Рынок ценных бумаг и его развитие в современных условиях

Введение. Рынок ценных бумаг в России существовал с того момента , как натурал ьное хозяйство уступило место товарно-денежным отношениям . Продажа товаров в кредит и рассрочку породила такое проявление ценных бумаг , как долговая расписка , позже называемая вексель . Векселя скупались и продавались. С развитием капитализма в России возни кла необходимость в привлечении капитала на развитие промышленности , так как одних кредитов было недостаточно , да и не всегда они были выгодны для промышленников , поэтому возникла идея перенять такое проявление рынка ценных бумаг , давно существовавшее на З ападе в развитых капиталистических странах , как акционирование , т.е . долевую собственность , это стало одним из возможных источников финансирования промышленных и иных проектов которые не смог бы финансировать Центральный Банк России и правительство. Поняти е Акционерного общества закрытого типа зародилось вместе с понятием коллективной собственности , а точнее собственности нескольких людей . Для создания и функционирования крупного предприятия уже было недостаточно вложений одного человека , на это могли пойт и только самые крупные промышленники , остальные же искали себе партнеров для создания дела , создавая предприятие с долевым участием нескольких людей как по затратам , так и при распределении прибыли , при расширении дела никто не мог быть принят в число парт н еров без согласия на то остальных членов-участников . В современном понятии это АОЗТ , столь распространенное сейчас в нашей стране. РЦБ развивался бы и дальше и , возможно , мы имели бы сейчас столь же развитый и цивилизованный рынок , как рынок ценных бумаг р азвитых капиталистических государств , если бы не столь резкое изменение государственного устройства России после 1917 года , которое круто повернуло ход его развития... Переход нашей страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг . До кризиса 17 августа Государственная политика в отношении рынка ценных бумаг была следующей . Условно все реформы можно разделить на три этапа : На первом этапе , а он проходил с 1990-1992 год , происходило создание предпосылок для развит ия фондового рынка : образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков , товарных и фондовых бирж . Началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг . На втором этапе , это с 1993 – первая половина 1994 года фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков . Это было начало , расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков , которые были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам Российской федерации бесплатно . А люди обменивали приватизационн ы е чеки на акции приватизируемых предприятий или продавали на биржевом и внебиржевом рынке . На отметить что на этом этапе было слабо развита нормативная база по ценным бумагам , что привело к появлению финансовых пирамид. На третьем этапе , со второй половины 1994 и до сегодняшних дней . Начался складываться новый фондовый рынок , на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ . Происходит формирование основной нормативной базы , создаются органы по регулированию рынка ценны х бумаг (ФКЦБ ), принимаются основополагающие законы (“О рынке ценных бумаг” , “Об акционерных обществах” ). Место и роль рынка ценных бумаг. Рынок , на котором продаются и покупаются материальные ресурсы , в западной экономической литературе получил название р ынка реальных активов. Рынок , обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений , называется финансовым рынком. Принимая во внимание различные формы , в которых денежные ресурсы обращаются на финансовом рынке , в его сост аве можно выделить рынок банковских кредитов , охватывающий отношения , возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд , не связанных с оформлением специальных документов , которые могут самостоятельно продаваться , покуп аться и погашаться ; и рынок ценных бумаг , который охватывает как кредитные отношения , так и отношения совладения , выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг ), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться , покупаться и погашат ься. Ценная бумага представляет собой документ установленной формы и реквизитов , который отражает связанные с ним имущественные права , может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок , служит источником получения регуляр ного или разового дохода , выступает разновидностью денежного капитала. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физически осязаемой , бумажной форме и печатались типографским способом на специальных бланках с достаточно высокой степенью защищённ ости от возможных подделок . В последнее время многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учёта , а также на счетах , ведущихся на магнитных и иных носителях информации , т.е . перешли в безналичную форму , физически неосязаемую (безбумажную форму ). Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг , фондами (в значении “денежные фонды” ) или фондовыми ценностями . Виды ценных бумаг. Существуют различные классификации ценных бумаг : I. По эмитентам . Ценные бумаги выпус каются разными субъектами . В самом общем виде выделяются три основные группы их эмитентов : государство , частный сектор , иностранные субъекты . Соответственно все ценные бумаги могут быть условно отнесены к государственным , частным или международным. II. Исх одя из их экономической природы могут быть выделены : 1) ценные бумаги , выражающие отношения совладения (долевые ценные бумаги ), к которым относятся акции , варранты , коносаменты и др . ; 2) ценные бумаги , опосредующие кредитные отношения – это различные форм ы долговых обязательств , облигации , банковские сертификаты , векселя и др .; 3) производные фондовые ценности ; к ним относятся : - обратимые облигации (например , облигации , которые спустя определённое время могут быть обменены на акции ); - обратимые привилеги рованные акции (привилегированные акции , которые в некоторый период времени обмениваются на обыкновенные акции ); - специальные ценные бумаги банков ; - некоторые другие инструменты (опционы , фьючерсные контракты ). III. По сроку существования : 1) срочные – э то ценные бумаги , имеющие установленный при их выпуске срок существования . Обычно делятся на три подвида : - краткосрочные , имеющие срок обращения до 1 года ; - среднесрочные - срок обращения свыше 1 года в пределах 5-10 лет ; - долгосрочные , имеющие срок об ращения до 20-30 лет ; 2) бессрочные – это ценные бумаги , срок обращения которых ничем не регламентирован , т.е . они существуют “вечно” или до момента погашения , дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги. IV. По происхождению : 1) первичные ценные бумаги – основаны на активах , в число которых не входят сами ценные бумаги . Это , например , акции , облигации , векселя и др .; 2) вторичные – это ценные бумаги , выпускаемые на основе первичных ценных бумаг ; это варранты на ценные бумаги , депозитарные р асписки и др .; V. По типу использования : 1) инвестиционные (капитальные ) – это ценные бумаги , являющиеся объектом для вложения капитала (акции , облигации , фьючерсные контракты и др .); 2) неинвестиционные – ценные бумаги , которые обслуживают денежные расчёт ы на товарных или других рынках (векселя , чеки , коносаменты ). VI. Исходя из порядка владения . Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя её владельца , и её обращение осуществляется путём простой передачи от одного лица к другому . Именная ценная бумаг а содержит имя её владельца и , кроме того , регистрируется в специальном реестре . Если именная ценная бумага передаётся другому лицу путём совершения на ней передаточной надписи (индоссамента ), то она называется ордерной. VII. По форме выпуска – различают э миссионные , которые выпускаются обычно крупными сериями , и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны . Это , обычно – акции и облигации . Неэмиссионные – выпускаются поштучно или небольшими сериями. VIII. Основные виды ценных бумаг являются ры ночными , т.е . могут свободно продаваться и покупаться на рынке . Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено , и ценную бумагу нельзя продать никому , кроме как тому , кто её выпустил , и то через оговорённый срок . Такие бумаги являются нерыночными. IX. С точки зрения доходности ценные бумаги , как правило , являются доходными , но могут быть и бездоходными , когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода её владельцу. X. По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующ им образом исходя из принципа : чем выше доходность , тем выше риск , и чем выше гарантированность ценной бумаги , тем ниже риск. Основными видами ценных бумаг с точки зрения из экономической сущности являются : АКЦИЯ – единичный вклад в уставный капитал акцио нерного общества с вытекающими из этого правами. ОБЛИГАЦИЯ – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода. БАНКОВСКИЙ СЕРТИФИКАТ – свободно обращающееся свидете л ьство о депозитном (сберегательном ) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок. ВЕКСЕЛЬ – письменное денежное обязательство должника о возврате долга , форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом. ЧЕК – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в неё сумму денег. КОНОСАМЕНТ – документ (контракт ) стандартной (международной ) формы на перевозку груза , удостоверяющий его п о грузку , перевозку и право на получение. ВАРРАНТ – а ) документ , выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар , находящийся на складе ; б ) документ , дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компан и и в течение определённого срока времени по установленной цене. ОПЦИОН – договор , в соответствии с которым одна из сторон имеет право , но не обязательство , в течение определённого срока продать (купить ) у другой стороны соответствующий актив по цене , устан о вленной при заключении договора , с уплатой за это право определённой суммы денег , называемой премией. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определённый срок в будущем по цене , установленной в момент заклю ч ения сделки. Характеристика участников рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации , которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним ; это те , кто вступает между собой в опреде лённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Существуют следующие основные группы участников РЦБ : · эмитенты – те , кто выпускает ценные бумаги в обращение ; · инвесторы – все те , кто покупает ценные бумаги , выпущенные в обращение ; · ф ондовые посредники – это торговцы , обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг ; · организации , обслуживающие рынок ценных бумаг , - могут включать организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы ры нка ), расчётные центры (Расчётные палаты , Клиринговые центры ), регистраторов , депозитарии , информационные органы или организации ; · государственные органы регулирования и контроля – в РФ включают высшие органы управления (Президент , Правительство ), минист ерства и ведомства (Минфин РФ , Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг , другие ), Центральный банк РФ. Основной мотив , которым руководствуется эмитент , выпуская ценные бумаги - это привлечение капитала (денежных ресурсов ). Кроме того , продажа ценных бума г даёт возможность реконструировать собственность , например государственную в акционерную путём приватизации ; позволяет провести секъюритизацию задолженности и т.п . На другой стороне рынка инвестор – покупатель ценных бумаг , основная цель которого – заста в ить свои средства работать и приносить доход . Кроме того , он может быть заинтересован в получении определённых прав , гарантированных той или иной ценной бумагой (например , права голоса ). В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц , которые так или иначе имеют отношение к нему , можно условно разделить на три группы . К первой группе относятся “клиенты” или “пользователи” фондового рынка . Это эмитенты и инвесторы . Их профес-сиональные интересы , их основная “деловая” жизнь часто лежит вне рынка це н ных бумаг . Эмитенты обращаются к нему , когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы , инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения . Эмитентов и инвест о ров объединяет то , что рынок ценных бумаг для них – часть “внешней деловой среды” , а не профессия . Вторую группу составляют профессиональные торговцы , фондовые посредники , т.е . те , кого называют брокерами и дилерами . Это – организации , а в ряде стран – и граждане , для которых торговля ценными бумагами – основная профессиональная деятельность . Их задача состоит в том , чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов , удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок. Третью группу составляют организации , кото рые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка . Всю совокупность этих организаций ещё именуют “инфраструктурой” фондового рынка . К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли , клиринговые и расчётные ор г анизации , депозитарии и регистраторы и др. Теперь рассмотрим каждого участника рынка ценных бумаг подробнее. Эмитент. Федеральный Закон “О рынке ценных бумаг” определяет его как “юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуп равления , несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав , закрепленных ими” . Эмитент поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу . Однако не следует думать , что эмитент уходит с рынка , поставив на него ценн ые бумаги . Он постоянно присутствует на нём , так как должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами ) ценных бумаг по осуществлению прав , удостоверенных ими . Кроме того , эмитент сам оперирует своими ценными бумагами , осуществляя их выкуп или продажу . Состав эмитентов можно представить следующим образом : Ш Государство Ё Центральное правительство Ё Республиканские органы власти Ё Муниципальные органы власти Ш Учреждения и организации , пользующиеся государственной поддержкой Ш Акцион ерное общество (корпорация ) Ё Производственного сектора : приватизированные предприятия , вновь создаваемые общества данного сектора Ё Кредитной сферы Ё Биржи Ё Финансовые структуры : инвестиционные компании и инвестиционные фонды Ш Частные предприятия Ш Нере зиденты Российской Федерации. Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство . Считается , что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск , так как невозможно банкротство государства , и оно будет нести свои обязательства всегда . При этом , государственные ценные бумаги , эмитируемые Правительством России , сочетают несколько приятных для инвестора свойств : при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликви д ностью . Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке. Местные органы власти вышли на фондовый рынок несколько позже (в 1992г .) и статус их несколько ниже. Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней , которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам , либо устанавливают налоговые льготы и т.д. Акционерное общество , возникшее в результате приватизации как эмитент , характери-зуетс я низкой доходностью , информационной закрытостью , неопределённостью экономических перспектив и малопредсказуемостью показателей . Для того , чтобы завоевать рынок , таким эмитентам необходима техническая доступность реестра , существенные колебания курсовой с т оимости их ценных бумаг. Совсем по-другому “место под солнцем” на отечественном рынке ценных бумаг , а точнее средства инвесторов отвоевали компании , никогда и не предполагавшие вставать на трудный путь реального инвестирования . В результате деньги многих и нвесторов ушли с отечественного фондового рынка вместе с исчезнувшими эмитентами . Такая ситуация на российском рынке ценных бумаг создаёт определённые трудности для эмитентов , причём даже для тех из них , за которыми стоят высококвалифицированные инвестици о нные проекты. Инвестор. Определяется Законом “О рынке ценных бумаг” как “лицо , которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник ) или ином вещном праве (владелец )” . Кроме того , существует понятие “ добросовестного приобретателя ” , которы м считается “лицо , которое приобрело ценные бумаги , произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги , если не доказано иное”. Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков . Наиболее значимым считается их статус . Тогда инвесторов можно разделить на индивидуальные (физических лиц ), институциональных (коллективных ) и профессионалов рынка. Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство , то основным инвестором , определяющим состояние фондового рынка , - индивидуальный инвестор , т.е . физическое лицо , использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг. Юридические лица , не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников , но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт , составляют группу институциональных инвесторов. Инвесторами выступаю т и профессионалы фондового рынка , осуществляющие весь комплекс операций на нём , но лишь в том случае , если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги. Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования . Тогда их делят н а стратегических и портфельных. Стратегический инвестор предполагает получить собственность , завладев контролем над акционерным обществом , и рассчитывает получать доход от использования этой собственности , который , безусловно , будет превышать доход от прос того владения акциями. Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг , поэтому вопросы : что покупать , как покупать , где покупать и когда покупать – для него всегда актуальны. Прежде чем ответить на эти вопросы , инвестор д олжен определить с какой целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги , что для него важнее – безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений . Поэтому в основу дальнейш е й классификации инвестора можно положить цель инвестирования и его отношение к риску. Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании (в форме юридического лица или частного предпринимателя ), имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами , которая включает : · управление ценными бумагами , переданными их владельцами в соответствующую компанию ; · управление денежными средствами клиентов , предназначенными для прибыльного вложения в ценны е бумаги ; · управление ценными бумагами и денежными средствами , которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг. Смысл функционирования управляющих компаний и их функционирования на рынке ценных бумаг состоит в том , что они о беспечивают : · лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счёт своего профессионализма ; · более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счёт масштабов своей деятельности ; · э ффективность операций за счёт работы одновременно на многих рынках и в разных странах. Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать , что он действует в качестве управляющего . В случае , если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего , о котором все стороны не были уведомлены заранее , привел к действиям управляющего , нанесшим ущерб интересам клиента , управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке , установленном гражданским законодат е льством . Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг , который занимается брокерской деятельностью . В соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг” “брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бум агами в качестве поверенного или комиссионера , действующего на основании договора поручения или комиссии , а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре” . В качестве брокера мо г ут выступать как физические лица , так и организации . В обязанности брокера всходит добросовестное выполнение поручений клиентов . Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления. Брокер и клиент свои отношения строят на договорной основе . При этом могут использоваться как договор поручения , так и договор комиссии . Если заключён договор поручения , то это означает , что брокер будет выступать от имени клиента и за счёт клиента , т.е . стороной по заключённым сделкам явля е тся клиент и он несёт ответственность за исполнение сделки . Если же предпочтение отдаётся договору комиссии , то при заключении сделки брокер выступает от своего имени , но действует в интересах клиента и за его счёт . Стороной по сделке в этом случае выступ а ет брокер и он несёт ответственность за ёё исполнение . По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие . Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту офиц и ального извещения брокера о заключении сделки . Основной доход брокер получает за счёт комиссионных , взимаемых от суммы сделки. Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация ), осуществляющий дилерскую деяте льность . В Законе “О рынке ценных бумаг” определено , что “дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и /или продажи определенных ценных бумаг с обяз а тельством покупки и /или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом , осуществляющим такую деятельность , ценам” . Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки . Выступая в роли оператора рынка , дилер объявляет цену продажи и покупки , минимальное и максимальное количество покупаемых и (или ) продаваемых бумаг , а также срок , в течение которого действуют объявленные цены. Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации , которые по договору с эмитентом ведут реестр . Реестр владельцев це нных бумаг – это “…список зарегистрированных владельцев с указанием количества , номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг , составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев , к оличество и категорию принадлежащих им ценных бумаг” . Реестр нужен эмитенту в первую очередь для того , чтобы тот мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг . Кроме того , реестр может понадобиться руководству эмитента для то г о , чтобы контролировать состав владельцев , отслеживать попытка массовой скупки акций и иные недружественные действия. Функции регистратора может выполнять само акционерное общество но , если число владельцев превышает 500, то оно должно передать ведение рее стра сторонней организации , профессионально оказывающей услуги по ведению реестров. В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена в России . Например , крайне неудобно , когда для регистрации каждой сделки приходится ездить к регистратору , о собенно если тот расположен далеко . Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации . По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт “номинального держателя” . Номинальный держатель – это лицо , на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг , тогда как на самом деле он их собственником не является . Номинальный держатель сам ведёт учёт реальных собственников . Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у номинального держат е ля , то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя , но общее количество ценных бумаг , записанных на него , остаётся неизменным и состояние его счёта у регистратора остаётся неизменным . Смена собственника оформляется у номинального д ержателя . В те моменты , когда эмитенту нежен полный реестр владельцев его бумаг , регистратор посылает запрос номинальному держателю и тот предоставляет ему полный список истинных собственников , чьи счета он ведёт. Сейчас в России институт регистраторов раз вит достаточно сильно . Ведением реестров акционеров занимаются как банки , для которых эта деятельность является вспомогательной и служит для оказания дополнительных услуг своим клиентам , так и специализированные регистраторы , для которых этот вид деятельн о сти является основным. Депозитариями называются организации , которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и /или учёту прав собственности на ценные бумаги , т.е . депозитарий ведёт счета , на которых учитываются ценные бумаги , переданные ему клиентами на хранение , а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг . Счета , предназначенные для учёта ценных бумаг , называются “счетами депо”. Появление депозитариев и , как следствие этого , обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно п ривело к тому , что ценная бумага в виде бумажного документа используется всё реже и реже . Роль документа (сертификата ), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу , начинает играть запись на счёте депо . В целом ряде стран такое положение закреплен о законодательно . Следует помнить , что для одной ценной бумаги запись , устанавливающая её собственника , в каждый момент может находиться только в одном месте , т.