Вход

вариант 10

Курсовая работа*
Код 98276
Дата создания 2011
Страниц 95
Источников 13
Покупка готовых работ временно недоступна.
1 890руб.

Содержание

Содержание
Введение
1. Методы составления финансового плана и его альтернативы
2. Расчетная часть
3. Выводы…………………………………………………………………………………………..91
Список используемой литературы

Фрагмент работы для ознакомления

D/E Б (30:70) кредит поставщика 10%   10%   А1 - Б1 - А1 + Б1 + 1 Собственный капитал (как процент из таблицы 8.10) E 830 471 830 471 830 471 2 Заемный капитал (как процент из таблицы 8.10) D 739 1098 739 1098 739 1098 3 Инвестированный капитал всего IC=E+D 1569 1569         4 Выручка от реализации из таблицы выше S 3600 3600 3240 3240 3564 3564 5 Операционная прибыль из таблицы выше EBIT 527 527 428 356 517,1 509,9 6 Проценты к уплате Int=%Int*D 8%           59 88 59 88 59 88 7 Налогооблагаемая прибыль EBT=EBIT-Int 468 439 369 268 458 422 8 Налог T=%T*EBT 40%           187 176 148 107 183 169 9 Чистая прибыль (6-7) NP=EBT-T 281 263 221 161 275 253 10 Рентабельность продаж ROS ROS=NP/S 7,80% 7,32% 6,83% 4,97% 7,71% 7,11% 11 К-т финансового левериджа (2/1) D/E 0,89 2,33         12 Снижение или уменьшение рентабельности продаж ROS в % изменение ROS     -0,97% -2,35% 0,88% 2,14% 13 Рентабельность собственного капитала ROE ROE=NP/E 33,82% 55,98% 26,67% 34,18% 33,11% 53,80% 14 Снижение или уменьшение ROE в % изменение ROE     -7,16% -21,80% 6,44% 19,62% 15 Рентабельность активов ROA ROA=NP/(E+D) 17,89% 16,79% 14,11% 10,25% 17,51% 16,14% 16 Снижение или уменьшение ROA в % изменение ROA     -3,79% -6,54% 3,41% 5,89% 17 Эффект финансового рычага (ЭФР, DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) формула) DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) 4,2% 9,5% 2,2% 0,4% 4,0% 8,6% DFL=(1-T) * (ROA - %D) * D/E DFL = EBIT*(1-T)/(EBT*(1-T)-EP) DFL=EBIT/(EBIT-I) 10.9.1. Анализ комбинированного рычага DCL (для проекта А) Показатели Обозначения Базовый вариант А Увеличение на 10% Изменение Уменьшение на 10% Изменение 1 Продажи (количество в млн. шт) X= 1800,0 1980 1620 2 Цена за ед. P= 2,0 2 2 3 Выручка от реализации S=P*X 3600 3960 0,1 3240 -0,1 4 Доля переменных затрат %V 73% 73% 73% 5 Сумма переменных затрат VX= 2610 2871 2349 6 Условно постоянные (фиксированные) затраты (с амортизацией) F=F'+Am 463,0 463 463 7 EBIT = прибыль до выплаты процентов и налога EBIT=PX-VX-F 527 626 0,19 428 -0,19 8 Операционный рычаг (изм.Стр.7/изм.стр.3) DOL=%измEBIT / %измS 1,88   1,88 9 Финансовые издержки (за использование кредитов) Int=%Int*D 59 59 59,112 10 Прибыль до налогообложения EBT=EBIT-Int 468 567 369 DOL=% EBIT/% Δ PX 11 Ставка по налогу на прибыль %T 40%     EPS = (EBIT-Int)*(1-T) / Naкц 12 Налог на прибыль T=%T*EBT 187 227 148 DFL=% Δ EPS / % Δ EBIT 13 Чистая прибыль NP=EBT-T 281 340 221 14 Дивиденды (из таблицы 8.5 к-т дивидендных выплат) Div=к-т*NP 142 142 142 15 Прибыль к распределению для акционеров R_NP* 138 198 79 16 Количество акций в обращении в млн. шт. Na 36,09 36 36 17 Прибыль на акцию EPS 3,84 5,48 1,65 2,19 -1,65 18 Финансовый рычаг (изм.стр.17/изм.