Валютный Арбитраж

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕ НИЕ 3 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ 7 2. ВИДЫ ВАЛЮТНОГО АРБИТРАЖА 9 3. ВАЛЮ ТНЫЙ АРБИТРАЖ – РАЗНОВИДНОСТЬ ВАЛЮТНЫХ СДЕЛОК 11 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 17 СПИСО К ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 18 ВВЕДЕН ИЕ С 70 - х годов в условиях плавающих валютных курсов наи более распространен вал ютный арбитраж во времени, основанный на несовпаде нии сроков покупки и продажи валюты. Потребность в нем обусловлена тем, ч то крупным банкам, совершающим операции в различных валютах и на большие суммы, не всегда целесообразно или даже возможно в единичном порядке по крывать их контрсделками. Дилеры и банки, маркет-мейкеры стремятся осуще ствлять валютные операции, которые создают наиболее благоприятное, с их точки зрения, соотношение покупок и продаж отдельных валют. При этом они соответственно меняют свои котировки, делая их более привлекательными для возможных клиентов, а при необходимости сами обращаются к другим бан кам для проведения интересующих их операций, в том числе для окончательн ого регулирования собственной валютной позиции. Широко известны в мировой практике приемы такового механизма: валютная интервенция, валютный арбитраж , валютный демпинг. Возглавляет группу главный дилер по конверсионным операциям (Chief dealer in FX), опр еделяющий стратегию вал ютного арбитража и контролирующий ведение открыто й валютной позиции банка. Связь между динамикой краткосрочных капиталов и движением процентных ставок на национальном и зарубежных рынках капиталов устанавливается с помощью валютного арби тража , который представляет собой сочетание купли- продажи валюты с последующей контрсделкой для получения прибыли. Валют ный арбитраж осуществляют либо с двумя валютами (простой арбитраж), либо с большим количеством валют (сложный арбитраж) на условиях и срочны х сделок. Комбинации сделок СЛОТ и форвард, а также сочетание валютных и депозитны х операций положены в основу операций СВОП, валют ного арбитража , процентного а рбитража, валютной спекуляции. Эти операции базируются на конверсии вал юты и на курсовых разницах. Комбинации сделок СПОТ и форвард, а также сочетание валютных и депозитны х операций положены в основу операций СВОП, валют ного арбитража , процентного арбитража, валютной сп екуляции. Эти операции базируются на конверсии валюты и на курсовых разн ицах. ВАЛЮТНЫЕ СПЕКУЛЯЦИИ - операции банков, предприятий, юридических и физиче ских лиц с целью получения прибыли от изменения валютных курсов; нерасто ржимо связаны со срочными валютными операциями и валютным арбитражем , осуществляемым без форвардного возмещения; возможны также в следствие преднамеренного уклонения от страхования валютных рисков пр и отказе от хеджирования. В международной практике используются следующие виды валютных операци й, совершаемых участниками валютного рынка: кассовые (наличные), срочные ( форвардные), сделки с опционом, сделки СВОП и валютный арбитраж . Представляет собой операцию по купле-продаже валюты с последующей обра тной сделкой в целях получения прибыли от разницы валютных курсов. Валютный арбитраж бывает време нной и пространственный, простой и сложный. Связь между динамикой краткосрочных капиталов и движением процентных ставок на национальном и зарубежных рынках капиталов устанавливается с помощью валютного арбитража, который представляет собой сочетание ку пли-продажи валюты с последующей контрсделкой для получения прибыли. Валютный арбитраж осуществ ляют либо с двумя валютами (простой арбитраж), либо с большим количеством валют (сложный арбитраж) на условиях спот и срочных сделок. Диллер стремится покупать валюту на рынке, где она котируется по самому низкому курсу, с тем чтобы одновременно продать ее на другом рынке, где эт а валюта котируется по более высокому курсу. Таким образом, валютный арбитраж предполагает свобод у валютных операций и обратимость валют, участвующих в операциях, что во зможно только при развитом валютном рынке. Валютный арбитраж заключается в получении прибыли за счет разницы валю тных курсов. Принято выделять два вида валютного арбитража . Форвардный валютный рынок в Российской Федерации развит слабо. Поэтому дилеры предпочитают несколько иной вид валютного арбитража . Они закупают н а бирже валюту, переводят ее в иностранный банк, обналичивают валюту за р убежом, ввозят ее обратно в Россию и продают за 3 - 4 % (т.