Вход

Размещение ценных бумаг

Реферат по экономике и финансам
Дата добавления: 23 января 2002
Язык реферата: Русский
Word, rtf, 357 кб
Реферат можно скачать бесплатно
Скачать
Данная работа не подходит - план Б:
Создаете заказ
Выбираете исполнителя
Готовый результат
Исполнители предлагают свои условия
Автор работает
Заказать
Не подходит данная работа?
Вы можете заказать написание любой учебной работы на любую тему.
Заказать новую работу
Рынок ценных бумаг. Финансовое обеспече ние декларированно го перехода нашей эконо- мики на рыночные рельсы является важн ейшей проблемой текущего мо- мента и обозримого будущего . Очевидно , что создание фондового рын- ка является единственной альтернативой с уществовавшему еще недав- но , а тепер ь существенно подорван ному дефицитом централизованных средств , волевому распределению финансовых ресурсов . Развитый внутренний финансовый рынок мог бы су щественно облегчить задачу интеграции в мировой финансовый рынок и создать канал для инвести- рования иностранного капитала в нашу экономику через размещение наших ценных бумаг. Изучение зарубежного опыта функционирован ия рынков ценных бу- маг показывает нам , что мы не имее м пока еще многих предпосылок и необходимых компонентов для его соз дания . Организация крупномасш- табного рынка для обращающихся ценных бумаг , очевидно , является сложным и длительным процессом . Массовому обращению акций должно предшествовать массовое создание акционерных предприятий , которому в наших условиях должно предшествов ать разгосударствление и прива- тизация предприятий . Этот процесс идет с большим трудом. Существующие в развитых странах финан совые рынки опираются на обширные сбережения частных лиц . Общая бедность нашего населения и нехватка свободных сб ережений - объект ивное препятствие на пути развития широкого финансового рынка . Насе ление психологически не подготовлено к восприятию вложения своих средств в долговые обяза- тельства неизвестных ему новых организац ий . Сильная инфляция в странах З апада всегда была разруш ителем финансовых рынков , у нас она препятствует их стихийному развитию ., Для функционирования рынка требуется возникновение уверенности в возможности вверить свои сбережения посредническим институтам . Это доверие общест ва должно воспитываться постепенно на положи тельных примерах. Изучение зарубежного опыта тем не менее очень важно . чтобы видеть весь механизм в целом , с ег о плюсами и минусами , тенденция- ми , проблемами. Классификация ценных бум аг Ценная бумага представляет собой доку мент , который выражает связанные с ним имущественные и неиму щественные права , может са- мостоятельно обращаться на рынке и б ыть объектом купли-продажи и других сделок , служит источником получени я регулярн ого или разово- го дохода . Таким образом , ценные бумаг и выступают разновидностью денежного капитала , движение которого опо средует последующее расп- ределение материальных ценностей. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физичес- ки ос язаемой , бумажной форме и печатались типографическим способом на специальных бумажных бланках . Ценные бумаги , как правило , изго- товляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок . В последнее время в связи со значительным увели чением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде запи- сей в книгах учета , а также на счетах , ведущихся на различных но- сителях информации , то есть перешли в физически неосязаемую (без- бумажную ) форму . Поэтому на рынке ценн ых бумаг выпускаются , обра- щаются и погашаются как собственно це нные бумаги , , так и их заме- нители . Объекты сделок на рынке ценны х бумаг также называют инс- трументами рынка ценных бумаг , фондами (в значении денежные фонды ) или фондовыми ценностями. В слу чае , если ценные бумаги не существуют в физически осяза- емой форме или если их бумажные б ланки помещаются в специальные хранилища , владельцу ценной бумаги выдает ся документ , удостоверяю- щий его право собственности на ту или иную фондовую ценность . Это т документ называется сертификатом ценной б умаги . Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения собой нес- колько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различно- го достоинства ). В последнем случае се ртификат не об язательно со- держит информацию о владельце фондовой ценности. Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги мож- но одновременно рассматривать с разных точек зрения , в связи с чем каждая ценная бумага обладает целым набором характеристи к . Это предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам , что обычно диктуется практичес кими потребностями. Возможно прежде всего разделить все ценные бумаги на две большие группы : денежные и капитальные или фондовые ц енные бумаги, то есть те , которые обращаются на рынке капиталов , который называ- ют также финансовым , или фондовым , рын ком. Ценные бумаги денежного рынка - это коммерческие и финансовые векселя сроком до 1 года , банковские ак цепты , коммерческие бумаги, имитируемые частными предприятиями и корп орациями на срок от 10 до 180 дней , краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертифи- каты , имитируемые банками , казначейские ве кселя , имитируемые от правительства сроком 3, 6, 9 и 12 месяцев . Это очень пестрая груп- па ценных бумаг с точки зрения их конкретного назначения , формы, эмитентов и держателей . Общей чертой в сех этих юридических элемен- тов является их назначение оформлять необеспеченное заимствование денег на сравнительно короткие сроки , в связи с чем их называют долговыми ценными бумагами . Денежными эти бумаги называют по раз- ным причинам : они широко используются в рамках кредитно-банковской сферы , средства , полученные от эмиссии этих ценных бумаг , в даль- нейшем используются преимущес твенно к ак традиционные деньги для производства текущих платежей или погаше ния долгов ; некоторые из этих ценных бумаг используются в каче стве заменителей наличных де- нег как средство платежа : например , ко ммерческие векселя использу- ют для оплаты тов ара , а правит ельственными казначейскими векселями можно заплатить федеральные налоги. Денежные обязательства , выражаемые денежн ыми ценными бумага- ми , в большинстве своем укладываются в срок до 1 года . Доход от покупки и держания таких ценных бума г носит разовый характер . Фор- ма их не предусматривает специальных атрибутов , являющихся основа- нием для получения дохода , например , п роцентных купонов . В процес- се рыночной сделки доход реализуется ка разница между продажной (более низкой ) и нарицат ельной ц еной денежного документа. Экономическая роль ценных денежных бу маг состоит в обеспече- нии непрерывности