стр.7) DFL 8,76     8,76   19 Комбинированный рычаг DCL=DFL*DOL 16,46 10.10.1. Анализ влияния финансового левереджа для проекта А Кол-во акций млн.шт 36 Спрос на продукцию Вероятность Изменение плана продаж X в шт EBIT % к уплате Налоги (40%) Чистая прибыль ROE в % EPS 1 Oчень плохой (-50% от объема продаж) 5,0% -30% 230,0 59,1 68,4 102,5 12,4% 2,84 2 Плохой (-25% от объема продаж) 20,0% -15% 378,5 59,1 127,8 191,6 23,1% 5,31 3 Средний ( объем продаж из табл. IX) 50,0% 0% 527,0 59,1 187,2 280,7 33,8% 7,78 4 Хороший (+10% от объема продаж) 20,0% 15% 675,5 59,1 246,6 369,8 44,6% 10,25 5 Очень хороший (+20% от объема продаж) 5,0% 30% 824,0 59,1 306,0 458,9 55,3% 12,72 6 Среднее значение     527,0 59,1 187,2 280,7 33,8% 7,78 7 СКО = среднеквадратическое отклонение             9,60% 2,21 8 К-т вариации             0,28388 0,28388 Для проекта Б необходимо сделать идентичный расчет п10.Х
10.11.2. Анализ безубыточности для проекта А Показатели Обозначения А Б (30:70) кредит поставщика 1 Продажи (количество в млн. шт)   1 800 1 800 2 Выручка S 3 600 3 600 3 Переменные расходы VX 2 610 1 890 4 Фиксированные расходы (G&A,D,I) F+Int 522 1 271 BEP из равенства EBIT=PX-VX-F=0 5 Точка безубыточности (BEP) BEP 949,29 1 337,75 6 Запас прочности   851 462
Лист 4.
Модель расчета курсового проекта по финансовому менеджменту Таблица 1. Баланс Активы, в млн.у.е. Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Денежные средства и их эквиваленты (cash) CA (к NOWC) 15 10 11,0 22,9 22,7 22,5 2 Дебиторская задолженность CA (к NOWC) 315 375 389,4 687,2 681,4 675,6 3 МПЗ CA (к NOWC) 415 622 577,5 762,8 756,3 749,9 4 Ликвидные ц.б. и прочие краткосрочные активы CA 65 0 0,0 159,5 601,8 903,4 5 Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итого CA 810 1000 977,9 1632,4 2062,2 2351,5 6 Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx) CapEx 870 1000 2600,0 2427,7 2271,3 2252,1 7 Всего активов TA 1680 2007 3577,858 4060,1 4333,5 4603,6 Обязательства и собственный капитал, млн.у.е.               8 Задолженность перед поставщиками CL (к NOWC) 30 67 66,0 137,4 136,3 135,1 9 Векселя к оплате CL или D 60 110 503,0 503,0 503,0 503,0 10 Задолженность перед персоналом CL (к NOWC) 130 140 154,0 320,7 318,0 315,3 11 Краткосрочные обязательства, всего CL 220 317 723,0 961,1 957,3 953,4 12 Долгосрочные облигации D 580 754 1147,0 1147,0 1147,0 1147,0 13 Обязательства, всего   800 1071 1870,0 2108,1 2104,3 2100,4 14 Привилегированные акции (400 тыс. акций) D или E 40 40 40,0 40,0 40,0 40,0 15 Обыкновенные акции (50 млн. акций) E_SE 130 130 916,0 916,0 916,0 916,0 16 Нераспределенная прибыль (*) E_R_NP 710 766 751,9 995,9 1273,3 1547,2 17 Обыкновенный собственный капитал, всего E 880 936 1707,9 1951,9 2229,3 2503,2 18 Всего пассивов   1680 2007 3577,9 4060,1 4333,5 4603,6 проверка актив=пассиву 0 0 -0,0200 -0,0200 -0,0200 -0,0200 Таблица 2. Отчет о прибылях и убытках Показатели в млн.у.е. Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Количество (млн. шт в год) X 1500,0 1500,0 2 Продажная цена ( в у.е за шт. 2001г.) P 1,90 2,00 3 Выручка S=PX 2850,0 3000,0 3300,00 6872,06 6813,9 6756,2 4 Переменные затраты (в у.е за шт. 2001г.) V   1,5 5 Постоянные затраты (2001г.) в млн.