Вход

Финансирование компании на ранней стадии развития

Курсовая работа*
Код 99168
Дата создания 2012
Страниц 31
Источников 20
Мы сможем обработать ваш заказ 17 декабря в 7:00 [мск]
Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
1 890руб.
КУПИТЬ

Содержание

Содержание
Введение
1. Теоретические основы формирования стратегии финансирования компании на различных этапах жизненного цикла
1.1 Экономическая сущность стратегии финансирования
1.2 Критерии разделения стадий жизненного цикла компаний
2. Модель выбора стратегии финансирования на каждой из стадий жизненного цикла
2.1 Вероятностная модель денежных потоков компании
2.2 Доступные стратегии финансирования на каждой из стадий жизненного цикла
2.3 Проведение моделирования на основе статистических данных
3. Выбор стратегии финансирования на каждой из стадий жизненного цикла - результаты моделирования
3.1 Стратегия финансирования компании на ранней стадии развития
3.2 Стратегия финансирования компании на стадии стабильности жизненного цикла
3.3 Методика выбора финансовых инструментов для реализации стратегии финансирования, увеличивающей стоимость компании
Заключение
Список литературы

Фрагмент работы для ознакомления

Таблица 7 - Результаты расчетов для стабильной стадии жизненного циклаПоказательЗначениеОбщее количество расчетных стратегий121 014Минимальная/максимальная средняя чистая приведенная стоимость проекта для изначальных акционеров (начальное значение активов = 1000)-858/183Чистая приведенная стоимость проекта для изначальных акционеров при условии финансирования исключительно собственными средствами-146Число стратегий, дающих большую чистую приведенную стоимость, чем предыдущая40 944Число стратегий с положительной чистой приведенной стоимостью8 461Диапазон чистой приведенной стоимости для Топ-100 стратегий134/183В литературе выявлены следующие особенности стратегий финансирования, увеличивающих стоимость компании, на стабильной стадии жизненного цикла:Большинство полученных стратегий использует выпуск конвертируемых облигаций на долю владения порядка 20%-40%. В то же время, порядка 5% от общего числа эффективных стратегий не включают выпуск указанных инструментов, и, тем самым, могут применяться, если компания не планирует публичного размещения/доразмещения акций;Конвертируемые облигации могут использоваться как эффективное средство замещения долговых ресурсов (68 стратегий из Топ-100, в остальных 32 случаях долговая нагрузка не изменяется или незначительно увеличивается);Порядка 90% полученных стратегий предполагают привлечение внешнего долевого финансирования по результатам первого-второго года стадии (может быть структурировано путем публичного размещения акций или продажи доли владения стратегическому инвестору);Порядка 10% стратегий предполагают продажу контрольной доли владения в течение 2 лет, что становится возможным благодаря ослаблению предпосылки о критичности контроля. При этом порядка 2% полученных стратегий, помимо продажи контрольной доли владения, не предполагают выпуск конвертируемых облигаций;Классическая долговая нагрузка в течение стадии жизненного цикла для наилучших стратегий находится ниже максимально допустимого уровня (в среднем 21% от активов вместо допустимых 42% в первый год с последующим снижением до 12%-14% в среднем, при этом изменение уровня долговой нагрузки не обязательно связано с привлечением внешнего финансирования, что подтверждается наличием различных стратегий - при условии отсутствия конвертируемых облигаций), что обусловлено возможными потерями от неблагоприятного финансового положения в случае чрезмерной долговой нагрузки (13).Таким образом, доказано, что аналогично предыдущей стадии, эффективные стратегии со статическим уровнем долговой нагрузки занимают незначительную долю (порядка 1,6% от общего числа), что свидетельствует о неприменимости подхода со стационарным соотношением.3.3 Методика выбора финансовых инструментов для реализации стратегии финансирования, увеличивающей стоимость компанииОсновной задачей в рамках методики является получение набора стратегий финансирования и реализующих их финансовых инструментов, позволяющих увеличить стоимость компании для изначальных акционеров. Объектом применения методики может быть любая компания нефинансового сектора вне зависимости от рынка и сферы деятельности.Методика является комплексной, учитывает множество факторов, связанных с недетерминированностью финансовых показателей деятельности компании, внешних ограничений и последствий принятия финансовых решений, при этом оставаясь относительно простой и практичной, что открывает значительные возможности для руководства и собственников по увеличению стоимости компании. Методика включает в себя следующие этапы:На первом этапе проводится определение стадии жизненного цикла, на которой находится компания, и соответствующих характеристик и финансовых показателей. Результатом этапа является получение полного набора входных данных для проведения моделирования.На втором этапе проводится моделирование соответствующей стадии жизненного цикла и выбор набора целевых стратегий финансирования на основе результатов моделирования. В случае начальной стадии дополнительно осуществляются соответствующие рекурсивные расчеты согласно разработанному авторскому алгоритму. По результатам второго этапа формируется набор стратегий финансирования, увеличивающих стоимость компании, ранжированный по убыванию чистой приведенной стоимости для изначальных собственников.Краткая схема этапов 1 и 2 приведена на рисунке 4.Рисунок 4– Этапы 1 и 2 методики выбора целевых стратегий финансированияНа третьем этапе осуществляется выявление дополнительных ключевых факторов, влияющих на стратегии финансирования, увеличивающие стоимость компании.