Вход

Рынок акций Японии

Реферат по ценным бумагам и фондовому рынку
Дата добавления: 06 июня 2007
Язык реферата: Русский
Word, rtf, 85 кб
Реферат можно скачать бесплатно
Скачать
Данная работа не подходит - план Б:
Создаете заказ
Выбираете исполнителя
Готовый результат
Исполнители предлагают свои условия
Автор работает
Заказать
Не подходит данная работа?
Вы можете заказать написание любой учебной работы на любую тему.
Заказать новую работу

РЫНОК АКЦИЙ ЯПОНИИ: ИСТОРИЯ И СОВРЕМЕННОСТЬ Рынок ценных бумаг Японии является вторым крупней шим после фондового рынка США. В конце 1996 г. объем капитализации в Японии со ставлял $3,1 трлн. (примерно 16% мировой). В конце 80-х годов в результате роста кур совой стоимости акций японских эмитентов по объему капитализации Япон ия даже заметно опережала США. При огромном различии между японской и российской экономикой между наш ими странами, как ни странно, существует много общего в том, что касается р азвития рынка ценных бумаг. В России рынок ценных бумаг создавался с "нул я", в Японии рынок ценных бумаг после Второй мировой войны фактически соз давался заново на совершенно новой основе. И в России, и в Японии огромное воздействие на создание фондового рынка оказали американские советник и. И в России в начале 90-х, и в Японии конца 40-х изначально акции акционерных о бществ оказались преимущественно в собственности населения, т. е. по кра йней мере формально осуществлялась демократизация капитала. Что произ ойдет в данной области в России, покажет время, а как обстоит дело в соврем енной Японии, рассказывается в этой статье. При несомненной значимости японского фондового рынка, он между тем оста ется для большинства российских специалистов, так или иначе связанных с миром ценных бумаг, terra incognita, в многочисленных публикациях, посвященных миро вым фондовым рынкам, фигурируют преимущественно США, редко Великобрита ния и ФРГ, а о Японии информация практически отсутствует. ОСОБЕННОСТИ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА Японский рынок акций отличается большой спецификой. Как правило, акцион ерный капитал больше развит в тех странах. где у акционеров больше прав. В 1989 г. находящийся в Нью-Йорке научный центр Investor Responsibility Research Center провел специальное исследование прав акционеров в 9 странах (США, Япония, ФРГ, Франция, Велико британия, Италия, Канада, Австралия, Швейцария). В расчет брались 4 показат еля: раскрытие корпоративной информации, право голоса, уведомление акци онеров о предстоящем собрании, голосование по доверенности. Права акцио неров в США были приняты за 100. Япония оказалась на последнем месте с индек сом 48. Центр пришел к выводу, что из всех указанных стран в Японии зашита прав ак ционеров наименьшая и здесь существует больше всего препятствий для пр оявления инициативы инвесторов. Тем не менее при этом по величине капитализации Япония занимает второе м есто в мире, а по доле капитализации в ВВП (примерно 80-90% в середине 90-х) сравни ма с англо-саксонскими странами. Все крупнейшие корпорации и большинств о мелких находятся в собственности других корпораций, причем у многих со бственников. Корпоративные акционеры владеют акциями прежде всего в ст ратегических целях - для укрепления долгосрочных связей, завоевания нов ых клиентов и защиты от нежелательных аутсайдеров. В отличие от Японии в США половина акций в той или иной форме находится в руках физических лиц. Их цель, как правило, состоит в получении больших дивидендов. Поэтому зач астую возможности управляюших долгосрочную политику ограни чены. Дело в том, что менеджеры, направляющие слишком большую часть прибы ли на накопление в ущерб дивидендам, вскоре становятся свидетелями того , как цена акций их компании падает, а она сама становится объектом для пог лощения "корпоративными пиратами". Таким образом, управляющие в США пост оянно сталкиваются с проблемой конфликта интересов компании и акционе ров. В Японии, где основные акционеры - корпорации, владение акциями, как отмеч алось выше, преследует с их стороны иную цель, чем просто получение дивид ендов. Конечно, в конечном итоге любого инвестора интересует прибыль, но в данном случае выгода инвестора вытекает из всего комплекса отношений, связанных со статусом акционера. Для корпорации приобретение акций - сре дство получить кредит, заключить новый контракт или приобрести новую те хнологию. Взаимоотношения между компанией и ее акционерами основаны на взаимных привилегиях. Во многих случаях две фирмы имеют акции друг друга , чтобы быть уверенными в том, что они находятся у "дружественной организа ции". Поэтому если в США акционер считает, что курс акций упадет, он продает сво и акции. В Японии - нет, поскольку взаимоотношения с компанией, чьи акции е му принадлежат, могут от этого пострадать. Каким образом в Японии сложилась такая структура собственности? Для отв ета на этот вопрос необходимо учесть особенности социально-экономичес кого развития Страны восходящего солнца после революции "мэйдзи" 1868 г. Господствующие позиции в экономике страны в конце XIX