Вход

Депозитарные расписки

Курсовая работа по банковскому делу и кредитованию
Дата добавления: 23 января 2002
Язык курсовой: Русский
Word, rtf, 556 кб
Курсовую можно скачать бесплатно
Скачать
Данная работа не подходит - план Б:
Создаете заказ
Выбираете исполнителя
Готовый результат
Исполнители предлагают свои условия
Автор работает
Заказать
Не подходит данная работа?
Вы можете заказать написание любой учебной работы на любую тему.
Заказать новую работу
План : 1. Введение 2. Особенности регулирования рынка ценных бумаг США 2.1. 2.1. Три основных требования , налагаемых законода тельными актами на эмитента и размещаемые им ценные бумаги. 2.2. 2.2. Комиссия США по ценным бумагам и фондовым биржам (U.S. Securities and Exchange Commission - the SEC). 2.3. Требования , предъявля емые к эмитенту , согласно параграфа 12 g Закона о фон довых биржах от 1934 года ( the Exchange Act ). 3. Обращение ценных бумаг на рынке США 3.1. На внебиржевом рынке 3.2. Условия включения ценной бумаги в листинг NASDAQ 3.3. Система национального рынка 3.4. С татус ценной бумаги , купленной с маржой 3.5. Процедура Листинга на Фондовой Бирже в США 4. Описание Американских Депозитарных Расписок и их место на рынке ценных бумаг 4.1. Неспонсированные программы 4.2. Спонсированные программы 5. Выпуск ADR / GDR как с пос об привлечения капитала российскими эм итентами на международных рынках капитала 6. Заключение 7. Список использованной литературы 1.Введение Исследование механизмов выпус ка , обращения и описание основ регулирования производных ценных бумаг на примере Американских Депозитарных Расписок является ак туальной для России темой в первую очеред ь вследствие процесса интеграции России в мировую экономику и растущей потребности ч астного сектора российской экономики в иностр анном инвестиционном капитале . Компани и , желающие опираться на международных ин весторов , планирующие выход на международный рынок используют ADR . Несмотря на то , что Российские акционе рные общества уже в течение пяти лет привлекают инвестиции таким способом , не пров одилось подробного и специали зированного изучения практики международного инвестирования посредством производных ценных бумаг , Одной и з причин затруднений , возникающих при изучени и предмета , является специфичность и раздробл енность информации . Другой возможной причиной является сложн о сть инфраструктуры и регулирования основных рынков , на которых обращаются производные бумаги , а именно , рын ков США и Великобритании. Американские Депозитарные Расписки представл яют собой ценные бумаги неамериканских компан ий , номинируюемые в долларах США . С р асписками обращаются также , как и с америк анскими или международными ценными бумагами . Они свободно обращаются в США и в Евр опе , могут проходить листинг на фондовых б иржах и использоваться для привлечения капита ла на американском или международном рынк е , могут изменять названия в зав исимости от требований конкрктного рынка ( ADR , GDR ). В связи с тем , что большая и н аиболее ликвидная часть рынка российских ценн ых бумаг представлена в форме Депозитарных Расписок , а также вследствие недоработок в регулирован ии российского рынка ценных бумаг , обращение их на российском рынке подменяется обращением Депозитарных Расписок на рынках иностранных государств из которы х наиболее крупными являются рынки США и Великобритании . При этом часть ценных бум аг российских эмит е нтов , на которы е выпущены Депозитарные Расписки , омертвляется на счетах Депозитария - эмитента Расписок . Э то означает , что рынок ценных бумаг , в части их обращения , вынесен за пределы стр аны эмитента. В качестве примера , можно указать , что в настоящее врем я Депозитарные Распи ски выпущены на наиболее ликвидные акции российских нефтяных , коммуникационных и энергетич еских компаний . Приемущества получаемые российски ми компаниями : Коммерческие факторы : · Бысторе и обширное предложение ценных бумаг компании ; · Ул учшение имиджа компании ; Финансовые факторы : · Доступ к широкому рынку капит алов ; · Повышение цены акций ; · Гибкое капитало вложение ; Стратегические факторы : · Шире круг собственников ; · Приобретение и слияние компаний ; 2. Особеннос ти регулирования рынка це нных бумаг С ША Современные , сложные и вес ьма эффективные рынки ценных бумаг в запа дных странах - результат их многовековой , стихи йной эволюции в рамках принципиально не м енявшейся рыночной экономики . Эти рынки и фондовые биржи , как их важнейший институт , р азвивались , отвечая на возникающие потре бности экономики без какой-либо основополагающей концепции плана , программы и государственног о руководства . Пробле-ма регулирования рынка ц енных бумаг , и биржи в частности , возникла лишь в начале 30-х годов текущего столетия , когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризи-са 1929-1933 гг , поразившего западный мир. Законодательное регулирование рынка ценных бумаг США началось в 1933 году с принятия Закона о ценных бумагах ( Securit ies Act of 1933) и вплоть до 1940 года пополнялось отд ельными актами и поправками , относящимися к регулированию различных секторов рынка ценных бумаг . Для участника рынка производных це нных бумаг представляют интерес два основопол агающих закона , а именно : Закон о цен ных бумагах ( Securities Act ) от 1933 года , определяющий механизм публичного размещ ения ( public offering ) производных ценн ых бумаг компаний-нерезидентов США , проводимого как самими компаниями так и уполномоченным и ими лицами ( underwriters ), и Зак он о фондовых биржах от 1934 года ( the Exchange Act ) регул ирующий дальнейшее обращение ценных бумаг так ого рода и правила регистрации прав собст венности на них. Законодательным , контрольным и регистрирующим органом на рынке ценных бумаг США вы ступает Комис сия США по ценным бумага м и фондовым биржам ( U . S . Securities and Exchange Commission - the SEC ). 2.1. Три основных требования , налагаемых законодате льными актами на эмитента и размещаемые и м ценные бумаги. Тр ебование первое. В соответст вии с Законом о фонд овых биржах э митент , в случае если он желает включить свои ценные бумаги в листинг таких т орговых систем , как Нью-Йоркская фондовая бирж а ( NYSE ) или Т орговая Система Национальной Ассоциации Дилеров ( NASDAQ ), обязан зарегистрировать публично размещаемые цен н ые бумаги в Комиссии США по ценным бу магам и фондовым биржам. Требование второе. Согласно Закона о ценных б умагах эмитент обязан , помимо регистрации сам ой эмиссии , зарегистрировать каждую сделку , им еющую место между ним и покупателем разме щаемых ценных бу маг . Указанное требование действует только в период первичного раз мещения и не применяется к сделкам , заключ аемым на вторичном рынке , даже в том с лучае , если стороной по сделке выступает с ам эмитент. Требование третье. С момента регистрации размещае мых на рынке США ценных бумаг в Комиссии США по ценным бумагам и фондовым биржам эмитент становится подотчетен Комисси и и ему вменяется в обязанность ежегодное предоставление финансовой отчетности по форм ам , утвержденным Комиссией. 