у.е F   366,2 6 Операционные затраты без амортизации =VX+F 0,0 2616,2 2877,82 5763,45 5705,1 5647,0 7 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA) EBITDA=S-VX-F 2850,0 383,8 422,2 1108,6 1108,8 1109,1 8 Амортизация материальных и НМА Am 90,0 100,0 110,00 279,73 224,9 232,5 9 Операционные затраты всего COGS=VX+F+Am 90,0 2716,2 2987,8 6043,2 5930,0 5879,5 10 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) EBIT=S-COGS 2760,0 283,8 312,2 828,9 883,9 876,7 11 Проценты к уплате Int 60,0 90,0 154,81 242,67 242,7 242,7 12 Прибыль до уплаты налогов EBT=EBIT-Int 2700,0 193,8 157,4 586,2 641,2 634,0 13 Налоги (%T=40%) T=%T*EBT 1026,0 73,6 62,9 234,5 256,5 253,6 14 Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям NP'=EBT-T 1674,0 120,2 94,4 351,7 384,7 380,4 15 Дивиденды по привилегированным акциям Div_p 4,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 16 Чистая прибыль NP=EBT-T-Div_p 1670,0 115,2 89,4 346,7 379,7 375,4 17 Дивиденды по обыкновенным акциям Div_se 53,0 50,0 104,54 103,66 103,4 102,5 18 Прирост нераспределенной прибыли (реинвестируемая прибыль) R_NP=NP-Div_se 1617,0 65,2 -15,1 243,1 276,3 272,9 19 Показатели на одну акцию в у.е.       20 Цена обыкновенной акции Pe 26 25 22,81 22,61 22,42 22,23 21 Прибыль на одну акцию EPS=NP/Ne 64,23 5,01 3,92 15,33 16,94 16,89 22 Дивиденды на одну акцию Div/Ne 2,038461538 2,173913043 4,584205988 4,584205988 4,61143655 4,61143655 23 Балансовая стоимость одной акции (E_SE+E_R_NP)/Ne 32,30769231 38,95652174 73,13567794 84,55375184 97,645398 110,799782 24 Денежный поток на одну акцию (NP+Am)/Ne 7,89 8,24 20,03 29,16 26,77 27,14 Таблица 3. Отчет о нераспределенной прибыли Показатели в млн. у.е. Обозначение   2001 2002 2003 2004 2005 1 Баланс нераспределенной прибыли на 31 декабря 2000г. R_NP bop   710,0 766,0 751,9 995,9 1273,3 ПЛЮС:     115,2 89,4 346,7 379,7 375,4 2 чистая прибыль 2001г. NP=EBT-T-Div_p МИНУС:     -50,0 -104,5 -103,7 -103,4 -102,5 3 Дивиденды владельцам обыкновенных акций Div_se 4 Баланс нераспределенной прибыли на 31 декабря 2001г. (*) R_NP еop   875,2 751,9 995,9 1273,3 1547,2 Таблица 4. Отчет об источниках и использовании фондов Источники в млн. у.е. Обозначение   2001 2002 2003 2004 2005 1 +Чистая прибыль NP=EBT-T-Div_p   115,2 89,4 346,7 379,7 375,4 2 + Амортизация Am   100,0 110,0 279,7 224,9 232,5 3 = Операционный денежный поток (ЧДП)     215,2 200,4 627,5 605,6 608,9 4 +Выпуск долгосрочного займа изменение D   174,0 393,0 0,0 0,0 0,0 5 +Выпуск обыкновенных акций прирост E*     786,0 0,0 0,0 0,0 6 Итого источники:     389,2 1379,4 627,5 605,6 608,9 Использование в млн. у.е.               Инвестиции:               7 в чистый оборотный капитал изменение NWC   100 -435,1 416,4 433,7 293,1 8 в основные средства CapEx   230 1710,0 107,4 68,5 213,2 9 Дивиденды Div_se   50,0 104,5 103,7 103,4 102,5 10 Итого использование:     380,0 1379,4 627,5 605,6 608,9       0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Таблица 5. Отчет о денежных потоках (по косвенному методу) (по теме 3)       1 1. Операционная деятельность в млн. у.