кругооборота промышленного , коммерческого и бан- ковского капитала , бесперебойности бюджетных расходов , в ускорении процесса реализации т оваров и усл уг , то есть в конечном счете в обеспечении процесса каждого индивидуальног о воспроизводства, предполагающего непрерывность притока денежн ого капитала к исход- ному пункту . существование таких ценных бумаг позволяет банкам, частным к орпорациям реализовать все высвобождающиеся на короткие сроки средства в качестве капитала . Б анковская система , используя перманентную куплю-продажу казначейских вексе лей , балансирует все свои активы и пассивы на ежедневной основе. В группу капита льных ценных б умаг включают акции , облигации, паи кооперативов , инвестиционные сертификаты , закладные листы и их разновидности . Средства , полученные путем эмиссии и продажи этих ценных бумаг , предназначены для образован ия или увеличения капита- ла произ водительных предприятий , наце ленных на получение прибыли, которой они затем поделятся с покупа телями (держателями ). Рынок капитальных ценных бумаг является важней шей частью экономики, функционирующей на рыночных принципах : бе з него немыслимо форми ро- вание капитала крупного производства. Среди капитальных ценных бумаг различ ают долевые бумаги , или фонды , или долги. Многие ценные бумаги выпускаются част ными компаниями и потому получили название частных (коммерческих ). Ч астные инструменты фон- дового рынка являются менее надежными по сравнению с государствен- ными , по которым правительство гарантируе т выполнение условий вы- пуска. Вложение средств в частные фондовые инструменты сопряжены со многими видами рисков . при том различа ют сл едующие их виды : - риск потери капитала , вложенного в ценные бумаги , возникаю- щий , например , в связи с банкротством эмитента ; - риск потери ликвидности , то есть т ого , что купленную ценную бумагу нельзя будет продать на рынке , не избежав при это м сущест- венных потерь в цене ; - рыночный риск , то есть риск паде ния их цены вследствие ухудшения общей конъюктуры рынка. К частным ценным бумагам относятся как долговые обязательст- ва , так и долевые ценные бумаги (а кции ). Каждая из указ анных раз- новидностей фондовых ценностей имеет свои специфические особеннос- ти. Долговые обязанности выпускаются коммерче скими организациями в целях заимствования на финансовом р ынке денежных средств , необ- ходимых для решения стоящих перед ним и т екущих и перспективных ЗА- ДАЧ . Наиболее распространенной формой час тных долговых обязатель- ств являются облигации. Держатели облигаций не пользуются пра вами собственников акци- онерного общества , которыми наделены влад ельцы акций . Тем не менее лица , имеющие на руках облигации , обладают определенными преиму- ществами перед акционерами . До того , к ак акционерное общество на- числяет дивиденды по акциям , оно должн о обеспечить выплату процен- тов по облигациям , которые включаются в издержки . Если акци онерное общество становится банкротом , то в п ервую очередь погашаются его обязательства перед держателями облигаций и иными кредиторами , а только затем оставшиеся активы распределя ются между акционерами. Таким образом , долговые обязательства обл адают старшинством перед долевыми ценными бумагами. Коммерческие организации , размещая облига ции и иные долговые обязательства , обязуются выплатить их нар ицательную стоимость . В США наиболее часто облигации выпускаются с нарицательной стои- мостью в размере 1000 долларов . Тем не менее на рынке встречаются облигации с номиналом 10 000 долларов , 500 и даже 100 долларов. облигации , стоимость которых составляет м енее 1000 долларов , назы- вают облигациями с низкой ценой . Соотв етственно облигации со ст ои- мостью свыше 1000 долларов называют дорогими облигациями . Банки обычно предпочитают облигации большого но минала , поскольку по ним удобнее платить проценты . Котировка облиг аций дается в процентах от их номинальной стоимости. Возврат денег по облигациям о существляется в определенное время , которое называется датой погашения . Частные облигации обыч- но выпускаются на срок от 10 до 40 лет и более . Наиболее распрост- ранены облигации , выпускаемые на период от 20 до 30 лет . облигации со сроками обращения до 5 лет счи таются краткосрочными . они обычно выпускаются компаниями , связанными с прои зводством продукции ока- занием услуг , и могут быть гарантирова ны их активами или застрахо- ваны . Облигации , выпускаемые на срок о т 7 до 15 лет относятся к среднесрочным , а облигации , находящиеся в обращении более 20 лет, являются долгосрочными. Держатели облигаций обычно получают п о ним проценты , которые, как правило , выплачиваются два раза в год . Величина процентов по облигациям зависит от разных фактор ов . одним из основных обяза- тельств , предопределяющих уровень доходности долговых обязатель- ств , является продолжительность периода и х обращения . Как правило, в нормальной экономической ситуации облиг ации , выпускаемые на дли- тельные сроки , пр иносят повышенные проценты по сравнению с облига- циями , размещаемыми на более короткие периоды времени . Причем раз- ница между уровнями доходности по дол госрочным облигациям оказыва- ется меньше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обяза- тельс твам . Поэтому линия доходности облигаций имеет вид выпуклой возрастающей кривой. В экстремальных экономических условиях указанная связь между доходностью долговых обязательств и срока ми их обращения нарушает- ся . При высокой инфляции , когда спрос н а деньги значительно превы- шает их предложение , ставки процентов по краткосрочным долговым ценным бумагам могут оказаться выше , ч ем по долгосрочным. Облигации выпускаются на предъявителя (такие облигации также называются купонными ) или относятся к категории зарегистрированных (именных ). Компания , выпускающая купонные облигации , не ведет учет их владельцев . Обладатель облигации на предъявителя может получить проценты путем представления купонного ли ста , прилагаемого к обли- гации , от которого при э том от деляется соответствующий купон. Владельцам зарегистрированных облигаций в ыдается сертификат - документ , свидетельствующий о праве того или иного лица на облада- ние указанными в нем долговыми обязат ельствами . Компания , выпус- тившая зарегистри рованные облигации , поручает специальному агенту, чаще всего коммерческому банку , вести учет их движения , фиксируя переход из одних рук в другие . При продаже зарегистрированных об- лигаций сертификат прежнего владельца по гашается , а новому вла- дельц у выдается новый сертификат.