2.2. Комис сия США по ценным бум агам и фондо вым биржам (U.S. Securities and Exchange Commission - the SEC). Ком иссия является независимым правительственным аге нтством , управляемым советом , состоящим из пят и директоров ( commissioners ), назначаемых президентом США . Комиссия ответственна за контроль и регулирование фондового рынка США , осуществляемое путем п ринятия правил и положений , обязательных для исполнения всеми участниками фондового рынка . Комиссия - это единственный орган , принимающий решения по регистрации и обращению ценны х бумаг и ностранных эмитентов . Подразделением Комиссии , ответственным за непосредственный контакт с иностранными эмитента ми , желающими разместить ценные бумаги на рынке США , является Отдел международных корпо ративных финансов Департамента корпоративных фин ансов . 2.3. Требования , предъявляемые к эмитенту , согласно параграфа 12 g Закона о фондовых биржах от 1934 года ( the Exchange Act ). Ука занное требование является ограничением , налагаем ым на размер активов иностранного эмитента и количество зарегистрированных акцио неров . Минимальный размер активов иностранного эми тента , рассчитываемый на основе Международных стандартов бухгалтерского учета ( ISA ), должен составлять $5,000,000. Колич ество зарегистрированных акционеров - не менее 500. Сходные требования предъявляются к эмит ентам торговыми системами США , такими как NASDAQ и NYSE (Нью-Йоркская фондо вая биржа ). Термин "иностранный эмитент " определяется в Правилах Комиссии параграфом № 3 b -4. Названное правило гласит , что организация , регистрируемая Комиссией как резидент США , должна отвечать с ледующим требованиям : · Более 50% от общего количества голосующих ценных бумаг должно принадлежать физическим или юридическим лицам - резидентам США ; · Большинство ме ст в совете директоров или ином руководящ ем органе компании должно при надлежать гражданам США , или более 50% активов компании должно быть размещено в США , или комп ания должна управляться из США . · Компания , не удовлетворяющая указанным требованиям , регистрирую тся Комиссией как "иностранный эмитент ". Тре бование 12- g не распр остраняется на иностранных эмитенто в , число зарегистрированных акционеров которых не превышает 300. В дополнение к требованиям о соответс твии федеральному законодательству о ценных б умагах , приведенным выше , открытое предложение ценных бумаг в любом штате США об ычно требует регистрации или выполнения опред еленных условий осуществления такого предложения в соответствии с законодательством о цен ных бумагах данного штата . Некоторые штаты требуют от эмитента представления обычных периодических отчетов после за в ершени я предложения . В большинстве случаев этого требования можно избежать посредством отказа от регистрации в данном штате после ра змещения ценных бумаг. Эмитент , подпадающий под определение "инве стиционной компании " в соответствии с Законом об инвестицио нных компаниях США от 1940 г . (Закон об инвестиционных компаниях ), не может делать открытое предложение своих це нных бумаг в США , пока не зарегистрируется в качестве инвестиционной компании в соо тветствии с Законом об инвестиционных компани ях или не получ и т соответствующег о разрешения . Более того , иностранный частный инвестор может зарегистрироваться в соответс твии с Законом об инвестиционных компаниях только после получения разрешения Комиссии по ценным бумагам и биржам. В Законе об инвестиционных компания х под определение инвестиционной компании подпадает эмитент , который в качестве сво ей основной деятельности занимается инвестирован ием или торговлей ценными бумагами . В эту категорию также входит любой эмитент , кот орый занимается деятельностью , связанной с инвестированием , реинвестированием , владением , управлением или торговлей ценными бумагами , и владеет "инвестиционными ценными бумагами " (к которым относятся все ценные бумаги , кроме ценных бумаг правительства США и це нных бумаг , выпущенных дочерними комп а ниями владельца , не являющимися инвестици онными ), стоимость которых превышает 40% от стоим ости суммарных активов эмитента (за исключени ем ценных бумаг правительства США и денеж ных документов ). При регистрации в соответствии с Зако ном об инвестиционных комп аниях эмитент подпадает под действие расширенной схемы регулирования и отчетности . Данная схема до вольно обременительна , поэтому такую процедуру регистрации практикуют редко , за исключением фондов , таких как открытые взаимные фонды и инвестиционные компан и и закрытог о типа . Более того , в качестве условия разрешения Комиссии по ценным бумагам и б иржам на регистрацию иностранного частного эм итента может выступать принятие эмитентом на себя обязательства выполнения значительных и мущественных требований . На пра к тике заявления и факты предоставления такого разрешения довольно редки . Использование дочерней компании-резидента США для выпуска ценных бумаг , гарантом которы х выступает материнская компания , будет связа но со значительными сложностями , связанными с Закон ом об инвестиционных компаниях , если эмитент будет использовать поступления д ля рефинансирования обязательств своей материнск ой или других компаний , поскольку дочерняя компания-резидент США может , в таком случае , владеть "инвестиционными ценными бумагами ", стоимость которых будет превышать 40% сто имости ее активов . Если дочерняя компания-рези дент США выпускает только долговые ценные бумаги или неголосующие привилегированные акци и , в каждом случае гарантированные материнско й компанией , и при этом выполняютс я некоторые другие условия , дочерняя комп ания-резидент США может быть исключением из положений Закона об инвестиционных компаниях в соответствии с Правилом 3а -5 Закона об инвестиционных компаниях . В некоторых других случаях исключение из Закона об инвестиц и онных компаниях для такого эмите нта может быть получено после заявления в SEC . Банк или страховая компания обычно по дпадают под определение "инвестиционной компании ", и хотя банки и страховые компании СШ А исключаются из данного определения , иностра нные ба нки и страховые компании не являются исключением . Однако , в Правиле 3а -6 Закона об инвестиционных компаниях SEC исключила из опред еления данного Закона иностранные коммерческие банки , канадские трастовые и кредитные комп ании , английские строительные общест ва и иностранные страховые компании , которые подп адают под используемое в Правиле определение , и холдинговые компании , в структуру кото рых входят данные организации . Для открытого предложения ценных бумаг в США организац ии , которые основываются на данном П равиле , и финансовые дочерние компании таких организаций , которые основываются на Правиле 3а -5 Закона об инвестиционных компаниях , рассмотренного в предыдущем параграфе , должн ы представить в SEC согласие на оказание содействи я процессу в связи с расследова нием и административными процедурами Комиссии по ценным бумагам и биржам и гражданскими судебными исками после предложения и продажи ценных бумаг . Эмитенты - резиденты США. Эмитент , который относится к резидентам США , наприме р , американская дочерняя компа ния иностра нного частного эмитента , при осуществлении от крытого предложения ценных бумаг в США по дпадает под действие в основном таких же регистрационных требований в соответствии с Законом о ценных бумагах и требований о дальнейшем предоставлении отчетно с ти в соответствии с Законом о бир жевой деятельности. Ценные Бумаги , представляющи е собой долговое свидетельство ; Закон о Тр асте. Це нные бумаги , представляющие собой долговое св идетельство (далее именуемые долговыми ценными бумагами ) открыто предлагаемые не государств енным эмитентом , должны выпускаться в соответ ствии с соглашением об эмиссии долговых ц енных