Евро как единая валюта Европейского союза

План Стр. Оглавление Введение …………………………………………………………. 1 Глава 1 Общая характеристика новой валюты………………… 3 1.1 Цели создания ЕВС……………………………………… 4 1.2 Юридический статус Евро……………………………….5 Глава 2 Этапы введения Евро……………………… ……………. 7 2.1 Маастрихтский договор…………………………………..7 2.2 Особенност и проведения первых этапов………………..9 2.3 Завершающая фаза введения Е вро………………………11 Глава 3 Евро и международная валютн ая система…………….. 11 3.1 Ситуация в банковской системе Европы………………..11 3.2 Валютная политика и валютны й курс Евро…………….17 3.3 Противостояние двух мировых валют мира…………….19 Заключение…… ...…………………………………………… ……22 Статистические данные……………………………………………23 Список литературы………………………………………………...25 Введен ие. В Европе уже целый год функци онирует Экономический и валютный союз и новая валюта - евро. Судя по тому, как проходит вживление новой валюты в экономику Европы можно сказать, чт о мировая экономическая теория получила еще одно блестящее подтвержде ние работы тщательно спланированных экономических механизмов. Предпол агается, что евро станет мощным противовесом американскому доллару и ук репит позиции ЕС в этом отношении, ведь Европейский союз - единственная и з интеграционных группировок мира, которая полностью закончила формир ование единого внутреннего рынка и поставила цель создать экономическ ий и валютный союз. Объединения - Североамериканское соглашение о свобод ной торговле (НАФТА), Ассоциация государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН) и др . - пока не имеют столь развитых интеграционных механизмов и систем управ ления. В своей работе я хочу разобраться н асколько выгодно было введение новой экономической и валютной и евро дл я Европы, какие работы проводились для их введения, и как уже отразилось н ововведение на финансовых рынках и в банковской сфере Европы. Глава 1. Общая ха рактеристика новой валюты. После длительного подготовительн ого периода лидеры 15 стран Европейского Союза на встрече в Брюсселе в мае пошлого года решили ввести, начиная с января 1999г., в одиннадцати странах Ев росоюза новую Экономическую и Вал ютную систему и денежную единицу евро, которая стала основной валютной с истемы. В число одиннадцати государств, объединившихся в Евроленд, вошли Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Ирландия, Авст рия, Исландия, Португалия, Финляндия. С января 1999 г. до 2002г. расчеты в евро буду т осуществляться только в безналичной форме, а с января 2002г. евро войдет в о бращение в семи купюрах от 50 до 500 единиц Для этих целей будет отпечатано 12 млрд . банкнот номиналом в 500, 200, 100, 50, 20, 10 и 5 евро и отчеканено 70 млрд . м онет в 2 и 1 евро и в 50, 20, 10, 5, 2 и 1 цент . Дизайн банкнот один аков для всей зоны ; монеты имеют одну стандартную ( европейскую ) и одну национальную стороны ( в зависимости от страны чеканки ). Логотип новой валюты зарег истрирован в Международной организации по стандартиза ции и вводится на наборные панели ко мпьютеров и в коды компьютерных систем. . В течение трех лет после введения новой валюты одновременно буд ут иметь хождение и национальные валюты стран ЭВС - экономического и вал ютного союза. Однако их значение и в финансовом обороте и в торговле уже с тало заметно сокращаться. Их хождение прекращается с 1 июля 2002 года. Вместо Европейского валютного инс титута создан Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) - новый наднациональн ый орган со штаб-квартирой во Франкфурте. Он уже приступил к проведению н езависимой финансовой политики, к определению учетных ставок в зоне евр о, котировке евро по отношению к другим валютам. Банк располагает общим р езервом почти в 60 млрд. долларов или 50 млрд. евро. Руководство ЕЦБ составили 11 управляющих центральными национальными банками, да еще 6 назначенных в Брюсселе членов дирекции. Возглавил банк голландец Вим Дейсенберг - през идент Европейского валютного института, предшественника ЕЦБ. Через 4 год а его на этом посту должен сменить нынешний председатель Центрального б анка Франции Трише. Если все будет развиваться, как зад умано, евро превратит ЕС в крупнейший экономический центр, который на ра вных поведет борьбу за мировые рынки товаров, услуг и капиталов не тольк о с Японией и другими азиатскими "тиграми", но и с США. До последнего времен и европейцы часто проигрывали им на международном рынке во многом благо даря отсутствию единой валюты. И по населению, по объему ВВП, и по доле в международной т орговле страны ЕС в целом вполне сопоставимы с США и, безусловно, обгоняю т Японию. До введения евро удельный вес доллара в расчет международной т орговле составлял примерно 50%, на все валюты еврозоны приходилось 30%, на япо нскую иену - 5%. В международных валютных резервах доля доллара была относи тельно выше - 61% при таком же, как и в торговле значении валют уже сравнялось с долларом - и тот и другие занимают примерно по 38-40%. С приходом евро он прежде всего займет место западноевр опейских валют в мировых финансах и торговле. Большинство экономистов о жидают в дальнейшем постепенное увеличения удельного веса евро, и прежд е всего за счет доллара, в торговле, валютных резервах и портфелях. Ожидае тся, что в зону евро будут втянуты не только 11 государств ЕС, но и остальные страны Евросоюза, а также страны-кандидаты в союз, включая государства Ц ентральной и Восточной Европы. Евро постепенно станет основной междуна родной валютой в регионе Средиземного моря, распространяя ареал своего влияния и проникновения в страны Африки, Ближнего и Среднего Востока и д алее в Азию. Со временем евро сможет стать второй резервной валютой мира и затем начнет постепенно вытеснять доллар из международных расче тов. По некоторым оценкам у ЕС имеется для этого реальные шансы. Если в 1983 г оду к американскому доллару были привязаны 34 валюты других стран, то в 1994 г оду - 25, тогда как 19 стран ориентировались на западноевропейские валюты, вк лючая экю. Только к немецкой марке или корзине валют, включающей марку, бы ли до введения евро привязаны национальные валюты Болгарии, Венгрии, Пол ьши, Эстонии, Словакии, Словении, Чехии, Хорватии. Единая валюта евро должна устранить риски, связанные с обменом валют, и тем самым создаст более благоприятную среду для инвесто ров. Кроме того, инвесторы значительно выигрывают от снятия неопределен ности в отношении будущей прибыли. Согласно расчетам экспертов, обменны е риски и связанные с ними затраты являются основным препятствием роста инвестиций. Многие в ЕС ожидают, что введение евро снизит инфляцию, процентные ставки и облегчит для ЕС налоговую рефо рму, которая давно уже буксует и стала самым застойным участком интеграц ии Пока ЕВ разделен на 15 разно регулируемых налоговых территорий . Только ставки НДС варьируют в различ ных странах от 15 до 22.5%, взимание НДС рег улируют 66 различных нормативных актов ( и еще 130 исключений из них ). Пользуясь разнобоем в налоговых системах , недобросовестные налогоплательщик и ежегодно утаивают от обложения доходы на десятки млрд . евро. . Таким образом, евро стимулиру ет рост производства и занятости. Планируется улучшения конъюнктуры на рынке труда, рост доходов граждан и относительное сокращение расходов, в том числе на частные денежные переводы, международную связь, иностранны й туризм. Что касается повышения или понижения цен, разница которых на од ни и те же товары в странах ЕС пока весьма заметна (например, по легковым а втомобилям и бензину она составляет 20-30%, по продовольствию - до двух раз, по оплате телефонных переговоров до пяти раз), то усиление конкуренции пони зит цены в сторону минимального уровня в Евросоюзе. Введение евро будет способствовать увеличению прозрачн ости финансового рынка, что даст покупателям возможность сравнить и соп оставить цены на различные товары и услуги на едином европейском рынке и в полной мере воспользоваться преимуществом конкуренции. Все цены в 11 ст ранах начали исчисляться в одной валюте (при сохранении ценников и в нац иональных валютах), то есть стали непосредственно сопоставимыми без доп олнительных перерасчетов и поправок на услуги банков и меняльных конто р. В комплекс мероприятий, связанных с переходом к единой валюте входит у становление единого банковского процента во всех 11 странах, что также об легчает проблему получения коммерческих кредитов. Правда, пока достиже ние этой цели продвигается медленно и трудно. В случае единой ставки про цента кредиты проще будет брать в той же стране, где закупается импортны й товар, а не искать по всей Европе, где процент ниже. Целому ряду стран пот ребуется снизить свою банковскую учетную ставку, а это означает более де шевый кредит и, как следствие, оживление деловой активности. 1.1 Цели создания ЭВС. Валютный союз - исключительно тру дный и рискованный проект. Его реализация связана с массой непредвиденн ых сложностей, огромных затрат сил и финансовых средств. Общий баланс пр ибылей и убытков может по-разному сложиться для различных стран, слоев н аселения и отраслей. ЭВС основан на четырех основных элементах : 1) едином рынке, обеспечивающем пол ную свободу движения людей, товаров, услуг и капитала ; 2) общей политике конкуренции и дру гих мерах, нацеленных на усиление рыночной конкуренции ; 3) общей политике структурных изме нений и регионального развития ; 4) координация макроэкономической политики, включая обязывающие правила бюджетной политики. В основы функционирования ЭВС входя т такие вопросы, как : проведение об щей внешней политики, политики безопасности, а именно : внутренние дела, юстиция и пограничный кон троль, в которых Европейское Сообщество уже накопило значительный опыт и где достигнуты ощутимые успехи. Все 11 участников ЭВС добровольно делег ируют ряд суверенных прав, а именно проведение валютной, эмиссионной, бю джетной, налоговой политики, единым органам ЕС для решения этих вопросов на централизованном или коммуникативном уровне. Так, общая экономическая политика нужна, чтобы сформировать единое экономическое пространство, в рамках к оторого компании и население повсюду имели бы одинаковые условия для хо зяйственной деятельности. А для хозяйственной деятельности нужна обща я валютно-финансовая, политика и денежная единица. Поэтому сам валютный союз немыслим без общей экономической политики, так как единая валюта не сможет функционировать при существенно отличающихся друг от друга нац иональных темпах инфляции, процентных ставках, уровнях государственно й задолженности и т.п. Еще только начиная работу по созданию проекта экономиче ского и валютного союза, все участвующие комитеты были единодушны в вопр осе о конечной цели ЭВС, которая состояла в том, чтобы : - полностью либерализов ать движения капиталов в так называемой "зоне евро", - полностью интегрирова ть финансовые рынки - иметь полную и необрати мую конвертируемость всех валют, основанную на не подлежащей пересмотр у фиксации валютных паритетов. Причем это должно быть достигнуто путем о тмены лимитов колебаний внутри Европейской валютной системы и в конечн ом итоге замены национальных валют единой валютой. - формирование единого р ынка, который был бы сопоставим с рынками США и Японии. В частности при соз дании ЭВС образовался второй по величине рынок ценных бумаг. - устранение валютных ри сков для упрощения и стимулирования торговли - ускорить процесс унифи кации в рыночной практике - увеличение прозрачнос ти в процессе ценообразования . 1.2 Юридический статус евро. Договор, предусматривающий поэтапное продвижение к Ва лютному союзу, подписан 11 странами в Маастрихте (Нидерланды), как уже отме чалось, в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993 года. В январе 1994 года был создан Европейский валютный институ т во Франкфурте-на-Майне (ФРГ), главной целью которого являлась подготовк а к организации Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) и к эмисси и единой валюты - евро. Эти и другие решения, принятые на уровне исполнительног о органа - Комиссии Европейских сообществ (КЕС), предусматривали определ енные критерии для стран - участниц ЭВС, а также сроки и принципы для едино й валюты - евро. Большой интерес представляют пр ежде всего установленные критерии для допуска стран к участию в ЭВС, кот орые можно рассматривать и как показатели "финансового здоровья". Эти кр итерии и показатели выглядят следующим образом : 1. Уровень инфляции не должен прев ышать более чем на 1,5 % средний уровень трех стран-членов ЕЭС с наиболее низ ким уровнем инфляции. 2. Государственная задолженност ь должна составлять менее 60 % от ВНП. 3. Государственный дефицит долже н составлять менее 3 % от ВНП. 4. На протяжении, по меньшей мере, д вух лет должны соблюдаться пределы колебаний валютного курса, предусмо тренные механизмом обменных курсов, без девальвации по отношению к валю те других стран-членов ЕЭС. 5. Долгосрочные процентные ставк и не должны превышать более чем на 2 % средний показатель для трех стран с н аиболее низким уровнем инфляции. 6. Соблюдение установленных в ЕС п ределов колебаний взаимных курсов ( + 15%). Степень выполнения этих критериев отдельными странами показана в таблице №1. (Приложение №1) Также уже действуют меры для соблюде ния этих критериев и после образования ЭВС. В частности, страна, страна до пустившая чрезмерный дефицит госбюджета (свыше 3% ВВП), должна будет и перв ый год внести на специальный счет КЕС депозит в размере 0,2% своего ВВП плюс 0,1% за каждый процент дефицита, превышающий установленный лимит. Если эта ситуация сохраняется второй год, уплачивается только дополнительная ч асть депозита (но не более 0.5% ВВП). В дальнейшем, если положение не исправля ется, депозит превращается в штрафы, которые поступают в распоряжение "х ороших" участников, соблюдающих бюджетную дисциплину. Отношения между ЭВС и теми странам и ЕС, которые сначала останутся за его пределами, будут осуществляться в рамках в рамках Европейской валютной системы-2 (ЕВС-2), предусматривающей т е же принципы, что и ныне действующая система ЕВС-1. Эти принципы допускают колебания валютных курсов в пределах + 15%. Участие в этой