Функционирование депозитариев в России

Оглавление. Стр . Введение . 3 1. Понятие депозитария , его роль , функции и место на ры нке ценных бумаг . 5 2. Виды депозитарной деятельности . Депозитарный договор . 11 3. Особенности функционирования депозитария в России . 14 3.1. Принципы депозитарного учета , п онятие депозитарной системы . 14 3.2. Перспективы и проблемы развития системы специализированных депозитарие в . 19 3.3. Создание системы мер снижения рисков в депозита риях . 21 Вывод . 23 Список литературы . 24 Введение. Создание биржевых институтов выступает необходимым условием функци ониро вания рыночного механизма . Биржа как классиче ский институт рыночной экономики , формирующей оптовый рынок товаров , имеет организационную , экономическую и юридическую (правовую ) основы . Она представляет собой хорошо оборудованное “ Рыночное место” , пред о ставляемое в распоряжение профессионалов биржевого торга – брокеров и дилеров. С экономической точки зрен ия биржа – это организованный в определе нном месте , регулярно действующий по установл енным правилам оптовой рынок , на котором с овершаются торговля ценными бумагами , оптова я торговля товарами по образцам и стандар там или контрактами на их поставку в будущем , а также валютой и редкоземельными металлами по ценам , официально установленным на основе спроса и предложения . В России период возрождения бирж включает 1990-1991 года . Возрождение биржевой деятел ьности происходило в отсутствие соответствующей законодательной базы , т.е . отсутствовали какие- либо ограничения или запреты на организацию бирж , их функционирование , использование капи талов и т.п. Только в 1992 году был принят Закон РФ “О товарных биржах и биржевой торговле” , предусматривающий контроль государствен ных органов над деятельностью бирж. Сам факт существования и успешного функционирования бирж в России создает мно жество положи тельных моментов . Развитие б иржевой деятельности создает благоприятные услов ия для иностранных инвестиций , которые обогот ят рынок страны товарами , пользующимися больш им спросом . Без биржевой торговли невозможен прогресс в рыночных отношениях. Развитие современного рынка ценных бумаг характеризуется рядом важных тенденций . Среди них : 1. Рост объ емов рынка. 2. Рост инс титуциональных фондов. 3. Изменение структуры ценных бумаг. 4. Расширение глобальных инвестиций. 5. Развитие новых рынков и инструмен тов. 6. Совершенство вание инфраструктуры. Важную роль в развитии рынка ценных бумаг и грает учетная система . Учетная система выполн яет функции подтверждения как обязательственных прав кредиторов , так и вещных прав со бственников . Она оказывает учас тникам рын ка ценных бумаг услуги , связанные со свиде тельствованием наличия и характера правоотношени й по поводу ценных бумаг . В широком по нимании функции , выполняемые учетной системой в целом и ее элементами составляют одну из ключевых сторон депозитарной д еятельности , определяемой как деятельность по хранению ценных бумаг и / или учету прав на них . В этой связи представляется пра вомерным говорить о любой организации , выполн яющей функции учетной системы на рынке це нных бумаг или ее элементе как о депо зитар и и. Ключевой же проблемой развития инфра структуры рынка является завершение оформления правового поля для депозитарной деятельности. 1. Понятие депо зитария , его роль , функции и место на рынке ценных бумаг. Депозитари ями называются организации , которые оказывают услуги по хр анению сертификатов ценных бумаг и / или у чету прав собственности на ценные бумаги , т.е . депозитарий ведет счета , на которых уч итываются ценные бумаги , переданные ему клиен тами на хранение , а так ж е н епосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг . Счета , предназначенные для учета ценн ых бумаг , называются “счетами депо”. В Российской практике место депозитар ия на рынке ценных бумаг можно определить так : Рис . 1. Эмитент Реестродержа тель (ре гистратор ) Депозитарий Депозитарий …………… . Депозитарий Инвесторы Инвесторы Инвесторы Ин весторы Депозита рии появились для ускорения расчетов на о рганизованных рынках ценных бумаг . Первые деп озитарные системы создавались для фондовых би рж , где профессиональные участники рынка пост оянно совершают сделки между собой и где требования к оперативн ости регистрации смены собственника и эффективности этой процедуры особенно высоки . Можно представить себе ситуацию , что , договорившись между собой , брокеры , торгующие на бирже , собирают все хранящиеся у них сертификаты ценных бума г (свои и принадлежащие и х клиен там ) и депонируют их в биржевой депозитари й . При этом во всех реестрах эти ценны е бумаги переписываются со счетов брокеров на счет биржевого депозитария , который выст упает номинальным держателем . Каждому же брок еру в биржевом депозитарии открываетс я счет депо , на котором учитывают все принадлежащие ему ценные бумаги . Теперь п ри оформлении результатов сделки , совершенной между брокерами на этой бирже , не надо обращаться к услугам регистратора . Регистраторы – юридические лица , осуществляющие деятельн о с ть по ведению реестра владельце в ценных бумаг , с целью учета права со бственности на именные ценные бумаги . Смена собственника отражается на счетах депо бир жевого депозитария . При этом отпадает необход имость переоформлять сертификаты , которые выписан ы на д е позитарий и продолжают находиться в хранилище . Таким образом , расче ты по ценным бумагам становятся безналичными и сводятся к внесению изменений в сч ета депо. При сборе реестра по одному из депонированных выпусков ценных бумаг (если это нужно эмитенту ) депозитарий , будучи номинальным держателем , сообщит регистратору им ена истинных владельцев . Во многих случаях , однако , эмитенты предпочитают не собирать п олный реестр , а исполняют свои обязанности с помощью депозитария . Например , при выплате дивидендов э м итент переводит в депозитарий сумму денег , соответствующую числу ценных бумаг , находящихся на счете депози тария . Депозитарий же в свою очередь переч исляет дивиденды своим клиентам в соответстви и с количеством ценных бумаг этого выпуск а , находившихся на их счетах депо . Отсюда возникает еще одна функция депози тария . Он является посредником между эмитенто м и инвестором . Физические и юридические лица , которые открывают в депозитариях счета для учета ценных бумаг , принадлежащих им или предст авляемым ими су бъектам , называются депоне нтами . Депонентом может стать любой владелец ценной бумаги . Основными конечными инвестора ми на фондовом рынке выступают частные ли ца . Однако ценные бумаги они обычно приобр етают через различные специализированные финансо вые инсти т уты . Наиболее важную рол ь играют инвестиционные , страховые и пенсионн ые фонды , которые именуются институциональными фондами . Принятие депонентом решений о пере ходе на обслуживание в тот или иной д епозитарий , как правило , осуществляется с учет ом следующих ф акторов : 1. Обеспечение сохранности активов , помещенных в депозитари й , - базовое требование любого инвестора . Для оценки соответствия депозитария этому требован ию , инвесторы анализируют надежность депозитария ; надежность привлекаемых им партнеров (агенто в ); уровень операционных рисков. 