в. захватили т. наз. дз айбацу (в переводе на русский "финансовые клики") - холдинговые компании, п ринадлежавшие нескольким японским семьям, проводившим наиболее активн ую и агрессивную политику экспансии при сильной поддержке государства. Каждая дзайбацу состояла из холдинговой компании, контролировавшейся семьей. Холдинговой компании в свою очередь принадлежали акции предпри ятий обрабатывающей промышленности, торговых компаний и финансовых уч реждений. Хотя организованный фондовый рынок (фондовая биржа) возник в Японии уже через десять лет после революции "мэйдзи", он был слабо связан с потребнос тями дзайбацу, которые сами контролировали банки и другие финансовые ин ституты. Только в 30-е годы японские холдинги были вынуждены выпустить - ак ции для более широкого круга инвесторов. Но в целом дзайбацу оставались закрытыми организациями. Фактически фондовый рынок в традиционном понимании возник в Японии лиш ь после Второй мировой войны. Американская оккупационная администраци я под руководством генерала Дугласа Маккартура провела ликвидацию дов оенных дзайбацу с продажей акций широким слоям населения. В 1948 г. японский парламент принял Закон о ценных бумагах и биржах. В его основу легло соот ветствующее американское законодательство (Закон о ценных бумагах 1933 г. и Закон о фондовых биржах 1934 г.). Акционерами японских компаний стали миллионы японцев, которым в конце 40- х годов принадлежало примерно 70% всех акций. Это был единственный период в экономической истории современной Японии, когда собственность была де йствительно демократичной. Но этот период оказался очень коротким. Корпорации стали восстанавлива ть свои былые позиции с помощью выкупа акций. Процесс этот имел свою спец ифику. В отличие от США японским корпорациям запрещено скупать собствен ные акции. Нельзя создавать и финансовые холдинги. Поэтому для восстанов ления позиций компании прибегли к взаимному владению акциями. В итоге в Японии сформировались мощные объединения компаний - финансово- промышленные группы (кейрецу). На долю шести кейрецу приходится примерно четверть всех зарегистрированных акций японских компаний. Четыре из эт их кейрецу - потомки довоенных холдингов дзайбацу. ФПГ - явление, свойственное не только Японии, но здесь они имеют наиболее я вные формы, и кроме того, Япония - единственная страна в мире, где публикую тся официальные статистические данные о ФПГ. Три из шести ФПГ - Мицубиси, Мицуи, Сумитомо - сохранили названия своих пре дшественников, в то время как Ясуда поменяла имя на Фуйо. Две другие группы, возникшие после 1945 г., развивались на базе банков "Санва банк" и "Дай-ичи кангио банк". Следует отметить, что в отличие от довоенных д зайбацу современные ФПГ не имеют в качестве ядра холдинговую компанию. С огласно Антимонопольному закону 1947 г., принятому под давлением американс кой оккупационной администрации, нефинансовые компании с активами свы ше 30 млрд. иен не могут иметь акции других компаний на сумму большую, чем их собственный акционерный капитал. Таким ядром выступают банки, хотя и для них есть определенные ограничени я. Так, банкам запрещено иметь более 5% акций одной корпорации (с 1951 по 1987 гг. эт о ограничение составляло 10%). Не более 10% акций одного эмитента могут приобр етать страховые компании. В ФПГ входит также страховая компания и множес тво промышленных и торговых компаний. Итак, банки находятся в центре "Корпорации Япония", как часто называют япо нскую экономику. На них приходится около 20% акционерного капитала страны. Почти все банки имеют солидный портфель акций, но львиная доля сосредото чена в трех банках долгосрочного кредита, шести городских банках (каждый из которых возглавляет ФПГ) и 7 доверительных банках. Уже многие годы японские банки занимают первые места в списке крупнейши х банков мира (по активам), публикуемым английским журналом The Banker. Банки долгосрочного кредита - Индустриальный банк Японии, Банк долгосро чного кредита и Японский кредитный банк - после войны обеспечивали основ ную долю долгосрочного кредитования японской промышленности. Городские банки, как отмечалось выше, образуют ядро ФПГ. На них приходитс я примерно 10% акционерного капитала Японии. Тесно связаны с ними (зачастую являются дочерними компаниями) так называемые доверительные банки. На н их приходится примерно 3% акций. В основном они выполняют трастовые услуг и, включающие управление пенсионными фондами (привилегия, которую они де лят с компаниями страхования жизни), и управление инвестиционными траст ами (аналог американских инвестиционных компаний). Страховым компаниям принадлежит 16% акционерного капитала страны. Инвест иционные трасты владеют примерно 2,6% акций. Эти институты коллективного и нвестирования управляются в основном Большой четверкой брокерско-диле рских фирм и соответственно находятся в сфере их влияния. На долю нефинансовых корпораций приходится примерно 24% всех акций. Как от мечалось выше, перекрестное владение акциями представляет собой отлич ительную особенность Японии. В США крупнейшие корпорации редко являютс я