е. с надбавкой в 3 - 4 %) опто вым покупателям или в розницу - по ценам наличного рынка. Здесь возможна в алютная распродажа по льготному курсу в целях рекламы и получения на ее основе прибыли. Форвардный валютный рынок в Российской Федерации развит слабо. Поэтому дилеры предпочитают несколько иной вид валютного арбитража . Майера - и Сорос стал заниматься валютным арбитражем . В 80 - е годы валютный арбитраж превратился в одну из азартнейших финансовых игр, а 30 лет назад он был попросту скучноват. Различают простой и сложный валютный арбитраж. Простой валютный арбитр аж осуществляется с двумя валютами, сложный валю тный арбитраж - с несколькими. Валютный арбитраж мож ет быть основан на сделках спот и форвард. В основном имеет место временн ой арбитраж, так как банки оперируют на одном мировом валютном рынке. Опцион - право выбора альтернативных валютных условий контракта. Валютн ый опцион оговаривается в договоре и предоставляется соответствующей стороне сделки в определенный срок или при наступлении определенных об стоятельств, что создает возможности для валютного арбитража . Опцион воз можен при определенных валютных условиях сделки, связанных с формой, спо собами и местом платежа. При подготовке контракта формулирование услов ий валютного опциона - одна из необходимых практических задач, так как в э том случае допускается возможность платежей на любую из дат оговоренно го срока и даже отказа от платежа, что связано с существенными выгодами и ли потерями. Различают простой и сложный валютный арбитраж. Простой валютный арбитр аж осуществляется с двумя валютами, сложный валютный арбитраж - с нескол ькими. Валютный арбитраж мо жет быть основан на сделках спот и форвард. В основном имеет место времен ной арбитраж, так как банки оперируют на одном мировом валютном рынке. 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ Валютный арбитраж - операция , связанная с куплей-продажей валюты с последующим заключением контрсде лки в целях получения прибыли за счет разницы валютных курсов на разных валютных рынках - пространственный арбитраж или за счет курсовых колеба ний в течение определенного периода времени - временной арбитраж Булатов А. С. Мировая экономика. - М.: Юристъ, 2001 , стр.142 . Валютный арбитраж заключае тся в получении прибыли за счет разницы валютных курсов. Принято выделят ь два вида валютного арбитража. Валютный арбитраж безуслов но существует. Валютный арбитраж - проведе ние операций по покупке иностранной валюты с одновременной ее продажей в целях получения прибыли от разницы именно валютных курсов. Валютный арбитраж бывает вр еменной и пространственный, простой и сложный. Валютный арбитраж - операци и по купле-продаже валюты, осуществляемые для извлечения прибыли от разн ицы курсов одной и той же валюты на рынках различных стран в одно и то же в ремя. Валютный арбитраж - операци и, связанные с покупкой и продажей валюты и предпринимаемые с целью извл ечения прибыли от разницы курсов одной и той же валюты в разных странах в одно и то же время. Валютный арбитраж - операци я, связанная с куплей-продажей валюты с последующем заключением контрсд елки в целях получения прибыли за счет разницы валютных курсов на разных валютных рынках или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода времени. Валютный арбитраж , операции своп, объединяющие две сделки - наличную и срочную по пок упке или продаже иностранной валюты . Поскольку кур сы по этим сделкам фиксируются в момент заключения сделок, участники гар антир уют себя на случай изменений, кото рые могут произойти в условиях непрерывного колебания курсо в на валютных рынках . Центр альные банки стремятся ограничить эти ко лебания пределами, установленными МВФ, однако это не спа сает некото рые валюты от частых девальваций. Валютный арбитраж часто свя зан с операциями на рынке ссудных капиталов. Конечная цель владельца вал юты - получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую валюту. В зависимости от своих о ценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валютный ри ск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благо приятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение к редита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использо вание эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном р ынке капиталов, где процентные ставки выше. Валютный арбитраж устанавл ивает связь между движением краткосрочных капиталов и динамикой проце нтных ставок на национальном и иностранных рынках ссудных капиталов, со действует выравниванию конъюнктуры валютных рынков, а также создает ус ловия для перемещения спекулятивных горячих денег. Валютный арбитраж заключае тся в получении прибыли за счет разницы валютных курсов. Принято выделят ь два вида валютного арбитража. 