Вход

Рынок корпоративных ценных бумаг

Курсовая работа по банковскому делу и кредитованию
Дата добавления: 24 марта 2002
Язык курсовой: Русский
Word, rtf, 338 кб
Курсовую можно скачать бесплатно
Скачать
Данная работа не подходит - план Б:
Создаете заказ
Выбираете исполнителя
Готовый результат
Исполнители предлагают свои условия
Автор работает
Заказать
Не подходит данная работа?
Вы можете заказать написание любой учебной работы на любую тему.
Заказать новую работу
Содержание. Введение. 1. Экономическое содержание и роль рынка корп оративны х ценных бумаг. 1.1. Этапы становления рынка корпоративных ценных бумаг. 1.2. Приватизация государственных предприятий и ее последствия. 1.3. Рынок корпоративных ценных бумаг в России и за рубежом. 2. Особенности корпоративных ценных бумаг. 2.1. Ос новные виды корпоративных ценн ых бумаг. 2.2. Структура современного рынка. 2.3. Тенденции развития рынка. 3. Организация рынка корпоративных ценных бумаг в РФ. 3.1. Особенности организованного и неорганизо ванного рынков , значение и функции фо н довой биржи. 3.2. Связь рынка корпоративных ценных бум аг с рынком государственных ценных бумаг. 3.3. Государственное регулирование фондового рынка в РФ. Заключение. Используемая литера тура. Введение. Сформировавшийся в течении 90-х годо в фондовый рынок воспринимается в росси й ском обществе как обособленная часть экономики , интересы и деятельность которой не св я заны с функционированием отраслей , занятых производством товаров и у слуг . Это не по з воляет использовать возможности рынка цен ных бумаг для целей повышения эффекти вности функционирования экономики . Фондовый рынок не обеспечивает привлечения и перера с пределения инвестиционны х ресурсов , дефицит которых , по некоторым оценкам , составляет 90-95% от потребности. Переходные процессы в экономике Российско й Федерации и их ди намика явились с у щественными п ричинами несовершенства и неэффективности фондов ого рынка , что не дает ему быть эффект ивным механизмом преобразования инвестиций в сбережения . Во многом именно переходные проце ссы предопределили институциональное построение ро ссийского фондового рынка , когда разраб отанные в зарубежной практике подходы и м еханизмы были в короткий срок перенесены на российскую почву без согласования с им еющейся в России спецификой. Можно выделить несколько причин , обусловивших сегодняшние особ енн ости российского рынка ценных бумаг : · В момент своего соз дания фондовый рынок был призван обеспечить максимальную в о влеченность населения в отношения собстве нности в ходе массовой приватизации . · Неотложная необходимость финансирования высоких социальн ых запросов населения и стереотипы поведения предприятий реального сектора предопределили непропорци о нальное развитие сегментов государственных и корпоративных ценных бумаг в пользу первых . · Стремление в короткий срок построить "развитый " фондовый рынок , имеющий все н е обходимые институты и инструменты , об ернулось постоянным переходом к новым ф и нансовым инструментам , что дало возможность ухода от решения существующих проблем в плоскость поиска но вых финансовых инструментов , делая рынок боле е спекулятивным , не оставляя возможности для повышения его эффективности и снижения процентных ставок . Вышесказанное по зволяет констатировать , что само построение ф ондового рынка з а ложило в нем значительные противоречия , которые привели к имеющимся негативным те н денциям . Нео бходимы существенные изменения как в российск ом реальном секторе экон о мики , так и в индустрии ценны х бумаг. В настоящей работе рынок корпоративных ценных бумаг рассматривается как элемент ф инансовой системы страны , описывается его стр уктура , особеннос ти , а также его роль в формировании и развитии рыночной эконо мики России. 1. Экономическое содержание и роль рынка корпора тивных ценных бумаг. 1.1. Этапы становления рынка корп оративных ценных бумаг. Зарождение рынка корпоративных ценных бумаг берет свое начало с момента появления первых акц ионерных обществ с частным капиталом . Законод ательно это было закреплено П остановлением СМ РСФСР от 25 декабря 1990 г . N 601 "О б утверждении "Положения об акционерных общес твах ". Одними из первых акционерных общ еств был и крупные , в основном , бывшие госуда р ственные , банки . Акционерные общества в промышленно-про изводственном секторе стали активно образовывать ся после издания Указа Президента РФ от 14 августа 1992 г . N 914 "О введении в действие си стемы приватизационных чек ов в Российской Федерации ", положи в шего начало приватизации государственной собственности. Но , несмотря на определенные трудности формирования рынка ценных бумаг , в 1991 и 1992 гг . были сделаны определенные шаги к его созданию и развитию . Прежде всего , это к а сается создания фондовых бирж и фондо вых отделов товарных бирж. По существу весь ограниченный поток ценных бумаг предприятий , банков и других учреждений устремился на фондовые б иржи , фондовые отделы товарных бирж . Однако рынок фондовых ценностей наполня лся , в основном , за счет акций коммерческих банк ов и так называемых финансовых инструментов , т.