системе для указанных стран не является об язательным, хотя и рекомендуется. С другой стороны, находясь в ЕВС-2, стран а может устанавливать, более жесткие рамки для курса своей валют. Глава 2 Этапы введение Евро 1.1 Маастрихтский договор В апреле 1989 г. был обнародован так называемый доклад Делора - предварительный проект Экономического и Вал ютного союза. Высказанные идеи вызвали огромный резонанс и увлекли не то лько значительную часть западноевропейских правящих кругов, но и милли оны простых граждан. Проект ЭВС, поддержанный средствами массовой инфор мации, стал в первой половине 1989г. символом нового взлета западноевропейс кой интеграции. Дальнейшие события разворачивались с удивительной быс тротой. Вначале на Мадридском саммите в июне 1989 г. были приняты два основных орган изационных предложения, выдвинутые комитетом Делора : 1) начать первый этап перехода к э кономическому и валютному союзу с 1 июля 1990 г. 2) созвать межправительственную конференцию для выработки изменений к основополагающими договорам, бе з которых невозможно продвижение к последующим этапам. К декабрю 1990 г. комитет управляющи х центральными банками и Валютный комитет ЕС практически подготовили п роект устава будущего Европейского центрального банка. При обсуждении вопроса о переходе к заключительной стадии перехода к евро произошло столкновение между д вумя принципиально разными подходами -"экономическим" и "монетаристским ", "фундаметалистким" и прагматическим. Первый подход был представлен главным образом ФРГ и Нид ерландами. Эти страны определенно выступали за фиксацию обменных курсо в и введение единой валюты, но при условии обязательного и строгого собл юдения критериев конвергенции. Поскольку невозможно было предугадать, когда этого можно достичь, ФРГ и Нидерланды возражали против того, чтобы заранее утвердить дату перехода к полному экономическому союзу. Второго подхода придерживались Италия и несколько смя гченно форме Франция. Они подчеркивали мобилизующую роль самой идеи ЭВС . Согласно их точке зрения, установление твердой даты перехода должно бы ло подстегнуть национальные правительства и рыночные силы, создать пол итические условия для принятия непопулярных мер экономии и, в конечном с чете, резко ускорить экономическую конвергенцию. На межправительственной конференции не удалось найти окончательного решения этой проблемы. Компромисс был достигнут лишь в х оде самого Маастрихтского саммита, который и утвердил текст поправок, н еобходимых для реализации экономического и валютного союза. Окончательный текст договора представлял компромисс между взглядами "экономистов" и "монетаристов". Можно сказать, что "битву" в ыиграли обе стороны. "Монетаристская" точка зрения восторжествовала в то м, что государства - члены ЕС договорились установить твердые сроки созд ания ЭВС. "Экономисты" же имели все основания считать, они одержали победу , настояв на строгих критериях отбора кандидатов на участие в зоне евро. Таким образом в Маастрихте было д остигнуто : 1) Договор о Европейском Союзе за ложил прочную правовую основу будущего экономического и валютного сою за и единой валюты. 2) Была определена институционал ьная структура. 3) Маастрихтским договором был ус тановлен точный график трех этапов перехода к экономическому и валютно му союзу и в общих чертах определено их содержание. 4) Были согласованы и утверждены основные критерии конвергенции, которые являются обязательными услови ями вступления стран - членов ЕС в экономический и валютный союз. (Приложе ние №1) 5) Маастрихтский саммит утвердил приоритеты кредитно-денежной политики в рамках экономического и валют ного союза. Эти приоритеты носят вполне определенный монетаристкий хар актер. Главной целью и его высшего органа - Европейской системы централь ных банков является стабильность цен. Подчиненный характер носит втора я задача - содействие другим направлениям экономической политики сообщ еств и государств-членов. 6) Ко времени маастрихтского самм ита выяснилось, что независимо от динамики критериев конвергенции две с траны - Великобритания и Дания - по политическим мотивам останутся вне эк ономического и валютного союза, по крайней мере, на первом этапе его стан овления. Им было предоставлено право остаться вне договора, если они это го пожелают. Ясно было и другое - не все из тех г осударств, которые одобрили план создания ЭВС, смогут справиться с крите риями конвергенции. Для таких стран договором была предусмотрена систе ма временных исключений. Суть ее заключалась в том, чтобы страны, которые присоединяться к зоне единой валюты позднее. Имели бы те же права и прошл и через те же процедуры, что и первоначальные члены ЭВС. Каждые два года ил и по просьбе государства-члена Комиссия и Европейский центральный банк должны предоставлять доклад о прогрессе каждой страны в области конвер генции. Совету предоставлено право принимать решение об отмене режима и сключения (то есть, по сути дела, о присоединении соответствующей страны к экономическому союзу). Маастрихтский саммит закончился в обстановке невиданной эйфории. Сообщества, добившиеся неоспоримых усп ехов в осуществлении "проекта-1992", были вооружены теперь и конкретной прог раммой создания экономического и валютного союза. 2.2 Особенность проведения первы х этапов. Для полной интеграции всех финан совых рынков будет на основе евро потребуется несколько лет, однако пред ыдущие попытки европейской интеграции заняли гораздо больше времени. П ервый план введения единой валюты был предложен в 1970 г.. тем не менее понадо билось почти десять лет борьбы, чтобы отменить систему Бреттон-вудских с оглашений о фиксированных ставках обменных курсов и прийти к идее созда ния Европейской валютной системы с ее механизмом согласованных обменн ых курсов ( Exchange Rate Mechanism). В последующи е годы Европейская валютная система и механизм ставок обменных курсов п ридали валютным рынкам некоторую стабильность, однако равновесие это в сегда оставалось хрупким. План Делора, предложенный в 1987 г. и принятый двум я годами позже, стал первой важной вехой, с появлением которой идея созда ния ЭВС получила энергичную, деятельную и оптимистическую поддержку. Ма астрихтское соглашение 1991 г. закрепило успех : евро и станет реальностью четыре десятилетия спустя по сле первых попыток валютной интеграции, сделанных ЕЭС еще в 1958 г. В течение некоторого времени различные валюты будет использоваться параллельно . Путь к полной реализации программы отмечен тремя основными этапами. Первый этап. В мае 1998 г. Европейский совет определил 11 стран, которые отвечают критериям конвергенции и войдут в евро-пространство н а первом этапе, а также был утвержден Европейский центральный банк - ЕЦБ (в место Европейского валютного института). Оставшиеся страны Скандинави и и Великобритании имели возможность присоединиться, но они выразили же лание сделать это на более поздних этапах. Когда же Греция, стремившаяся присоединится сразу, не смогла войти в евро-зону, так как она не отвечала к ритериям вступления в валютный союз. Второй