Денежная политика государства

Стр. 1 Денежная политика государства 1 Вступление 2 Глава 1. Теоретические основы денежной политики 3 1. 1. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА И ПОКАЗАТЕЛИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ 3 1.2. СОВОКУПНЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ 4 1.3. КОЭФФИЦИЕНТ МОНЕТИЗАЦИИ 7 1.4. МЕХАНИЗМ ВОЗДЕЙСТВИЯ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ НА ВПП 7 Глава 2. Денежная политика государства 14 2.1. ЦЕЛИ И ОБЪЕКТЫ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ 14 2.2. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 15 2.2.1. Операции центрального банка и денежная база 15 2.2.2. Политика учетной ставки (дисконтное окно) 16 2.2.3. Изменение нормы обязательных резервов 18 2.2.4. Количественные ограничения кредита 20 2.3. ЭМИССИЯ ДЕНЕГ 20 Глава 3. Денежная политика в России 21 3.1.ОСОБЕННОСТИ И ХАРАКТЕРИСТИКА 21 3.2.АВГУСТОВСКИЙ КРИЗИС 24 Заключение 27 Список литературы 30 Стр. 33 Вступление Денежная политика занимает важное место в жизни общества. Денежная политика является частью монетарной политики, куда помимо нее входят валютная и кредитная политика. Среди этих видов политики важнейшее положение занимает кредитная политика, содержание которой составляет регулирования условий кредитования экономики для достижения ее сбалансированного развития. Денежная политика нацелена лишь на обеспечение экономического оборота достаточной и необходимой денежной массой. Однако ввиду приоритетного значения кредитной политики и того, что ее функционирование осуществляется в одном направлении с денежной политикой, нельзя было выбросить из поля зрения кредитную политику, поэтому в работе рассматривается регулирование экономики, осуществляемое посредством совокупности мер кредитной и денежной политики. По сути можно сказать, что денежная политика выглядит "плаванием против ветра". Её основное назначение состоит в стимулировании деловой активности в условиях деловой активности и угнетении её при перегреве экономической конъюнктуры. Денежная политика призвана обеспечивать экономический рост в экономике. Главная задача монетарной политики – создать такие условия для деятельности, чтобы частные лица, предприниматели, общественные и государственные органы при свободе выбора производили действия, совпадающие с целями экономической политики. Это осуществляется посредством регулирования процентной ставки. минимальных резервов и др. инструментов, значение и смысл которых будет рассмотрено в нашей работе. Отсюда видно, что такой вид регулирования особенно важно для экономической политики государства, т. к. она имеет возможность регулировать деловую активность в экономике. Денежная политика, по сути, изменяя денежное предложение в стране, воздействует на совокупный спрос в стране. Следовательно, важно проследить механизм воздействия денежной политики на выпуск продукта в стране. Однако для стран с переходной экономикой (к каким принадлежит наша страна) регулирование экономики посредством денежной политикой приобретает особый смысл. Такая политика формирует необходимые условия и предпосылки для реализации стратегической цели всякой переходной экономики – воспроизводственной структуры, адекватно формируемой общественной модели. В России целевой установкой современной экономической политики должен быть процесс формирования социально ориентированной рыночной экономики. В связи с этим должно использоваться не только оптимальное сочетание либеральных и дирижистких методов в денежной политике, но и разумное работа денежной политики с фискальной, налоговой и т. д. Коме того, задача современной денежной политики способствовать экономическому росту в стране Глава 1. Теоретические основы денежной политики 1. 1. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА И ПОКАЗАТЕЛИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ Денежный рынок является частью финансового рынка и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной цены. Необходимо вначале определить понятие денежной массы: денежная масса - совокупность всех денежных средств, находящихся в наличной и безналичной формах, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве. В структуре денежной массы выделяют активную (денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот) и пассивы (денежные накопления и остатки на счетах, которые потенциально могут быть расчетными средствами), а также квази-деньги (т.е. средства на срочных счетах, сберегательных вкладах, депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов) Денежная масса подразделяется на МО, М 1 , М 2 , М З . МО - это денежная наличность, находящаяся в обращении. М 1 включает наличные деньги и чековые вклады (в том числе дорожные чеки аккредитивы). В корзине наличных денег находится и разменная монета, составляющая обычно не более 3% наличности. Преобладающее значение в М 1 стран разви той рыночной экономики имеют чековые платежи, которые в США, к примеру, обслуживают не менее 90% стоимости сделок. Такие прогрессивные формы безналичных расчетов, как чековые платежи и чековое обращение, позволяют резко сократить потребность в банкнотах. Но они «работают» лишь при одном условии: держатель чековых вкладов должен иметь возможность обратить их в наличные деньги по первому требованию. В России чековые расчеты в сфере личного потребления делают первые шаги; в отношениях между юридическими лицами они представлены в виде хорошо знакомой «безналички», но так как не выполняется это основное условие, то курс наличного рубля является более высоким по отношению к безналичному. Денежная масса М 2 = М 1 + срочные вклады, облигации госу дарственных займов (так называемая потенциальная наличность). В России показатель М 2 включает М 1 , срочные и прочие счета. Дополнительные составляющие М 2 обладают способностью самовозрастать. Темп приращения М 2 зависит от процентной ставки. Срочные депозиты и государственные облигации легко реализовать - они относятся к «высоко ликвидным средствам», т. е. Обладают возможностью быть легко истраченными. Вооб ще понятие ликвидности предполагает наличие двух свойств: возможности использования в качестве средства платежа и способности сохранять свою стоимость. Ликвидными средства ми считаются также акции и облигации частных корпораций, но степень их ликвидности ниже, чем у государственных ценных бумаг (т. е. выше плата за совершение сделок с ними) Выделяют показатель М 3 : М З = М 2 + крупные вклады (депозитные сертификаты). В инфляции участвует прежде всего М 1 , однако при ин фляционном скачке в процесс вовлекаются все большие денеж ные массы, определяемые последовательно параметрами М 2 , М З . Показатели М 1 и М 2 рассчитываются соответствующими финансовыми ведомствами и, как правило, публикуются. Обычно М 2 в несколько раз превышает М 1 (в России М 1 составляет 1/3 М 2 ). В денежной политике используется еще один показатель - Мх, включающий помимо М 2 , валютные депозиты. Денежная наличность реализует созданный в течение года валовой национальный продукт (ВВП). Однако важно помнить о том, что каждая денежная единица в течение года может участвовать в целом ряде купли – продажи или платежей. Соотношение между ВВП и денежной массой (М) определяет скорость обращения денег (V). Скорость обращения денег можно выразить общей формулой: V = ВВП/М. Этот показа тель весьма важен для регулирующей практики. Если денежная масса оборачивается медленно, то это означает, что коэффициент размещения (расходования) национального продукта низок; относительно высокая V может свидетельствовать как об достаточно быстром размещении товаров и высокой конъюнктуре, так и о недостатке платежных средств. Денежная масса, которой располагает народное хозяйство для осуществления операций обмена и платежа, зависит от предложения банковского сектора (под предложением денег (MS) понимается общее количество, которое складывается из М 1 и М 2 и М 3 ) и спроса на деньги (т.е. стремления учреждений небанковского сектора иметь у себя определенную суммарную денежную массу в виде наличных денег или вкладов до востребования) График Денежный рынок - это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, "цену" денег. Это сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса предложение денег. На денежном рынке товары не продаются и не покупаются подобно другим товарам. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента. Предложение денег зависит от целей, которые преследует кредитно-денежная политика. 1. Если целью кредитно-денежной политики является поддержание на неизменном уровне количества денег в обращении, то линия денежного предложения будет вертикальной. 2. Если же цель - поддержания фиксированной ставки процента (гибкая денежная политика), то изображение кривой предложения будет вертикальным. 3. Наклонная кривая предложения бывает в случае проведения такой политики, которая допускает изменение и количества денег в обращении, и нормы процента. 1.2. СОВОКУПНЫЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ Введем понятие спроса на деньги (MD). Он складывается из: 1. Спроса на деньги как средство обращения. 2. Спроса на деньги как средство сохранения стоимости. Общий спрос на деньги зависит от уровня номинального объема ВНП и процентной ставки. Существует несколько моделей спроса на деньги: - Спрос на деньги и количественная теория В количественной теории функция спроса на деньги выводится из уравнения обмена МV = РУ, где M -количество денег в обращении, V-скорость обращения денег, P-абсолютный уровень цен, Y- реальный объем производства, и определяется как (М/Р) = L(Y), где L(У) означает спрос на лик видный товар — деньги и зависит от дохода. Если обозначить Dm как спрос на деньги, то мы получим: Dm = (P*Y)/V. Отсюда мы видим, что спрос на деньги зависит от уровня цен, от уровня реального объема производства и от скорости обращения денег. - Спрос на деньги в кейсианской модели. Известно, что спрос на реальные денежные остатки прямо пропорционален доходу. Спрос на денежном рынке фактически это спрос на капитал в денежной форме. Для Дж. Кейнса было характерно рассматривать деньги как один из видов богатства. В классической работе «Общая теория занятости, процента и денег» Дж. Кейнс предложил теорию предпочтения ликвидности. Непосредственно спросу на деньги посвящена вторая часть теории ликвидности. Под ликвидностью любого актива понимается лёгкость, с которым он обращается в принятое в экономике средство обращения, а т. к. средством обращения в экономике являются деньги, то они— наиболее ликвидный из всех доступных активов. Поэтому деньги предпочтительнее других активов. Три причины побуждают людей хранить богатство в форме денег: 1. Транзакционный мотив, т.е. деньги хранятся как средство платежа; 2. Спекулятивный мотив - это мотив хранения денег, возникающий из желания избежать потерь капитала, вызываемых хранением активов в форме облигаций в периоды ожидания повышения ссудного процента. 