к . на тот момент еще не началась широкая прив а тизация государственной собственности , которая по зволила бы создать акционерные общ е ства и таким о бразом наполнить рынок ценных бумаг акц иями и облигациями предприятий. В результате этого произошло опред еленное искажение понятия рынка ценных бумаг в России , и в частности , в деятельност и фондовой биржи в общепринятом понимании . Торговля ценными бумагами в 1991 — 1992 гг . не стала основным видом деятельности фондовых бирж Российской Федерации , поскольку ведущее положение на них заняли не а кции и облигации предприятий , а финансовые инструменты за счет расширения их номенкла туры . Так , в 1992 г . на Московской центральной фо н довой бирже (МЦФБ ) при поку пке и продаже преобладали опционы , депозитные , сберегательные и инвестиционные сертификаты. Таким образом , фондовая биржа выполняла в основном не свойственные ей функции . Денежные ресурсы , п редложенные на бирже , носили исключител ьн о краткосрочный хара к тер . Поэтому заемщики не могли использ овать эти средства для долгосрочных инвестиц и онных программ. Доверие различных инвесторов к выпущенным акциям существенно снижалось , что и определило небольшой объем сделок . Так , на МЦФБ оборот а кций снизился с 400 млн . руб . за первые четыре месяца 1991г . до 18 млн . руб . за соответствующий период 1992 г . В то же время этот процесс носил в определенной степени позитивный характер , поскольку имел очист и тельный эффект . Большое количество сомнительных акций выбыло из оборота би ржи , а н е котор ые акционерные компании подали заявки на регистрацию своих ценных бумаг. В результате всех этих противоречивых процессов операции с акциями , которые были официально зарегистрированы , составили всего 0,04% от общего оборота на МЦФБ. Основной поток выпуска акций на фондовые биржи России обеспечивали коммерчески е банки , так как они раньше других юри дических лиц , действующих на рынке , начали ос у ществлять акци онирование . За коммерческими банками следовали страховые , инвес тиц и онные и торговые компании . Однако сравнительно небольшое количество этих компа ний давало довольно слабый приток ценных бумаг на биржу . Самое последнее место в обороте фондовых бирж 1992 — 1993 гг . заняли а кционерные производственно-промышленные ко м пани и , что в основном определялось отставанием процесса п риватизации в промышленности и на транспорте на первом этапе разгосударствления собственн ости. В условиях жесткой денежно-кредит ной политики в первом квартале 1992 г . предл о жение ценных бумаг на биржах в ыросло , и наоборот , обещанная правительством широкая приватизация во втором квартале 1992 г . обусловила миграцию денежных средств от ценных бумаг в б анковские депозиты . Другим позитивным моментом развития рынка ценных бумаг явилось увелич ение объема опера ц ий фондовых бир ж и фондовых отделов товарных бирж . Так , к концу 1992 г . объем операций достиг неско льких сотен миллиардов рублей . Однако этот объем включал не только сами ценные бу маги , но и финансовые инструменты , и кр е дитные ресурсы. Положительной сторон ой деяте льности российского рынка ценных бумаг явилос ь установление контактов российских бирж с крупнейшими фондовыми биржами США , З а падной Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона . Эти связи испо льзовались , прежде всего , для изучения опыта функционировани я фондовых бирж этих ст ран . Были созданы госуда р ственные органы , регулирующие деятел ьность рынка ценных бумаг : Комиссия по цен ным бумагам и фондовым биржам при Президе нте РФ , в состав которой вошли представите ли фондовых бирж , специалисты ЦБР и Минфин а , Ан тимонопольного комитета и Госкомим у щества ; Минфин определяет нормативы выпуска ценных бумаг , деятельность брокеров и фондовых бирж ; ЦБР регулирует нормативы выпуска государственных облигаций . Сами биржи создали консультативно-ко ординационный орган — Федера цию фондовых бирж , к о тор ая объединяет фондовые биржи и фондовые о тделы всех регионов Российской Федерации. Наиболее активное расширение рынка ценных бумаг происходило в 1993 — 1994 гг . и продолжалось в 1995 — 1996 гг . Новым аспектом финансового рынка стали появление новых видов ценных бумаг , ра бота новых кредитно-финансовых учреждений на рынке ценных бумаг и изменение структуры рынка. Ряд крупных предприятий , которые прошли акционирование , стали выпускать свои о блигации для финансирования целевых проектов по созданию новой конкурентной пр о дукции . Например , Авто ваз , Камаз и ряд других крупных акционерны х обществ создали специальные подразделения д ля реализации своих облигаций . В 1993 — 1994 гг . таких предприятий и компаний , осуществляющих эмиссию , было немного . Однако позитивной стороной этого процесса стал переход от финансирования через акции к финансированию через облигации . Другим новым элементом р азвития рынка ценных бумаг были появление и бурное развитие инвестиционных фондов , фи нансово-промышленных комп а ний и частн ых пенсионных фондов. Если в 1991 — 1992 гг . рынок был представлен в основном фондовыми биржами , то к концу 1994 г . сложился первичный (внебиржев ой ) рынок. В последующие годы рынок корпора тивных ценных бумаг продолжал развиваться и совершенствов аться . Ценные бумаги торгов ались на Московской Фондовой Бирже (МФБ ) и на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ ). Внебиржевой рынок был пре д ставлен Российской Т орговой Системой (РТС ). Постоянно развивается и совершенствуется электронная система расч етов для ускорения совершения сделок с акциями и облигациями на биржах. 