е . не может быть так , чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора . Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях , но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов . Копии этого счёта могут в целях обеспечения на д ёжности храниться ещё где-то , но местонахождение оригинала фиксировано. Итак , к основным функциям депозитария относятся : ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называют депозитарным договором , или договором счёта депо ); хранение сертифик атов ценных бумаг ; выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором (например , при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег , соответствующую числу ценных бумаг , находящихся на счёте депозитария ; депозитарий же в свою очередь п е речисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска , находившихся на их счетах депо ). Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии , то на базе этих счетов при определённой технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр . Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых . Их функции перенимаются депозитарной системой , которая делает то же самое дешевле и эффективнее. Расчётно-клиринговые организации. Со вершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучётом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях , но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаги о т их покупателя к продавцу . Если речь идёт о разовых или немногочисленных сделках , то расчёты по ним производятся обычным путём , как и при сделках купли-продажи других товаров . Однако на рынке ценных бумаг , организованном в форме биржевой торговли или на о с нове компьютерных систем торговли , число сделок и участников торговли очень велико , что объективно привело к выделению деятельности по расчётам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчётах ор г анизациях – расчётно-клиринговых (они могут называться по разному : Расчётная палата , Клиринговая палата , Клиринговый центр и т.п .). В самом общем плане Расчётно-клиринговая организация – это специализированная организация банковского типа , которая осуществ ляет расчётное обслуживание участников рынка ценных бумаг . Ее главными целями являются : · минимальные издержки по расчётному обслуживанию участников рынка ; · сокращение времени расчётов ; · снижение до минимального уровня всех видов рисков , которые имеют место при расчётах. Для выполнения последнего пункта , в соответствии со ст .6 Закона “О рынке ценных бумаг” , Клиринговая организация , осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами , обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнен ия сделок с ценными бумагами , минимальный размер которых устанавливается ФКЦБ по согласованию с ЦБ РФ. Расчётно-клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг . Последний ва риант предпочтительнее , так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее , если расчётное обслуживание всех таких рынков ведётся в одном месте. Расчётно-клиринговая деятельность , в час тности , включает : · проведение расчётных операций между членами расчётно-клиринговой организации (а в ряде случаев – и другими участниками фондового рынка ); · осуществление зачёта взаимных требований между участниками расчётов , или осуществление клиринга ; · сбор , сверку и корректировку информации по сделкам , совершённым на рынках , которые обслуживаются данной организацией ; · разработку расписания расчётов , т.е . установление строгих сроков , в течение которых денежные средства и соответствующая им информа ция и документация должны поступать в расчётно-клиринговую организацию ; · контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов , лежащих в основе биржевых сделок ) в результате исполнения контрактов ; · гарантирование исполнения заключённых на бирже ко нтрактов (сделок ); · бухгалтерское и документарное оформление произведённых расчётов. Основные источники доходов Расчётно-клиринговой организации складываются из : · платы за регистрацию сделок ; · доходов от продажи информации ; · доходов от обращения де нежных средств , находящихся в распоряжении организации ; · поступлений от продажи своих технологий расчётов , программного обеспечения и т.п .; · других доходов. Расчётно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бум агами : фьючерсными контрактами и биржевыми опционами . Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен. Членами расчётно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании , а также фондовые и фьючерсные биржи . Взаимоотношения между ними и расчётно-клиринговой организацией строятся на основе соответствующих договоров. * * * Фондовый рынок имеет свои внутренние конфликты , которые способствуют его развития . Основной из них – конфликт продавца и поку пателя , в результате которого достигается справедливая цена , устраивающая обе стороны . Это конфликт положительный , он приводит к движению вперёд , однако встречаются и другие противоречия , не столь безобидные. Одно из таких противоречий – противоречие между брокерской и дилерской деятельностью . Существовавший до весны 1996г . порядок лицензирования этих видов деятельности позволял инвестиционному институту одновременно получить лицензию на занятие как дилерской , так и брокерской деятельностью . Поэтому в суще с твующей практике достаточно спокойно воспринимаются факты выставления брокером в информационных системах клиентских заявок от своего собственного имени . Другими словами , сейчас разделению брокерских и дилерских функций внутри одного инвестиционного инстит у та не оказывается должного внимания . В нестоящее время разделение этих функций остаётся чрезвычайно сложной проблемой не только в России , но и во всём мире. Наиболее радикальный метод борьбы с возможными негативными моментами при пересечении этих видов дея тельности – отделить департамент брокерских операций от других отделов инвестиционного института . Такой подход широко практикуется , например , в США. В России всё несколько сложнее . Даже о простом физическом разделении брокерской и дилерской деятельности не может быть и речи . Большинство компаний просто не могут позволить себе такую роскошь . Необходима новая формулировка видов деятельности на фондовом рынке . Предложенное деление – не более чем попытка закрепить несовершенные стандарты , стихийно сложившиеся н а российском фондовом рынке . Например , в нём сопрягаются такие “пережитки” , как возможность получения частным лицом лицензии на брокерскую деятельность , в то время как дилером может быть только юридическое лицо. Более разумным представляется введение лицен зирования именно операций на фондовом рынке без разделения их на брокерские и дилерские . Такой подход позволит избежать неопределённости статуса инвестиционной компании , вынужденной принимать различные обличья при работе с клиентами , упростит контроль за д ействиями инвестиционной компании. Биржевой рынок. Согласно закону “О рынке ценных бумаг” (ст .9) фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг , организующих куплю-продажу , т.е . “непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сдел ок с ценными бумагами” . Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг , кроме депозитарной и клиринговой . Фондовые отделы других (товарных и валю т ных ) бирж приравнены к фондовым биржам , поэтому в своей деятельности не отличаются от последних. “Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи . Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посре дничество членов биржи” (ст .11). Членами российских фондовых бирж являются , как правило , юридические лица . Первая задача биржи заключается в том , чтобы предоставить место для рынка , т.