3. Мотив предосторожности - обеспечение возможности в будущем распоряжаться частью своих ресурсов в форме наличных денег Спрос на деньги определяют множество факторов, но один из наиболее важных - процентная ставка, которая представляет собой альтернативные издержки хранения денег. Увеличение процентной ставки ведет к повышению издержек «простоя» наличных денег и уменьшению спроса на них. Кривая спроса на деньги имеет отрицательный наклон, причем наклон будет возрастать по мере уменьшения ставки процента при заданном уровне дохода. При увеличении дохода кривая спроса на деньги сдвинется вправо-вверх, а при уменьшении - соответственно влево-вниз. Функция спроса на деньги предстает в виде: (M/P) d = L (r,Y), где r - ставка процента, Y- доход. Спрос на деньги как средство обращения определяется уровнем денежного или номинального ВНП (прямо пропорциональ но). Чем больше доход в обществе, чем больше совершается сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребуется денег для совер шения экономических сделок в рамках национальной экономики, он не зависит от ставки процента. График Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зависит от величины номинальной ставки процента (обратно пропорци онально), т. е. при достаточно высокой ставке процента человек, владеющий деньгами теряет выгоду, которую он мог бы получить, если бы это были другие активы (облигации, к примеру). И соответственно распределение финансовых активов, например, на наличные деньги и облигации, зависит от величины ставки процента: чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и выше спрос на них, тем ниже спрос на наличные деньги (ниже спекулятивный спрос), и наоборот. График Общий спрос на деньги зависит от номинальной ставки процента и объема номинального ВНП. График Перемещения вдоль кривой показывают из менения процентной ставки. Причем при высоких процентных ставках кривая становится почти вертикальной, поскольку все сбережения вкладываются в этой ситуации в ценные бумаги, спрос на деньги ограничивается операционным спросом и уже не сни жается при дальнейшем росте процента. Равновесие на денежном рынке В целом денежный рынок может иметь следующее графиче ское отображение: r.% м Точка Е, находящаяся на пересечении кривых спроса и предложения денег, является равновесной ставкой процента. Равно весие на денежном рынке является подвижным, т.е. оно посто янно меняется под воздействием ряда факторов. К примеру, если предложения денег увеличится, то возникнет их кратко временный избыток. Люди будут стремится покупать другие финансовые активы. Цены на них увеличатся. Процентная ставка падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, население и фирмы постепенно увеличивают коли чество наличности и чековых вкладов, которые они готовы держать на руках, и появляется другая точка равновесия при большем предложении денег и меньшем проценте. В случае повышения спроса на деньги и неизменном предложении кривая спроса на деньги сдвинется вправо вверх и процентная ставка повысится. При уменьшении спроса будут происходить об ратные явления. Пусть спрос на деньги возрос вследствие роста но минального ВНП, т.е. насе ление и фирмы предпочитают держать свои активы в денежной форме. Следовательно, процентная ставка повышается и устанавливается новая точка равновесия при более низкой, чем первоначальная, ставке процента. 1.3. КОЭФФИЦИЕНТ МОНЕТИЗАЦИИ Рассмотрим другой важный компонент, на котором строится денежная политика государства. В отличие от формулы Фишера, здесь внимание обращено в большей степени на функцию накопления денег экономических агентов. Деньги, имеющиеся в хозяйстве, разделены на потребляемую и накопляемую части. Кассовые остатки представляют собой фонд денег, предназначенных для инвестиций, а также остаток постепенно убывающего фонда потребления. Кембриджское уравнение имеет следующий вид: М = kPQ, где k - часть индексированного валового продукта, сохраняю тся в ликвидной форме, М -– денежная масса, Р- уровень цен. Показатели У и Q тождественны. Их называют еще коэффициентом ликвидности, или степенью монетизации ВВП. По сути дела этот показатель является как бы превращенной формой скорости обращения, он как бы показывает степень насыщенности экономики деньгами. Низкий уровень монетизации ВВП сужает налоговую базу способствует выведению из-под налогообложения значительной части сделок, расширяет «безденежный кредит», ведет к не равновесию между денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой. 1.4. МЕХАНИЗМ ВОЗДЕЙСТВИЯ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ НА ВПП Рассмотрим действие денежной политике в случае роста денежного предложения. Кейнс объяснял этот механизм с помощью модели Хикса-Хансена (IS-LM). Сперва определимся, что такое IS. Рынок товаров Рассмотрим рынок товаров. График уравнения равновесия рынка товаров, или кривая 1S, показывает сочетание уровней ставки процента и уровня выпуска, при котором планируемый расход равен доходу. Имеем следующее уравнение для определения величины равновесного дохода: Yo = c~ = c(1 – t). (1) Равновесный доход зависит от автономных расходов (А ~ ) и склонность к потреблению части дохода (с ~ ). Автономные расходы включают государственные расходы и автономные потреби тельские расходы. Склонность к потреблению части дохода зависит от склонности к потреблению части располагаемого дохода (с) и от доли, остающейся у потребителя после уплаты налогов (1 – t ). Чем выше уровень автономных расходов и чем выше склонность к потреблению, тем выше уровень равновесного дохода. В этой модели важную роль будут играть инвестиции, которые зависят от ставки процента. Желательный, уровень инвестиций будет тем ниже, чем выше ставка процента. Функция инвестиционных расходов будет иметь следующий вид: I = I~ – bi. b > 0 (2) где i представляет собой уровень процентной ставки, а b измеряет ее влияние на инвестиции, I ~ обозначает автономные инвестиционные расходы, т.е. инвести ционные расходы, которые не зависят ни от дохода, ни от уровня процента для автономных инвестиций. Совокупный спрос включает потребление, инвестиции и правительственный спрос на товары и услуги, AD = C+I+G = c TR~+c(l – t) Y+I~-bi+G~ = A~+c~Y-bi. (3) Где A~= cTR~+I~+G~ (4) Отсюда видно, что увеличение ставки процента вызывает сокращение совокупного спроса при данном уровне дохода . По мере изменения ставки процента происходит изменение и уровня равновесного дохода. Используя нижеприведенный рис. проанализируем кривую 1S. При данном уровне ставки процент ( r 1 ) последний член уравнения (3) будет константой (bi), и на графике начертим функцию совокупного спроса со свободным членом ~А – bi 1 . Равновесный уровень дохода равен Y 1 в точке Е 1 . Поскольку равновесный уровень дохода выведен для некоторого заданного уровня ставки процента ( r 1 ), то обозначаем эту пару ( r 1 .Y 1 ) на нижнем графике как точку Е 1 . Совокупный спрос АВ Выпуск , доход (a) Ставка процента Выпуск, доход (b) При более низкой ставки процента r 2 совокупный спрос будет более высоким для каждого данного уровня дохода, потому что инвестиционные расходы будут выше. Следовательно на графике (а) график функции совокупного спроса сместиться вверх (свободный член А - bi увеличился). Возникнет новая равновесная точка Е 2 , которая составит график IS (доход увеличивается до У 2 в точке Е 2 . В точке Е 2 на нижнем графике ставка процента r соответствует равновесному уровню дохода У 2 ).Так можно получить все точки на кривой IS. Они все представляют собой такие комбинации ставки процента и дохода (выпуска), при которых рынок товаров уравновешивается. Мы можем также получить кривую 1S, используя условия равновесия товарного рынка, т.е. условия равенства дохода запланированным расходам, или Y = AD = A~+C~Y – bi , (5) Отсюда следует: Y = a~(A~-bi). a~ = , (6) где а ~ является мультипликатором . Кривая 1S имеет отрицательный наклон, потому что более высокий уровень ставки процента вызывает уменьшение инвестиционных расходов и последующее сокращение совокупного спроса, а затем и равновесного уровня дохода. Пологость кривой зависит от того, насколько чувствительны инвестицион ные расходы к изменениям ставки процента, а также от величины мультипликатора. А при высокой чувствительности инвестиционных расходов оказывается что, чем больше величина мультипликатора, тем более пологой будет кривая 1S и тем больше будет изменение дохода, вызванное некоторым заданным изменением ставки процента. Таким образом, чем меньше чувствительность инвестиционных расходов к ставке процента и чем меньше величина мультипликатора, тем более крутой будет кривая 1S. Кривая может смещаться в зависимости от изменения уровня автономных расходов. Увеличение автономных расходов сдвигает кривую вправо. Причем горизонтально на расстояние равное изменению автономных расходов, умноженному на мультипликатор. Уровень автономных расходов равен: А' = сТR~+I~+G~. Соответственно увеличение государственных закупок и трансфертных платежей вызовет сдвиг кривой 1S вправо, и масштаб этого сдвига будет зависеть от величины мультипликатора. Сокращение трансфертных платежей и государственных закупок сдвигает кривую 1S влево. Важно определить, какие точки находятся вне кривой. Точки, находящиеся выше и справа от кривой 1S , являются точками избыточного предложения товаров. Точки, находящиеся ниже и слева от кривой 1S, являются точками избыточного спроса на товары. (Ставка процента на слишком низком уровне и совокупный спрос, следовательно, слишком высок относительно выпуска). Рынок активов Рынки активов - это такие рынки, на которых продаются и покупаются деньги, облигации, акции, земля и недвижимость. Условно поделим все имеющиеся активы на две группы: деньги и активы, приносящие процент. Следует выделить различие между реальным и номинальным спросом. Номинальный спрос на деньги является спросом индивида на данное количество денежных единиц, и аналогично номинальный спрос на облигации - это спрос на их определенную денежную стоимость. Реальный спрос на деньги - это спрос, выраженный в количестве единиц товаров, которое за эти деньги можно купить: он равен номинальному спросу на деньги, деленному на уровень цен. Введем понятие реальных и номинальных балансов. Реальные балансы (остатки) представляют собой количество номинальных денег, деленное на уровень цен, и реальный спрос на деньги называется спросом на реальные балансы. Бюджетное ограничение благосостояния на рынке активов гласит, что спрос на реальные балансы, который мы обозначаем как L, и спрос на облигации в реальном выражении, который мы обозначаем как DB, должны в сумме быть равны реальному финансовому благосостоянию индивида. Реальное финансовое благосостояние равно номинальному благосостоянию WN, деленному на уровень цен Р: L+DB = . (7) Спрос на деньги представляет собой спрос на реальные балансы, потому что люди держат деньги для того, чтобы осуществлять покупки. Чем выше уровень цен, тем больше номинальные остатки, которые человек должен держать для приобретения данного количества товаров. Спрос на реальные балансы зависит от уровня реальных доходов и уровня ставки процента. Спрос на деньги зависит также от издержек хранения наличных денег (т. е. процента, от которого приходится отказаться в случае владения деньгами) . L = kY - hi, kh > 0. (10) Параметры k и i отражают чувствительность спроса на реальные балансы к уровню дохода и ставке процента соответственно. Функция спроса на реальные баланса зависит от ставки процента. Чем выше ставка процента, тем ниже количество реальных остатков, необходимых при данном уровне дохода. Увеличение дохода ведет к повышению спроса на деньги. Это показано сдвигом графика спроса на деньги вправо. Теперь рассмотрим равновесие денежного рынка. Номинальное количество денег М, контролируется ЦБ. Если уровень цен не изменяется и составляет Р и реальное предложение денег находится на уровне ~М / ~Р, то можно показать такие комбинации уровней ставки процента и дохода, при которых спрос на реальные балансы точно совпадает с имеющимся предложени ем. Кривая спроса LM на реальные балансы является убывающей функцией ставки процента. Существующее предложение реальных остатков ~M / ~P показано в виде вертикальной прямой, поскольку его величина задана и, следовательно, не зависит от ставки процента. Точка Е 1 является точкой равнове сия на денежном рынке. Другая точка равновесия Е 2 устанавливается при повышении дохода и процентной ставки. Ставка процента Доход, выпуск (а) ~M /~P (б) Реальные балансы Кривая LM имеет положительный наклон. Увеличение ставки процента вызывает сокращение спроса на реальные балансы. Кривая LM может быть получена в результате объединения функции спроса на реальные балансы, уравнения (10) и фиксированного предложения реальных остатков. = kY – hi. Решая это уравнение относительно ставки процента, получим I = (kY - ) Чем более спрос на деньги восприимчив к доходу, что измеряется коэффициентом k, и чем менее восприимчив к величине ставки процента h, тем круче будет кривая LM. Если спрос на деньги относительно малочувствителен к величине ставки процента, то величина h мала (близка к нулю) и кривая LM близка к вертикали. Если спрос на деньги очень чувствителен к величине ставки процента и h оказывается большой величиной, тогда кривая LМ почти горизонталь на. Во всех точках кривой LМ реальное предложение денег сохраняется неизменным. Кривая сдвигается при изменении предложения денег (при увеличении предложения денег график сдвигается вправо) Следует также отметить, при каждом уровне дохода равновесная величина ставки процента должна быть ниже, чтобы стимулиро вать людей владеть большим количеством реальных денег. Напротив, при каждом уровне ставки процента уровень дохода должен быть выше для того, чтобы повысить трансакционный спрос на деньги и, следовательно, уравновесить более высокий уровень реального предложения денег. Важно упомянуть про точки, которые лежат вне кривой равновесия рынка активов. Любая точка справа и ниже графика LM является точкой избыточного спроса на деньги, и любая точка слева и выше кривой LМ является точкой избыточного предложения денег. Теперь подытожим то, о чем говорилось выше. В краткосрочном периоде при данном уровне цен на факторы производства рост предложения денег понижает ставку процен та (см. ниже рис. а) и увеличивает тем самым уровень дохода. Кривая LM 1 в модели 1S-LМ сдвигается вправо - вниз, что иллюстриру ет нижеприведенный рис.