2. Качество услуг . Основные критерии качества : небольшое ч исло ошибок , своевременность , полнота и точнос ть отчетности , оперативное и четкое решение проблем , способность развивать услуги . Ключевым условием обеспечения качест ва услуг депозитария является высокий профессионализм пер сонала. 3. Перспективы депозитария . Предопределяются уровнем инвестиций , стратегией развития и готовностью к эффе ктивной работе. 4. Учет общ его экономического эффекта , оптимальность вознагр аждения, доступность дополнительных услуг , в озможность партнерства. Депозита рий помогает клиенту , депонировавшему свои це нные бумаги , получить причитающиеся ему блага , передает всю предназначенную для него ин формацию , поступающую от эмитента . С другой сторо ны , депозитарий снимает обязанности с эмитента , чем облегчает ему исполнение обязательств по ценным бумагам . Например , эм итент может прибегнуть к помощи депозитария для организации заочного голосования . Таким образом , наличие депозитария как промежуточн о г о звена в цепочке между эми тентом и инвестором может облегчить жизнь всем участникам рынка ценных бумаг . Разумее тся , для того чтобы депозитарий мог полноц енно выполнять свои посреднические функции , е го положение должно быть “узаконено” , т.е . депозитарий д о лжен быть каким-то о бразом включен в систему обслуживания данного выпуска ценных бумаг и признаваться в таком качестве эмитентом . Как правило , для этого депозитарий становится номинальным дер жателем или , заключив договор с эмитентом , головным депозитарием по данному выпу ску ценных бумаг. Появление депозитариев и , как следстви е этого , обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому , что ценная бумага в виде бумажного документа использу ется все реже и реже . Роль документа (с ертификата ) , у достоверяющего права собственник а на ценную бумагу , начинает играть запись на счете депо . В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно . В специальных законах признана правовая эквивале нтность сертификата ценной бумаги и записи на счетах де п о в целях уста новления собственника . Пока в российском зако нодательстве эти вопросы трактуются неоднозначно , но требования технологии учета рано или поздно с необходимостью приведут к появл ению в наших законах аналогичных формулировок . Сейчас во многи х странах ценн ые бумаги выпускаются преимущественно в безна личной форме . Если бумага наличная , то вла делец ценной бумаги вправе требовать выдачи ему на руки документа (ов ), удостоверяющег о право собственности на принадлежащие ему ценные бумаги , и эти докум е нты должны быть собственнику выданы . Такие до кументы называются сертификатами ценных бумаг . Эмитент обязан обеспечить изготовление необход имого числа сертификатов , достаточно хорошо з ащищенных от подделок . Это хлопотно и неде шево . Для безналичной бумаги в соо тветствии с условиями выпуска владелец не вправе требовать выдачи на руки сертификат а и право собственности устанавливается на основании записи на счетах депозитария и регистратора . На руки депоненту выдаются в соответствии с условиями депозитарного до г овора различные выписки или анал огичные документы , свидетельствующие о состоянии счета депо . В этом случае безналичная форма хранения ценной бумаги становится ед инственно возможной . Следует помнить , что для одной ценной бумаги запись , устанавливающая ее собственника , в каждый момент может находиться только в одном месте , т.е . не может быть так , чтобы право с обственности на одну и ту же бумагу у станавливалось записями в двух депозитариях и ли в депозитарии и у регистратора . Клиент может иметь несколько сче т ов в разных депозитариях , но одна ценная б умага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов . Копии этого счета могут в целях обеспечения надежности храниться еще где-то , но местонах ождение оригинала фиксировано. Итак , серти фикаты наличной ценной бумаги по требованию депонента выдаются ему на руки , тогда как для безналичных ценных бумаг выдача сертификатов не предус мотрена . С правовой точки зрения ценные бу маги в бездокументарной форме разбиваются на две категории : обездвиже н ные (имм обилизованные ) и дематериализованные . Формальные р азличия между ними таковы . Для обездвиженных бумаг сертификаты изготавливаются . Это может быть несколько суммарных сертификатов или один глобальный , что не меняет правовой стороны дела . Сертификаты (сертификат ) изготовлены , хранятся в депозитарии , но и х выдача на руки владельцам запрещена усл овиями выпуска . Для дематериализованных выпусков сертификаты не изготавливаются вообще . Вмест о них обязанности эмитента по отношению к инвесторам (т.