е . централизовать место , где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам , так и вторичная их перепродажа . При этом принципиальным положением существования бирж является соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии с твёрдыми правилами. Второй задачей фондовой бирж и следует считать выявление равновесной цены . Выполнение этой задачи возможно в силу того , что биржа собирает большое количество как продавцов , так и покупателей , предоставляя им рыночное место . Где они могут встречаться не только для обсуждения и согласо в ания условий торговли , но и для выявления приемлемой стоимости (цены ) конкретных ценных бумаг . Кроме того , биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга. Третья задача биржи – аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче прав собственности . Привлекая покупателей ценных бумаг , биржа даёт возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций , т.е . способствует мобилизации новых средств , с од н ой стороны , а с другой – расширению круга собственников . При этом биржа создаёт возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг , т.е . обеспечивает передачу прав собственности , постоянно привлекая на биржу новых инвесторов , имеющих временно свободны е денежные средства . Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг , биржа освобождает покупателя от “вечного” их владения. Четвёртая задача фондовой биржи – обеспечение гласности , открытости биржевых торгов . Нужно иметь в виду , что биржа не гарантиру ет того , что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход . Как дивиденды , так и курсовая стоимость акции , например , могут расти и падать , но фондовая биржа гарантирует , что участники торгов могут иметь достаточно достоверную информацию и р асполагать справедливыми правилами для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража . Под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров . Он должен определить круг лиц , которые могут выполнять поставленную задачу , а также возможные компенсации пострадавшей стороне . Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии . Влиятельность арбитражной комиссии должна б ы ть общепризнанной. Шестая задача биржи – обеспечение гарантий исполнения сделок , заключённых в биржевом зале . Это достигается тем , что биржа гарантирует надёжность ценных бумаг , которые котируются на ней , так как к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги , которые прошли листинг , т.е . соответствуют предъявляемым требованиям . Кроме того , на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги . Как только участники торгов согласовали условия сделки , они тут же регис т рируются , и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи . Поэтому не может быть никаких споров о том , какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки. Седьмая задача биржи – разработка этических стандартов , кодекса поведен ия участников биржевой торговли . Для её выполнения на бирже принимаются специальные соглашения , которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации : устанавливают место и способ торговли (биржевой зал , терм и нал , экран , телефон ), а также время , в течение которого могут совершаться сделки ; предъявляют определённые квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса ). Биржа должна ко нтролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения , применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения. Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка . Формы организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка , а именно от его глубины , ширины и уровня сопротивляемости . Чем больше объём спроса и предложения на ценные бумаги , тем рынок ш ире , чем крупнее объёмы заявок инвесторов и концентрированнее спрос и предложение , тем глубже вторичный рынок . Сопротивляемость связана с диапазоном цен , в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги . Если условия функционирования р ынка изменяются , существует разрыв между спросом и предложением и цена подвержена влиянию многих факторов , то биржевая торговля организуется в форме аукциона. При небольшом объёме спроса или предложения торговля организуется в форме простого аукциона. Тако й аукцион может быть организован либо продавцом , который получает предложение покупателей (аукцион продавца ), либо покупателем , который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных продавцов (аукцион покупателя ). В России биржевая торговля также возр ождалась , начиная с простых аукционов продавцов по типу английского аукциона , когда продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене . Они сводятся в котировочных бюллетенях , которые раздаются участника м биржевого торга . В ходе аукциона , если есть конкуренция покупателей , цена последовательно повышается шаг за шагом (размер шага аукциона определяется до начала торгов ), пока не остаётся один покупатель и ценные бумаги продаются по самой высокой цене. Возм ожен и голландский аукцион , при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно предлагает всё более низкие ставки , пока какая-либо из них не принимается . В этом случае ценные бумаги продаются первому покупателю , которого устраивает предложенный курс. На аукционе втёмную , или так называемом заочном , все покупатели предлагают свои ставки одновременно и ценные бумаги приобретает тот , кто сделал самое высокое предложение. Простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов (в условия х избытка фондовых ценностей и недостатка платёжеспособного спроса ), либо покупателей (при избытке платёжеспособного спроса и монопольном положении продавцов ценных бумаг ). При отсутствии этих факторов , а также при достаточной глубине и ширине фондового р ы нка наиболее эффективной оказывается система двойного аукциона . Он предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупателями . Двойной аукцион как форма организации биржевой торговли наиболее полно соответствует природе фондового рынка . В свою очередь , имеются две формы двойного аукциона – это онкольный рынок и непрерывный аукцион . Если сделки на рынке осуществляются редко , то обычно существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой продавца (большой спрэд ). Если колебания цен от сделки к сделке велики и носят регулярный характер , то такой рынок нельзя назвать ликвидным , и биржевая торговля практически не может быть организована в форме непрерывного аукциона . Более приемлемым является организация биржевой торговли по типу онкольного рынк а с редким шагом . Чем менее ликвиден рынок , реже шаг аукциона и длительнее период накопления заявок на покупку и продажу ценных бумаг , тем раньше они “выстреливаются залпом” в торговый зал для одновременного исполнения. Заказы вводятся либо устно , либо пись менно , либо организация торгов осуществляется полуписьменно , полуустно . При ликвидном рынке “залпы” осуществляются несколько раз в течение биржевого дня . Частые залпы свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения на ценные бумаги , о ликвиднос т и рынка , позволяют перейти к непрерывному аукциону , который , в свою очередь , имеет три вида. Первый из них – использование книги заказов , в которую заносятся устно передаваемые брокерами заявки , затем клерк (уполномоченный биржи ) исполняет их , сличая объём ы и цены по мере их поступления . Таким образом осуществляется подбор заказов , благодаря которому конкретные покупатели торгуют с конкретными продавцами , причём в сделке могут участвовать несколько заказов . Так , крупный заказ на покупку может исполняться н е сколькими заказами на продажу и наоборот. Второй вид непрерывного аукциона – табло , на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая при покупке , наименьшая при продаже ). Эти цены служат основой для корректировки собственных заявок и п остроения стратегии игры в процессе биржевого торга . Проанализировав ситуацию , брокеры сами вводят цены на табло , которые видны всем трейдерам , находящимся в торговом зале . Заказы размещаются на табло в хронологическом порядке , поэтому приоритет времени и г рает определяющую роль . Заказ может быть не выполнен , если аналогичные заказы на ту же цену приходят раньше и поглощают заказы противоположной стороны рынка. Третий вид непрерывного аукциона “толпа” . Трейдеры собираются вокруг клерка (уполномоченного биржи ), который лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск , а затем сами делают всё остальное (выкрикивают котировки , отыскивая контрагента ).