этап. Начался 1 января 1999г : на этом этапе ставки обменных курсов были окончательно и бесповоротно заф иксированы. Заработала международная платежная система TARGET , которая объединила национальные систем ы обработки крупных платежей в реальном времени Real Time Gross Settlement System (RTGS). Стала номиналом облигаций новых правительст венных займов, единицей котировок на денежных рынках и валютой, в которо й производятся межбанковские расчеты. Физическим лицам разрешено хран ить евро на банковских счетах и осуществлять платежи в евро, однако ни ба нкноты, ни монеты в евро еще не выпущены в обращение. Вот как описывает один из западных жу рналистов начало введения евро в действие : " Пока рядовые граждане праздновали н овый триумф европейской интеграции, для банкиров, управляющих инвестиц ионными фондами, дилеров, торгующих ценными бумагами, представителей ре гулирующих органов начался кошмарный этап финальных приготовлений. Он продолжался вплоть до 4 января, когда финансовые рынки вновь открылись п осле рождественских каникул и приступили к торговле в евро на практике. Производилось многократное тестирование банковских компьютерных сис тем, каналов связи с местными биржами и расчетными палатами. Некоторые к рупные банки провели по пять раздельных контрольных запусков системы, и большинство из них объявило о своей полной готовности. В течение выходны х, в разгар составления привычной бухгалтерской отчетности по итогам го да, финансовые компании должны были также ввести значения конверсионны х курсов евро во все свои компьютерные программы, перекоммутировать бол ьшую часть своего валютного трейдинга и пересчитать портфели облигаци й, акций, деривативов, а также остатков на банковских счетах, ранее деноми нированных в различных валютах еврозоны. Не удивительно, что компания, н апример, не только забронировала номера в ближайших отелях, но и оборудо вала специальные "комнаты отдыха" для своего измученного персонала. Франкфуртская фондовая биржа потра тила шесть месяцев на перестройку своей торговой и расчетной системы по д евро, и ее "конверсионная команда" из 90 человек не была особенно занята на выходных. В результате были настолько уверены, что даже открыли специаль ный вэбсайт, чтобы все желающие могли час за часом убедиться в достигнут ом прогрессе. В "Commerzbank" 400 служащих находились на работе или наготове, все звон ки были перекоммутированны непосредственно на мобильные телефоны, что бы с любым сотрудником можно было связаться за считанные секунды. "Deutsche Bank" пр овел 59 отдельных пробных запусков для проверки связи своих компьютеров с клиринговыми системами по всей Европе; 2.000 служащих в 40 офисах, разбросан ных по всему свету, отчитывались перед "глобальным контрольным центром", который расположился в Эшборне неподалеку от Франкфурта. "Deutsche Bank" заявил, чт о он является единственным банком, способным предоставить полный спект р финансовых продуктов в евро, начиная уже с 4 января. В Париже около 10.000 сотрудников более чем 100 финансовых инсти тутов принимали участие в проведении 900 стадий, на которые был разбит проц есс введения евро. Французская ассоциация банкиров и профсоюзы заранее согласовали необходимые исключения из обычных норм, регламентирующих продолжительность рабочего времени. Зато итальянцы, словно желая подтв ердить стереотипное мнение о своих деловых качествах, проявили несколь ко меньшее рвение. Местные банки отрапортовали, что они готовы к введени ю евро, но выделили для этого гораздо меньшие рабочие группы, чем их немец кие и французские конкуренты. Один из руководителей Банка Италии заявил : "Конца света не случится, если в понедельник что-то будет не так. Система б удет отлично работать во вторник или в среду" 2.3 Завершающая фаза введения Евр о. На этом этапе произойдет полный пе реход к Евро. С 1 января 2002 года будут выпущены в обращение банкноты и монет ы в евро. Евро станет вторым законным платежным средством обязательным к приему любым торговым предприятием. Через шесть месяцев национальные в алюты перестанут быть законным платежным средством, но еще в течение нек оторого времени будут приниматься банками для обмена на евро. А к 1 июля 2002 г. евро станет единственным законным платежным средством в пределах ЭВС. На последнем этапе, как и на втором, кл иенты смогут проводить операции как в евро, так и в национальной валюте. В отношении евро будет действовать принцип " никакого принуждения и никак их запретов", что означает для клиентов любого банка в пределах ЭВС возмо жность, но не обязанность использования евро в переходный период. Конвер тировать все принадлежащие им счета, сделки и контракты в евро будет нев озможно по их просьбе. В конце этого периода национальные валюты будут и зъяты из обращения. Глава 3 Евро и международная валют ная система. 3.1 Ситуация на финансовых рынках и в банковской системе Европы В любом случае, создание ЭВС является шагом на пути к формированию действительно единого рынка, сопоставимог о по величине с рынками США и Японии. Устранение валютных рисков упрощае т и стимулирует торговлю, что, в свою очередь, может сократить высокую без работицу, существующую в настоящее время практически по всей Европе. Одн ако конкуренция усилится в связи с демонтированием протекционистских барьеров и эрозией местных конкурентных преимуществ. Сопоставимость ц ен по всей Европе делает еще более явными различия в налогообложении и р егулировании трудовых отношений. Соответствующие регулирующие нормы п ридется также гармонизировать, чтобы создать действительно единый рын ок. В исследовании, опубликованном лондонским инвестиционн ым банком Dresdner Kleinwort Benson отмечается, что многие отрасли, такие как разработка пр ограммного обеспечения, производство автоматического оборудования, из дательское дело или сектор розничной торговли, испытают на себе, скорее всего, уже краткосрочный эффект от введения евро. В долгосрочном плане б удут затронуты экспортные отрасли, такие как химическая, стальная, автом обильная или машиностроительный инжиниринг. Многие компании испытают столь же сильное воздействие ЭВС, как и их банки. Опасно превратное предс тавление, что только компании, расположенные в Еврозоне, будут затронуты введением евро. На самом деле, любая компания, занимающаяся бизнесом в Ев ропе, будь то экспортер или импортер, эмитент ценных бумаг или инвестор, п очувствует на себе изменение деловой среды. Прозрачность цен ведет к обострению ценовой конкуренции и исчезновению всякой возможности получать дополнительную премию от п родажи товаров или услуг на специфических рынках. Кроме того, девальваци я валюты больше не может использоваться как защита от ценовой конкуренц ии. Это может привести к волне передела рынка, которая, скорее всего, вызов ет реструктуризацию, слияния и поглощения и создание союзов с целью повы сить конкурентоспособность. При этом раннее определение стратегически х позиций компании на рынке и возможных целей для слияний и поглощений н еобходимо для того, чтобы полностью использовать возможности, которые п