2. ВИДЫ ВАЛЮТНОГО АРБИТРАЖА Процентный валютный арбитраж основан на том, что владелец валюты может разместить ее на рын ке капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке. Процен тный арбитраж означает заключение двух сделок: получения кредита на ино странном рынке ссудных капиталов с более низкими ставками и размещения эквивалента иностранной валюты в национальной валюте на национальном рынке, где процентные ставки выше. Различают простой и сложный валютный арбитраж Микро- и макроэкономика. Энциклопедический словарь. Под общей редакцией Г. С. Вечканова., 2000 г. ,стр.180 . Простой валютный арбитраж осуществляется с двумя валютами, сложный валютный арбитраж - с несколькими. Валютный арбитраж м ожет быть основан на сделках спот и форвард. В основном имеет место време нной арбитраж, так как банки оперируют на одном мировом валютном рынке. Разновидностью валютного арбитража является процентный арбитраж связанный с игрой на разнице ур овней процентных ставок на разных рынках ссудного капитала. Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключается в том, что дилер о риентируется на краткосрочный характер операции и пытается предугадат ь колебания курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протя жении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для этого дилер должен хо рошо знать рынок и уметь прогнозировать, постоянно анализировать резул ьтаты деятельности других банков, поддерживать контакты с другими диле рами, наблюдать за движением валютных курсов, процентных ставок, чтобы о пределить причины и направление колебаний курсов. Существует также конверсио нный валютный арбитраж , предполагающий покупку ва лют самым дешевым образом с использованием как наиболее выгодного рынк а, так и изменения курсов во времени. При конверсионном арбитраже происх одит обмен несколькими валютами. При проведении валютного арбитража дилер принимает во внимание краткосрочность проведения сде лки и прогнозирует колебания курсов в небольшие промежутки между валют ными операциями. Арбитражные конверсионные операции ( валютный ар битраж ) связаны с открытием валютным дилером спеку лятивной валютной позиции за счет банка с целью получения прибыли при из менении валютного курса. В зависимости от цели различается спекулятивный и конверсионный валютный арбитраж . Этот наиболее распространенный сегодня вид валютного арбитража предполаг ает расчет дилера на положительное изменение обменного курса и характе ризуется принятием риска убытков при открытии валютных позиций. Длинна я позиция (long position) - открывается в ожидании роста курса валюты. Арбитражные операции с золотом аналогичны валют ному арбитражу . Но в отличие от него практикуется не только временной, но и пространственный арбитраж, поскольку сохраняетс я разница в цене золота на разных рынках. Данный фактор применим для среднесрочной стратеги и валютного арбитража , расс читанной на недели и месяцы. Ключевая роль в регулировании равномерност и роста курса доллара в соответствии с инфляцией принадлежит Центральн ому банку РФ. Путем валютных интервенций и регулирования курса на ММВБ о н достигает необходимых макроэкономических и политических целей: обес печить стабильность валютного рынка, необходимый баланс экспортно-имп ортных операций, а также продемонстрировать международным финансовым организациям оздоровление российской валюты. 3. ВАЛЮТНЫЙ АРБИТРАЖ – РАЗНОВИДНОСТЬ ВАЛ ЮТНЫХ СДЕЛОК Арбитраж- это широкое понятие. Различаются арбитраж с товарами, ценными бумагами, вал ютами. В своем историческом значении валютный арбитраж – валютная опер ация, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением конт рсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разн ых валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых коле баний в течение определенного периода (временной арбитраж) Экономическая теория: курс лекций. Ч.1./ В.П. Горев, С.В. Сергеев; Под ред. М.