1.2. Приватизация государственных предприятий и ее последствия. Одной из особ енностей становления рынка ценных бумаг в РФ явился массовый выпуск в 1992 г . нового вида ценных бумаг — гос ударственных приватизационных чеков , рассч и танны х на все 150-млн . население , с целью вложи ть их в акции акционируемых предприятий п риватизируемой постепенно государственной собственно сти . Таким образом , все население согласно проекту Правительства должн о было стать собственниками и в дальнейшем пол у чать дивиденды на свои вложения в акции. Планируемое конвертирование чеков в акции предприятий быстро не произошло , та к как сама приватизация оказалась неподготовл енной , и перед владельцами ваучеров , которые н е располагали четкой информацией , стал довольно ограниченный круг акционированных п ромышленных предприятий . В качестве альтернативы для помещения чеков были быстро образова ны инвестиционные фонды , задача которых состо яла в том , чтобы вложить чеки населени я в будущие акционерные предприятия . Однако сами инвестиционные фонды не могл и обеспечить гарантию получения доходов на будущие акции . Кроме того , образование ряда таких компаний носило чисто мошеннический характер . Собрав чеки с населения , они , п родав их, либо обанкротились , либо вообще исчезли. Следует отметить , что Правительст вом РФ не были созданы гарантированные уч р е ждения , куда могли быть направлены эти ценные бумаги , а также была явно преждевременно разрешена повсеместная свободная продажа чеков . В р е зультате чеки за бесценок стали ск у паться коммерче скими структурами и организациями сомнительного характера , что под о рвало правительственную кампанию на превращение каждого в собственника. Кроме того , негативной явился отказ акционерных коммерческих банков об менять свои акции на чеки . В то же время коммерческие банки стали наиболее ак тивными и крупными покупателями ваучеров. Таким образом , ваучеры стали первоначально широко продаваться на стихийном вн е биржевом , а затем и на биржевом рынках . При этом определ енную роль в обесценении чеков сыграли как фондовые , так и торговые биржи , которые в 1992 г . начали осуществлять д о вольно масштабные аукционы по продаж е ваучеров . В результате этих операций кот ировки стали падать до 3 тыс . руб . за ка ждую бумагу . Дальнейший неконтролируемый рос т цен в стране создал дополнительные усло вия для дальнейшего падения курса чеков и в целом д о верия к ним. Выпуску новы х ценных бумаг , рассчитанных на все населе ние , должна была предш е ствовать серьезная разъяснительная р абота , так как д о этого в финансов о-кредитном обороте не было ценных бумаг , кроме небольшого количества государственных выиг рышных обл и гаци й , олицетворяющих государственные займы . Поэтому в насыщении рынка ценных бумаг приватизаци онными чеками были допущены существенные н едостатки , которые делали проблематичным их дальнейшее выживание. 1.3. Рынок корпоративных ценных бумаг в России и за рубежом. В начале 90-х гг . российский рынок ценных бумаг не превратился в важный инструмент по мобил изации капиталов , необходимый как для ре организации экономики в целом , так и для финансирования предприятий с целью внедрения новых технологий и повышения эффе к тивности управления производством и мотивации труда . Именно это его отличало от рынков ценных бумаг западных стран. Далее кратко опис ана структура рынка корпоративных ценных бумаг в развитых зар у бежных странах. Соединенные Штат ы Америки США имеют самы й крупный рынок корпоративных ценных бумаг в мире . Одной из особенностей является то , что обыкновенные акции в США не им еют номинальной ст оим о сти. Ведущей биржей является Нью-йоркская фонд овая биржа , где торгуются наиболее ликвидные акции корпораций . Однако растущая Североамер иканская ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD) при помощи своей системы автоматических котировок создала особую рыночную нишу специально для акций высокотехнологичных компа ний и технически считается организованным вне биржевым рынком. Рынок США — самый регулируемый в соответствии с зако нодательством , первон а чально введенным в действие в начале 1930-х годов . На этом рынке в отнош ении всех его участников применяются чрезвыча йно строгие меры контроля при их допуске на рынок и проведении операций на не м . На коммерческие банки , например , наложено ограничение , не разрешающее банкам заключать сделки на товары и ценные бума г и одной и той же компании. Япония Японский рынок а кций является вторым по размеру в мире . Маркетинг и техника продаж в Японии по казали , что в силу своей склонности к спекуляциям местное население было ос о бенно расположено к варианту вложения средств в акци и . Этому также способствовали огромные успехи японской промышленности и своеобразная японска я философия бизнеса , явившиеся важным факторо м успеха как на внутренних , так и на внешних рынках. Биржевой рынок представлен биржами в Токио и Осаке , ме жду которыми существует серьезное соперниче ство . Токийская фондовая биржа также имеет рынок второго уровня , который называется “В торой секцией”. Регулирование ры нка корпоративных ценных бумаг в Японии в се еще совершенств у ется , но пока все еще существуют з начительные п роблемы с его осуществлением на практике. Германия Рынок корпоративны х ценных бумаг в Германии , несмотря на свое развитие в последние годы , все еще остается небольшим по сравнению с промыш ленным и коммерческим оборотом в этой дов ольно крупной стране . Стил ь т орговли здесь среднеевропейский в том смысле , что банки играют всеобъе м лющую роль в предоставлении финансовых услуг своему полному кругу клиенто в . Хотя и существует небольшое количество региональных бирж , большинство операций проводитс я через Франкфуртс кую биржу с использ ованием электронной системы торговли , хотя ра зр е шено и зак лючение сделок на внебиржевом рынке. Отличие фондовог о рынка России от рынков зарубежных стран не в последнюю очередь обусловлено разли чиями в поведении предприятий реального сект ора , т.