сделки в “толпе” заключаются по разным ценам , причём , например , один покупатель может заключить сделку с разными прод а вцами , не пытаясь определить общую цену. Таким образом , залповый аукцион способствует установлению единой , наиболее справедливой с точки зрения рынка цены , а на непрерывном аукционе цена колеблется от сделки к сделке , поэтому попытка применить этот способ на рынке , объёмы спроса и предложения на котором незначительны либо число участников биржевой торговли ограничено , может привести к росту колебаний цен от сделки к сделке в силу неравномерности поступления заявок , и , возможно , к биржевой панике. В небиржевой рынок. Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом , а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на различных площадках . Организация фондового рынка прошла путь от так называемого “уличного” (дикого ) неорганизованного рынка ценных бумаг до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами. Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами . Отличител ьными признаками биржевого рынка являются : · определённое время и место проведения торговли ; · определённый круг участников (профессионалов фондового рынка ); · определённые правила торгов и подчинение участников этим правилам ; · организатором торгов яв ляется определённое учреждение. Внебиржевой и “уличный” рынок ценных бумаг – не тождественные понятия , поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный . “Уличный” (дикий ) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой н еорганизованный рынок . Предметом рассмотрения данного раздела является организованный внебиржевой рынок ценных бумаг. Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи всё ещё играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг т еме не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается . Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США . Значительная часть государственных ценных бумаг в этой стране существует только в форме записей в к нигах или хранится в банках данных федеральной резервной системы . Когда эти бумаги продаются , Федеральный резервный банк осуществляют передачу прав собственности посредством телеграфной или телексной связи . Ещё одной альтернативой биржевому рынку в США яв л яется система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам – НАСДАК ( NASDAQ) , которая образовалась как междилерский рынок зарегистрированных , но не котирующихся на бирже ценных бумаг . Под эгидой этой ассоциации в США с 1971г . функционирует своеобразная электронная биржа . Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем , что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке , что соответствует и бирж евой практике. Российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен в виде таких организационных форм и образований как : · торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвлённая филиальная сеть Сбербанка России ); · аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ ) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий ; · внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков ; · электронные внебиржевые рынки ; · Российская торговая система (РТС ), организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР ); · стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг. Российская торговая система – система внебиржевой торговли ценными бумагами . В качестве её первоначального варианта – “Порт ал” - была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ . Технические средства “Портал” были усовершенствованы российскими специалистами , и система получила своё нынешнее наименование. Российская торговая система является крупн ейшей в нашей стране электронной внебиржевой площадкой , объединяющей инвестиционные компании и банки . В Торговой системе участникам РТС предоставлена возможность проводить торговые операции с российскими акциями , в зависимости от ликвидности разделенными на две категории - А (высоколиквидные ) и Б (с ограниченной ликвидностью ). Список 20 крупнейших эмитентов РТС по капитализации приведён в приложении. Кроме того , члены РТС имеют право выставлять котировки по акциям эмитентов стран СНГ , долговым обязательств ам отечественных эмитентов , а также по облигациям внутреннего валютного займа. Члену РТС может быть предоставлен один из следующих режимов доступа в Торговую систему : · режим просмотра , обеспечивающий просмотр всех предложений на покупку и продажу , с возм ожностью отчетности по заключенным сделкам ; пользователь в данном случае лишен возможности объявлять в системе котировки ; режим просмотра имеет право получить любой член Партнерства ; · режим торговли , обеспечивающий в дополнение к указанному для режима пр осмотра еще и возможность объявлять в системе свои котировки по допущенным к обращению ценным бумагам . Доступ к РТС в режиме торговли сопряжен с соответствием участника определенным требованиям , установленным нормативными документами Партнерства. Ежемесячн ый объем торгов в РТС – см приложение , рис .1 С 1 сентября 1995 года ежедневно ведется расчет Индекса РТС - единственного официального индикатора Российской торговой системы . В разработке методики расчета Индекса РТС , основанной на информации о сделках по в сем акциям категории "А ", принимали участие ведущие аналитики компаний - профессиональных участников рынка ценных бумаг . С января 1998 года Индекс РТС рассчитывается каждые полчаса торговой сессии (приложение , рис .2) Принятые в Российской торговой системе принципы раскрытия информации делают рынок максимально прозрачным одновременно для всех его участников - эмитентов , инвесторов , регулирующих органов. В РТС используется система , когда в период торговой сессии для всех участников котировки остаются твёрдыми . “Твёрдая котировка” – котировка , сопряжённая с обязательством объявившего её участника заключить сделку на содержащихся в ней условиях . При этом она может быть как односторонней , т.е . содержащей предложение либо на покупку , либо на продажу ценных бумаг о пределённого эмитента с указанием их количества , цены , валюты расчёта и числа дней , необходимых для регистрации перехода прав собственности , так и двусторонней – одновременно объявляющей о покупке и продаже ценной бумаги одного эмитента . Выставляя котиров к у , участник электронного торга берёт на себя обязательства заключать сделки по указанной в котировке цене и гарантировать надлежащее её исполнение . Сделка при такой системе заключается в результате согласия (“акцепта” ) двух участников электронной торговли, из которых хотя бы один выставил котировку в торговой системе или продажу ценных бумаг. * * * В России развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и технологической цепи происходило в двух направлениях – создание , во-первых , собственно ф ондовых бирж , во-вторых , универсальных институтов , формирующих рынки различных финансовых инструментов и валюты , обеспечивающих также участников полным набором услуг – от организации торгов до осуществления клиринга и обеспечения расчётов как по ценным бу м агам , так и по денежным средствам. Примером первого направления является Российская торговая система (РТС ), второго Московская межбанковская валютная биржа . В настоящее время РТС создаёт Расчётную палату , усиливает своё взаимодействие с Депозитарно-клиринг овой компанией и начинает выполнять функции организации расчётов по заключаемым сделкам (возможно , эти функции будут выполняться дочерней структурой – Расчётной палатой ). Таким образом , организация рынка по принципу единой технологической цепочки , использ у емому первоначально только на ММВБ , развивается на всех ведущих фондовых площадках России (РТС , МФБ , СПВБ и т.