Акции и акционерные общества в новой модели хозяйствования

СОДЕРЖАНИЕ 1. Введение 2. Понятие акционерного о бщества 3. Акции, их виды 4. Создание акционерного общества 5. Управление акционерным о бществом 6. Эмиссионная деятельност ь акционерных обществ 7. Обеспечение прав акционе ров: реальное и мнимое 8. Политика выплаты дивид ендов 9. Заключение 10. Список литературы 1. ВВЕДЕНИЕ Приватизация в России проводилась как стратегическое преобр азование, посредством которого «ничейную» якобы и потому малоэффектив ную собственность следовало передать действенным и эффективным собст венникам, а те, обретя «чувство хозяина», должны были поднять эффективно сть ее использования как минимум на ступень выше. Основной формой для пр иватизируемых средних и крупных предприятий назначили акционерную. Вс его к 1998 году приватизировано 129,5 тыс. предприятий. На них приходится наибол ьшая доля ВВП, инвестиций. Акционерные общества, полагали, явятся осново й для структурной перестройки экономики и экономического роста. Если следовать историко-генетическому подходу, акцион ерная форма по сути своей возникла как способ интеграции и концентрации промышленного капитала. В основе эволюции акционерных обществ лежит ин вестиционно привлекательный проект. Тогда мобилизация средств для реа лизации проектов, организация управления, как самим проектом, так и акци онерным обществом надстраивается над экономически эффективным инвест иционным процессом. В таком случае основными субъектами управления выс тупают организаторы реального проекта, а их экономическим интересом — реализация капиталовложений и получение отдачи от них. Иначе происходил процесс при акц ионировании в России. Фактически акционирование государственных пред приятий проводилось в директивном порядке. Никакого выбора такой поряд ок не оставлял. Единство реализации инвестиционного проекта и образова ния акционерного общества изначально оказалось разорванным. Проведенн ая приватизация с самого начала не содержала потенциала экономической эффективности. В России сейчас нет эффективно работающего акционерног о сектора, зато есть глубокие разрушения национализированного. Экономист .-1998.-№ 11.- С .55 2. ПОНЯТИЕ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА В соответствии с Федеральным законом РФ от 24.11.95 (в ред. от 24.05 99 №101-ФЗ) «Об ак ционерных обществах» акционерным обществом является организация, соз данная на основе добровольного соглашения юридических и физических ли ц (в том числе и иностранных), объединивших свои средства путем выпуска ак ций, и имеющая целью удовлетворение общественных потребностей и извлеч ение прибыли. ФЗ «Об акционерных обществах». Общества осу ществляют любые виды деятельности, за исключением запрещенных законод ательством РФ. Хозяйственная деятельность обществ в оборонных отрасля х промышленности, в отраслях, занятых добычей драгоценных и редких мета ллов, минералов, сырья, леса, пушнины, осуществляется с разрешения Совета Министров РФ. В целях защиты интересов государства и в связи с общест венной необходимостью Совет Министров РФ может определить также други е отрасли, в которых осуществление хозяйственной деятельности для обще ств ограничивается. Акционерные общества создаются без ограничения ср ока деятельности, если иное не оговорено в их уставе. Общества являются юридическими лицами, имеют фирменное наименование, зарегистрированный фирменный знак, печать со своим наименованием и фирменным знаком. Права юридического лица общество приобретает с момента его регистрации. Акционерные общества обладают полн ой хозяйственной самостоятельностью в вопросах определения формы упра вления, принятия хозяйственных решений, сбыта, установления цен, оплаты труда, распределения чистой прибыли. Общество вправе совершать все дейс твия, предусмотренные законом. Деятельность акционерного общества не о граничивается оговоренной в уставе. Акционерные общества могут иметь представительства, фил иалы на территории РФ и за границей, а также участвовать в капитале други х обществ. Акционерное общество может быть открытым или закрытым, что от ражается в уставе. Акции открытого общества могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров. Акции закрытого общества могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе. Акционеры отвечают по обяза тельствам общества в пределах личного вклада в капитал. Акционеры не вправе требов ать от общества возврата их вкладов за исключением случаев, предусмотр енных уставом общества. Акционерное общество несет ответственность по своим обязательствам всеми активами (всем имуществом). Если недобросове стные действия директоров и членов правления общества привели к его нес остоятельности, суд может возложить на них ответственность по возмещен ию ущерба, причиненного обществу. Заметим, что данное утверждение часто не соответствует действительности (вспомним печально известные АО «ММ М» и АО «Чара-банк»). Уставной капитал таких «финансовых пирамид» был неб ольшим (у АО «МММ» — всего 100 000 рублей), что не позволяло выплатить компенса цию. 3. АКЦИИ, ИХ ВИДЫ Акцией является ценная б умага, подтверждающая право акционера участвовать в управлении общест вом, в его прибылях и распределении остатков имущества при ликвидации об щества. Акции оплачиваются акционерами в рублях, иностранной валюте или путем предоставления иного имущества в собственность либо в пользован ие акционерного общества. Стоимость акции выражается в рублях независи мо от формы внесения вклада. Акция неделима. В случаях, когда одна и та же акция принадлежит нескольким лицам, все они по отношению