В данной модели не учтен ряд факторов (в частности, в силу сложности их количественной оценки), которые могут оказать существенное влияние, как на выбор стратегии финансирования, так и на возможность реализации ряда стратегий(таблица 8):Таблица 8 – Дополнительные факторы, влияющие на выбор стратегии финансированияТип фактораФакторыВнешние факторыФактические сроки привлечения финансирования;Состояние рынков капитала и долговых рынков;Защитные и гарантийные механизмы, требуемые финансовыми и стратегическими инвесторами;Регуляторные и антимонопольные ограничения.Внутренние факторыНаличие достаточного количества собственных средств у акционеров;Качество обеспечения долга;Наличие уникальных активов/конкурентных преимуществ.Включение данных факторов в методику формирования стратегии финансирования позволяет учесть специфику конкретной компании.На четвертом этапе (рисунок 5) применяется алгоритм выбора увеличивающих стоимость компании стратегий финансирования, позволяющий учесть какрезультаты моделирования, так и дополнительные факторы, оказывающие влияние на возможность реализации стратегии финансирования.Рисунок 5 – Алгоритм выбора стратегии финансирования по итогам моделирования с учетом дополнительных факторовПо результатам применения данного алгоритма может остаться несколько стратегий финансирования, что обеспечивает большую степень гибкости при выборе финансовых инструментов (например, в случае резкого изменения рыночной конъюнктуры и прочих факторов, влияющих на доступность финансирования, стратегию можно будет оперативно изменить).В то же время результатом применения алгоритма является как минимум одна стратегия финансирования, поскольку у собственников всегда существует альтернатива по полному выходу из бизнеса либо путем продажи его стратегическому инвестору, либо путем ликвидации компании и получения соответствующей доли в чистых активах (за вычетом расходов на ликвидацию - издержек по продаже активов, юридических расходов, расходов на восстановление окружающей среды в случае наличия экологических требований и т.д.) – то есть полученный алгоритм является универсальным.ЗаключениеНа практике многие компании не уделяют вопросу выбора стратегии финансирования достаточного внимания, что зачастую приводит к неблагоприятным последствиям – банкротству, принудительной продаже по заниженной стоимости, ухудшению отношений с контрагентами и т.д. Так, значительное число дефолтов по облигационным выпускам и непогашений банковских кредитов в России в 2008-2009 годах в результате кризиса, обусловивших банкротство или смену собственников многих крупных компаний, было связанно именно с чрезмерно рискованной политикой по привлечению финансирования.Стратегия финансирования может быть охарактеризована как вид функциональной стратегии компании, обеспечивающий все основные направления ее финансовой деятельности, в том числе формирование и использование финансовых ресурсов. Целью собственников компаний является увеличение стоимости доли владения изначальных акционеров на фиксированном временном горизонте, где стоимость определяется как сумма дисконтированных ожидаемых денежных потоков, доступных к распределению изначальным собственникам. Соответственно, в такой постановке задачи можно говорить о поиске стратегии финансирования, позволяющей достичь поставленной цели с учетом действующих внешних ограничений. Таким образом, в работе рассмотрен подход к выявлению стратегий финансирования, увеличивающих стоимость компании для изначальных акционеров на различных стадиях жизненного цикла, финансовая модель для определения соответствующих стратегий, а также полная методика по выбору финансовых инструментов в рамках реализации таких стратегий.СписоклитературыБелолипецкий В.Г. Финансы фирмы. – М.:Инфра-М, 1999.Бланк И. Управление прибылью. 2 изд. М.: Ника-центр, 2002.Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса. – М.: 2006.В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. Каширин А.И. Семенов А.С. – Москва: Вершина, 2008. - 384 с:Валдайцев СВ. Управление инновационным бизнесом. ЮНИТИ 2001.Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И. Семенов А.С. - М.: Вершина. 2007.Гулькин П.Г.. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - «Альпари СПб», Санкт-Петербург. 2003.Инновации как формулароста. Новое будущее ведущих компаний. Роберт Б. Такер.-М.: Олимп-Бизнес. 2006.Решение проблемы инноваций в бизнесе. Каксоздатьрастущийбизнес и успешно поддерживать его рост. К. Кристенсен, М. Рейнор. - М: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 290 с.Воронцов В.А.. Ивина Л.В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. - М.: 2002.Руководство для бизнес-ангелов: как получить прибыль, инвестируя в растущий бизнес. Дж. А. Бенджамин, Дж. Маргулис. - М.: - Вершима, 2007. - 320 стр.Толковыйсловарьтерминоввенчурного инвестирования. - СПб.: «Феникс», 2008. -152 с.Greiner L. (1972), Evolution and revolution as organizations grow, Harvard business review, July-August, pp.37-46 3 Adizes, I. (1979), Organizational passages: Diagnosing and treating life cycle problems in organizations, Organizational dynamics, vol.8, pp.3-24 Mehrotra V., Mikkelson W., Partch M. (2005) Do managers have capital structure targets? Evidence from corporate spinoffs, Journal of applied corporate finance, vol.17.1, pp.18-25Ozkan A. (2001), Determinants of capital structure and adjustments to long-run target: Evidence from UK panel data. -Journal of finance and business accounting, pp. 175-199Hovakimian A., Hovakimian G., Determinants of target capital structure: the case of dual debt and equity choice, www.ssrn.comDrobetz W., Wanzenried G., What determines the speed of adjustments to the target capital structure,www.ssrn.com Flannery M.J., Rangan K.P. (2004), Partial adjustment toward target capital structure. 2004,www.ssrn.comDickinson V. (2007),Cash flow patterns as a proxy for firm life cycle, www.ssrn.comTeixeira G.R., Santos M.G. (2005), Do firms have financing preferences along their life cycle,www.ssrn.com