(б). Номинальный национальный доход возрастет, ставка процента падает. Сдвиг кривой LM 1 вправо - вниз происходит вдоль кривой 1S. Снижение ставки процента при водит к сдвигу вправо - вниз вдоль кривой плановых инвестиций и вызывает рост инвестиций (рис., в). Рис. Рост предложения денег и изменения на денежном рынке: в модели MD – MS – a; в модели IS – LM – б; на рынке частных плановых инвестиций I - в ; в модели AD – AS в краткосрочном периоде – г. Вначале экономика находилась в положении равновесия в точке Т 1 (г), объем производства – на уровне Y 1 , уровень цен – Р 1 и стабилен. Денежный рынок находился в равновесии в точке е 1 (а) с денежной массой М 1 и процентной ставкой r 1 . Этой процентной ставке соответствовал уровень плановых инвестиций I 1 (в). Новое краткосрочное равновесие достигается в модели AD – AS в точке Т 2 (г), где объем производства – на уровне Y 2 , цена – Р 2 . Денежный рынок достигает равновесия в точке е 2 (а). Модель IS – LM – в точке Е 2 (б). Уровень плановых инвестиций – I 2 (в). Увеличение плановых инвестиций вызывает сдвиг кривой совокупного спроса АD вправо - вверх, поскольку уровень инвестиций «встроен» в кривую совокупного спроса. В модели 1S - LМ представлено теоретическое описание кривой совокупного спроса АD, отражающую зависимость между уровнем цен и доходом. Сдвиг кривой LM 1 вправо - вниз при данных ценах отражает сдвиг кривой АD 1 вправо - вверх вдоль кривой совокупного предложения АS, которая име ет положительный наклон, поскольку рассматривается в данном случае краткосрочный период с фиксированными ценами на фак торы производства (затратные цены). Такое смещение кривой АD 1 означает увеличение объема про изводства и цен на конечные товары и услуги. Рост номинально го дохода (частично рост реальный, а частично обусловленный ростом цен) смещает кривую спроса на деньги из положения МD 1 до МD 2 . Это, конечно, ограничит падение про центной ставки, но полностью не остановит ее снижения. Де нежный рынок приходит в новое равновесие в точке e 2 где пере секаются кривые МD 2 и МS 2 . Точка равновесия в модели 1S - LМ перемещается от Е 1 до Е 2 ставка процента пада ет от r 1 до r 2 . Плановые инвестиции увеличиваются с I 1 до I 2 В модели АD - АS кривая совокупного спроса АD 1 перемещается в положение АD 2. Новое краткосрочное равновесие будет достигнуто в точке Т 2, где ре альный национальный продукт Y 2 и цена Р 2 Денежно-кредитная политика, направленная на расширение денежного предложения, называется экспансионистской (расши рительной). Такая политика в краткосрочном периоде приводит к понижению учетной ставки; увеличению объема производства; росту уровня цен. Денежно-кредитная политика, направленная на уменьшение денежной массы в обращении, приводит соответственно к про тивоположному результату: ставка процента повышается; объем производства снижается; уровень цен падает. Рассмотрим теперь экономику в долгосрочном периоде. Когда мы выявляли точку равновесия в краткосрочном периоде -Т 1 . Но экономическая система перешла в новую точку равновесия с высоким уровнем цен. Когда экономическое равновесие переместилось из Т 1 , в Т 2 уровень цен на конечные товары и услуги возрос. В долгосрочном периоде этот рост цен повлечет за собой и рост цен на факторы производства (рост затратных цен). Эти изменения в ценах приведут к смещению кривой совокупного предложения АS вверх - влево вдоль кривой АD 2 до ее возвращения к естественному уровню объема производства при точке равновесия Т 3 что иллюстрирует рис. 4 г. В точке T 3 (рис. 3, г) цены на конечные товары и услуги и на факторы производства согласованно повышаются пропорционально росту денежной массы в обращении, вызванному экс пансионистской денежно-кредитной политикой. Рис. Влияние экспансионистской денежно-кредитной политики государства на национальную экономику в долгосрочном режиме: а – денежный рынок (MD – MS), б – модель IS – LM, в - рынок частных плановых инвестиций (I); г - модель AD – AS. Этот рост цен вызывает дальнейшее смещение кривой спроса на деньги МD на денежном рынке (рис., а) вдоль кривой денежного предложения МS 2 , из положения МD 1 в положение МD 2 Равновесие устанавливается в точке e 3 . Это вызывает уве личение процентной ставки с г 2 , до r 3 . Рост цен сдвигает кривую LМ 2 вверх до положения LM 3 , точка равновесия в модели 1S - LМ устанавливается в Е 3 . Реальные плановые инве стиции, которые увеличиваются, когда процентная ставка падала, уменьшаются вновь при росте процентной ставки с r 1 до r 3 и возвращаются к начальному уровню. При новом положении равновесия на денежном рынке, в моделях IS - LМ и АD - АS и на инвестиционном рынке в долго срочном периоде реальный объем производства и процентная ставка вернулись к исходному уровню. Этот результат известен в экономике как нейтральность денег в долгосрочном периоде. Деньги нейтральны в том смысле, что однократное необрати мое изменение количества денег в обращении вызывает в долгосрочном периоде лишь пропорциональное изменение уровня цен, не оказывая воздействия на реальный объем производства, ре альные плановые инвестиции и процентную ставку. Монетаристкий подход Теперь рассмотрим подход монетаристов к определению влияния денежной политики на национальное производство. Монетаристский подход предполагает прямую связь между денежным предложением и объемом национального производства. Функция контроля за денежным предложением возложена на ЦБ. Следовательно ЦБ может контролировать темпы роста ВНП, темпы инфляции в стране. Количество денег в обращении рассматриваются через количество товаров и услуг, которые можно приобрести на эти деньги, т.е. через их покупательную способность, зависящую от уровня цен. Количество товаров и услуг обозначим через M/Р, где М — масса денег в обращении, Р — средний уровень цен. Это выражение назовем реальными денежными остатками. Будем рассматривать ВНП (У) как общий доход, а V будет скоростью обращения денег по отно шению к доходу и покажет среднегодовое количество владельцев, в состав дохода которых вошла одна и та же денежная единица. Будем считать V постоянной и обозначим ее через коэффициент 1/k. Получим М/Р = kУ ( предложение запасов реаль ных денежных средств пропорционально доходу). Если считать, что спрос на реальные денежные остатки (М/P) d и их предложения (М/Р), тогда (М / Р) d = kУ, соответственно получим, что спрос на запасы реальных денежных средств также пропорционален доходу. Отсюда видно, что рост общего дохо да в рамках национальной экономики приводит к росту спроса на реальные денежные остатки, т.е. стимулирует хранение богатства в виде денег. Глава 2. Денежная политика государства 2.1. ЦЕЛИ И ОБЪЕКТЫ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ Денежная политика государства традиционно рассматривается как важнейшее средство государственного регулирования экономики. Монетаристская поли тика предполагает развитую рыночную экономику, эффективные институциональную и юридическую инфраструктуры, укоренив шуюся предпринимательскую психологию, т. е. массовое логичное с хозяйственной и юридической точки зрения поведение эконо мических субъектов, высокую степень зависимости юридических и физических лиц от кредита, низкие и прогнозируемые показатели инфляции или полное ее отсутствие. Мероприятия денежной политики осуществляются довольно медленно, рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. Важнейшая цель кредитно-денежной политики – обеспечение стабильности цен, эффективной занятости и росте реального объёма ВВП. Денежная политика ориентируется на более мелкие, конкретные цели для реализации данной, глобальной. Фиксация денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, и т. д. В большинстве стран имеется официальное учреждение, которое наделено функцией контроля за денежной массой, находящейся в экономике, и кредитом. Кроме того, т. к. внутренний денежный рынок связан с внешним, то ЦБ проводит политику стерилизации, т.е. увеличивает или уменьшает денежную массу посредством операций с валютой. Между ЦБ и Министерством финансов (казначейством) складывается разделение обязанностей, его конкретные формы в разных странах отличаются друг от друга, чаще всего ЦБ является независимым госу дарственным учреждением, отвечающим за стабильность денежного обращения. Министерство финансов сосредота чивается на сборе налогов и распределении бюджетных средств, проводит первичное размещение государственных ценных бумаг. Центральный банк публикует обычно сводный баланс по следующей схеме: Активы (размещение средств) Пассивы (привлечение средств) 1. Валютные ценности (золото, инвалюта) 1. Выпуск банкнот 2. Ссуды (кредиты) 2. Вклады: казначейства, ком мерческих банков, иностранные депозиты 3. Покупка ценных бумаг правительства (облигаций), казначейских билетов) 3. Другие пассивы 4. Чеки на инкассацию 5. Хранение ценных бумаг 6. Банковские помещения и прочие активы ЦБ предоставляет коммерческим банкам кредиты рефинансирования, кроме них существуют так называемые ломбардные кредиты Центробанка, которые предоставляются под залог ценных бумаг. Тема взаимоотношений центрального банка и министерств-финансов довольно деликатна. Во многих странах центральный банк является реально независимым от правительства учреждением (ФРС в США, Бундесбанк в Германии). Банк Англии: традиционно находится в ведении казначейства, но в мае 1991г. он получил право самостоятельно устанавливать учетную ставку. ЦБ и министерство финансов совместно занимаются исполнением государственного бюджета. В России Центральный банк, как мы знаем, представляет на рассмотрение правительства проект своей деятельности на предстоящий год и в мае — годовой отчет. Министры финансов и экономики (или их заместители) участвуют в заседаниях Совета директоров Банка с правом совещательного голоса. Банк России консультирует министерство финансов по вопросам выпуска государственных ценных бумаг и по гашения государственного долга с учетом воздействия этих акций на состояние банковской системы и приоритетов кредитно - денежной политики. Банк России не должен предоставлять кредиты правительству для погашения бюджетного дефицита или купать государственные ценные бумаги при их первичном размещении (кроме случаев, специально оговоренных в законе о федеральном бюджете). В Банке России хранятся средства государственного бюджета и внебюджетных фондов. Банк проводит операции с этими средствами, не взимая комиссионных сборов. Также следует отметить, что когда-то проведенная централизация эмиссии не могла не усилить государственного или полугосударственного характера ЦБ. Следует отметить, что ЦБ не может не подчиняться соответствующим директивам правительства, однако правительство высоко ценит его мнение и прислушивается к его советам. Объектами денежной политики выступают спрос и предложение на денежном рынке. Центральный банк в основном формирует предложение денег высокой эффективности (Mh), т.