редоставляет ЭВС. Валютный союз также понизит "барьер проходимости" при выходе на некоторые рынки, и изменит, тем самым, конкурентную среду. Более емкие рынки предоставляют возможности для рационализации и централиза ции операций и использования экономии на масштабах операций. Однако это потребует высоких первоначальных вложений. Устранение валютных рисков в сочетании с увеличением пот ребностей европейских компаний в финансовых ресурсах и новых финансов ых услугах, необходимых для осуществления корпоративной реструктуриза ции, может, в конечном итоге, создать крупнейший в мире финансовый рынок о дной валюты. По данным МВФ общий объем облигаций, акций и банковских кред итов, циркулирующих на европейских рынках капиталов составлял на конец 1995 г. более чем $ 27 трлн. по сравнению с $ 23 трлн. в США и $ 16 трлн. в Японии. Вступление в силу ЭВС создало второй по величине рынок об лигаций в мире. Совокупная капитализация международных облигационных займов, выпущенных правительствами, банками, компаниями и другими эмите нтами и деноминированных в валютах стран-участников ЭВС или в ЭКЮ, к июню 1997 г. достигла 5,26 трлн. ЭКЮ. На ту же дату рынок облигаций США оценивался в 10,70 т рлн. ЭКЮ, а Японии - всего лишь 4,08 трлн. ЭКЮ. Таким образом, с самого начала рын ок облигаций, выпущенных в евро, был эквивалентен 50% рынка соответствующи х бумаг, эмитированных в долларах, и 130% - в японских иенах, что обеспечивает Европе достаточно устойчивые позиции в ходе конкуренции ведущих миров ых финансовых центров. В прошлом главным риском по европейским облигациям был в алютный, а кредитные риски играли второстепенную роль. Страны, валюты ко торых рассматривались как склонные к ревальвации имели возможность пр едлагать инвесторам меньшую доходность, а страны, в которых возможно обе сценение валюты, платили премию за соответствующий риск. С вступлением в силу ЭВС валютный риск в его государствах можно считать устраненным, а к редитный риск становится главным фактором при определении доходности облигаций. Введение евро также создало новые проблемы для рейтингов ых агентств и участников рынка. В частности, пока не выработано единого п одхода к оценке эмиссий облигаций, выпускаемых институтами публичного сектора в странах ЭВС. Агентства Standart & Poor's и Fitch IBCA решили применять в этом случа е рейтинг для выпусков долговых инструментов в иностранной валюте, поск ольку отдельные страны больше не контролируют их собственное денежное предложение. В отличие от них, Moody's применяет рейтинг долговых обязательст в в собственной валюте, аргументируя это тем, что риск дефолта в основном управляется на национальном уровне, поскольку в распоряжении национал ьных правительств остается такой важнейший рычаг, как сбор налогов. Поэт ому Moody's немедленно присвоил всем государствам-участникам ЭВС высший рей тинг Ааа. По версии Standart & Poor's самую низкую оценку получила Португалия (АА-). Высоко ликвидные государственные еврооблигации, которы е могут быть выпущены под минимально возможную доходность, задают ориен тиры для всего рынка. Сейчас еще продолжается конкуренция между правите льствами Франции и Германии за право считаться эталонным заемщиком на е врорынке. Но поскольку немецкий рынок является наиболее привлекательн ым среди стран ЭВС по показателям ликвидности, кредитоспособности и тех ники расчетов, то все указывает на то, что именно ценные бумаги германско го правительства (Bunds и Bobls) сохранят наименьшую доходность и будут служить и скомым эталоном для долговых обязательств других правительств Еврозон ы. С трансформацией европейского рынка долговых обязатель ств компании смогут шире использовать выпуск облигаций как средство фи нансирования. На сегодняшний день Франция является единственным члено м ЭВС, имеющим ликвидный рынок корпоративных облигаций (его объем превыш ает $ 100 млрд.) Как полагают эксперты, теперь европейские компании, особенно крупные германские и итальянские концерны, будут проявлять все больший интерес к выпуску облигаций, поскольку им потребуются дополнительные и сточники ресурсов для финансирования реструктуризации своей деятельн ости, необходимость которой определяется фактором обострения конкурен тной борьбы. С другой стороны, соревнование между европейскими банками з а удержание прежних и приобретение новых клиентов уменьшит издержки дл я эмитентов. ЭВС создал также второй в мире по величине рынок акций. В н астоящий момент по показателю рыночной капитализации продолжают лидир овать США, но Еврозона значительно опережает Японию. В то же время отноше ние капитализации рынка акций к ВВП указывает на сравнительную неразви тость этого сегмента финансовой системы (139% - в США, 50% - в Японии и лишь 44% - в Евр оленде). В Европе также относительно невелико число компаний, прошедших листинг. Тем не менее, расширение присутствия евро на международн ых рынках капитала несет в себе такие потенциальные выгоды, как увеличен ие ликвидности и емкости европейского фондового рынка, снижение затрат на привлечение ресурсов для государственных и частных заемщиков. С моме нта введения евро заемщики и кредиторы начали искать наименьшие издерж ки и наибольшую доходность поверх национальных границ. Европейские фин ансовые рынки становятся менее сегментированными, ускоряется процесс унификации в рыночной практике и увеличение прозрачности в ценообразо вании. Кроме того, если продолжатся попытки фискальной консолидации, вед ущие к приватизации государственных предприятий, пенсионных, медицинс ких и других фондов социального страхования, спрос и предложение капита ла должны существенно увеличиться, что также положительно скажется на у величении емкости и ликвидности рынков в рамках ЭВС. Для того чтобы осуществить подобную трансформацию, требу ется провести серьезные структурные изменения. Развитие европейского рынка корпоративных ценных бумаг пока сдерживается унаследованными от прошлого правилами регулирования вопросов выпуска, обращения и торгов ли на фондовом рынке, а также элементами системы налогообложения, которы е делают банковское кредитование более выгодным, различиями рыночной п рактики в системах клиринга и расчетов по ценным бумагам. Однако некотор ый прогресс уже достигнут в деле гармонизации регулирования выпуска це нных бумаг, надзора за инвестиционными фондами и страховыми компаниями, а также в либерализации финансовых услуг в этих областях. Процесс гармонизации регулирующих норм в значительной м ере затрудняется отсутствием общей для всех стран ЭВС модели воздейств ия центральных банков на развитие частного рынка ценных бумаг. Скажем, Ф РС США играет активную роль, вмешиваясь в денежный и фондовый (через опер ации репо) рынки с целью сглаживания внутридневных флуктуаций ликвидно сти и охраняет стабильность процентных ставок по кредитам овернайт. Схо дная модель поведения используется центробанками Великобритании, Кана ды, Австралии и, в некоторой степени, Японии. Те финансовые институты, вклю чая европейские, которые активно действуют на рынках США, ожидают подобн ого уровня