Вход

Международный кредит и кризис мировой задолженности

Курсовая работа по экономике и финансам
Дата добавления: 14 июля 2002
Язык курсовой: Русский
Word, rtf, 824 кб
Курсовую можно скачать бесплатно
Скачать
Данная работа не подходит - план Б:
Создаете заказ
Выбираете исполнителя
Готовый результат
Исполнители предлагают свои условия
Автор работает
Заказать
Не подходит данная работа?
Вы можете заказать написание любой учебной работы на любую тему.
Заказать новую работу
ПЛАН : I . Междунар одный кредита и мировой кризис задолженности… … 1 стр. 1. Международный кредит и его класс ификации…………… ..1 стр. 2. Формирование системы мирового долга……………… …… .2 стр. 3. Участники рынка…………………………………………… ....4 стр. 4. Развитие кризиса мировой задолженности……… ……… ...9 стр . 5. Международные кредитные отношения………………… ..13 стр. II . Пр облема внешней задолженности и перспективы ре структуризации внешнего долга…………………………… .21 стр. 1. Международное кредитование в 1999 – 2000 гг…………… .21 стр. 2. Внешний долг России………………………………………… 23 стр. Заключение……………………………………………………… ..25 стр. ВВЕДЕНИЕ. В своей курсовой работе я рассмотрела тему "Международный кредит и мировой криз ис задолженности " не случайно . В настоящее время проблема внешней задолженности волнует многих , в особенности российских политиков , та к как подходят сроки выплат процентов по внешним долгам СССР и России . Одной из “детских болезней” российской экономики времен переходного периода стал непомерно возросший внутренний долг , как внеш ний , так и внутренний . Однако ни для ко го не секрет , что многие высокоразвитые западные страны , члены Парижского и Лондонского клубов , являются не только кред иторами , но и крупнейшими должниками , в пе рвую очередь , конечно же , речь идет о в нутренней задолженности , и наиболее классическим примером здесь являются Соединенные Штаты . По э тому , на мой взгляд , не с ледует так уж драматически и болезненно в оспринимать проблему относительно высокого уровн я государственной задолженности , как это дела ют некоторые особо ретивые российские политик и , обвиняя реформаторов в том , что они “продали Род и ну за кредиты МВФ , выданных на проведение преступных реформ а нтинародного режима” . Справедливости ради полагаю необходимым отметить , что большая часть в нешнего долга России - это наследство СССР . Основная часть долга возникла , когда команда Горбачева пове л а курс на “со циалистическое ускорение экономического развития страны” за счет западных кредитов . Советский Союз был известен в мире как аккурат нейший плательщик по своим долгам , и нам весьма охотно ссужали миллиарды долларов “на перестройку” . Не мало тех д олларов закопали в землю государственных долгостроев , часть ушла на закупку техник и , оборудования , в том числе и очень ну жного “социального ускорения” , однако , в общем , и целом не получилось , долги остались . в озвращаясь же непосредственно к проблеме госуда рственного долга хотелось бы подчеркнуть , что , на мой взгляд , данную проблему невозможн о подробно разобрать в рамках нескольких докторских диссертаций , не говоря уже об о дной студенческой курсовой работе . В первой главе данной работы будут рассмотрены пон ятие международного кредита и его классификации и формирование систе мы мирового долга . Также подробно будут ос вещены участники рынка , такие как МБРР , МВ Ф и ЕБРР . Одними из главных вопросов м оей курсовой являются этапы и причины раз вития кризиса мировой за д олженности и международные кредитные отношения на п римере опыта отдельных стран. В аналитической части я обратилась к рассмотрению проблемы внешней задолженности и перспектив реструктуризации внешнего долга на примере России. А теперь перейдем к более подр обному освещению вышеозначенных вопросов. I. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И МИРОВОЙ КРИЗИС ЗАДОЛЖЕННОСТИ. 1. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И Е ГО КЛАССИФИКАЦИИ . Международный кредит традиционно играл роль фактора , ко торый главным образом обслуживал внешнеторговые связи между отдельными странами . Во второй половине нашего столетия положение стало все более меняться , и к настоящему времени фактически уже сформировался междуна родный рыночный механизм кредита , который опо средует не только сферу международной торговл и товара м и и услугами , но и процессы реальных инвестиций , регулирование пла тежных балансов , обслуживание внешнего долга стран - дебиторов. Традиционно международный кредит представлял собой предоставление валютных и товарных ресурсов предприятиями и финансовым инст итутами одной страны предприятиям , финанс овым институтам и правительству другой страны на условиях возвратности , срочности и пла тности . Кредиторами и заемщиками были предста вители двух разных стран . Источником финансир ования товарного кредита и перевода в а лютных ресурсов в этом случае всегда являлся национальный рынок капиталов . В с овременных же условиях помимо национальных ры нков капиталов важнейшим источником кредитных ресурсов стал собственно международный рынок капиталов , не имеющий непосредственно как о й - либо национальной принадлежности. Международные кредиты , если они предназна чены для производительных целей : приобретение за границей нового оборудования или важного вида сырья для непосредственного осуществлен ия инвестиций в производство , в конечном и т оге увеличивают масштабы производства ва лового внутреннего продукта в стране - заемщик е и , следовательно , сами создают эквивалент той суммы средств , которая должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по ней . Если же междунар о дные кредиты предназначены для других , не производительных целей : приоб ретение продовольствия за границей , промышленных товаров потребительского характера , содержание государственного аппарата , преодоление дефицита государственного бюджета или платежного б аланса , то это ведет к тому , что возврат основной суммы долга и уплата процентов по нему осуществляется не за счет созданного с использованием их эквивале нта и в конечном итоге сказывается на сокращении валового внутреннего продукта стран ы. Традиционной фо рмой международного кр едита является внешнеторговый кредит . Последний представляет собой важный фактор повышения конкурентоспособности товаров поставляемых на внешний рынок . Сегодня подавляющая часть маши н и оборудования на мировом рынке продает ся , как пр а вило , в кредит . Усло вия этого кредита - сроки , процентная ставка , сумма комиссионных , условия погашения , методы страхования рисков - существенно влияют на к онкурентоспособность товара . Чем продолжительнее срок кредита , чем ниже его стоимость (проц енты плю с комиссионные ), чем больше льгот предоставляет при этом кредитор , те м при прочих равных условиях , выше конкуре нтоспособность товара на мировом рынке. Старейшая форма внешнеторгового кредита - фирменные кредиты . Преимущественно это ссуды , предоставляемые эк спортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа или коммерческий кредит во внешней торговле . Фирменный кредит , сроки которого , как пра вило , колеблются в пределах от 1 до 7 лет , имеет ряд разновидностей : покупательский аванс , кредит по откр ы тому счету . Фи рменный кредит чаще всего реализуется посредс твом открытого счета. Кредит по открытому счету осуществляется через банки импортера и экспортера . Между экспортером и импортером заключается долгово е соглашение , по которому первый записывает на с чет последнего в качестве его долга общую стоимость отгруженных товаров с учетом начисляемых процентов , а импортер , в свою очередь , обязуется в установленны й срок погасить сумму кредита и выплатить проценты . При фирменном кредите импортер часто вносит так называемый покупател ьский аванс в размере , чаще всего , 10 - 20% стоим ости поставки в кредит , что представляет с воего рода обязательства принять поставляемые в кредит товары. Вплоть до начала 60-х годов нашего века фирменные кредиты были преобладающей фор мо й внешнеторгового кредита и по свое му стоимостному объему более чем в два раза превышали банковский экспортный кредит . Однако быстрый рост международной торговли , необходимость импорта взаимосвязанной продукции сразу у нескольких поставщиков , увеличение с р оков кредита продемонстрировали , чт о у фирменного кредита есть свои недостат ки . Среди них , с точки зрения импортера , наиболее существенными являются : ограниченные сроки кредита , сравнительно небольшие объемы кредитования , жесткая привязанность импортера к продукции фирмы поставщика . Поэтому с ростом масштабов и диверсификацией между народной торговли доля фирменных кредитов в общей сумме внешнеторгового кредитования нач ала снижаться , все более уступая место бан ковскому внешнеторговому кредитованию. Банковски й внешнеторговый кредит имее т с позиций импортера определенные преимущест ва перед фирменным кредитом : возможность неко торого маневра в выборе фирмы поставщика определенной продукции ; более длительные сроки кредита ; большие объемы поставок по кредиту ; срав н ительно меньшая стоимость к редита. Первоначально банки вышли в сферу вне шней торговли как кредиторы фирм экспортеров . Поэтому такие внешнеторговые кредиты именую тся кредитами поставщику . Со временем национальные банки страны фирмы экспортера стали осущест влять бо лее гибкую политику внешнеторгового кредитования : они стали предоставлять кредиты непосредств енно импортеру . За счет полученных от банк а средств импортер оплачивает поставки экспор тера . Такой метод банковского внешнеторгового кредитования получил н аименование креди ты покупателю . Они для импортера более выг одны . Появляется возможность выбора фирмы пос тавщика , однако , пока что только в данной стране . Сроки кредита удлиняются , а его стоимость несколько снижается . При этом фир мы поставщики , устраненные от непосред ственного участия в кредитования экспорта , не могут завысить цены кредита , что весьма типично при фирменном кредите и даже при кредите поставщику. Помимо внешнеторгового кредита банки пред оставляют своим контрагентам из других стран финансовые и валютные кредиты . Финансов ые кредиты позволяют ссудополучателю (частному или государственному ) использовать их в гор аздо широком спектре , нежели чисто внешнеторг овые кредиты . Он может осуществлять за сче т этого кредита закупки товаров и услуг в любой стр а не , где качество и цена окажутся для него наиболее подх одящими . Валютные же кредиты предоставляются заемщику в наиболее стабильной свободно конве ртируемой валюте в целях выплаты внешнего долга , уплаты процентов по нему , пополнения счетов в свободно конвер т ируемой валюте . Если заемщиком выступает иностранное государство , то помимо указанных выше цел ей валютные кредиты используются при осуществ лении валютной интервенции в целях регулирова ния валютного курса. Международный кредит , прежде всего , предпо лагает оп ределение суммы кредита , его сроков и условий погашения , издержек заемщика по кредиту , а также методов страхования кредитного риска . Помимо этого здесь появляются два важ ных новых элемента кредита : валюта займа и валюта платежа . При получении кредита и кр едитор , и заемщик заинтересованы в том , чтобы валюта займа характеризовалась высокой степенью устойчивости . Поэтому , как правило , кредиты предоставляются в долларах , н емецких марках , японских йенах , швейцарских фр анках и других свободно конвертируемых вал ю тах . Погашение кредита осуществляетс я не обязательно в той же валюте , в которой был выдан кредит . Например , Россия получает кредиты в разных валютах , но валютой платежа , как правило , остается долла р. Сумма кредита определяется либо в ком мерческом контракте , либо в эмиссионном проспекте при выпуске международных облигаций . Срок международного кредита зависит от цел ого ряда факторов , к которым относятся : це ли и масштабы кредита ; аналогичная практика в предоставлении предыдущих кредитов на эт и же цели ; традиц и и ; национальное законодательство ; межгосударственные соглашения. 2.ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ МИРОВОГО ДОЛГА. Система международной задолженност и на чала формироваться в начале 70-х годов . Отправ ными ее точками можно считать кра х Бреттон-вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году . К тому вр емени банковская дея тельность во многих стра нах была сильно зарегу лирована , что объясняло сь , в первую очередь , уроками кризисов и великой депрессии 30-х годов . На первом м есте стояла безопасность , и прибыль не рассматривалась как самоцель , отсюда и сами банковские акции не являлись привлека тельным инструментом прироста капитала . Катализат орами идей агрессивного поведения на рынке выступали First International Citibank of New York и Bank of America. П о следнему , напри мер , удалось привлечь средства в об ъеме , в 20 раз превышающем его капитал , что было неслыхан но по тем временам . Рост банковских акций на чался уже в 1972 году , однако сразу же после этого по несчастлив ой случайности начала набирать силу и н фляция . Затем стали ощущаться послед стви я первого нефтяного шока , и приток капи та ла в нефтедобывающие страны значительно вырос . Указанные страны не знали , что им дел ать с деньгами . Возникали ситуации , когда некото рые банки (Bankers Trust, например ) вын у жде ны были прекращать прием депозитов . На по вес тке дня стоял трудноразрешимый вопрос , как запустить в оборот нефтедоллары . И как раз в этот момент в игру вступили б анки . Начался бум меж дународных займов . Причем крупными заемщи ками выступали не только р азвивающиеся стра ны , не имеющие нефти для финансирования сво их дефицитов , но и страны , обладающие нефтью для финансиро вания программ расширения эко номики. В первую очередь банками были запушены в оборот из быточные средства ОПЕК . Причем сред ства , взяты е в кредит в одном месте , депониро ва лись в другом , так что банки получали сред ства и затем снова их одалживали . Спр ос на бан ковские кредиты рос не по дн ям , а по часам . Поскольку рынок евродоллар ов не был регулируемым , банки не обязаны были под чиняться т ребованиям о минимально необходи мом резерве против обязате льств своих оффшор ных филиалов , поэтому ничто не мешало им со здавать кажущийся тогда бесконечный поток кре дитов . Регулирующие о рганы не успевали за разви тием событий , а сами коммерческие банки не утруждали себя скрупулезным анализом положе ния заемщика . Причем банки переводили сред ства менее развитым странам в гораздо большем объеме , чем к этому были готовы сами бреттон-ву дские институты - Международный валютный фонд и Всемирный банк . Самым у д ивительн ым было то , что страны-заемщики продолжали от вечать традиционным меркам оценки их креди тоспособности : отношению внешнего долга в про центах к экспорту , отношению объема теку щих дефицитов в процентах к экспорту и т.