е. наличности, обращающейся в экономике в совокупности с объёмом резервов, хранимых банками в центральном банке. Деньги высокой эффективности – только один из агрегатов, измеряющий денежные остатки населения. Имеются более широкие агрегаты М 1 , М 2 , М 3 . 2.2. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ Обычно выделяют три основных: - Операции на открытом рынке, т.е. на рынке казначейских ценных бумаг - Политика учетной ставки. Т.е. регулирование процента по займам коммерческих банков у ЦБ; - Изменение норматива обязательных резервов. Однако Р. Барр, к примеру, делит методы денежной политики по характеру прямого и косвенного воздействия на экономику: 1. Косвенного - политика учетной ставки и политика открытого рынка; 2. Методы прямого глобального воздействия – контроль банковской ликвидности, система обязательных резервов, управление кредитом Также применяются методы избирательного контроля кредита. 2.2.1. Операции центрального банка и денежная база Данная политика также имеет название операции на открытом рынке. Эта политика заключается в продаже и покупке на свободном рынке государственных частных бумаг. Что приводит к уменьшению или увеличению свободных средств. Причина этого ясна: ЦБ покупает активы за деньги, которые потом пускаются в обращение. Следует отметить, что в результате этих операций ни у ЦБ, ни у частного сектора не прибавляется богатства, просто происходит перераспределение от активов к пассивам, используемых банками для открытия кредита. Рассмотрим схему этих операций: 1. Если на рынке денег наблюдается излишек денег и государство ставит целью ликвидацию этого излишка. Тогда ЦБ начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам и населению, покупающих их через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, процентная ставка падает, а процентные ставки по ним растут, и возрастает их привлекательность для покупателей, и соответственно активная их раскупка приводит к сокращению банковских резервов. Это приводит к сокращению денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. График предложения денег сдвигается влево, а процентная ставка падает. 2. на рынке недостаток средств в обращении, то ЦБ проводит политику активной скупки правительственных ценных бумаг у населения. В результате увеличение спроса на них их рыночная цена возрастает, а процентная ставка падает. Что делает их непривлекательными для их владельцев. Держатели ценных бумаг начинают их активно продавать, в итоге банковские резервы увеличиваются, а затем и денежное предложение также увеличивается. График предложения денег в этом случае сдвинется вправо, а процентная ставка упадет. Операции на открытом рынке наиболее важный инструмент воздействия ЦБ на массу денег, в силу, прежде всего своей предсказуемости. Однако в некоторых странах объёмы частной торговли государственными ценными бумагами недостаточны для проведения операций на открытом рынке. Это страны с развивающейся экономикой, с высоким и непредсказуемым темпом инфляции, и в странах, где люди не верят в возможность правительства расплачиваться по долговым обязательствам. В странах с развитой экономикой государственные облигации дают меньший доход, чем облигации частного сектора, т. к. государственные облигации считаются более надежными активами. Рынок государственных облигаций очень активен и характеризуется громадным оборотом. Важно понять само значение облигации. Облигация – это финансовый инструмент, обещающий выплату определенной суммы за каждый период в течение определенного промежутка времени. Цены краткосрочных и долгосрочных облигаций находятся в обратной зависимости от рыночной ставки процента. Однако долгосрочные облигации более чувствительны к изменению ставки процента, чем краткосрочные. Когда ЦБ скупает государственные долговые обязательства, увеличивается спрос на государственные облигации, следовательно, цена этих активов повышается, и наоборот. Однако вполне вероятно, что после первоначального повышения цен другие экономические факторы, такие, как приток или отток мобильного капитала, отчасти или полностью восстановит уровень цен. 2.2.2. Политика учетной ставки (дисконтное окно) Банки могут обращаться в ЦБ с просьбой переучесть коммерческие векселя. Учетная ставка является как бы ценой обслуживания этого кредита ЦБ. Ставка зависит не только от условий предложений коммерческих векселей и спроса на ликвидность; она устанавливается с целью оказания регулирующего воздействия, которое чаще всего оказывается решающим. Причем ЦБ предоставляет этот кредит далеко не всем желающим. А только тем банком, которые прежде хорошо себя зарекомендовали. А теперь испытывают временные затруднения. Учетную ставку устанавливает сам ЦБ. Если ставка уменьшается, то большинство коммерческих банков стремятся получить кредит, что приводит к формированию избыточных резервов коммерческих банков, Следовательно, мультипликационно увеличивается количество денег в обращении. Кредит через дисконтное окно увеличивает денежную базу на величину займа. Увеличение ставки делает ее невыгодной, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, т.к. они становятся очень дорогими. Опять же наблюдается мультипликационное сокращение денежного предложения. Однако следует отметить, что изменение учетной ставки ЦБ в целом должно носить ясный, целенаправленный и логичный характер, т. к. частые судорожные изменения процентной ставки препятствуют подсчету перспективного эффекта и вносят фактор неопреде ленности в принятие хозяйственных решений. Почему же учетная ставка так важна? Как уже было сказано она воздействует на экономическую активность субъектов, но кроме этого она воздействует на общее состояние экономики страны. Изменение официальной учетной ставки осуществляется неболь шими шагами (0,25%- 0,5%). Если учетная ставка центрального банка имеет устойчивую тенденцию к сниже нию, то коммерческие банки и предприниматели понимают это как свидетельство курса экономической политики правительства на стимулирование деловой активности и планируют свою политику в отноше нии инвестиций, закупок, сбыта и занятости. Кроме того, от учетной ставки зависят издержки производства и конкурентоспособность продукции. Учетная ставка оказывает определяющее воздействие на направление потока иностранного и отечественного краткосрочного капитала (в страну или из страны). А это, в свою очередь, отражается на состоянии платежного баланса и национальной валюты. Границы эффективности учетной ставки Однако для применения данного способа существуют значительные ограничения, появление которых вызвано следующими причинами: 1. Существуют противоречие в наличие свободного капитала и потребности в нем в модели классической рыночной экономики. Соответственно соотношению спроса и предложения ведет себя учетная ставка в нерегулируемом хо зяйстве. 2. Государство пытается регулировать уровень учетной ставки с помощью ЦБ. Это ему удается в пределах фи нансовых возможностей центрального банка кредитовать коммер ческие банки под процент, не определяемый спросом и предложе нием, а устанавливаемый в соответствии с целями государственного регулирования экономики. Однако возможны лишь его корректировка и временные изменения ставки. 3. Существование крупных собственников капитала, деятельность которых менее зависима от процента. Мало зависимые от кредитов коммерческих банков компании и относительно менее зависимые от кредитов центрального банка частные финансовые институты не так чувствительны к изменени ям учетной ставки, как фирмы и банки, работающие в значитель ной степени на заемном капитале. Изменение учетной ставки в стране, в которой международная монополия строит какой-либо объект, практически не оказывают воздействия на решении о продолжении строительства. 4. Международная миграция капитала. Либерализация движения капитала между странами и полная свобода его перемещения внутри интеграционных меж государственных объединений противодействуют кредитной по литике отдельного государства. Реакцией на это, в частности, ста ло согласование действий центральных банков по изменению учетной ставки в странах ЕС. Однако, несмотря на все это учетная ставка оказывает значительное влияние на хозяйственную деятельность. Частные банки стремятся получить кредит в двух целях: 1. Для корректировки уровня наличных денежных резервов в стране в случае, когда они не достигают желаемого или требуемого нормами регулирования ЦБ уровня; 2. Для получения средств, которые банк может в свое время одолжить клиентам, если это принесет ему прибыль. Принимая решение по займу, коммерческие банки руководствуются многими факторами. Например, они могут сравнить учетную ставку со ставкой которые, которые другие коммерческие банки взимают по краткосрочному межбанковскому кредиту, и соответственно отдаст предпочтение более дешевому источнику, далее учетная ставка должна быть ниже той, которую они взимают со своих клиентов, покрывать операционные издержки. Следует отметить. Что некоторые аналитики предлагали использовать банковскую ставку для осуществления весьма жесткой ограничительной политики, т.е. установить учетную ставку выше рыночной ставки процента, тем самым "наказав" банки. Нуждающихся в займах (их резервы снизаться меньше требуемого уровня). Однако многие страны не пользуются этой рекомендации. Учетная ставка, как правило, устанавливается ниже рыночной ставки процента и с запозданием присоединяется к ее колебаниям. ЦБ может указать, в каком направлении будет влиять изменения учетной ставки, и даже могут оценить результаты такого влияния. Однако они, как правило, не могут знать точного влияния своей дисконтной политики. ЦБ часто использует метод операций на открытом рынке для компенсации операций через дисконтную ставку. При продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения ЦБ устанавливает высокую учетную ставку (выше доходности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи правительственных ценных бумаг населению, т.к. им становится невыгодно восполнять свои резервы займами у ЦБ, и повышает эффективность операций на открытом рынке. Этот механизм также действует в обратном направлении. Вообще среди инструментов денежной политики учетная ставка занимает второе по значению места после открытого рынка. В России Центральный банк также использует изменение учет ной ставки как инструмент ГРЭ. При кредитовании частных ком мерческих банков он устанавливает и периодически изменяет дис конт при переучете векселей и процент на ломбардные кредиты, обеспечиваемые государственными ценными бумагами. 2.2.3. Изменение нормы обязательных резервов Другое важное направление политики ЦБ. Изменение нормы обязательных резервов было введено, начиная с 30-х годов 20 века. Правительство развитых стран, опасаясь социального недовольства, цепной реакции банкротств, начинающихся с краха нескольких банков - в те года они следовали одно за другим - ввело для банков обязатель ные минимальные резервы. Государство обязало все банковские учреждения держать опре деленную часть собственных и депонированных у них средств на счетах ЦБ, который в зависимости от состояния конъюнктуры и целей государственного регулирования экономики периодически изменяет нор мы минимальных резервов. Это средство денежно-кредитного ре гулирования решает следующие задачи: 1. Экономическая задача: в условиях свободы принятия решений и возможности рискованных операций обеспечить минимальную устойчивость банков, не допустить, что бы из-за полного краха одного или нескольких банков кризис неплатежей и банкротство распространились по народному хозяйству 2. Социальная задача: обязательные минимальные резервы представляют собой гарантию от полного разорения вклад чиков 3. Задача создания и поддержания резервов центрального банка: обязательные резервы хранятся в ЦБ на бессрочных счетах. Т. е. Это – ресурсы ЦБ, которые могут быть использованы в долгосрочных целях, размеры этих ресурсов имеют тенденцию к увеличе нию по мере роста активов частных банков. 