участия от ЕСЦБ. Для этого требуется соответствующая структу ра финансовой деятельности и балансовые показатели, отражающие данный способ деятельности центральных банков. Напротив, германский Бундесба нк до последнего времени сосредотачивал свое внимание на требованиях п о поддержанию минимальных резервов, среднем уровне резервов, других огр аничениях по операциям с отдельными инструментами, рыночной практике и еженедельных интервенциях для корректировки рынка. В рамках ЕСЦБ пока н е принято окончательного решения о модели вмешательства в рыночные про цессы. Текущий план операционных процедур базируется на проведении еже недельных операций репо, которые будут централизованно контролировать ся ЕСЦБ, но децентрализовано проводиться силами отдельных европейских центробанков. В настоящее время в европейской финансовой системе домин ирует банковское посредничество. На долю банковских займов в ЕС приходи тся 54% всех финансовых инструментов (акций, облигаций и займов). Прямо прот ивоположная картина наблюдается в США, где доминирует посредничество ч ерез фондовые рынки, а на банковские займы приходится лишь 22% от общей акт ивности рынков капитала. Банковские системы 15 стран ЕС совместно формир уют крупнейшую банковскую систему в мире, с объемом кредитов в $ 15 трлн. по с остоянию на конец 1995 г. На данный момент Европа обладает ядром конкуренто способных по мировым меркам финансовых институтов, большая часть котор ых получает основную прибыль за счет проведения банковских операций и п редоставления финансовых услуг. Некоторые из европейских универсальны х банков рассматриваются как участники команды глобальных институтов, предоставляющих корпоративные банковские услуги, которые будут активн о участвовать в волне консолидации и реструктуризации, охватившей межд ународный рынок корпоративных банковских услуг. Вместе с тем, на уровне розничных банковских услуг финансовая система в Европе относительно п ерегружена банками, и значительное число институтов имеют избыточный п ерсонал. Другими словами, хотя общие объемы финансовых активов в Евролен де и США сопоставимы, рынки ценных бумаг гораздо более развиты в Америке, в то время как в Европе преобладает банковская сфера. Лишь одна четверть корпоративного финансирования в континентальной Европе осуществляет ся за счет фондовых рынков, в то время как в США - три четверти. Лидирующие инвестиционные банки мира полагают, что введе ние евро будет стимулировать радикальные перемены в используемых евро пейскими фирмами способах привлечения финансовые ресурсов. Возможно н аиболее наглядным доказательством этого является деятельность по созд анию общеевропейского рынка акций, которой руководят Лондонская и Фран кфуртская фондовые биржи. Значительная консолидация происходит также среди европейских бирж производных финансовых инструментов. По словам руководителя одной из бирж, "ЭВС, возможно, оказывает большее воздействи е на европейские биржи, чем все новые технологии вместе взятые". Несмотря на то, что до создания общеевропейского фондово го рынка предстоит пройти еще долгий путь, поскольку требуется преодоле ть огромные технические барьеры, включая создание единой клиринговой с истемы и единой торговой платформы, как инвесторы, так и эмитенты начина ют вести себя так, словно он уже существует. Крупные институциональные и нвесторы и трейдинговые подразделения инвестиционных банков уже реорг анизуются по отраслям, а не по государствам. Компании начинают привлекат ь финансовые ресурсы путем размещения акций и облигаций на континентал ьном, а не национальном уровне. Euro-NM, недавно созданный европейский рынок а кций небольших компаний испытал в начале нынешнего года скачкообразны й рост числа фирм, желающих пройти листинг. Уже заметно смещение интерес а компаний от банковских кредитов к облигациям, а также от национальных к континентальным рынкам. Рост рынка облигаций представляет собой явны й сдвиг в методах корпоративного и банковского финансирования. Многие б анкиры рассматривают этот сдвиг как устранение посредников, при которо м заемщик получает средства непосредственно от инвестора на рынке долг овых ценных бумаг. Представитель одного из инвестиционных банков заявил ко рреспонденту Financial Times: "Грубо говоря, европейские финансовые рынки американ изируются. ЭВС является важнейшей движущей силой этого процесса". Банки неожиданно оказались в ситуации, когда их могут сравнить с конкурентами на ранее обособленных национальных рынках. Соответственно, они могут бы ть наказаны инвесторами на рынке акций за низкую эффективность. Это заст авляет их более агрессивно искать способы увеличения доходности капит ала. Европейские банки уже начали формировать пулы из своих активов, вкл ючая ипотечные закладные или кредитные обязательства, и выпускать под н их ценные бумаги, обеспеченные залогом активов (asset-backed securities). Это дает банкам в озможность уменьшить капитал, который они вынуждены держать как страхо вку на случай дефолта. Подобным образом, молодые и быстро растущие компа нии становятся более конкурентоспособны на европейской сцене и потому более агрессивно привлекают финансовые ресурсы. Это привело к созданию в последние полтора года рынка деноминированных в евро "мусорных облига ций" (junk bonds, т.е. необеспеченных долговых обязательств). Однако, несмотря на значительный потенциал роста, европе йский рынок облигаций должен развиваться намного дольше, чем многие это себе представляют, чтобы достичь масштабов, существующих в США. Руководи тель одного из международных агентств кредитных рейтингов признал: "Инв естиционным банкам, особенно крупным американским банкам, простительн о изрядно преувеличивать перспективы роста в Европе. В конце концов, име нно инвестиционные банки надеются получить наибольшую выгоду от этого". Если единая валюта будет поощрять создание более емкого и активного рынка других видов ценных бумаг, это позволит привлечь больш ее количество средств из-за рубежа. Но такое развитие одновременно привл ечет большее количество иностранных заемщиков. Поэтому никто не может п редвидеть приведет ли большая секьюритизация в Евроленде к укреплению или ослаблению обменного курса евро. В любом случае, такая эволюция в нап равлении секьюритизации европейских финансовых рынков не произойдет м гновенно. Как пишет The Economist, продвижение к "единому, однородному рынку капита ла", скорее всего, будет медленным, поскольку это зависит от гармонизации налогов, регулирования, надзора, условий допуска компаний к листингу их ценных бумаг, правил учета и торговли. Именно вследствие радикального характера перемен, скоре е всего, им будет оказываться некоторое сопротивление. Ряд государств, в ключая Францию, настороженно относятся, например, к поглощению местных к омпаний иностранными. Другие могут сохранять в селе ограничения для инв естиций местных пенсионных и страховых фондов в ценные бумаги иностран ных фирм. Financial Times цитирует в связи с этим слова одного из экономистов: "Как ни странно это звучит, но мы отменяем 11 валют, а не 11 политических систем. Рыно к будет расти, но ему предстоит пройти еще долгий путь до Америки". 