е . права из ценной бумаги ) удостоверяются каким-то иным документом , копия которого также находится в депозит арии . Таким образом , различия достаточно форма льны , и с технологической точки зрения обе здвиженный и дематериализованный выпуски почти одинаковы . Тем не менее с юридич еской точки зрения такие выпуски различны . По используемой российскими законодателями тер минологии наличные выпуски называются “документа рными выпусками без обязательного централизованн ого хранения” , обездвиженные – “документарными с обязательным ц ентрализованным хран ением” , а дематериализованные – “бездокументарны ми”. В мире переход к безналичной форм е выпуска ценных бумаг происходит постепенно и до сих пор еще не завершен . Наи большего прогресса добились те страны , которы е приняли рекомендации “группы тридцати” и , в частности , создали национальные депозит арии . В Швеции такой депозитарий называется VPC , в Германии – DKV . В США нет центрального депозитария . Самый бол ьшой депозитарий ДТС до сих пор продолжае т выполнять свои первоначальные функции – обслуживание организованных рынков . Пр и переходе на преимущественно безналичную фор му выпуска ценных бумаг возникает проблема : что делать со старыми выпусками . Обычно принимается решение об их постепенном пере воде в безналичную форму . Такой процесс пр ин и мает форму обездвиживания (иммобил изации ) или дематериализации в зависимости от итоговой формы выпуска . Таким образом развитие рыночных отнош ений в последние десятилетия привело к по явлению новой формы существования ценных бума г – безбумажной , или б ездокументарной , формы , что записано и в новом Гражданск ом Кодексе. Так , в статье 149 говориться о том , что допускается фиксация прав , закрепляемых ценной бумагой , в бездокументарной форме . Переход от бумажной формы ценной бумаги к безбумажной связан , во-первых , с нарастанием количества обращающихся ценных б умаг , прежде всего таких известных их видо в , как акций и облигаций (десятки и сот ни миллионов штук ). Во-вторых , многие права , которые закреп ляются за владельцем ценных бумаги , могут осущ ествляться независимо от ее формы . Например , выплата дохода по ценной бумаге , купля-продажа ценной бумаги и другие мог ут производиться без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав . В-третьих , безбумажная форма ценной бум аги может ускорять , упрощать и удешевлят ь ее обращение в части расчетов , передачи от одного владельца к другому , хранения и учета , налогообложения и т.п . В-четвертых , это связано с изменениями в структуре всей совокупности обращающихся ценных бумаг (в частност и с увели чением числа именных ценных бумаг и сниже нием доли предъявительских ценных бумаг ). Итак , к основным функциям депозитария относятся : · ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называется депозитарным или договоро м счета депо ) ; · хранение сертификатов ценных бумаг ; · выполнение роли посредника между эмитентом и инвест ором. В соответствии с Федеральным з аконом “О рынке ценных бумаг” в обязаннос ти депозитария входят : · регистрация ф актов обременения ценных бумаг депонента обяз ательствами ; · ведение отдел ьного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету ; · передача депо ненту всей информации о ценных бумагах , по лученной депозитарием от эмитента или держате ля реестра владельцев ценных бум аг. Депозитарии могут выполнять также близкие , сопутствующие работы , например перевозка сертификатов , пров ерка их на подлинность и платежность и т.п . Весьма естественной деятельностью для д епозитария является составление реестров владель цев ценных бум аг . Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии , то на базе этих счетов при определенной технол огии их ведения не составляет особого тру да подготовить для эмитента реестр . Именно это привело во многих странах к отмира нию регистраторов как таковы х . Их функции перенимаются депозитарной системой , кот орая делает то же самое быстрее , дешевле и эффективнее , и если искусственно не защищать регистраторов от конкуренции , то о ни оказываются ненужными в современной инфрас труктуре фондового рынка . Вообще же р азличия между депозитариями и регистратор ами во многом надуманны . Их объединяет одн а общая обязанность – учет прав собствен ности на ценные бумаги . Все остальное , в сущности , второстепенно. Ряд видов профессиональной деятельности на фондовом рынке не свойственен д епозитариям . Это в первую очередь активные операции , связанные с совершением по поруче нию клиента или от своего имени сделок купли-продажи . Доверительное управление ценными бумагами клиента также не является депозитар ной деятельностью . Такое р азделение не случайно . Ведение учета ценных бумаг да ет очень много информации о собственниках ценных бумаг , тенденциях движения цен , динам ике совершаемых сделок . Использование этой ин формации может поставить депозитарий в привил егированное положение по с р авнению с другими игроками на фондовом рынке , ч то считается недопустимым для эффективных рын ков . Поэтому на развитых фондовых рынках п ринято разграничивать учетную деятельность и проведение активных операций . Иногда это дела ется путем введения явных запре т о в на совмещение учетных и активных видов деятельности в одной организации . Однако в большинстве случаев считается достаточным з аявление руководства организации о том , что между подразделениями , ведущими учет и зани мающимися активными операциями , выстроен а “китайская стена” , т.е . руководство дает гарантию , что информация , имеющаяся в одн ом подразделении , не используется в работе другого . Это самоограничение позволяет организа ции удовлетворить требования директивных органов и остаться конкурентоспособным , п о скольку в действительности распределение разных видов деятельности между разными орган изациями может оказаться неудобным для клиент а , который хочет получить весь спектр фина нсовых услуг в одном месте. На самом же деле проблема значите льно шире , чем просто отделение депозита рной или регистраторской деятельности от акти вных операций на фондовом рынке . Это пробл ема использования служебной информации , которая оказывается доступной юридическому и физическо му лицу по роду его профессиональной деят ельности, с целью обогащения на фондовом рынке . Видимо , эта проблема является “веч ной” и никогда не получит абсолютного реш ения . Однако контрольные органы на развитых фондовых рынках прилагают значительные усилия для выявления “подозрительных” сделок и расследован и я обстоятельств их соверш ения. В России пока позиция контрольных органов только формируется . Спектр ее весьм а широк . Он начинается с полного игнориров ания проблемы (система депозитарного обслуживания Казначейских обязательств ), а заканчивается п олны м запретом на совмещение деятельности регистратора с другими видами профессиональн ой деятельности на фондовом рынке ( Федеральный Закон “О рынке ценных бумаг” ). По-видимому , крайности не принесут боль шой пользы , и в будущем предстоит кропотли вая работа по созданию контрольных сист ем мониторинга фондового рынка. 