Список литературы


Список литературы
1.Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. – М.: Инфра-М, 1999.
2.Бланк И. Управление прибылью. 2 изд. М.: Ника-центр, 2002.
3.Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса. – М.: 2006.
4.В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения стартовых инвестиций. Каширин А.И. Семенов А.С. – Москва: Вершина, 2008. - 384 с:
5.Валдайцев СВ. Управление инновационным бизнесом. ЮНИТИ 2001.
6.Венчурное инвестирование в России. Каширин А.И. Семенов А.С. - М.: Вершина. 2007.
7.Гулькин П.Г.. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - «Альпари СПб», Санкт-Петербург. 2003.
8.Инновации как формула роста. Новое будущее ведущих компаний. Роберт Б. Такер. - М.: Олимп-Бизнес. 2006.
9.Решение проблемы инноваций в бизнесе. Как создать растущий бизнес и успешно поддерживать его рост. К. Кристенсен, М. Рейнор. - М: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 290 с.
10.Воронцов В.А.. Ивина Л.В. Основные понятия и термины венчурного финансирования. - М.: 2002.
11.Руководство для бизнес-ангелов: как получить прибыль, инвестируя в растущий бизнес. Дж. А. Бенджамин, Дж. Маргулис. - М.: - Вершима, 2007. - 320 стр.
12.Толковый словарь терминов венчурного инвестирования. - СПб.: «Феникс», 2008. -152 с.
13.Greiner L. (1972), Evolution and revolution as organizations grow, Harvard business review, July-August, pp.37-46
14. Adizes, I. (1979), Organizational passages: Diagnosing and treating life cycle problems in organizations, Organizational dynamics, vol.8, pp.3-24
15.Mehrotra V., Mikkelson W., Partch M. (2005) Do managers have capital structure targets? Evidence from corporate spinoffs, Journal of applied corporate finance, vol.17.1, pp.18-25
16.Ozkan A. (2001), Determinants of capital structure and adjustments to long-run target: Evidence from UK panel data. -Journal of finance and business accounting, pp. 175-199
17.Hovakimian A., Hovakimian G., Determinants of target capital structure: the case of dual debt and equity choice, www.ssrn.com
18.Drobetz W., Wanzenried G., What determines the speed of adjustments to the target capital structure, www.ssrn.com Flannery M.J., Rangan K.P. (2004), Partial adjustment toward target capital structure. 2004, www.ssrn.com
19.Dickinson V. (2007), Cash flow patterns as a proxy for firm life cycle, www.ssrn.com
20.Teixeira G.R., Santos M.G. (2005), Do firms have financing preferences along their life cycle, www.ssrn.com
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала, который не является научным трудом, не является выпускной квалификационной работой и представляет собой результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, но может использоваться в качестве источника для подготовки работы указанной тематики.
© Рефератбанк, 2002 - 2018