к акцион ерному обществу признаются одним акционером и могут осуществлять свои права через одного из них или через общего представителя. Акция должна содержать сле дующие реквизиты: фирменное наименование акционерного общества и его м естонахождение; наименование ценной бумаги — «акция», ее порядковый но мер, дату выпуска, вид акции (простая или привилегированная) и ее номиналь ную стоимость, имя держателя (для именной акции); размер уставного фонда а кционерного общества на день выпуска акций, а также количество выпускае мых акций; срок выплаты дивидендов; подпись председателя правления акци онерного общества. Акционерное общество по существующ ему законодательству может выпускать только именные акции. В действите льности, известны случаи, когда акционерные общества выпускали наряду с именными акциями акции на предъявителя. Это обстоятельство существенн о упрощало организацию финансовых махинаций и афер на фондовом рынке. Ак ции могут быть выданы только после полной оплаты их стоимости. Движение именной акции ф иксируется в книге регистрации акций, которая ведется акционерным обще ством. В нее должны быть внесены данные о каждой именной акции, времени пр иобретения акции, а также количестве таких акций у каждого из акционеров . Акционерное общество может устанавливать ограничения количества (дол и) акций, находящихся у одного участника. Уставом акционерного общества, помимо простых акций, дающих а кционеру преимущественное право на получение дивидендов, предусмотрен ы и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций не имею т права голоса в акционерном обществе, если иное не предусмотрено его ус тавом. Порядок осуществления прав держателей привилегированных акций, включая приоритет в распределении имущества акционерного общества в с лучае его ликвидации, определяется уставом. Привилегированные акции мо гут выпускаться с ежегодно выплачиваемым дивидендом, фиксированным в п роцентах к их номинальной стоимости. Выплата дивидендов по таким акциям производится в указанном в них размере, независимо от полученной акционерным обществом прибыли в соот ветствующем году. В случае недостаточной прибыли выплата дивидендов по привилегированным акциям производится за счет резервного фонда. В случ аях, когда размер дивидендов, выплачиваемых акционерам по простым акция м, превышает размер выплат, причитающихся по привилегированным акциям, д ержателям этих акций может производиться доплата до размера дивидендо в, выплаченных другим акционерам. Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму, превышающую 10 процентов уставного фонда акционерного общества. Для привлечения дополнительных средств акционерное о бщество вправе выпускать облигации с распространением их между юридич ескими лицами и гражданами. Облигацией является ценная бумага, подтвер ждающая обязательство выпустившего ее акционерного общества возмести ть владельцу ее номинальную стоимость в предусмотренный в ней срок с упл атой фиксированного процента. Выплата процентов по облигациям произво дится ежегодно. Облигации могут быть именными и на п редъявителя. Принадлежность именной облигации конкретному владельцу, а также ее передача или отчуждение другим способом регистрируется в кни ге, ведущейся акционерным обществом. Продажа, передача или отчуждение др угим способом не требует согласия акционерного общества. Решение о выпу ске облигаций принимается исполнительным органом акционерного общест ва. Акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму не более 25 п роцентов размера уставного фонда и только после полной оплаты всех выпу щенных акций. Облигации могут быть реализованы акционерным обществом и держателями облигаций непосредственно либо через банк. В случае невыполнения или несвоевременного выполнения а кционерным обществом обязанности по погашению указанной в облигации с уммы и выплате процентов взыскание производится принудительно на осно ве нотариальной надписи, учиняемой в порядке, установленном законодате льством Российской Федерации. Другие вопросы выпуска, движения и учета а кций и облигаций определяются Положением о ценных бумагах и иными норма тивными актами. 4. СОЗДАНИЕ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕ СТВА Создание акционерного о бщества включает в себя заявление учредителями о намерении создать акц ионерное общество, осуществление подписки на акции, проведения учредит ельной конференции, государственной регистрации акционерного обществ а. Учредителями акционерного общества могут выступать российс кие юридические лица и граждане. Учредители заключают между собой догов ор, определяющий порядок осуществления ими совместной деятельности по созданию акционерного общества и ответственность перед лицами, подпис авшимися на акции, и третьими лицами. Учредители несут солидарную ответс твенность по обязательствам, возникшим до регистрации общества. Акции приобретаются акционерами при создании акционерного обще ства на основе договора, заключаемого с его учредителями. При дополнител ьном выпуске акций в связи с увеличением уставного фонда, если иное не пр едусмотрено уставом общества, о ни могут быть реализованы также по догов орным ценам, получены по наследству, в порядке правопреемства юридическ их лиц и по иным основаниям. Акции могут быть реализованы их держ ателями непосредственно либо через банки. При создании акционерного об щества акции могут быть распространены путем открытой подписки на них л ибо в порядке распределения всех акций между учредителями. Открытая под писка на акции при создании акционерного общества организуется учреди телями. Акции могут