась тем, чт о сразу резко отделило биржу от обычного оптового рынка. По мере своего дальнейшего развития и совершенствования биржа реально го товара, подстраиваясь под запросы экономики и в своей высшей форме пр иобрела такие отличительные черты, как совершение сделок на основе опис ания качества в отсутствие самого товара; возможность заключения сдело к на основе лишь устного соглашения сторон; появление структуры для разр ешения споров участников сделок - биржевого арбитража; встречные предло жения продавцов и покупателей; торговля массовыми, однородными товарам и, отдельные партии которого взаимозаменяемы; появилась возможность сп екулировать на бирже. Эти черты, приобретенные биржей реального товара, послужили основой для появления и развития нового типа биржи - фьючерсн ой. Дело в том , что быстрые темпы роста торгового оборота, возникновение мирового рынк а затруднили ведение торговли на основе наличных партий товара, так как для торговли им требуются довольно значительные наличные финансовые с редства, необходимо иметь систему транспортировки этого товара и т.д. Ма ссовое производство требует уверенности не только в поставках сырья, це ны которого подвержены значительным колебаниям, но и в получении прибыл и на капитал, в том числе уже затраченный на выпуск продукции, находящейс я в стадии реализации в товарной форме. Резкие колебания цен, заметно пов ышая риски, ограничивают уверенность в получении прибыли. В результате в едущую роль в биржевых операциях приобрели сделки на срок с реальным тов аром, гарантировавшие предпринимателям поставку товара требуемого кач ества в нужный срок по ценам, обеспечивавшим возможность получения приб ыли, т.е. фьючерсные сделки. Первые фьюч ерсные рынки появились в XIX веке. Во второй его половине в Чикаго была созд ана первая в мире фьючерсная биржа зерна. Фьючерсная биржа сочетает в себе как функции, которые были присущи и всем предыду щим типам бирж, так и ряд новых, обособляющих ее в новый тип. Отличительным и признаками фьючерсной торговли являютс я: · своеобразный харак тер совершаемой сделки, т. к. она является совокупностью двух обязательс тво: продать и купить определенный товар в определенный срок по определе нной цене (соответственно для одной и для другой сторон в сделке); · возможность прекра щения сделки любой из сторон не разрывом договора, а лишь заключением др угой сделки с противоположной позиции; · унификация условий в контракте (место, товар). Частично изменяемым параметром является врем я поставки. Свободной от ограничений остается лишь цена (т. к. она определя ется еще в момент заключения сделки). Все остальные условия контракта яв ляются жестко фиксированными и от воли сторон не зависят; · обезличенность сде лок и возможность замены контрагентов по ним (в силу унификации товаров), так как все сделки заключаются не между конкретным покупателем или прод авцом, а между ними и расчетной (клиринговой) палатой биржи, которая служи т гарантом выполнения обязательств по контрактам; · преимущественно ко свенная связь с рынком реального товара (сделки совершаются без его прис утствия, и о нем можно вообще не вспоминать до момента исполнения контра кта (фактически лишь 2-3% всех фьючерсных сделок завершается поставкой тов ара), занимаясь игрой на курсах. В России первая официальная биржа была открыта в Петербурге в 1703 г., однако большого значения она не приобрела, как и многие из нововведений, вводим ых Петром I насильно: купцы просто игнорировали ее. В результате в 1723 году г осударю пришлось “приневолить” купцов к посещению этого учреждения. Та ким образом, инициатива создания биржи в России принадлежала не купцам, а государству. Создание же Московской биржи связано с декретом Екатерин ы II "Об утверждении плана построения Гостиного двора с биржей при нем", под писанного императрицей в 1789 году. Однако практическая деятельность Моск овской биржи, которая была расположена на Ильинке, началась лишь после в ойны 1812 года. В числе первых российских бирж была и Одесская, основанная в 1796 году. Заметное развитие биржевого движения в России произошло в 30-40-х прошлого столетия, когда рост фабрично-заводских и кустарных предприятий стимул ировал расширение торгово-рыночных отношений. В эти годы возникли биржи в Кремчуге, Рыбинске, Нижнем Новгороде и других торговых центрах России. Основным периодом утверждения биржевой деятельности в России были 60-70-е г оды, что непосредственно было связано со всплеском экономического подъ ема в стране в связи с реформами 1861 года, в это время биржи возникли практич ески во всех крупных городах России. Вся деятельность биржевых учреждений регламентировалась положениями Устава. В нем строго определялась процедура, условия и правила заключени я сделок, права и обязанности участников. К 1914 году уже действовало 115 бирж, где осуществлялась торговля как товарами , так и ценными бумагами. Члены биржевых комитетов принимали участие не т олько в работе самих бирж, но и занимались изучением экономического поло жения в стране и за границей, работали в госсовете с целью разработки эко номической стратегии страны. В начале Первой мировой войны официально биржи были закрыты. Затем декре том СНК от 23 декабря 1917 г. операции с ценными бумагами были запрещены, а декр ет ВЦИК от 21 января 1918 г. аннулировал облигации государственных займов, вып ущенных царским правительством. После революции биржевая деятельность была восстановлена в начале 20-х г одов. Были разрешены фондовые отделы бирж и фондовые биржи. В фондовых от делах проводились операции с иностранной валютой, банкнотами Госбанка, государственными ценными бумагами, а также с акциями и паями обществ, уч режденных в установленном законом порядке. Фондовые отделы находились в ведении Наркомфина. Общее количество бирж в СССР в 20-е годы достигало 100. О сновную роль играла Московская товарная биржа, где имелись фондовый и то варный отделы. Товарный отдел имел следующие секции: сырьевую, хлебопрод уктовую, текстильную, строительную, металлическую и электротехническу ю, химическую, лесную. На биржах 20-х годов создавались товарные музеи, где э кспонировались образцы товаров. Однако в конце 20-х годов восстановленны й биржевой механизм был ликвидирован (устанавливавшейся командно-план овой системе не требовался свободный рынок для установления цен, спроса и предложения). На протяж ении многих лет в мире складывались специализированные биржи, на которы х совершались сделки одного типа с одним / несколькими (немногими) видами товаров. В настоящее время в США насчитывается 13 крупнейших фьючерсных бирж. Бирж и, расположенные в Чикаго, торгуют зерновыми и масличными, живым скотом, и ндексами ценных бумаг. В Канзас-Сити - зерновыми и индексами ценных бумаг. В Миннеаполисе - зерновыми. Крупный центр международной торговли находится в Великобритании. Лонд онская нефтяная биржа вместе с Нью-Йоркской товарной биржей занимают ве дущие позиции в мировой торговле нефтяными контрактами. На них котируют ся только определенные сорта нефти высокого качества. Лондонская опцио нная и фьючерсная биржа специализируется на какао-бобах, кофе, сахаре, ка учуке, а Лондонская биржа металлов - на торговле цветными металлами. В последнее время стали возникать товарные биржи и в развивающихся стра нах. Среди них наиболее значительные - Восточно-индийская биржа джута и д ерюги в Калькутте и Индонезийская товарная биржа в Джакарте, торгующая к аучуком. После ликвидации в конце НЭП’ а вновь в России биржи появились только в начале 90-х годов. В 1990 году открылись три биржи: МТБ (Московская товарная бир жа), зарегистрированная первой (19 мая 1990), РТСБ (Российская товарно-сырьевая биржа), МТБС (Московская товарная биржа стройматериалов). В скором времен и в России уже насчитывались сотни бирж различной специализации, появил ись даже такие специфичные биржи, как биржи труда. В настоящее время российские биржи уже оказывают довольно значительно е влияние на внутренне экономическое положение в стране, хотя до признан ия их международного статуса еще далеко. Этому мешают общая нестабильно сть как экономической, так и политической ситуации в России (дело в том, чт о до сих пор вследствие недостаточной кредитоспособности внутренних и нвесторов положение на ведущих биржах страны определяют иностранцы, ка питалы которых все еще не идут ни в какое сравнение с капиталами отечест венных финансовых компаний). Современные биржи Структура и устройство соврем енной биржи Современная биржа, сложившаяся в ходе дл ительной эволюции, имеет довольно сложную структуру и аппарат управлен ия. Так, в работе любой биржи помимо правления принимают активное участи е различные специализированные комитеты и т.