2. Виды депозитарной деятельности . Депозитарный договор. Федеральная Комиссия по цен ным бумагам постановлением от 2 октября 1996 г . № 20 утвердила Временное положение о депозит арной деятельнос ти на Рынке ценных бу маг Российской Федерации и порядке ее лиц ензирования . В этом документе депозитарная де ятельность разделена на : 1.) депозитар но-попечительскую – деятельность по ведению учета правообладателей и количества принадлежащи х им ценных бумаг ; по учету прав , закрепленных ценными бумагами ; по учету и удостоверению передачи , предоставления и ограни чения прав , закрепленных этими ценными бумага ми ; по передаче ценных бумаг депозитарию-храни телю ; по обеспечению реализации прав , закрепле нных ценными б умагами правообладателей ; 2.) депозитарно-хранительскую – деятельность по хранению ценных бумаг и / или прав , закрепленных ценными бумагами ; по исполнению функций номинального держателя в отношении им енных ценных бумаг по поручению правообладате ля ; по учет у и удостоверению передачи , предоставления и ограничения прав в отно шении ценных бумаг , принятых на хранение ; по обеспечению реализации прав , закрепленных ценными бумагами правообладателей . К де позитариям-попечителям и депозитариям-хранителям предъ яв ляются специальные требования . Таблица 1. Предъявляемые требовани я Подвиды депозитарной деятельности Депозитарно-попечительская Депозитарно-хранительс кая Статус субъект а Особенности компетенции Наличие специалистов , имеющих квалификацио нный аттестат Юридическое лицо Либо профессиональный участник рынка ценных бумаг , имеющий л ицензию брокера и / или дилера , либо специа лизированная организация , осущест вляющая депо зитарно-попечительскую деятельность как исключиельную , либо специализированные государственные финансо вые институты. Руководитель , начальники подразделений , отдело в и служб , непосредственно осуществляющие дея тельность , связанную с регистрацией движения ценных бумаг , а также сотрудники , в до лжностные обязанности которых входит выполнение функций , непосредственно связанных с депозит арной деятельностью. Юридическое лицо Либо профессиональный участник рынка ценных бумаг , либо спец иализированная ор ганизация , осуществляющая де позитарно-хранительскую деятельность как исклю-чительн ую (специализи-рованный хранитель , расчетно-депозитарна я организация , депозитарно-расчетное объединение ). Руководитель , начальники подразделений , отдело в и служб , непосредст венно осуществляющие деятель-ность , связанную с регистрацией движе ния ценных бумаг , а также сотрудники , в должностные обязанности которых входит выполне ние функций , непосредственно связанных с депо зитарной деятельностью. Смыслом о существления депо зитарной деятельности являе тся обеспечение сохранности ценных бумаг и удобства их использования (в т.ч . повышения гарантированности совершения сделок с ними ) при работе на рынке ценных бумаг. В процессе своей деятельности депозит арий с депонентом за ключают договор . Д оговор между депозитарием и депонентом , регул ирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности , именуется депозитарным договором (договором о счете депо ). Депозитарный догов ор должен быть заключен в письменной форм е . Депозитарий о бязан утвердить усло вия осуществления им депозитарной деятельности , являющиеся неотъемлемой составной частью заклю ченного депозитарного договора . Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию пра ва собственности на ценн ые бумаги деп онента . Депозитарий не имеет права распоряжат ься ценными бумагами депонента , управлять ими или осуществлять от имени депонента любы е действия с ценными бумагами , кроме осуще ствляемых по поручению депонента в случаях , предусмотренных депозитар н ым договором . Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав , закрепленных ценными бумагами . Депо зитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонир о ванных у него сертификатов ценных бумаг . На ценные бумаги депонентов не мо жет быть обращено взыскание по обязательствам депозитария. Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекат ь их к исполнению своих обяза нностей по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги депо нентов (то есть становиться депонентом другог о депозитария или принимать в качестве де понента другой депозитарий ), если это прямо не запрещено депозитарным договором. Если депонентом одного депозитари я является другой депозитарий , то депозитарны й договор между ними должен предусматривать процедуру получения в случаях , предусмотренн ых законодательством Российской Федерации , информ ации о владельцах ценных бумаг , учет которых ведется в депозитарии-депоненте , а также в его депозитариях-депонентах. Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия : 1.) однозначное определение предмета договора : предоставление услуг по хранению сертификат ов ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги ; 2.) порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента ; 3.) срок действия договора ; 4.) размер и порядок оплаты услуг депо зитария , предусмот ренных договором ; 5.) форму и периодичность отчетности депо зитария перед депонентом ; 6.) обязанности депозитария. Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев цен ных бумаг или у другого депозитария в качестве номиналь ного держателя в соот ветствии с депозитарным договором . Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные б умаги , в том числе за полноту и правил ьность записей по счетам депо. Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право на поступл ение на свой счет доходов по ценным б умагам , хранящимся с целью перечисления на счета депонентов. 3. Особенности функционирования деп озитария в России. На западе термин “д епозитарий” , как правило , используется не совсем так , как в России . Под депозита рием ( depository или security depository) обычно понимается крупный депозитарий , осуществляющий расчеты по ценным бумагам и открывающий счета институциональным инвесторам . Депо зитарии , которые обслуживают конечно го клиента , принято обозначать словом “кастод и” ( custody) или “кастодиан” ( custodian) . Кроме собственно депозитарного хранен ия кастоди оказывает своему клиенту значитель ный объем различных финансовых услуг : доверит ельное управление ценными бумагами , исполнен ие поручений клиента на рынках , консультирова ние и т.