д .). На сегодняшний день ещё сохраняются различия в торгуемых инструментах . Если РТС продолжает оставаться организатором торгов по акц и ям , то некогда специализированные площадки по торговле акциями и облигациями (например , Московская фондовая биржа ) пытаются организовать рынок валюты и дериватов . (Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и СПВБ , которые с 1997г . организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов и валюте .) В целом в России прослеживается тенденция универсализации. Что качается технологического аспекта , то в данной области в России отмечается редкое единство – все биржи и торговые с истемы используют электронные торговые системы . А не механизм зального голосового аукциона . В плане регионального охвата все ведущие площадки России благодаря электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются б олее или менее успешно привлекать региональных участников . На ММВБ работают свыше ста региональных профессиональных участников нескольких десятков регионов России , в семи городах функционируют представители ММВБ , обеспечивающие участникам доступ к торгам н а ММВБ ; В РТС также работают региональные участники ; МФБ неоднократно декларировала свои региональные планы. Можно отметить , что на деятельность российских бирж влияют мировые достижения и тенденции . Это вселяет надежду , что именно рынок , то есть сами проф ессиональные участники , в перспективе выберет наиболее эффективные площадки , оказывающие более качественные услуги с меньшими издержками. Торговля ценными бумагами в сети Интернет. Одним из самых торгуемых в сети товаров были и остаются американские ценные бумаги . Основные поставщики подобных услуг в Интернете – дискаунт-брокеры ( discount broker) , брокерские компании , оказывающие услуги купли-продажи ценных бумаг по заказу клиента за минимальную комиссию . Эти компании отличаются от классических брокерских д омов тем , что они не предоставляют персональных брокеров – консультантов , не дают советов , как лучше составить ваш инвестиционный портфель , не занимаются управлением вашими активами , а просто исполняют ваши указания : купить или продать. К тому же они опери руют ограниченным числом финансовых инструментов – это акции , котируемые на американских фондовых площадках ( NYSE, NASDAQ, AMEX) , государственные ценные бумаги правительства США , корпоративные облигации ведущих американских компаний , опционы на эти инструм енты . Пытаться разместить заказ на покупку иных ценных бумаг (например , ГКО , ОФЗ или акций российских эмитентов , не имеющих ADR 2-го и 3-го уровней ) у них бесполезно , они даже не поймут , что вы от них хотите. Дискаунт-брокеры появились на рынке задолго до Интернета и ориентировались в основном на тех инвесторов , которые предпочитали самостоятельно заниматься анализом рынка , самостоятельно принимать решения и оперировали небольшими суммами средств . Приказы отдавались по телефону , отчёты о сделках рассылалис ь по почте . Но только после бурного развития Интернета этот сервис оказался по-настоящему востребованным. Во-первых , информационные и аналитические ресурсы Интернета в настоящее время позволяют проводить самостоятельный анализ рынков , пользуясь информацией и средствами , ранее доступными лишь профессионалам. Во-вторых , советы и рекомендации ведущих аналитиков и трейдеров Wall Street по любой акции можно найти в сети. В-третьих , тот , кто не имеет времени самостоятельно заниматься анализом , может воспользоватьс я специальными сайтами , дающими рекомендации покупать или продавать на основании сигналов технического анализа , как , например , сайт www.tradehard.com . В-четвёртых , начальный капитал , необходимый для открытия личного брокерского счёта в подобных компаниях, колеблется в пределах нескольких сотен долларов , а комиссионные могут достигать 0,005% от суммы сделки. Несмотря на то что в настоящее время инвесторам , интересующимся широким спектром российских ценных бумаг (кроме трёх компаний , ADR которых котируются н а NYSE ), подобный сервис недоступен , исходя из скорости его развития во всём мире , можно ожидать , что в ближайшем будущем и на российском рынке появятся дискаунт-брокеры . Во всяком случае , до кризиса некоторые российские брокерские фирмы активно вели собст венные разработки в этой области . Возможно , пионерами здесь могли бы стать Сбербанк , как последний финансовый институт , сохранивший доверие частных инвесторов , или Московский фондовый центр , который это доверие сейчас активно зарабатывает. У интернет-трейд инга есть ещё одна интересная особенность – из какой точки мира – Москвы , Сиднея или Нью-Йорка – будет осуществляться управление счётом , технически не имеет значения . Если у вас высокоскоростной канал и первоклассный провайдер , время задержки при передаче и нформации становится настолько мало , что его можно не принимать в расчёт . Таким образом , вы вполне можете управлять своими активами из Москвы , Ханты-Мансийска или Владивостока столь же успешно , как если бы окна вашего офиса выходили на Уолл-стрит. Ниже при ведён рейтинг 10 лучших дискаунт-брокеров весны 1999г ., составленный Gomez Advisors : 1. DLJdirect (www.dljdirect.com) 2. Discover (www.discoverbrokerage.com) 3. E*Trade (www.etrade.com) 4. Datek (www.datek.com) 5. Schwab (www.schwab.com) 6. AB Watley (www.abwatley.com) 7. SUPERTRADE (www.supertrade.com) 8. Waterhouse (www.waterhouse.com) 9. Fidelity (www.fidelity.com) 10. Quick&Reilly (www.quick-reilly.com) Оценка стоимости ценной бумаги. Отсутствие российских стандартов оценки ценных бумаг позволяет нам лишь говорить о методических подходах к ней , степень и вариант использования которых определяется лицами , непосредственно осуществл яющими оценку ценных бумаг. Что такое цена акции ? Это согласованная между продавцом и покупателем её рыночная стоимость . Оценка акций акционерных обществ необходима в случаях : · когда акции дарятся или передаются по наследству и необходимо определить их ц ену для целей налогообложения ; · при поглощении или слиянии компаний , когда денежным выражением сделок являются акции закрытого акционерного общества ; · при новом выпуске (эмиссии ) акций ; · при выдаче обеспечения ссуды в виде акций. Покупатель получает долю прибыли (доходов ) предприятия и имеет право на получение дивидендов . Величина прибыли и дивидендов , которые он рассчитывает получить от покупки акций , влияет на цену , которую он готов заплатить . Продавец , отдавая свою долю (величину ) будущей прибыли и дивидендов , должен быть уверен , что цена , предлагаемая покупателем , позволит компенсировать его убытки . Как для покупателя , так и для продавца стоимость акции должна зависеть от дохода , который они могут получить (потерять ) в будущем . Отправной точкой дл я оценки будущей прибыли и дивидендов является предположение о том , что прошедшие события повторятся и в будущем. В процессе определения цены акций на первое место выступает поиск способа оценки стоимости акций , так как она является единственной реальной ос новой цены в случае , если ни покупатель , ни продавец не имеют преимуществ друг перед другом. Акции имеют следующие виды стоимости : - номинальную стоимость (номинал ) – определяется путём деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций . На о снове номинальной стоимости определяются эмиссионная и рыночная стоимость акции и дивиденды . По номинальной стоимости определяется сумма , выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества . При первом выпуске акции номинальная стоимость может быть приня т а как рыночная . Как правило , это связано с первичным размещением акций среди подписчиков . Во всех остальных случаях номинальная стоимость акций , как правило , отличается от их “реальной” стоимости ; - рыночную (курсовую ) стоимость – цена реализации акций на фондовой бирже , которая зависит от соотношения спроса и предложения , которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда , темпами изменения капитального прироста стоимости акций , биржевой конъюнктурой , общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д. ; - расчётную стоимость – цена акции определяется по результатам фундаментального и технического анализов . Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента : его доходов , положения на рынке (в основном через показатель объёма продаж ), активов и пасси вов , норме прибыли на собственный капитал и других показателях , характеризующих эффективность деятельности эмитента . Базой анализа являются балансы , отчёты о прибылях и убытках , другие материалы , публикуемые компанией . Проводится изучение данных о состоян и и дел в отрасли. Эти многочисленные и весьма трудоёмкие исследования позволяют сделать вывод : завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов , будущими прибылями и т.