На облигации обычно указываются следующие основные реквизиты : фирменное н аименование эмитента , тип облигации , номинальная стоимость , дата вып уска , срок погашения, права при погашении (если есть ) , ставк а процента , дата и место выплаты процентов , указание на соглашение о выпуске. В соглашении о выпуске облигаций устанавливаются права и обя- занности сторон . Законодательством обычно предусматриваются требо- вания к такого рода соглашениям , при званные защищать инте ресы вкладчиков . Так , в США действует закон о кредитных соглашениях . в котором определен комплекс мер по защ ите и соблюдению прав держа- телей облигаций . Если облигация зарегистр ирована , эмитент обязан направить копию соглашения о выпуске в Комиссию С ША по ценным бу- магам и биржам . Держатели облигаций н е получают соглашение о вы- пуске на руки , ибо оно представляет собой достаточно объемный до- кумент (от 70 до 90 страниц ), однако они могут ознакомиться с ним в учреждениях банков , которым доверено распространение облигаций. В соответствии с Законом о кредит ных отношениях в США акцио- нерные общества должны иметь доверенного представителя . В качестве такого доверенного представителя может вы ступать либо коммерческий банк , либо доверительная ко мпания , которые представляют держателей облигаций и являются независимыми от эмитента . Они служат гарантом прав держателей облигаций и обеспечивают разработку соглашения о выпуске. Акционерное общество , выпускающее облигаци и , принимает на се- бя обя зательства выплатить проценты на каждую облигацию , указать места , в которых облигации и купонные листы будут вручены их дер- жателям , определить юридический титул и закладную собственность, застраховать заложенную собственность против пожара и других воз- можных потерь ; заплатить налоги , раскрыть информацию об акционер- ном обществе и правовых основаниях ег о деятельности. Если акционерное общество не выполняе т свои обязательства пе- ред держателями облигаций , то последние , наряду с доверен ным представителем , могут предпринять некоторые действия для того, чтобы восстановить свои потери . Так , в соглашении о выпуске обычно предусматривается возможность досрочного пог ашения облигаций по требованию их владельцев в случае нев ыплаты процент ов . В указанном случае держатели облигаций также могут получить право участвовать в выборах лиц , управляющих компанией. Акционерное общество выплачивает проценты по облигациям в оп- ределенные периоды времени . Поэтому при продаже облигаций в дни, н е совпадающие с днями выплаты процентов , покупатель и продавец должны разделить между собой сумму пр оцентов . Большинство облига- ций продается с нарастающими процентами . При этом покупатели упла- чивают продавцам помимо рыночной стоимос ти облигаций проценты, причитающиеся за период , прошедший с м омента их последней выплаты. сами же покупатели при наступлении ср ока выплаты процентов получа- ют их полностью . Таким образом , сумма процентов распределяется между различными владельцами. Важнейшей разновидностью ценных бум аг выступают долевые цен- ные бумаги (акции ). Они свидетельствуют о том , что их обладатель является совладельцем общества , основанного на акциях . Размер его пая определяется количеством принадлежащих ему акций. Обычно акц ионерные общества по своему количеству составляют относительно небольшую часть от общего числа предприятий . Напри- мер , в США в настоящее время около 80 % от общего числа действую- щих фирм находится в индивидуальной с обственности , 10 % существуют в ф орме товариществ и 10 % являются акционерными обществами . Одна- ко на акционерные общества приходится 80 % от общего объема про- даж , в то время как на индивидуаль ные фирмы и товарищества - соот- ветственно 13 % и 7 %. Акционерные общества являются наибо лее удобной формой деловой организации для субъектов , не занимающихс я мелким бизнесом , в силу целого ряда причин. Во-первых , акционерные общества могут иметь неограниченный срок существования , в то время как период действия предприятий, осн ованных на индивидуальной собстве нности или товарищества с участием физических лиц , как правило , ограничен рамками жизни их учредителей. Во-вторых , акционерные общества благодаря выпуску акций полу- чают более широкие возможности в прив лечении дополнительных средс- тв по сравнению с некорпорированным б изнесом. В-третьих , поскольку акции , как правило , обладают достаточно высокой ликвидностью , их гораздо проще обратить в деньги при выхо- де из акционерного общества , чем полу чить назад дол ю в уставном капитале товарищества с ограниченной отве тственностью. Покупатели обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ни- ми прав. Во-первых , акция может быть продана или уступлена ее владель- цем какому-либо другому лицу . Лишь в редких с лучаях указанные пра- ва ограничиваются на некоторое время. Во-вторых , держатели обыкновенных акций имеют право на полу- чение дивидендов . Их источником является прибыль акционерного об- щества , оставшаяся после погашения всех его обязательств п еред кредиторами , уплаты налогов и выплат д ивидендов по привилегирован- ным акциям . Размер дивидендов раз в год определяется советом ди- ректоров компании и утверждается общим собранием акционеров с уче- том полученных финансовых результатов и потребност ей в использова- нии прибыли для расширения и развити я деятельности акционерного общества . Обычно по обыкновенным акциям возможность получения ди- видендов и их уровень не гарантируетс я , хотя в отдельных случаях такие гарантии могут быть даны . Дивид енды выплачиваются не только деньгами , но и новыми акциями. В-третьих , при ликвидации акционерного общества акционеры имеют право на получение части его активов , оставшейся после удов- летворения требований кредиторов , пропорциона льно доле принадл ежа- щих им акций в общем их объеме . претензии владельцев обыкновенных акций при этом удовлетворяются в посл еднюю очередь - только после того , как погашены обязательства перед теми , кому принадлежат при- вилегированные акции. В-четвертых , держатели акций получают возможность участвовать в управлении компанией посредством голосо вания на собрании акцио- неров при выборе ее исполнительных ор ганов и при решении принципи- альных вопросов деятельности акционерного общества . Голосование может осуществля ться как путем ли чного участия акционеров в собра- ниях , так и через выдачу другому л ицу доверенности или посредством посылки специальных сообщений , отражающих мнение акционера по воп- росам , включенным в повестку дня собр ания . Бланки таких сообщений забл аговременно рассылаются компанией . При избрании должностных лиц акционерного общества в ряде стра н допускается использование как статичной , так и кумулятивной сис тем голосования . В рамках