е . главными напо л нителями фондового рынка . Существ ует три модели поведения предприятий реальног о се к тора : анг ло-американская ; континентально-европейская ; японская. В англо-американской во главу угла поставлены интересы собственников , которые з а щищаю тся четко определенными зако нодательными нормами и возможностью быстрой п родажи акций на вторичном фондовом рынке , что является основными инструментами контроля акционеров за менеджерами предприятий. Главным каналом мобилизации капитала для инвестиций в ре альном секторе в данной модели являет ся ликвидный рынок ценных бумаг , который о беспечивает быстрое перетекание капитала в на иболее эффективно развивающиеся отрасли и пре дприятия . Однако в основе критериев эффективн ости лежат показатели поквартальной прибы л и на акцию , как наиболее доступные для понимания , что приводит к смещению интересов в сторону роста стоимости компании в ущерб задачам долгосрочного повышения экономической эффективности и ув е личения доли предприятия на рынке . Этому способствуют ограничени я на взаимное участие в собственности , воз можности в манипулировании отчетностью и част ая ротация менеджеров , ориентированных на быс трое достижение видимых результатов и карьерн ый рост . В итоге , предприятия пытаются пол учить прибыль и нарастить стоимость а кций без инвестирования в производство , а вся экономическая система начинает базир оваться на краткосрочной основе. Противоположностью является японская модель , основанная на учете широкого спектра интересов : акционеров , работников , поста вщиков и потребител ей , групп аффилированн ых предприятий , государства . Механизмы финансирова ния и контроля в японской модели о с нованы на совмеще нии банковского кредитования и взаимного учас тия в акционерном к а питале в рамках финансово-промышленных групп . Этим создаются жестки е долгосроч ные связи финансовых и нефинансовых институто в , дополненные связями на основе взаимной торговли в рамках маркетинговых каналов . В результате управленческий состав получает знач ительную независимость от краткосрочных интересо в собственников , что полностью освобож дает японских менеджеров , в отличие от аме риканских управленцев , от целой с и стемы рыночных аналитиков , трейдеров , менеджеров фондов . Это делает ро ль фондового рынка как механизма финансирован ия , регулирования и контроля весьма незначите льн ой. Промежуточное положение занимает континентально-европейская (германская ) м о дель , в которой главную цель представляет коопераци я и достижение консенсуса между группами интересов . Подобно японской модели , предприятия реального сектора пользуются банковск им кредитом и используют перекрестное инвестирова ние . Преобладание банков и других долгосрочны х инвесторов в капитале предприятий , а так же отсутствие обязанности публиковать квартальну ю и полугодовую финансовую отчетность понижае т роль фондового рынка не т ольк о как механизма привлечения капитала , но и как механизма саморегулирования немецкой эко номики. Сопоставляя российские предприятия реального сектора и рынок ценных бумаг , н е трудно обнаружить , чт о модель поведения российских предприятий бол ее напоминает ко н тинентально-европейскую или японскую , тогд а как рынок ценных бумаг стремиться разв и ваться в рамк ах англо-американской модели . В результате фон довый рынок , как механизм привлечения капитал а , регулирования экономики и контроля управле ния , оказывается не в остребован со сто роны реального сектора. 2. Особенности корпоративных ценных бумаг. 2.1. Основные виды корпоративных ценных бумаг. В настоящее время на рынке корпоративных ценных бумаг обращаются следующие виды бумаг : 1. Акции компани й и предприятий , кре дитно-финансовых инсти тутов. 2. Облигации компаний и предприя тий , банков , которые рассчитаны на заимствован ие д о полнительн ых денежных средств для финансирования целевы х проектов. 3. Векселя организаций и кредитн о-финансовых институтов. 4. Сберегательные се ртификаты ; депозитные сертификаты. В соответствии с Законом “О р ынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.96 г .: Акция – эмиссионная ценная бумага , закрепляю щая права ее владельца (акционера ) на полу чение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов , н а участие в упр авл е нии акционе рным обществом и на часть имущества , остаю щегося после его ликвидации . Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном от ношении к величине опл а ченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом , установле нным Фед е ральной комиссией по рынку ценных бум аг. Облигация – эмиссионна я ценная бумага , закрепляющая право ее дер жателя на пол у чение от эмитента облигации в предусм отренный ею срок ее номинальной стоимости и з а фиксированн ого в ней процента от этой стоимос ти или иного имущественного эквивалента . Облигация может предусматривать иные имущес твенные права ее держателя , если это не противоречит законодательству Российской Федерации . Акции и облигации могут выпускать ся в документарной и бездокументарной форме . Ви ды акций : именные , на предъявителя , обыкновенные , привилегированные. В соответствии с Гражданским Кодек сом РФ Вексель – это ценная бумага , удостов е ряющая ничем не обусловл енное обязательство векселедателя (простой вексел ь ) либо иного указанного в векселе п лательщика (переводной вексель ) выплатить по н аступлению пред у с мотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю. Вексель может выпускаться только в до кументарной форме. Депозитными и сберегательными сертифи катами признаются ценные бумаги , пр е д ставля ющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств , удостов е ряющие право владельца н а получение в установленный срок суммы вк лада и процентов по ней в любом учреж дении данного банка. Сберегательные сертификаты выдаются вкладчик ам - гражданам , а депозитные – юр и дическим лицам. 