д . Бо лее того , благодаря этим о тн ошениям с ростом долгов увеличивались возможн ости по обслужи ванию займов . Объяснением этом у служат преоб ладавшие в течение 70-х годов очень низкие (впос ледствии ставшие отрицател ьными ) реальные процентные ставки . Так как рынок евровалют ос тавался за пределам и контроля центральных бан ков , рост его о бъемов не влиял напрямую на монетаристскую политику ни в одной из стран . В процессе пере хода от использования избыточных средств ОПЕК к созданию кредита банки успели воспольз оваться и падением доллара , и н есоот в етствием процентных ставок росту цен . Для за емщиков же падение реальных процентных ста вок снижало расходы по обслуживанию займов и увеличивало их кредитоспособность , что , в свою очередь , усиливало их желание и дальше привле кать внешние средства. Кр едит становился ката лизатором торговли . Экспортны е показатели раз вивающихся стран улучшались за счет повыше ния спроса на их товары во всем мире. ВЗЛЕТ И ПАДЕНИЕ МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТА. Таким образом , в период с 1973 по 1979 годы имел место настоящий взрыв международного кредита , что и заложило ос новы для мирового инфляционного процесса 70-х годов , пиком ко торого стал второй нефтяной шок . Двоякость эры мирового экономического процветания выража лось в следующем . С одно й стороны , высокий уро вень потребления и активная инвестиционная деятельность , с д ругой - иллюзорная кредитос пособность должников , п ерекосы (дефицит или избыток ) в платежных балансах , ухудшение структуры банковских балансов ых отчетов , опе режающий рост пен и зарабо тной платы, отсут ствие роста сбережени й . Центр тяжести перемес тился от денежных активов к материальным . От рицательные процентн ые ставки делали хране ние энергоресурсов в месторождениях более вы годным , чем хранение наличности в банках - Бла годаря всему этому и бы л а создана обстановка , пр и которой перебои с нефтедобычей в Ираке в 1979 году вызвал второй нефтяной кризис и вто рой скачок цен на нефть. Расплата не заставила себя ждать . Пострада ли в той или иной степени , как кредиторы , так и должники . Континентальной Е вропы и Япон ии инфляция коснулась в меньшей степени , п осколь ку они придерживались более жесткой мо нетаристской политики и содействовали повышению курсов своих валют . Для этих стран це на на нефть (фиксируемая в долларах ) упала , а их экспорт ные товары , н а затронутые инфляцией (даже не смотря на рост курсов их валют ), остались конкурентоспособными . Наибольший бюджетный и торговый дефицит оказался у США и Великоб ритании , причем п оследняя вынуждена была при бегнуть к помощи МВФ Соединенные Штаты , как страна резервной мировой валюты , ограничились ли шь ужесточением кредитно – финансовой полити ки . И если до описываемой ситуации централ ьные банки еще пытались влиять на экономи ческую активность , контролируя процентные ставки , то теперь политика целиком окрасилас ь в монетаристский цвет , и центр тяж ести сместился к контролю над общим объем ом денежной массы . Почувствовав свободу , проце нтные став ки резко взлетели вверх , что вк упе с трехкрат ным увеличением цен на неф ть и почти таким же снижением цен на потребительск и е товары , уси лением доллара и общемировой рецессией силь нейшим образом ударило по развивающимся стра нам . Последующие займы , увеличившие объем их общей задолженности еще на 30%, загнали их в л овушку , так как измеряющие их кредитоспособ но сть соотношения заметно ухудшились . Та ким образом , если раньше во время бума междуна родных займов банкиры не сразу осоз нали , что их собственная деятельность по п редоставлению займов благоприятно сказалась на коэффициен те покрытия (debt ratio) стран-должников , то те перь они проспали уже обратный про цесс. 3.УЧАСТН ИКИ РЫНКА. МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗ ВИТИЯ. Международные экономические организации являются очень важно й составной частью системы международных орга низаций , котор ая сложилась я данный мо мент времени в мире . Большое количество ме ждународных организаций не являются чисто эко номическими , но , несмотря на это , занимаются своей работе разрешением множеств вопросов , носящих экономический характер . Чаще всего подобное нес о ответствие в деятельност и институтов относится к организациям развива ющихся стран. Значимость экономической деятельности междун ародных организации особенно воз росла в середине 70- х годов , это было обусловлено те м , что к этому времени развивающиеся стран ы выдвинули концепцию нового международного экономического порядка. Одной из основных международных экономиче ских организации является Международный банк реконструкции и развития , именуемый также Все мирным банком. МБРР - это межправительственное с пециализир ованное учреждение ООН . Создание МБРР и МВФ было предопределено на прои сходившей в 1944 г . в городе Бреттон - Вудсе (Нью - Хэмпшир , США ) валютно - финансовом конфе ренции представителей 44 стран , которая проводилась с целью разработать необходимые меры для экономического восстановления стран , которые значительно пострадали в ходе второй мировой войны . Участники конференции в Бреттон - Вудсе надеялись на то , что с помощью создаваемых ими финансовых организации появи тся возможность обеспечить финансовую стаби льность послевоенного мира . СТАТУС МБРР. Несмотря на все трудности , Всемирный банк начал функционировать в 1946 го ду. По Уставу Банка его членами могут стать только участники Международного валютног о фонда . А так как у МВФ и С оветского Союза на тот период времени уже существовали значительные разногласия , то СС СР так и не смог стать членом Фонда и соответственно не во шел в систему Всемирного банка . Россия стала полноправным участником Банка только в июне 1992 года. О сновным документом , который определя ет статус МБРР , является межправительственное соглашение , состоящее из 11 статей , которые вклю чают в себя различное количество секции и 2 перечня . Эти перечни определяют подписку стран членов на акции Банка , а также п орядок выборов его исполнительных директоров. • В первой статье определяются цели Всемирного банка . Этими целями являются : — помощь в восстановлении и развитии территорий стран — членов Банка с помощь ю оказания содействия притоку инвестиции для производств енных целей , включая послевое нное восстановление экономики и перевод ее в мирное состояние , а также оказание по добной помощи для развития производительных с ил в менее развитых странах ; — поощрение иностранных частных инвестиц ии путем предоставления гаран тии и уч астия в инвестициях , а в том случае , к огда невозможно получить частные инвестиции н а разумных условиях , дополнить их путем о казания финансовой помощи на приемлемых услов иях из собственных и привлеченных фондов , а также из каких-либо других источ н иков ; — содействие устойчивому сбалансирован ному росту международной торговли и рав новесию платежных балансов путем поощ рения международ ных инвестиций в сред ства производства , оказы вая помощь стра нам-членам в повышении произво дитель ности , уровня жизн и и занятости ; — помощь в получении международных з ай мов для реализации первоочередных про ектов ; — проведение операций с учетом эффек тив ности международных инвестиций и на де лов ой основе. • Во второй статье соглашения определя ется членство в Банке и е го капит ал . Из стоимости подписки каждым членом 20% у плачивается сразу или по первому требованию Банка , из них 2% выплачиваются золотом или доллара ми США , а 18% в собственной валюте . Осталь ные 80% выплачиваются по требованию Банка при предоставлении им з аймов и гарантий за счет привлеченных средств на рынке соответ ствующего государства. • В третьей статье рассматривается ис п ользование собственных ресурсов и возмож ностей только в пользу своих участников , при чем каждый из них взаимодействует с Банком то лько через собственное казначейство , це н тральный банк , стабилизационный фонд или люб ое другое подобное финансовое агент ство. В этой же статье определяются условия , на которых предоставляются займы и гаран тии Банка . • В четвертой статье , регулирующей опе рации Банка , предусматривается , что все сро ки , проценты и какие-либо другие платежи , а также порядок возврата предоставляемых Бан ком кредитов определяются им самим с уче том определенных условий , которые обозна чен ы в данной статье . Также предусматрива ется абсолютная невовлеченность Банка в по литические дела его участников и полн ое оп ровержение того , что некоторые действия Банка определяются несогласием с проводимой каким-либо государством-членом политикой. • В пятой статье определяются вопросы органи зации и управления Банком . Все полно мочия Банка вручаются Совету управляющ их . Руководящими органами Всемирного бан ка яв ляются Совет управляющих , Исполни тельные директор а , Президент и другие долж ностные лица с определенными задачами и функциями , которы е определяет им Банк . Пре зидента выбирает Совет исполнительных ди ректоров . Так как в Соглашении о Банке не оговарив ается тема национальности будущего Президента , поэтому большого значения этой детали не придается . Однако по сложившемуся обычаю пр аво опре д елить Президента принадлежит именно Исполнительному директору от США . Существует также некое неформаль ное соглашение , из которого следует , что Президентом МБРР должен быть подданный США , а Управляющим директором МВФ дол жен являться европеец. Сроки правле ния Президента определены , как первый - пять лет , а второй срок может составлять также пять или менее лет . В данный момент времени девятым Прези дентом Все мирного банка является Джеймс Д . Вольфенсон , который вступил в эту должность 1 июня 1995 года. Центра льный офис Банка находится в стра не , которая обладает наибольшим количес твом акций Банка (квота голосов 17,5% в МВФ И 14,96% в ВБ ). На данный момент , и скорее всего , надолго вперед , такой страной буду т являться США , и поэтому главный офис Банка находится в Вашингтоне. • В шестой статье регулируются вопросы прекращения или приостановления членства в МБРР , а также его операций. • Восьмая статья рассматривает вопро сы , касающиеся иммунитетов и привилегий , которыми пользуется Банк на территории го сударств — ч ленов МБРР. В остальных статьях Соглашения регулиру ю тся вопросы внесения в него изменений , раз личные интерпретации положений Согла шения , подтве рждение страной-членом согласия любым действием Банка , а также вопросы касающиеся вступлени я данного Соглаше ни я в силу и свя занного с этим внесения первоначального плате жа государствами , ко торые подписали этот дого вор . "ГРУППА " МБРР В "группу " Всемирного банка входят также несколько организаций. Международная ассоциация развития (MAP) явл яется филиалом МБРР . Она была создана в 1960 г . в качестве кредитной организации , котор ая предоставляет беспроцентные займы самым бе дным странам мира . Право на полу чение зай мов у MAP имеют только те страны , в котор ых годовой доход на душу насел е ния не превышает 1305 долларов. Международная финансовая корпорация (МФК ) была создана в 1956 году . Она также является филиалом МБРР и была учреждена для о казания помощи экономическому разви тию слаборазв итых стран . Этот процесс про исходит путем прямых ка питаловложений в частные прои зводственные предприятия . В отличие от МБРР эта организация предостав ляет свои заемные средства без получения правительственных гаран тий . МФК также име ет право приобретать ак ции тех компаний , в которые она вкладывает свои ср е дства , и при этом она может играть роль катализатора для других инвесторов из частного сектора , а так же заниматься деятельностью , которая на правле на на развитие рынков капитала в раз вива ющихся странах. Многостороннее агентство по гарантиро ванию инвести ций (МАГИ ) также было создано в качестве филиала МБРР в 1988 году . Это агентство было учреждено для того , чтобы содействовать осуществлению частных инвес тиций в развивающихся странах . Оно обеспе чивает гарантии по инвестициям , для того чтобы за щитить инв е сторов от некоммерчес ких рисков , таких , как , например , риски войны и национализации . МАГИ также предоставляет свои услуги в качестве консультанта прави тел ьств , помогая им отыскать наилучшие пути п ривлечения частных инвестиций в их страны. МБРР РАССЧИТЫ ВАЕТ НА ВОЗВРАТ ДОЛГОВ. Всемирный банк придерживается той по литики , при которой он не проводи т реструкту ризацию задолженности , как по осно вной сум ме , так и по процентам , делая исключения из этого лишь в особых случаях . За всю историю своего существовани я Банк никогда не списы вал долги , рассчиты вая на возможность воз врата любого долга , Эта проблема рассматри вается на соответствующих переговорах , ко торые направлены на достижени е взаимопри емлемого урегулирования на согласован ной основе. Всемирный банк использует систему о цен ки эффективности проводимых им операций . Э тим занимаются ответственные штатные спе циалисты , которые наблюдают за реализаци ей соответств ующих проектов , а также незави симые эксперты , которые представляют свои выводы непосредст венн о исполнительным директорам. Несмотря на то , что ВБ явл яется совершен но самостоятельной организацией , он цели ком зависит от политики МВФ. ВСЕМИРН ЫЙ БАНК , МВФ И ЕБРР. Деятельность Всемирного банка и МВФ на первый взгляд оч ень схожа , а ЕБРР , казалось бы , дублирует действия МБРР . Однако при боле е глубоком анализе проявляются существенные р азличия , несмотря на общность цели (межгосудар ственное валютное и кредитное регулирование ) и сходные внешние признаки. По мере развития инт егра ционных процессов в различных регионах мира возникли специализированные банки межправительс твенного уровня , задачи и функции которых ограничены интересами экономического сотрудничества стран , расположенных на данных территориях . По образцу и подобию В семирного банка были созданы региональные международны е банки развития . Европейский банк реконструк ции и развития — один из них . Цель его создания — поддержать реформы в с транах Восточной Европы в условиях их пер ехода к рыночной экономике . Концепция дея т ельности подобных организации к тому времени была хорошо отработана , поэтому , на первый взгляд , кажется , что ЕБРР к опирует деятельность МБРР в Европе. Отличительные особенности трех кр упных международных финансовых организаций , оказы вающих влияние на разв итие экономики стран - членов , в том числе и России , а также на все мирное хозяйство , приведены в таблице 1. В отношении России у трех крупнейших финансовых организаций выработана о бщая стратегия , но существуют и различия. За период 1998 — 1999 гг . страны — члены МВФ получили из его ресурсов кредит ы на сумму 22,2 млрд . СДР , из них Россия — один из крупнейших заемщиков (доля Р оссии в кредитном портфеле МВФ — 20%) получи ла 4,1 млрд . СДР . За период 1992 — 1999 гг . Фонд предоставил России кредитов в размере 15,6 м лрд . СД Р , (примерно 21,3 млрд . долл .). Но в к oнц e 90-х гг . кредиты уже предназначались только на покры тие долга самому МВФ . И этот долг Россия вынуждена погашать из средств федерального бюджета , что означает неизбежное сокращение расходов бюджета на эк о номику . Та блица 1 Отличительные о собенности международных финансовых организаций ВСЕМИРНЫЙ БАНК МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД ЕВРОПЕЙСКИЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗВИТИЯ Специали зированно е учреждение ООН . Ведущий межгосударственный инвестиционный банк развития . Орган межгосударств енного кредитного регулирования . Создан в июл е 1944 г . Деятельность начал в июле 1946 г . Ко личество членов на 30. 