быть реализованы учредителями непосредственно либ о через банки. При этом учредители должны быть держателями акций в разме ре не менее 25 процентов уставного фонда в течение двух лет. Учредители публикуют извещение о предстоящей открытой подписке, в котором должно быть указано фирменное наименование будущег о акционерного общества, предмет, цели и сроки его деятельности, состав у чредителей, дата проведения учредительной конференции, предполагаемый размер уставного фонда, номинальная стоимость акций, их количество и ви ды, преимущества и льготы учредителей, место проведения, начальный и кон ечный срок подписки на акции, состав имущества, которое вносится учредит елями, наименование банка и номер расчетного счета, на который должны пр оизводиться первоначальные взносы. По решению учредителей в указанное извещение могут быть включены и другие извещения. Срок подписки на акции не может превышать 6 месяцев. Лица, участвующие в подписке на акции, должны внести на сч ет учредителей предварительный взнос в размере не менее 10 процентов ном инальной стоимости акций, на которые они подписываются, после чего учре дители выдают им письменное обязательство продать соответствующее кол ичество акций. По истечении указанного в извещении срока подписка прекр ащается. Если к этому моменту не удалось покрыть подпиской 60 процентов ак ций, учреждение акционерного общества признается несостоявшимся, а лиц ам, подписавшимся на акции, в течение 30 дней возвращаются внесенные ими де нежные средства или иное имущество. До дня созыва учредительной конфере нции лица, подписавшиеся на акции, обязаны внести с учетом предварительн ого взноса не менее 30 процентов номинальной стоимости акции. В подтвержд ение взноса учредители выдают им временные свидетельства. В случае, когда все акции акционерного общества распреде ляются между учредителями, они должны внести до дня созыва учредительно й конференции не менее 50 процентов номинальной стоимости акций. Акционе рное общество может выкупить у акционера принадлежащие ему акции для и х последующей перепродажи, распространения среди своих работников или аннулирования. Реализация указанных акций должна быть осуществлена в срок н е более одного года. В течение этого периода распределение прибыли, а так же голосование и определение кворума на общем собрании акционеров прои зводится без учета приобретенных акционерным обществом собственных ак ций. Акционер в сроки, установленные учредительной конференцией, но не п озднее года после регистрации акционерного общества, должен полностью выкупить акции. В противном случае, если иное не предусмотрено уставом о бщества, он уплачивает за время просрочки 10 процентов годовых с просроче нной суммы. По истечении срока выкупа акций акционерное общество вправе реализовать их самостоятельно, как не связанные подпиской. Государственное предприятие по совместному решению трудового к оллектива и уполномоченного на то государственного органа может быть п реобразовано в акционерное общество путем выпуска акций на всю стоимос ть имущества предприятия, которое определяется комиссией, состоящей из представителей органа, принявшего решение о преобразовании государст венного предприятия в акционерное общество, финансовых органов и трудо вого коллектива предприятия. По совместному решению трудового коллект ива государственного предприятия и уполномоченного на то государстве нного органа акции распространяются либо путем открытой подписки, ибо с реди указанных в этом решении организаций и граждан. Средства, полученные от продажи акци й, после покрытия долгов государственного предприятия поступают в соо тветствующий бюджет. Держателем оставшейся нереализованной части акци й является уполномоченный на то государственный орган. Представитель э того органа участвует в работе общего собрания акционеров с учетом коли чества имеющихся у него акций. Акционерное общество, созданное путем пре образования государственного предприятия, является его правопреемник ом. При этом члены трудового коллектива на правах акционеров становятся полноправными собственниками данного предприятия и имеют право осущес твлять производственную деятельность вне зависимости от вышестоящих органов управления. С другой стороны, все непла тежи этого предприятия, его финансовые обязательства и задолженности п ереходят в ведение вновь созданного АО, которое в данной ситуации уже не может рассчитывать на дотацию со стороны государства. Учредительная конференция акционерного общества созы вается после завершения подписки на акции в срок, указанный в извещении, который не может быть более 2 месяцев с момента завершения подписки. При п ропуске указанного срока лицо, подписавшееся на акции, вправе потребова ть возврата уплаченной им части стоимости акций. Способ участия лиц, под писавшихся на акции в учредительной конференции (очный, черед представи телей, по переписке), определяется в извещении о ее проведении. Учредител ьная конференция принимает решение о создании акционерного общества и утверждает его устав, избирает совет акционерного общества, а также опре деляет льготы, предоставляемые учредителям. Учредительная конференция признае тся правомочной, если в ней участвуют лица, подписавшиеся более чем на 60 п роцентов акций, на которые проведена подписка. Если из-за отсутствия кво рума учредительная конференция не состоялась, созывается повторная уч редительная конференция, которая признается правомочной при участии в ней лиц, подписавшихся не менее чем на 40 процентов акций, на которые осуще ствлена подписка. Если и при вторичном созыве учредительной конференци и кворума не будет, акционерное общество считается несостоявшимся. Голосование на учредитель ной конференции проводится по принципу: одна акция — один голос. Решени я о создании акционерного общества, об избрании совета акционерного общ ества (наблюдательного совета), исполнительных и контрольных органов ак ционерного общества и о предоставлении льгот учредителям за счет акцио нерного общества должны быть приняты большинством в 3/4 голосов участвую щих в работе конференции лиц, подписавшихся на акции, а остальные вопрос ы — простым большинством голосов. Устав акционерного общества должен с одержать сведения о категориях выпускаемых акций, их номинальной стоим ости, соотношении акций различных категорий, количестве акций, приобрет аемых учредителями, о последствиях неисполнения обязательств по выкуп у акций. 