2.2. Структура совре менного рынка. Процесс форм ирования рынка ценных бумаг занял около п яти лет и к настоящему вр е мени сложилась следующая его структура : Первичный р ынок Вторичный рынок Рынок акций Фо ндовые б иржи Рынок облигаций Фондовые отделы товарных бирж — ранее Рынок финансо вых инструментов выпущенные акции и финансовые инструменты На фондовых биржах России и фондовых отделах товарны х бирж концентрируются для перепродаж в о сновном акции , облигации и финан совые инструменты (сертификаты , опц и оны и фьючерсы , векселя ). В настоящее время из всех инструменто в рынка корпоративных ценных бумаг наиболее развит рынок акций . Акции в зависимости от их эмитента подразделяются на акции “первого эшелона” и акции “второго эш елона”. Акции “первого эшелона” – это высоко ликвидные акции крупных , в основном пр о мышленно-производственных корпораций и некоторых их дочерних струк тур . Они включены в листинг Л истинг ценных бумаг - совокупност ь процедур по включению ценных бумаг в к отировальный лист и осуществле нию контроля за соо т ветствием ценных бумаг условиям и требованиям организатора торговли ведущих российских бирж и торговых систем , таких как ММВБ , МФБ , РТС . Среди акций “первого эшелона” отдельно мож но выделить так называемые “голубые фиш ки” – а к ци и предприятий-монополистов , таких как ОАО “Газ пром” , РАО “ЕЭС России” ОАО “НК “ЛУКойл” , ОАО “Норильский Никель” , ОАО “Связьинвест” и некоторые другие . Оборот по акциям эт их эмитентов составляет большую часть оборота биржи. Акции “вто рого эшелона” – это низколиквидные акции некоторых региональных д о черних структур монополистов , а также акции машиностроительн ых , металлургических , пищеперерабатывающих и други х компаний . Они включены в листинг электро нной системы торгов РТС -2, которая спе ц иально создавалась для торговли низколиквидными акциями. В 1997 г . в связи с бурным ростом акций “второго эшелона” их ликвидность оказал ась на уровне многих акций из листинга РТС , что повлекло за собой перевод мног их акций из РТС -2 на РТС и наоборот. В на чале 90-х гг . на рынке ц енных бумаг преобладала непроизводственная сфера , что подтверждают следующие данные : 85 — 90% выпущенных ценных бумаг име ли низкие инвестиционные качества и лишь 20 — 30% отвечали минимальным инвестиционным станда ртам . Среди эмитентов н а рынке промышл енные компании и предприятия занимали всего 27%, а 72% приходилось на ра з личные биржи , банки , инвестиционные компании и торговые дома . Несмотря на трудности развития рынка ценных бумаг , обща я капитализация составила в 1994 г . 30 млрд . Дол лар ов США , или 150 трлн . руб. В настоящее время 27% всего населения России имеют вложения в ценные бумаги , но роль населения невелика , да и слово “население” нельзя понимать буквально : основ ные и н весторы – это крупные предприниматели и брокеры , деятельность к оторых непосредственно связа на с ценными бумагами . Другая часть населе ния – это работники предприятий , пол у чившие акции в п роцессе приватизации либо в счет задолженност и – это пассивные инв е сторы , которые не оказывают ос обого влияния на рынок корпоративных це нных бумаг. Другая часть инвесторов – это иностр анные инвесторы , которые постепенно возвр а щаются на российский рынок после кризиса 1998 г . Этому способству ет повышение усто й чивости экономики страны и снижение т емпов инфляции . Но на данный момент сущест в уют определенные ограничения на размер доли всех иностранных инвесторов в капит але нек о торых крупнейших акционерных обществ (Сбербанк , Газпром ). Это делается для того , чтобы ограничить влияние нерезидентов на деятельность наиболе е важных для России структу р , особенно монополистов. Еще один фактор , вынудивший иностранных инвесторов приобретать облигации ро с сийских корпораций , – невозможность из-за ограничений в российск ом законодательстве репатриировать денежные сред ства , оставшиеся на счетах после объявлени я дефолта по го с бумагам . На данный момент эти с редства могут инвестироваться еще только в корпоративные облигации , что сейчас и проис ходит. До сих пор , несмотря на определенное движение вперед , рынок не обеспечивает дол ж ного финансирования экономики , так к ак идет продажа и перепродажа , игра на курсовой разнице , т.е . преобладает спекулятивный рынок. Развитию рынка мешают неустойчив ость экономики , высокие риски , разрыв хозя й ственных связей , что делает проблематичным вложения в ценны е бумаги как отечественного , так и и ностранного капитала. 