д. В связи со значительным у величением объемов фьючерсных сделок довольно большое значение приобр ели клиринговые палаты как расчетно-контрольные органы. Суть их работы з аключается в том, что они регистрируют все заключаемые на бирже фьючерсн ые сделки и следят за взаимозачетами их участников, причем все они несут ответственность за выполнение сделки не непосредственно друг перед др угом, а перед биржей. Принципы организации и функци онирования бирж По форме капитала биржи делятся на частн ые (акции биржи принадлежат частным лицам) и государственные (велика дол я государства в капитале). В России чаще всего они - закрытые АО (так что вла дельцы акций бирж не могут свободно их продавать и покупать). Многие бирж и ограничивают права своих акционеров по приобретению своих акций, напр имер, не разрешается приобретать акций более, чем на 20% от уставного фонда. Это делается для того, чтобы не допустить попыток захвата контроля над б иржей еще в момент ее создания. Также далеко не каждый желающий может куп ить и акции биржи у их владельцев. Все операции с ними возможны только с со гласия Совета Директоров биржи. Сложность этих операций призвана обесп ечить максимальную надежность и законность сделок (т.к. биржи очень доро жат своим именем), заключаемых на бирже, путем отсеивания случайных лиц, ч тобы все постоянные участники биржи имели безупречную репутацию и были кредитоспособны. Большинство бирж представляют собой бесприбыльные корпорации, ассоциа ции частных лиц, не преследующих цели получения прибыли непосредственн о от организации биржевой торговли; большую часть получаемой прибыли он и тратят на повышение уровня услуг, предоставляемых участникам торгов. Г лавной целью их существования является организация и проведение торго в, а также обеспечение всей необходимой для этого инфраструктуры; большу ю (почти всю) часть своей прибыли они тратят на повышение качества предос тавляемых участникам торговли услуг (разнообразные консультационные, издательские, страховые и другие услуги), а потому освобождены от корпор ативного налога и, кроме того, не выплачивают дивидендов акционерам. Тем не менее, существование их оправдано теми возможностями, которые она пре доставляет своим участникам для получения прибылей. Биржи - самоокупаем ые предприятия, получающие средства за счет налогов на сделки, вступител ьной платы новых членов, ежегодной платы за торговые места и т.д. Членство на бирже Членство на бирже может быть постоянны м, временным и разовым. Как можно понять уже из самого названия, ведущее ме сто на бирже принадлежит ее постоянным членам. Это наиболее важный секто р, определяющий работу биржи. Они владеют постоянным местом и платят год овой взнос за участие в работе биржи (величина этого взноса колеблется в зависимости от состояния общей конъюнктуры в стране и спроса на места на конкретной бирже. В 70-е годы, например, величина годового взноса на Нью-Йор кской фондовой бирже колебалась от 82 тыс. до 250 тыс. долларов. Или летом 1991 г. н а РТСБ цена брокерского места достигла 4,5 млн. руб., т. е. более 1 млн. долларов, при цене акции номиналом в 100 тыс. руб., дающ ей право в том числе и на ведение брокерской деятельности 470 тыс. руб.). Пост оянные члены имеют право выдвигать своих кандидатов для работы в центра льных органах управления биржи. Они пользуются минимальными ставками к омиссионных при совершении и оформлении сделок с биржевыми ценностями. При заключении сделок для них не является обязательным участие биржево го маклера, он выполняет только функцию регистратора сделки. Временные члены (другими словами - постоянные посетители) покупают право участия в работе фондовой биржи на период в год и менее. Он может составля ть один, три, шесть и девять месяцев. При этом они не обладают правом выдви жения своих кандидатур для управления биржей, ограничены в правах досту па к банкам данных биржи, платят относительно более высокие ставки комис сионных при заключении сделок. Разовые или дневные посетители покупают билет и имеют право совершать с делки только через маклера. Они также платят относительно более высокую ставку комиссионных. Количество членов на бирже ограниченно, хотя и может меняться; на бирже н е может быть менее трех членов. Ведущая роль на бирже принадлежит ее пост оянным членам. Членство на бирже дает возможность участвовать в сделках в биржевом кол ьце (яме), совершение биржевых операций. После регистрации биржи, когда вс е места распределены, стать ее членом можно лишь купив, членство у другог о ее участника, пройдя многочисленные проверки на характер деятельност и, кредитоспособность и т.д. для получения согласия на эту сделку от Комит ета по приему новых членов и Биржевого Совета (Совета Директоров). Обычно для этого требуются рекомендации действующих членов биржи. Членство на бирже дает определенные права, но и связано с в ыполнением ряда обязательств. Права ч ленов биржи: · заключение сделок в биржевом кольце (лично или через уполномоченное лицо); · льготы по комиссио нным сборам со сделок; · предоставление св оих услуг по сделкам на бирже для лиц, не являющихся членами биржи; · первоочередное по лучение оперативной рыночной информации; · право голоса при ре шении биржевых проблем и вопросов; · участие в управлен ии биржей, в разработке и изменении правил функционирования биржи. Обязанн ости членов биржи: · регулярная уплата членских взносов; · коллективная отве тственность в случае финансового краха биржи; · выполнение всех би ржевых правил, решений органов биржевого управления и биржевого законо дательства. В случае грубых нарушений Устава, решений общих собраний и Биржевого Сов ета, правил биржевой торговли, неуплату штрафов и нечестные коммерчески е поступки может последовать исключение из членов биржи. Оно осуществля ется собранием акционеров по предложению Биржевого Совета. В случае вых ода или исключения из членов биржи “место” обычно продается Биржевому С овету. Управление биржей По своей организационной форме биржа ча ще всего является акционерным обществом. Отсюда следует, что и основные принципы управления на ней сходны с управлением на любом АО. Управление биржей осуществляют следующие органы: собрание акционеров, Биржевой Совет (Совет Директоров), Правление, другие органы, создаваемые по решению биржи. Наивысшим органом управления является общее собрание акционеров. Оно п роводится раз в год, и разрыв между годовыми собраниями, как правило, не мо жет превышать 15 месяцев. Общее собрание обычно решает следующие вопросы: · утверждает, вносит изменения и дополнения в Устав; · утверждает, вносит изменения и дополнения в Положение о Биржевом Совете; · избирает Биржевой Совет; · создает и ликвидир ует дочерние предприятия, филиалы и представительства; · рассматривает жал обы на Совет Директоров; · утверждает годовы е отчеты о результатах деятельности биржи, заключение ревизионной коми ссии (своеобразный внутренний аудит), счет прибылей и убытков. Между общими собраниями высшим органом управления является Биржевой С овет. Его численность и персональный состав определяет общее собрание акцио неров. В Биржевой Совет входят как представители торгово-промышленных и банковских компаний, являющихся членами биржи, так и не ее члены: предста вители ученых, деловых и политических кругов. Во главе Биржевого Совета стоит председатель. Все члены Биржевого совета выбираются ее постоянны ми членами. Если биржа - государственная, то в состав Совета государствен ные органы, обычно