П. Демино й. - Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2000 стр.201 . Основной принцип валютного арбитража – купить валюту дешевле и продат ь ее дороже. Различают простой валютный арбитраж, и сложный (с тремя и бол ее валютами); на условиях наличных и срочных сделок. По мере развития дене жно- кредитной и мировой валютной системы формы валютного арбитража ме нялись. При золотом стандарте практиковался валютный арбитраж, основан ный на разнице курсов: векселей, золота, различных кредитных средств пла тежа, валют на разных валютных рынках (пространственный). В межвоенный пе риод золотой арбитраж утратил свое значение в связи с отменой золотого с тандарта, а пространственный арбитраж активно использовался, т.к. при не достаточно быстрой и надежной связи между валютными рынками сохранила сь разница в динамике курсов валют. При пространственном валютном арбит раже (в отличие от временного) создается закрытая валютная позиция: поск ольку покупка и продажа валюты на разных рынках осуществляется одновре менно, то валютный риск не возникает. В современных условиях с развитием электронных средств связи и информации, расширением объема валютных сд елок курсовые различия на отдельных валютных рынках стали возникать ре же, и в результате пространственный валютный арбитраж уступил место в ос новном временному валютному арбитражу. В зависимости от цели различается спекулятивный и конверсионный валют ный арбитраж Шлихтер С.Б., Лебедева С.Л.. «Мировая экономика. Краткий по л ный курс». Москва, Catallaxy , 2003, стр.88 . Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь в ыгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями. При этом исход ная и конечная валюты совпадают, т.е. сделка осуществляется по схеме: марк а ФРГ – доллар США; доллар – марка. Конверсионный арбитраж, прежде всего , преследует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту. Фактическ и это использование конкурентных котировок различных банков на одном и ли различных валютных рынках. Его возможности шире, поскольку разница в курсах может быть не такой большой, как при спекулятивном арбитраже, при котором она должна не только покрыть маржу между курсами покупателя и пр одавца, но и дать прибыль. В современных условиях валютные курсы на разны х валютных рынках редко отклоняются на величину, равную или превышающую разницу между курсами продавца и покупателя, что позволяет практиковат ь лишь конверсионный арбитраж в пространстве: банк приобретает необход имую валюту на том валютном рынке, где она дешевле. Современные электрон ные средства информации (Рейтер-монитор, Телерейд) позволяют следить за всеми изменениями котировок на ведущих валютных рынках. Накладные расх оды по средствам связи относительно сократились и не играют существенн ой роли в условиях возросшего минимального объема сделки (от 5 млн. долл. и больше). Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуляции заключаетс я в том, что дилер ориентируется на краткосрочный характер операции и пы тается предугадать колебания курсов в короткий промежуток между сделк ами. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для эт ого дилер должен хорошо знать рынок и уметь прогнозировать, постоянно ан ализировать контакты с другими дилерами, наблюдать за движением валютн ых курсов, процентных ставок, чтобы определить причины и направление кол ебаний курсов. Большое значение для политики дилера имеет местонахождение валютного курса на данный момент по отношения к так называемым критическим валютн ым точкам чартов (графиков) изменения валютных курсов. Эти статистически е определенные критические валютные точки представляют собой значения , изменение курсов за пределы которых требует большого давления на рынок . С одной стороны, при преодолении этих критических значений динамика ку рса вновь вступает в относительно спокойную зону колебаний между крити ческими точками. Как правило, дилеры – арбитражисты проявляют большую о сторожность, когда движение курсов приближается к критической точке, так как возможно скачкообразное значител ьное изменение курса (на 100 пункто и более). Однако при валютной спекуляции основной интерес представляет именно преодоление критических точек. Цель валютной спекуляции – длительное по ддержание длинной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повыш ению, или короткой в валюте – кандидате на обесценение. При этом зачасту ю осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмос феру неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса или нао борот Халевинская Е.