2.3. Тенденции разви тия рынка. Из практики последних лет очевидно , чт о состояние российского рынка и активность его участников существенным образом зависят от политической обстановки в стране . Макр о экономическую сит уацию бу дут формировать в первую очер едь внешние факторы , такие как отношения с МВФ . Ключевым внутренним фактором , по-видимому , останется борьба ол и гархических группировок за контроль н ад основными секторами экономики. Существенное изм енение нынешнего состояния эк ономики веро ятно лишь в средн е срочной перспективе (3-5 лет ). Прирост объема инвестиций на отечественно м рынке ценных бумаг в ближайшие 1-2 года будет обеспечиваться на 90% за счет притока спекулятивного капитала из-за рубежа и лишь на 10% - за счет привлеч ения отечественн ых инвесторов (в основном физических лиц ). Доминирование иностранных инвесторов приведет к продолжению начавшейся с августа 1998 г . кон солидации финансовой инфраструктуры , укрупнению б рокерских и регистраторских компаний , ликвидации или об ъ единению некоторых расчет ных депозитариев , клиринговых центров и фондо вых бирж . В любом случае конкуренция на наиболе е перспективных сегментах рынка неизбежно буд ет возрастать . Успех в этой борьбе на ближайший год будет в значительной степени определяться готовностью участников мириться с нулевой или отрицательной рентабельн о стью бизнеса и инвестировать дополнительные средства в его развитие . Среди организаторов торговли основным и действующими лицами выступят крупнейшие бир жевые группы (ММВБ-НДЦ и РТС-ДКК ) , имеющи е в своем составе расчетные депозитарии . К онкуренция между ними будет вестись как п утем расширения спектра предлагаемых услуг , т ак и через установление демпинговых тарифов , в том числе за депозитарное обслуживание . Несмотря на достигнутый в сложне й ших условиях последних двух лет прогресс , исп ы танием для финансовой инфраструктуры в ее нынешнем со стоянии является не только кризис , но и выход из него . И от того , насколько успешно она его преодолеет , будет зависеть не только внутренний расклад сил на ф ондовом рынке , но и общая привлекатель ность российского рынка в глазах международны х инвесторов , а значит , и перспективы его перехода из разряда экзотических в более стабильное состояние. 3. Организация рынка корпоративных ценных бумаг в РФ. 3.1. Особенно с ти организованного и неорганизованного рынков, значение и функции фондовой биржи. Рынок ценных бумаг делится на организованный и неорга низованный. Организованный рынок ценных бумаг (ОРЦБ ) – совокупность отношений , связанных с обраще нием ценных бумаг , прав ила исполнения сделок с которыми соответствуют требов а ниям , установленным з аконодательством РФ . То есть ОРЦБ – это биржи , торговые системы , где торговля под чинена определенным правилам. Неорганизованный рынок ценных б умаг – весь остальной рынок , где правил а торговли определяются стор онами сделки и закреплены договором на ис полнение сделки. Существует также первичный и вторичный рынок ценных бумаг. На первичном рын ке ценных бумаг осуществляется первичная продажа (размещение ) всех существующи х видов ценных бу маг , акций и обли гаций предприятий и компаний , ф и нансовых инструментов (разл ичных сертификатов , выпускаемых банками , векселей ). Реал и зация на первичном рынке может осуществляться са мими эмитентами (например , закрытая подписка н а акции среди своих акционеро в ; выдача векселей , сертификатов ), т.е . имеет место не организованный рынок , а также через фондовые биржи , т.е . через организованный рынок. Вторичный рын ок — фондовые биржи и фон довые отделы товарных бирж , осущест в ляющие перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг , а такж е поиск и заключение сделок с контрагента ми самостоятельно , не через биржу , что явл яется неорганизованным рынком. Как уже упоминалось ранее , в РФ су ществует несколько различных торговых систем : · Московская Межбанковская Валютная Биржа – вед ущая российская биржа , которая и з начально создавалась для организации опер аций купли-продажи валюты , но в середине 90-х гг . начала проводить операции с ценными бумагами и даже стала рассчитывать со б ственный индекс корпоративных ценных бумаг. · Московская Фондовая Биржа – учреждена 20.02.97 г . как альтернатива существовавшим ММВБ и РТС . В ее листи нг включено ограниченное число наиболее ликви дных ценных бумаг . Имеет одну особенность : только на этой бирже осуществляются торги по акциям ОАО “Газпром”. · Росси йская Торгова я Система – система электронных внебиржевых торгов . Это первый в истории российского фондового рынка официально признанный внебир жевой организатор торговли . Создавалась самими участниками системы для организации внебиржево й то р говли ме жду ними. Биржи выполняют следующие функции : - с оздание инфраструктуры организации торгов на рынке ценных бумаг и обеспечения ее функционирования на высоком профессиональном уровне в интересах в сех участников ; - обеспечение координации в деятельности профессион альных участников рынка ценных бумаг в целях проведения единой политики в вопросах организации торгов ценными б у ма гами и исполнения заключенных сделок ; - сбор , сверка , корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских докум ентов по ним , зачет по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним ; - внедрение и осуществление механизма контроля за добросовестным заключе нием и и с полн ением сделок с ценными бумагами ; - анализ складывающейся экон омической конъюнктуры фондового рынка и опр еделение на этой основе направлений д еятельности биржи , ее членов и их клиентов ; - оказание консультационных услуг по вопросам обращения ценных бумаг ; - создание условий для п ривлечения иностранных инвестиций в различные сферы экон о мики . Целью деятельно с ти биржи является создание и развити е организованного рынка це н ных бумаг через единую систем у организации торговли ценными бумагами , обес печение необходимых условий его нормального ф ункционирования в интересах профессиональных уча стников рынка и инвесторов , а также иных целях , направленных на развитие и сов ерше н ствование ме ханизма защиты прав и законных интересов инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. В настоящее время биржи приобрели универсальный характер , они объединяют пра к тически все основные сегменты финансового рынка . Их д оля в обслуживании финансового оборота в настоящее время составляет в среднем порядка 50-60%. 