бумаг , требования к которому установлен ы в Законе о трасте США от 1939 г . (Дал ее Закон о трасте ). В соглашении об эмиссии указано незав исимое доверенное лицо , действующее в ин тересах держателей ценных бумаг , обычно амери канский коммерческий банк , которое может быть закрытого типа (для единственного выпуска ) или открытого типа (для нескольких выпусков ) и обеспечивать форму , выпуск , удостоверение подлинност и , регистрацию , перевод , опла ту и предоплату ценных бумаг , случаи непла тежа и соответствующие способы их ликвидации и обязанности и ответственность доверенного лица . Соглашение об эмиссии может включат ь любые ограничительные положения эмитента . З акон о тра с те устанавливает требо вания относительно независимости доверенного лиц а и отсутствия конфликтов интересов между доверенным лицом и держателями ценных бума г . Процедура отбора координируется с регистра цией в соответствии с Законом о ценных бумагах и обычно в ыполняется в установленном порядке. Эмиссии ценных бумаг пра вительств иностранных государств . Открытое предложение в США ценных бумаг правительств иностранных государств или других органов власти так же должно регистрироваться в соответствии с Законом о цен ных бумагах . Правительст ва иностранных государств не подпадают под действие требований о предоставлении какой-либо периодической отчетности , если только их ценные бумаги не были допущены к торгам на одной из фондовых бирж в США . Це нные бумаги правительств иностранных государств не подпадают под действие Закона о трасте. 3. Обращение ценных бумаг на рынке США 3.1. На внебиржевом рынке Рез идентам США по их усмотрению официально р азрешено приобретать и продавать ценные бумаг и , выпущенные в обращение иностранны ми эмитентами , при этом такая деятельность не предусматривает каких-либо ограничений в рам ках законодательства США для эмитентов таких ценных бумаг . Любой брокер или дилер США , имеющий дело с ценными бумагами , может выставлять котировки обращающихся бумаг любого эмит ента , в том числе любого иностранного част ного эмитента , или создавать рынок таких ц енных бумаг . Однако , в соответствии с Прав илом Комиссии по ценным бумагам и биржам ( SEC ) 15с 2-11, аме риканский брокер или дилер , занимающиеся ценн ыми бумагами , не имеют права выставлять котировки для любой ценной бумаги , не допущенной к торгам на одной из америк анских фондовых бирж или не включенной в систему NASDAQ , которая рассматривается ниже , за исключением случая , когда была предоставлена соответствующа я инф ормация по эмитенту , и если у брокера или дилера есть обоснованная при чина быть уверенными в достоверности информац ии по всем существенным параметрам и в надежности источников информации . Информационные требования можно считать выполненными , если : ( a ) эмит ент подал , в соответствии с Законом о ценных бумагах , заявление о регистрации , которое вступило в силу в течение посл едних 90 дней , и у брокера или у дилера имеется копия соответствующего проспекта ; ( b ) эмитен т имеет статус компании , обязанной предоставл ят ь отчетность , и брокер или дилер могут обоснованно полагать , что эмитент в настоящее время осуществляет процесс регистрац ии необходимых отчетов , и в распоряжении б рокера или дилера находятся последний годовой отчет эмитента , обязательный в соответствии с З аконом о биржевой деятельно сти , и все последующие отчеты ; ( c ) эмитен т соответствует Правилам Комиссии , и брокер или дилер имеют в распоряжении и предс тавят по первому требованию сведения , предост авленные в SEC эмитентом за весь последний фискальный год в с оответствии с этими Правилами ; ( d ) брокер или дилер имеют в распоряжении и пре дставят по первому требованию информацию , ого воренную в Правилах Комиссии , относительно эм итента , его ценных бумаг , деятельности , продукц ии и услуг , управления , финансового полож ения эмитента и некоторых других вопр осов. Основными источниками информации о ценных бумагах , не входящих в листинг американск их фондовых бирж или не включенных в систему NASDAQ , явл яются Электронная служба внебиржевых котировок , автоматизированная электро нная система , уп равляемая NASD , к оторая отображает в реальном времени котировк и долевых ценных бумаг , включенных в эту систему брокерами и дилерами , и Националь ная служба ежедневных котировок (которую част о называют "розовыми листками "), бюллетень котор ой ежедневно издает и распространяет На циональное бюро котировок. NASDAQ . На внеб иржевом рынке ценных бумаг основное внимание американского инвестора сосредоточено на цен ных бумагах , включенных в систему NASDAQ , которой управляет NASD , для упроще ния торговли между дилерами на внебирже вом рынке . Данная система представляет собой электронную сеть , предназначенную для отраже ния постоянно обновляемых котировок , для брок еров и дилеров , торгующих ценных бумагами . Котировки выставляются "маркет-мейкерами ", которыми я вляются брокеры или дилеры , посто янно поддерживающие котировки на покупку и продажу данной ценной бумаги за свой с чет . Типичные котировки и ежедневные объемы торгов для некоторых , обращающихся в NASDAQ ценных бумаг , публикуются в финансовых газетах и други х средствах массовой информации США . 3.2. Условия включения ценной бумаги в листинг NASDAQ . Для включения в систему NASDAQ ценные бумаги эмитента-нерезидента США должны быть зарегистрированы в соотв етствии с Законом о биржевой деятельности . В системе NASD AQ должно быть как минимум дв а маркет-мейкера , выставляющих котировки по да нным ценным бумагам . Существуют также минимал ьные ограничения относительно количества обращаю щихся акций или АДР (американская депозитная расписка ), размещенных по открытой подписке , показателей совокупных активов , капитализа ции эмитента и резервного капитала и коли чества лиц-держателей данной ценной бумаги . Уп лачиваются вступительные и ежегодные взносы . И последнее , эмитент ценной бумаги , об ращающейся в NASDAQ , обязан , за исключени ем случаев непредвиденных обстоятельств , своевременно раскрывать в США через международные средства массо вой информации сведения о любых существенных корпоративных событиях , которые действительно могут повлиять на стоимость ценных бумаг или на решения инв е сторов , и до раскрытия таких сведений должен уведоми ть Управление по изучению рынка NASD о таких событиях . 