е. Обозначение   2001 2002 2003 2004 2005 2 Чистая прибыль NP'=EBT-T   120,156 94,4 351,7 384,7 380,4 3 Корректировки:               4 неденежные статьи: амортизация Am   100 110,0 279,7 224,9 232,5 5 корректировки, связанные с изменениями               6 в оборотных активах:               7 увеличение дебиторской задолженности     -60 -14,4 -297,8 5,8 5,8 8 увеличение МПЗ     -200 37,5 -185,3 6,5 6,4 9 увеличение задолженности перед поставщиками     30 6,0 71,4 -1,2 -1,2 10 увеличение задолженности перед персоналом     10 14,0 166,7 -2,7 -2,7 11 Чистый операционный денежный поток NOCF   0,156 247,5 386,5 618,0 621,2 12 2. Инвестиционная деятельность в млн. у.е.               13 Чистый инвестиционный денежный поток расходы на приобретение основных средств Inv   -230 -1710,0 -107,4 -68,5 -213,2 14 3. Финансовая деятельность в млн. у.е.               15 Купля/Продажа краткосрочных финансовых активов     65         16 Увеличение векселей к оплате     50 393,0 0,0 0,0 0,0 17 Прирост сумм выпущенных облигаций     174,0 393,0 0,0 0,0 0,0 18 Прирост сумм выпущенных акций     0,0 786,0 0,0 0,0 0,0 19 Выплата дивидендов     -61,5 -108,5 -107,7 -107,4 -106,5 20 Чистый денежный поток от финансовой деятельности     227,5 1463,5 -107,7 -107,4 -106,5 21 4. Итого в млн. у.е.               22 Чистое изменение денежного потока (Нетто ДС) NCF   -5,0 1,0 171,4 442,1 301,5 23 ДС в кассе и в банке на начало года     15 10,0 11,0 182,4 624,5 24 ДС в кассе и в банке на конец года     10,0 10,96 182,37 624,50 925,95 25 нормируемый остаток ДС на конец года (0,3% от выручки)     10,0 11,00 22,91 22,71 22,52 26 на пополнение фондов или краткосроч. инвестиции в приобретение ц.б.     0,0 -0,04 159,46 601,79 903,43 Таблица 6. Определение рыночной добавленной стоимости (MVA) (по теме 3 и 13)
Показатели Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Цена 1 акции в у.е. Pe 26 23 22,81 22,61 22,42 22,23 2 Кол-во акций в млн. шт. Ne 50 50 84,17 84,17 84,17 84,17 3 Рыночная стоимость собственного капитала в млн. у.е.   1300 1150 1919,6 1903,4 1887,238601 1871,259265 4 Балансовая стоимость собственного капитала в млн. у.е.   880 936 1707,9 1951,9 2229,28 2503,18 5 Рыночная добавленная стоимость = Рыночная стоимость собственного капитала - Балансовая стоимость собственного капитала в млн. у.е. MVA 420 214 211,7 -48,6 -342,04 -631,92 Таблица 7. Определение экономической добавленной стоимости (EVA) (по теме 3 и 13) Показатели Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн. у.е. EBIT 60,0 90,0 312,18 828,9 883,88 876,69 2 Ставка налогов (40%) %T 40% 40% 40% 40% 40% 40% 3 Чистая операционная прибыль после уплаты налогов в млн. у.е. NOPAT=EBIT(1-%T) 36 54 187,308 497,3252295 530,3281492 526,0139513 4 Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами (IC) в млн. у.е. IC=СapEx+NOWC 2265 2807 4335,758 5074,834627 5339,698863 5601,229917 5 Cредневзвешенная стоимость капитала, WACC % WACC 11,0% 10,8% 10,8% 10,8% 10,8% 10,8% 6 (Цена, затраты) стоимость капитала = WACC*IC в млн. у.е. CC 249,3 302,3 361,7 370,8 353,0 350,0 7 Экономическая добавленная стоимость EVA=NOPAT – WACC*IC в млн. у.