3.2. Связь рынка корпоративных ценных бумаг с рынком государственных ценных бумаг. Рынок корпоративных ценных бумаг и рынок государственных ценных бумаг нес о мненно взаи мосвязаны. Чем руководству ется инвестор при приобретении той или ин ой ценной бумаги ? В первую очередь возможн остью получить по ней максимальный доход за наименьший пр о межуток времени . В 1993 г . с появлен ием на рынке государственных ценных б умаг произошло перемещение средств с корпорат ивного на государственный рынок . Несомненно , о тсутствие налогообложения , гос . гарантии , высокая доходность были очень сильным аргументом против еще неустойчивого и высокорис к ового рынка корпоративных ценных бумаг. Еще несколько лет рынок государств енных бумаг оставался наиболее привлекательным для спекулятивных операций и только в 96-97 гг . доходность стала заметно снижаться. Введение в 1997 г . 15% налога на операции с государ ственными ценными бумагами сп особствовало повышению интереса спекулятивно нас троенных инвесторов к рынку акций . Снижение доходности по ГКО , да еще и введение 15% налога на операции с ними вызвали пер еток средств инвесторов с рынка государственн ых на рынок корпоративных ценных б умаг . Это выразилось в проявлении сильнейшего интереса спекулянтов к акциям “второго э шел о на” , которые стали стремительно расти. Разразившийся кризис 1998 г . практически ликв идировал рынок госбумаг и надолго остановил деятельность на рынке корпоративных бу маг . И хотя государство реструктурир о вало свой долг , у трата доверия инвесторов способствовала перемеще нию инвестиций на корпоративный рынок. 3.3. Государственное регулирование фондового рынка в РФ. Сегодня прежде всего необходима ак тивная государственна я политика , направленная на восстановление от ечественного рынка ценных бумаг . Произошедший кризис еще раз убедил сомневающихся в нео бходимости усиления государственного регулирования , особенно в вопросах обеспечения безопасности рынка ценных бумаг в переходный период , который п е реживает Россия . Решение данной пробл емы в первую очередь должно найти отражен ие в концепции развития рынка ценных бума г , законодательстве , отвечающем национальным интер есам России и устанавливающем правила повед ения его участников , в вопросах фо р мирования инфраструк туры и системы ее регулирования. Государство должно выполнять на рынке ценных бумаг прежде всего системообраз у ющую функцию и н ести ответственность за состояние его национа льной и экономической безопасн ости . Нацио нальная безопасность рынка ценных бумаг означ ает надежную и обе с печенную всеми необходимыми средствами и институтами государства защищенность национа льно-государственных интересов на рынке ценных бумаг от внутренних и внешних угроз . Со стояние бе зопасности оценивается системой параметров , критериев и индикаторов , определяющ их пороговые значения функционирования как ры нка в целом , так и отдельных его сегме нтов . Способность государства защитить рынок от негативных воздействий и не допускать таких о б валов , как массовый крах мошеннических финансовых пирамид или п и рамиды государственны х ценных бумаг , является основной характерист икой состояния его национальной и экономическ ой безопасности . Сегодня государство с этим не справляется. Рынок ценных бумаг яв ляется одним из наиболее регламентированных в рыночной экономике . Сложность отношений на рынке , его масштабность , присущие ему повышенные риски , интересы безопасности его участников (субъек тов ) обусловливают необходимость принятия детальн ых стандартов и п р авил работы на рынке , а также привлечения к вопроса м регулирования различных государственных органо в. Государство через регулирующие и правоохр анительные органы должно разработать устойчивую систему , основывающуюся на балансе интересов государства и участн иков рынка ценны х бумаг и его безопасности , способную защи щать от внешних и внутренних угроз . В концепции национальной и экономической безопасно сти рынка ценных бумаг необходимо предусмотре ть меры по предотвращению системных (всей системы рынка ценных бум а г ) и фрагментарных (сегментов рынка ) рисков , которые обусловлены в основном внутренними причинами . Развитие системы правоприменения как одного из ключевых элементов сист е мообразующей функции государства должно стать приоритетным направлением госуда р ственно й пол итики на рынке ценных бумаг. Имеется три главных обстоятельства , требующих коренного пересмотра государстве н ной политики на рынке ценных бумаг. Во-первых , проведение при ватизации под лозунгом будущего повышения сто имости акций приватизированных предпр иятий предполагало осуществление уже с 1996-1997 гг . гос ударственных мероприятий по массовому выводу новых акционерных обществ на фо н довый рынок . Вместо этого преемственность государственной политики не была обеспечена , задача создания массового фо ндового рынка для приватизированных акционе рных обществ даже не была поставлена . В итоге , десятки миллионов акционеров и многи е тысячи акци о нерных обществ ощущают себя обманутыми государством , которое даже не попыталось з а вершить цели и