3.3. Система национального рынка. Цен ные бумаги , зарегистрированные в системе NASDAQ , которые удовл етворяют определенным дополнительным требованиям, описанным ниже , могут быть включены в систему национального рынка под эгидой NASDAQ , которая п редставляет собой систему учета не котировок , а сделок . Участники должны выставлять ин формацию о заключении большинства сделок в течение 90 секунд после их совер шения , и система выдает цену последней сделки , самые высокие и низкие цены за день и текущий объем , в дополнение к ценам на покупку и продажу маркет-мейкеров . Самые высокие , низкие цены и цены закрытия для всех ценных бумаг , включенных в систем у националь н ого рынка , ежедневно п убликуются в американских финансовых изданиях. После подачи заявки в NASDAQ , любая ценная бумага мо жет быть включена в систему национального рынка NASDAQ , ес ли эмитент обладает : (а ) чистыми материальными активами стоим остью , по крайн ей мере , 12 млн . долл . США , совокупная номинальная (объявленная ) стоимость размещенных по открытой подписке и обращ ающихся акций которого составляет не менее 1 млн . долл . США с рыночной стоимостью , по крайней мере , 15 млн . долл . США , котировки которых под д ерживают , по крайней мере , два маркет-мейкера , и период деятельно сти которого составляет три года или боле е и количество акционеров которого составляет не менее 400 или ( b ) соотве тствует другим стандартам относительно дохода , размещенных по открытой подпи ске и обращающихся акций , чистых материальных активов , числа акционеров и маркет-мейкеров NASDAQ . После включения ценной бумаги в систе му национального рынка NASDAQ ее эмитент должен и далее соответствовать сходным , хотя и менее жес тким , требованиям. В доп олнение к данным количествен ным критериям , эмитент ценной бумаги , включенн ой в систему национального рынка NASDAQ , должен соответствова ть требованиям , касающимся таких вопросов , как предоставление своим акционерам годовой и промежуточной финансовой отчетно сти , внешни х директоров , аудиторских комитетов и собрани й акционеров . Эти требования могут быть из менены NASD в свете обычаев деловой практики или требова ний законодательства страны , где зарегистрирован юридический адрес эмитента . 3.4. Статус ценной бумаг и , купленной с маржой Тор говля ценными бумагами иностранного частного эмитента в США регулируется в соответствии с правилами Совета управляющих Федеральной резервной системы США в отношении маржи . В США данные правила дают брокерам и дилерам , торгующим цен ными бумагами , пра во предоставлять кредит по ценным бумагам , которые входят в перечень "ценных бумаг , покупаемых с маржой ", и ограничивают сумму кредита , которую брокеры и дилеры , банки и другие кредитные организации могут пре доставлять по покупаемым с ма р жой ценным бумагам . Термин "покупаемые с марж ой ценные бумаги " включает ценные бумаги , обращающиеся на фондовых биржах США , акции , включенные в систему национального рынка , и другие официально допущенные акции , операции с которыми совершаются на внебиржев о м рынке и которые удовлетворяют опред еленным требованиям . Для ограничения деятельности брокеров и дилеров покупаемые с маржой ценные бумаги также включают официально до пущенные к торговле долевые ценные бумаги иностранных частных эмитентов . Вышеупомянутый Совет периодически публикует перечен ь предлагаемых на внебиржевом рынке ценных бумаг с маржой. Торговля выпущенными в обращение ценными бумагами в любом штате США должна со ответствовать всем законодательным актам такого штата (обычно называемым законом , ре г улирующим выпуск и продажу ценных бумаг ). В большинстве штатов действуют общие требован ия для регистрации всех ценных бумаг , кото рые являются объектами торговли на вторичном рынке , но также существуют льготы для ценных бумаг определенных типов или участв у ющих в определенных сделках . Льго тные категории обычно включают ценные бумаги , прошедшие процедуру листинга определенных ф ондовых бирж и зачастую включают ценные б умаги , торгуемые в системе национального рынк а NASDAQ . Нередко они также включают ценные бума ги э митентов , по которым определенная информация публикуется в стандартных справочниках по цен ным бумагам , например , агентства Moody ' s Investors Service , Inc . или агентства Standard & Poor ' s . Такая информация включается в справочник по заявлению эмитента и должна регулярно обновляться. 3.5. Процедура Листинга на Фондовой Бирже в США Эми тент-нерезидент США , который удовлетворяет требова ниям для прохождения листинга Нью-Йоркской фо ндовой биржи ( NYSE ) или другой фондовой биржи в США , может принять решение о вк лючении своих ценных бумаг в перечень торгуемых н а данной бирже ценных бумаг. Для включения своих ценных бумаг в торговый перечень фондовой биржи в США любой эмитент должен соответствовать минимальным условиям и другим требованиям для прохож дения процедуры листинга , установленных данн ой биржей , подать заявление о прохождении процедуры листинга на данной бирже , подписать соглашение о прохождении листинга и его оплате и внести начальные и последующие взносы , установленные биржей , и зарегистриров ать ценные бу м аги для прохождения процедуры листинга в соответствии с Разд елом 12( b ) Закона о фондовых биржах. В соответствии со Стандартами альтернатив ного листинга NYSE для компаний-нерезидентов США компания должна иметь , по крайней мере , 5 000 держателей 100 или боле е акций , не менее 2.5 миллион а размещенных по открытой подписке и обра щающихся акций с рыночной стоимостью не м енее 100 млн . долл . США , чистые материальные а ктивы не менее 100 млн . долл . США и баланс овую прибыль не менее 100 млн . долл . в сум ме за последни е три года . При этом минимальный показатель для любого отч етного года из этих трех не должен бы ть меньше чем 25 млн . долл . США . Вне терри тории США , где использование акций на пред ъявителя затрудняет доказательство наличия необх одимого количества акционеров, спонсорская п оддержка одной из компаний-членов NYSE относительно ликвидно сти и глубины рынка акций компании может быть использована вместо документации , отраж ающей количество акционеров . Обычно процедура листинга должна проходить в форме спонсируем ых комп анией Расписок . В дополнение к количественным стандартам , на NYSE дейс твуют требования в отношении таких вопросов , как корпоративная отчетность и управление . Биржа будет взаимодействовать с эмитентами для установления взаимоприемлемых периодов , в пределах которых компания должна соотв етствовать требованиям биржи , и исключений , ко торые могут быть сделаны для некоторых ко мпаний , в случаях , когда выполнение таких требований будет нарушать законодательные нормы или обычаи деловой практики в стране регистрации эмитента . NYSE поощряет обсуждение на конфиденциальной основе требований NYSE с потен циальным кандидатом на прохождение процедуры листинга , чтобы установить , подходит ли компан ия для прохождения процедуры листинга и к акие дополнительные требования , если т ако вые имеются , должны быть удовлетворены в п ервую очередь . 4. Описание Американских Д епозитарных Расписок и их место на рынке ценных бумаг Ценные бумаги иностранных (для США ) эмитентов могут быть представлены на рынке США в трех формах : ( a ) В форме акций , выпущенных и зарегистрированных в стране эмитента , в соответствии с з аконодательством этой страны ; ( b ) В форме акций иностранного эмитента , выпущенных и зарегистрированных для обращения исключительно на рынке США , называемых , Американскими А кциями . Амери канские Акции , в большинстве случаев идентичны акциям , указанным в п . А , за исключением того , что они должн ы быть деноминированы и дивиденды по ним должны выплачиваться в долларах США ; ( c ) В форме Американских Депозитарных Расписок. Американская депозитарн ая расписка пр едставляет собой сертификат , выпущенный Американс ким Банком , который удостоверяет право держат еля на соответствующее количество ценных бума г , депонированных на счете Банка эмитента расписки или его уполномоченного хранителя . Р асписка может у д остоверять право на некоторое целое количество акций или ч асть акции . Указанное соответствие подбирается таким образом , чтобы цена за одну распи ску на момент регистрации выпуска составляла сумму – порядка 100 долларов США . В США наиболее часто ценные бума г и выпускаются с нарицательной стоимостью в р азмере 1000 долларов . Тем не менее , на рынке встречаются облигации с номиналом 10 000 долларов , 500 и 100 долларов . Ценные бумаги , стоимость кото рых составляет менее 1000 долларов , называют бума гами “с низкой це н ой” . Соответстве нно , ценные бумаги со стоимостью свыше 1000 д олларов называют “дорогими” . Банки обычно пре дпочитают бумаги большого номинала , поскольку по ним удобнее платить проценты . Котировка ценных бумаг дается в проце нтах от их номинальной стоимости. Владел ьцы Акций могут депонировать их в Депозит арии путем зачисления их на счет Депозита рия , Хранителя или уполномоченных ими лиц , открытый у эмитента в стране эмитента , и , получив в обмен Расписки , осуществлять с ними любые операции , связанные с переход о м прав собственности , пользуясь у слугами международных депозитарных организаций и ли , в любой момент , осуществить конвертацию Расписок в Акции . Депозитарий принимает на себя ряд обязательств , связанных с его положением номинального держателя Акций , как то : · информирование Держателя о собраниях акционеров ; · передача Держа телю дивидендов , выплачиваемых эмитентом ; · обеспечение ре ализации Держателем распределенных эмитентом пра в и.