Вход

Финансовые рынки и финансовые институты

Курсовая работа*
Код 98521
Дата создания 2011
Страниц 34
Источников 22
Покупка готовых работ временно недоступна.
1 890руб.

Содержание

Оглавление
Введение
1.Источники привлечения финансовых ресурсов на предприятии
1.1.Облигационные займы в структуре финансирования российских предприятий
1.2 Рынок IPO
2. Выбор стратегии финансирования: облигационный заем или IPO
2.1.Недостатки и преимущества проведения IPO
2.2.Преимущества и недостатки проведения облигационных займов
2.3.Технология принятия решения о выборе метода финансирования
Заключение
Список использованной литературы

Фрагмент работы для ознакомления

Суть этих издержек заключается в том, что акционеры пытаются увеличить свое благосостояние за счет держателей долга. Конфликт между ними возможен только тогда, когда у компании велик риск дефолта. Так как стоимость акционерного капитала носит остаточный принцип, т.е. получается после вычитания долга из стоимости компании, и даже если стоимость компании остается на прежнем уровне, она вырастает в случае снижения стоимости долга. Если менеджеры действуют в интересах акционеров, у них имеется несколько способов для смещения стоимости с кредиторов на акционеров
5. Агентские издержки собственного капитала. Позиция менеджера компании может не всегда совпадать с основной целью акционера - максимизацией стоимости компании. Например, обладая доступом к значительным свободным денежным потокам компании, менеджеры часто начинают их использовать на "строительство империй", т.е. рост компании в размерах в ущерб доходности, а также на повышение своего статуса ,как в компании, так и среди известных и популярных личностей, компенсационные пакеты при увольнении ("золотые парашюты"). Таким образом, согласно этой теории, высокий уровень долга дисциплинирует менеджмент компании.
6. Действия прочих контрагентов (поставщиков, клиентов, персонала). Данный пункт сходен с риском издержек, связанных с банкротством. При высоком уровне долга и риске дефолта поставщики и покупатели менее охотно и более консервативно работают с компанией, например, перестают предоставлять отсрочки платежей, повышают цену, снижают объем закупок и т.п. Персонал, обеспокоенный возможным банкротством компании, начинает работать хуже.
7. Сигналы рынку. Выпуск долевых инструментов дает отрицательный сигнал рынку, а их обратный выкуп и выпуск долговых инструментов - положительный.
8. Финансовая гибкость. Несмотря на то, что привлечение долга вместо акционерного капитала дает положительный сигнал рынку, это имеет также и отрицательный эффект, уменьшая финансовую гибкость компании. Компания должна обладать возможностью в дальнейшем привлекать заемный капитал на таких же условиях.
9. Стоимость капитала. Стоимость капитала компании представляет собой средневзвешенную цену (WACC) всех источников финансирования за счет собственного капитала и заемных средств. За счет минимизации этой цены можно увеличить прибыль компании и доходы акционеров.
На практике финансовые директора уделяют разное внимание этим факторам, а также учитывают ряд других. Интересное исследование, например, провел Университет Дьюк, опросив финансовых директоров 4,5 тыс. компаний, разных по размеру, отрасли, стратегическим целям и т.д. ("How do CFOs make capital budgeting and capital structure decisions" by John Graham and Campbell Harvey, Duke University, 2002.Так, при принятии решения о привлечении заемного финансирования финансовые директора в первую очередь уделяют внимание вопросам финансовой гибкости и кредитному рейтингу компании (около 60% всех ответивших). Далее с небольшим отрывом идут такие факторы, как волатильность денежных потоков, недостаточность внутренних ресурсов, уровень процентных ставок, экономия на налогах. Эти факторы упоминает каждый второй из респондентов. И только после этого, со значительным отрывом, идут прочие факторы, включая среднеотраслевой уровень долга, издержки, связанные с дефолтом, пере- или недооценку акционерного капитала, изменения в цене котируемых акций, отношения с контрагентами и т.д.
Надо отметить, что после кризиса 2008 года рынок облигаций показывает положительную тенденцию к росту, хотя месячные данные не всегда явно свидетельствуют об этом. Например, на ММВБ рынок корпоративных облигаций за 20 мая 2011 года вырос на 0,03 пункта и составил 202,08, если же смотреть на месячную тенденцию, то на приведенной ниже диаграмме явно видна тенденция роста индекса корпоративных облигаций, который представляет собой ой взвешенный по объемам выпусков индекс облигаций корпоративных эмитентов, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ. (рис.2.1)
Рисунок 2.1- Изменения индекса корпоративных облигаций за период 20/04-20/05/20111 года
Аналогичная тенденция наблюдается и на рынке муниципальных облигаций, где также прослеживается тенденция роста, так за 20 мая 2011 индекс муниципальных облигаций, который представляет собой среднюю купонную ставку по долгосрочным муниципальным облигациям инвестиционного уровня, также подрос на 0,04 пункиа и составил 151,68, также рассматривая месячную тенденцию, можно увидить их неуклонный рост (рис.2.2)
Рисунок 2.2- Изменения индекса муниципальных облигаций за период 20/04-20/05/20111 года
Таким образом, можно сделать вывод, что постепенно восстанавливается рынок корпоративных и муниципальных облигаций, как одного из источников финансирования деятельности предприятий. Кроме того, крупные фирмы и банки вновь начали рассматривать перспективы размещения IPO, в том числе и на крупнейших зарубежных рынках.