по линии министерства финансов, назначают своих предс тавителей. Биржевой Совет вправе решать все вопросы, не отнесенные к исключительно й компетенции общего собрания. Его полномочия определяются специальны м Положением, а заседания проводятся обычно не реже одного раза в месяц; м ежду его заседаниями повседневной административно-хозяйственной и ком мерческой деятельностью руководит Правление с исполнительным директо ром во главе. Биржевой Совет определяет политику, правила и нормы биржев ой торговли, а за их соблюдением следят специальные комитеты, состоящими из членов биржи. Комитеты отвечают за свою деятельность перед Советом д иректоров; их члены работают бесплатно. Весь остальной наемный персонал биржи не имеет каких-либо прав по торговле или права голоса. Количество п ерсонала и его обязанности определяются Советом директоров. Персонал в ыполняет решения и поручения Совета директоров и комитетов, а организац ионная структура персонала часто соответствует функциям различных ком итетов. Число комитетов на разных биржах различно и колеблется от 8 до 40. Наиболее распространенные на биржах комитеты: · комитет по приему н овых членов; · комитет по деловой этике; · наблюдательный ко митет (рассматривает споры и выносит решения по дисциплинарным вопроса м); · контрольный комит ет (ведет наблюдение за деловой активностью на бирже); · комитет по новым то варам (изучает потенциальные возможности введения торговли новыми тов арами на бирже); · комитет по товарам и качеству (контролирует соответствие действительного качества и хара ктеристик представляемых к торговле товаров); · комитет по процеду рам торгового зала (наблюдает за соблюдением правил биржевой торговли в биржевом кольце, определяет режим торговых сессий). Субъекты биржевой торговли После рассмотрения организационного у стройства биржи можно рассмотреть и вопрос о непосредственных участни ках торгов (людей, непосредственно связанных с торгами, и работающих в ст руктурах биржи). Биржа представляет для фирм очень выгодные возможности по торговле огр омными партиями товаров с минимальными комиссионными да и просто игры н а разнице цен одного товара в разное время - спекуляций. Это обусловило то т факт, что с ней работают очень многие организации и частные лица, занима ющиеся биржевыми операциями профессионально (для которых это является основной работой). Среди этих профессионалов различают: · Брокеров комиссионных дом ов (инвестиционных фирм, банков) - их часто называют биржевые брокеры - это сотрудники фирм-членов фон довой биржи, участвующие в исполнении приказов клиентов на куплю-продаж у акций (других ценных бумаг, предметов биржевого обращения). Биржевые бр океры не имеют права вести операции и только доставляют поручения клиен тов в операционный зал, так называемым специалистам ; · Специалистов - это члены фондовой биржи, курирующие определенную группу ценных б умаг. Осуществляют операции непосредственно в операционном зале, дейст вуя одновременно в качестве агентов и в качестве дилеров, т. е. с одной сто роны, они фактически являются брокерами для брокеров, выполняя их поруче ния, а с другой стороны, они осуществляют операции по купле-продаже ценны х бумаг за свой счет. Их сила в том, что они фактически монополизировали оп ерации купли-продажи на бирже (брокеры не имеют права производить их от с воего имени и пользуются их услугами). Они помогают увеличить ликвидност ь ценных бумаг путем противодействия рынку (они скупают бумаги при паден ии цен и продают их при росте) и уменьшения разрывов между ценами заказов на покупку и на продажу. Например, покупатель хочет купить акцию за 49$, и это - самая высокая из предлагаемых ц ен. Но ни один продавец не хочет продавать эту акцию дешевле, чем за 51$. В это м случае специалист берет на себя функции продавца и покупателя этой акц ии за 50$ перед покупателем и продавцом соответственно. В этом случае вероя тность заключения сделки между клиентами специалиста (вероятность, что они договорятся о новой цене) существенно возрастает. Действуя таким обр азом, специалист увеличивает количество заключаемых на бирже сделок - ув еличивает ликвидность ценных бумаг (или любого другого товара). · Брокеров товарного зала (и ли двухдолларовых брокеров) - это члены фондовой биржи, вып олняющие поручения других брокеров, если те сами, в силу каких-либо причи н, не могут выполнить приказ своего клиента (своеобразные помощники). Обы чно брокеры торгового зала взимают комиссионные за каждую сделку (когда- то она равнялась двум долларам - отсюда и их название); · Биржевых маклеров (зареги стрированные маклеры) - это члены фондовой биржи, осуществ ляющие операции в торговом зале за свой счет или выполняющие поручения, в которых они имеют долю участия; · Облигационных брокеров - это члены фондовой биржи, осуществляющие сделки исключит ельно с облигациями; · Ассоциированных членов - это лица, допускающиеся в операционный зал биржи, но не име ющие права совершать сделки (директора, управляющие и другие представит ели фирм-членов фондовой биржи). Виды бирж Как уже упоминалось, биржа представляет собой организационн ую форму рынка ценностей . В качестве таков ых выступают следующие объекты (биржевой торговли): 1. товары массового сп роса, обладающие стандартными потребительскими качествами (продукты п итания; сырье: нефть, хлопок, лес; продукты его переработки и т.д.); 2. акции акционерных п редприятий и банков; 3. долговые денежные о бязательства государства и корпораций - облигации; 4. векселя, т.е. ценные б умаги, выписанные под представленные в кредит товары; 5. фрахтовые документ ы: различного рода страховые обязательства под перевозимые товары; валю та, т.е. иностранные банкноты (девизы) или чеки на иностранные депозиты. Существует несколько в ариантов деления бирж. В зависимости от вида деятельности биржи бывают: · универсальные и · специальные . Универсальной биржей является биржа, на которой обращают ся несколько видов ценностей, например товары и ценные бумаги. Специальные биржи выполняют операции тол ько с одним видом ценностей. В связи с этим различают това рные , фондовые и фрахтовые биржи. Также во всем мире уже довольно долго действуют биржи тр уда , занимающиеся довольно специфичными по сравнению с др угими биржами операциями (к тому же для них не верна одна из главных харак теристик бирж: однотипность предлагаемого товара, т.е. труда и рабочих ме ст): сведением продавцов (частных физических лиц) и покупателей трудовых ресурсов (предпринимателей, фирм) друг с другом, что помогает поддержива ть в экономике как можно более высокий уровень занятости населения (это способствует поддержанию уровня ВНП государства и благосостояния обще ства в целом). Товарные биржи - занимаются операциями с крупными партиями промышленных, сельскохозяйственных товаров, сырьем ( нефть, газ и т.д.), драгоценными металлами. Обязательным условием допуска т овара к торгам на товарной бирже является его однородность - например, то лько один сорт пшеницы в одной партии; бензин одной марки и т.д. Биржи труда - название само говорит за се бя. Сводят между собой поставщиков (т.е. людей) и потребителей трудовых рес урсов (предпринимателей). Их особенностью является то, что товар, предста вленный на них (труд) не является стандартизированным и однородным по св оей структуре. Фондовые биржи - биржи, за нимающиеся операциями с фондовыми ценностями , т.