4. Задача предоставления ЦБ мощного средства регулирования, т.е. с помощью изменения минимальных резервов ЦБ может изменять деловую активность. Требования минимальных резервов используются практиче ски во всех промышленно развитых странах, за исключением Великобритании, Канады и Люксембурга. Как уже было сказано выше, сущность этой политики заключается в установлении цен тральным банком норм обязательных минимальных резервов кредитным институтам в виде определенного процента от суммы их депозитов, которые хранятся на беспроцентном счете в цен тральном банке. Депозиты – это денежные средства или ценные бумаги, отданные на хранение в банки на заранее определенных условиях Рассмотрим вышесказанное на примере Германии. Законом о Немецком федеральном банке 1957 г Бундесбанк было разрешено устанавливать нормы обязательных резер вов по текущим обязательствам не выше 30%, по срочным де позитам — до 20% и по сберегательным вкладам — до 10%.В этих пределах Банк может варьировать нормы обязательных резервов: уменьшение ресурсов банка, в то время как понижение, наоборот, способствует стимулированию деловой активности в стране. При нарушении норм обязательных резервов Бундесбанк применяет санкции в виде штрафа — взимает процент, который на 3% превышает ломбардную ставку. Немецкий федеральный банк систематически уточняет вели чину фактически депонированных на его счетах минимальных резервов кредитных институтов: она определяется как средняя величина поддерживаемого данным банком уровня обязательных резервов в течение месяца в Бундесбанке. В некоторых странах установление норм обязательных резер вов происходит на основе переговоров между центральным бан ком и коммерческими банками страны (например, в Нидер ландах) В разных странах Запада наблюдаются существенные разли чия в механизме расчета резервных ставок, а также в критериях, по которым они дифференцируются. Основной статьей при расче те минимальных резервов служит величина вкладов небанковских учреждений (промышленных, торговых предприятий) по пассив ной стороне баланса. Существует значительные различия между нормами по минимальным резервам в разных странах, которые объясняются степенью применимости данной политики в той или иной стране. - Великобритания - 0,45%, - США - 12% по вкладам до востребования, 3% прочие, - Франция - 5,5% по вкладам до востребования, 3% прочие, - ФРГ - от 4,15 до 12,1%, - Швейцария - 2,5%, - Япония - от 2,5 до 0,125%. В ряде стран банки стремятся к уклонению от платежей по поддержанию обязательных резервов, что влечет за собой появление новым законодательных поправок для этих инструментов денежно-кредитной политики. Например, в США неоднократно вносились поправки в действующий поря док о минимальных резервах, в частности, в 1980 г. приняты по правки к акту о денежном контроле, которые устранили стрем ление банков к выходу из ФРС (В 70-х годах коммерческие банки начали выходить из ФРС в связи с тем, что тогда предписания по минимальным резервам распространялись только на банки – члены этой группы) Инструмент обязательных (минимальных) резервов использу ется также центральными банками для обеспечения конкуренто способности своих коммерческих банков. Ставки по срочным и сберегательным вкладам, т. е. Этот банк снизил нормы минимальных резервов для нерезидентов данной страны в целях прекращения отлива иностранных средств из немецкой экономики. Я думаю, что эффектив ность этого инструмента денежно-кредитной политики ограничивают те же факторы, что и изменения учетной ставки: инфляция, растущая независимость крупных фирм от кредита, возможность использования дешевых иностранных источников кредита. Выполнение требований центрального банка по нормам резервов опирается на административные меры (мерами наказания могут быть штрафы и лишение лицензии особо злоупотребляющих банков), следовательно, по мнению многих экономистов, он является наиболее мощным и действенным средство, но и наиболее грубым т. к. затрагивает основы всей банковской системы (незначительное изменение нормы обязательных резервов может вызвать значительны изменения в объёме банковских депозитов и кредита). В основе действия изменения резервов лежит механизм влияния банковских счетов через банковский мультипликатор: 1. При увеличении нормы обязательных резервов наблюдается мультипликативное уменьшение денежного предложения в виду сокращения избыточных резервов банка; 2. При уменьшении нормы обязательных резервов мультипликативное увеличение денежного предложения; Минимальные резервы в России Россия недавно вступила на путь использования этого инструмента ГРЭ. Хранение обязательных минимальных резервов в Центральном банке РФ было введено в 1990 г. Позднее этот порядок дораба тывался и совершенствовался. В связи с тем, что частные коммер ческие банки до сих пор играют относительно незначительную роль в среднесрочном и долгосрочном кредитовании народного хозяй ства, рассматриваемый нами инструмент денежно-кредитной груп пы выполняет в российской ГЭП в большой степени задачи обес печения экономической стабильности банковской системы и гарантирования вкладчиков от возможного разорения. Эффектив ным средством государственного регулирования экономики это средство в России до сих пор не является. Сравнительная значимость Как уже было сказано выше, среди трех видов денежного контроля наиболее важным регулирующим механизмом являются операции на открытом рынке Учетная ставка менее важна в силу двух взаимосвязанных об стоятельств. Во-первых, количество резервов ком мерческих банков, получаемых путем займов у це нтральных банков, обычно очень невелико. В сре днем лишь 2 или 3% банковских резервов при обретаются таким путем. Именно эффективность операций на открытом рын ке побуждает коммерческие банки брать ссуды в фе деральных резервных банках. Второе соображение состоит в том, что если манипулирование резервами коммерческого банка через операции на открытом рынке и изменения резервных требований осуществляются по инициа тиве ЦБ, то исполь зование учетных ставок зависит от инициативы ком мерческих банков Однако изменение учетной ставки может иметь важный "информационный эффект", то есть может послу жить способом информирования финансистов и экономики в целом о намеченном направлении кредитно-денежной политики. ЦБ использует свои пол номочия менять резервные требования лишь изредка, лишь когда в этом возникает крайняя необходимость (в периоды дорогих денег), т. к. находящиеся в резерве деньги не приносят процента, следователь но, более высокие резервные требования могут в значительной степени негативно сказаться на при былях банка. Операции на открытом рынке обладает в отличье от других инструментов ЦБ преимуще ством гибкости - государственные ценные бумаги можно продавать или покупать в больших или мень ших количествах, - и его воздействие на резервы банка осуществляется достаточно быстро. Кроме того, по сравнению с изменением резервных требова ний операции на открытом рынке воздействуют более тонко и опосредованно. Кроме того, существуют и второстепенные селективные методы регулирования. 2.2.4. Количественные ограничения кредита Количественные ограничения кредита преследуют те же цели, что и изменение учетной ставки центральным банком, но прово дятся частично административными средствами. Количественное ограничение кредита — это установление пре дельной суммы, на которую центральный банк переучтет векселя и примет в залог ценные бумаги коммерческих банков. Этот инструмент может соответственно вызывать деловой актив ности или ее торможение. Естественной границей предельной суммы кредитов являются ресурсы центрального банка. Существует понятие инфляционного кредита, т.е. предоставление кредитов на суммы, превышающие его реальные ресурсы. Такой кредит подстегивает инфляцию, переполняя каналы обращения. Государство само определяет пределы кредитования коммерческих банков, устанавливая максимально допустимый процент прироста суммы кредитов частных банков в текущем периоде по отношению к предыдущему. Это может быть осуществлено с помощью административных, экономических мер и добровольных соглашений. Количественное ограничение кредитов - неэластичное и ограниченно эффективное средство. Если количествен ные ограничения не совпадут с реальной пот ребностью в заемных средствах, скорее всего соблюдены не будут. Возникнет «серый рынок» заемных средств, кредитные операции будут осуществляться че рез банковские дочерние компании в оффшорных зонах и по мно гим другим каналам и кредит реально станет дороже, это затормозит деловую активность. Более эффективны добровольные соглашения центрального бан ка с коммерческими. Побочный эффект от политики ограничения государственного кредита в связи с ростом государственной задолженности Побочный эффект, возникающий от использования политики количественного ограничения кредита, имеет место в связи с регулярным размещением задолженности государственных займов внутри страны. Если государство берет кредит у частных бан ков, то повышается спрос на заемный капитал. Государство является приоритетным заемщиком. Оно выкачивает средства с рынка ссудного капитала, тем самым повышая банковский процент. Деньги изымаются из народного хозяйства для погашения дефицита задолженности. Автор книги отмечает, что если бы внутренние государственные займы расходовались ис ключительно на хозяйственные цели: инфраструктурное строительст во, инвестиции, НИОКР, это было бы с точки зрения националь ного кругооборота капитала не опасно, просто имело бы струк турные последствия. В реальности в лучшем же случае лишь часть прироста государственной задолженности на правляется на финансирование экономики. Предписываемая законом маржа Излишняя спекуляция может привести к серьезным проблемам в экономике: к примеру, падение курса акций может уничтожить состояние частных лиц или предприятий, имеющих значительное количество акций. Это вынуждает их урезать свои потребительские или инвестиционные расходы, что приведет экономику к спаду. В качестве меры против излишней спекуляции ЦБ может устанавливать предписываемую законом маржу (минимальный процент первоначального взноса, который должен сделать покупатель акции). 2.3. ЭМИССИЯ ДЕНЕГ Другим средством денежной политики является непосредственно увеличение денежного предложения или эмиссия денег. Эмиссия может осуществляться непосредственно путем печатанья денег или посредством выпуска различного рода долговых обязательств. Эмиссия становится опасной, если увеличение предложения денег происходит для покрытия денежного дефицита, и она не обеспечивается соответственным уровнем прироста ВВП. Если в 17 и в 19 веках каждой развитой стране существовало несколько институтов, получивших от государства право выпуска денег, то с середины 19 в. монопольным правом эмиссии пользовался один банк, что было вызвано необходимостью сосредоточить в одном институте резервы золота, которые в то время обеспечивали покрытие эмиссии банкнот и использовались в международных платежах; тем самым ЦБ получает функцию и ответственность ссудодателя последней инстанции. Эмиссия денег имеет 3 функции: 1. Обеспечение экономики средствами обращения, платежа, накопления, ми ровыми деньгами для нормального ее функционирования - это главная функция. 