д . Таким образом между смыслом , который вкладывают в понятие “депозитарий” в России и за рубежом существуют значитель ные различия. За пределами России в послед н ие время стало модным говорить о “всемирн ом депозитарном хранении” , когда одна организ ация , взявшаяся вести ваши счета депо , име ет свои счета в разных депозитариях на различных финансовых рынках мира и , вследст вие этого , может оказывать вам услуги по уч е ту прав собственности на ценные бумаги вне рамок национальных учетных систем . Таким образом , на западе депозита рий – это , как правило , крупная расчетная система по ценным бумагам , а кастоди – организация , нацеленная на оказание услуг конечному инвестору ( к астодиальное обслуживание ). В России по уже установившейся традиции и то и другое пока принято называть депозитариями . Собственно депозитарии называются расчетными депозитариями , а депозита рии-кастоди – клиентскими депозитариями . В бу дущем , возможно , прои з ойдет более четкое размежевание функций депозитариев разных типов и , как следствие этого , появится большая определенность в терминологии . 3.1. Принципы депозитарного учет а в России . Понятие депозитарной системы. С учетом депозитарных опер аций связан ряд понятий . Счет депо – объединенная общим п ризнаком совокупность записей в регистрах деп озитария , предназначенная для учета ценных бу маг . Счет депо может быть аналитическим и синтетическим. Аналитические – открываются для учет а прав на ценные бумаги конкретного депонента , либо для учета ценных бумаг , на ходящихся в конкретном месте хранения. Синтетические – предназначены для от ражения в балансе депо ценных бумаг , учиты ваемых на аналитических счетах , общей суммой без разбивки по ко нкретными владельц ам или местам хранения . В соответствии с заключаемым депозита рным договором клиенту открывается счет депо . Лицо , пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги , именуется депонентом . Возможно открытие одному клиенту нескольк их счетов депо , если они соответствуют при нципиально иным экономическим отношениям депонен та к учитываемым на этом счете ценным бумагам. Например , у акционерного общества може т быть счет депо собственника , на к отором учитываются принадлежащие ему ценн ые бумаги , и счет депо эмитента , на кот ором учитываются акции , выпущенные данным акц ионерным обществом , находящиеся в процессе ра змещения и еще не нашедшие своего первого покупателя . В рамках одного счета депо могу т учитываться различные выпуски ценных бумаг . Кроме того , ценные бумаги одного выпуска могут находиться в различны х состояниях . Например , частично могут быть заложены , частично выставлены на торги и т.п . Для того , чтобы отразить все детали состояния ценны х бумаг , вводится понятие “лицевого счета депо” . Лицевой счет депо – минимальная единица депозитарного учета . На нем учитываются ценные бумаги одного выпуска , находящиеся в одном и т ом же состоянии . Для открытия лицевого сче та депо не требуется заключения о собого договора . Лицевые счета открываютс я по мере необходимости при выполнении те х или иных операций депозитария . Совокупность лицевых счетов владельца образует его сч ет депо . Некоторые лицевые счета могут быт ь объединены общим признаком. Такими приз наками могут быть : ценные бумаги нескольких выпусков , переданные в залог по одному договору , или все ценные бумаги , выставленные на торги в ра мках одной торговой системы , и т.п . Поэтому для более точного отражения в депозитарн ом учете отношений , возникаю щ их на фондовом рынке в процессе обращения ценн ой бумаги , появляется понятие “раздел счета депо” , который состоит из одного или не скольких лицевых счетов , объединенных общим п ризнаком . Разделу счета депо сопоставляется н екоторый документ , в котором описаны основные правила работы с лицевыми сч етами , попавшими в данный раздел . В принци пе возможно иерархическое подчинение разделов счета депо , если это вызвано иерархическим подчинением соответствующих документов , однако эти вопросы , равно как и стандартизацию т ипов разделов , пока нельзя считат ь полностью проработанными . Такова конструкция счета депо депонента или , говоря иными словами , пассивного счета депо . По аналогии с денежными счетами счета депо бывают пассивными и активными . На пассивных счетах ценные бум а ги учитываются в ра зрезе владельцев , а на активных счетах - в разрезе мест хранения , т.е . как и для каждого владельца , для каждого места хран ения открывается свой счет депо . На нем учитываются все ценные бумаги , находящиеся в этом месте хранения . Конструк ц ия активного счета депо полностью повторяет конструкцию пассивного счета депо . Активный счет депо также разбивается на лицевые счета , которые могут объединяться в разделы . Каждая ценная бумага , находящаяся на хранен ии в депозитарии , учитывается дважды : по активу и по пассиву . Отсюда вы текает понятие “баланса депо” . Количество цен ных бумаг одного выпуска на активных счет ах должно быть равно количеству ценных бу маг одного выпуска , учитываемых на пассивных счетах . Иными словами , обязательства депозита рия пере д клиентами должны быть обеспечены имеющимися на хранении активами р аздельно по каждому выпуску ценных бумаг . Это основное требование депозитарного учета , позволяющее максимально приблизить его к стан дартным правилам денежного балансового учета . Вообще же м есто депозитарного учета в общей системе учета банка или иной организации пока нельзя считать окончательно определившимися . Существует еще один немаловажный моме нт . Когда сертификат ценной бумаги документар ного выпуска выдается на руки депоненту , т о т акая ценная бумага снимается с депозитарного учета . Это следует из принцип а соответствия активов и пассивов в депоз итарии . Различают открытый и закрытый способы хранения ценных бумаг в депозитариях . При открытом хранении сертификаты всех ценных бумаг одного выпуска хранятся “в одно й куче” . Нельзя сказать , какому именно из депонентов какой именно сертификат принадлеж ит . Поручения на исполнение депозитарных опер аций при таком виде хранения принимаются только с указанием числа ценных бумаг без указания их индивидуальных