акционерами других крупнейших корпораций. Доля иностранных инвесторов в акционерном капитале за 80-е годы снизилас ь (6,3% в 1983 г. и 4,2% в 1992 г.). Произошло это на фоне либерализации японского законода тельства в отношении иностранных инвесторов, традиционно довольно жес ткого. В 60-е годы иностранные, особенно американские, инвесторы были весьм а активны на рынке японских акций. Но в 80-е годы, когда курсы акций японских эмитентов стали быстро расти, значительная часть пакетов была продана. В 90-е годы после того, как курсовая стоимость акций японских компаний пришл а в большее соответствие с базовыми экономическими показателями, иност ранцы вновь начали инвестировать средства в японские акции, в результат е чего их доля вновь повысилась до 7,4% в 1995 г. Сейчас иностранцам принадлежат крупные пакеты в ряде ведущих японских корпораций. Так, "Дженерал моторз" владеет 40% акций "Исудзу", "Форд" - 24% акций "Ма зда", "Крайслер" - 10% акций "Мицубиси моторз" и т. п. Хотя во многих случаях, как, в частности, в вышеприведенных, приобретение акций японских компаний про водилось на взаимной основе и свидетельствует просто о транснационали зации капитала. Рынок акций Японии сегодня хорошо вырос (Nikkei 225 +1.2% до 13,430.22), ведомый полупроводн иковыми компаниями, которые поднялись на хороших новостях из США (от Intel и А ссоциации полупроводниковой индустрии SIA) относительно состояния и перс пектив отрасли. Выросли Advantest (+3%), Toshiba (+2.4%), NEC , Tokyo Electron . "То, что сообщил Intel, приводит меня к выводу, что перспективы компьютерных акций не так плохи, как ожидалось ранее," - го ворит Hiroshi Kato из Ikegin Investment Management Co. Помимо этого, поднялись котировки акций банков. И в се эти позитивные результаты были несмотря на прошедшую сегодня по газе там и телевидению волну сообщений о том, что правительство страны считае т, что состояние национальной экономики продолжает ухудшаться и намере но в очередной раз снизить прогнозы по темпам экономического роста. 22 сентября рынок акций Японии испытал первое ослабл ение за четыре дня, причём весьма значительное, в связи со снижением курс ов акций крупнейших экспортёров. Индекс Nikkei 225 "рухнул" на 607 пунктов (-3,4 проц.), ч то явилось наиболее значительным дневным снижением в пунктах за период с 8 октября 1998 года. После того как Банк Японии не ввёл новых мер по ограниче нию усиления йены и в связи с опубликованием данных об увеличении дефици та внешнеторгового баланса США до рекордного уровня, йена подорожала до 104,3 за доллар, что вновь ухудшило положение экспортёров. Своё негативное в оздействие оказало и значительное ослабление рынка акций США. В результ ате подешевели акции таких компаний, как Sony (-3,8 проц.) и Matsushita Electric Industrial (-5,2 проц.), соотв ественно, второго и первого в стране производителя бытовой элеткроники, а также Toyota Motor (-5,2 проц.), третьей в мире по выпуску автомобилей, и Fujitsu (-6,7 проц.), лиде ра компьютерной сферы. Подешевели также акции "онлайновых" торговцев из сети Internet, таких как Seven-Eleven Japan (-7,2 проц.), после того как надежды на включение наибо лее процветающих из их числа в список индекса Nikkei 225 не оправдались. Негатив ные известия из США, Японии и трагические события в Тайване привели к осл аблению и других рынков акций Юго-Восточной Азии. В Тайване, где число жер тв серии землетрясений превысило уже 1700 человек, торги вновь не проводили сь в связи с новыми толчками. В Гонконге подешевели акции крупнейших ком паний из-за опасений инвесторов относительно возможного замедления пр оцесса восстановления экономики Японии в результате усиления йены. Воз главили снижение акции компаний HSBC (-0,8 проц.), лидера банковской сферы , Hutchison Whampoa (-0,3 проц.), крупнейшего промышленного конгломерата, и China Telecom (-3,8 проц.), "про китайской" телекоммуникационной компании. В Корее также подешевели акц ии крупнейших предприятий, в том числе Korea Electric Power (-2,4 проц.) и Korea Telecom (-2,3 проц.), из-за ро ста спроса на денежные средства со стороны частных инвесторов в преддве рии самого большого национального праздника. Однако ограничили ослабл ение рынка акции производителей "чипов", в том числе Samsung Electronics (+1,9 проц.) и Hyundai Electronics Industrial (+3,0 проц.), подорожавшие из-за снижения поставок на рынок продукци и их тайваньских конкурентов. Наконец, в Сингапуре снижение курсов возгл авили акции Singapore Telecom (-1,0 проц.), крупнейшей национальной компании связи, после того как "штатовская" корпорация MCI WorldCom стала первой иностранной компанией , предложившей жителям острова услуги в сети Internet. Кроме того, вслед за США, п одорожали акции компаний сферы высоких технологий, в том числе NatSteel Electronics (-3,5 п роц.), крупнейшего в стране экспортёра электроники. Индексы составили : Nikkei 225 - 17325,76 (-3,39 проц.), Hang Seng - 13187,62 (-1,73 проц.), Strait Times Ind. - 2067,66 (-1,96 проц.), Asx All Ord. - 2901,70 (+0,10 проц.), Kospi - 941,57 (-1,66 проц.).

© Рефератбанк, 2002 - 2017