2. Покрытие дефицита государственного бюджета в критической ситуации, когда других источников покрытия нет, а спасать государственные финансы необходимо, невзирая на последствия (типичные ситуации: война, революция, послевоенная разруха, глубокий и длительный кризис). Последст вие избыточного выпуска денег - инфляция, легко переходящая в само воспроизводимую инфляцию, рост цен, дезорганизация хо зяйственной жизни, социальная напряженность. Выпуск избыточ ного количества денег в обращение не единственная, но 3. Путем увеличения или уменьшения эмиссии денег в разумных пределах государство может способствовать оживлению экономики путем вливания денежных средств, тормо зить перегрев конъюнктуры, бороться с ростом цен, сокращая эти вливания, - это регулирующая функция. Глава 3. Денежная политика в России 3.1. ОСОБЕННОСТИ И ХАРАКТЕРИСТИКА Денежно-кредитная политика со временной России имеет ряд особенностей, которыми отличается от моне тарной политики США, Англии, Германии и других стран. Важное влияние на направление и содержание денежной политики нашей страны оказывают рекомендации Международного валютного фонда. В соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (ст. 4) основные направления современной единой денежно-кредитной политики кредитной России разрабатывает Банк России во взаимо политики действии с Правительством Российской Феде рации. В основе формирования денежно-кредитной политики Рос сии второй половины 90-х годов лежит задача достижения сле дующих макроэкономических целей: - финансовая стабилизация и закрепление достигнутых ре зультатов в этом направлении; - снижение темпов инфляции; - создание условий для адаптации экономических агентов к складывающейся ситуации в экономике; - снижение номинальных и реальных процентных ставок в экономике; - укрепление курса национальной валюты; - обеспечение устойчивости платежного баланса страны; - достижение и закрепление тенденции не инфляционного экономического роста. Денежную политику в России, как и в других странах мира, осуществляется посредством Центрального Банка. Центральный банк РФ представляет на рассмотрение правительства проект своей деятельности на предстоящий год и в мае - годовой отчет. Министры финансов и экономики (или их заместители) участвуют в заседаниях Совета директоров Банка с правом совещательного голоса. Банк России консультирует министерство финансов по вопросам выпуска государственных ценных бумаг и погашения государственного долга с учетом воздействия этих акций на состояние банковской системы и приоритетов кредитно-денежной политики. По закону, Банк России не должен предоставлять кредиты правительству для погашения бюджетного дефицита или покупать государственные ценные бумаги при их первичном размещении. В Банке России хранятся средства государственного бюджетных и внебюджетных фондов. Банк проводит операции с этими средствами, не взимая комиссионных сборов. В 2000 (январе-августе) денежная масса в российской экономике выросла на 36.2% потребительские же це ны выросли значительно меньше - на 12,6%, а плавающий обменный курс на протяжении прошедших месяцев колебался в сравнитель но узком коридоре. Денежная масса составляет сейчас. Важно знать, что экономика России характеризуется довольно высокой скоростью обращения денег и низким уровнем монетизации экономики. ВВП за первое полугодие увеличился на 7.5% по сравнению с соответствующим периодом прошлого гола. Главным фактором экономического роста явились благоприятные внешнеторговые ус ловия. В первом полугодии текущего года по сравнению с соответствующим периодом прошлого года контрактные цены на россий ские импортируемые товары снизились на 14%, а на экспортные товары в среднем вы росли на 40%, что позволило увеличить экс портную выручку в полтора раза. Часть ее приобреталась ЦБ, который таким способом за 9 месяцев этого года удвоил свои валют ные резервы. Вызванное этой покупкой уве личение денежной массы дало возможность уменьшить удельный вес неденежных форм расчетов, снизить ставку рефинансирования с 55 до 28%. что привело к снижению ставок по кредитам, предоставляемым коммерчес кими банками. Однако известно, что существенной части выпушенных денег коммерческие бан ки не могут найти производительного при менения из-за больших рисков кредитования предприятий. Доля кредитов реальному сектору экономики в совокупных активах банковской системы практически не увели чивается на протяжении года и не превыша ет 30%. В результате большие средства накап ливаются в виде остатков на корсчетах кре дитных организаций в ЦБ, которые доходят до 80-90 млрд. руб. и стремительно растут депозиты банков в ЦБ (достигнули 92 млрд. руб.). Имен но депозитные операции ЦБ использует в первую очередь для стерилизации денежной массы, чтобы она не выплеснулась на валют ный рынок, и эту практику он планирует продолжить в будущем году (в краткосрочном периоде такой способ оправдан, однако в долгосрочном он требует большей осторожности, т. к. может вызвать инфляцию). Видно, что дальнейшее развитие получают в российской денежно – кредитной политике рыночные механизмы рефинансирования коммерческих банков, отказ от их прямого кредитования, применения практики ломбардных кредитов коммер ческим банкам, к примеру. В российской экономике существует проблема, связанная с существованием большого числа коммерческих банков. Система коммер ческих банков, созданная Центральным банком за годы «реформ», не стала на путь эффектив ного развития. Значительная часть банков имеет "дутые активы» и всецело зависит от доступа ко все более уменьшающимся фи нансовым и бюджетным ресурсам государ ства. Большинство из них сделали свои капиталы на спекулятивных операциях. В целом сети коммерческих банков невы годно наращивание долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики при наличии высоких ставок коммерческого кредита. Удельный вес банковских кредитов в структуре инвестиций в основной капитал в, первом полугодии этого года составил всего 4%, и выдают их банки в основном тесно связанным с ними предприятиям, так что банковская система практически не участвует в перераспределении средств для развития новой экономики. По ряду ключевых, показателей банковская система не вышла, на предкризисный уровень, несмотря на, оживление экономики. По сравнению с 1 августа 1998 года совокупные активы в реальном выражении (с учетом инфляции и изменения курса рубля) по состоянию на 1 июня 2000 года составляли 79%, а капитал, банковской системы - 66%. На 1 июля текущего года удельный вес рублевых и валютных депозитов и вкладов предприятий и физических лиц, привлеченных на срок свыше одного года - составил всего, 12%. Кроме того. наблюдается тенденция к снижению уровня минимальных резервов наряду с выравниванием их по средствам, привлекаемым в рублях и иностранной валюте. К примеру, в начале 90-х годов норматив обязательных резервов коммерческих банков в России составлял 20% , а с 1 ноября 1996 г. норматив обязатель ных резервов по привлекаемым кредитными организациями сред ствам в рублях составлял: по счетам до востребования и сроч ным депозитам до 30 дней - 16%, по срочным обязательствам от 31 до 90 дней - 13%. В 2000 году она составляет. Последнее очень важно, т. к. постепенное снижение норматива обязательных резервов кредитных организаций расширяет возможности по кредитованию экономики и, соответственно, увеличивает предложе ние денег. За период 1992-1997 года процентные ставки по операциям Центрального банка РФ активно использовалась процентная ставка, причем в сторону понижения. Однако в последнее время в условиях обостряющегося кризиса ликвидности и чрезвычай ной дороговизны кредитов наблюдается тенденция к отказу от регулирования процентных ста вок: "влияние Банка России на про центные ставки по операциям банковской системы с нефинансовыми агентами ограничивается регулированием денежного предложения и мерами по улучшению состояния банковской системы". В соответствии с федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», принятом 26 апреля 1995 г., одной из задач Банка России является обеспечение ста бильного функционирования российской банковской системы; Банк России в рамках макроэкономического регулирования деятельностью кредитных организаций использует административные (лицен зирование банковской деятельности, порядок отзыва лицензии) и у экономические (определение обязательных нормативов деятель ности кредитных организаций) меры по повышению надежности, ликвидности российских банков. Банк России принимает соответствующие меры по надзору за достоверностью учета и отчетности кредитных организаций, до ступностью информации об их деятельности, продолжает развитие оперативного надзора за крупными структурообразующими бан ками, составляющими основу российской банковской системы; выявление проблемных кре дитных организаций, определение последствий банкротства того или иного банка для денежно-кредитной системы в целом. Некоторые экономисты указывают на значительные недостатки, которые выявляют некоторую неадекватность денежно-кредитной политики России соответствующей ситуации. Во-первых, при расчете плана денежной эмиссии власти опираются на статистически неустойчивые формальные корреляционные зависимости между тем пом инфляции и приростом денежной массы при заданном прогно зе изменения ВВП. Однако известно, что при такой технологии планирования денежного предложения прогноз снижения ВВП при обретает самоусиливающийся характер, что влечет за собой углубле ние депрессивных тенденций. Во-вторых, отказ от регулирования процентной ставки также подвергается критике, т. к. в России в данный момент наблюдается системный кризис. Следовательно, в нынешних усло виях роль государственного регулирования денежного предложения в нашей стране должна быть максимальной. В-третьих, при рассмотрении регулирования денежного предложения не следует сбрасывать со счетов возможности централизованной организации денежных потоков по линии транс формации сбережений в инвестиции. Значение централизованного регулирования денежных потоков особенно велико в странах с несбалансированной и неравновесной экономикой (к числу которых относятся все страны с переходной эконо микой). Таким образом, в экономике будет обеспечиваться значительный приток инвестиций в экономику, если учесть, что за время проведения реформ было пятикратное сокращение инвестиций в производство. В-четвертых, необходимо решить проблемы валютного ограничения и контроля в целях ограничения вывоза капитала. Быстрая либерализа ция валютного регулирования привела к колоссальному вывозу ка питала из России, а затем и к краху финансовой системы страны вследствие саморазрушения финансовых "пирамид", построенных на основе привлечения спекулятивных иностранных инвестиций. В виду того, что общая величина допустимого прироста денежного предложения определяется масштабами оттока капитала через приобретение наличной валюты и другие формы его вывоза, что оказы вает понижательное давление на обменный курс рубля и способству ет росту инфляции. Если не поставить под контроль вывоз капитала, то в сложившихся условиях придется существенно ограничить объем допустимой денежной эмиссии и отказаться, таким образом, от реше ния задач ремонетизации экономики, преодоления платежного кризи са, подъема инвестиционной активности и связанных с этим проблем погашения задолженностей по зарплате и социальным платежам. В-пятых, обеспечению поворота макроэкономической политики в сторону оздоровления финансового положения производ ственной сферы, подъема инвестиционной активности и стимулиро вания экономического роста. Важно выяснить, как обстоит дело с кредитованием экономики. В нашей экономике хорошо развито краткосрочное кредитование и хуже обстоит дело с долгосрочным кредитованием. За январь-июль этого года сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) у ориентиованных на экспорт отраслей возрос по сравнению с соответствующим пе риодом прошлого года в 2.1 раза. В отраслях, ори ентированных на внутренний рынок, положение обстоит гораздо хуже, к примеру, рост в пи щевой промышленности по сравнению с прошлым годом составил всего 13,9%, т.