Заключение
Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый в системе управления финансами страны и субъектов предпринимательства, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и институтов. Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Решение этой задачи осложняется рядом объективных и субъективных причин, поскольку необходимо учитывать наличие разных, порой совершенно противоположных интересов участников финансового рынка, значимых рисков выполнения финансовых обязательств и т. п.
Финансовый рынок - организованная или неформальная система торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.
Для анализа возможных источников финансирования предприятий были рассмотрены два достаточно популярных в настоящее время метода: выпуск корпоративных облигаций и IPO (Initial Public Offering).
Российский рынок корпоративных облигаций является молодым и быстроразвивающимся сегментом отечественного рынка ценных бумаг. На данном сегменте происходит быстрое наращивание объемов размещения, оборотов, количества эмитентов и других участников рынка. За период с 2001 по 2008 г. объем рынка корпоративных облигаций вырос с 39 млрд. руб. до 1257 млрд. руб., увеличившись в 32 раза. За период с 01.01.2003 по 01.01.2008 число эмиссий корпоративных облигаций увеличилось с 99 до 607, а число эмитентов - с 75 до 465. По состоянию на конец 2007 г. наибольший объем облигаций, находящихся в обращении, приходился на облигации предприятий реального сектора экономики (68%).
Существенный прирост рынка корпоративных облигаций (более 80% в 2005 и 2006 гг.) и его увеличивающееся соотношение с ВВП свидетельствуют об опережающих темпах развития данного сегмента финансового рынка по сравнению с экономикой России.
В абсолютном выражении объем российского рынка корпоративных облигаций (51,2 млрд. долл. США) сопоставим с аналогичными рынками таких стран, как Южная Африка (48,5 млрд. долл. США), Индия (41млрд. долл. США) и Греция (29,5 млрд. долл. США). В то же время в относительном выражении размер отечественного рынка корпоративных облигаций существенно уступает большинству развитых стран, где данный показатель превышает 10%, а в некоторых странах - 100% (США, Дания, Южная Африка).
Привлекательность выпуска корпоративных облигаций для эмитента. В отличие от эмиссии акций займы путем выпуска облигаций обладают неоспоримыми преимуществами. Например, корпоративные облигации позволяют, не изменяя и не перераспределяя собственность, обеспечивать предприятиям доступ к рынку капитала. Более того, из-за того что российские компании до сих пор крайне низко оценены фондовым рынком, эмитентам сейчас просто нет смысла эмитировать дополнительные акции, размещая их на свободном рынке по низкой цене и тем самым размывая доли уже существующих акционеров.
Стоимость размещения облигационных займов зависит от двух составляющих: кредитной истории эмитента (развитости фондового рынка ценных бумаг) и его кредитоспособности (устойчивости финансового положения). Снижение стоимости заимствований есть результат развития вторичного рынка облигаций и повышения доверия инвесторов к эмитенту. С этой точки зрения чрезвычайно важна выработка стратегии развития рынка корпоративных облигаций эмитента, направленная на создание положительной "кредитной истории".
В последние несколько лет наблюдается устойчивый интерес отечественных компаний к проведению публичных размещений акций (IPO).В ходе анализа выявлены следующие преимуществами IPO: получение минимум в 3-5 раз более высокой рыночной оценки компании по сравнению с странами СНГ; доступ к фондовому рынку в сотни раз более капиталоёмкому, нежели украинский либо российский, гораздо эффективнее организованному, обладающему значительно более широким набором инструментов и механизмов финансирования, точно отвечающих целям и задачам эмитента, и склонному финансировать даже небольшие по размерам компании; обеспечение повышенной ликвидности акций, недостижимой на украинском рынке ценных бумаг, и превращение их за счёт этого в средство платежа: выгодно торгуясь на престижных зарубежных площадках, акции украинской компании могут быть применены в качестве залога для получения долгового финансирования, использованы вместо денежных средств для приобретения других компаний, оплаты консалтинговых и PR услуг, поощрения среднего и высшего менеджмента. При необходимости владельцы компании могут продавать их мелкими партиями через биржевые механизмы широкой массе портфельных инвесторов, обеспечивая личные потребности в свободных денежных средствах без потери контроля над бизнесом. Акционерное финансирование не создаёт долгового бремени и необходимости выплачивать проценты. Лучшие условия для сохранения контроля за предприятием: для привлечения определенного объема средств в США либо в Европе может потребоваться выпустить в 3-5 раз