е. ценными бумагами, допущенными к торговле на бирже (см. далее). Фрахтовые биржи - как видно из названия, з анимаются торговлей фрахтовочными контрактами (т. е. по своей сути - разно видность фондовых бирж). Валютные биржи - разновидность фондов ых бирж, специализирующихся на операциях с валютами различных государс тв. Общая классификация бирж представлена в таблице: Виды б ирж № п/п Признак классифи кации Виды бирж Разновидности бирж 1 Виды биржевого товара фондовые товарные товарно-сырьевые товарно-фондовые валютные биржи труда 2 Роль государства в организации бирж и публично-правовые (государственные) частно-правовые (частные) 3 Правовое положение (статус биржи) ак ционерные общества товарищества с ограниченной ответ ственностью частное (индивидуальное предприят ие) некоммерческая ассоциация 4 Форма участия посетителей в биржевы х торгах открытые чисто (“идеально”) открытые биржи открытые биржи смешанного типа закрытые 5 Номенклатура товаров, являющихся об ъектом биржевого торга универсальные (общего типа) специализированные узкой специа лизации широкой специализации 6 Место и роль в биржевой торговле меж дународные национальные 7 Сфера деятельности центральные (ст оличные) межрегиональные региональные (локальные) 8 Преобладающий вид биржевых сделок биржи реального товара фьючерсные опционные смешанные 9 Характер деятельности прибыльные ( коммерческие) бесприбыльные (некоммерческие) Фондовая биржа Так как фондовая биржа объединяет в себе многие характеристи ки, свойственные другим видам биржи и при этом имеет свои собственные ха рактерные особенности, то стоит рассмотреть ее подробнее, причем больши нство того, что верно для фондовой биржи, будет применимо и для бирж други х типов. Как биржа оперирует с ценностями , так на фо ндовой бирже ведется торговля их разновидностью - фондо выми ценностями . Фондовые ценности Итак, фондовые биржи - биржи, занимающиеся операциями с фондовыми ценностями или ценными бумагами . Согласно Российскому законодательству (ГК РФ, ст. 142), ценна я бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением установ ленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществл ение и передача которых возможна только при его предъявлении. С ее перед ачей переходят и все права на нее в совокупности. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для о существления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточн о доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компь ютеризированном). В российской практике используются следующие виды ценных бумаг: 1. Акции акционерных обществ - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их вла дельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получе ние дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении эти м обществом (что зависит от конкретной акции, является она привилегирова нной или обычной). 2. Облигации - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их в ладельцем (кредитором) и лицом, выпустившим этот документ (должником). Они выпускаются на определенный срок и денежную сумму (размер номинала обли гации), по которой происходит погашение облигации. Как правило, в эту сумм у входит и доход держателя облигации, т. к. первичное размещение облигаци й производится по цене ниже номинала. Иногда, если облигация выпущена на длительный срок, выплата дохода производится несколько раз с последующ им понижением той цены, по которой фирма-эмитент выкупает свою облигацию . 3. Государственные дол говые обязательства - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство (т.е. по сути - облигация, которую выпустило государство), органы государственной влас ти или управления (государственные краткосрочные облигации, облигации внутреннего облигационного займа, муниципальные долговые обязательст ва и т.п.). 4. Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное письмен ное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселед ателем) другой стороне (векселедержателю). В т.ч. - коммерческие бумаги - кра ткосрочные финансовые простые векселя, выпущенные для краткосрочного привлечения средств в оборот эмитента. 5. Сертификаты акций - ценные бумаги, являющиеся свидетельством владения поиме нованного в нем лица определенным числом акций. 6. Депозитные и сберега тельные сертификаты банков - документы, право требования по которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся обязательс твом банка по выплате размещенных у него соответственно депозитов или с берегательных вкладов. 7. Чеки - б езусловное письменное распоряжение чекодателя банку (плательщику) про извести платеж чекодержателю указанной на чеке денежной суммы. 8. Производные ценные б умаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владе льца на покупку или продажу акций, облигаций и государственных долговых обязательств (финансовые фьючерсы, опционы, варранты и др. ). 9. Товарный или валютны й опцион или фьючерс - имеет содержание, аналогичное произ водным ценным бумагам (см. п. 4) при том, что объектом сделки является соотве тственно поставка стандартной партии товара определенного качества ил и валюта (валютные ценности). 10. Прочие ценные бумаги - иные финансовые инструменты, которые Минфин РФ вправе кв алифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты и т.п.). Не признаются ценными б умагами по российскому законодательству следующие финансовые докумен ты: · документы, подтверждающие пол учение банковского кредита; · документы, подтверждающие вне сение суммы в депозиты банков (за исключением депозитных и сберегательн ых сертификатов); · долговые расписки; · завещания; · страховые полисы; · лотерейные билеты; · суррогаты ценных бумаг ("чековы е карты", коммерческие сертификаты, билеты акционерных обществ и т.д. ). Первичный и вторичный рынки це нных бумаг Единый рынок ценных бумаг делится на две части: первичный и вторич ный рынки. Операции с ценными бумагами на первичном рынке связаны с размещением нового тиража ценных бумаг. Основным методо м реализации нового эмиссионного выпуска является организация подписк и на акции. Это - внебиржевой оборот ценных бумаг, и он связан, в основном, с брокерскими компаниями или с банками, которые занимаются их размещение м. На вторичном рынке совершаются операции с уже выпущенными и хотя бы один раз реализованными акциями. Вот здесь гл авная роль принадлежит уже фондовой бирже, которая по своей сути и является этим вторичным рынком. В ее работе принимают уч астие как физические (отдельные владельцы ценных бумаг), так и юридическ ие лица (корпорации). Функции фондовой биржи Как биржа представляет собой организационную основу рынка ценнос тей , так фондовая биржа есть вторичный рынок ценных бумаг , организационная форма рынка капиталов . Фондовая биржа производит несколько очень важных функций: · она открывает фирм е доступ к заемному капиталу, причем не к займам в банковской сфере, а поср едством выпуска ценных бумаг. В этом случае фирма не зависит от сроков вы платы процента, на ее решениях не отражается кредитоспособность банка. П ри этом заемный капитал становится собственным капиталом фирмы; · фондовая биржа слу жит важным каналом для размещения государственных ценных бумаг. Через н ее происходит управление внутренним государственным долгом; · через фондовую бир жу происходит перелив капитала фирмы из одной сферы деятельности в друг ую. Фирма управляет своим портфелем ценных бумаг; · биржа служит своео бразным барометром деловой активности. Это производится с помощью спец иально рассчитанных индексов конъюнктуры. Такими индексами, например я вляются “индекс Доу-Джонса” (Нью-Йоркская фондовая биржа), “индекс Никке и” (Токийская фондовая биржа), “индекс Американской фондовой биржи”, не т ак давно появившийся российский фондовый индекс “Ak&M”. Индекс “РТС”, распр остраняемый агентством Рейтер. По индексам можно судить о текущем состо янии национальной и мировой экономики, составлять экономические прогн озы. (Как уже упоминалось, вследствие отсутствия достаточно крупных капи талов в России, по индексам “Ak&M” и “РТС” можно скорее судить об активности зарубежных инвесторов, чем российских и более о стабильности политичес кой, нежели экономической ситуации в стране, отношении к ней Запада); · фондовая биржа явл яется одним из встроенных в систему товарно-денежных отношений экономи ческих стабилизаторов, обеспечивающих устойчивое и динамическое разви тие хозяйственного механизма; · многие ценные бума ги, реализуемые на бирже, являются “вторыми деньгами”, имеющими то немал оважное преимущество, что они приносят прибыль. Если владелец ценной бум аги нуждается в денежной наличности, то он мгновенно получит требуемую с умму, продав эту бумагу на бирже (отсюда и название). Государственное регулировани е фондовых операций Регулирование рынка ценных бумаг осуще ствляется двояким образом. С одной стороны, это регулирование осуществл яют биржевые предприниматели с помощью Устава фондовой биржи. Устав бир жи регламентирует весь круг ее деятельности. Он содержит положение о стр уктуре управления биржи, вопросы допуска ценных бумаг к биржевой торгов ле, порядок уплаты сборов, деятельности маклеров и т.