Д., Крозе И. « Мировая экономика. Учебник». Мос к ва, ЮРИСТЪ, 2003 , стр.94 . В спекулятивных сделках участвуют банки, фирмы, ТНК. Крупная валютная сп екуляция, направленная на понижение или повышение курса валют, нередко в ключает операции на десятки миллиардов долларов на протяжении несколь ких дней. Часто им бессильны противостоять валютные интервенции центра льных банков, хотя они могут совершаться на несколько миллиардов доллар ов в день. Валютных спекулянтов зачастую не интересует, соответствуют ли курсы реальным соотношениям покупательной способности денег, могут ли валюты удержаться на уровне, который сложится в результате этих сделок. Валюта является для них таким же биржевым товаром, как акции, металлы, сыр ье. Его характеристиками являются доходность (процентная ставка) и персп ектива изменения цены (курса) в краткосрочном плане без учета долгосрочн ых перспектив. Поэтому нередко возникает парадоксальное явление, когда перспективы усиления инфляции в стране приводят не к понижению, а к повы шению курса ее валюты, поскольку считается, что в борьбе с инфляцией стра на прибегнет к повышению процентных ставок. Такое положение имело место по доллару США в первой половине 80-х годов, по марке ФРГ – в конце 80-х – нача ле 90-х годов. Конечная цель владельца валюты - получение более высокой прибыли, чем ба нк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую ва люту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он мо жет не страховать валютный риск или временно осуществить операцию по хе джированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж вк лючает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капит алов, где ставки ниже; использование эквивалента заимствованной иностр анной валюты на национальном рынке, где процентные ставки выше. Например, банк ФРГ берет ссуду в Швейцарии из 5% годовых, затем конвертируе т швейцарские франки в марки ФРГ по курсу наличных сделок и размещает их на национальном рынке из 9% годовых. Доход на разнице процентных ставок со ставит 4% годовых. Когда поступает срок погашения полученной ссуды, осуще ствляется обратная конверсия, т.е. марки продаются на франки. Валютно-про центный арбитраж выгоден, если выигрыш на положительной разнице между п роцентными ставками в ФРГ превышает неблагоприятную для марки ФРГ курс овую разницу по сделкам “своп” при конверсии валют с учетом издержек по операции. Предположим, что срок операции - год, а курс “спот” при покупке м арок на франки – 1 марка ФРГ = 0, 90 швейцарског о франка. Арбитраж даст доход , если обратна я конверсия, т.е. продажа марок на франки для погашения ссуды, будет прове дена по курсу выше 0,864 швейцарского франка За 1 марку ФРГ (0,90-0,90*4/100). Если в I квартале пров одится хеджирование на условиях, соответствующих ставке 2% годовых, то ин вестор обеспечит страхование валютного риска и прибыль 2% годовых за ква ртал. В результате понизится курс завершающей сделки “спот” (продажи мар ок на франки), что увеличит прибыль от процентного арбитража. Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного арбитража играют, как указывалось, опционные сделки, позвол яющие зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновр еменно застраховавшись от его утраты при непредвиденном развитии валю тных курсов. Разновидностью этой операции является валютно-процентный арбитраж, основанный на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки. Например, если премия по сдел ке “форвард” на 6 месяцев в пересчете на процентный составляет 6% годовых, а по сделке на 3 месяца-4%, арбитражист может продать валюту сроком на 6 месяц ев с премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию в размер е 4% годовых. Предположим, что банк А считает, что разница в процентах между евро-долла ровыми депозитами и вкладами во французских франках значительно увели чится. При этом долларовые процентные ставки не изменяются или понизятс я, в то время как ставки по евро-франковым депозитам повысятся. В результа те премия по форвардному курсу доллара по отношению к франку тоже увелич ится. Допустим, что котировки в момент принятия решения были следующими. ПАРИЖ НА НЬЮ-Й ОРК Курс покупателя Курс продавца Курс "спот" 5,4789 5,482 Премия по форвардной с делке на 1 месяц 0,011 0,016 Премия по форвардной с делке на 6 месяцев 0,0525 0,06 Банк А покупа ет доллары на франки сроком на 6 месяцев по курсу продавца долларов (преми я 0,0600) и одновременно продает доллары