5. УПРАВЛЕНИЕ АКЦИОНЕРНЫМ ОБЩ ЕСТВОМ Право акционера на участ ие в управлении акционерным обществом реализуется: - в праве участвовать в Общем собрани и акционеров — высшем органе управления акционерного общества, опреде ляющим основные направления его деятельности; - избирать и быть избранным в органы управления общества. При этом одна обыкновенн ая акция предоставляет своему владельцу один голос в управлении делами общества, который акционер может использовать на общих собраниях акцио неров. Таким образом, различные категории а кционеров имеют различные интересы. Перевес того или иного интереса сре ди акционеров общества, определяющийся в конечном итоге тем, какой групп е акционеров принадлежит больший пакет акций, во многом и определяет пол итику, проводимую акционерным обществом. Контрольный пакет акций — это количество обыкновенных акций в собственности акционера, которое о беспечивает возможность практически единоличного принятия или блокир овки решений по вопросам деятельности общества на общем собрании акцио неров (теоретически величина контрольного пакета акций соответствует (50% + 1) обыкновенных акций общества). В основе системы управления акционерного общества леж ит следующая схема: - высший орган власти в акционерном о бществе, представляющий собственника объединенного капитала — Общее собрание акционеров общества; - высший орган управления в промежутк ах между общими собраниями акционеров, избираемый акционерами на своем собрании для осуществления надзора за деятельностью общества в целях и нтересов собственника и несущий ответственность за управление делами общества — Совет директоров общества; - глава общества, руководящий текущей деятельностью общества, назначаемый собственником, — Генеральный дир ектор (Президент) общества; - орган управления оперативной деяте льностью, состоящий из профессионалов: управленцев и менеджеров высшег о звена — Правление общества. Его члены назначаются Советом директоров; - орган, осуществляющий функции внутр еннего финансового, хозяйственного и правового контроля за деятельнос тью общества — Ревизионная комиссия общества, члены которой также изби раются собственником (Общим собранием акционеров). Таким образом, принцип форм ирования структуры власти в акционерном обществе основывается на разг раничении компетенции его органов. 3 Журнал для акционеров.- 1999.- №2.- С.4 6. ЭМИССИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ А КЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ По данным Минфина, на 1 январ я 1995 года в России зарегистрировано 39106 акционерных обществ открытого типа . По количеству зарегистрированных эмитентов лидируют крупные фондовы е центры, прежде всего Москва и Санкт-Петербург. Именно на эти города прих одится 14 процентов зарегистрированных в стране эмиссий. Большинство рос сийских эмитентов — приватизированные предприятия (69 процентов), на так называемые «новые» АО, чье появление не связано с процессом приватизаци и, приходится 31 процент. Соотношение количества «новых» компаний и приватизированных п редприятий сильно различается по регионам. К примеру, в Новосибирске и М оскве на каждое приватизированное предприятие приходится по 6,61 и 2,24 «новы х» АО соответственно. В Пензенской области и Карачаево-Черкессии вновь с озданных АО гораздо меньше, всего лишь по 0,05 и 0,02 на одно приватизированное предприятие. Существенное превышение количества «новых» компаний над количе ством приватизированных предприятий в регионе косвенно свидетельству ет о высоких потенциальных возможностях развития местного рынка ценны х бумаг. В течение 1999 года зарегистрировано 13545 выпусков ценных корпоратив ных бумаг. Наибольшее количество выпусков зарегистрировано в 5 регионах . Это Москва, Санкт-Петербург, Татарстан, Краснодарский край, Свердловска я область. Примечательно, что корпоративных облигаций выпускалось очен ь немного — всего 0,21 процента от общего числа эмиссий. В подавляющем боль шинстве регионов корпоративные займы вообще не выпускались. Подвинская Е.С . В се об акционерных обществах .- М .,1993.