06. 99 г — 181. Специализи рованное учре ждение ООН , институциональная основа мировой финансовой системы . Орган ме жгосударственного валютного регулирования . Создан в июле 1944 г . Деятельность начал в мае 1946 г . Количество членов на 01. 01. 99 г — 182. Межгосударственный банк , предназначенный для содействия странам Центральной и Восто чной Европы в становлении рыночной экономики . Создан в мае 1990 г . Деятельность начал в апреле 1991 г . Количество членов на 01. 01. 99 г . — 60. ОФИЦИАЛЬНЫЕ ЦЕЛИ Содействие экономичес кому и социаль ному прогрессу путем кред итования капиталоемких инфраструктурных объектов ; объединение усилий мирового сооб щества в цел ях стабилизации междуна родных финансов и мир овой экономики ; борьба с бедностью. Способ ствовать международному сотрудничеству в валютно - кредитной и финансовой сфере . Содейств ие расширению и сбалансиро ванному росту межд ународной торговли . Осуществление межгосударственного валютного и кредитно-финансового регулирования. Содействие переходу европейских постсоциалис тических стран к демо кратии и открытой ориентированной на рынок экономике . Раз витие частной и предпринима тельской инициативы. ИСТОЧНИКИ РЕСУРСОВ 1) Уставный капитал на 30. 06. 99 r. 190,8 млрд . долл ., подписной — 188, 2 млрд . долл ., из них оплачены 6% — 11, 395 млн . долл. 2) Заимствован ия на мировом рынке ссудных капиталов. 1) Уставный капитал на 22. 01. 99 г . 212 млрд . С ДР (297 млрд . долл .) (с учетом одиннадцатого пер есмотра квот ) оплачен полностью . 2) Заемные сред ства в рамках Генерального соглашения о з аймах и Нового соглашения о зай мах. 1) Уставный капитал на 30. 06. 99 г . — 20 млрд . ЕВРО , в том числе опла ченный — 4, 9 млр д . ЕВРО (24 5%). 2) Заемные средства . 3) Средства , по лученные в счет погашения займов или по гарантиям. ФИЛИАЛЫ Группа Всемирного банка в ключает : МБРР , MAP , МФК и МАГИ. Имеет около 40 отд елений. Отсутствуют филиалы и вспомогательные организации . Имеет 4 отделения. Отсутст вуют филиалы . Имеет 13 отделений. СТРУКТУРА Руко водящий орган – Совет управляющих в сост аве министров финансов и глав центральных банков. Исполнительный орган – Совет директоров (в составе 24 ), который принимает решения о политике банка. Президент избирается на 5 лет. Ру ководящий орган – Совет управляющих . Исполни тельный орган – Совет директоров (24 члена с 1992 г .). Директор – распорядитель избирается на 5 лет . В его обязанности входит контро ль работы по ведению дел МВФ , предоставлен ию кредитов. Р уководящий орган – Совет управляющих . Исполнительный орган – Совет директоров (23 члена ). Президент избирается на 4 года и руководит текущей деятельностью ЕБРР. ФУНКЦИИ Среднесрочное и долгосрочное кредит ование инвестиционных проектов (срок от 12 до 20 лет , процентные ставки немного выше рыночных ). Подготовка , техническое и финансово– экономическое обоснование инвестиционных проектов . Кредитование программ структурной перестройки , восстановления экономики , финансовой и экономичес кой перестройки экономик и. МАР : льготное кредитование беднейших стра н. МФК : стимулирование частных инвестиций в экономику развивающихся стран и укрепление частного сектора. МАГИ : страхование инвестиций от некоммерч еских рисков. Краткосрочное и среднесрочное (до 3-5 лет ) кредитован ие стр ан-членов для покрытия дефицитов платежных ба лансов или для поддержки макроэкономической с табилизации и структурной перестройки экономики. Наблюдение за проводимой странами-членам и кредитно-денежной и валютной политики и за выполнением Устава МВФ. Ль готное финансирование наибеднейших членов с целью выравнивания их платежного баланса и способствования экономическому росту. Среднесрочное (до 10 лет ) кредитование комм ерческих предприятий (частных и государственных в стадии приватизации ), которые не могут получить средства от крупных иностранн ых банков или инвесторов – 60% выделяемых б анком средств. Остальные 40%: долгосрочное (до 15 лет ) кредитов ание инфраструктуры или развития производства ; инвестирование в акционерные капиталы ; предос тавление гара нтий ; обеспечение консуль тационного обслуживания и технического сотруднич ества. КРЕДИТЫ РОССИИ Реабилитационные займы (1200 млн . долл .). Займы на структурную перестройку (2900 млн . долл .). Угольные займы (1400 млн . долл. ). Займы на реконструкцию и содержание д орог (700 млн . долл .). Нефтяные займы (1110 млн . долл .). Жилищный проект (400 млн . долл .). Одобрено проектов на сумму 11815 млн . долл . (на 31.12.1999 г .), из которых было использовано 6,3 млрд . долл. Резервные кредит ы (стэн д-бай ) (7,8 млрд . дол .). Кредиты в рамках механизма фи нансирования системных преобразований (3 млрд . долл .). Кредиты в рамках механизма расширенн ого кредитования (13,1 млрд . долл .). Кредиты в рамках дополнительного резервно го финансирования (5,3 млр д . долл .). Кредиты в рамках механизма компенсационно го и чрезвычайного финансирования (2,9 млрд . долл .). Всего одобрено кредитов на сумму 32,1 млр д . долл ., из которых было получено примерно 21,9 млрд . долл . И погашено 6,3 млрд . долл. Создание Банка проектн ого финансирова ния в Москве . Кредиты предприятиям частного сектора для выполнения проектов в нефтяной и газовой промышленностях (420 млн . ЭКЮ ). Поддержка проектов структурной перестройки в сельском хозяйстве. Программа приватизации. Программа помощи финан совым учреждени ям (271,7 млн . ЭКЮ ). Программа кредитования служб быта (120,7 млн . ЭКЮ ). Кредитование реконструкции российских заводо в и фабрик (167,9 млн . ЭКЮ ) и строительство новых (293,1 млн . ЭКЮ ). Финансирование развития областей и городо в (125,9 млн . Э КЮ ). Портфельные инвестиции. Всего было одобрено 102 проекта на общую сумму 4,2 млрд . долл . (на 30.06,99 г .). ЕБРР для России интересен прежде всего тем , что является уникальным источником кредитов и капитала для развития частного сектора . На это он расхо дует до 60% имеющихся у него средств . Любой предприниматель мож ет рас считывать на поддержку ЕБРР , но для этого необходимо доказать , что финансовое состоя ние предпринимателя находится в норме и что в его распоряжении есть 25 — 30% требуемой для проекта сум м ы. Россия является крупнейшим заем щиком ЕБРР (доля в его кредитном и инв естиционном порт феле на 30.06.99 г . составляла 22,5%). ЕБРР участвует в первоначальном капитале Российского банка проектного финансирования . Российский банк проектного финансирования представляет собой часть многоступенчатого проек та . Этот банк — учреждение для средне сро чного и долгосрочного кредитования и ин вести ций , а также финансовый посредник , на правляющи й капиталовложения на осуществле ние местных программ и проектов , осуществ л я ющий консультационное обслуживание предпри ятий и д ругих клиентов. Членство России в международных финансо в ых институтах дало ей возможность интегриро в аться в мировую экономику и получить дост уп к мировому рынку ссудных капиталов . В современном мире д еятельность между народных организаций станов ится все более значительной . Любое государств о так или ина че участвует в работе ра зличных международ ных организаций. От того , насколько полна и достоверна информация о международных организациях , их целях , стр уктуре , деятельности и роли в мировой политике и экономике , зависели эффективность участия в их работе госуда р ства. Эффективное использование членства в международных организац иях - одна из глав ных задач внешнеполитической и внешнеэко номической политики любой с траны . Часто от участия и проявляемой акти вности государ ства в деятельности той или иной международ ной организации зависят его политическая безопасность , экономическое развитие , полу чение экономикой финансовой и техническ ой помощи , успешное раз в итие отдел ьных отрас лей национальной экономики , расширение международных контактов в сфере культуры , науки , образования . 4.РАЗВИТИЕ КРИЗИСА МИ РОВОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ. Истоки современного кризиса меж дународной задолженности , как было сказано р анее , уходят своими корнями в середину 70-х годов , когда со четание потрясений на нефтяном рынке , резкого роста цен на товары широкого потребления и па дения реальн ых ставок процента заставило многие страны-кр едиторы и страны-заемщики пересмот реть ранее з аключенные кредитные договоры , ока за вшиеся несостоятельными в результате карди нально го изменения объективных внешних усло вий . К началу 80-х годов многие страны из числа развивающихс я испытывали трудности при выполнении своих обязательств . По настоящему долговой кр изис разразился в 1982 году , когда Мексика за явила , что не в состоянии больше обслужива ть свой иностранный долг. Условно посл едние двадцать лет , в течении которых пост епенно обострялась проблема международной внешне й задолженности , можно , по мн ению авто ра , разделить на четыре периода , точнее , ст адии . Кроме того , каждой cтадии соответствует определенный этап - процесс пересмотра долга суверенных государств . Переход от одного эт апа к другому является более постепенным , чем это показано ниже . Пер е ход зависит как от сложного взаимодействия меж ду должником и кредиторами , так и от к онкретных обстоятельств. Первая стадия : 1980 - 1985 годы . В течение данного периода начал и меняться объем и струк тура задолженности развивающихся стран . Круп ные страны со средним доходом по большей час ти имели задолженность перед основными ком мерческими б анками . На первых порах подлин ную озабоченнос ть вызвал тот факт , что невы полнение усло вий кредитных соглашений подо рвет международную банковскую систему , по скольку с умм а задолженности часто превышала капитальную б азу многих из этих частных учреж дений . Ос тавшаяся часть задолженности прихо дилась на официальных кредиторов. Финансовое сообщество на этой стадии еще было уверено , что долговой кризис явля ется след ствием п роблем краткосрочной ли квидности , а отсюда продление периодов погаше ния вместе с перестройкой денежной и макр оэкономической систем будет достаточным для т ого , чтобы вер нуть бедствующим странам междун ародную кре дитоспособность и финансировать в дальнейше м их экономический рост . В центре внимания были крупные страны со средним доходом , такие как Бразилия и Мексика , поскольку они представ ляли наибольшую угрозу для мировой финансо вой системы. Признавая уникальный характер положения в области задолженности , экономики и возм ож ности обслуживания каждой страной-заемщиком , пр авительства-кредиторы согласились рассматри вать криз ис задолженности в каждой конкретной стране отдельно . В целях поддержки подобной стра тегии было решено шире открыть рынки для тор говли, а также проводить разумные экономичес кие реформы . Главная роль во все й этой новой политике отводилась МВФ и в меньшей степени - Всемирному банку. Первый этап международного процесса пере смотра условий погашения долга - "Банкирский кр изис ". Этот этап нач ался с пересмотра условий погашения долга Мексики в 1982 году и закон чился в 1985 году . Важнейшими особенн остями этого периода были : • соглашения о пересмотре сроков платежей в погашение основной суммы долга , причитаю щихся через 12 - 15 месяцев ; • полная своевременная выплата проце нтов заемщиками ; • предоставление кредиторами заемщик ам новых кредитов обычно под давлением МВ Ф и правительств стран-кредиторов . Средства ис поль зовались в первую очередь для поддержани я те кущих выплат процентов по старым дол гам ; • централизация долга в рука х небольшого количества должников в стране-до лжнике ; • заключение соглашения между заемщиком и коммерческими банками-кредиторами при ус лови и достижения соглашения с МВФ . Страте гия МВФ состояла в том , чтобы помочь стране стаб илизировать свой платежный баланс через снижение уровня внутреннего спроса и тем са мым высвободить ресурсы для покрытия долж ником своих обязательств по внешней задолжен ности ; • расчет на то , что заемщик достигнет со глашения с о своими официальными креди тора ми в Парижском клубе. Эти особенности имели ряд последствий для заемщика . Во-первых , цель пересмотра усл овий заключалась в сокращении текущих обязате льств должника по обслуживанию долга путем перено са сроков погашения основной суммы д олга . Кре диторы приняли такую стратегию , исходя из пред положения о том , что пробле мы должника зак лючались во временных труднос тях с ликвиднос тью , которые можно преодолеть путем сокраще ния текущих обязательств по обслуживанию дол га . Эта стратегия оборачивалас ь для д о лжника уве личением его общих долговых обязательств и зна чительным ростом будущих обязательств по об служиванию долга. Во-вторых , в результате проведения данной стратегии суверен ное государство приняло на себя более пря мую ответственность за долги своих у ч реждений и органов , даже если они занимал и средства в рамках своих самостоятельных полно мочий на это . Со временем суверенное государ ство нередко было вынуждено брать на себя от ветственность за внешний долг частного сектора . Кредиторы требовали такой ц ентрализации для обеспечения практич еского упорядочения всех ак тивов заемщика , ра вного обращения со всеми кре диторами , участву ющими в пересмотре долга , и более эффектив ного регулирования националь ного долга. Третьим следствием данной стратегии были вызв анные ею большие трудности , котор ые испы тывали граждане страны-заемщика . Согласие заем щика с требованием кредиторов о сох ранении те кущих обязательств по обслуживанию долга вынуж дало страну-должника получать иност ранную ва люту за счет сокращения расхо д ов , в том числе и на импо рт , а также за счет перераспределения ре с урсов с удовлетворения внутреннего спроса на деятельность , приносящую валютные доходы . В результате эта стратегия покрытия долга со здала значительные трудности для населения и мощную внутр е ннюю onnoзицию в с тране-должнике. Вторая стадия : 1985 - 1989 годы. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих бан ков улучшился , поэтому невыполнение заемщи ками со средним доходом условий кредитных со глашений представляло у же меньшую угрозу фи нансовой системе . Но одновременно стало оче видным , что многие экономические проблемы заемщиков носят более структурный характер , чем предполагалось ран ее , и требуют более долгосроч ных усилий к ак со стороны последних , так и со стор оны кредиторов . Социаль н ые и полит ичес кие факторы нивелировали или , в лучшем слу чае , задерживали осуществление реформ . Кроме того , частный капитал утекал из этих стран в поисках более высоких и стабильны х норм при были . Отсутствие надлежащих внутрен них реформ еще более обостря л о проблему утечки капитала и таким образом усугубляло трудности , связанные с платежным балансом . И хотя кредиторы пере смотрели ус ловия реструктуризации долга в це лях продлен ия периодов погашения задолженно сти , капитализаци и процента официальными кредит о рами и новое кредитование коммерчес кими банками и международными финансовыми учреждениями , о ни не предусматривали сокра щения задолженности или сокращения объема обслуживания задолженнос ти. В соответствии с начавшим осуществляться в этот период планом Бей кера , для поддержания уровней инвестирования были выде лены новые денежные средства . Это позволяло основным стра нам-должникам перекрывать свой до лг (было даже придумано и использовалось в соглашениях так называемое "меню возможносте й "). В то время (впроче м , в бол ьшинстве случаев и сейчас ) про блема задолженн ости бедных развивающихся стран качественно о тличалась от той же пробле мы крупных стр ан со средним доходом . Первые испытывали н а себе слишком большой груз за долженности относительно потенциала их эко н оми ки . К тому же эти страны во многом зависе ли от экспортных поступлений от одно го - двух товаров широкого потребления . Поэтому значи тельное сокращение объемов торговли эт ими то варами очень отрицательно сказалось на возмож ности этих стран обслуживать д олги , не говоря уже о возобновлении экономического роста . Второй этап международного про цесса пере смотра условий погашения долга - "Пл ан Бейке ра ". Министр финансов США Джеймс Бейкер объявил стратегию на этот период на ежегодном совещании Всемирн ого банка и МВФ в 1985 году . Это был а попытка скорректировать стратегию пре дыдущего периода с учетом политических реаль ностей в странах-должниках и растущего призна ния участвующими сторонами того факта , что пробле мы должников по своей сложности пре восход и ли временный кризис ликвидности . План являлся также признанием того , что дл я урегу лирования кризиса потребуется больше времени , чем первоначально ожидалось . Несмотря на бо лее глубокое понимание сторонами криз иса за долженности , основная особенность план а оста лась той же , что и в предыдущем периоде : сохра нение стоимости актив ов кредиторов посредством своевременных платежей по текущему обслужи ванию долга. Стратегия Бейкера заключалась в предостав лении должникам достаточных стимулов для про должения выпо лнения текущих обя зательств по обслуживанию долга . Он обещал 15 крупнейшим должникам , что если они соглася тся обслуживать свой долг и будут по-прежн ему выполнять усло вия своих соглашений с международными финан совыми учреждениями , то они получат новые кр е диты в допо лнение к тем , которые необходи мы для покр ытия обязательств по обслуживанию долга . Долж ники могли использовать эти креди ты для структурной перестройки своей экономи ки и ст имулирования экономического роста . До полнительные средства должны были предоста вить коммерческие банки и многосторонние банки раз вития. Одной из черт , отличавших план Бейкера от стратегии первого этапа , была роль международ ных ф инансовых учреждений . На первом этапе главным многосторонним учреждением был МВФ . Его ф ункция зак лючалась в оказании странам помощи по макроэкономической стабилизации в течение 12-15 месяцев , то есть срока , который предусматривался типичным соглашением о ре зер вных кредитах . По плану Бейкера главным мн огосторонним учреждением являлся Всемир ный банк. Его функция состояла в оказании дол жнику помощи по адаптации к его н овому эко номическому положению , а не по с табилизации экономики . Поэтому он был сосредо точен на сред не - и долгосрочных структурных изменениях , необходимых для стимулирования и поддержан и я экономического роста в стране-должнике. Планом также предусматривался пересмотр условий платежей в счет погашения капитальной суммы долга , срок которых наступал через не сколько лет , и продление срока пересмотренно го долга . Ц ель состояла в том , чтобы да ть стр ане-должнику как можно больше времени для устра нения причин ее финансовых проблем . План Бей кера принес лишь частичные плоды , пос кольку он не предусматривал никакого механизм а ока зания давления на банки с целью вынудить их внести дополнительные ср е дства . Как бы там ни было , банки внесли значительно меньше допол нительных сред ств , чем ожидалось. Банки использовали этот период для на ра щивания резервов по покрытию убытков , свя з анных с непогашенными долгами суверенных госу дарств . Надо сказать , что в 8 0-х годах банки получали значительные доходы от пр оисходив шего в то время бума слияний и поглощений , займов для приобретения недвижимост и и опе раций по обмену долгов на ценн ые бумаги . Таким образом , независи мо от пл ана Бейкера они оказались в состоянии списывать часть убытков по долгам сув еренных государств. Возросшие резервы позволили банкам более спокойно признать маловероятность полной вып латы долгов и рассматривать эти долги ка к "ос лабленные " активы , которые можно использо вать в качестве потенциал ьных возможносте й для извлечения какой-либо прибыли . Эти п отенци альные возможности зависели от деловых целей и планов каждого банка и от к онкретных бухгал терских , налоговых и регламентиру ющих условий. Успех плана состоял в том , что зае мщики сохраняли сво ю приверженность страт егии пере смотра условий долга . Однако , когда отношение кредиторов к долгу начало меня ться , их привер женность идее предоставления д олжникам новых кредитов ослабла , что способст вовало росту за долженности . За этот период общий долг р а зви вающихся стран увеличился с 1 046 млрд . дол . США в 1985 году до 1 282 млрд . дол . США в конце 1988 года . Эт от рост общего долга и просроченных долго вых платежей усилил заинтересованность сторон в сокращении долга как в возможном ре ш ении долгового криз и са. Одним из последствий осуществления плана Бейкера было то , что он обнажил разно гласия между различными банками-кредиторами . Отдел ь ные банки занялись поиском путей достижения своих собственных целей в процессе перес мотра условий погашения долгов в проти вовес коллек тивным целям кредиторов . Мног ие банки , создав шие значительные резервы для покрытия убытков , стали менее восприимчивыми к аргументам о со хранении активов , поско льку они уже понесли убытки . Кроме того , эти банки склонялись в пользу идеи рас см о трения вопроса о создании таки х ме ханизмов , которые снижали бы долговые обяза тельства заемщика , но более адекватно отражали бы реальную платежеспособность должника. Характерными чертами последнего периода осуществления плана Бейкера были эксп еримен ты с применением методов сокращения и облег чения долгового бремени . Эти эксп ерименты при вели к тому , что участники пе реговорного про цесса представили кредиторам "меню вариантов ", которое позволяло каждому кредито ру выбирать форму облегчения долгового бремен и заемщика . Это "меню " могло преду сматривать различные варианты приостановки креди торами новых ссуд заемщикам , сокращения основ ной суммы долга и обязательств по уплате процентов . Интерес кредиторов к этим вари антам в значительной мере стимулировал перено с г лавного направления стратегии пе ресмотра долга с сохранения акти вов на с окращение долга. Третья стадия : с 1989 года по на стоящее вре мя. В 1989 году меж дународным финансовым уч реждениям было предложен о использовать свои ресурсы для оказания помощи страна м-должни кам в деле обмена своих долговых документов на новые выпущен ные правительством ценные бу маги . При этом были значительно снижены раз меры ставок по основной сумме или процента , по которым должны производиться платежи в по гашение нового долга . В с оответствии с планом Брейди должники должны были взять на воору жение политику привлечения как пря мых , гак и косвенных инвестиций , и что свопы долг /акции могут быть полезным комп онентом подобной стратегии . Некоторые латиноамери канские стра ны использовали другие ме ханизмы перевода долга , такие как выкуп за долженности или ее пога шение поставками това ров. Экономический саммит 1988 года в Торонто призвал Парижский клуб в целях облегчения бре мени задолженности наиболее бедных стран принять комплекс новых мер. В ошедшие в историю как "Торонтские условия ", они предусматрива ют сокращение долга или ег о обслуживание или продление периодов погашен ия официальной двусторонней задолженности . Следую щий саммит в Хьюстоне в 1990 году призвал Парижский клуб проверить ход в ыпо лнения Торонтских условий и рассмотреть вопро с об оказании помощи стра нам с доходом ниже среднего . При этом , посколь ку в аб солютном выражении коммерческий долг наиболее бедных стран является небольшим , то при рассмотрении будущих мер по оказанию по м о щи этим находящимся в бедственно м положе нии странам (с точки зрения задол женности ) особое внимание теперь должно было быть уде лено безвозмездному или сверхконцес сионному финансированию , а также большему сок ращению задолженности. Третий этап международног о п роцесса пере смотра условий погашения долга - " Кризис долж ника ". Официально начало этому этапу положи ло выступление Ни колаев Бренди , являвшегося тогда министром фи нансов США . В своем выс туплении он призва л к проведению новой стра тегии погашения долг а на основе принципа со кращения задолженности . Эта стратегия относи лась к тем странам , которые проводили полити ку экономич еской стабилизации , одобренную международными фин ансовыми учреждениями . В плане содержался так же призыв к смягчению ус ловий согла ш ений о пересмотре долга с тем , что бы и кредиторы , и должники получили больш ую свободу при разработке таких соглашений , кото рые наилучшим образом отвечали их инт ересам . Поскольку стороны уже начали осуществ лять опе рации по сокращению долга , главное знач е ние этого выступления состоял о в том , что в нем впер вые прозвучало официальное признание со сто роны США то го , что долг не будет полностью выплачен и что банки понесут убытки. Вторичный долговой рынок и программы кон версии долга . Этап плана Брейди характ еризуется заключением соглашений , предоставля ющих кре диторам новое "меню вариантов ". Все позиции этого "меню " дают должникам примерно одина ковые возможности по облегчению бремен и дол га . Ниже приводятся примеры типичного "меню вариантов ": • обмен основно й части долга н а облигации , покрывающие не всю основную с умму долга , по которые обеспечены американски ми казначейс кими облигациями с нулевым купон ом или же имеют иное обеспечение ; • сокращение платежей по обсл уживанию долга в форме долговых обменов , п реду сматри вающих замену старого долга но вым с такой же основной суммой , но с меньшими процентными ставками . Процентные плате жи , которые могу иметь фиксированную или п лавающую ставку подкрепляются обеспечением , неред ко предоставляемым многосторонними финансов ы ми учреждениями ; • выкуп долга , при котором заемщик покупает свои долговые обязательства у кредитора со значительной скидкой . Кредит оры с готовностью идут на такие операции с должниками , так как в этом случае они получают больше наличных , чем при д ругих оп ерациях по пересмотру долга . К роме того , они считают , что выкуп увеличив ает вероятность получения ими всего остатка непогашенных кредитов данному должнику ; • "традиционный " вариант , при котором ка питальная сумма долга не сокращается , но п ериод погашения пр одлевается , чтобы дать должникам некоторую "дополнительную свободу маневра ". Этот вариант может быть увязан с условием предоставления "новых денег ". Последний этап получил новый виток ос енью 1997 года в связи с разразившимся финанс овым кризисом в южно-азиа тском регионе , который затем захватил Россию и , в той или иной степени , все остальные регионы мира. 5.МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТ НОШЕНИЯ. ИСКУССТВО БРАТЬ В ДОЛГ . Привлечение государством внутренних и внешних займов д ля развития экономики (кредитования на циона льного импорта , развития реального сектора и системы экспорта и т . п .) является в целом нор мальной международной практикой . И это относится ко всем без исключения с транам - от индустриально развитых до развиваю щих с я . Одно из лидирующих положени й в мире по уровню государственного долга занимает США . Значительный внутренний долг име ют Франция , Греция , Индонезия , Польша . Вне шние займы используются и для финансирования дефици та бюджета и платежного баланса р яда стран, но для государств с доста точно устойчивой экономикой они не становятся безальтернативной потребностью . Польша в нач але 90-х гг . для поддержания курса зло того и сокращения внутренней инфляции получила кредит МВФ - 1 млрд . США , но он так и не был ею ис по л ьзован , а сы грал роль своеобразного буфера , ре зерва. Государства с менее сбалансированной , переход ной экономикой вынуждены привлекать займы для текущих ц ентрализованных потребностей , поддер жания курса н ациональной валюты , финансирования дефицита бюдже та . Поскольку экономический эф фект данных займов для страны-заемщика не велик , а и х объем , как правило , превышает ее текущие пла тежные возможности , государственный долг данных стран непрерывно растет . Чем выше с тепень несба лансированности национальной эк о номики , чем сильнее зависимость от вне шних ресурсных источни ков , тем выше темпы роста государственного внеш него и внутреннего долга и , соответственно , больше объемы те кущих выплат по обслуживанию основной их части - процентных платежей кредиторам. Кроме того , в этот же период , вследствие интен сивно привлекаемых для рефинанс ирования задол женности новых краткосрочных займо в в ее структуре происходит рост доли краткосрочных обязательств . Объемы и качество государственного долга , расходы на его об служивани е становятся “неподъемными” дл я национальной экономики . При очень высоком уровне внешнего долга объемы платежей по его обслужива нию могут достигать критических (предельных ) для экономической безопасности с траны размеров , кото рые определяются конкретным с о стоянием ее пла тежного баланс а и бюджета . Примерно с такой ситуа цией столкнулась российская экономика в конце 1997 г . - начале 1998 г ., когда расходы на обслужива н ие государственного долга в федеральном бюдже те составляли более трети его расходной ч аст и . ОБЩИЕ ПОДХОДЫ. Искусство брать в долг подразумевает такую полити ку заимствований , котор ая позволяла бы в дальней шем осуществлять выплаты по долгу без существен ных нагрузок на имеющиеся ресурсы . Тем более если речь идет о го сударственном долге. Пределы заимствования . Первостепенной зада чей , по мнению автора , является разумное определе ние пределов новых внешних заимствований . В пер вой ча сти упоминалось , что в ряде стран существу ют так называемые потолки заимствований . Если ориен тироваться на сдерживание роста н оминального госу дарственного долга , то ежегодные объемы вновь при влекаемых иностранных креди тов и займов должны примерно соответствовать размерам ежегодных теку щих выплат по ос новному долгу , а не суммарным пла теж а м по погашению и обслуживанию внешнег о долга. Существует , однако , еще один аспект ра зумного заимствования - это сочетание внешнего и внутрен него рынков . Если , например , размещ ение еврооб лигаций позволяют привлечь средства в бюджет на более выгодных услов ия х по сравнению с внутренни ми займами , то установленный для внешнего долга лимит м ожет быть пересмотрен , но опять же с у четом обеспечения безопасных пределов всего г осударст венного долга. Структура заимствования . Структура заимствова ния должна быть опт имальной , на наш взгляд , как по срокам , так и по самому портфелю . Прие млемые усло вия каждого нового кредита или займа в отдельности еще не означают их положительный совокупный эф фект на общий график платежей по внешнему долгу . Искусств о наложения новых з аимствований на старые как раз и состоит в том , ч тобы избежать в будущем пи ков платежей . Т о есть ежегодная программа новых за имствован ий , представляемая правительством в ходе бюдж етного процесса , должна включать в себя в качес тве составного элемента ра с четные графики платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга. Международные финансовые организации пред ста вляют как несвязанное финансирование или “жи вые” деньги , поступающие напрямую в бюджет (в ос новном средства , выделяемые в рамках согласованны х с МВФ программ , и реа билитационные займы МБРР ), так и связанные кредиты и займы , выделяе мые МБРР и ЕБРР в форме проектного финансирова ния (эти рес урсы , минуя бюджет , идут напрямую фир мам , п редоставляющим консультационные и иные услуги и поставляющим т овары в рамках конкретных проектов ). "Свободные " средства частич но закрыва ют бюджетные бреши , но этот пот ок может быть пе рекрыт в качестве наказа ния , причем в самый труд ный для бюджета момент , что , конечно , существенно осложняет управление бюджетной ли к видностью . Кр оме того , не следует забывать , что возможн ости МВФ и МБРР не безграничны : существуют опреде ленные лимиты выделения несвязанных к редитов по линии МБРР , а МВФ через мех анизм квот ограничива ет объем средств , которы е могут быть предоставле ны к а ждо й стране . Вообще данное финансирование выделя ется международными организациями для облегчения наиболее болезненного этапа реформ , поэтому задача состоит в том , чтобы успеть пр овести эти реформы до перекрытия крана. Полезно , хотя бы иногда , жить без р есу рсов МВФ , что , конечно , не должно означать окончательного раз рыва отношений , пос кольку сотрудничество с между народными организац иями выходит за рамки чисто финансовых от ношений : МВФ , например , оказывает довольно заме тное влияние на суверенный кредит ный рейтинг , и перепитии взаимоотношений с Фон дом самым прямым образом сказываются на вос приятии иностранными инвесторами перспектив вло жений в то или иное государство ( в международной практике широко используется даже термин IMF-approved destinations - од о бренные МВФ страны ). Ус ловия заимствований у международных финансовых организаций достаточно привлекательн ые : по выра жению банкиров , это “дешевые” и “длинные” деньги . Но именно в силу эт ого обстоятельства , в принципе , и возникает большое искушение “брат ь по макси му му” , и это особенно касается связанных кредитов. Связанное финансирование очень удобно для за крытия части расходных статей бюджета . Но со вре менем ком выплат в счет пог ашения задолженности международным финансовым ор ганизациям обрас тает соли дными суммами , и это приводит к сущест венным бюджетным п ерекосам. ОПЫТ ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН. Во многих странах существуют специальные госу дарственные организации по управлению внешним долгом. Средний сро к долговых инструментов варьирует ся от 1,7 лет у Италии и 2 лет у Швеции с Испанией до 5 лет у Великобритании с Франц ией. Швеция. Шведск ое национальное агентство по долгу (Sweden's National Debt Office) сч итается одним из наиболее эффективных в м ире . В середине 90-х гг шведское правительст во пр оводило очень агрессивную политику заимствования , привлекая от 12 до 30 млрд . дол л . в год или в среднем 300-500 млн . долл . в неделю (в основном на срок до года ). В конце 90-х гг программы ежегодных заим ствований были сокра щены до 1,5 - 2,5млрд . долл . И т е м не менее такие пе репады практически не сказались отрицательно на состоянии экономики страны. По структуре долговых инструментов домини руют Euro - MTN, Euro -СР и US CP, а также синдицирован ные кредиты , по валютам - доллар США , английский фунт стерлинго в , японская иена , итальянс кая лира . а также австралийский и новозела ндский доллар. Италия . Управл ением внешним долгом в Италии занимается Экспертный Совет по внешнему долгу (Соипс il of Experts in Overall Charge of Foreign Debt). В основном Италия , политику которой , кстати , час то называют за нестандартные подходы оппортунистической , заимствует на рынках доллара США , японс кой иены и евро (ст рана одна из первых выпустила об лигации в евро ). Самыми удачными в последние годы были выпуски 20-летних облигаций ( п о 100 млрд . яп . йен ), размещенных среди голодных до купонов (coupon-hungry) японских инвесторов , включая пен сионные фонды и общества по страхованию жизни . За последние 10-15 лет средн ий срок долговых инстру ментов был увеличен с 6 месяцев почти до 2 лет. Нидерланды . Голландское правительство , дей ст вующее через Агентство Министерства финансов (Agency of the Ministry of Finance), никогда не выпус кает облигации , кроме как в голландских гульденах (причем только на внутреннем рынке ) и в меньшей степ ени в евро. Причем облигации в нацио нальной валюте выпускаются только на внутренн ем рынке , од нако , как правило , до 80% их о бъема в конечном сче те оказывается в рук ах иностранных инвесторов . Большим спросом у последних пользуются и квази суверенные обли гации . В пос л едние годы вышеназ ва нное агентство обращает на себя внимание тем , что оно нередко (впервые в 1996 г .) вып ускает мень ше половины всех деноминированных в гульденах облигаций . Этим объясняется и некоторое сокращение абсолютной суммы внешнего долга страны. Соединенные Штаты Америк и . Хоть это и зву чит п арадоксально , но наверное никакая другая стра на не озабочена так минимизацией расходов по внут реннему и внешнему долгу , как СШ А . Этим и объяс няются многочисленные попытки разнообразить долговые инструменты и т ехнику их выпуска , наблю дающиеся в практике Департамента Казначейства (US Department of the Treasury) в последние 7 лет. Так , в 1992 г Департамент провел эксперим ент аукционных торгов по некоторым облигациям (общий объем американских облигаций достигае т в настоя щее время 6 триллионов долла ров , 20% из которых у иностранных держателей ). Позднее , в 1997г . была вылущена так называема я программа "нот " с привяз кой к инфляции (motion-linked note programme). На иболее известные инновации предыдущих лет , св я з анные прежде всего с зарубежными р ынками , - это Roosa - облигации 1962 г (по имени Робер та Рооса , секретаря по денежной политике в администрации Д Кеннеди ) и облигации Карт ера 1978-1990 гг Roosa - облигации были вообще первыми амери канскими казначейскими облигациями в иностран ной валюте со сроком погашения болев 90 дней . И те и другие были выпуще ны на рынках Швейцарии и Гер мании , а Roosa – облигации - также в Австрии , Италии и Бельгии. Что касаетс я опыта 1997 г , то выпуск семимиллиардных каз начейских инд ексированных к инфляции нот (Treasury Inflation-Indexed Notes, TllNs) имел оп ределенный успех . Номинальный доход этих 10-лет них ног был привязан к специальному индексу потре бительских цен - Consumer Price Index for all Urban Consumers, CPI - U. Их стру к тура , по сущест ву , осно вывалась на канадских облигациях с реальным дохо дам (Canadian Real Return Bonds), no которым основ ной дол г корректируется относительно инфляции ежедневно , а полугодовые процентные платежи представля ют собой фиксированную привязку к ин фляционно-облагороженной стоимости основного долга . Выпуск TIINs был "акционирован " по так называе мой клиринговой ставке 3,45%. Более того , техни ка выпуска была дополнена возможностью свопа , что привлекло значительное число корпоративных заем щиков с похожей структурой о бязательств . Кстати , американо-канадский опыт мог бы со временем ус пешно использоваться и в России (как на федеральном , так и на субфедеральном уровне ), как наиболее убедительный д ля нашего потерявшего всякую веру в игры правительства населения. ИСКУССТ ВО ОТДАВАТЬ ДОЛГ. Разнообразие методов снижения показателей задолженности осо бо наглядно стало проявляться с конца 80 - х гг ., причем этому способствовали усилия к ак должников (мобилизация внутренних ресурсов , активный пе ревод экономик на рыночную базу и т . д . ), так и кредиторов (новые варианты сокращения дол га и т . д .). Широкое рас пространение приобрела практика реструктуризации долга , заключающейся в первую очередь в п ереносе на более поздние сроки платежей п о долгу . В целом , правда , это дает краткосроч ное облегчение стране - должнику , и ее общий итог не только не сокращается , но даже возрастает за счет дополнительны х процентов в новый период его пога шения . Появились многолетние реструктуризационные согл ашения , по ко т орым отсрочка предос тавля ется по платежам , приходящимся на 2 - 3 (ране е - до 1 года ). В некоторых случаях соглашени я стали до полняться новыми кредитами (new money), расш ири лась практика капитализации задолженности по про центам (т . е . превращение ее в о сновной долг ), обмен ее части по рыночному курсу на акции национальных приватизируемых предприятий , повторная реструк туриза ция , частичное списание и т . д . При это м выра ботались более четкие формы взаимодейс твия с МВФ , чье предварительное одобрение прогр а мм внутренних стабилизационных мероприятий страны-должника стало обязательным ус ловием для после дующих реорганизации долга в рамках Парижского и Лондонского клубов . В ряде международных орга низаций , например MAP, бы ли созданы специальные фонды помощи ст р анам - должникам. МАРРОКАН СКИЙ АРБИТРАЖ. В 1990 г Ма рокко подписала соглашение с банками-кредиторами о реструктуризации своего внешнего долга , который был разбит на два транша . При этом Марокко , имевшая обязательство перед М ВФ по до стижению конвертируемости своей валюты , не стре милась к списанию долга в рамках плана Брейди. Первый тран ш был больше как по объему , так и по сроку . Он являлся более ликвидным и предоставлял возможность осуществления игры на кривой доход ности в течение 10 лет . Вт орой транш был менее лик видным , но обладал большим краткосрочным дохо дом (6 лет ). При более низком доходе ожидалось , что на рынке будет предложена более низкая ст оимость по ранним срокам , поэтому данная о перация изна чально признавалась менее приемлемой. Марокко выполняла все требования по выплатам Парижского клуба , что указывало на то , что страна погасит задо лженность и по второму траншу . В начале 1993 г . долг Марокко по обоим траншам был выставлен на прода жу со значительной скидкой. Таблица 2 Сравнение двух транш ей по марроканскому долг у. I II Цена , % от номина льной стоимости 49,375 52,0 Доходность по сро кам , % на основе текущей ставки LIBOR 13,2 16,5 Дисконтная маржа , % 9,9 13,2 Дохо дность по срокам , % на основе валютного к урса по срочным сделкам 18,2 20,7 Разница по валютн ому курсу 11,9 14,8 Второй транш в результате оказался более при влекательным за счет пот енциально большей его це ны , даже если бы он продавался с той же дисконтной ма ржой , что и первый транш . Дисконтная маржа пред ставляла собой превышение доходности по срокам над ставкой LIBOR по каждому тран шу , разница по ва лютному курсу по срочным сделкам равнялась доходу по валютному ку рсу за вычетом ставки предложения по межб анковским депозитам Министерства финан сов США . Поскольку дисконтная маржа первого т ран ша равнялась 