д. С другой стороны, деятельность фондовой биржи является объектом регули рования со стороны государства. Движение всех ценных бумаг в странах с р ыночной экономикой осуществляется на основе “Закона о ценных бумагах” и “Закона о фондовой бирже”. Основным органом государственного регулирования является “Комиссия п о ценным бумагам и биржам” (США), “Ведомство надзора за биржами” (ФРГ) или а налогичные им органы в других государствах. Впервые такие органы начали создаваться в 30-е годы XX века. В основу деятельности государственных органов регулирования положены два момента. Во первых, они следят за тем, чтобы не возникало никаких барье ров на пути выпуска ценных бумаг. Во вторых, они осуществляют надзор за по лнотой информации со стороны акционерных компаний - эмитентов ценных бу маг. Для получения разрешения на выпуск и обращение ценные бумаги должны про йти регистрацию в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Это не распростра няется на ценные бумаги государства или корпорации, где гарантом выступ ает государственный капитал, а также на обязательства местных органов в ласти. При регистрации ценных бумаг корпорация должна предоставить следующие сведения: · отраслевая принад лежность, организационная структура и финансовое положение фирмы; · наличие предыдущи х выпусков ценных бумаг и операции с ними на рынке; · условия данного вы пуска и выпусков предыдущих трех лет; · балансовые отчеты за насколько предыдущих лет ( трех ); · счет прибылей и убы тков; · размеры пакетов це нных бумаг, принадлежащих административным директорам компаний; · выданные админист рацией опционы на приобретение ценных бумаг. В задачу Комиссии, как правило, не входит установление надежности ценных бумаг. Ее функцией является лишь проверка полноты и достоверности инфор мации о положении дел в корпорации. Комиссия не имеет права запретить эм иссию ценных бумаг с низким качеством. Жестко регламентируется лишь оди н вопрос - обоснованность тиража эмиссии. Корпорация должна предоставит ь в Комиссию подписной лист, где имеются предварительные заказы на выпус каемые бумаги в объеме не менее 60% от будущего тиража. За свою деятельность Комиссия взимает специальный налог. Его особеннос ть состоит в том, что налог взимается с каждой проданной на рынке акции. В США, например, величина этого налога составляет 1 цент с каждых 500 долларов продаж. Налог взимает биржа в пользу Комиссии по ценным бумагам и биржам. Одной из задач Комиссии является регистрация всех фондовых бирж. Ей долж ны быть предоставлены все сведения об организационной структуре биржи, порядок допуска к членству в ней, правила и нормы ведения операций. Комис сия имеет право принятия административных мер к биржам или к ее отдельны м членам. К их числу относятся: приостановление или полное запрещение де ятельности биржи, приостановка членства на бирже или исключение из ее чл енов, временное запрещение торговли ценными бумагами корпорации, привл ечение к суду и т.д. Регистрации в Комиссии подлежат также все участники внебиржевого обор ота. При Комиссии по ценным бумагам и биржам существует специально созда нная государством “Корпорация по защите держателей ценных бумаг”. Член ство в этой организации носит обязательный характер для всех фирм, оказы вающих посреднические услуги в операциях с ценными бумагами. Корпораци я обязана частично компенсировать потери держателей ценных бумаг обан кротившихся фирм. В России государственным регулированием занимается Комиссия по товарн ым биржам при Государственном комитете по антимонопольной политике. Ос новные ее функции, права и обязанности аналогичны подобным организация м в других странах (см. выше). Процесс биржевой торговли Во время торгов в биржевом зале могут на ходиться не все желающие: вход туда ограничен и допускаются туда лишь чл ены биржи, лица, ими приглашённые (с разрешения правления биржи) и служащи е (персонал биржи). Яма - площадка для совершения торговых операций - обычно имеет восьмиуго льную форму; по периметру ее располагаются брокеры и трейдеры. Вокруг не е - служащие биржи, регистрирующие информацию о ходе торгов. Приказ клиента принимается клерком соответствующей фирмы. Он проверяе т, котируется ли заказанный товар на данной бирже и, в случае положительн ого ответа на этот вопрос, передает его с помощью рассыльного брокеру в я му. Брокер выполняет поручение (если это возможно), а потом передает инфор мацию об этом назад. Затем клиента уведомляют об этом через фирму. Информация о заключенной сделке отображается на биржевом табло. Как известно, брокер не сам выполняет поручения, а пользуется услугами специалистов . Они могут вести торговлю раз ными способами: заказы накапливаются, а затем несколько раз в день сопос тавляют спрос и предложение, или делают это непрерывно, т.е. одновременно заносят заказы к себе в книгу заказов и сличают их. В последнее время в связи широким внедрением компьютерных технологий б ольшинство коммуникаций между всеми участниками торгов происходит пос редством электронных сетей. На компьютере же производятся и сличения за явок, поэтому второй способ ведения торгов делается все более простым и выгодным для практического применения (впрочем недостатками этого спо соба можно назвать недостаточную конфиденциальность: возможность внед рения в сеть и махинаций с важной информацией, возможность сбоя в сети и т. д.). Кроме того может случиться так, что товар, заказанный клиентом, не котиру ется на данной бирже. Тогда ступает в действие механизм внебиржевого обо рота: торговля идет одним способом: путем телефонных переговоров между ф изически разобщенными брокерами (или через компьютерные сети), а не чере з личный аукцион. Как правило этот вид торговли используется при операци ях с фондовыми ценностями. Получив заказ на покупку ценных бумаг, брокер по телефону разыскивает св оего коллегу, имеющего информацию о продавцах. Торговля таким образом длится дольше, чем биржевые сессии, и иногда може т занять весь деловой день. Но по объему она существенно уступает биржев ой торговле. Таким образом происходит торговля акциями многих молодых к омпаний. Однако здесь можно найти и акции других фирм, чье руководство по той или иной причине избегает биржи. Биржевые операции (сделки) Под биржевой сделкой (операцией) следует понимать сделку, заключенную между членами биржи в биржевом помещении (зале) в уст ановленное биржевое время и имеющей своим предметом товар, допущенный к обращению на данной бирже. Кроме того, сделка должна быть проведена с уча стием биржевого маклера, который обязан сделать соответствующую запис ь в книге регистраций биржевых сделок и оформить ее соответствующей мак лерской запиской. Содержание сделки не разглашается, кроме таких характеристик, как: · наименование това ра; · его количество; · цена; · место и срок исполн ения. Биржевые приказы Виды биржевых приказов (заказо в) Большинство сделок на бирже производит ся на самими торговцами, а брокерами, действующими от их имени и оперирую щие их деньгами. Понятно, что для этого им надо знать, чего же хочет от них к лиент. Это они определяют из заказа, который делает клиент. В практике сло жились следующие виды биржевых приказов (заказов клиента): · рыночный заказ - это заказ купить или продать определенный объем товара п о наилучшей цене рынка. Все заказы, где не указана цена, обычно считаются " рыночными", т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или уступить з а предложенную цену. · лимитированный з аказ - в нем клиент указывает конкретную цену, по которой до лжна состояться сделка, или лучшую цену, если трейдер способен ее получи ть. Этот заказ дает трейдеру некоторую сво боду выбора цены при осуществлении сделки. · дневным заказом - называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы сч итаются дневными, если в них не указан иной срок. · открытый заказ - в отличие от дневного, не считается выполненным в торгово й книге брокера до тех пор, пока он не исполнен или отменен. (впрочем, два ра за в год на всех биржах происходит аннулирование открыт ых заказов , чтобы освободить брокеров от бесполезных попы ток их выполнить и еще раз напомнить клиентам, что заказы должны быть реа льными; · заказ "все или ничего" означает, что трейдер должен купить и ли продать весь товар, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением; · заказ "приму в любом виде" - является противоположностью зак азу "все или ничего" предполагающий, что кл иент примет любое количество акций вплоть до заказанного максимума; · заказ "исполнить или отменить" означает, что как только част ь заказа, которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменя ется. · заказ "или-или" - это уже отданное распоряжение, тогда как зак азы на другие ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только тр ейдер исполнит заказ "или-или" , другие зака зы автоматически отменяются. · заказ "с переключением" означает, что выручка от продажи одн их акций может быть использована для покупки других. · контингентный за каз - предусматривает одновременную покупку одного и прод ажу другого товара. В начале 90-х годов, в период повального дефицита, на российских биржах в бо льшом количестве совершались бартерные сделки. Но даже тогда на ряде бир ж бартерные сделки не были разрешены, а потому широко применялись заказы “с условием” . Заказ “с условием” - вид заказа, при которо м совершаются сделки с реальным товаром, причем продажа одного товара до лжна производиться при условии одновременной покупки другого реальног о товара. Отличия этих сделок от бартерных проявляются в следующем: · заключение сделок “с услов ием” осуществляется в процессе публичного гласного торга в операционн ом зале с участием биржевого маклера; · учетно-расчетную функцию в ыполняют деньги; · они заключаются с использо ванием биржевого банка данных. В условиях д ефицита этот вид заказа был интересен клиенту, но не всегда выгоден брок еру, так как клиент давал ему поручение продать товар при одновременной ( обычно - в течение месяца) покупке другого товара. Если брокер не мог обесп ечить покупку оговоренного товара, то он лишался права на получение возн аграждения. За осуществление таких сделок брокерским фирмам было реком ендовано брать с клиентов от 4 до 8% комиссионных. Брокеры при получении та ких заявок на такие сделки имели право отказаться от их выполнения. · стоп-заказ - это приказ с целью продавать или покупать, если рыночный курс до стиг определенного уровня. Брокер исполняет стоп-приказ на покупку, если цены упали до указанного уровня или ниже. Или брокер исполняет стоп-прик аз на продажу, если цены поднялись до указанного уровня или выше. Таким об разом, этот приказ используется для защиты от ухудшения цен. К биржевым приказам еще существует целый ряд оговорок, разрешающих трей деру принимать самостоятельные решения при складывании на рынке опред еленной ситуации или наоборот - запрещающих инициативу. Not Held - оговорка означает, что брокер имеет право действо вать по своему усмотрению (т.е. он может исполнить заказ сразу, а может жда ть лучшей ситуации на рынке). Оговорку используют, в основном, для операци й с крупными партиями ценных бумаг; FOK (Fill Or Kill) - оговорка означает, что приказ должен быть выпо лнен немедленно и в полном объёме - или отменён, если такое невозможно; IOC (Immediate Or Cancel) - отличается от предыдущей оговорки тем, что п риказ может быть выполнен частично (неисполненная часть аннулируется); DNR (Do Not Reduce) - оговорка означает, что при выполнении приказа цена не должна быть уменьшена; DNI (Do Not Increase) - оговорка означает, что при выполнении приказа цена не должна быть увеличена; All or None - оговорка означает, что приказ нужно выполнить в п олном объёме или аннулировать, но эта оговорка не требует немедленного и сполнения приказа; At the opening - оговорка означает, что приказ должен быть выпол нен в начале торгового дня; At the close - означает, что приказ надо выполнить в конце торг ового дня. Биржевые сделки. Биржевые сделки бывают разных видов (см. приложение 1), и брокеру при ее заключении надо не только правильно подобрать товар, но и тот вид с делки, который принесет наибольшую выгоду. Стоит рассмотреть виды сдело к подробнее. При разделении биржевых сделок можно исходить из нескольких критериев. Наиболее значимым из них является срок исполнения сделки. При этом разли чают два основных типа: кассовые и срочные . Кассовая сделка представляет собой опер ацию, расчет по которой осуществляется в ближайшие биржевые или календа рные дни. В ФРГ, например, кассовые расчеты проводятся в срок не позднее второго би ржевого дня после дня совершения сделки. В США, Великобритании и Швейцар ии кассовые расчеты осуществляются в течение пяти дней, в Японии - до 14 кал ендарных дней. В России расчет по кассовым сделкам (т.е. сделкам за наличны е) в случае, если это специально оговорено в маклерской записке, может быт ь и немедленным. В таком случае допускается прием и передача фондовых це нностей в зале биржевых операций. Срочная биржевая операция - операция с товаром, исполнени е которой должно последовать в сроки, обусловленные договором по данной операции. Причем при срочных сделках предмет биржевого торговли (товар и ли контракт) и права на него передаются в момент их заключения, а деньги уп лачиваются через определенный срок. Срочные сделки с ценными бумагами р азрешены далеко не везде. Широко они практикуются в США и Швейцарии, где п реимущественно действуют частные биржи. На государственных биржах име ются ограничения на их проведение. Дело в том, что заключение срочных сде лок связано со сроком установления цены. Если в момент заключения соглаш ения цена фондовой ценности не оговорена, то у обеих сторон есть возможн ость воздействовать на нее в выгодную для себя сторону. А это связано со с пекуляцией и может повлиять на интересы третьих сторон. Сделки с реальным товаром Сделки с реальным товаром могут быть с коротким - фактически к ассовая сделка (“спот”) или длинным сроком поставки ( “форвард”) - срочная сделка. Одним из видов форвардных сделок является сделка с зало гом . Это сделка, по которой один контрагент выплачивает др угому в момент заключения сделки сумму, оговоренную договором между ним и, в виде гарантии исполнения своих обязательств. Эта сумма может состав лять от 8 до 100% стоимости предлагаемого к сделке товара. Залогом может выст упать не только денежный взнос, но и сам товар. Если плательщиком залога я вляется покупатель, то сделка будет с залогом на покупку, а если продавец, то с залогом на продажу. Виды цен при сделках с реальным товаром Еще стоит добавить, что сделки с реальным товаром могут заключ аться с использованием разных способов установления цены: · по цене, сложившейс я на рынке на момент заключения сделки; · по цене, сложившейс я на рынке на момент поставки товара; · когда цена достигн ет определенной пороговой величины; · по справочной коти ровальной цене данного биржевого собрания (периода), опубликованной в ус тановленном порядке. Если в условленный де нь справочная котировальная цена отсутствует, то расчет производится п о цене, опубликованной в последний предшествующий ликвидации день, в кот орый производилась котировка. Если котировка на этот товар не производи лась более трех биржевых дней до дня ликвидации, расчет может быть произ веден по соглашению сторон, а если оно достигнуто не будет, - по цене, котор ую установят Арбитражная комиссия и Котировальный комитет. Кроме сделок с реальным товаром на биржах существует довольно широкий перечень сделок на срок без реального товара . На всех биржах в наст оящее время (в начале 90-х в России они почти не использовались, т.