- С .46. Это связано с тем, что корпоративные облигации непопулярны у инвесторов, прежде всего из-за низкой доходност и. Выпуск корпоративных займов имеет определенные преимущества перед выпуском акций, когда акционеры опасаются упустить контроль над компан ией. Вместе с тем компания обязана нести определенные обязательства по в ыплатам и погашению облигаций, а для поддержания их инвестиционной прив лекательности условия выпуска должны быть не хуже, чем предлагаемые дру гими структурами, выпускающими долговые обязательства. В нынешних условиях российские промышленные предприяти я не в состоянии конкурировать с финансовыми структурами. Тем не менее н екоторые предприятия все же выпускают облигации (например АО «ГАЗ»). Пик эмиссионной активности пришелся на середину 1994 года, то есть на конец вау черной приватизации. Однако суммы большинства эмиссий не превышали 10 ми ллионов рублей. Крупные эмиссии на сумму свыше 1 миллиарда рублей состав ляли в 1993 году около 7 процентов общего числа эмиссий. Российские АО осущес твили в 1999 году 1263 вторичные эмиссии. В большинстве своем это эмиссии «новых» АО. На долю приват изированных предприятий пришлось всего 155 вторичных эмиссий. В основном это были частные размещения именных акций или публичные размещения пре дъявительских бумаг. К началу 1995 года большинство акционерных обществ России и мело всего лишь одну (приватизационную или учредительскую) эмиссию. Небо льшое количество вторичных эмиссий акций приватизированных предприят ий объясняется рядом причин. Прежде всего, это связано с тем, что большинс тво приватизированных предприятий провело в 1994 году первые общие собран ия акционеров. Обычно на этих собраниях вопросы вторичных эмиссий не рас сматриваются, поскольку требуют большой подготовительной работы под р уководством совета директоров, который избирается на первом собрании. Д ругая причина — менталитет руководителей большинства предприятий. Ещ е в прошлом году многие надеялись на дешевые кредиты или государственны е субсидии. Поэтому дополнительные эмиссии, к сожалению, не рассматривал ись как средство привлечения капитала. Однако существуют причины, по которым руководители ряда АО или акционеры могли сознательно отказаться от новых эмиссий. В частно сти, руководители АО могут опасаться новых эмиссий из-за угрозы потери к онтроля над компанией. Акционеры, в свою очередь, могут опасаться уменьш ения своей доли в уставном капитале в результате новой эмиссии. Кроме то го, подготовка новых эмиссий требует значительных материальных затрат и занимает, как правило, от 14 недель до года. К тому же в условиях инфляции д лительные сроки подготовки и размещения эмиссии попросту «съедают» зн ачительную ее часть. В силу этих причин новые эмиссии для большинства предпри ятий стали невозможными без нарушения законодательства. На проведении дополнительных эмиссий сказывается и общее состояние рынка. 1993 год ознам еновался «расцветом и крахом» пирамид и суперликвидных предъявительск их бумаг, которые привлекли основную часть средств населения. Ни одно из приватизированных предприятий не могло конкурировать со «сверхдохода ми» в этой сфере. Крах большинства финансовых компаний и обилие мошеннич еств подорвали на время доверие населения к рынку ценных бумаг. Что каса ется акций приватизированных предприятий, то негативную роль сыграло о тсутствие развитой инфраструктуры рынка, затруднявшее перерегистраци ю прав собственности в реестрах акционеров. Если в 1994 году массовый вып уск новых акций приватизированных предприятий сдерживался объективны ми причинами, то к настоящему времени на рынке произошел ряд позитивных изменений, что дает основание надеяться на рост эмиссионной активности в ближайшие полтора-два года. Комиссия по ценным бумагам ведет работу по совершенствованию законодательства, защите прав инвесторов, развитию инфраструктуры рынка, торговых систем. Кроме того, и на самом рынке намет ились положительные тенденции: он постепенно стабилизируется, в оборот включаются акции все большего количества эмитентов. 7. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПРАВ АКЦИОНЕРО В: РЕАЛЬНОЕ И МНИМОЕ В условиях затянувшейся па узы развития законодательства о рынке ценных бумаг и об акционерных общ ествах 31 июля 1995 года Президентом РФ был подписан Указ N 784 «О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров». Казалось бы, появление нового пр авового акта должно закрыть многочисленные «белые пятна» и противореч ия отечественного корпоративного законодательства, однако правовой а нализ данного документа вызывает ряд вопросов, связанных с его соответс твием нормам гражданского законодательства РФ. Прежде всего, Указ президента РФ от 31 июля 1995 года N 784 (в дальнейшем — Указ) содержит ряд положений, призванных регулировать порядок созыва и проведения общего собрания акционеров. Кроме того, Указом внесены измен ения и дополнения к Указу Президента РФ от 27 октября 1993 года N 1769, который при менялся вот уже полтора года. В соответствии с изменениями и дополнениям и установлены новые правовые нормы по вопросам открытости реестра акци онеров; обязанностей и статуса регистратора, порядка условий и последст вий увеличения уставного капитала; прав акционеров при осуществлении а кционерным обществом ряда корпоративных действий; ограничений акционе рного общества в возможности отчуждения выкупленных на баланс собстве нных акций; имущественной ответственности акционеров, а также основног о по отношению к дочернему акционерному обществу по обязательствам пос леднего. Указ Президента от 31.07.99 «О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров». 