48,375, то маржа второго транша должна была бы увеличиться более чем н а 61, чтобы обе дисконтные маржи стали равны ми . А так как второй транш обладал мен ьшей ликвидн о стью , то выравни вание дисконтных маржей молю произойти только по сле определенного периода , но никак не сра зу. Сокращение долг а Польши , Болгарии и Румы нии . В октябре 1994г . Польш а завершила переофор мление своей задолженности в рамках Программы официальн ой поддерж ки долга и обслуживанию по его сокращению (Officially Supported Debt and Debt Service Reduction Program, DDSR) - одного из вариан тов плана Бренди для стран со средним доходом на душу населения . Coглашения DDSR предусматривают вы куп долга с дис к онтом или зам ену основного долга (или процентов по нему ) на ценные бумаги с обеспе чением , как правило , американскими казначейскими обязательства ми . Реструктуризации была подвержена задолженнос ть перед коммерческими банками в сумме 14,4 м лрд . долл ., состо ящая из уже реструктур ированного в 1988г долгосрочного кредита (8,9 млрд . долл .), крат косрочных кредитов (1,2 млрд . долл .) и процентов по всем кредитам (4,3 млрд . до лл .). В общей сумме сокращение долга было осу ществлено на 6,5 млрд . долл . (45% первонача льной суммы долга ). Расходы (2 млр д . долл ., из которых половина была про кредитована МВФ и Всемирным банком ) на пл атежи наличными , выкуп долга и орга низацию выпуска новых облигаций были компенси рованы за счет экономии , полученной от сокращения будущих п роцентных расходов. Болгария (июль 1894 г .). Соглашение в рамках DDSR: кредиторы согласились на реструктуризацию 8,3 млрд . долл . г осударственного внешнего долга. Примером того , как не н адо отдавать долги , являет ся Румыния . В первой поло вине 80-х гг . стра на испы тывала большие трудности , за короткий период при бегнув к реструктуризации долга официальным креди торам два раза и коммерческим банкам - четыре раза . Во второй половине 60-х гг . страна резко взяла курс на ускоренную выплату своего внешнего долга. Однако это привело к еще большему снижению жизненного уровня румынского народа и послужило одной из при чин краха существовавшего тогда р ежима. Мексика (февраль 1990 г .). У банков , которые приняли участие в переговорах , были следующие варианты , во-первых , они могли обменять прежние займы на новые долговые обязательства со скидкой 35% от номи нала с сохранением процентных ставок на р ыночном уровне (LIBOR плюс 13/16). Во-вторых , банки могли обменять прежний долг на новые обяза тел ьства по номиналу (паритетные обязател ьства ) с фиксированной ставкой на уровне 6,25% (предос тавление новой ссуды е размере 25% от среднесроч ных и долгосрочных займов ). Оба варианта предусматривали снижение вып лат по процентам , а также выпуск обязатель ств с 30-лет ним сроком погашения , сумма долга по которым обеспечивалась займами (МВ Ф , Всемирного банка и Японии ) и мексиканск ими резервами , используе мыми для приобретения в Министерстве финансов США беспроцентных поименных облигаций . Офи циальная поддержка также гаранти р овала выплаты по процент ам в течение 18 месяцев по скользящему граф ику . Обязательства предусматривали 30-летний срок погашения - ежегодные выплаты в порядке по г ашения займа не проводятся , а основная сум ма долга выплачивается только по истечении 30 лет . В мексиканские долговые обязат ельства также была включена новая статья , предусматривающая компенсацию стоимости и увязыв ающая выплаты по обслу живанию долга с це нами на нефть . Начиная с июля 1996 г . и далее , если цена на нефть превышает вел ичину , равную 14 д олл . за баррель (с корректирован ную на инфляцию в США ), то на счет кредиторов за числяется до 30% таких д ополнительных поступле ний . Вместе с тем , эти дополнительные выплаты не могут превышать 3% от номинальной стоимости до лга , переведенного в новые дол г овые обязательства. В тот момент , когда Мексика подписа ла эту сдел ку , общая сумма ее долга с оставляла 95,6 млрд . долл .; реструктуризации подлежала только часть долгос рочного долга коммерческ им банкам . Сумма долга , предусмотренная соглаш ением , составляла около 49 млрд . долл ., т . е . приблизительно половину всей суммы долга . Большинство банков остановилось на паритетных долговых обязательствах , предпола гающих сниже ние процентных ставок (держатели долга на сумму 22.8 млрд . долл ., или 46.7% общего долга ). Другие банки (держатели долга н а сумму 19,7 млрд . долл ., или 40% от общей сум мы ) выбрали вариант снижения основной суммы долга , и небольшое число банков изъявили готовность предоставить новые займы (6,4 млрд . долл . или 13,1% от общей суммы ). Коста- Рик а (май 1980 г .). Сделка с задолжен ностью Коста-Рики была более успешной и позволи ла сократить долг страны коммерче ским банкам на 61,5%. Фактически , эта сделка пр едставляла собой чистую операцию по сокращени ю долга и его обслу живания без предостав лени я новых ссуд. Механизм выкупа долга предусматривал эффе к тивную скидку на 84%. Из общей суммы долга в раз мере 1,61 млрд . долл . (за исключением незарегистрированного долга , переведенного в ме стную валюту ) предметом переговоров по данном у варианту была сумм а в размере 1,2 млрд . долл . (включая задолженность по процентам ). Банки , которые подали заявки более чем на 60% от суммы их требований на выкуп долга , могли обменять остаток своего долга на долго вые обязательства по номинальной стоимости на 20-летний , ср о ке 10-лет ним льготным периодом и про центными ставками в размере 6,25%. Задолженность по процентам м ожно было обменять на долговые обя зательства с 15-летним сроком погашения и процентными ставками на уровне рыночных (UBOR плюс -13/16). Оба варианта обеспе ч ивались выплатами по процентам первый - на период 12-18 месяцев в от ношении непогашенной конвертированной зад олжен ности по процентам , и второй - на пери од 36 месяцев в отношении такой же непогаше нной конвертирован ной задолженности . По этому варианту (о с новная сумма долга плюс задолженность по процентам , явившейся пр едметом конверсии ) прошло 290 млн . долл ., что с оответствовало 18% общей суммы долга . Банки , кото рые продали менее 60% своих требова ний , получили долговые обязательства без обеспече ния и с б о лее длительным сроком пога шения (25 лет с 15-летним льготным периодом ). С конвертирован ной основной суммы долга долже н был начисляться процент по фиксированной ставке в размере 6,25%. Наконец , в эту сделку была включена статья о ком п енсации . Выплаты по п роцентам с долгов ых обяза тельств , обусловленные задолженностью по процен там , должны были быть ускорены , а по другим обяза тельствам должны были выпла чиваться проценты по более высоким ставкам в том случае , если ВНП стра ны на 30% п ревысит в реальном выр а жении пока за тель в 1989 г. Коста-Рика также решила разработать прогр амму конверсии долга в акции на сумму не менее 20 млн . долл . в год на послед ующие 5 лет . В целях обеспече ния достаточного уровня сокращения долга страна объявила , что проведет эту операц ию только в том случае , если в ней будут участвоват ь банки , являю щиеся держателями 95% приемлемых д олговых тре бований , - сумма , которая по заверше нии операции была превышена. Венесуэла (август 1990 г .). Соглашение с Вене суэлой было аналогично операции , проведенной в Мексик е , однако содержало больший набор вариантов . Первый вариант заключался в выкупе долга : были выставлены краткосрочные (на 91 день ) век селя со скидкой в размере 55% и с полным обеспечением (по этому варианту прошла вс его лишь сумма в раз мере 1,4 млрд . д олл ., или 7,2% от суммы долга , под лежащей рест руктуризации ). Второй и третий варианты заключались в продаже долг овых обязательств , по которым процент выпла чи вается по истечении срока вместе с погаше нием основного долга , и паритетных долго вых обяза тельств . Оба эти вида обязат ельств были полностью обеспечены гарантией . П о второму варианту предус матривалась скидка в размере 30% и ставка процен та , соответствующая LIBOR плюс 1З /16 с гарантиро ванными процентами в течение 14 месяцев (по этом у вар ианту было проведено снижение долга на су мму 1,79 млрд . долл ., или на 9,2% от суммы долг а , под лежащей реструктуризации ). Третьим вариантом предусматривались паритетно - долговые обязатель ства со ставкой в размере 6,75% и выплатой процен тов , гаранти р ованных в течен ие 14 месяцев (по этому варианту , который пол ьзовался наибольшим спро сом , было проведено с окращение на 7,4 млрд . долл ., или 37,9%, от общей суммы ). Четвертым вариантом предусматривалась прода ж а "ступенчатых " долговых обязательств , т . е . об язательств , выплата процентов по которы м временно производится по более низким с тавкам . По ним начисляются проценты в разм ере 5% за первые два го да , 6% за последующие два года и 7% за пятый год . Начиная с шестого года и далее по этим обязат ельст вам начи с ляются проценты по LIBOR плюс 7/8. В от личие от других вариантов ос новной долг здесь не покрывается обеспечением , однако предусматрива ется 12-месячная гарантия по процентам в течение периода с фикси рованными ставками процента (со кращенная сумма долга с о ставила 2,9 млрд . долл ., или 14,9% от общей суммы сокращений ). Пятый вариант предусматривал новые ссуды , предоставляемые кредиторами в сумме , составл яю щей 20% стоимости причитающегося им реструктуриро ванного долга . В этот вариант были также вклю чены прав а на конверсию долга в акции в форме сво пов . По этому варианту прошл о 30,7% обшей суммы сокращенного долга. И , наконец , как и в вышеприведенных случаях , в соглашение была включена оговорк а о компенсации , связанная с колебанием це н на нефть . Часть вы плат по процента м может перечисляться на счет кредиторов в том случае , если цены на нефть превы ша ют 26 долл . США за баррель после 1996 г. Боливия (январь-март 1988 г .). В середине 1984 г Боливия , уровен ь дохода в которой был низ ким , приостанов ила в односторон нем порядке обслу живание своего долга . После пересмотра своего до лга Парижским клубом в 1986 г Боливия приступ ила к переговорам по выкупу своего коммер ческого до лга в сумме 670 млн . долл . (за и сключением процен тов по задолженности ), который составлял п риблизи тельно 15% от общего объема государственного внешнего долга стран ы . Цена на вторичном рынке составляла приб лизительно 6 центов на 1 доллар , однако объявлен ие о выкупе долга обусловило повышение це ны до 11 – 12 центов. Через год Боливия добилась отм ены ограничительных оговорок в отношении сокраще ния долга , внесенных в ходе предыдущего пе ресмотра условий погашения . Условия выкупа пр едполагали , что средства для приобретения дол жны поступить со стороны третьих сторон - доноров и должны быть раз мещены в целевом фонде МВФ . Всем банкам - кред и торам должна была быть предложена одна и та же це на . Банкам был также предло жен вариант неименных обязательств в песо с нулевым процентом , обеспе ченных другими ценными бумагами , сроком на 25 лет с привязк ой к долл а ру США и с возм ожностью их пе ревода в местные акции по цене на 50% выше номи нала вместо наличных денег. Операции по выкупу были объявлены в январе 1988 г по курсу 11 центов за доллар . К марту 1988 г подлежащий погашению долг б ыл сокращен наполо вину : око ло 270 млн . до лл . было обменено на налич ные и 64 млн . долл . - на -долговые обязательства . Фактически э ту операцию удалось провести за счет ресу рсов , предоставленных правительствами стран - донор ов при посредничестве МВФ. Чили (сентябрь 1990 г ). В Чили су ществует хорошо разработанная законодательная система для обме на долга на акции внешнего долга во в нутренние активы страны , а также процедура перевода долга с использованием вложений в нутренних инвесторов в иностранной валюте. Операции обмена долга на акци и имеют право со вершать только нерезиденты , которые намереваются вложить средства а основ ные фонды (акции ) в этой стране . В каче стве первого шага необходимо размес тить и купить долговой инструмент Чили , деноминированн ый в иностранной валюте , с текущей с к идкой . Затем при посредничестве Б анка Чили зарубежный инвестор должен получить согласие внутреннего де битора на совершение обмена имеющегося у него долгового инстр умента на другой , деноминированный в местной валюте . При этом необходимо получить разр ешени е Центрального банка на аннули рование долга . В итоге зарубежный инвестор может продать полученный долговой инструмент на внутреннем фи нансовом рынке и приобрест и основные фонды или акции , получив при этом наличный доход от продажи Сделка по изменению струк туры задолженности Чили 1990 г . не вела к сокращению долга и ег о обслу живания , а лишь к отсрочке выплате погашении долга . Кроме того , в ней был использован особый механизм по мобилизации "новых ссуд ". Вместо получения их через посредст во так называемых "с понтанных субси дий ", распределяемых более или менее пропорцио нальн о среди существующих кредиторов , Чили раз мест ила долговые обязательства на сумму 320 млн . долл . среди небольшого числа крупных банков-кр еди торов , взявших на себя долгосрочные обязат ельс т ва по предоставлению стране финансовых средств . АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ОПЕРА ЦИЙ. Положительные результаты име ла пока только мексиканская сделка . Правитель ство увязывало сокра щение притока чистых рес урсов с потребностью обеспечить снижение отто ка средств в целях финан сирования ин вестиции и роста . Эта рассчитанная на длит ельный срок сделка позволила снизить уровень обслуживания долга и отложить погашение задо лженности на несколько лет , вселить веру в устой чивость обменного курса , привести к з н ачительному снижению высоких процентных ставок внутри страны , привлечь д ополнительные потоки частного капита ла из-за границы (не связанные с данной сделкой ) и способствовать возвращению вывезенного частно го капитала. Общая сумма экономии наличности в пер иод 1990-1994 гг . составила в среднем около 4 млрд . долларов . Более половины экономии при ходится на изменение структуры погашения задо лженности и новые ссуды , которые удалось п олучить в результате проводимого ранее обычно го процесса реструкту ризации долг а . Экономия на выплатах по процентам в разм ере 1,6 млрд . долл . обеспечила достаточное финанс ирование для достижения поставленной це левой задачи в области экономического роста , сост а вившего в среднем 4% в период 1990-1994 