меньше новых акций, что означает гораздо меньшее размывание пакета первоначальных владельцев. В результате компания имеет больше шансов отдать малый пакет своих акций (ниже блокирующего) и при этом привлечь значительный объем финансирования. Более того, продажа акций на рынке ценных бумаг Европы либо США означает их реализацию не "в одни руки", а распылённым акционерам, каждый из которых не способен и не стремится сколько-нибудь контролировать бизнес компании-эмитента. Повышение общего статуса, кредитного рейтинга и престижа компании, что позволяет ей легче налаживать коммерческие связи и привлекать заёмные средства за рубежом, где эти средства остаются гораздо более дешевыми, чем в СНГ, и предоставляются на гораздо более длительные сроки. Усиление экономической безопасности владельцев компании, получившей западный публичный статус, за счёт перевода в международную плоскость административных, политических и страновых рисков.
Выявлено, что предварительный анализ разных методов финансирования дает возможность реально оценить возможности компании в зависимости от поставленных целей и задач, а также и объемов. Нами был сделан подобный анализ и исходя из него видно, что самая длительная подготовка необходима для IPO, в тоже время облигационные займы требуют менее длительного времени, но при этом при IPO достигается максимальная публичность и больший круг инвесторов. Таким образом, мы видим, что самый простой способ инвестирования – это получение банковского кредита, но наиболее эффективным методом является IPO. Причем первоначально это можно делать и на внутренних рынках, а уже затем выходить и на международный рынок.
Отметим, что отдельные отечественные компании, осуществившие IPO в последнее время на отечественном фондовом рынке (ММВБ, РТС), в перспективе планируют пройти процедуры листинга и на западных торговых площадках, прежде всего на NYSE и LSE. Причина выхода отечественных компаний на западные рынки капитала довольно проста - это несовершенство отечественного фондового рынка, в частности незначительное количество финансовых инструментов, низкая ликвидность торгов и активность участников. Однако из-за высокой стоимости проведения процедуры IPO на Западе и более строгих требований к уровню раскрытия информации отечественные компании не проходят сразу листинг на западных торговых площадках.
Безусловно, росту инвестиционной привлекательности компании среди потенциальных инвесторов будут способствовать сильная менеджерская команда, придерживающаяся современных принципов корпоративного управления, наличие сильных брендов и перспективных рынков сбыта продукции (работ, услуг), а также транснациональные границы бизнеса, т.е. наличие активов в других географических регионах.
В ближайшей перспективе предстоит создать условия для снижения издержек выхода на организованный финансовый рынок новых быстрорастущих эмитентов, в том числе венчурных, инновационных, наукоемких и инвестиционных компаний. Как правило, инвестирование средств в такие компании представляет особый риск для населения и других групп консервативных инвесторов. В то же время ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. В этой связи следует освободить указанных эмитентов от регистрации проспекта ценных бумаг, если их ценные бумаги предлагаются квалифицированным инвесторам.
Введение в рыночную практику преобразований в сфере рынка ценных бумаг должно существенно повлиять на дальнейшее развитие финансового рынка. Благодаря указанным нововведениям инвесторы получат доступ к более безопасным и ликвидным инструментам для кратко-, средне- и долгосрочных вложений, что неминуемо приведет к реальному притоку капитала в реальный сектор экономики и, как следствие, решению задачи создания самостоятельного финансового центра в Российской Федерации к 2020 г.
Действующие правовые нормы сдерживают развитие такого важного элемента фондового рынка (особенно в нашей стране с его моделью долгового, а не долевого финансирования), как рынок облигаций. К основным проблемам правовой инфраструктуры в этой области, сдерживающим развитие рынка облигаций, следует отнести наряду с отсутствием широко распространенных на развитых фондовых рынках инфраструктурных облигаций наличие жестких законодательных ограничений, в частности: к финансовым инструментам, в которые могут быть инвестированы средства пенсионных и страховых фондов (в настоящее время основное ограничение заключается в том, что средства указанных фондов могут инвестироваться в ценные бумаги, только включенные в биржевой котировальный список высшей категории A1); к требованиям к компаниям и объемам выпускаемых ими облигаций.
Соответственно необходимо дальнейшее совершенствование правовой базы финансовых рынков, особенно в части, касающейся размещения облигаций и IPO, как на внутренних, так и на международных рынках.