признаков. При закрытом хранении депозитарию изв естно , какие именно ценные бумаги принадлежат данному депоненту . При таком способе хран ения от депонента принимаются с указанием индивидуальных признаков ценных бумаг или удостоверяющих их сертификатов . Открытый спо соб хранения значительно технологичней и прощ е и именно его следует рекомендовать для организации хранения эмиссионных ценных бума г , когда потребительские свойства разных ценн ых бумаг одного выпуска не отличаются дру г от друг а . Именно открытый спос об хранения позволяет наиболее эффективно орг анизовывать безналичные расчеты на организованны х рынках. Закрытый способ хранения рекомендуется использовать в особых случаях , когда свойст ва ценных бумаг одного и того же выпу ска мог ут быть различными . Например , м ы можем неодобрительно относиться к лотерейны м розыгрышам по принадлежащим владельцам акци ям , но если нам приходится учитывать ценны е бумаги такого выпуска в депозитарии , то мы вынуждены организовать их закрытое хр анение . И о ткрытый , и закрытый сп особы депозитарного хранения следует отличать от хранения ценностей как таковых . Депозита рное хранение отличается от хранения ценносте й (в том числе и сертификатов ценных б умаг ) в сейфе тем , что по поручению кли ента с ценными бумагам и могут п роизводиться депозитарные операции (в частности , безналичные списания и зачисления ), тогда к ак при сейфовом хранении возможный набор операций ограничивается приемом ценностей на хранение и снятием их с хранения . В чем же заключаются депозита рные операции ? Они включают открытие счетов депо , изменение анкеты счета , открытие лицев ых счетов , принятие сертификатов ценных бумаг на хранение , снятие их с хранения , пер евод ценных бумаг на другой счет депо , перемещение ценных бумаг между различными ме с тами хранения и т.д . Кроме т ого , депозитарий должен быть в состоянии п роводить так называемые корпоративные операции : сплит , консолидацию , конвертацию и другие , с вязанные с обслуживанием выпуска в целом . Можно классифицировать депозитарные операции по осн о вному типу производимых при этом действий . Бухгалтерскими операциями наз ываются операции , выполнение которых приводит к изменению остатков ценных бумаг на лице вых счетах депо . Административными называются операции , при которых остатки на лицевых счетах о с таются неизменными , но из меняется хранящаяся в депозитарии информация , связанная со счетами депо , выпусками ценных бумаг , анкетами клиентов и т.п . Информационн ыми называются такие операции депозитария , ко гда данные , хранящиеся в депозитарии не из меняются, а инициатору операции выдается информация о состоянии счетов или справочн иков депозитария . Типичной информационной операци ей является выдача по требованию клиента выписки со счета . При всей условности прив еденной классификации она позволяет более точ но р а зграничить типы депозитарных операций . На практике , конечно , достаточно ч асто встречаются комплексные операции , которые изменяют и остатки на лицевых счетах , и состояние справочников , и при этом сопров ождаются выдачей отчетов . Вообще же исполнени е каждой д епозитарной операции начи нается с приема поручения от депонента и заканчивается подготовкой и рассылкой отчето в о совершенных действиях. Понятие депозитарной системы . Только р азвитая сеть организаций , оказывающих услуги по хранению ценных бумаг , позво лит при близить фондовый рынок к клиенту и сделат ь его более массовым . Если выпуск ценных бумаг обслуживается только в одном депоз итарии и для совершения операции клиент в ынужден физически появляться в этом депозитар ии , то такая схема является крайне неэфф е ктивной и будет сильно препятств овать активной торговле ценными бумагами этог о выпуска на фондовом рынке . Организовывать доступ территориально удаленного клиента к ценным бумагам , учитываемым в данном депози тарии , можно различными способами . Останов имся на одном из таких способов , при котором депозитарий , являющийся головным по обслуживанию ценных бумаг да нного выпуска , открывает другим депозитариям , обслуживающим данный выпуск ценных бумаг , кор респондентские счета . Ближайшая аналогия корреспо ндентс к им счетам по учету ценных бумаг – счета номинальных держателей у регистратора . На корреспондентском счете в головном депозитарии учитываются все ценные бумаги клиентов низового депозитария , тогда как конкретные счета депонентов ведутся в низовом депозита р ии . Корреспондентск ий счет низового депозитария в головном п ринято называть счетом “ЛОРО депо” по ана логии с соответствующим денежным корреспондентск им счетом . ЛОРО депо – пассивный счет депозитарного учета . В низовом депозитарии его отражением является а к тивный корреспондентский счет “НОСТРО депо” . Остатки ценных бумаг каждого выпуска на обоих сче тах должны быть одинаковы . В низовом депоз итарии счет НОСТРО депо играет роль актив а . Можно представить себе , что если бы выпуск был наличным , то низовой депозит а рий передал бы головному на хранение все имеющиеся у него сертификаты , а головной зачислил бы их на соответст вующий счет ЛОРО депо . Пользуясь корреспонден тскими отношениями по учету ценных бумаг , можно расширять систему депозитариев , обслуживающ их данный в ыпуск . Например , Газпромбанк , обслуживающий выпус к акций Газпрома , пошел именно по этому пути . В принципе система корреспондентских счетов депо позволяет строить многоуровневые депозитарные системы , имеющие не только верти кальные , но и горизонтальны е корреспонден тские связи . Однако в настоящий момент на практике таких систем в России не су ществует , и рассмотрение их увело бы нас в излишне теоретические построения . Отметим также , что в депозитарной терминологии за падных стран отсутствуют слова ЛОРО д е по и НОСТРО депо , хотя соответствующи е понятия используются . Считается , что аналоги и с денежным учетом , в котором используютс я ЛОРО и НОСТРО счета , в данном случае являются верными и помогают правильней п онять сущность корреспондентских отношений по ценны м бумагам . Наличие корреспондент ских отношений по ценным бумагам подразумевае т возможность выполнения междепозитарных перевод ов , когда ценная бумага , учитываемая на сч ете депо в одном депозитарии , может быть переведена на счет депо в другой деп озитарий . Дл я безналичных