гг. Хотя мексиканская сделка приве ла к сокращению внешнего долга и его обслужи вания в значительно меньшей степени , чем э того требовала Мексика на первоначальном этап е , она все же обеспечила дополнительную су мму наличной иностранной валюты . Снижение уро вня обслуживания долга составило лишь около 6% стоимости экспорта страны и ли шь 20% средней суммы выплат по процентам , нач исляе мым на среднесрочный и долгосрочный дол ги в период 1983-1988 гг . В соответствии с мексиканской сделкой никаких выплат в порядке погашения до лга не требуется до 2019 г . – срок , когда проводи тся единовременное погашение долга . В скором времени после объявле ния о пакете мер , которые должны были быть приняты в Мек сике , внутренние процентные ставки упали прак тически на 20% (из-за снижения давле ния н а об менный курс ) и оставались низкими в течение очень длительного периода . Учитывая , что внутренняя задолженность мексиканского пра вительства составляла в общем 54 млрд . долл ., снижение процентных ставок обусловило снижение выплат по процентам внут р и с траны более чем на 9 млрд . долл . (4,5% ВНП ). Э то снижение выплат позволило осуществлять в большем объеме государственные инвестиции и стимулирова ло расширение внутренних частных инвестиций. Наконец , важное значение имело косвенное по ложительное воздей ствие на увеличение потоков иностранного частного капитала , преж де всего пря мых иностранных капиталовложений и репатриацию ранее вывезенного капитала . П риток частного капита ла в Мексику достиг в 1991 г . суммы в 16.1 млрд . долл . - резкий конт раст по срав н ению со всего ли шь 0,7 млрд . долл ., которые поступили в 1989 г . Вместе с тем , важную роль играли также и другие факторы , т . е . перспективы , ко торые открылись в результате заключения согла шений о Североамериканской зоне свободной тор говли между США и Канад о й , ост орож ная макроэкономическая политика , хорошие эксп орт ные показатели и значительные различия ме жду мек сиканскими и очень низкими процентным и ставками Соединенных Штатов по краткосрочны м кредитам. Сделки по линии плана Брей ди , заключенные Венесуэлой и Уругваем , ос уществлялись приблизи тельно по тому же сцена рию , что и в Мексике . Тем не менее венесуэльская сделка характеризуется некото рыми нововведениями , такими , как использование новых документов ("ступенчатые " обязательства ), имеющие целью обеспечи т ь сокращение уровня обслуживания долга в среднесрочном плане п осредством временного снижения процентов , выплачи вае мых по фиксированным ставкам , ниже рыночны х , в те чение первых пяти лет после со вершения сделки . Уменьшение объема денежной н аличности в Вен е суэ ле было меньш им , чем в Мексике , и составило всего 460 м лн . долл . в период 1990 – 1994 гг . (2, 5% экспорта страны ). Но по крайней мере один дополните льный положительный результат сделки подтверждае тся увеличением притока частного капитала в Венесуэлу с 1 млрд . долл . в 1989г . до 4,8 млрд . долл . в 1991 г. План Брейд и , осуществленный в Коста-Рике , в значительной мере отли чается от мексиканского и венесуэльского , а также от других пакетов мер в этой области . Эта сделка включает только варианты сокращения до лга и его обслуживания (вариант но вых субсидий отсутствует ), однако уровень сокра щения долга и его обслужив ания по отношению к до говорным обязательства м весьма высок (приблизительно 66%). Экономия нали чности на уплате процентов близка к нулю , среднегод о вое чистое сокращение в период 1990-1994 гг . составляет 0,07 млрд . долл . пос кольку страна не обслуживала свой долг в полном объеме в течение нескольких лет . Крупное сокращение долга и его обслуживани е улуч шило перспективы частного сектора внут ри страны и за рубежом. Переговоры с Коста-Рикой проходили более гладко в связи с тем , что в момен т заключения сделки Коста-Рика располагала ря дом конкретных геополи тических особенностей , кото рые побуждали правительство США поддерживать с ней дружеские отно шения. Оп ыт Чили имее т отличия , связанные с исключительно благопри ятными условиями развития экономики страны в последнее время . Снижение коэффициента обслу живания долга Чили можно объяснить динамичным ростом экспорта после 1985 г . и реши тель ным сокращением коммерч еского долга по линии активной программы конверсии долга в акции и выкупа долга еще до реализац ии плана Брейди . Показатели задолженности Чил и в 1989 г . улучшились в достаточной степени для того , чтобы Всемирный Банк вывел Чили из категории стран с высоким уровнем задолженности . Особый характер чи лийской сделки состоял в том , что она предусматривала только перенос выплат в погаш ение долга , а не его сокращение , а такж е в том , что ее новые долговые обязате льства были размещены лишь среди ограниченног о числа к р уп ных банков . Как и мексиканская сделка , сделка по урегулировани ю долга Чили дала толчок крупному притоку частного капитала в экономику страны , кот о рый наряду с другими факторами привел в середине 1992 г . к резкому увеличению запасо в , иностранной валюты. Сумма задолженности на вторичном рынке , которая составляла в случае Чили более 90% от но минальной стоимост и , также свидетельствовала об обретении креди тоспособности. Пример Боливии по выкупу долга имеет следую щие особенности . Пер еговоры велись чуть боль ше года , а общий срок с момента приостановки в од ностороннем порядке обслуживания долга до его реаль ного выкупа составил почти четыре года . Была сокращена половина коммерческого д олга : более 81% - выкуплено за наличные , 19% — об менено на новые долговые о б язател ьства . Вся операция была осу ществлена за счет новых заимствований. Естественно , у этой операции были свои недо статки . В выкупе приняли участие тол ько 40% бан ков - кредиторов страны , хотя предложе нная цена практически в 2 раза превышала ц ену на вто ричном рынке . Второй недоста ток заключался в повышении самой цены на вторичном рынке . Когда цена долга составл яла 6 центов за доллар , стоимость всего до л га страны в сумме 670 млн . долл . составляла 40 млн . долл . По цене 11 центов за доллар оставшийся долг (336 млн . долл .) имел рыночную стоимость 37 млн . долл . Таким образ ом , в краткосрочном плане с помощью 37 млн . долл . наличными и долговых обязательств в Боливии удалось снизить рыночную стоимость подлежащих погашению обязательств всего лишь на 3 млн . долл. Правда тот факт , что ресурсы в иностранной валюте , поступ ившие от доноров , были выделены только на цели выкупа до лга и е противном случ ае не поступили бы в страну , сделал эт у операцию относительно привлекательной . Боливия сократила сумму своего долга на 5 0%, тем не менее оставшийся долг по своей стоимости соответствовал той же сумм е первоначального до лга , что было обусловлено повышением цен на вто ричном рынке. ИСКУССТВО НЕ ОТДАВАТЬ ДОЛГ. Дефолт , или Государства не бывают банкротами. Рассуждая о проблеме странового риска и кризиса меж дународной задолженности , Уолтер Ристон , быв ший президент Citicorp, заметил “Государства не бы вают банкротами” (Citicorp Annual Report, 1990, New York, Citicorp). На что один мудрец ответил : "Но это не относится к ба нкирам , которые их кредитуют ". В каких же ситуациях объявляется дефо лт ? Са мый примитивный пример , когда Центральны й Банк проводит обмен старой национальной валюты на новую с последующей потерей номинальной стои мости. В целом же международна я практика предусмат ривает объявление суверенным эмитентом долга дефолта по своим обязательствам в одном из следую щих двух случаев : · выплаты п о выпущенным облигациям в национальной или иностранной валюте не произведены пол ностью в соответствии с графи ком действующего соглашения (или если не достигнута догово рен ность с кредитором по обмену этих обя зательств на новые ); · выплаты по банковским займам не произведены полнос тью в соответствии с действующим соглашением (или если не была достигнута договоре нность с кредиторами о реструктуризации номинальной стоимости займа и /или процен тов по нему ). В реальной жизни варианты дефолта более детализированы. II. ПРОБЛЕМА ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННО СТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ВНЕШНЕГО Д ОЛГА. 1.МЕЖДУНАРОДНОЕ КР ЕДИТОВАНИЕ В 1999-2000 ГОДАХ. По данным Банка международных расчетов в 1999 г . произошл о снижение объема выданных международных кред итов с 272,4 млрд . долл . до 253,1 млрд . долл . В развитых стран ах все больше укрепляется тенденция замеще ни я кредитования фи нансированием посредством эмиссии ценных бумаг . В последнем квартале 1999 г . нетто - покупки банками международных ценных бу маг доставили 77 млрд . долл . Из них основная часть пришлась на приобретения европейскими банками ценных бумаг стран ЕС (48 млрд . д о лл .). Среди трех крупней ших кредитных рынков — США , зоны евро и Японии — лидирует Европа . В 1999 г б анки приобрели европейских ценных бумаг на 296 млрд . долл ., аме риканских — на 23 млрд . д олл . и японских — но 30 млрд . долл. Чем же характеризуется ситуация на международном ссудном рынке ? На протяжении все го 1999 г снижались объемы кредитных опера ций . Отчасти это было связано с масштабным погашением развивающимися странами взятых ра нее кредитов , в результате чего кредитный рынок заметно сократился . Кроме т о го , по всей видимости , опасаясь так называ емой про блемы - 2000, банки стремились временно во здержаться от ссудных операций , предпочитая б олее ликвидные инструменты. Международный сектор синдицированных кредито в , по наблю дению экспертов Банка Англии , в се б ольше ориентируется на финансирование корпоративных поглощений и левереджевых сдел ок . С 1996 по 2000 гг . его доля на рынке м еждународных кредитов значительно увеличилась , од нако вместе с тем вы росли и кредитны е спрэды . Доля ссуд , предназначенных для ф ина н сирования поглощений , возросла с 20 до 55% от общего объема выданных суд , а спрэды по ним — с 30 до 90 базисных пунктов . Средняя срочность синдицированных кредит ов в насто ящее время достигает менее одн ого года . В 1 квартале 2000 г . международные синдици рованные кре диты достигли 289 млрд . долл . Синдикации в очередной раз оказались вспом огательным средством для проведения слияний и поглощений . Наибольшая активность в этой сфере наблюдалась в Западной Европе , где сделки подобного рода составили 61 млрд . д олл . Благодаря операциям слияний - пог лощений в ЕС использование евро в междуна родном синдицированном кредитовании возросло по сравнению с долларом США . Так , во II ква ртале 1998 г . на пике негативной конъюнктуры только 4% подоб ных сделок происходило в е вро , тогда как в долларах — 85%. В I же квартале 2000 г . доля евро подскочила д о 23%, а доллара упала до 59%. Говоря в целом о международном кредитовании , можно отметить постеленное уси ление позиций евро . Падение курса единой валюты на протяжении 1999 — 200 0 гг . изначально привело к сдвигу цен тра доминирующей валюты займов от евро к доллару и йене . Однако в дальнейшем с итуация начала исправляться (см . Табл . 3). Нет то-к редитование в долларах США упало с 648,7 млрд . долл . в 1997 г ., до 27,0 млрд . долл . в 199 9 г ., в иене с 182,8 млрд . долл . до -213,6 млрд . долл ., а в евро подскочило с 178,8 млрд . долл . до 228,1 млрд . долл. Таблица 3 Структ ура международных за ймов в разрезе валют , нетто – потоки требований в млрд . долларов США . Вал юта требований 1999 год Накоплено требований за январ ь 2000г. I квартал II квартал III квартал IV квартал Доллар США -114,7 17,2 26,8 97,7 4491,9 Евро 153,1 9,4 89,7 -24,1 1644,3 Японская йена -146,5 -74,7 -24,5 32,1 952,5 Фунт стерлингов 23,7 1,0 5,5 13,7 464,5 Швейцарский франк 22,5 0,0 15,1 0,3 321,2 Другие ва люты -3,4 -52,0 1,4 1869,8 Всего -100,1 -50,5 60,6 93,7 9744,2 Меморандум : международные операции в евро в рамках еврозоны 142,2 51,1 86,1 9,5 1233,1 Составл ено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000. В самой еврозоне происхо дит н астоящий бум . Устранение вал ютных рисков в связи с пе реходом на единую валюту при вело к удвоению кредитных опе раций в еврозоне за 1997 — 98 гг . Основная часть о пераций при ходится на внутризональные меж банков ские сделки . Значительную часть рынка междун ародных кредитов сейчас заним ают операции с офшор ными центрами (см . табл . 