т.д . Пр ограммы Расписок подразделяются на два типа : спонсиро ванные и неспонс ированные. 4.1. Неспонсированные программы До 1983 года неспонсированная программа выпуска де позитарных Расписок могла быть инициирована л юбым банком США без одобрения или участия эмитента . Для прохождения регистрации в К омиссии по ценным бумагам и фондовы м биржам достаточно было предоставить информац ию , что эмитент-нерезидент удовлетворяет требовани ям , предъявляемым Комиссией , для регистрации с понсированной программы первого уровня . Цель банка , регистрирующего такую программу , состоит в получении операцио н ной прибыли при обращении Расписок на внебиржевом рынк е США . Глобальный сертификат на общее коли чество зарегистрированных Расписок храниться в банке – депозитарии . В качестве глобальног о сертификата выступает проспект эмиссии , сод ержащий отметку Комиссии о регистраци и . В 1983 году правила Комиссии , применяемые для регистрации неспонсированной программы Распи сок , изменились . С этого времени эмитент – нерезидент , в том случае , если он хо чет зарегистрировать программу Расписок и не хочет нести обязательство п о предост авлению финансовой отчетности , должен представить доказательства того , что он подпадает под действие Правил Комиссии об исключении. 4.2. Спонсированные программы В случае регистрации спонсированной программы вы пуска Расписок американский банк дейс твуе т на основании договора , заключаемого между ним и эмитентом . В большинстве случаев эмитент , на основании договора , оплачивает бол ьшую часть расходов и комиссий банка . При обращении неспонсированных расписок указанные расходы относятся на счет Держател е й Расписок . Кроме условий взаиморасчетов между банком – депозитарием и эмитентом договор такж е может содержать обязательства эмитента по : ( a ) соотве тствию Правилам Комиссии об исключении или предоставлению соответствующей финансовой отчетнос ти Комиссии ; ( b ) предос тавлению банку или /и держателям Расписок информации , являющейся существенной для осуществл ения ими своих прав по ценных бумагам ; ( c ) обязат ельство не допускать депонирования в банке тех бумаг , которые не были зарегистрированы в соответствии с Зако ном о ценны х бумагах ; ( d ) иные обязательства , связанные с исполнением банко м обязанностей депозитария. За последние 2 года рынок депозитарных расписок ( ADR / GDR ) российских пре дприятий превратился в один из наиболее з начительных и быстро развивающихся рынко в в мире . Многие крупнейшие российские комп ании вошли или предпринимают усилия , чтобы войти в Депозитарные программы Bank of New York ( ADR / GDR ) и Bank of Bermuda ( RDC ). Bank of New York прово дит широкомасштабную работу по операционному регулированию процес са включения российских эмитентов в программу депозитарных расписок . Первой компанией , вошедшей в программу Bank of New York стала компания "Мосэнерго ". На ее акц ии в сентябре 1995 года были выпущены депозит арные расписки на общую сумму 22 млн . долл . США . Следующим шагом стал выпуск ADR первого уровня для компании "ЛУКойл ". “Банк оф Нью Йорк” - ведущее финансово е учреждение США - основан в 1784 году . Основны ми направлениями финансовой деятельности банка являются : · Услуги в области ценных бумаг ; · Банковские услуги корпорациям ; · Обслуживание ча стных клиентов ; · Управление трас тами и инвестициями ; · Финансовые услу ги ; “Банк оф Нью Йорк” - крупнейший институт ценных бумаг в США . Основными направлениямиэтого вида деятельности банка являются : · Депозитарные расп иски ( 1-е место ); · Расчеты по г осударственным ценным бумагам США (1-е место ); · Корпоративный т раст ( 2-е место ); · Глобальное упра вление ценными бумагами (1-е место ); · Перерегистрация ценных бумаг ( 2-е место ); Банк оф Нью-Йорк для Рос c ии выступает как банк – корреспондент , оказывает финансовые услуги , эмитирует депозитарные расписки ( ADR и GDR ), осуществляет корпоративный траст (выступает в роли доверенного , платежного агента ). Юридически депозитарная расписка представляе т собой свидетельство о депонир овании акций или облигаций на счета соответствующ его депозитария ( Bank of New York , JP Morgan , Citibank ). Рас писка эмитируется , когда брокер , купивший акци и эмитента , входящего в программу ADR , поставляет их на счет депозитария через суб-депозитарий . Суб-д епозитарий информирует эмитента депозитарных расписок о произошедшей поставке , который затем поставляет соответствующее количество ADR на счет и нвестора. Депозитарные расписки различных видов обр ащаются на всех мировых рынках . Они входят в листинги бирж и электронных торг овых систем таких финансовых центров , как Нью-Йорк ( OTC , NASDAQ , NYSE ), Лондон , Люксембург , Сингап ур , Берлин и других . Из названных рынков Лондонский - самый большой по объему . Его объем составляет 23% от общего объема продаж ADR . Выпуск и продажа ADR компаниям , зарегистрированным в США , затруднены , вследствие налагаемых параг рафом № 144А Федерального закона США “О ценных бумагах” ограничений , который позволяет торговать ADR лишь специализированным участникам рынка ( Qualified Institutional Bu yers / QIB ’ s ). Компаниям , зарегистрированным вне США , Bank of New York предлагает 4 типа депозитарных расписок (ДР ) : неспонсированный и три спонсированных ур овня ADR . Неспонс ированные ДР эмитируются одним или более депозитариями в количестве , необходимом дл я удовлетворения спроса на рынке , но без заключения формального договора с ко мпанией . К настоящему времени Bank of New York приня то решение о прекращении выпуска неспонсирова нных ADR , в с вязи с невозможностью осуществления необходимого контроля за их обращ ением и уров нем цен. Вместо них брокерам предлагается 3-х у ровневая спонсированная депозитарная программа . С понсированная ДР эмитируется одним депозитарием , указываемым в Депозитарном соглашении , заклю чаемом между компанией и Bank of New York в лице его уп олномоченного депозитария. Использование спонсированных ДР позволяет контролировать обращение , соответствие требованиям , для включение их в листинги национальных торговых систем и гарантирует возможность размещения капитала в США. Вследствие несоответствия российских но рм , регулирующих эмиссию и порядок обращения ценных бумаг российских эмитентов , а такж е норм бухгалтерского учета и отчетности международным