е. EVA=NOPAT – WACC*IC -213,3 -248,3 -174,4 126,6 177,3 176,0 8 Рентабельность инвестированного капитала ROIC = NOPAT/операционный капитал в % ROIC = NOPAT/IC 1,59% 1,92% 4,32% 9,80% 9,93% 9,39% 9 Разница ROIC-WACC в % Спред ROIC-WACC -9,42% -8,85% -6,45% -0,97% -0,84% -1,38% 10 Экономическая добавленная стоимость EVA=IC(ROIC-WACC) в млн. у.е. EVA=IC(ROIC-WACC) -213,27 -248,33 -279,67 -49,26 -44,78 -77,26 Таблица 8. Расчеты показателей для финансового анализа (по теме 4) Ключевые показатели в млн. у.е. Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации (EBITDA) EBITDA 90,0 100,0 422,2 1108,6 1108,8 1109,1 2 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) EBIT 60,0 90,0 312,2 828,9 883,9 876,7 3 Прирост нераспредленной прибыли R_NP=NP-Div_se -1564,0 -15,2 119,7 -139,4 -172,9 -170,4 4 Чистая операционная прибыль после уплаты налогов в млн. у.е. NOPAT=EBIT(1-%T) 36 54 187,308 497,3252295 530,3281492 526,0139513 5 Чистый операционный оборотный капитал = Операционные оборотные активы - Краткосрочные операционные обязательства NOWC 585 800 757,9 1014,8 1006,2 997,7 7 Чистый оборотный капитал NWC=CA-CL NWC 290 246 254,9 671,2 1105,0 1398,1 6 Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами (IC) в млн. у.е. IC=СapEx+NOWC 2265 2807 4335,758 5074,834627 5339,698863 5601,229917 9 Чистые инвестиции в операционные активы net_Inv = разница (IСeop-ICbep) net_Inv   542 1557,9 84,6 -165,0 -27,8 10 Валовые инвестиции goss_Inv = Чистые инвестиции + амортизация net_Inv+Am 0,0 542,0 1667,9 364,3 59,9 204,7 8 Операционный ДП OCF=NOPAT+Am 36 54 187,308 497,3252295 530,3281492 526,0139513 11 Свободный денежный поток FCF (1-й способ) FCF=OCF-gross_Inv 36 -488 -1370,592 412,7649718 695,3156337 553,7644645 12 Свободный денежный поток FCF (2-й способ) FCF=NOPAT-net_Inv 36 -488 -1370,592 412,7649718 695,3156337 553,7644645 8.1.Ликвидность Показатели Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 К-т быстрой ликвидности =текущие активы/текущие обязательства Quick ratio 1,09 0,93 1,39 1,15 1,08 1,07 2 К-т текущей ликвидности = (ДС+Дебиторская задолженности)/Текущие обязательства Current ratio 0,84 1,00 0,37 0,60 0,63 0,63 3 Отношение операционных потоков денежных средств к краткосрочным обязательствам по которым наступает срок исполнения Maturing ratio 0,543 0,497 0,339 0,599 0,594 0,589 8.2.Эффективность (управление активами, оборачиваемость, деловая активность) 4 Оборот материально-производственных запасов = Выручка/Запасы   6,87 4,88 8,00 8,00 4,88 4,88 5 Срок оборота дебиторской задолженности= Дебиторская задолженности/(Годовая выручка/360) дни 40 45 45 45 45 45 6 Оборот основных средств=Выручка/ Чист.ст-ть основных средств   3,3 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 7 Оборот активов ТАТ=Выручка/Активы TAT 1,7 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 8.3.Структура капитала (левередж, финансовый рычаг, управление задолженностью) 8 К-т левереджа (плечо, мультипликатор капитала)=Задолженность/Активы Всего задолженность/ активы 0,35 0,38 0,32 0,28 0,26 0,25 9 К-т покрытия процента=EBIT/Проценты к уплате EBIT/Int 0,02 0,46 1,98 1,41 1,38 1,38 10 К-т покрытия фикс.платежей =(EBIT+ амортизация+аренда) / (Проценты к уплате+основные платежи по долгу+арендные платежи)   0,02 0,20 0,38 0,59 0,60 0,60 8.4.