е. мень ше темпа инфляции за год. Проблема, прежде всего, в низком пла тежеспособном потребительском спросе. На фоне значительного улучшения финансо вого положения промышленности в целом реальные располагаемые денежные доходы населения за январь-август увеличились всего на 8,9% по сравнению с прошлым го дом, отставая от докризисного уровня более чем на 20%. При этом в условиях резкой диф ференциации доходов у значительной части граждан реальные доходы практически не растут. 3 октября 2000 ЦБ принял положение о порядке пре доставления Банком России коммерческим банкам кредитов, обеспеченных залогом век селей рентабельных предприятий и поручи тельствами, на срок до 180 дней. Экспери мент по реализации этого положения прово дится в Санкт-Петербурге, причем процент ные ставки по этим кредитам установлены в размере половины ставки рефинансирова ния. По существу, таким способом ЦБ сни жает риски коммерческих банков при креди тования предприятий. В результате должны улучшиться условия для получения кредита не только для пополнения оборотных средств, но и для обновления оборудования, тем самым ЦБ решает проблему краткосрочного кредитования в экономике. Из-за изношенности основных фондов дело обстоит сложнее В 2000 году наблюдается рост инвестиций в основной капитал - за январь - август на 17,6% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Значительная их часть про водится за счет собственных средств (53,5% всех источников финансирования) прежде всего предприятиями-экспортера ми, иностранные инвестиции упали по сравнению с прошлым годом на 26,5%, составив всего 1,8 млрд. долл. Предназначение денежных властей в регулировании долгосрочного кредита состоит в обеспечении стабильных мак роэкономических условий - снижение ин фляции, предсказуемость обменного курса, - которые позволяют экономическим аген там планировать долгосрочные вложения. Кроме того, ЦБ посредством банковского регулирования, установления экономичес ких нормативов и норм резервирования непосредственно влияет на возможности ком мерческих банков по кредитованию эконо мики, определяя различные пара метры и нормативы своей политики, неиз бежно должны находить какой-то компро мисс между задачами снижения инфляции и содействия экономическому подъему. 3.2. АВГУСТОВСКИЙ КРИЗИС 17 августа 1998 года в России разразился кризис, который имел значительные негативные последствия для общества и экономики в целом. Хотя многие экономисты и считают, что такой кризис имел только большей частью краткосрочные последствия, среди среднесрочных - ин фляцию, кризис банковской системы, дефолт по внешнему долгу, а среди краткосрочных последствий выделяют крупную девальвации, расстройство системы платежей и расчетов; остановка потоков импорта; скачок цен на 45% за первые полтора месяца; ажиотаж на потребительском рынке, скачок цен и потеря денег в проблемных банках будут еще долго ощущаться и населением, и предприятиями. Правительство РФ, ЦБ РФ и другие источники давали следующие причины кризиса, такие, как: влияние мирового финансового кризиса, влияние "азиатской эпидемии", недоверие инвесторов, падение мировых цен на нефть, от ставка правительства В. Черномырдина 23 марта 1998 г., "недостаточ ная" финансовая помощь из-за рубежа, отказ Государственной думы поддержать фискальную программу правительства С. Кириенко - МВФ, поведение Сбербанка в августе 1998 г., "неспособность" россий ского правительства собирать налоги, психологические причины или "нехватка времени и везения". Бесспорно, все эти события имели некоторое отношение к возникновению кризиса. Однако важно разобраться, в чем же действительно обстоит дело. Причиной кризиса был эффект вытеснения, продемонстрированный в 1995 – 1998 гг. Государство решило выпустить государственные краткосрочные обязательства (ГКО). Т. е. путем займов у населения государство пыталось обеспечить дефицит госбюджета. По ГКО были объявлены высокие процентные ставки ( самая высокая доходила до 200 % годовых).Благодаря такой высокой процентной ставке рынок ГКО превратился из источника привлечения средств в реальную экономику через бюджет в поле для чисто спекулятивных операций, финансируемый методом пирамиды. Денежные власти рассчитывали постепенно сбить столь высокие процентные ставки в короткий период за счет большого количества держателей ГКО. В проведении такой политики денежные власти руководствовались опытом США, где объем ВВП равняется государственному долгу. В России объем ВВП составлял приблизительно 250 млр. долл., когда госдолг достиг 150 млр. долл. вкладчики стали забирать свои деньги, и правительство было вынуждено объявить дефолт. Рассмотрим поподробнее денежно – кредитную и валютную политику в период валютного "коридора" в июле 1995 - августе 1998 гг. и существенно усугубленной в мае-августе 1998 г. Было видно несоответствие валютных активов денежных властей их рублевым обязательствам. Если проанализировать про водившуюся в последние годы денежную политику по трем основным периодам - до начала валютного "коридора" (январь 1994 - июнь 1995 гг.) (период до финальной стадии валютного кризиса (июль 1995 - апрель 1998 гг.)) и на период, совпадающий с финальной стадией кризиса (май-август 1998 г.), во время валютного "коридора" (июль 1995 - август 1998 гг.) и после него (с сентября 1998 г.), то можно увидеть следующее. Денежная политика выглядела относительно жесткой, т.к. темпы прироста денеж ных агрегатов, инфляции, изменения валютного курса были относительно низкими. Однако эти показатели характеризуют лишь одну сторону денежно-кредитной и валютной политики - поддержание относительно ста бильной (или, по крайней мере, предсказуемо изменяющейся) покупа тельной способности рубля по отношению к товарам и услугам, обра щающимся на внутреннем рынке. Они не отражают другую составную часть денежной и валютной политики - поддержание относительно стабильной (или, по крайней мере, предсказуемо изменяющейся) по купательной способности рубля по отношению к товарам и услугам, обращающимся на мировом рынке (через обеспечение стабильного курса рубля по отношению к иностранным валютам). В основе ва лютного курса лежит соотношение между обязательствами денеж ных властей в национальной валюте и их активами в иностранной валюте. В качестве пассивов денежных властей в национальной ва люте чаще всего денеж ная база, в качестве активов - валовые валютные резервы. Во время финальной стадии финансового кризиса 1997-1998 гг. это соотношение оказалось минимальным - около 39% по сравнению с 42-55% в среднем за предшествующий период и с 77% в последовавшие затем месяцы. Причина этого кроется в том, что несмотря на довольно жесткую политику в отношении денежной базы, политика, проводившаяся в отношении валовых валютных резервов, является наиболее "слабой" именно во время валютного коридора. Валовые внутренние резервы в тот период сокращались в среднем на 50 млн. долл. в месяц, хотя накануне установления валютного "кори дора" они возрастали на 236 млн. долл. ежемесячно, а после его отмены оставались практически неизменными. В наибольшей же степени де нежная и валютная политика была смягчена на финальной стадии кризиса, когда темпы сокращения валовых валютных резервов достига ли 690 млн. долл. в месяц. Если взглянуть на изменение компонентов денежной базы - чистых валютных резервов и чистых внутренних активов, происходившие в период действия всего валютного "коридора". До и после установления валютного "ко ридора" чистые валютные резервы хотя и с разной скоростью, но увеличивались, во время – сокращались на 384 млн. долл. в месяц. Чи стые внутренние активы возрастали очень быстрыми темпами - ежемесячно на 602 млн. долл., или на 3,0%, до валютного "коридора" они хотя и увеличивались, но медленнее, а после его отмены - быст ро сокращались. Анализ чистых внутренних активов денежных властей по ком понентам показывает, что кредиты Центробанка во время финансо вого кризиса направлялись не на финансирование правительства (как можно было бы ожидать), а главным образом на поддержку коммер ческих банков, темпы кредитования которых достигали 30% в месяц. Всего за чуть более чем трехлетний период действия валютного "коридора" чистые валютные резервы денежных властей сократились на 14,6 млрд. долл., причем более половины этой суммы - 7,9 млрд. долл. - пришлось на май-август 1998 г. Огромные потери чистых валютных резервов восполнялись за счет новых внешних заимствова ний. Именно благодаря им политика ЦБ казалось жесткой. Формально же низкие темпы прироста денежной базы (так называемая жесткая денежная политика) объяснялись тем, что, продолжая и даже усиливая свою экспансионистскую политику, Центральный банк фи нансировал ее за счет "повторного использования" иностранных кре дитов, ранее предоставленных российскому правительству и разме щенных на его счетах. Однако, т. к. общий объем рублевых обязательств при этом не уменьшался, то валютные обязательства объединенных денежных властей нарастали. Помимо экспли цитных (явных) обязательств Центробанка существуют также еще и его имплицитные (неявные) обязательства. Наряду с традицион ным показателем денежной базы (НО) для анализа используются другие (агрегаты Н 1 и Н 2 ), включающие наряду с рублевыми обязательствами также и валютные обязательства денежных властей. Главными из таких обязательств являются задолженность прави тельства по иностранным кредитам (возникновение валютных обязательств при кредитовании) и отрицательное сальдо баланса коммерческих банков (т. е. страхование рисков коммерческих банков в случае проведения валютной интервенции). Динамика сальдо валютных активов и пассивов ЦБ РФ, правительства РФ и системы российских коммерческих банков показывает, что переход к политике валютного коридора спровоцировал резкое увеличение валютных обязательств. Поскольку за этот же период произошло снижение валютных резервов страны, то итоговый дисбаланс между совокупными ва лютными активами и совокупными валютными пассивами денеж ных властей значительно возрос (на 52,4 млрд. долл.). Перелом в тенденции роста валютных обязательств наступил лишь после отказа от политики формального регулирования валютного курса в сентябре 1998г. Накануне финальной стадии финансового кризиса - в апреле 1998г. - объединенный валютный баланс денежных властей представлял собой следующее: совокупные валютные активы (валовые валютные резервы) составляли около 11 млрд. долл. (с уче том золота - примерно 16 млрд. долл.); совокупные валютные обяза тельства (по текущему валютному курсу) - 175,6 млрд., в том числе: денежная база - 26,4 млрд. долл., валютная задолженность федераль ного правительства - 131,3 млрд., чистое отрицательное сальдо ва лютных активов и пассивов коммерческих банков - 17,9 млрд. долл. Во второй половине 1997г. стал очевидным дисба ланс в отношении текущих потоков (в I квартале 1998г. превысил 1200 млн. долл. в месяц). Дефицит федерального бюджета составлял 510 млн. долл., примерно таким же было отрицательное сальдо пла тежного баланса по текущим операциям. Сохранение подобных тен денций означало увеличение уже существовавшего валютного дисба ланса по запасам еще примерно на 12 - 13 млрд. долл. в расчете на год. Таким образом, произошел не только валютный кризис, но и кризис российской банковской системы, который естественно не мог разрешится посредством интервенции рубля, осуществляющееся на заемные средства, которая проводилась для субсидирования российских коммерческих банков. В этой связи у совокупных денежных властей было два варианта решения проблемы: Первый. При сохранении "привязанного" валютного курса - увеличение заимствований в валюте до 37-43 млрд. долл. в год, или до 3 - 3,5 млрд. долл. в месяц (с соответствующим увеличением государ ственного долга и при условии готовности кредиторов предоста вить такие суммы), и/или прекращение обслуживания государствен