стандартам , российские компании не в состоянии , как правило выпускать ADR выше первого у ровня. Програ мма первого уровня позволяет не изменять , имеющиеся на предприятии формы учета и отчетности . Однако ADR этого уровня невозможно включить в листинги ведущих фондовых бирж . Таким образом они котируются только на внебиржевом рынке. Лишь одной из российских ко мпаний - АО “Вымпелком” удалось перейти на двойн ой стандарт учета и отчетности и войти в депозитарную программу 3-го уровня . ADR “Вымпелкома” , как известно , вошли в листинг Нью-Йоркской фо ндовой биржи. Спонсированная программа первого уровня - наиболее дин амично развивающийся сегмент рынка депозитарных расписок в целом . Из бо лее чем 1500 депозитарных программ более половин ы приходится на депозитарные расписки первого уровня . К тому же вследствие определенных преимуществ инвестирования через депозитарные ра с писки , не является необычным тот факт , что 5-15 процентный пакет акций п редприятия вошедшего в депозитарную программу первого уровня приобретается через ADR . Многие хорошо известные транснациональные компании , такие как : Guinness , Dresdner Bank , CS Holding , Rolls Royce и Volkswagen , начав с выпуска ADR первого уровня , впоследствии ст али участниками программ второго ( Listing ) и третьего ( Offering ) уровней. Депозитарные расписки – это инструмент международного инвестирования . С точки зрени я инвестора , они поз воляют избегать су щественной части рисков , связанных с инвестир ованием в экономики разных стран , и при этом получать такую же прибыль , как и та , которая могла бы быть получена при осуществлении операций на локальном рынке . С этим связан бурный рост количе с тва и объема программ депозитарных ра список и наличие конкуренции на этом рынк е. Преимущества ADR для международных инвесторов : · Инвесторы могут выбирать из б олее , чем 1,700 Депозитарных расписок более , чем 60 стран ; · ADR котируются и дивиденды вып лачива ются в американских долларах ; · Депонирование и отчетность производятся по международным ста ндартам ; · Обходят огранич ения на инвестиции за рубежом (например , т ребования листинга на признанной бирже ); · Исключают плате жи банкам - держателям акций ; · Не тре бу ют обмена иностранной валюты ; · Обладают повыше нной ликвидностью ; Международные инвесторы предпочитают ADR российских эмитентов так как : · Большинство ADR регистрируются в КЦББ ( SEC ) в Вашингтоне D . C . · Некоторые котир уются на Лондонской Фондовой Бирже ; · Могут храниться в компании-депозитарии ( DTC ), в Евроклиринговой системе и Cedel ; · Не требуют о ткрытия счетов типа “И” ; · Повышается ликв идность ; · Снижается спред ; · Контролируется регистрация ; Об щее количество программ по Депозитарным распи скам в 1 990-1996 гг. Количество программ по де позитарным распискам в Восточной и Центрально й Европе в 1992-1997 гг. Однако , нельзя не отметить , что процесс экспанси и программ депозитарных расписок , несмотря на позитивный эффект , получаемый от привлечения средств в экономику , имеет негативные пос ледствия для государства и развития локальног о фондового рынка. Нега тивный эффект для государства состоит в том , что оно : ( a ) Теряет возможность регулирования рынка ценных бумаг и управления рисками и ликвидностью этог о рынка ; ( b ) Теряет доходы , которые могло бы получить в в иде налогов , при обращении ценных бумаг то лько на локальном рынке , (Отчасти , именно эти соображения играют роль при принятии решения об инвестировании через приобретение бумаг на локальном рынке ( on - shore ) или депозитарных расписок ( off - shore ); ( c ) Ставит локальный рынок в зависимость от рынка на котором обращаются депозитарные распи ски (Хотя это является неизбежным следствием интеграции экономики ). С точки зрения развития фондового рын ка негативным фактором является то , что су щественный объем ценных бумаг омертвляется. Однако , несмотря на негативный эффе кт , экспансия продолжается . В настоящий момент на рассмотрении SEC находятся около 20 программ депо зитарных расписок на сумму в несколько ми ллиардов долларов . Вопреки неблагоприятному инвес тиционному климату , связанному с мировым фина нсовым кризисом не уме ньшается приток иностранных инвестиций в экономику развивающих ся стран. 5. Выпуск ADR / GDR как способ привлечения капита ла российскими эмитентами на международных ры нках капитала После объявленного летом 1998 года дефолта по государственным краткосрочным об язательствам , государство потеряло возмож ность привлечения иностранных инвестиций путем размещения каких бы то ни было долговы х инструментов . Тем не менее , несмотря на то , что согласно правилам мировых рейтинг овых агентств , кредитный рейтинг компании не м о жет быть выше рейтинга гос ударства , у перспективных промышленных предприяти й остается возможность финансирования производст венных программ путем размещения ценных бумаг или производных на эти ценные бумаги инструментов на зарубежных рынках . Наибольшее зна ч ение в этом случае приоб ретает репрезентативность информации об эмитенте , представляемой потенциальным инвесторам. Для компаний , желающих разместить свои обязательства на международных финансовых рынк ах , отличные от международных стандарты бухга лтерского у чета в РФ предопределяют н еобходимость выработки рекомендаций и методов раскрытия информации о финансово-хозяйственной деятельности . Отсутствие методики раскрытия инфор мации об эмитенте при размещении им своих ценных бумаг на международном рынке , кото рую г осударство могло бы предложить частным эмитентам и гарантий достоверности этой информации , которые могли бы быть предоставлены частным инвесторам , существенно з атрудняет привлечение инвестиций на западных рынках . Другим существенным недостатком законодат е л ьства Российской Федерации является отсутствие процедуры регистрации при размеще нии ценных бумаг российских эмитентов на иностранных рынках . Эти и некоторые другие мероприятия могут и должны быть осуществле ны при участии государственных органов . Тем не ме нее , существуют Российски е компании , привлекающие инвестиции на междун ародных рынках путем размещения депозитарных расписок . Некоторые из этих ценных бумаг в ключены в листинги ведущих фондовых бирж . Речь идет о депозитарных расписках третьего уровня АО "В Ы МПЕЛКОМ " и РАО "ГАЗПРОМ ". Первый придерживался международных ст андартов бухгалтерского учета с момента своег о основания , а второй обладает достаточными финансовыми возможностями для трансформации та ких данных и приведения их к международны м стандартам . Пр и этом , и тому , и другому в процессе регистрации ценных бумаг пришлось потратить значительные средства на оплату услуг иностранных консультантов , аудиторов и андеррайтеров . Ценные бумаги ( ADR ' s ) этих эмитентов классифицир уются в США , как бумаги инвестиционн ог о уровня . Ценной бумагой инвестиционного уров ня называется ценная бумага , входящая в ре йтинг одной из четырех признанных в США рейтинговых организаций , например , агентством Moody ' s или Standard & Poor ' s . Для того , чтобы составить представление о возможны х объемах привлечения средст в в российскую экономику достаточно посмотрет ь на следующие диаграммы : В связи с тем , что крупнейшим рынком капиталов на сегодня являются Соединенные Штаты Америки целесообраз но рассмотреть особенности размещения ценных бумаг российских эмитентов на этом рынке. Ценные бумаги иностранных (для США ) эм