3.2 Валютная политика и валютный ку рс Евро. Воздействие унификации европейског о рынка на страны с переходной или развивающейся экономикой будет сказы ваться преимущественно через торговлю и финансовые связи. Большая акти вность и более высокий спрос на импортные товары в зане евро приведут к у величению экспорта этих стран и к соответствующему росту производства в них. Вместе с тем, политика обменного курса, развитие финансового рынка и миграция капиталов также будут оказывать существенное влияние: · Усиление циклических подъемов в зо не евро непосредственно приведет к увеличению экспорта торговых партн еров Европы. В дополнение к этому, запуск новой валюты увеличивает вероя тность дальнейшего прогресса в реформировании европейского рынка труд а и в разрешении других структурных проблем, что даст выигрыш в виде повы шения среднесрочного уровня производства, сопровождающегося увеличен ием импортных потребностей Европы. · Ряд развивающихся экономик, имеющи х тесные связи с Европой, в настоящее время привязывают свои валюты к мар ке или франку. Скорее всего, они привяжут их к евро. Изменение соотношения между евро и долларом или иеной может затронуть внешнюю конкурентоспос обность этих стран в том случае, если валюта или корзина валют, по отношен ию к которым осуществляется привязка, отклонится от уровня эффективног о обменного курса, основанного на балансе торговых операций. В то же врем я, будут затронуты и страны, имеющие долги, деноминированные в долларах и ли иенах. В случае роста курса евро в выигрыше окажутся страны, привязавш ие свою валюту к евро, поскольку это уменьшит затраты в национальной вал юте для обслуживания долларовых долгов. Напротив, любое падение курса ев ро будет означать увеличение издержек по обслуживанию долга. · Чтобы смягчить это воздействие, нек оторые страны могут внести поправки в режим обменного курса, чтобы он лу чше отражал их торговые и финансовые связи, или изменить политику управл ения долгом. Поправки в политике управления долгом станут особенно необ ходимыми, когда евро начнет широко использоваться в операциях на торгов ых и финансовых рынках и обсуживать более существенную часть долговых ц енных бумаг. В этой ситуации страны, валюты которых привязаны к евро, полу чат возможность уменьшить объем своих долларовых обязательств и сокра тить колебания в размере своих долларовых платежей в счет обслуживания внешнего долга. Создание ЭВС может также , в конечном счете, значительно сократить стоимость привлечения заемных средств: · Образование более емких и более лик видных рынков капитала в Европе снизит издержки привлечения заемных ср едств как для стран зоны евро, так и для других государств, привлекающих ф инансовые ресурсы, деноминированные в евро. · ЭВС позволит частным инвестиционн ым институтам в зоне евро, таким как страховые компании и пенсионные фон ды, переориентировать часть своих портфельных вложений на инвестиции в развивающиеся рынки. Поскольку инвестиции в других странах Еврозоны бу дут теперь классифицироваться как инвестиции в отечественной валюте, и нвесторы смогут значительно облегчить ограничения, устанавливаемые дл я вложений в иностранные валюты. · Развивающиеся экономики смогут по лучить выигрыш в виде притока прямых и портфельных капиталов, если сглаж ивание различий в доходности активов в Европе подтолкнет глобальных ин весторов к увеличению их вложений на развивающихся рынках, чтобы диверс ифицировать свои активы. Однако ЭВС может, в то же в ремя, привести к возникновению некоторых финансовых рисков для развива ющихся рынков: · Успешное функционирование ЭВС, кот орое приведет к увеличению производительности и экономическому росту сделает Европу более привлекательным местом для инвесторов, что вызове т увеличение цены капитала для развивающихся рынков. · Усиление конкурентных позиций евр опейских финансовых институтов и большая емкость финансовых рынков в з оне евро должны подтолкнуть фирмы, действующие на развивающихся рынках, привлекать капитал в евро, а не в местных валютах. Тем самым, еврорынок буд ет конкурировать с местными рынками капитала. С другой стороны, это долж но побудить страны с развивающимися и переходными экономиками уделять больше внимания укреплению собственных институтов финансового посред ничества и развивать эффективную банковскую систему. 3.3 Противостояние двух мировых ва лют мира В течение первого же месяца торговли новая валюта оттеснила доллар на второе место на международном рынке об лигаций. Евро избрали в качестве валюты номинирования для 49% международн ых выпусков облигаций ($ 69,3 млрд.), в то время как доллар - только для 40% ($ 55,7 млрд.). Саймон Медоуз, руководитель подразделения глобальных синдицированных долговых обязательств в инвестиционном банке Credit Suisse First Boston, в этой связи заяв ил: "Если судить по рынку облигаций, то мы теперь живем в мире двух валют". По оценкам экспертов, евро удалось капитализировать энту зиазм европейских пенсионных и страховых фондов по поводу новых типов о блигаций, в т.ч. предложения долговых ценных бумаг от европейских компан ий.. Дюжина ведущих институтов по управлению активами, включая Credit Suisse Asset Management и Rothschild Asset Management, организовали новые инвестиционные фонды для вложений в корпор ативные облигации, деноминированные в евро. Однако уже в феврале волна а жиотажа начала спадать. Вместе с тем, сейчас наглядно обнаружились некоторые нед остатки в архитектуре ЭВС. Это особенно касается разработки норм провед ения валютной и денежной политики, в рамках которых придется действоват ь правительствам стран зоны евро и ЕЦБ. Экономический путь для Европы не ожиданно стал выглядеть более ухабистым. Перед самым запуском евро в обр ащение большинство экспертов уверенно ожидали, что курс новой валюты к д оллару будет расти по мере того, как инвесторы и центральные банки стану т переключаться на евро. На самом же деле новая валюта уже упала примерно на 7% по сравнению с начальным курсом. Едва ли это можно назвать валютным кризисом, поскольку ев ро и сейчас стоит крепче, чем прежние европейские валюты на протяжении б ольшей части прошлого года. Последнее падение курса евро отражает, в пер вую очередь, изменение в относительной силе американской и европейской экономик. В момент запуска общей валюты Европе предсказывали солидный э кономический подъем в 1999 г. Так, сводный прогноз журнала The Economist предсказывал годовой рост производства в зоне евро на 2,6%, а в Америке - на 1,9%. Последний по в ремени аналогичный прогноз предвещал уже рост лишь на 2,1% в зоне евро и 2,8% в А мерике. Однако самые свежие статистические данные показывают, что ВВП в Германии в течение четвертого квартала прошлого года уменьшился на 1,8% в г одовом выражении, в то время как в США он за тот же период вырос на 5,6%. Подъем также замедлился во Франции и Италии. Поскольку на три крупнейших эконом ики Еврозоны приходится три четверти производства всех 11 стран ЭВС, перс пективы