статичной системы одна акция имеет од ин голос . При комул ятивной системе голосования число голосов , которы е получает акционер , рав- но количеству имеющихся у него акций , умноженному на число выбор- ных кандидатур (должностей ). В-пятых , владельцы акций имеют право на получение информации о деятельности акц ионерного общества , главным образом той , которая представлена в годовых отчетах . Владельцы акций также обычно могут знакомиться в перечнем акционеров и с данными учета и отчетности, ведущихся в компании. В-шестых , владельцы обычных акций (в отличи е от держателей привилегированных акций ) могут получить п раво покупки новых выпус- ков ценных бумаг компании . На каждую акцию приходится одно такое право , которое может давать возможность приобрести одну или нес- колько новых акций по фиксированной ц е не . Право на покупку имеет внутреннюю стоимость в том случае , ес ли цена приобретения ценной бумаги оказывается ниже ее текущей ры ночной цены . Те , кто не хочет воспользоваться правами , имеющими внутреннюю стоимость , могут про- дать их другим лицам . Возм ожность реализации права обычно ограни- чено сроком , составляющим от 30 до 60 дней с момента вступления прав в силу. Акционеры могут пользоваться рядом до полнительных прав , опре- деленных в уставе акционерного общества или условиями размещения ак ций. Участие в акционерном обществе сопряж ено с определенным рис- ком и ответственностью . Риск акционера заключается в отсутствии гарантий получения фиксированных дивидендов от деятельности акцио- нерного общества , в потенциальной возможн ости обес ценения сбереже- ний , вложенных в акции , или даже их полной потери . Ответственность акционера связана с невозможностью требов ать от общества возврата средств , внесенных при покупке акций. Акции обычно не хранятся на руках у владельцев . Вместо них акционеры получают на руки один или несколько сертификатов акций - документов , подтверждающих их право собст венности на определенное количество ценных бумаг . На бланке сер тификата присутствуют следу- ющие реквизиты : наименование компании эми тента ; число а кций , кото- рые представляет сертификат ; имя владельц а сертификата ; наименова- ние агента по регистрации движения ак ций и регистрационный номер ; подписи лиц , которые уполномочены компани й заверять сертификаты. Для того чтобы иметь возможность выплачи вать по акциям диви- денды и знать своих владельцев , акцио нерное общество обязано учи- тывать перемещения акций из одних рук в другие . Эти функции оно может передать агенту по регистрации движения акций , который за определенное вознаграждение ведет учет изменения состава акционе- ров . Такими агентами обычно являются банки или доверительные ком- пании . Отражая процесс обращения акций , они погашают сертификаты прежних владельцев и взамен выдают но вым акционерам другие серти- фикаты , каждый из кот орых имеет свой номер , указываемый на лицевой стороне. В начале открытой подписки компания объявляет об общем коли- честве выпускаемых ею акций . В процес се первичного размещения в учете отражаются две составные части объявленной к размещению сум- мы акций : проданные и неразмещенные а кции . Чаще к моменту оконча- ния подписки все объявленные к выпуск у акции оказываются проданны- ми . Законодательством многих стран предус мотрена возможность целе- вого использования акций , которые разреше ны к выпуску, но в силу разных обстоятельств не были размещены в ходе подписки. Во-первых , допускается продажа неразмещенн ых акций спустя не- которое время в целях привлечения доп олнительного капитала. Во-вторых , неразмещенными акциями выплачив аются дивиденд ы по ранее проданным акциям. В-третьих , неразмещенные акции могут бы ть проданы по льготным ценам сотрудникам акционерного общества , что способствует повыше- нию их заинтересованности в результатах работы своей компании. В-четвертых , неразмещенн ые акции о бмениваются на ранее выпу- щенные обратимые ценные бумаги (обратимые облигации , обратимые привилегированные акции , варранты и др .), условиями выпуска кото- рых предусмотрена возможность подобного о бмена. В-пятых , нередко имеют место сл учаи продажи неразмещенных ак- ций по фиксированной цене , что способс твует повышению курса ценных бумаг компании. Акционерное общество может выкупить с обственные акции у их владельцев по текущей рыночной цене . Т акие акции иногда называются казначей скими . Они не дают право голоса или получения дивидендов. Казначейские акции могут со скидкой п ротив покупной цены продавать сотрудникам акционерного общества . Существует несколько причин , по которым акционерные общества оказываются заинтересованными в по- купке акций собственного выпуска. Во-первых , при благоприятной рыночной к онъюктуре и увереннос- ти в потенциале компании покупка собс твенных акций может оказаться неплохим размещением на длительную перспе ктиву временно свободных средств. Во- вторых , в случае покупки со бственных акций в условиях кратковременного падения цен на них и последующей продажи при их повышении акционерное общество может зара ботать прибыль. В-третьих , приобретение на рынке собст венных акций практику- ется к ак превентивная мера против скупки компании третьими лицами, пытающимися установить контроль на ней. В-четвертых , приобретение акционерным обще ством большого чис- ла акций у крупных держателей может предотвратить падение их кур- са. В-пятых , ком пании практикуют покуп ку собственных акций для выплаты ими дивидендов. В-шестых , акции могут потребоваться дл я обеспечения возмож- ности реализации владельцами обратимых об лигаций и привилегирован- ных акций своих прав на обмен ука занных ценных б умаг на обыкновен- ные акции. В-седьмых , покупая свои акции , компания может производить с их помощью платежи , что нередко практ икуется при скупке небольших фирм. В-восьмых , целью скупки собственных акц ий может быть стремле- ние сократить число ценных бумаг , обращающихся на рынке. Разница между размещенными акциями и акциями , приобретенными акционерным обществом , равна сумме акций , обращающихся вне акцио- нерного общества. Существует несколько видов стоимости акций . Среди них выделя- ются : номинальная стоимость , объявленная с тоимость , бухгалтерская стоимость , рыночная стоимость. Номинальная стоимость представляет собой стоимость , которая печатается на бланках акций . Она испо льзуется для целей учета . В некоторых странах , напр имер в США , акции могут выпускаться без но- минальной стоимости . В этом случае дл я того чтобы провести ценные бумаги по учету , используют так назыв аемую объявленную стоимость акций , которая отражается (объявляется ) в проспекте эмиссии. Бухгалтерска я стоимость в отличие от номинальной и объявлен- ной изменяется год от года . Она оп ределяется путем вычета из всех активов компании ее пассивов и делени я результата (количественно равного собственности акционеров ) на обще е число обыкновенных ак- ций , находящихся в обращении . Бухг алтерская стоимость отображает величину капитала , приходящегося на одну акцию. Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену , за кото- рую они могут покупаться или продава ться на рынке . Она является определяющей для инвестора . Акция ст оит столько , сколько покупа- тель согласен за нее заплатить. По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или консолидированы . В случае раздела выпущен ные в обращение акции за- меняются несколькими другими с мень шим номиналом . При этом размер акционерного капитала не изменяется . Разд еление акций практикуется для того , чтобы сделать их более д оступными для мелких вкладчиков. Если же акции консолидируются , то цен ные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом. Помимо обыкновенных акций компании мо гут выпускать привилеги- рованные акции , дающие их владельцам ряд дополнительных прав. Главной отличительной особенностью привилеги рованных акций являет- ся то , что дивиденды по ним установлены в форме гарантированного фиксированного процента и должны выплачив аться до их распределения между держателями обыкновенных акций . В прошлом по привилегирован- ным акциям дивиденды выплачивались в виде плавающей суммы , размер которой связывался с индексом доходности по государственным казна- чейским обязательствам . Обычно привилегирова нные акции не дают права голоса , которыми наделены обыкновен ные акции. Привилегированные акции могут обладать некоторыми другими пра вами . Во-первых , условиями выпуска привилегированных акций обычно предусматривается , что в случае , если по ним не имеется возможности выплатить фиксированный процент , держатели обыкновен- ных акций не должны получать дивиденд ов. Во-вторых , с умма процентов , выплачи ваемых по привилегирован- ным акциям , может быть повышена до размера дивидендов по обыкно- венным акциям , если величина последних установлена на более высо- ком уровне. В-третьих , привилегированные акции могут в течение неко торого периода времени быть наделены правами их обмена по желанию вла- дельца на определенное число обыкновенных акций. В-четвертых , при выпуске привилегированных акций акционерное общество может предусмотреть возможность их выкупа у владельцев по ценам , превышающим рыночные. Акции , будучи более рискованными ценны ми бумагами по сравне- нию с долговыми обязательствами , как правило , привлекают инвесто- ров возможностью получения повышенного до хода , который может скла- дываться из суммы дивиден дов и прироста капитала , вложенного в ак- ции , вследствие повышения их цены . Бла годаря повышенной доходности акции обычно обеспечивают лучшую защиту от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами . Поэтому основным мотивом , побуждающим инвесторов в кладывать средства в акции , является желание обеспе- чить прирост денежных вложений вследствие повышения их цены , а также стремление получить повышенные диви денды. Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна . Они позволяют аккумулир овать крупные кап италы из более мелких капита- лов и сбережений населения для финанс ирования реального производс- тва . Они создают огромное количество с обственников , заинтересован- ных в доходности предприятий . Они при дают мобильность капиталу, его быст рой переориентации в те отрасли , где он может принести на- ибольшую прибыль . Это инструмент перелива капиталов из отрасли в отрасль и из предприятия в предприяти е . Они дают возможность тира- жирования прав собственности в их пер еуступки , оформления долго в и придания им ликвидной формы. Участники рынков ценных бумаг : эмитен ты , инвесторы , посред- ники Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и бан ковск ая система , а также ка- ковы экономические функции государства . Э тим определяется способ финансирования производства и государственны х расходов . Важным яв- ляется также и объем накопления средс тв у населения сверх удовлет- ворения необходимых текущих по требнос тей . Если мелкое производство финансируется за счет собственных накопле ний и капиталов собствен- ников - владельцев производства и банковск их кредитов , то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты поч- ти полностью за сч ет эмиссии акций и облигаций . Результатом явля- ется отделение собственности и финансиров ания предприятий от само- го производства . Государство в лице ц ентрального правительства и местных органов власти со временем вс е в большей степени прибегает к заим ствованию средств для финан сирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов , а такж е в интервалах между поступ- лениями налогов . Главную массу эмитентов акций составляют нефинан- совые корпорации . они же выпускают ср еднесрочные и долгоср очные облигации , предназначенные как для пополн ения их основного капита- ла , так и для реализации различных инвестиционных программ , свя- занных с расширением и модернизацией производства. Правительство выпускает долговые обязате льства широког о спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до обли- гаций сроком 30, а иногда и 50 лет. Таким образом , эмитентами ценных бумаг являются те , кто заин- тересован в краткосрочном или долгосрочн ом финансировании своих текущих и капитал ьных расходов и при этом может доказать , что ему как заемщику , должнику и предпринимателю можно доверять. В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать ) свои обязательства в вид е ценных бумаг . Однако слож- ный механизм эм иссии в условиях конкуренции , потребность в гаран- тированном размещении ценных бумаг требу ет не только больших рас- ходов , но и профессиональных знаний , с пециализации , навыков . Поэ- тому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услу- гам профессиональных посредников - банко в , брокеров , инвестицион- ных компаний . Все они в данном слу чае , как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг. Те , кто вкладывает средства в ценн ые бумаги с целью извлече- ния дохода , я вляются инвесторами . На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки , кот орые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиен- тов (например , коммерческие банки одних корпораций предлагают дру- г им корпорациям ). На рынке капитал ьных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания ин дивидуальных инвесторов к доминированию институционных инвесторов . Появ ление институциональ- ных инвесторов - важный этап в развити и рынка