на франки сроком на 1 месяц по курсу по купателя (премия 0,0110). Таким образом, ему надо уплатить разницу между двумя премиями (0,0490). Через месяц банк закрывает одну сделку. Предположим, что фор вардный курс на оставшиеся 5 месяцев изменился по сравнению с первоначал ьным и его котировки составляют: Ку рс "спот" долл./франц. франк 5,471 5,475 Пр емия по форвардной сделке на 5 месяцев 0,081 0,086 Банк продает доллары на франки сроком на 5 месяцев по курсу покупателя (премия 0,081). При за вершении сделки банк получает прибыль, равную 0,0810-0,0490=0,0320 ,или 32 тыс. франц. фран ка на каждый вложенный миллион долларов. Приведенный пример иллюстриру ет наиболее сложный вид процентного арбитража, получивший название “фо рвард против форварда”. Эта операция базируется на оценках рыночной дин амики валютных курсов “спот” и “форвард”, а также ставок по депозитам в с оответствующих валютах сроком на 1,3 и 6 месяцев. Операции “форвард – форвард ”, зависящие от прогнозирования процентны х ставок в будущем, с середины 80-х годов тесно увязываются с фьючерсными с делками по процентам, т. е. покупкой и продажей контрактов на определенну ю процентную ставку в будущем (через 3-6 месяцев). По некоторым оценкам, в начале 70-х годов увеличение на 1 пункт процентной с тавки по долгосрочным облигациям ФРГ вызывало приток 660 млн. долл. краткос рочных капиталов, а повышение ставки по межбанковским депозитам стимул ировало приток 220 млн. долл. с лагом в один квартал. Проводившаяся админист рацией США политика повышенных процентных ставок способствовала прито ку в страну иностранных капиталов из Западной Европы, Японии в размере 500 млрд. долл. (брутто) в 1980-1985гг. ЗА КЛЮЧЕНИЕ Таким образо м, временной арбитраж неминуемо несет в себе элемент спекуляции, посколь ку дилер в зависимости от своего прогноза о возможном изменении курса из бирает ту или иную политику покрытия совершаемых сделок в ближайшее вре мя, рассчитывая получить прибыль от их проведения. Если дилер предполага ет, что курс доллара в скоре повысится, а клиент предлагает ему продать до ллары, банк может ограничить сумму продажи либо немедленно покрыть ее ко нрсделкой, купив доллары, а при значительной нестабильности рынка или не уверенности в динамике курсов – отказаться проводить операцию. Если кл иент предлагает банку купить доллары, он может заключить сделку на больш ую сумму, рассчитывая впоследствии покрыть ее за счет контрсделки и полу чить прибыль как на марже между курсами продавца и покупателя, так и на вы годном для него повышении курса доллара. Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец какой-либо валюты может разместить ее на рынке ссудных капитал ов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т.е. совершить про центный арбитраж, который основан на использовании банками разниц межд у процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Валютный арбитраж устанавливает связь между движе нием краткосрочных капиталов и динамикой процентных ставок на национа льном и иностранных рынках ссудных капиталов, содействует выравнивани ю конъюнктуры валютных рынков, а также создает условия для перемещения с пекулятивных “горячих” денег. СП ИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. Болотин Б. Мировая эко номика за 100 лет // МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ, 2001, № 9, с. 90-114 2. Булатов А. С. Экономика. – М.: Юрист ъ, 2001 , стр.102-110 3. Булатов А. С. Мировая экономика. - М.: Юристъ, 2001 , стр.142-145 4. Курс микроэкономики. Учебник. Под редакцией Р. М. Нуреева. 2000 г. , стр.74-76 5. Курс экономической теории. / Под р ед. Чепурина М.Н., Киров, 2001г, стр.92-96 6. Микро- и макроэкономика. Энциклоп едический словарь. Под общей редакцией Г. С. Вечканова., 2000 г. , стр.180-186 7. Сергеев П.В..«Мировая экономика. В опросы и ответы» М, Юри с пр уденция, 2002, стр.101-103 8. Титов Р. МИ РОВАЯ ЭКОНОМИКА В XX ВЕКЕ: ПОТ РЯСАЮЩИЕ ДОСТИЖЕНИЯ И СЕРЬЕЗНЫЕ ПРОБЛЕМЫ, 2003 , стр.104-108 9. Халевинская Е.Д., Крозе И. «Мировая экономика. Учебник». Мос к ва, ЮРИСТЪ, 2003, стр.94-95 10. Шлихтер С.Б., Лебедева С.Л.. «Мирова я экономика. Краткий по л н ый курс». Москва, Catallaxy , 2003, стр.88-90 11. Экономика: учебник. /П од ред. А.Н. Архипова. – М.: Проспект, 2002, стр.97-99 12. Экономическая теория : курс лекций. Ч.1./ В.П. Горев, С.В. Сергеев; Под ред. М.П. Демино й . - Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2000, стр.201-203