Хеджирование

Термин "хе джирование" (англ. heaging - ограждать) ис пользуется в банковской, биржевой и коммерческой прак тике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. "Деньги, банковское дело и ден ежно-кредитная политика" этому термину дается следующее определение: "Хе джирование -система заключения срочных контрактов и сделок, учиты вающа я вероятные в будущем изменения обменных валют ных курсов и преследую щая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений" . В отече ственной литературе термин "хеджирование" стал приме няться в более шир оком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-ма териальные ценности по контрактам и коммерческим опе рациям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Контракт, который служит для страхо вки от рисков из менения курсов (цен), носит название "хедж" (англ. hedge изгоро дь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществля ющий хеджирование, называ ется "хеджер". Существуют две операции хеджирования: хеджирование на пов ышение; хеджирование на понижение. Хеджирование на повышение , или хеджирование покуп кой, представляет собой биржевую операцию по по купке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в т ех случаях, когда необходимо застрахо ваться от возможного повышения це н (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньш е, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс ва люты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет име нно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста це н необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связан ный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда буде т приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним сроч н ый контракт изменяется пропорционально в одном на правлении, то купленн ый ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько во зрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществля ющ ий хеджирование на повышение, страхует себя от воз можного повышения це н в будущем. Хеджирование на понижение , или хеджирование прода жей, - это биржевая операция с продажей срочного контр акта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполаг ает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже сроч ный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в бу дущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три м есяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для комп енсации пред полагаемых потерь от снижения цены хеджер продает сроч ны й контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по сн изившейся (поч ти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение при меняется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее. Хеджер стремится снизить р иск. вызванный неопре деленностью цен на рынке, с помощью покупки или про дажи срочных контрактов. Это дает возможность зафик сировать цену и сде лать доходы или расходы более предска зуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предпринима тели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск. Спекулянты на рынке срочных контракт ов играют боль шую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение приб ыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При пок упке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, ко торым и оп ределяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс в алюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, ку пивший ранее контракт, те ряет сумму, равную гарантий ному взносу. Если цена товара возросла, то спе кулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает доп олнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта. Рассмотрим технологию хеджирования на примере хед жа на повышение курса валюты. Пример 1. Отказ хозяйствующего субъект а от хеджиро вания валютных рисков. В этом случае хозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно становится валют ным спекулянтом, рассч итывая на благоприятную динами ку валютного курса. При этом стоимость а ктивов становится в прямую зависимость от курса валюты. Хозяйствующий субъект пла нирует осуществить через 3 месяца платежи в сумме 10 тыс. долл. С ША. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 1000 руб. за 1 долл. Следовате льно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США составят 10 млн. руб. Если через 3 меся ца курс СПОТ пони зится до 800 руб. за 1 долл.. то эквивалент долларовой позици и 1 1 Валютная позиция хозяйствующего субъекта - это изменение соотно шения требований и обязательств партнеров ( контрагентов ) по контр акту в иностранной валюте . - 8 млн. руб. (800 руб. х 10 тыс. долл.). Хозяйст вующий субъ ект затратит на покупку валюты через 3 меся ца 8 млн. руб., т.е. будет иметь эко номию денежных средств, или потенциальную прибыль, 2 млн. руб. (10 - 8). Если чере з 3 месяца курс СПОТ возрастет до 1200 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. долл. США составят 12 млн. руб. (10 тыс. долл. х 1200 руб.). Следовательно, дополн ительные затраты на покупку бу дут равны 2 млн. руб. (12-10). Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности полу ч ить неограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные поте ри, вызванные увеличением курса валюты. Прим ер 2. Хеджирование с помощью форвардной опера ции. Форвардная операция пр едставляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную ко нверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Срочный, и ли форвардный, контракт - это обязательство для двух сторон (продавца и по купателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день. Хозяйствующий субъект решил заключить трехмесяч ный сро чный (т.е. форвардный) контракт на покупку-про дажу 10 тыс. долл. США. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 1000 руб. за 1 долл., а трехмесячный форвардный курс по контракту - 1200 руб. за 1 долл. Сле довательно, затраты на п окупку валюты по контракту бу дут равны 12 млн. руб. (10 тыс. долл. х 1200 руб.). Если ч ерез три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ по высится до 1300 ру б. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты составя т 12 млн. руб. Если бы он не заключил срочный контракт, то затраты на покупку валюты выразятся в 13 млн. руб. (10 тыс. долл. х 1300). Экономия денежных ресурсо в, или потенциальная при быль, составит 1 млн. руб. (12-13). Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 800 руб. за 1 долл., то при з атратах 12 млн. руб. по срочному контракту упущенная выгода (потенциальные потери) со ставит 4 млн. руб. [10 тыс. долл. х (800 - 1200 руб.) ]. Преимущество форвардной операции пр оявляется в от сутствии предварительных затрат и защите от неблагопри ятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные пот ери, связанные с риском упущенной вы годы. Пример 3. Хеджирование с помощью опционов. Валют ный опцион - это право пок упателя купить и обязательство для продавца продать определенное коли чество одной ва люты в обмен на другую по фиксированному курсу в зара нее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Таким образом, опционный контракт обязателен для продавца и необязателен для покупателя. Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, ко торый пр едоставляет ему право (но не обязанность) купить определенное количеств о валюты по фиксированному кур су в согласованный день (европейский сти ль). Хозяйствующий субъект предполагает через три месяца произвести платеж и в размере 10 тыс. долл. США и зафик сировать минимальный обменный курс дол лара. Он поку пает опцион на покупку долларов со следующими параметрами: сумма срок курс опциона премия стиль 10 тыс. долл. США 3 месяца 1200 руб. за 1 долл. 60 руб. за 1 долл. европейский Данны й опцион дает право хозяйствующему субъекту купить 10 тыс. долл. США через 3 месяца по курсу 1200 руб. за 1 долл. Хозяйствующий субъект платит продавцу вал юты опционную премию в размере 0,6 млн. руб. (10 тыс. долл. х 60 руб.), т.е. цена данног о опциона составляет 600 тыс. руб. Если через три месяца на день исполнения о пциона курс доллара СПОТ упадет до 800 руб., то хозяйствующий субъ ект откаж ется от опциона и купит валюту на наличном рынке, заплатив за покупку вал юты 8 млн. руб. (10 тыс. долл. х 800 руб.). С учетом цены покупки опциона (премии) общие затра ты хозя йствующего субъекта на приобретение валюты со ставят 8,6 млн. руб. (8 + 0,6). Если через три месяца на день исполнения опциона курс доллара СПОТ повышаетс я до 1300 руб., то будущие расходы хозяйствующего субъекта на покупку валюты уже застрахованы. Он реализует опцион и затрачивает на покупку валюты 12 м лн,руб. Если бы он покупал валюту на наличном рынке при курсе СПОТ 1300 руб. за 1 долл., то затратил бы на покупку 13 млн. руб. (10 тыс. долл. х 1300 руб.). Экономия денежных ресурсов, или потенциальная выг ода, составляет 0,4 млн. руб. (12 + +0,6-13). Преимущество хеджиров ания с помощью опциона про является в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционн ой премии.