ценных бум аг междепозитарные переводы – единственно во зможный способ их перемещения между депозитар иями . В депозитариях учитываются так же обязательственные отношения по ценным бумагам . Представляется полезным в целом ряде случа ев учитыв ать не только наличие ценных бумаг как таковых , но и , например , обя зательств по их поставке . Учет таких отнош ений не является депозитарным учетом в чи стом виде . Однако нет сомнений в практичес кой полезности такого рода учетных категорий . К сожалению , прин ц ипы учета о бязательственных отношений по ценным бумагам в настоящее время разработаны слабо. В настоящее время в России инстит ут депозитариев развит недостаточно сильно . Ф ункции депозитария могут выполнять коммерческие банки и специализированные депо зитарии , для которых депозитарная деятельность являе тся исключительной . Роль депозитария возрастает с появлением паевых фондов , их деятельность регламентируется особо . Депозитарные услуги могут совмещаться с расчетными (клиринговыми ). Такие организации но с ят название расчетно – депозитарных организаций или депо зитарно – клиринговые компании. 3.2. Перспективы и проблемы развития систе мы специализированных депозитариев. В 2000 году произошло резкое увеличение количества специализированных депозитар иев. Причинами этого стали новые требова ния законодательства к негосударственным пенсион ным фондам и повышение активности паевых инвестиционных фондов . Каковы же перспективы дальнейшего развития специализированных депозитариев ? Ответ на этот вопрос завис ит от перспектив развития фондового рынка в целом и от того , насколько совершенные механизмы коллективного инвестирования будут з акреплены законодательно. Первые специализированные депозитарии поя вились в стране в 1996 году . На 1 января 2000 г ода лице нзии были только у 4-х спец иализированных депозитариев инвестиционных и пае вых инвестиционных фондов . В 2000 году резко повысилась активность получения лицензий специал изированных депозитариев , вызванная двумя основны ми причинами. 1. 28 апреля 2000 г . выш ло постановление Правительства РФ “О порядке заключения негосударственными пенси онными фондами договоров с депозитариями и особенностях деятельности депозитариев , обслуживаю щих негосударственные пенсионные фонды” , обязываю щие НПФ хранить ценные бумаги тол ь ко в специализированных депозитариях . При этом юридические лица , осуществляющие депози тарное обслуживание фондов должны иметь 2 лице нзии : а ) профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности. б ) на осуществление деят ельности с пециализированного депозитария инвестиционных и паевых инвестиционных фондов. В соответствии с данным постановление м правительства специализированные депозитарии б удут заниматься не только хранением и уче том ценных бумаг НПФ , но также должны контролировать выполнение правил размещени я и инвестирования пенсионных резервов , а также их состав и структуру. 2. В 2000г . н аблюдалась заметная активизация ПИФов не толь ко в Москве но и в регионах . Исходя из аналитических прогнозов нереализованно г о потенциала сбережений населения и динамики фондовых активов , реально текущее состояние рынка коллективных инвестиций можно определи ть как умеренно оптимистическое . Пока еще совокупный объем чистых активов ПИФов очень скромен (по данным на декабрь 2000г. они не превышают 185 млн . долл .). Однако не вызывает сомнения , что с началом устойчив ого роста цен на акции существующие фонды приступят к политике активного привлечения новых вкладчиков . Признаки некоторой предвар ительной работы крупнейших управляющих к о мпаний в этом направлении заметны уже сейчас. Сегодня инфраструктура рынка ценных бумаг может предл ожить паевым инвестиционным и негосударственным пенсионным фондам выбор из 25 специализированн ых депозитариев (из них – 7 банков ). Первыми из банков в октябре 2000 г . лицензии специализированного депозитария получили Сбербанк и Внешторгбанк . А 1 ноября 2000 г . появилось “Разъяснение НДЦ о спецдепозитарном обслуживан ии НПФ” , согласно которому в качестве спец иализированного депозитария НПФ могут выступать только Сбербанк и Внешторгбанк ка к дилеры на рынке ценных бумаг . Но при обслуживании ПИФов , например , специализированные депозитарии ежедневно получают информацию об операциях управляющих компаний ПИФов на рынке государственных ценных бумаг и отражают пол у ченные данные в своей уч етной системе . Таким образом для ПФ сущест вуют противоречия между регулированием деятельно сти НПФ (в т.ч . по Постановлению Правительс тва РФ № 383) и условиями обращения государст венных ценных бумаг . Эта ситуация выявила возможность у становления монополии на оказание спецдепозитарных услуг пенсионным фон дам. В итоге для устранения разночтений необходима выработка некоторой согласованной с хемы учета государственных ценных бумаг НПФ , закрепленной соответствующими нормативными акта ми , дающими равные конкурентные условия для всех специализированных депозитариев. Специализированные депозитарии , не являющи еся банками , не ведут банковских операций , а значит , и не несут рисков , связанных с деятельностью кредитных организаций . В св язи с этим надежность хранения ценных бумаг и контроля выше у депозитариев , н е совмещающих свою деятельность с иными в идами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг или с банковской деятельностью . Хотя сегодня определяющим моментом в раз деле рынка Н ПФ является , пожалуй , не надежность , а активная клиентская полити ка . С учетом тенденций лицензирования и то го факта , что реально на обслуживание в специализированные депозитарии перешли пока ед иницы Пфондов , возможно , 2-3 десятка новых специа лизированных д епозитариев должны появит ься в ближайшие месяцы , и конкурентная бор ьба вспыхнет с новой силой. Теперь специализированные депозитарии буд ут обслуживать не только паевые , но и пенсионные фонды . Кроме того , обострилась борь ба между НПФ и страховыми комп аниями за рынок негосударственного пенсионного стра хования . Если страховщики добьются льгот в налогообложении , как и НПФ , они скорее в сего получат такую же систему контроля , вк лючающую управляющие компании и специализированн ые депозитарии . А последние в с в ою очередь , получат новый класс клиент ов уже с другими требованиями , технологиями и отчетностью. 