к. не было г арантии того, что брокер купит к нужному сроку необходимое по контракту количество товара) эти сделки активно используются брокерами, так как да ют возможность получить повышенную, по сравнению с другими сделками, при быль. Сделки на срок (без реального т овара) “Без реального товара” - это можно воспринима ть как сделки с еще не существующим товаром. Его еще нет у продавца в налич ии - или потому, что его еще просто не произвели, или потому, что продавец ег о еще не успел купить для последующей продажи. Вне биржи с ее развитым кон трольным аппаратом подобные сделки могли бы привести к мошенничествам невиданных размеров - еще один аргумент за существование бирж. Контракт на будущую поставку - договор, заключаемый на пос тавку еще не произведенной продукции по фиксированной цене. Этот контра кт является промежуточным между традиционным форвардом и фьючерсной с делкой. Примером здесь может служить контракт на поставку зерна будущег о урожая по заранее оговоренной цене. Фьючерсные сделки - это сделки, как правило , не с целью покупки или продажи товара, а с целью страхования (хеджировани я - см. далее) сделок с наличным товаром. Заключаются они по фиксированной на момент заключения сделки цене, с исполнением операций через определе нный промежуток времени. До исполнения сделки в качестве гарантии вноси тся небольшая сумма. Расчеты осуществляет расчетная или клиринговая па лата, которая становится посредником между покупателем и продавцом и га рантирует выполнение обязательств. Объектом сделки является не наличн ый товар, а биржевой контракт (фьючерс). Фьючерсные операции проводят пар аллельно наличным сделкам, на ту же сумму, но противоположного содержани я. При приближении срока оплаты наличных активов или обязательств фьюче рсные операции засчитываются (обратными сделками), что позволяет компен сировать потери на наличном рынке прибылью на бирже и наоборот. Так как сделка заключается по цене сегодняшнего дня, то при операциях на фондовой бирже фондовая ценность в день ее поставки может уже иметь друг ую цену. Поэтому объектом сделки становятся не только сами акции (товар), н о и биржевые курсы акций. В этом случае продавец и покупатель договарива ются о перечислении определенной суммы друг другу в зависимости от того какой курс будет зарегистрирован в момент истечения срока контракта. Кроме фьючерсных широкое распространение также получили сделки с премиями ( опционы ). Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количест во акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный пери од времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выг оды за счет изменения курса ценной бумаги. Существует две их основные ра зновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право пр одать. В отличие от фьючерса , где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своему владельцу, зап латившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона) премию лицу, его в ыпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль. Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на пр оцентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляе т собой именную ценную бумагу. Для иллюстрации сделок с опционами рассмотрим пример опциона на покупк у фьючерсного контракта по цене 140 единиц с уплатой премии в размере 20 един иц. В этом случае покупатель будет иметь прибыль при цене контракта (фьюч ерса), превышающей 160 единиц, и убыток при цене ниже 160, который составит не бо лее 20 единиц. У продавца ситуация будет прямо противоположной (пример 1). Пример 1 Цена фью черсного контракта на момент окончания сроков действия опциона Опцион на покупку прибыль (+) и убыток (-) покупа теля опциона прибыль (+) и убыток продавца опциона 100 - 20 + 20 120 - 20 + 20 140 - 20 + 20 160 – – 180 + 20 - 20 200 + 40 - 40 220 + 60 - 60 Для аналогичного опциона на продажу данные приведены в пр имере 2. Его покупатель получит прибыль при цене ниже 120 единиц, а при ее пре вышении его убыток составит не более 20 единиц. У продавца - наоборот. Пример 2 Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона Опцион н а продажу прибы ль (+) и убыток (-) покупателя опциона прибыль (+) и убыток (-) продавца опциона 80 + 40 - 40 100 + 20 - 20 120 – – 140 - 20 + 20 160 - 20 + 20 180 - 20 + 20 200 - 20 + 20 Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько под видов: 1. Простой опцион (или п ростая сделка с премией) . По этой сделке покупатель опцион а вправе потребовать от своего контрагента исполнения обязательств, ли бо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает п окупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и у плачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости това ра. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на вели чину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму преми и. Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявлен ия об этом (отступная премия), в случае исполнения сделки - в день исполнен ия. 2. Двойной опцион - сделка, в которой плательщик премии получает право выбора ме жду позициями покупателя и продавца, а также право отступиться от сделки . В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравне нию с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавлива ется в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки (обоюдоострая сделка) или включаться в сумму сд елки (“стеллаж”). При “стеллаже” стоимость товара увеличивается (при сде лке на покупку) или уменьшается (сделка на продажу) на размер премии. 3. Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, за ключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участникам и торговли. Если брокерская кантора, заключающая сделку, является плател ьщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерск ая контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее кон трагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера очень широки е возможности. 4. Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за оп ределенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз кол ичество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество товара должного находиться в кратном отнош ении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и т. д., но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион пр едставляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной, т.к. хот я количество товара и может меняться, все же некоторое минимальное его к оличество в любом случае должно быть передано или принято. Как итог рассмотрения сделок с премией можно сказать, что их использован ие наиболее эффективно в том случае, если происходят временные изменени я величины спроса и величины предложения, но в целом экономическая ситуа ция стабильна, а рынок близок к состоянию равновесия. Если же на рынке наб людается избыток товара, то опционы будут выгодны продавцу и не выгодны покупателю, и наоборот в ситуации дефицита. Конвертируемые ценные бумаги - новые современные срочные операции связанные с появлением одной разновидности фондовых ценносте й - конвертабильных (конвертируемых) ценны х бумаг (привилегированных акций и облигаций). Суть этой фондовой ценнос ти состоит в том, что ее владелец имеет право их обмена на определенное ко личество обыкновенных акций этой же самой компании (по фиксированному к урсу) через определенное время после их приобретения. Выпуск конвертируемых ценных бумаг позволяет эмитенту реализовать их по более низкому курсу, привлекая инвестора тем, что ожидаемая цена акци й будет выше цены конвертабильности. Однако есть угроза, что весь новый т ираж может достаться одному инвестору, что может негативно сказаться на контроле над фирмой. Варрант - еще одна форма биржевой операции - сделка с варрантом. Варрант представляет собой документальную гарантию, предоставляющую поку пателю займ для покупки в течение определенного времени акций у компани и-эмитента. Его величина зависит от ставки процента по кредитам, близким по сроку к варранту. Повышение процентной ставки снижает величину варра нта, а ее снижение, наоборот, увеличивает стоимость варранта. Хеджирование и биржевая спеку ляция Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающейся на различиях в ценах на один и тот же товар на рынке реального товара и фьючерсном рынке в один момент времени. В практике биржевой торговли различают хеджирование и спекуляцию. Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на раз личиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и н а разные виды товаров. По своей сути и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой п росто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли путем игры на разнице в це нах. Хеджирование и спекуляция - две формы биржевой спекуляции, сосущест вующие совместно и дополняющие друг друга. Хеджирование на бирже осуществляют, как правило, предприятия, организац ии, частные лица, которые одновременно являются участниками рынка реаль ных товаров: производители, переработчики, торговцы. Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и все желающие (обыч но частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов . На практике нельзя строго разграничить субъектов, занимающихся хеджир ованием и биржевой спекуляцией, так как участники рынка реальных товаро в тоже участвуют в биржевых спекуляциях. Хеджирование служит средством к достижению двух целей: получение допол нительной прибыли по сравнению с прибылью от реализации на рынке реальн ого товара или же оно выполняет функцию биржевого страхования от потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расход ов (например, на хранение товаров. Техника хеджирования Техника состоит в следующем. Продавец наличного товара, стрем ясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирж е фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае с нижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена которого тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать не дополученную им выручку на рынке реального товара (пример 1). Пример 1 Цена на 1 янв аря Цена на 1 апреля Выручка от проведения операций по состоянию на 1 ап реля Рынок реального товара 100 80 80 Фьючерсный рынок (1 января - п родажа контракта; 1 апреля - покупка контракта) 120 100 20 (120 - 100) Выручка - всего 100 Согласно примеру 1 продавец в конечном счете получил от продажи товара (80 единиц) и от фьючерсного контракта (20) ту сумму выручки, которую он рассчит ывал получить по состоянию на 1 января (100 единиц). Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерять от не ожиданного повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой ). В случае, если тенденция угадана, покупатель продает свой фьючерсный ко нтракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реально го товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покуп ке наличного товара (пример 2). Пример 2 Цена на 1 января Цена на 1 апреля Затраты на рынке реального товара Выручка от операций на фьюч ерсном рынке Затраты покупателя за счет собственных средств Рынок реального т овара 100 120 120 – – Фьючерс ный рынок 120 140 – 20 (140 - 120) – Выр учка - всего – – – – 100 (120 - 20) Исходя из примера 2, затраты покупателя на рынке реального товара (120 едини ц) благодаря полученному доходу от фьючерсного контракта (20) не превысили суммы затрат, планируемых им по состоянию на 1 января (100 единиц). Оба привед енных примера раскрывают суть приведенной страховой функции хеджирова ния. Как видно их приведенных примеров, использование механизма фьючерсной торговли позволяет продавцам планировать свою выручку, а значит, и прибы ль; а покупателям - затраты. На практике трудно предугадывать изменение цен на длительный срок. Дина мики цен рынков реального товара и фьючерсного не совпадают, поэтому, ка к правило, хеджирование не охватывает всей массы произведенных биржевы х товаров. Существуют разные формы (способы) хеджирования в зависимости от того, кт о является его участником и с какой целью оно осуществляется. Хеджирован ие может проводиться на весь наличный товар или на его часть; на имеющийс я наличный товар, отсутствующий в момент заключения фьючерсного контра кта; на комбинацию различных дат поставки товара и выполнение фьючерсно го контракта и т.д. Хеджирование позволяет и получить дополнительную прибыль. Средняя разница между ценой наличного товара и фьюч ерсного контракта на соответствующий месяц поставки представляет собо й “ базис ” и зависит от расходов на хранени е и других труднопрогнозируемых факторов. В случае хеджирования продавец товара, желающий получить дополнительн ую прибыль, должен стремиться продать фьючерсный контракт на свой товар по цене, превышающей рыночную на величину базиса. Если в дальнейшем бази с будет уменьшаться, то хеджер (т.е. тот, кто осуществляет хеджирование) выигрывает, так как либо рост цен на фьючерсн ом рынке отстает от роста цен на реальном рынке, либо снижение цен на фьюч ерсном рынке опережает снижение цен на рынке реального товара. В случае увеличения базиса хеджер-продавец проигрывает. Покупатель товара, жела ющий получить дополнительную прибыль, основывается в своих прогнозах н а ином изменении базиса, т.е. при его возрастании хеджер проигрывает, а при понижении проигрывает. В указанных вариантах конечная цена для хеджера равна его цена плюс изме нение базиса. Ц к = Ц ц + Б , где Ц к - конечная цена для хеджера; Ц ц - целевая цена для хеджера; Б - изменение базиса. Если хеджер выступает продавцом, то у него будет дополнительная прибыль в случае, когда конечная цена окажется выше целевой. Это возможно при уме ньшении базиса (пример 3). Пример 3 Цена на 1 янв аря Цена на 1 апреля Выручка по проведению операций по состоянию на 1 апреля Рынок реального товара 100 80 80 Фьючерсный рынок 120 90 30 (120 - 90) Базис 20 10 – Выручка - всего – – 30 Итак, целевая цена для продавца по условию составила 100 единиц, изменение базиса - 10 (20 - 10), конечная цена 110 единиц (100 + 10), т.е. по сравнению с хеджированием в примере 1, хеджер получил дополнительную прибыль, равную 10 единицам. Если хеджер представляет собой покупателя, то дополнительная прибыль б удет получена, если конечная цена окажется ниже целевой, т.е. при возраста нии базиса. Пример 4 Цена на 1 январ я Цена на 1 апреля Затраты на рынке реального товара Выручка от опера ций на фьючерсном рынке Затраты покупателя за счет собственных средст в Рынок реального товара 100 120 120 – – Фьюч ерсный рынок 120 150 – 30 – Базис 20 30 – – – Затраты - всего – – – – 90 (120 - 30) Целевая цена для покупателя по условию 100 единиц, изменение базиса состав ило минус 10 (20 - 30), конечная цена равна 90 единицам (100 - 90), т.е. по сравнению с хеджир ованием в примере 2, хеджер получил дополнительную прибыль, равную 10 едини цам (100 - 90). Заключение Таким образом, выше были рассмотрены основные элементы устро йства биржи и некоторые принципы биржевых операций. Разумеется, это не я вляется полной и исчерпывающей все аспекты биржевой деятельности рабо той. Здесь была предпринята попытка кратко осветить историю становления би рж, их эволюцию, т. к. невозможно глубоко понять современные процессы, прои сходящие в сложном организме без знания истории его развития. Также знан ие истории предостерегает нас от попыток поспешных нововведений в орга низацию этой структуры: любые насильственные действия тут обречены на п ровал (пример – попытка введения бирж Петром I в XVIII веке), либо приведут вес ь механизм к гибели (биржи во время НЭПа). История же говорит: если изменен ия вдруг действительно понадобятся, биржевой механизм сам сможет себя о трегулировать, и в очень короткий срок. С другой cтороны, правовые аспекты и формы регулирования большинства вну трибиржевых отношений – то, благодаря чему биржа является биржей: рынко м с совершенной конкуренцией, безопасным (тебя не обманут) местом заключ ения сделок, структурой с эффективной системой решения конфликтов – яв ляются уже достаточно хорошо отлаженными и их работоспособность доказ ана временем. Поэтому использование использование ряда элементов любо му государству, а в особенности такому, как Россия, в которой сейчас идет п роцесс полной переработки права, стоит при создании своих законов помим о учета зарубежного опыта помнить и о способах регулирования подобных о тношений на бирже.