Европы в целом выглядят более сурово. Ускорение экономического роста в Америке и замедление его в Европе должно, по логике вещей, побудит ь ФРС США поднять учетные ставки, а ЕЦБ - снизить их, что делает доллар боле е привлекательным для инвесторов, чем евро. Замедление экономического роста в зоне евро вызвано, в пе рвую очередь, уменьшением масштабов экспорта из-за кризиса в Японии и др угих азиатских странах. Удешевление евро должно оживить экспорт и, тем с амым, поддержать рост экономики. Однако это не означает, как считают эксп ерты, что у ЕЦБ отпала надобность принять решение о снижении учетных ста вок. Евро не только все еще крепче, чем корзина соответствующих европейс ких валют год назад. Курс новой валюты упал в основном в связи с ожидавшим ся снижением ставок и в ближайшем будущем может вновь взлететь вверх, ес ли ЕЦБ не вмешается. Поскольку экономика зоны евро уже и так работает ниже сво их возможностей, а текущий уровень инфляции в 0,8% может упасть еще ниже, сни жение учетных ставок является единственным действенным средством, что бы поддержать спрос и предотвратить всякий риск дефляции. Однако ЕЦБ, по хоже, не желает делать этого. Вим Дуйсенберг обвинил в слабости евро поли тиков, особенно немецкого министра финансов Оскара Лафонтена, который о казывает давление на банк, чтобы побудить последний снизить процентные ставки. Лафонтен в последнее время многократно подчеркивал, что Евролен д должен быть привержен стимулированию внутреннего спроса, а не попытка м, подобно Японии, разрешить свои экономические проблемы с помощью экспо рта. Пока подобное давление только утверждает ЕЦБ в намерении отвергнут ь сокращение учетных ставок. Многие наблюдатели опасаются, что ЕЦБ в сво ем рвении оправдать антиинфляционные устои своей политики слишком лег ко примирится со слабым экономическим ростом и будет слишком медлить со снижением ставок. Вместе с тем, глава Бундесбанка Ханс Титмайер, до недав него времени самый влиятельный банкир Европы и один из главных архитект оров ЭВС, сформулировал свою позицию в споре о величине учетных ставок с ледующим образом: "Мы не подвержены политическому давлению, но мы не слеп ы в отношении фактов и аргументов". Заключение Каковы бы ни были краткосрочны е прогнозы, перспективы евро продолжают оцениваться достаточно оптими стично. Как раз в разгар дебатов о причинах ослабления общей валюты прем ьер-министр Великобритании Тони Блэр лично представил в парламенте док лад о мероприятиях по подготовке к операциям с евро. В сущности, он лишь по дтвердил, что выступает за присоединение Британии к евро, если новая вал юта докажет свою успешность и будет соответствовать пяти экономически м критериям, которые были сформулированы министром финансов Гордоном Б рауном с той же трибуны еще более года назад. Эти критерии включают в себя : устойчивое сближение экономических циклов в Британии и Еврозоне; отсут ствие угрозы финансовым интересам Сити; способность стимулировать при ток иностранных инвестиций; отсутствие угрозы сокращения числа рабочи х мест; достаточная гибкость британской экономики, чтобы адаптироватьс я к экономическим шокам после присоединения к евро. Несмотря на то, что в д окладе не содержалось ничего принципиально нового, все комментаторы ра сценили личное участие премьер-министра в его представлении как призна к усиления кампании за вхождение Великобритании в ЭВС. Улучшение перспе ктив дальнейшего расширения валютного союза, безусловно, окажет положи тельное влияние на имидж евро в глазах инвесторов. Но только время покаж ет насколько положительно воздействует евро на экономику участников Е С, ведь по самым оптимистическим прогнозам экономический эффект наступ ит только через 5-10 лет. Поживем - увидим. Приложение №1 Основные критерии конвергенции дл я вступления в ЭВС : 1. Стабильность цен. Для вступления в экономический и валютный союз стране-кандидату необходимо добиться с табильных успехов в борьбе с инфляцией, причем в контрольном1997 г., по резул ьтатам которого и определиться круг участников, средняя норма инфляции в данной стране не должна превышать норму инфляции в стране продвинутых в этом отношении государствах - членах ЕС более чем на 15% ; 2. Устойчивость государственных фи нансов, то есть отсутствие чрезмерного бюджетного дефицита. Соответств ующие формулировки Маастрихтского договора представляют собой верх ис кусства компромисса, присущего европейским сообществам : они вполне определенны и вместе с тем дост аточно гибки, чтобы не загонять участников договора "в угол". Верхний лими т годового дефицита правительственного бюджета составляет 3% ВВП. Если ж е дефицит превышает эту цифру, то необходимо установить, происходит ли с ущественное и непрерывное снижение дефицита или (как альтернатива) не яв ляется ли превышение исключительным и временным, в то время как в основн ом дефицит остается близким к установленному пределу. Мониторинг нацио нальных правительственных бюджетов поручен Европейской комиссии. Анал огично решен и вопрос с государственным долгом. В принципе, он не должен п ревышать 60% годового ВВП. В случае некоторого превышения этого предела ст рана все же может рассчитывать на то, чтобы стать участницей экономическ ого и валютного союза, если имеет месть существенное уменьшение этого со отношения и оно приближается к 60% с достаточной скоростью ; 3. Уровень процентных ставок по дол госрочным кредитам. Долгосрочные процентные ставки не должны превышат ь более чем на 2% уровень, достигнутый уже отмеченными тремя странами с сам ым низким уровнем инфляции ; 4. Соблюдение установленных внутри Европейской валютной системы пределов колебаний обменных курсов без н апряженности и без девальвации на протяжении, по крайней мере, двух лет. 26 Таблица № 1. Выполнение " пропускных крит ериев " для участия в " зоне евро " ее странами Дефицит госбюджета (% ВВП ) Государственный долг (% ВВП) Уровень инфляции % Соблюдение пределов к олебаний валютных курсов в ЕВС Уровень процентных ставок по долгосроч ным кредитам (%) Пропускной критерий 3,0 60,0 2,7 да 7,8 Австрия 2,5 66,1 1,1 да 5,6 Бельгия 2,1 122,2 1,4 да 5,7 Германия 2,7 61,3 1,4 да 5,6 Ирландия -0,9 66,3 1,2 да 6,2 Испания 2,6 68,8 1,8 да 6,3 Италия 2,7 121,6 1,8 да 6,7 Люксембург -1,7 6,7 1,4 да 5,6 Нидерланды 1,4 72,1 1,8 да 5,5 Португалия 2,5 62,0 1,8 да 6,2 Финляндия 0,9 55,8 1,3 да 5,9 Франция 3,0 58,0 1,2 да 5,5 Источник: ЕС. "Euro 1999". Brussels, 1998, p.16. Список литературы *0 "1000 терминов рыночной экономики" Амба рцумов А.А., Стерликов Ф.Ф., М., Крон-Пресс, 1993. *1 Буторина О. "Перекуем доллары на е вро" // ДЕЛОВЫЕ ЛЮДИ № 83 НОЯБ РЬ 1997 *2 Буторина О. "Трудный путь к единой евр опейской валюте"//МЭМО №1 1998 *3 Журнал "Проблемы теории и практи ки управления" №5, 1998 г. *4 Журнал "Деньги и Кредит" №7, 1998 г. *5 Euromoney. - 1997, December. - P.39 *6 The Economist. - 1998. - 9 May. - P.20; 16 May. - P.33 *7 Euromoney. - 1998. - April. - P.32. *8 Журнал "Аудитор" №10, 1998 г. *9 Журнал "Деньги и Кредит" №11, 1998г. *10 Иванов И. "Старт "зоны евро"" // МЭМО №1, 1999г, с 3-11