6 Гражданский кодек с РФ, Ч.1. Таким образом, исходя из того, что Указ как раз призван регулироват ь правовое положение акционерных обществ, а также права и обязанности ег о акционеров, возможность его применения по отношению к акционерным общ ествам, создание которых не связано с приватизацией, вступает в противо речия с новым ГК РФ. Применение Указа по отношению к акционерным обществ ам, созданным путем приватизации, также весьма сомнительно. В этом случа е законодатель хотя и допускает возможность регулирования правоотноше ний помимо законов иными правовыми актами (к которым в силу ст.3 нового ГК РФ отнесены указы Президента РФ), но рассматриваемый Указ вряд ли может б ыть причислен к сфере правовых актов о приватизации. Вызывают сомнения и некоторые нормы Указа. Так, в соответствии с ч.2 п.1 Указа «список акционеров, имеющих право н а участие в общем собрании акционеров акционерного общества, не может бы ть составлен его советом директоров ранее, чем за 60 дней до даты проведени я общего собрания акционеров». Нормы этого пункта Указа затрагивают оди н из наиболее больных практических вопросов, возникающих при созыве и пр оведении общего собрания акционеров, о допуске к участию в собрании опр еделенных категорий акционеров. Некоторые эмитенты в период подготовки к проведению общ его собрания акционеров принимают решение о так называемом «закрытии р еестра акционеров» (кстати, следует отметить, что столь распространенно е среди специалистов определение «закрытие реестра акционеров» в дейс твующем законодательстве и иных правовых актах отсутствует). Объясняет ся данное действие, как правило, прагматическими задачами эмитента и ре гистратора, направленными на техническое упрощение процедуры регистра ции акционеров на общем собрании. На практике встречаются два варианта «закрытия реестра акционеров» Первый вариант — так называемое «жесткое закрытие реестр а». Эмитенту, имеющему обязательства направить не позднее 30 календарных дней до даты проведения собрания письменное уведомление о времени и мес те проведения общего собрания, выполняет последнее на основании данных, предоставленных ему регистратором, который в свою очередь производит т ак называемый «сбор реестра», включающий в себя список акционеров на дат у, предшествующую рассылке уведомлений акционерам. При этом принимается решение о том, что в течение времени между датой сбора реестров и датой проведения общего собрания реестрод ержатель не осуществляет внесения записей в реестр, направленных на пер еоформление прав собственности зарегистрированного в реестре владель ца ценных бумаг. К участию в общем собрании акционеров допускаются тольк о лица, включенные в «собранный реестр» и соответственно получившие уве домление о проведении собрания. Совершенно очевидно, что рассмотренный порядок «жестког о закрытия реестра» является абсолютно незаконным, и его следует рассма тривать как действия, направленные на нарушение гражданских прав акцио неров и иных лиц, участвующих в отчуждении акций общества, со всеми вытек ающими последствиями, предусмотренными гражданским законодательство м. Второй вариант — так называемое «мягкое закрытие реестра». Данный ва риант аналогичен рассмотренному выше «жесткому закрытию реестра» в ча сти того, что к участию в общем собрании акционеров допускаются только а кционеры (полномочные представители акционеров), имеющиеся в списке «с обранный реестр акционеров» и следовательно получившие уведомление о проведении общего собрания. Однако в период времени с момента «сбора реестра» до моме нта проведения общего собрания реестродержатель продолжает вносить за писи в реестр акционеров, осуществляя тем самым переоформление прав соб ственности на новых владельцев ценных бумаг. При этом, с одной стороны, ли ца, вступившие в права собственности на акции в рассматриваемый период времени к участию на общем собрании акционеров не допускаются, с другой стороны, лица, фактически потерявшие права собственности на акции в резу льтате их отчуждения в рассматриваемый период времени, однако имеющиес я в списке «собранного реестра», имеют возможность принять участие в общ ем собрании. Именно такой вариант «мягкого закрытия реестра» и предусма тривается нормой п.1 Указа, в соответствии с которой «список акционеров, и меющих право на участие в общем собрании акционеров акционерного общес тва, не может быть составлен ранее, чем за 60 дней до даты проведения общего собрания». Данный порядок созыва и проведения общего собрания такж е нельзя назвать законным, так как он нарушает гражданские права лиц, ста вших акционерами общества после составления «списка акционеров», пред усмотренные, в частности, новым ГК РФ. Таким образом, если акционер, вступи вший в свои права после составления “списка акционеров, имеющих право н а участие в общем собрании” и не получивший уведомления о проведении со брания, все же изъявит желание принять участие в общем собрании акционе ров, но получит от эмитента отказ, он вправе посчитать нарушенными свои г ражданские права и обратиться за их защитой в суд. 8. ПОЛИТИКА ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на цен у акций предприятия. Дивиденд — денежный доход акционеров и в определен ной степени сигнализирует им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои средства, работает успешно. С теоретической позиции выбор дивидендной политики пр едполагает решение двух ключевых вопросов: - влияет ли величина дивидендов на и зменение совокупного богатства акционеров? - если да, то какова должна быть опти мальная их величина? Существует два различных п одхода в теории дивидендной политики. Первый подход носит название «Тео рия начисления дивидендов по остаточному принципу» (Residial Theory of Dividents). Его послед ователи считают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокуп ного богатства акционеров, поэтому оптимальная стратегия в дивидендно й политике заключается в том, чтобы дивиденды начислялись после того, ка к проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. Таким образом, дивиденды выплачиваются только в том случае, есл и профинансированы за счет прибыли все приемлемые инвестиционные прое кты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у предприятия нет прие млемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется н а выплату дивидендов. Основные разработки в рамках этой теории были выпо лнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 году. Оппоненты этой теории считают, что д ивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционер ов. Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной по литики является М. Гордон. Основной его аргумент выражается крылатой фра зой: «Лучше синица в руке, чем журавль в небе» и состоит в том, что инвестор ы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие див иденды возможным будущим, равно как и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень нео пределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет меньша я норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию це ны акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, нео пределенность возрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норм а дохода, что приводит к снижению цены акционерного капитала. Каждое предприятие должн о выбирать свою субъективную политику исходя прежде всего из присущих е му особенностей. Можно выделить две основополагающи е инвариантные задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивиденд ной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении: а) максимализации совокупн ого достояния акционеров; б) достаточного финансирования деят ельности предприятия. Эти задачи ставятся во гл аву угла при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политик и: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др. Нормативные документы, в той или ино й степени регулируют различные стороны хозяйственной деятельности, в т ом числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национал ьные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отн ошении выплаты дивидендов. Помимо них существуют и другие обстоятельст ва, влияющие на дивидендную политику: 1. Ограничения правового характера. Собственный ка питал предприятия состоит из трех крупных элементов: акционерный капит ал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран зак оном разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходов аться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенна я прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход. Согласно российскому Положению об акционерных общест вах процедура объявления дивиденда проводится в два этапа: промежуточн ый дивиденд объявляется директоратом и имеет фиксированный размер; око нчательно дивиденд утверждается общим собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов. Величина окончательного диви денда в расчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию дире кторатом общества. Размер дивиденда не может быть больше рекомендованн ого директорами, но может быть уменьшен собранием. Что касается фиксиров анного дивиденда по привилегированным акциям, равно как и процента по об лигациям, то он устанавливается при их выпуске. 2. Ограничения контрактн ого характера. Величина вып лачиваемых дивидендов регулируется специального контрактами в том слу чае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспеч ить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговариваются л ибо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенно й прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России по добной практики нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность ф ормирования резервного капитала в размере не менее 10 % уставного капитал а общества. 3. Ограничения в связи с не достаточной ликвидностью. Дивиденды в д енежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемы е в деньги, достаточны для выплаты. 4. Ограничения в связи с ра сширением производства. Многие предп риятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных м ощностей. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивид ендных выплат. 5. Ограничения в связи с ин тересами акционеров. Определяя опти мальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны о ценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в це лом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций. В условиях п остоянного роста дивидендов с темпом прироста g и дивидендом за год C цена акций PV может быть исчислена по формуле Гордона: PV= C * ( 1+g ) / ( r - g ) 6. Ограничения рекламно-ф инансового характера. В условиях рынка информа ция о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитика ми, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелате льные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут приве сти к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко предприятие вынужд ено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне , несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Дивиденд может выплачиваться ежекв артально, раз в полгода или ежегодно. Принятая в большинстве стран проце дура выплаты дивидендов стандартна и проходит в несколько этапов ( рис. 1 ) Дата объявления дата переписи Экс - дивидендная дата дата выплаты --------------------------------------------------------------------------------------------------------------> 15 января 26 января 30 января 17 февраля Рис. 1 Примерная последовате льность выплаты дивидендов. Дата объявления — это день , когда Совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивиден дов, их размере, датах переписи и выплаты. Дата переписи — день регистрац ии акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов; она на значается за 2-4 недели до дня выплаты дивидендов. Чтобы установить, кто им еет право на дивиденды, назначается