ного внешнего долга (полностью или частично), то есть объявление дефолта по внешнему долгу (со всеми вытекающими отсюда по следствиями). Размеры необходимых заимствований могли быть сни жены, если бы удалось сократить дефицит бюджета на величину его уменьшения (или увеличения его профицита). Второй. При отказе от сохранения "привязанного" валютного курса проведение девальвации рубля изменило бы отрицательное сальдо платежного баланса на положительное и в зависимости от ее масштабов обеспечило бы более или менее быстрое сокращение накопленного валютного дисбаланса по запасам. Снижение разме ров бюджетного дефицита (увеличение его профицита) способство вало бы уменьшению масштабов девальвации и/или ускорению про цесса ликвидации дисбаланса. Однако, несмотря на явное предпочтительство первого пути был выбран второй. Причина этого в том, что правительство решило в этой ситуации поддержать коммерческие банки. Можно сказать, что важнейшей целью и важным итогом денежно-кредитной и валютной политики, проводившейся властями весной - летом стало замещение валютных обязательств частных банков государственным внешним долгом. С экономической точки зрения субсидирование денежными вла стями коммерческих банков означало национализацию их убытков и поощрение государством их весьма рискованного и неэффектив ного поведения. Валютный кризис по характеру своего действия был кратко срочным и потому мог быть преодолен за относительно короткое время. Кризис внешнего долга, наступившего денежной политики весной-летом 1998г., по своей природе является долгосроч ным и трудно разрешимым. Заключение В данной работе были рассмотрены основные аспекты денежной политики и механизм воздействия её. Было отражено использование и эффективность денежной политики в Российской Федерации, а так же на примере российского финансового кризиса 17 августа показано последствия непродуманной кредитно-денежной политики. По этой работе можно сделать следующие выводы: 1. Денежный рынок является частью финансового рынка и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной цены. Денежная масса - совокупность всех денежных средств, находящихся в наличной и безналичной формах, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве, различают активную и пассивы, а также квази-деньги. Денежная масса зависит от предложения банковского сектора и спроса на деньги. Основными денежными агрегатами являются М 1 (наличные деньги и чековые вклады), М2 (М 1 + срочные вклады, облигации госу дарственных займов), М 3 (М 2 + крупные вклады) 2. Совокупный спрос складывается из понятий спроса на деньги как средство обращения и как средство сохранения стоимости. Он зависит от уровня ВВП и процентной ставки. Существует несколько моделей спроса на деньги: количественная зависит теория, кейнсианский спрос. Спрос на деньги согласно количественной теории зависит от уровня цен, от уровня реального объема производства и от скорости обращения денег. У Кейнса спрос на деньги, главным образом, определяют процентной ставкой, которая представляет собой альтернативные издержки хранения денег. Увеличение процентной ставки ведет к уменьшению спроса на деньги, снижение – к увеличению. 3. Денежный рынок имеет точку равновесия, находящуюся на пересечении кривых спроса и предложения и является равновесной ставкой процента. Равно весие на денежном рынке является подвижным. 4. Денежный рынок характеризует уравнение Фишера и коэффициент монетизации. Если уравнение Фишера характеризует деньги как средство обращения, выявляя зависимость между скоростью обращения денег, их массой и уровнем цен и реальным объемом производства, то коэффициент монетизации – как средство накопления, характеризуя степень насыщенности экономики деньгами. 5. Механизм воздействия денежной политики объясняется с помощью модели Хикса - Хансена, которая представляет рынок в виде взаимодействия рынка активов и товаров. a) 1.Кривая IS представляет рынок товаров, выражается графиком или множеством таких точек, при которых комбинация уровней процента и уровня дохода обеспечивает равновесие этого рынка. Кривая IS имеет отрицательный наклон, потому что увеличение ставки процента сокращает уровень равновесного дохода. Крутизна кривой зависит от величины мультипликатора и чувствительности инвестиционных расходов к изменениям ставки процента. Кривая IS подвержена сдвигам под влиянием изменений в автономных расходах. В точках справа от кривой имеет место избыточное предложение на товарном рынке; слева от кривой - избыточный спрос на товары. b) Кривая LM является отображением рынка активов. На графике кривой каждая точка является такой комбинацией ставок процента и уровней дохода, при которых денежный рынок и рынок облигаций находится в равновесии. Кривая LM имеет положительный наклон и смещается под воздействием изменений в предложении денег. В точках справа от кривой LM существует избыточный спрос на деньги, тогда как в точках слева от нее существует избыточное предложение денег. c) Равновесие в модели достигается в точке пересечения этих кривых. В результате изменения денежного предложения в модели возникает новая точка равновесия при измененном уровне процентных ставок, ВВП и уровня цен в краткосрочном периоде. В долгосрочном периоде деньги нейтральны, т.е. их изменение вызывает лишь пропорциональный рост цен, не воздействуя на уровень ВВП, реальные плановые инвестиции и процентную ставку. d) В связи с этим различают экспансионистскую денежную политику – направленную на расширение денежной массы в обращении. 6. Монетаристы указывают на прямую связь между денежным предложением и объемом национального производства, ЦБ, обладая правом контроля за денежной массой, может контролировать темпы роста ВНП, темпы инфляции в стране. 7.Денежная политика государства призвана обеспечивать стабильность цен, эффективную занятость и рост реального объёма ВВП. На это должны ориентироваться денежные власти, определяющие направление и содержание денежной политики государства. 8. В большинстве стран имеется официальное учреждение – Центральный банк, которое наделено функцией контроля за денежной массой, находящейся в экономике, и контроля за кредитом. Между ЦБ и Министерством финансов (казначейством) складывается разделение обязанностей, его конкретные формы в разных странах отличаются друг от друга, чаще всего ЦБ является независимым госу дарственным учреждением, отвечающим за стабильность денежного обращения. Министерство финансов сосредота чивается на сборе налогов и распределении бюджетных средств, проводит первичное размещение государственных ценных бумаг. 9. Объектами денежной политики выступают спрос и предложение на денежном рынке. Центральный банк в основном формирует предложение денег высокой эффективности (Mh), т.е. наличности, обращающейся в экономике в совокупности с объёмом резервов, хранимых банками в центральном банке. 10. Инструментами денежной политики являются: - изменение процентной ставки; - операции на открытом рынке; - изменение минимальных резервов; Кроме них существуют некоторые второстепенные способы такие, как количественное изменение кредита, предписываемая законом маржа, увещевание. 11. Наиболее эффективным методом является проведение ЦБ операций на открытом рынке. Эта политика заключается в продаже и покупке на свободном рынке государственных частных бумаг. Что приводит к уменьшению или увеличению свободных средств. Операции на открытом рынке обладает в отличье от других инструментов ЦБ преимуще ством гибкости - государственные ценные бумаги можно продавать или покупать в больших или мень ших количествах, - и его воздействие на резервы банка осуществляется достаточно быстро. 12. Политика учетной ставки заключается в установлении определенной ставки ЦБ. Если ставка уменьшается, то большинство коммерческих банков стремятся получить кредит, что мультипликационно увеличивает количество денег в обращении. 13. Политика изменения минимальных резервов . Государство обязало все банковские учреждения держать опре деленную часть собственных и депонирован ных у них средств на счетах ЦБ , который в зависимости от состояния конъюнктуры и целей государственного регулирования экономики периодически изменяет нор мы минимальных резервов . При увеличении нормы обязательных резервов происходит сокращение денежного пр едложения . При уменьшении – сокращение . Является наиболее мощным , но в то же время наиболее грубым средством регулирования . 14. Количественное ограничение кредита - это установление пре дельной суммы, на которую центральный банк переучтет векселя и примет в залог ценные бумаги коммерческих банков. Этот инструмент может соответственно вызывать рост деловой актив ности или ее торможение. 15. Денежная эмиссия – непосредственное расширение денежного предложения денежными властями, имеет три главные функции: обеспечение экономики средствами обращения, платежа, накопления, ми ровыми деньгами для нормального ее функционирования; покрытие дефицита государственного бюджета - это регулирующая функция. 16. В основе формирования денежно-кредитной политики Рос сии второй половины 90-х годов лежит задача достижения сле дующих макроэкономических целей: - финансовая стабилизация и закрепление достигнутых ре зультатов в этом направлении; - снижение темпов инфляции; - создание условий для адаптации экономических агентов к складывающейся ситуации в экономике; - снижение номинальных и реальных процентных ставок в экономике; - укрепление курса национальной валюты; - обеспечение устойчивости платежного баланса страны; - достижение и закрепление тенденции не инфляционного экономического роста. 17. В 2000 году рост денежной массы опережал инфляцию. Наблюдался прирост ВВП. Данный экономический рост был вызван успехами во внешней торговли России. ЦБ увеличил вдвое свои валютные резервы. Такой рост денежной массы способствовал расширению денежного предложения и сокращению неденежных сделок. Денежный рынок России характеризуется быстрой скоростью обращения денег и низким коэффициентом монетизации, что явилось следствием гиперинфляции 1992- 1995годов. 18. В последнее время наблюдается тенденция к сокращению минимальных резервов банков и отказ от регулирования процентной ставки. Широко используются операции на открытом рынке, ЦБ проводит политику стерилизации посредством депозитных операций. Главная проблема денежной политики обеспечить инвестиции в промышленность, в частности развить долгосрочное кредитование. 19. Во время так называемого валютного "коридора" 1995-1997 гг. происходил выпуск ГКО под высокие процентные ставки, что способствовало появлению эффекта замещения. Т. е. все средства вкладывались в ГК под высокий процент в эти обязательства, вместо того, чтобы идти на инвестирование, что значительно задержало развитие промышленности. Кроме того, денежно– кредитная и валютная политика привела к несбалансированности валютных активов и обязательств российских денежных властей, что вызвало валютный, финансовый и банковский кризис. 20. В России в последнее время наблюдается тенденция к понижению минимального уровня резервов коммерческих банков. А постепенное снижение норматива обязательных резервов кредитных организаций расширяет возможности по кредитованию экономики и, соответственно, увеличивает предложе ние денег. Наблюдается тенденция к отказу регулирования процентных ставок ЦБ. Список литературы 1. Н.К. Бункина, А.М. Семенова Экономическая политика М .: ЗАО" Бизнес – шк., Интел – синтез" 1999г. 2. Р.А. Амвросов, К.А Араненов, А.С Богданов Курс экономических теорий Киров АСА 1998г. 3. Р. Дорнбуш, С. Фишер Макроэкономика М: МГУ ИНФРА-М 1997г. 4. Л.Г. Ходов Основы государственной экономической политики , М: БЕК 1997г." 5. Р. Барр Политическая экономия М.: Международные отношения 1995г. 6. А. Ларионов Мифы и уроки августовского кризиса //Вопросы экономики 1999г. 7. С. Глазьев Критические замечания по фундаментальным вопросам денежной политики //Вопросы экономики 1999г.