итентов могут быть представлены на рынке США в трех формах : А ) В фор ме акц ий , выпущенных и зарегистрированных в стране эмитента , в соответствии с з аконодательством этой страны ; В ) В форме акций иностранного эмитента , выпущенных и зарегистрированных для обращен ия исключительно на рынке США , называемых в таком случае Американскими Акциями . Ам ериканские Акции в большинстве случаев иденти чны акциям , указанным в п . А , за исключ ением того , что они должны быть номинирова ны и дивиденды по ним должны выплачиватьс я в долларах США ; С ) В форме Американских Депозитарных Р асписок. Для иностра н ного частного эмитента прямой доступ на рынок США существенно затруднен в с илу различий в регулировании вопросов , связан ных с функционированием рынка ценных бумаг в разных странах . Так , согласно закону "О рынке ценных бумаг " РФ , размещение ценных бумаг ро с сийским эмитентом на рынке иностранного государства должно быть санкционировано Федеральной комиссией по ценны м бумагам РФ . Тем не менее , ни в за коне , ни в одном из документов Комиссии не содержится описания указанной процедуры или рекомендаций к ее прове д ен ию . Однако , российские эмитенты ценных бумаг получают доступ на рынок США посредством размещения на нем производных ценных бумаг . В этом случае регистрации в регулирующих органах РФ не требуется , так как прои зводная ценная бумага - это сертификат , выпус к которого не подлежит регистрации . Известно , что в период активного спроса на ГКО иностранные финансовые группы пол ьзовались указанным преимуществом , выпуская произ водные ценные бумаги и , размещая их среди тех инвесторов , для которых , в силу об ъективных п р ичин , доступ на россий ский рынок был затруднен. Федеральным законодательством США предусмотр ен механизм облегченной регистрации производных инструментов и , одновременно , установлен запр ет на допуск указанных ценных бумаг , не прошедших полную программу раск рытия и нформации об эмитенте , на ведущие торговые площадки страны . Если эмитент хочет большег о , он должен подчиниться более жестким тре бованиям , касающимся раскрытия информации о с воём финансовом положении и хозяйственной дея тельности . Можно сказать , что о сновой регулирования фондового рынка США является ограждение потенциального инвестора от потер ь , связанных с недостаточностью или недостове рностью информации об эмитенте . Относительно ценных бумаг с упрощенной схемой регистрации , каковыми являются депозит арные расписки первого и второго уров ней , существует также ограничение по кругу потенциальных покупателей , каковыми могут являт ься в некоторых случаях только институциональ ные инвесторы - профессиональные участники рынка ценных бумаг ( Qualified Institution al Buyer / QIB ** ). ** - QIB является учрежде нием , активы которого , представленные в виде инвестиций , составляют не менее 100 млн . долл . США (10млн . долл . США , если организация является брокером или дилером-резидентом США ), или находится в собственности QIB или является брокер ом или дилером-резидентом США , и приобретает ценные бумаги в качестве агента для QIB или посредс твом без рисковой сделки , для перепродажи доверителю - QIB . Если организация является банком или ссудо сберегательным учреждением , то для того чтобы быть классифицированной как QIB она должна облад ать чистыми активами в сумме не менее 25 млн . долл. Иностранному частному эмитенту разрешено продавать свои ценные бумаги в США через андеррайтера без регистрации их в соответствии с Закон ом о ценных б умагах в Комиссии СШ А , при условии , что акции удовлетворяют тр ебованиям Правила 144А и рынок обращения в США ограничивается QIB . В соответствии с Правилом 144А , покупате ль может предложить ценные бумаги любому QIB , только в том случае , если они не включены в листинг ни одной из торговых систем и фондовых бирж США , при этом продавец (эмитент ценных бумаг или андеррайтер ) обяза н сообщить покупателю , что применяет Правило 144А и не обязан предоставлять отчетность в Комиссию по ценным бумагам и фондо вым биржам США. Для выполнения этого условия андеррайтер должен приобрести ценные бумаги у эмитен та и затем , основываясь на Правиле 144А , перепродать ценные бумаги другим QIB в США . Национальная Американская ассоциация дилеров ( NASD ) создала электронную торговую сис тему , которая н азывается PORTAL . В этой системе QIB могут торговать подпадающими под дейст вие Правила 144А ценными бумагами . За исключ ением неконвертируемых инвестиционных ценных бум аг , включение в PORTAL является обязательным условием для клиринга и взаим орасчетов через Депозитарную Трастовую Компанию (Depository Trust Company). Таким образом , российский эмитент ценных бумаг , при принятии решения о размещении депозитарных расписок на свои ценные бумаги может руководствоваться следую щей схемой : Функци ональная структура ADR Компания-эмитент Размещение существующих бумаг на вторичном рынке Размещ ение новых эмиссий на вторичном рынке Размещение ADR второго ур овня Биржевой рынок Размещение ADR третьего уровня Биржевой рынок , открытое предложение Размещение ADR второго ур овня Биржевой рынок 144А /Правило S Размещение среди узкого круга лицензирова нных брокеров Каждое из решений предполагает больший или мень ший круг потенциальных инвесторов при большей или меньшей степени детализации информ ации о финансово-хозяйственной деятельности , предс тавляемой для регистрации выпуска размещаемых ценных бумаг. Из истории выпуска Российских ADR : · Проведены исследования в 1994/1995 годах ; · Первое частное размещение ADR в октябр е 1995 года (Мосэнерго ); · Первые публичны е ADR в дека бре 1995 года (Лукойл ); · Первые ADR , прошедшие листинг на Лондонской бирже в октябре 1996 года ( Газпром ); · Первые ADR , прошедшие листинг на NYSE в ноябре 1996 года (Вымпелком ): В настоящее время - 17 компаний , выпустивших ADR : Росси йские программы ADR Компания T ип программы Сумма (млн .$) Черногорнефть Level I 41 Инкомбанк Level I 18 Банк Менатеп Level I N / A Банк Менате п (прив .) Level I N/A ГУ M Level I 8 Банк Возрож дение Level I 2 Татнефть Level I/144A/Reg S 624 Вымпелком Level III (NYSE) 1,134 Мосэнерго Level I/144A 1,071 Лукой Level I/144A 4,051 Лукойл (прив .) Level I 91 Северский т рубный завод Level I 31 РАО Газпром I 911 Сургутнефтегаз Level 526 Иркутскэнерг o Level I 131 Объедин енные эненгосистемы Reg S 1,219 ЦУМ Level I 1 Уралсвязьинформ Level I 6 Роснефтегазстро й Level I N/A Размещение российских ADR Компания Дата Привле чено Тип ADR Мосэнерго Сентябрь 1995 года $22, 500,000 144 A / Reg S Газпром Октябрь 1996 года $429,266,250 144 A / Reg S Вымпелком Ноябрь 1996 года $127,438,332 Level III (NYSE) Татнефть Декабрь 1996 года $120,380,850 144A/Reg S Описание хозяйственной деятел ьности компании-эмитента , предоставляемое Комиссии США по ценным бумагам и фондовым биржа м д олжно включать описание общего раз вития деятельности за последние пять лет ; основные виды производимой продукции и оказыв аемых услуг и основные рынки и методы сбыта такой продукции и реализации услуг ; классификацию общей выручки в течение посл едних трех л е т по видам деяте льности и по географическим рынкам с опис анием основных различий между относительными долями прибыли от основной хозяйственной деят ельности по сравнению с относительными долями выручки ; описание политики проводимых научно- исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР ), включая расчет расходов