д. Технический анализ , напротив , предполагает , что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка . Основное положение , являющееся основой технического анализа , заключается в том , что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация , кото р ая лишь впоследствии публикуется в отчётах фирмы и становится объектом фундаментального анализа. Основными ценообразующими факторами являются индекс изменения соотношения цена /прибыль и индекса роста “чистой курсовой стоимости” . При этом строится трендовая модель , отражающая математический закон , и находится определённый коридор значений , в котором через определённый промежуток времени с определённой вероятностью будет находиться рыночная цена акции. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития. Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение , связанных с этим процессом , многочисленных проблем , преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Мо жно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка , которые требуют первоочередного решения : 1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов , т.е . хозяйственного кризиса , политической и социальной нестабильности. 2. Целевая пе реориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития произв о дства в России. 3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства. 4. Повышение роли государства на фондовом рынке , для чего необходимо : · создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановл ения рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка ), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг ; · необходимость преодоления раздробленности и пересечени я функций многих государственных органов , регулирующих рынок ценных бумаг ; · ускоренное , опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы ; · создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг ; · гармонизация российских и международных стандартов , используемых на рынке ценных бумаг ; · создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами ; · государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг ; · приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг ; · перелом психологии операторов , действующих на рынке , направленной на обход , прямое нарушение государственных установ лений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов ; · срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь , связанных с банкротством инвестиционных институтов ; 5. Реа лизация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг , введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов , развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объ е кты инвестиций ), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются : · концентрация и централизация капиталов ; · интернационализация и глобализация рынка ; · повышения уровня организованности и усиление государственного контроля ; · компьютеризация рынка ценных бумаг ; · нововведения на рынке ; · секьюритизация ; · взаимодействие с другими рынками капиталов. Тенденции к концентрации и це нтрализации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг . С одной стороны , на рынок вовлекаются все новые участники , для которых данная деятельность становится основной , а с другой идет процесс выделения крупных , ведущих профессионалов р ынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала ), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала ). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживаю т крупную долю всех операций на рынке . В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества . Интернационализация рынка ценных бумаг означает , что национальных капитал переходит границы стран , формируется мировой рынок ценных бумаг , по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными . Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер . Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно . Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний. Надежность рынка це нных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним . Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы , что его разрушение прямо ведет к раз р ушению экономического прогресса . Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг , что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том , что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества . Все учас т ники рынка поэтому заинтересованы в том , чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством. Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все облас ти человеческой жизни в последние десятилетия . Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен . Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка , прежде всего через современ н ые системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними , так и в его способах торговли . Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг. Нововведения на рынке ценных бумаг : · новые инструменты данно го рынка ; · новые системы торговли ценными бумагами ; · новая инфраструктура рынка. Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются , прежде всего , многочисленные виды производных ценных бумаг , создание новых ценных бумаг , их видов и разновидностей. Новы е системы торговли – это системы торговли , основанные на использовании компьютеров и современных средств связи , позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме , без посредников , без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы , системы клиринга и расчетов , депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг. Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг ; тенд енция перехода одних форм ценных бумаг в другие , более доступные для широких кругов инвесторов . Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов , происходит процесс их взаимопроникновения . С одной стороны , рынок ценных б умаг оттягивает на себя капиталы , но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки , тем самым способствует их развитию. Список использованной литературы. 1. Алёхин Б.И . “Рынок ценных бумаг” 1991г. 2. Алексеев М . Ю . “Рынок ценных бумаг” 1992г. 3. Балабанов В.С “Рынок ценных бумаг” 1994г. 4. Буренин А.Н . “Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов” 1998г. 5. Галанов В.А . “Рынок ценных бумаг” 1998г. 6. Гончаренко А.Н . “Ценные бумаги” 1994г. 7. Жуков Е .Ф . “Ценные бумаги и фондовые рынки” 1995г. 8. Едронова В . Н . “Учет и анализ финансовых активов” 1995г. 9. Ефремов И . А . “Государственные ценные бумаги и обязательства” 1995г. 10. Лялин В.А . Ценные бумаги и фондовые биржи” 1998г. 11. Мусатов В.Т “Фондо вые биржи” 1991г. 12. Козлов А.А . “Российский фондовый рынок” 1994г. 13. Килячков А.А . “Практикум по Российскому рынку ценных бумаг” 1997г. 14. Каратуев А.Г “Ценные бумаги” 1998г. 15. Рынок ценных бумаг . Аналитический журнал за 1994-1998г. 16. Литвинен ко Л.Т . “Рынок государственных ценных бумаг” 1998г. 17. Фельдман “Государственные ценные бумаги” 1995г. 18. Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996года. 19. Экономист . Аналитический журнал за 1996-1998г. 20. Финансовые рынки . Аналит ический журнал за 1997г. Прило жение. Крупнейшие эмитенты РТС по капитализации. № Наименование Капитализация на 31 января 2000 года , (USD) 1 ЛУКойл НК $8 828 772 354 2 Сургутнефтегаз $6 856 932 866 3 Единая энергетическая система , РАО $5 431 961 721 4 СИБНЕФТЬ $1 901 640 459 5 Ростелеком РАО $1 781 623 776 6 Норильский никель , РАО $1 448 143 368 7 Татнефть $1 229 060 588 8 Мосэнерго $1 211 392 000 9 МГТС $646 048 479 10 Сберегательный банк РФ $643 206 409 11 Иркутскэнерго $452 751 395 12 Петербургская телефонная сеть $341 772 084 13 Аэрофлот $224 899 801 14 ГАЗ $192 377 572 15 Череповецкий МК Северсталь $175 811 227 16 Сахалинморнефтегаз (Р оснефть ) $173 983 962 17 Славнефть-Мегионнефтегаз $162 022 383 18 Ленэнерго $158 780 964 19 Уралсвязьинформ $158 440 152 20 Связьинформ , Челябинск $154 713 682