ценных бум аг ., Воз- никает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей фи- нансовых инструментов , а соответственно р ассредоточения риска по- мещения средств в ценные бумаги. Частные лица , как масса , население начинают вкладывать средс- тва в ценны е бумаги лишь тогд а , когда они достигают достаточной степени личного богатства , которым нужно управлять , то есть дер- жать в форме капитала - финансовых акт ивов , приносящих доход. Траст-департаменты коммерческих банков ста ли первыми институ- цион альными инвесторами , которые стал и вкладывать в ценные бумаги средства , доверенные им их клиентами д ля доходного помещения . Так, в США в конце 80-х годов траст-депар таменты банков управляли акти- вами частных лиц и деловых предприяти й на сумму порядка 775 милли- ардов долларов. Крупнейшими инвесторами сначала в СШ А , а затем и в других развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды - го- сударственные , местных органов власти , ко рпоративные . Все свои свободные средства они инвестир уют в наиболее надежные ценные бу- маги , извлекая огромные доходы . Активы пенсионных фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4 т риллиона долларов. Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды , или инве стиционные фонды - крупные финансовые уч- реждения , возникшие еще в 20-х годах текущего века , но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет . Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг . Отдельные инвестор ы покупают долю в этом фонде , получа я в свое распоряжение некий усредненный актив , прино- сящий доход с усредненным риском . В США после второй мировой войны чистые активы всех взаимных фондов со ставили сумму порядка 1 мил- лиарда долларов , в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов д олларов. Операции на биржах проводят только профессионалы , объединен- ные биржевым комитетом . Вначале это бы ли простые посредники - мак- леры , но впоследствии среди них произ ошла четкая специализация по различным видам биржевой деятельности . По средн иков в биржевых опе- рациях называют по-разному : биржевые макле ры , куртье , комиссионе- ры , брокеры и стокброкеры . Все они работают за вознаграждение - куртаж , выраженный в процентах или до лях процента от общей суммы сделки . Маклеры ведут расчетные за писи - бродеро , которые подписы- вают обе стороны . Они обязаны быть беспристрастными , не должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов , не могут пе- редавать кому-либо свои функции. Важнейшую посредническую роль на рынк е ценных капит альных бу- маг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты , ко- торые занимаются организацией и гарантиро ванием реализации публич- ного размещения прежде всего акций . В качестве консультанта по всем финансовым вопросам , связанным с эмисс ией , банк вместе с по- тенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок , а затем в качестве ведуще- го гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу , которая обеспечит пол ное размещение выпущенных цен- ных бумаг . В случае неправильной оцен ки ситуации банк рискует не разместить бумаги , оставить их у себя , а затем продать со скидкой. В США старейшей (с 1885 года ) и крупне йшей компанией - инвестици- онным банком - являе тся "Мерилл Лин ч ". На конец 80-х годов у нее было несколько миллионов клиентов в С ША и за рубежом , в том числе частные лица , фирмы и правительства , о на имеет около полусотни от- делений в 40 странах мира. Способы размещения ценных бума г . Особая роль фон- довой биржи Различают первичный и вторичный рынки капитальных ценных бу- маг . Первичный рынок - это механизм эми ссии и первичного размеще- ния эмитированных бумаг . Процесс эмиссии включает кроме физическо- го изготовления ценных бумаг (если оно предусмотрено ) заключение соглашения между эмитентом и консорциумом , определение способа пе- редачи последнему ценных бумаг (продажа или передача на комиссию ), а также порядок размещения среди инве сторов . Последняя п роцедура (то есть размещение ) может быть реал изована либо путем так называ- емого частного размещения бумаг среди заранее определенного круга инвесторов , либо путем объявления публичн ой подписки , либо путем реализации через фондовую биржу или в небиржев ую междилерскую сис- тему. Публичная подписка или публичное разм ещение ценных бумаг при- меняется тогда , когда корпорация принимае т решение превратиться из частной в публичное акционерное общество с большим количеством ак- ционеров . Разница не просто в ко личестве эмитируемых акций : речь идет о контроле над предприятием , кот орый может в этих условиях перейти от учредителей к владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого количества тиражированных акций да- ет эмитенту огро мные средства , ко торые открывают возможности рас- ширения , модернизации , диверсификации деятельн ости , делает компа- нию известной , она переходит на новый , более высокий уровень прес- тижности . Крупнейшие американские публичные акционерные компании типа АТ &Ò - Америкен Телефон Энд Телеграф Компани . Первичные рынки отдельных видов ценных бумаг имеют с вои особенности организации. Так , в США первичный рынок для пра вительственных вновь эмитирован- ных облигаций закреплен за 41 компанией , зарегистрированны х в ка- честве первичного дилера по правительстве нным бумагам. Относительно небольшая доля ценных б умаг после первичного распределения остается в портфелях держат елей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприят ия , ес- ли речь идет об акциях . Ценные бум аги в большинстве случаев приоб- ретаются для извлечения дохода не ст олько из процентных выплат, сколько от перепродажи. Рынок , где ценные бумаги многократно перепродаются , то есть обращаются , называют вт оричным . Уровен ь развития именно вторичного рынка , его активность , мобильность отража ют уровень конкретного рынка ценных бумаг . Без активного втор ичного рынка и первичный ры- нок обычно бывает вялым , узким и н еразвитым. По сложившейся традиции и ко м мерческому праву покупатель цен- ной бумаги вправе и совершенно свобо ден перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он п ожелает (если эмитентом не оговорены особые условия ). Механизм вторичного рынка весьма слож ен и многоступенчат . Ры- нок распадается на две большие части - биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый : здесь и соответствующие отделы банков , дилеры , брокеры , соответствующие ко нторы и фирмы . Вторич- ное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавля ет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке . Внешне вторичный рынок выглядит , и в значите льной мере действительно яв- ляется , чисто спекулятивным процессом , раз мах которого может пока- заться излишним и предосудительным . В действительности именно про- цесс перепродажи создает механизм перелив а капитала в наиболее эф- фективные отрасли хозяйства . Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающи х иметь эти ценные бумаги , что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала. Институционально организованным вторичным рынком капитальных ценных бумаг , преимущественно акций , где покупатели и продавцы собраны в конкретном физическом мес те и торгуются на принципах аукциона , является фондовая биржа. Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек . Еще в ХШ веке в г.Брюгге купцы стали собираться для з аключения сделок на площади Кошелек . Любая биржа - это рынок или ба зар , где встречаются про- давцы и покупатели и между ними (ч аще всего с помощью посредников - маклеров ) совершаются сделки по купле-п родаже крупных партий од- нородной продукции . Такие биржи называютс я товарными . Постепенно происходила специализация би рж на отдельных видах товара - хлеб, сахар и т.п . Одновременно в тех же помещениях или отдельно возни- кали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - об- лигациями , векселями , поручительствами . Постеп енно эти биржи пол- ностью обособили сь и рынок ценных бумаг стали называть фондовой биржей. И товарная , и фондовая биржи дожил и до наших дней . Вместе с банками и государственными налогами бирж и превратились в основной регулятор современного рыночного хозяйства . Ежедневно на тыся чах бирж по всему миру совершают миллионы сделок по купле-продаже то- варов и ценных бумаг . Именно на би ржах устанавливаются важнейшие курсы валют , цены на золото , курсы государственных обязательств и акций частных компаний - от крупнейших транснациона льных корпора- ций до средних и малых компаний , чьи акции официально приняты к котировке на фондовой бирже. На биржах определяется доходность или убыточность отдельных компаний или целых отраслей , а нередко и будущее национальной эко- номики . Б иржа - естественный регулятор рыночного хозяйства , спо- собствующий наиболее выгодному вложению капиталов . Биржа быстро реагирует на любые отклонения в спрос е и предложении на ценные бу- маги и обеспечивает необходимые изменения в отраслевой структур е хозяйства. Современная биржа - это большое здание , нередко построенное еще в прошлом веке , но оснащенное новейшей телекоммуникационной аппаратурой , обеспечивает быструю связь с любым лицом или учрежде- нием , выступающим на бирже. Одна или несколько фондовых бирж имеются в каждой стране с развитой рыночной экономикой . На бирже идет торговля ценными бума- гами наиболее крупных корпораций . Так , в США на самой крупной из 6 имеющихся фондовых бирж - Нью-Йоркской - иде т торговля ценными бу- ма гами порядка 1700 крупнейших корпораци й . Для того чтобы компания была зарегистрирована на этой бирже ( внесена в каталог биржи ) она должна иметь не менее 2 тысяч различны х акционеров. Биржа не просто технический механизм торговли ценными бумага- ми . Т радиционно это учреждение , ко торое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг , создает правила , определяет политику на рынке капиталов . Биржа становится своеобразным центром руко- водства рыночной экономикой ; они возникае т там , где есть дос таточ- но много компаний , фирм , которые заним аются финансовой деятель- ностью. Спекуляция - исторически сложившаяся форма существования бир- жевого механизма , что считается в рын очной экономике нормальным и даже необходимым . Однако спекуляция , ка к нормальный рыночный про- цесс , на бирже легко перерастает в рыночный ажиотаж , массовый азарт извлечения спекулятивных доходов . П оэтому именно биржа обыч- но становится эпицентром денежно-финансовых кризисов , способных вызвать разорение мелких и н е только мелких держателей акций , цеп- ную реакцию банкротств . Биржевое законода тельство в развитых стра- нах предусматривает некоторые способы пр едотвращения разжигания биржевой игры до состояния лихорадки , в том числе путем преследо- вания в уголовно м порядке инициат оров биржевого ажиотажа . Тем не менее время от времени все-таки случа ются так называемые биржевые крахи , что выражается в стремительном и неуправляемом падении кур- сов акций . Иногда этот процесс охватыв ает одновременно многие бир- жи . Последний наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов акций , охвативший одновременно все ведущи е биржи развитых стран, наблюдался осенью 1987 года. Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных техничес- ких преобразований на большинс тве бирж мира . Повсеместно введено электронное (компьютерное ) оборудование самих бирж , что чрезвычай- но ускорило операции по купле-продаже акций , и по их биржевой ко- тировке. Появились параллельные , так называемые междилерские биржи, которые работают по своим котировка м . В более мелких брокерских фирмах установлены телевизионные экраны , где брокеры постоянно отслеживают цены , чтоб непрерывно продава ть и покупать ценные бу- маги ; их приказы немедленно реализуются через крупные биржи с и с- пользованием современных систем связи. Установлена компьютерная связь между биржами не только в от- дельных странах , но связь между всеми основными биржами мира , что позволяет одновременно следить за движени ем цен на всех биржах. Особенность операции с ценными бумагами состоит в том , что происходит не просто купля-продажа товара , но происходит передача прав собственности , которая нередко имеет адресность , а также дру- гих сопутствующих прав , например прав голоса . Нередко эмитент обя- зан знать конкретно , кому передае тся ценная бумага , поскольку с держателем ценной бумаги его связывает на многие годы обязанность уплачивать проценты и дивиденды . Между тем держатель может неод- нократно меняться . Многочисленные встречные сделки дилеров , в ко- торых фигурируют одни и те же бум аги , создают сложнейшие комбина- ции и запутанные пути движения ценных бумаг. В существующих механизмах конкретных рынков нет единых или даже унифицированных правил , поскольку по всех странах рынки цен- ны х бумаг развивались неравномерно и имели много особенностей , ко- торые со временем переросли в неписан ные правила и традиции совер- шения операций , что частично отражено в законодательных актах. Огромный оборот ценных бумаг потребов ал создания дополни тель- ных специализированных институтов , обслуживаю щих фондовую биржу. Важнейшим из них является клиринговая корпорация , представляющая собой своеобразный кооператив брокеров . В ее задачи входит выверка точности заключенных контрактов , бухгалтерска я р асчистка произве- денных