4). Таблица 4. Международные займы согласно стат истике Банка международных расчетов , нетто – потоки в млрд . долларов США. ВИД ТРЕБОВАНИЙ 1999 ГО Д НАКОПЛЕНО ТРЕБОВАНИЙ НА ЯНВАРЬ 2000 Г. I квартал II квартал III квартал IV квартал Требования к р азвитым странам 94,2 56,8 193,9 105,0 7562,9 Треб ования к офшорным центрам -68,9 -45,0 -26,4 34,7 1207,9 Требования к разви вающимся странам , в том чи сле -9,4 -20,7 -34,6 -6,5 857,1 к Восточной Европе , включая Россию -1,9 -1,8 -0,9 0,5 99,3 к России (справочно ) -3,6 -1,5 -1,7 -1,4 43,7 к Африке 2,0 -0,2 -0,9 -0,6 55,9 к Азии -3,1 -8,1 -24,5 -17,0 315,1 к Латинской Америке -2,4 -7,1 -11,1 4,4 280,4 к Среднему Востоку -3,9 -3,5 2,8 6,2 106,5 Прочие требования -3,0 -0,3 -13,4 -3,3 195,6 Всего , в том числе 13,0 -9,2 119,5 129,9 9823,5 межбанковские ссуды -111.2 -153,5 34,7 10,1 5684,0 ссуд ы небанковским заемщикам -0,7 61,5 5,0 26,4 1966,8 ценные б умаги 124,9 82,7 79,8 93,4 2172,7 мемо рандум : синдицированные кредиты 172,5 271,1 264,3 249,2 - Составлено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000. Заемщики из развивающихся стран продолжают избегать получен ия новых ме ждународных кредитов . В 1999 г . наблюда лось сниже ние объема накоп ленной задолженности на 71 млр д . долл . Данные по после днему кварталу 1999 г . показы вают заметное расхождение тен денций в разных частях света . Развивающиеся страны Азии продол ж ают погашать кредиты , обходясь без новых заимство ваний , в то время как в Латин ской Америке , и прежде всего в Бразилии , наблюдается бум кредитова ния . Ведущие заемщики в Восточной Европе , такие как Польша и Венгрия , готовятся к очередным заимствованиям . Р о с сия ж е , продолжает оставаться в изоляции от рын ка междуна родных кредитов. В течение последнего кварта ла 1999 г . Китай , Корея и Таи ланд погасили к редитов на об щую сумму в 71 млрд . долл . Ос новная часть погашении при шлась на корейск их небанковс ких за емщиков , которые опла ч ивали долги американским и японским кредитора м . Всего же в 1999 г . в Азии заемщики в ыплатили международным бан кам 53 млрд . долл . Сни жение объемов кредитования в азиат ском регио не можно объяснить появлением избытка по счету те кущи х операций платежного б а ланса , а также притоком пря мых и портфел ьных инвестиций . Все это снизило потребность в банковском кредитовании. В Латинской Америке со вре мени росси йского валютного кри зиса произошло увеличение объемов заимствований . Несмот ря на бразил ьский кризис в начале года . Латинская Амер и ка все же осталась на между народном рын ке капитала и сумела привлечь через ценны е бумаги с фиксированной став кой процента 26 млрд . долл . Те кущие тенденции показывают , ч то страны этого региона более пол а гаются на рынок ценных бумаг , нежели на кредитный рынок. Аналогичная ситуация харак терна для Вост очной Европы . Страны с переходной экономи кой переключились с междуна родных кредитов на междуна родные долговые ценные бума ги . Финансир ование государств в В осточной Европе отличается сильной региональной дифферен циацией . Транснациональные банки расширили кредитование п ольских заемщиков на 3,4 млрд . долл ., скупили венгерских цен ных бумаг на 1,1 млрд . долл . и изъяли из России 8,1 млрд . долл . Несмотря на общи й отток средств с отеч ественного рынка за рубеж , со второй полов ины 1999 г . можно говорить о во зобновлении фи нансирования российского небанковского сек тора . П о данным Банка между народных расчетов , в последнем квартале 1999 г . немецкие бан ки приобре ли ц е нные бумаги российского неба нковского сек тора на 0,4 млрд . долл. По мнению экспертов МВФ , отраженном в ежегодном обзо ре "Международные рынки ка пит ала ", систематические деста билизации развивающихся рын ков и последние тенденции раз вития меж дународного банковс кого дело могут привест и к ус корению долгосрочного сдвига от кр едитования к финансиро ванию через долговые ц енные бумаги и акции . За период 1989 — 1998 г г . доля облигаций в общем объеме финансиро ва ния выросла с 27 до 46%, в то время как доля акций увеличи лась с 1 до 8%, а доля банков ских ссуд упала с 72 до 45%. По мнению международных специалистов , сдвиг в финанси ровании объясняется , во-первых , изменением природы рынка ссуд ных капиталов , во-вторых , сни жением готовности банков из промышленных ст р ан кредитовать развивающиеся ст раны из-за убытков 1990-х гг . и , в - третьих , резким снижением объемов международного кре дитования банками Японии , которая тра диционно является главным ми ровым нетто-кредитором . В ре зультате банки сократили ссуд ные операц и и , а по синдициро ванным кредитам для заемщи ков из развивающихся стран вы росли процентные ставки . Наконец , банки стали принимать меры для снижения рисков , рас ш иряя рисковые премии при це нообразовании на займы и начав перепродавать ссуды не банковским кр едиторам. 2.ВНЕШНИЙ ДОЛГ РОССИИ. Одна из серьезных проблем , с которыми сталкивается эк ономика современной России , - это внешний долг . Данная проблема оказывает многоплановое воз действие на макроэкономические показатели и м иро хозяйственные позиции страны . В 2000 – 2002 гг . подходят сроки оплаты процентов и погашения основного долга . По предварительным расчетам , это составляет величину , равную обще му объему золотовалютных резервов страны (пор ядка 14-15 млрд . долл . в год ). Такой о бъем выплат является абсолютно нереальным . Поэтому остро стоит вопрос о пролонгации выплат по долгу и его реструктуризации . СКОЛЬКО ДОЛЖНА РОССИЯ. На 1 декабря 1999 г . суммарный непогашенный долг правительства РФ составляет около 145 млрд . долл ., а с учетом до лгов коммерческих банков и компаний России – более 211 млрд . долл . Из 145 млрд . долл . общего долга правительства РФ примерно 75% прихо дится на долги , доставшиеся в наследство о т СССР . Это около 83 млрд . долл. В течение 1992-1999 гг . к сумме со юзн ого долга прибавилась значительная величина . За первые три года реформы с 1992 г . по 1995 г . объем внешних заимствований на междунар одных финансовых рынках составил более 9 млрд . долл .; в 1997 г . было произведено внешних заимствований на сумму 9,8 млрд. долл . В течение 1998 г . заимствований было несколько ме ньше – на 9,6 млрд . долл . А в 1999 г . еще меньше – на сумму примерно в 4 млрд . долл . Это – по причине серьезных пос ледствий финансового кризиса августа 1998 г. В структуре внешнего долга России сле дуе т выделить основные источники его формирования : около 50% внешних заимствований приход ится на правительственные органы иностранных государств , примерно 35% - на зарубежные банки и компании , 15% - на кредиты международных финансово-к редитных организаций. В структуре государственных заимствован ий по видам кредитов растет доля несвязан ных (финансовых ) кредитов . Они используются для покрытия бюджетного дефицита . Удельный вес таких кредитных средств в общем объеме внешних заимствований возрос с 8% в 1992 г . до 8 3% в 1996 г. Среди связанных (экспортных ) кредитов боле е половины составляли товарные кредиты , котор ые использовались для финансирования закупок продовольствия , зерна , сырья . За период с 1992 г . по 1994 г . на эти цели было израсходова но 3,7 млрд . долл . С 1 995 г . практика полу чения товарных кредитов была прекращена . Друг ая группа такого рода кредитов – инвести ционные , объем которых составлял примерно 3,1 мл рд . долл . Эти средства расходовались на пр иобретение оборудования и ноу-хау , для модерни зации таких от р аслей , как здравоох ранение , АПК , нефтедобыча , транспорт. ПЕРЕГОВОРЫ С СООБЩЕСТВОМ КРЕДИТОРОВ. Переговорный процесс между РФ и сообществом кредиторов (сначала советских , а затем и российских ) начался сразу же после распада СССР в конце 1991 г . Мож но условно выделить четыре основных этапа реструктуризации долговы х обязательств бывшего СССР. Первый этап , берущий отсчет с 1992 г ., включал в себя ведение предварительных перего воров , в ходе которых российскому правительст ву предоставлялись краткосрочные трехмесячные отсрочки по выплатам внешнего долга . К данному периоду можно отнести и получение первого кредита МВФ (1 млрд . долл .). В течение второго этапа (с 1993 по 1995 г г .) Россия подписала первые соглашения по реструктуризации долгов . Так , в апреле 19 93 г . правительство России заключило первый д оговор о реструктуризации задолженности перед официальными кредиторами , входящими в Парижский клуб . За этим последовали еще два под обных соглашения в 1994 и 1995 гг ., в соответствии с которыми Россия брала на с е бя обязательства по обслуживанию долгов СССР , сроки уплаты которых приходились на период с декабря 1991 г . по январь 1995 г. Началом третьего этапа можно считать апрель 1996 г ., когда договоренности с Парижским клубом были дополнены всесторонним соглашение м , по которому Россия должна в общ ей сложности (включая предварительные договоренно сти ) выплатить кредиторам Парижского клуба по рядка 38 млрд . долл . Из них 45% должны быть выплачены в течение последующих 25 лет , вплоть до 2020 г ., а оставшиеся 55%, включа ю щие в себя наиболее краткосрочные обязательст ва перед членами Парижского клуба , - в тече ние 21 года . При этом реструктурированный номина л долга должен погашаться нарастающими платеж ами начиная с 2002 г. Примерно в этот же период проводились переговоры по р еструктуризации долга перед членами Лондонского клуба . В 1996 г . с Лондонским клубом было заключено соглашение о реструктуризации долгов СССР банками н а условиях , предусматривающих выплату долга з а 25 лет . Процесс выверки всех первоначальных кредитных сог л ашений окончательно завершился в конце 1997 г ., когда Внешэкономбанк (ВЭБ ) непосредственно приступил к долгосрочной реструктуризации советского долга на общую сумму в 28,5 млрд . долларов . НОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТ Ы. Было выпущено два новых финансовы х инструмента – PRIN (Principal Notes, на сумму основного долга ) и IAN (Interest Arrears Notes, на сумму накоп ленных процентов ) со сроками погашения в 2020 и 2015 гг . соответственно . IAN – это ценная бум ага , имеющая статус еврооблигации , тогда как PRIN та к ого высокого статуса не им еет . Торгуют этими бумагами также по-разному . Если IAN обращается в Euroclear, то торговля PRIN ведется на межбанковском рынке и под их эмис сию нужно резервировать средства в Bank of America, а оплата по контрактам наступает раз в неделю. Выплаты по PRIN происходят частично в дол ларах США , частично путем эмиссии новых IAN. 13 января 1999 г . ВЭБ не смог осуществить полнос тью очередной платеж по PRIN и данной бумаге рейтинговым агентством Fitch IBCA был присвоен рейти нг DD, соответст вующий состоянию дефолта . Вы плата процентов по IAN продожается в установленн ые сроки. Подписанный договор о реструктуризации пр едусматривал погашение основной части долга (22,5 млрд . долл .) в течение 25 лет . При этом п ервые семь лет Россия должна выплачива ть лишь проценты , общий объем которых составляет 6 млрд . долл. Наконец , началом четвертого этапа реструк туризации российских долгов можно считать кон ец 1998 г ., когда нашей финансово-кредитной системе пришлось "выкарабкиваться " из глубокого кризи са . Объявл ение дефолта по текущим обяз ательствам по государственным ценным бумагам существенно усложнило условия реструктуризации. МЕТОДЫ РЕШЕНИЯ ПРОБЛЕМЫ. Существует большое количество методов решения проблемы внешнего долга . К ним относятся как бюджетно- экспортные , так и финансово-технические . Бюджетные методы являются по своей природе долгосрочными и связывают решение проблемы с увеличением экспорта , улучшением торгового баланса страны , а также увеличением ВВП и государственно го бюджета. Технические же м етоды – краткоср очные , и позволяют решить проблему путем у лучшения условий заимствования , уменьшения общей суммы долга , изменения временной структуры платежей. Перед тем как разрабатывать конкретные предложения по использованию еврозаймов для реструктуриза ции внешнего долга , необходимо сравнить различные методы решения проблемы , определить рамки их возможного использовани я. В настоящее время внимание концентрируетс я главным образом на технических средствах решения проблемы . Речь идет , в частности , об исполь зовании таких классических ин струментов , как реструктуризация долга , а такж е конверсия части долговых обязательств в имущественные активы на территории России . Предлагаются также менее традиционные механизмы – выплата отступного , погашение долга в национа л ьной валюте , переоформление кредиторской задолженности под расчеты по дебиторской задолженности. Сегодня ясно , что возможно использовать только финансово-технический метод , поскольку н ет времени и условий для использования бю джетно - экспортного метода . Сит уация таков а , что в первую очередь надо сократить объемы текущих платежей по обслуживанию до лга . Поэтому очень остро стоит проблема сп исания (уменьшения ) советского долга. ЗАКЛЮЧЕНИЕ. Россия стремится к комплексному решению проблемы междун ародной задолженн ости при соблюдении баланса интересов кредито ров и заемщиков . Нынешний долговой кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплет ения субъективных и объективных факторов . Глу бина их воздействия настолько велика , что ощущается до нас т оящего времени . М еры , включая масштабные внешние заимствования и реструктуризацию долгов , не смогли предотвр атить наступление кризиса. Не уделялось внимание структуре и эфф ективности новых заимствований и способности своевременно возвращать долги . Отсутств ие промышленной политики , твердой линии на напра вление внешних ресурсов на производство в производство для преодоления спада и возоб новления экономического роста обусловило их к онцентрацию в финансовой сфере , а также ис пользование для покрытия бюджетного д ефицита . Эти тенденции на фоне непреры вного сокращения ВВП , промышленного производства и инвестиций в реальный сектор экономики свидетельствовали о нарастании кризиса внешн ей задолженности . Рыночные институты регулировани я внешнего долга в трансформационн ы й период без вмешательства государства оказались не способными противостоять стихийны м процессам в стране . Следствием неуправляемы х процессов в экономике стало перерастание кризиса внешнего долга в системный финансо вый кризис августа 1998 года. Следующая н еблагоприятная тенденция в долговых отношениях - самовоспроизводство внешней задолженности , когда все больше новых заи мствований используется на обслуживание старых долгов . Если своевременно не принять меры , возникнет опасность создания грандиозной пирам и д ы : растущие заимствования не буд ут компенсироваться ростом производства , так как лишь незначительная часть кредитов находи т дорогу в реальный сектор экономики. Очень важно остановить рост внешней з адолженности России . Без перелома этой крайне опасной тенде нции восстановление экономи ки может растянуться на неопределенно долгое время , а способность страны выплатить обя зательства перед внешними кредиторами окажется под вопросом. Если все заинтересованные стороны не будут предпринимать односторонних шагов и про явят готовность к разумным компромиссам , преодоление кризиса станет возможным с м инимальными потерями , как для должников , так и для кредиторов . СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ : 1. В . П . Ко лесова . "Мировая экономика . Экономика зарубежных стран ". М осква : "Флинта ", 2000 г. 2. С . А . То лкачев . "Международная экономика : теория и прак тика ". Москва , 2000 г. 3. Е . С . Ак опова . "Мировая экономика и международные отно шения ". Ростов на Дону : "Феникс ", 2000 г. 4. В . Солоненк о . "Международный банк реконструкц ии и развития "//"Финансовый бизнес ", 2000 г ., № 4, стр .21-26. 5. А . Шуркалин . "Внешний долг : перспективы реструктуризации и обслуживания " //" Финансовый бизнес ", 2000 г ., № 6, стр . 19-22. 6. А . Саркисян ц . "Мировая система регулирования долга " //"Финансы и кр едит ", 2000 г ., № 5, стр . 34-38. 7. С . Р . Мо исеев . "Международное кредитование в 1999-2000 гг ." // "Банковское дело ", 2000 г ., № 12, стр . 39-41. 8. Н . Самодуро ва . "Всемирный банк , МВФ и ЕБРР . Особенности кредитной деятельности " // "Банковское дело ", 2000 г ., № 9, стр . 36-40. 9. А . Саркисян ц . "Искусство внешних заимствований " // "Бухгалтерия и банки ", 2000 г ., № 8, стр . 44-55. 10. А . К . Мо исеев . "Внешний долг России – состояние и проблемы платежеспособности " // "Проблемы прогнозирования ", 2000 г ., № 4, стр . 99-107. -
© Рефератбанк, 2002 - 2018