в течение последних трех лет , оплаченных компан ией в рамках НИОКР ; и ( v ) описание особых характеристик деятельности компании-заявителя или отрасли , которые могут оказать существенное воздейств ие на будущие результаты финансово-хозяйс твенной деятельности , а также любые существен ные риски внутри страны , которые вряд ли могут стать известны инвесторам , включая зависимость от нескольких крупных клиентов ил и поставщиков , государственного регулирова н ия , указания на истечение срока крупны х контрактов или прав , описание необычной конкурентной среды , цикличности данной отрасли и ожидаемого дефицита сырья или энергии . Краткое описание местоположения и общих ха рактеристик основных заводов , шахт и другого з анимающего важное место в хоз яйственной деятельности имущества компании-заявителя . В случае предприятий добывающей промышленно сти , должны быть предоставлены статистические данные по производству , запасам , расположению , разработке и сущности интересов комп а нии-заявителя . (В общем может раскрываться информация только относительно доказанных за пасов нефти и газа и доказанных или в ероятных других запасов ). Дополнительные требования о раскрытии инф ормации к компаниям , обеспечивающим коммунальное электроэнергетич еское снабжение или газо снабжение , нефтяным или газовым компаниям , бан кам и страховым компаниям и эмитентам , зан имающимся в основном горнодобывающей деятельност ью , устанавливаются в отраслевых справочниках Комиссии . Дополнительная информация требуется от к омпаний-заявителей , которые не полу чали доходов в течение любого года из трех предыдущих лет. Избранные показатели финансово-хозяйственной деятельности за каждый год из пяти послед них лет , включая выручку , доход , активы и долгосрочные обязательства. Предос тавляемое руководством описание финансового положения компании , изменений финан сового положения и результатов хозяйственной деятельности за каждый год , за который пре доставляется финансовая отчетность (три года ), включая информацию о тенденциях , обязатель с твах и важных событиях и нео пределенностях относительно ликвидности , источников финансирования и результатов хозяйственной дея тельности. Не менее важным фактором , способствующим привлечению инвестиций , является унификация бухгалтерского учета , иных требова ний к раскрытию информации и нормативно-правового рег улирования на различных рынках ценных бумаг . Так все отчеты , представляемые Комиссии США по ценным бумагам и фондовым биржа м для регистрации выпуска ценных бумаг (кр оме отчетов о движении денежных средс тв , которые должны быть подготовлены в соо тветствии с Международным стандартом бухгалтерск ого учета № 7) должны соответствовать требовани ям общих стандартов бухгалтерского учета США ( GAAP ) или ин ым известным стандартам бухгалтерского учета при наличии опис ания их отличий от принятых в США. К сожалению , в России не существует классификации ценных бумаг по степени риск ованности , и , соответственно , не существует мех анизмов ограничения круга потенциальных инвестор ов для тех или иных видов ценных бума г . Не сущес твует системы , как нет и возможностей для проверки информации , поступ ающей от эмитентов . Нет системы перевода э той информации на язык международной системы бухгалтерского учета и представления этих данных иностранным инвесторам . Отсутствует пони мание роли аффилированных компаний и механизмов контроля их участия в финансо во-хозяйственной деятельности эмитентов ценных бу маг . Комиссия США по ценным бумагам уделяе т много внимания работе с эмитентами и предоставляет большую свободу профессиональным участникам в торичного рынка , в России же ужесточено регулирование именно вторичного рынка , а эмитенту оставлена большая степе нь "свободы ". Отчасти эта "свобода " не более чем "осознанная необходимость ", связанная с отсутствием у ФКЦБ РФ достаточных полномоч ий и ресурс о в для проверки ин формации . Комиссия США , в отличие от своег о российского коллеги , наделена правом иниции ровать уголовные дела по фактам предоставлени я ложной информации , проводить расследования и допрашивать должностных лиц. 6. Заключение Таким образом , мо жно заключить , что отсутствие системы раскрытия информации об эмитенте ценных бумаг , кото рая могла бы быть , рекомендована российским частным эмитентам , привлекающим инвестиционный капитал на международных рынках , существенно ограничивает круг потенциальны х инвесто ров . Вместе с тем , компании , привлекающие т акой капитал и затрачивающие большие средства на преодоление "языкового барьера ", приобретаю т положительный имидж и последовательно прохо дя этапы все более полного раскрытия инфо рмации могут привлекать зн а чительные ресурсы для развития своего бизнеса . Одна ко такой (дорогостоящий ) механизм привлечения ресурсов доступен лишь немногим , как правило , крупным компаниям , но и ими не исполь зуется в полной мере в силу отсутствия государственных гарантий достовернос т и информации о финансовой и хозяйственной деятельности . Представляется целесообразным последовательное решение различных по степени сложности зад ач . Первой задачей (наименее сложной ), которую необходимо решить должна стать выработка рекомендаций и методик раскрытия информа ции и размещения долевых и производных це нных бумаг на различных зарубежных рынках . Если этой методикой воспользуются не тольк о крупные кампании , но также средние и мелкие , то , отчасти , может быть решена пр облема финансирования ряда отра с лей промышленности . Тем не менее , решение воп роса о первичном размещении ценных бумаг российскими кампаниями не является достаточно эффективным . Дополнительный эффект от первичног о размещения в виде налогов и прочих поступлений можно получить обеспечив до с туп иностранных инвесторов на российский рынок предоставив им определенные гарантии безопасности . Прежде всего , речь идет о создании системы защиты потенциальных инвестор ов от вложений в рискованные финансовые и нструменты , то есть о создании унифицированн о й системы бухгалтерского учета и раскрытия информации об эмитенте. 4.Список использованной литературы I . Нормативные акты : 1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ " О рынке ценных бумаг " 2. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 года N 1008 “Об утверждении Концепции раз вития рынка ценных бумаг в Российской Фед ерации”. 3. Постановление ФКЦБ России № 37 от 22 сентября 1998 года . "О мерах , н аправленных на минимизацию негативных последстви й финансового кризиса на рынке ценных бум аг в целях защиты прав и инте ресо в инвесторов , и внесении изменений и допол нений в постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 3 июня 1998 года No . 22 . II . Книги : 1. Б.Б.Рубцов . “Зарубежные фондовые рынки : инструменты , структур а , механизм функционирования” . Москва , ИНФА-М , 1996 год. III . Статьи : 1. “Особенности инвестирования в производные ценные бумаги на фондовом рынке США” Д.В . Соловьев Начальник Управления продаж депозитарных усл уг и связей с клиентурой Депозитария АКБ "РОСБАНК " http :// www . custody . ru / news / speech / dvs -0699. htm 2. “Особенно сти привлечения инвестиций на международных р ынках” Д.В . Соловьев Начальник Управления прод аж депозитарных услуг и связей с клиентур ой Депозитария АКБ "РОСБАНК " http :// www . custody . ru / news / speech / dvs -0699. htm Дата выполнения : 20.03.2000 Подпись слушателя
© Рефератбанк, 2002 - 2017