Список использованной литературы
Федеральный закон №39-ФЗ от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг»
Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.
Астапов К.Л. Фондовый рынок как механизм стимулирования развития российской экономики//Финансы-2010-№10
Гаген А. IPO в России. Перспективы развития рынка. http://www.financial-lawyer.ru/topicbox/akcii/149-562.html
Иванов М.Е.Вектор развития российского рынка ценных бумаг в условиях мирового финансового кризиса//Право и экономика-2009-№4
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект,2007-1024с.
Кох И.А. Теория и методология портфельного инвестирования на российском рынке ценных бумаг. Автореф. дисс. на соиск. уч. ст.док..эконом.наук.-Саратов.,2009.-39с.
Кушнарева Т.Е. Все, что должен знать руководитель о финансах-М.:ГроссМедиа Ферлаг «РОСБУХ»-2009-156с.
Минчев Д.Основные этапы проведения IPO на международном рынке капитала//Финансовая газета-2005-№37
Миркин Я.М. Методические рекомендации для эмитентов по подготовке IPO//Корпоративные стратегии-2006-№2-7
Петросян Н.Э.Разработка методики формирования и управления портфелем рублевых корпоративных облигаций на основе рыночной эффективности. Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. канд..эконом.наук.-Пенза.,2007.-23с.
Полякова Е.В.Финансы и кредит.Учебное пособие.// Режим доступа: http://lib.rus.ec/b/214617/read
Ротко С.В. Облигация как инвестиционная ценная бумага// Налоги (газета)-2010-№31
Светанков С.Поскризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Светанков С.Оптимальная структура финансирования; через тернии к звездам//Консультант-2010-№23
Сысоева Е.Ф.Ветохин А.В. Облигационные займы в структуре источников финансирования российских предприятий//Экономический анализ: теория и практика-2008-№22
Форум IPO&SPO-2010. http://www.ipoandspo.ru/
Шевчук Д.А.Корпоративные финансы.- М.:ГроссМедиа Ферлаг:«РОСБУХ»-2008-130с.
www.cbonds.info/index/index_detail/type_id/58/).
www.micex
http://antireider.msk.ru/finansovie-rinki/ponyatie-i-suschnost-finansovih-rinkov-mesto-finansovih-rink.php
22. http://slovari.yandex.ru/~книги/Экономический%20словарь
Сысоева Е.Ф., Ветохин А.В. Облигационные займы в структуре источников финансирования российских предприятий//Экономический анализ: теория и практика-2008-№22
Федеральный Закон №39 -ФЗ от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг»
Шевчук Д.А. Корпоративные финансы.-М:ГросМедиа: «РОСБУХ»-2008-с .21-22
www.micex.ru
www.micex.ru
www.micex.ru
www.micex.ru
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Федеральный закон 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг»
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
http://slovari.yandex.ru/~книги/Экономический%20словарь
http://slovari.yandex.ru/~книги/Экономический%20словарь/
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Гаген А. IPO в России. Перспективы развития рынка. http://www.financial-lawyer.ru/topicbox/akcii/149-562.html
Форум IPO&SPO-2010. http://www.ipoandspo.ru/
Сысоева Е.Ф.,Ветохин А.В. Облигационные займы в структуре источников финансирования российских предприятий//Экономический анализ: теория и практика-2008-№22
Сысоева Е.Ф.,Ветохин А.В. Облигационные займы в структуре источников финансирования российских предприятий//Экономический анализ: теория и практика-2008-№22
Петросян Н.Э.Разработка методики формирования и управления портфелем рублевых корпоративных облигаций на основе рыночной эффективности. Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. канд..эконом.наук.-Пенза.,2007.-с.12
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
Кушнерева Т.Е. Что должен знать руководитель о финансах.-М.: ГросМедиа Ферлаг- «РОСБУХ»-2009-с.80
Старцев В. Посткризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
www.micex.ru
www.wukipedia.org
www.micex.ru
http://slovari.yandex.ru/~книги/Экономика
www.micex.ru
По данным информационного ресурса Cbonds (http://www.cbonds.info/index/index_detail/type_id/58/).
Сысоева Е.Ф.,Ветохин А.В. Облигационные займы в структуре источников финансирования российских предприятий//Экономический анализ: теория и практика-2008-№22
34