экс - дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купи вшие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс - дивидендная дат а назначается обычно за 4 деловых дня до момента дивидендной переписи. Да та выплаты — день, когда производится рассылка чеков акционерам. Согласно российскому законодательству порядок выплат ы дивидендов оговаривается при выпуске ценных бумаг и излагается на обо ротной стороне акции и сертификата. На дивиденд имеют право акции, приоб ретенные не позднее чем за 30 дней до официально объявленной даты его выпл аты. Совету директоров и общему собранию акционеров запрещается объявлять и выплачивать дивиденды в следующих случаях: а) в годовом балансе общества имеются убытки (до тех пор, пока они не будут покрыты или не будет уменьшен уставный капитал); б) общество неплатежеспособно или не может стать таковым после выплаты дивидендов. Размер дивиденда объявля ется без учета налогов. Выплата дивидендов осуществляется либо самим об ществом, либо банком - агентом. Дивиденд может выплачиваться акциями, обл игациями и товарами, если это предусмотрено уставом акционерного общес тва. Согласно российскому законодатель ству источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, периодов нераспределенная прибыль прошлых лет и специальные ф онды, созданные для этой цели. Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязан ы, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не сущес твует. В финансовом менеджменте разработаны приемы искусствен ного регулирования курсовой цены: - дробление; - консолидация; - выкуп акций. Методика дробления акций , их консолидация. Эта методика, называемая еще методик ой расщепления, или сплита, акций, не относится непосредственно к форме в ыплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со времен ем повышаются в цене. Многие компании стараются не допустить слишком выс окой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (об щеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции бол ее ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыноч ной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления : например, две новые акции за одну старую. Далее производится замена ценн ых бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняется, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процед ура (консолидация акций) — несколько старых акций меняются на одну нову ю (пропорции могут быть любыми). Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиде нды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимос ти акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционе ра в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход. Следует отметить, что эти м етодики имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополн ительными расход по выпуску новых ценных бумаг. Методика выкупа акций. Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах. Осно вная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. 9. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Формирование и широкое р аспространение акционерного капитала являются одним из основных принц ипов, на котором базируются проводимые в стране реформы. Акционирование занимает важное место в создании нормальных условий функционирования предприятий, являясь удобной формой для проведения их разгосударствле ния, позволяет организовать эффективный контроль за деятельностью упр авленческого аппарата. В настоящее время же в России наштампованы десят ки тысяч акционерных обществ, за которыми ничего нет, кроме устаревшего оборудования, полного отсутствия заказов и доходов, огромных долгов, сид ящих без работы и зарплаты работников. Такие предприятия полностью диск редитируют такую организационно-правовую форму, как акционерные общес тва. Во всем мире под страхом уголовного наказания запрещено акционировать убыточные, обанкротившиеся предприятия. У нас же некогда и некому было проводить инвестиционные конкурсы, экспертизы и банкроти ть по суду. Вместо этого государство пытается управлять фондовым рынком волевым порядком на пустоте без учета рынков — земли, недвижимости, при родных ресурсов, основных фондов, драгоценных металлов и так далее. Государство должно взять на себя фун кции не руководителя, а помощника акционерных обществ — наладить контр оль за денежной массой, объемами и направленностью кредитов, обеспечить государственные гарантии и осуществить иные меры. Ничего этого пока в Росси и нет, но объективные законы развития экономики все равно возьмут верх. У читывая громадный исторический опыт России в акционерном предпринимат ельстве, и наличие природных и трудовых ресурсов даст возможность акцио нерным обществам сыграть основную роль в экономическом возрождении Ро ссии. 10. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. «Все об акционерных обще ствах»: Справочник; под ред. В.В. Карпова — М.; 1996 г. 2. Долинская В.В. «Акционерн ое право» — М.; 1997 г. 3. Гражданский кодекс РФ, Ч .1. от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. От 08.07.1999). 4. Килячков А. «Общее собран ие акционеров. Порядок проведения» Журнал для акционеров — 1999 г.- №2 - С.3-5. 5. «Курс экономической теор ии»: Учебное пособие; под общ. ред. М.Н.Чепурина — Киров; 1995 г. 6. Подвинская Е.С. «Все об акц ионерных обществах» — М., 1993 г. 7. Указ Президента РФ от 31.07.1995 №784 «О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров». 8. Федеральный закон от 26.12.95 № 208 ФЗ (ред. 24.05.99) «Об акционерных обществах». 9. Хубиев К. «Становление ак ционерной формы производства» Экономист — 1998 г.- №11- С.55-61.