задачи приватизации , а отсу тствие во зможности выхода на фондовый рынок резко ограничило привлечение инвестиций особенно в реальный сектор экономики . Во-вторых , фактическое создание узкого внутреннего рынка для де сятка акций при сотнях “статистов” привело к тому , что фондовый рынок не имел значения для развития тысяч приватизированны х АО . Рынок развивался как узко спекулятив ный , нацеленный на интересы незначительного к оличества западных инвестиционных компаний . Эта политика потерпела очевидный крах , и ее приоритеты должны быть измен е ны , в том числе в интересах против о действия утечке капи тала за рубеж. В-третьих , мировая практика показывает , что да же высокоразвитые страны , где сил ь ный фондовый рынок не балансирует валютный рынок и банковскую си стему , периодически попадают в ситуацию фи нансового кризиса . В России же отсутст вие возможности оттока средств с валютного рынка на фондовый стало одной из причи н кризиса августа 1998 года . Именно поэтому н ужны неотложные меры по восстановлению фондов ого рынка , а не только долгосрочные , отлож енны е на годы мероприятия. Особая роль в регулировании рынка цен ных бумаг возлагается на ФКЦБ России . Для активизации государственного регулирования фонд ового рынка должен быть повышен ее статус , ФКЦБ должна быть наделена также соответс твующими полномочиями . Д ля создания эффективных механизмов рынка ценных бумаг , обеспечивающих переток инвестиций в реальный сектор экономики , нео бходим комплекс мер нормати в но-законодательного , организационного , экономического , политического , социал ь но-психологического характера, направленный на создание динамично раз вивающейся устойчивой системы функционирования р оссийского фондового рынка . Таким образом , уси ление роли государства в формировании , регули ровании и обеспечении безопасности отечественног о рынка ценных бумаг является жизн енно важной необходимостью и требует принятия руководством страны соответствующих мер. Заключ ение Истинное предна значение рынка ценных бумаг - не только сп екуляции , покрытие д е фицита бюджета , перераспределение собственнос ти , как это преимущественно пр оисходило в 1993 -1998 годах , но еще и создание финансово го механизма для запуска инвестиций , для в ыживания и обновления промышленности . Вместо рынка с огромным преобладанием государственных ценных бумаг должен п о явиться обслуживающий инвестиционные проек ты в производстве , жилищном строительстве фондовый рынок экономичес кого роста. Сейчас инструментов , с которыми можно работать , очень мало . Реально можно выд е лить только акции и облигации . Рынок гособлигаций неинтересен для инвесторов по той причине , что ни кто не ответил за события двухлетней давности , и хотя доверие возвращается , эт о очень слабый рынок . Сегодня очень распро странено мнение , что все проблемы фондового рынка будут решены , если в России начне тся экономический рост . С этим утверждением с о гласить ся нельзя . Экономический рост , как и высокая инфляция , позволяют скрыть , но не решить реальные проблемы и противоречия , имеющиеся в российском фондовом рынке . Изменению су ществующей ситуации возможно только при однов ременных и согласованных реформах , как в реальном секторе , так и в индустрии ценных бумаг . Фондовый рынок должен разве рнуться лицом к реальному сектору экономики , а предприятия реального сектора должны н аучиться удовлетворять критериям фондового рынка. В дальнейшем развитии российского рынка цен ных бумаг , несомненно , нужно оп и раться на лучший мировой опыт . Сейчас наиболее срочным воп росом , стоящим перед орг а нами регулирования , является создание и развитие государственной программы по форм и рованию отеч ественных инвесторов . Достаточно много усилий до сих пор направлялось на защиту прав инвесторов , при этом не уделялось никакого внимания финансовой грамотности потенци альных инвесторов . Сложно искать в стране , где 97% населения не имеет предста в ления о различиях между акциями и облигациями , не говоря уж е о более сложных понятиях типа депозитар ий или трансфер-агент. Основная проблема развития фондового рынк а и экономики России в целом - отсутствие у политиков и управленцев всех уровней представления об экономике как о системе , в кот о рой д олжен быть полн ый набор правильно орг анизованных составляющих , и отсутствие хотя б ы одного элемента останавливает работу всей системы . Рынок ценных бумаг сам по се бе - не самый главный элемент , но без н его не будет работать вся система . Пока этот инструмент существует в несове ршенном виде , состояние экономики будет опред еляться не хозяйстве н но-экономической активностью предприятий , выра женной в курсах акций , а различными замени телями типа собираемости налогов , западными с табилизационными займами или з а бастовками шахтеров. Используе мая литература. 1. “Финансы , денежное обращение , кредит” под ред . Л.А . Дробозиной , Москва , “Юнити” , 1997 г. 2. Журнал “Рынок ценных бумаг” , №№ 1, 2, 5, 6, 15, 18, 22, 24 за 1999 г ., №№ 1, 2, 8, 9 за 2000 г. 3. Ежемесячный информационный бюллет ень Национального Депозитарного Центра и Московс кой Межбанковской Валютной Биржи , №№ 5, 8, 10 за 1999 г ., 1, 2, 3 за 2000 г. 4. Закон “О Рынке ценных бумаг” 5. Гражданский Кодекс РФ 6. Аналитические материалы РИА “РосБизнесКо нсалтинг” 7. Устав некоммерческ ого партнерства “МОСКОВСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА” , утв . реш е нием Общего собрания членов Московской фондовой биржи от 26 ноя бря 1997 г .
© Рефератбанк, 2002 - 2017