Список литературы

Список использованной литературы
1.Федеральный закон №39-ФЗ от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг»
2.Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.
3.Астапов К.Л. Фондовый рынок как механизм стимулирования развития российской экономики//Финансы-2010-№10
4.Гаген А. IPO в России. Перспективы развития рынка. http://www.financial-lawyer.ru/topicbox/akcii/149-562.html
5.Иванов М.Е.Вектор развития российского рынка ценных бумаг в условиях мирового финансового кризиса//Право и экономика-2009-№4
6.Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект,2007-1024с.
7.Кох И.А. Теория и методология портфельного инвестирования на российском рынке ценных бумаг. Автореф. дисс. на соиск. уч. ст.док..эконом.наук.-Саратов.,2009.-39с.
8.Кушнарева Т.Е. Все, что должен знать руководитель о финансах-М.:ГроссМедиа Ферлаг «РОСБУХ»-2009-156с.
9.Минчев Д.Основные этапы проведения IPO на международном рынке капитала//Финансовая газета-2005-№37
10.Миркин Я.М. Методические рекомендации для эмитентов по подготовке IPO//Корпоративные стратегии-2006-№2-7
11.Петросян Н.Э.Разработка методики формирования и управления портфелем рублевых корпоративных облигаций на основе рыночной эффективности. Автореф. дисс. на соиск. уч. ст. канд..эконом.наук.-Пенза.,2007.-23с.
12.Полякова Е.В.Финансы и кредит.Учебное пособие.// Режим доступа: http://lib.rus.ec/b/214617/read
13.Ротко С.В. Облигация как инвестиционная ценная бумага// Налоги (газета)-2010-№31
14.Светанков С.Поскризисное IPO: где и как проводить?//Консультант-2010-№15
15.Светанков С.Оптимальная структура финансирования; через тернии к звездам//Консультант-2010-№23
16. Сысоева Е.Ф.Ветохин А.В. Облигационные займы в структуре источников финансирования российских предприятий//Экономический анализ: теория и практика-2008-№22
17.Форум IPO&SPO-2010. http://www.ipoandspo.ru/
18.Шевчук Д.А.Корпоративные финансы.- М.:ГроссМедиа Ферлаг:«РОСБУХ»-2008-130с.
19.www.cbonds.info/index/index_detail/type_id/58/).
20.www.micex
21.http://antireider.msk.ru/finansovie-rinki/ponyatie-i-suschnost-finansovih-rinkov-mesto-finansovih-rink.php
22. http://slovari.yandex.ru/~книги/Экономический%20словарь
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала, который не является научным трудом, не является выпускной квалификационной работой и представляет собой результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, но может использоваться в качестве источника для подготовки работы указанной тематики.
Сколько стоит
консультация по подготовке материалов?
1
Заполните заявку - это бесплатно и ни к чему вас не обязывает. Окончательное решение вы принимаете после ознакомления с условиями выполнения работы.
2
Менеджер оценивает работу и сообщает вам стоимость и сроки.
3
Вы вносите предоплату 25% и мы приступаем к работе.
4
Менеджер найдёт лучшего автора по вашей теме, проконтролирует выполнение работы и сделает всё, чтобы вы остались довольны.
5
Автор примет во внимание все ваши пожелания и требования вуза, оформит работу согласно ГОСТ, произведёт необходимые доработки БЕСПЛАТНО.
6
Контроль качества проверит работу на уникальность.
7
Готово! Осталось внести доплату и работу можно скачать в личном кабинете.
После нажатия кнопки "Узнать стоимость" вы будете перенаправлены на сайт нашего официального партнёра Zaochnik.com
© Рефератбанк, 2002 - 2018