в течение дня сделок для в ыявления встречных контрактов и их клирингового зачета , производство окон чательных расчетов между покупающими и продающими брокерами , отпра вка ценных бумаг на соот- ветствующие платежи. Другая слож ная проблема - физическо е перемещение ценных бумаг - разрешается с помощью создания специал ьных депозитариев , то есть компаний , занимающихся специальным хранением запас разнообразных ценных бумаг и учета их движения без физического перемещения . По- явле ние депозитариев стало качественн ым скачком в функционировании вторичного рынка ценных бумаг : обеспечива ется физическая безопас- ность , контроль за законностью операций , аудиторская ревизия , воз- можность страхования операций от убытков и потерь . Созданы условия отслеживания всего пути , проходимого ценн ой бумагой за весь период ее существования. США были пионерами в создании спе циальных институтов , незави- симых частных корпораций , которые постоян но определяют рейтинг эмитируемых облигаций , публ икуют эти сведения , создавая возмож- ность для учета инвесторами риска вло жения средств в облигации. Регулировка рынка ценных бумаг Современные сложные и весьма эффектив ные рынки ценных бумаг в западных странах - результат их многов ековой стихийной эволюции в рамках принципиально не менявшейся рыночн ой экономики . Эти рынки и фондовые биржи , как их важнейший инсти тут , развивались , отвечая на возникающие потребности экономики без ка кой-либо основополагающей концепции плана , программы и государ ственного руководства . Пробле- ма регулирования рынка ценных бумаг , и биржи в частности , возникла лишь в начале 30-х годов текущего с толетия , когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризи- са 1929-1933гг , поразившего западный мир . С 1933 года , когда в США был впервые принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам , эта сфера экономической жизни постоянно находится в поле зрения Конгресса и правительства . ОДнако речь ни- ко гда не шла о како-либо форме прямого руководства со стороны го- сударства. Косвенное государственное регулирование с остоит , в основном, в разработке законодательной базы и е е развитии . В США Комиссия по ценным бумагам и биржам является неза висимым о рганом , который от- вечает за общее функционирование рынка , усовершенствование законо- дательства и его неукоснительное соблюден ие всеми участниками рын- ка . Каждый штат имеет соответствующие органы , наблюдающие за функ- ционированием рынка ценных бумаг в пределах штата. Институты рынка , и прежде всего би ржи , являются саморегулиру- ющимися организациями . Биржи требуют от всех участвующих в ее опе- рациях строгого следования предписанным п равилам и процедуре , сло- жившимся традициям , а также регулярн о проверяют фактическую фи- нансовую устойчивость членов биржи через обследования и опросы. Существование арбитража позволят не довод ить подавляющее количест- во конфликтов до суда. Надежность выпускаемых ценных бумаг о беспечивается действием при нципа полного предъявления , то есть полного раскрытия всей не- обходимой информации эмитентом , выходящим на первичный рынок , Ко- миссии по ценным бумагам и биржам . Если бумага попадает на вторич- ный рынок и обращается на бирже , то проводятся система тические уточнения кредитоспособности эмитента спустя 1, 2, 3 года после эмиссии. Общим принципом является саморегулирован ие институтов рынка ценных бумаг под наблюдением государствен ных органов . Разрабатыва- ется и внедряется стандартизация в бу хгалтерский учет , формы отче- тов и балансов , процедуру полного регу лирования . Высшие регулирую- щие органы систематчески публикуют в специальных изданиях интерп- ретации законов и распоряжений , запретов и правил . Все регулирова- ние направлено на создани е обстан овки законности , честности , отк- рытости , гласности , защиты рынка и инв есторов от возможных махина- ций и мошенничества. Краткий словарь биржевых терминов Акция - ценная бумага , удостоверяющая , ч то е владелец оплатил ее сто имость и тем самым внес свою долю (пай ) в капитал акционер- ного общества ; дает владельцу право н а присвоение части прибыли в форме дивиденда. Брокер - отдельные лица или фирмы , в ыполняющие посреднические (маклерские ) функции на бирже ; получают возна граждение в форме ко- миссионных - небольшого процента или доли процента с каждой пос- реднической операции. Вторичное обращение - свободный биржевой оборот , в который попадают ценные бумаги , пройдя первичное обращение. Выпуск - определенное количество ценн ых бумаг одного типа и первичное размещение их на бирже. Дивиденд - доход в форме доли стоим ости акции,периодически, обычно ежегодно , выплачиваемый на каждую акцию из прибыли компа- нии. Дилер - основная фигура на фондовой б ирже ; имеет право выпол- нять и посреднические (брокерские ) операци и , и скупать ценные бу- маги на свое имя и за свой сч ет для биржевой игры. Курс - установившийся на данный момент уровень цен на валюту, ценные бумаги или товары. Облигация - цен ная бумага на пр едъявителя , дающая владельцу первоочередное право на получение ежегод ного дохода в виде фикси- рованного процента ; могут выпускаться гос ударством или акционерны- ми обществами. Первичное размещение - продажа на бирже первого выпуска акций данной компании после визирования проспе кта компании правительст- венным органом , наблюдающим за биржевыми операциями. Фондовая биржа - оптовый рынок конверти руемой валюты и ценных бумаг. Ценные бумаги - документы , подтверждающие имущест венные пра- ва , реализация которых возможна лишь при их предъявлении . Облига- ции , акции , векселя и т.п. Список используемой литературы 1. Льюс Энджел и Бредли Бойд . " Как покупать акции " Little Brown and Company Bosto n Toronto 1982 г . Перевод : ПАИ МС, 1992г . Издательство Проблемного Автономного Института Меж- дународного Сотрудничества при участии МП Логос Москва 1992г. 2. Перламутров В.Л ., Липец Ю.Г . " Азбука биржевой деятельности " Финансы N 2 1992г . Москва . Финансы и ста тистика . 1992г. 3. Алексеев М.Ю . " Практика выпуска частных ценных бумаг " Бухгалтерский учет N 7 1992г . Москва . Финанс ы и статисти- ка . 1992г. 4. Алексеев М.Ю . " Рынок ценных бумаг и его участники " Бухгал- терский учет N 2 1992г . Москва . Финансы и статистика. 1992г. 5. Алексеев М.Ю . " Государсвенные ценные бу маги " Бухгалтерский учет N 3 1992г . Москва . Финансы и статис тика . 19 92г. 6. Лидия Серебякова . " Рынок ценных бумаг в западных странах " Финансовая газета N 8 1993г . Москва 1993г. 7. Наталья Семилютина " Некоторые виды цен ных бумаг в мировой практике и в РФ " Финансовая газета N 22 1993г . Мос ква 1993г.
© Рефератбанк, 2002 - 2017