3.3 Система мер снижения рис ков в депозитариях. Система мер снижения рисков – со вокупность осуществляемых в депозитарии мер , направленных на выявление , предотвращение ил и минимизацию рисков возникновения неблагоприятн ых событий , а также мер компенсационного х арактера , направленных на покрытие возможных убытков в случае реализации таких рисков. Первый шаг – выявление рисков , оц енка их “опасности” – вер оятности ре ализации таких рисков и величину возможного ущерба в случае их реализации . Далее депозитарию следует определиться : каким образом он собирается противодействовать выявленным ри скам , какие защитные механизмы он может им противопоставить ? Поэтому в целях предотвращения реализации выявленных рисков депо зитарию необходимо разработать механизмы (способы ) их снижения . Далее депозитарий должен вн едрить разработанные механизмы снижения рисков в свою практическую деятельность с тем , чтобы на практике оцен и ть их эффективность. Для этого следует : 1). Во-первых , включить такие механизмы в документы , которые регламентируют деятельность депозитария. 2). Во-вторых , осуществить контроль за соот ветствием действий сотрудников требованиям докум ентов , содержащих такие механизмы , и , нак онец , проводить оценку эффективности разработанны х механизмов снижения рисков. В случае реализации рисков необходимо выявить причины “сбоя” . Это могут быть : 1). Халатные или умышленные действия сотр удников депозитария ; 2). Недос таточная эффективность разработа нных механизмов снижения рисков ; 3). Реализация новых рисков , не включенных в имеющуюся классификацию рисков в депоз итарии. Последним шагом по созданию в деп озитарии системы мер снижения рисков является осуществление де позитарием мер компенсац ионного характера , направленных на покрытие в озможных убытков от реализации рисков . Для этого депозитарием создаются финансовые источн ики покрытия возможных убытков от реализации рисков . В их качестве могут выступать : 1). Собственн ые ликвидные активы депо зитария. 2). Средства резервного фонда , сформированного депозитарием для этих целей. 3). Гарантии и поручительства третьих лиц , полученных депозитарием. 4). Средства страховых и гарантийных фонд ов , в которых принимает участие депози тарий. 5). Страховое обеспечение по заключенным депозитарием договорам страхования. Что же касается размера создаваемых источников , то это зависит от эффективности созданной в депозитарии системы мер сниж ения рисков . В идеале суммарный размер так их и сточников должен быть достаточным для покрытия возможных убытков от реализац ии выявленных рисков с учетом вероятности их реализации и механизмов снижения рисков. Вывод. Отличительной чертой крупнейших российски х бирж всегда была их ун иверсальность , когда одновременно на территории одной б иржи совершаются операции и товарные , и фо ндовые . Количество бирж , аукционный принцип то рговли , биржевой бартер , продажа единичных или мелкосерийных партий товаров и услуг - ос новные черты , присущие т олько биржев ой системе России , связанные с необычной э кономической ситуацией в стране . Появление депозитария как такового бы ло связано с потребностями фондового рынка . Прежде всего наличие депозитария , обслуживающе го конкретную биржу , позволяет значи тельн о ускорить исполнение сделки . Депозитарий может использоваться и эм итентами , которые с его помощью могут вып олнять те обязательства , которые вытекают из имущественных прав ценных бумаг. Основными функциями депозитария являются : · хранение ценных бумаг ; · учет прав , вытекающих из ценных бумаг ; · выполнение ро ли посредника между эмитентом и инвестором. В настоящ ее время в России институт депозитариев н аходится на стадии развития . Существующие пра вила ведения депозитарной деятельности пери одически пополняются новыми законодательными акт ами . Еще не сформировались окончательно принц ипы депозитарного учета . Нельзя считать оконч ательно определившимся и место депозитарного учета в общей системе учета банка или иной организации. Больш ую роль в развитии рынка ценных бумаг как в России , так и за рубежом играет компьютеризация . Процесс ко мпьютеризации позволил совершить революцию как в обслуживании рынка – прежде всего ч ерез современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчето в для участников рынка и между ними , так и в его способах торговли . Компьютеризация составляет ф ундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг . Современное состояние рынка депозитарных услуг в России можно также охарактеризов ать как начало становлен ия депозитарной сети . Пока развиваются отдельные ее фраг менты . По-видимому , интеграция этих фрагментов в единую сеть дело будущего , хотя и не очень далекого . Представляется , что значитель ную роль в создании единого депозитарного пространства с последующе й его ин теграцией в мировую депозитарную сеть должны сыграть организаторы и участники рынка г осударственных ценных бумаг как наиболее разв итого фрагмента фондового рынка России . Нет сомнений , что банки будут играть активную роль в развитии депозитарной инф р аструктуры России. Список лит ературы. 1. “Временное положение о депозитарной деятельности на рынк е ценных бумаг и порядке ее лицензировани я” от 2 октября 1996г . № 20. 2. Журнал “Закон ” № 6, 1996г. “Про фессиональная деятельность на рынке ценных бу маг”. А . Голубков , с .27-31. 3. “Рынок ценных бумаг” . Под редакцией Галанова В.А ., Басова А.И. Москва , Фина нсы и статистика , 1996г. 4. “Биржевое дело” . Под редакцией Галанова В.А ., Басова А .И. Москва , Фина нсы и статистика , 1998г. 5. “Фондовый рынок” . Н.И. Берзон , Е.А . Буянов , М.А.Кожевни ков, А.В . Чален ко. Москва , Вита-Пресс , 1998г. 6. Журнал “Р ынок ценных бумаг” № 1,3,15, 1998г . М.Алексеев . “Депозитарная деятельность” 7. Журнал “Рынок ценных бумаг” сентябрь 1998г. В.Фед оренко . “Рынок депозита рных услуг : противо речивое влияние кризиса” . С .73 8. Журнал “Рынок ценных бумаг” № 6, 1999г . М.Сол овьев . “Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг”. 9. Журнал “Рынок ценных бумаг” № 10, 2000 г. П , Бакаревич . “Создание системы мер снижения р исков в депозитариях” . С . 49 10. Журнал “Рын ок ценных бумаг” № 2, 2001г . О.Петрова . “П ерспективы и проблемы развития системы специа лизированных депозитариев” . С .20