Рентабельность (прибыльность, доходность, отдача на..) 11 Рентабельность продаж ROS=Чистая прибыль/Выручка ROS=NP/S 1,9% 1,7% 3,2% 1,5% 1,5% 1,5% 12 Рентабельность активов ROA=Чистая прибыль/Активы ROA=NP/А 3,2% 2,5% 2,9% 2,6% 2,4% 2,2% 13 Рентабельность собственного капитала ROE= Чистая прибыль/Собственный капитал ROE=NP/E 3,2% 2,5% 12,5% 12,4% 12,2% 12,1% 14 Рентабельность инвестированного капитала ROIC= NOPAT/Инвестированный капитал ROIC=NOPAT/IC 1,6% 1,9% 9,5% 9,5% 9,5% 9,5% 8.5.Инвестиционная привлекательность (анализ мультипликаторов рыночной стоимости) 15 Коэффициент дивидендных выплат=Дивиденды/Чистая прибыль Div/NP 3,2% 43,4% 116,9% 29,9% 27,2% 27,3% 16 Доходна одну акцию (EPS) EPS 2,36 2,27 2,43 2,57 2,71 2,87 17 Отношение цена/прибыль на акцию (P/Еps) P/Eps 11,04 10,13 9,57 9,41 9,27 9,13 18 Отношение цена/ДП на акцию   11,04 10,13 5,40 5,46 5,52 5,57 19 Q-Тобина=Рыночная стоимость активов/Оценочая восст.ст-ть Q-Тобина 1,48 1,23 1,21 1,21 1,20 1,19 20 Отношение рыночная/бухгалтерская стоимость акции (M/Б)   1,55 1,28 1,20 1,17 1,13 1,11 8.6. Анализ взаимосвязи коэффициентов (метод DuPont или факторный анализ прибыли) и прогноз роста Структура взаимосвязи 2001   2001   2001
Рентабельность активов ROA=NP/TA   Рентабельность продаж ROS=NP/S   Оборачиваемость активов ТАТ=S/TA Чистая прибыль /Активы=   Чистая прибыль / Выручка   Выручка/Активы 1 ROA=ROS*TAT, где ROS=(EBIT-T-Int)/S, TAT=S/TA, ТА=IC=E+D 5,7% = 3,8% x 1,49 проверка 5,7%
Рентабельность собственного капитала ROE=NP/E   Рентабельность активов ROA=NP/TA   Мультипликатор капитала Чистая прибыль /Собственный капитал=   Чистая прибыль /Активы=   Активы /собственный капитал =TA/E 12,3% = 5,7% x 2,1 12,7% проверка 2 ROE=ROA*EM, где ROA=(EBIT-T-Int)/TA, EM=TA/E=(E+D)/E   2001    
Рентабельность собственного капитала ROE   Рентабельность продаж ROS=NP/S   Оборачиваемость активов ТАТ=S/TA   Мультипликатор капитала Чистая прибыль /Собственный капитал=   Чистая прибыль / Выручка   Выручка/Активы   Активы /собственный капитал=TA/E 12,3% = 3,8% x 1,5 x 2,1 3 ROE=ROS*TAT*EM, где ROS=(EBIT-T-Int)/S, TAT=S/TA, EM=TA/E=(E+D)/E
Рентабельность собственного капитала ROE   Операционная рентабельность ROS'   Бремя процентов IB   Налоговое бремя Чистая прибыль /Собственный капитал=   Операционная прибыль EBIT / Выручка S   EBT/EBIT   NP/EBT 12,3% = 9,5% x 0,5 x 0,6 4 ROE=ROS' *IB*TB*TAT*EM, где ROS'=EBIT/S, IB=EBT/EBIT, TB=NP/EBT, TAT=S/TA, EM=TA/E=(E+D)/E, EBT=EBIT-Int 8.7. Анализ экономического роста компании Показатели: Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 К-т экономического роста (Sustainable Growth – SG), % SG=R_NP/Ebop 183,8% 7,0% -0,9% 12,5% 12,4% 10,9% 2 К-т реинвестирования RR=R_NP/NP 96,8% 56,6% -16,9% 70,1% 72,8% 72,7% 3 Устойчивые темпы роста g=ROE*RR 348,7% 0,9% 0,0% 2,2% 2,1% 1,6% 8.8.Сравнительный анализ коэффициентов с эталоном 47% 42% 38% 8.9.Формирование свернутого баланса Показатели в млн. у.е. : Обозначение 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1 Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx) CapEx 870 1000 1100,0 1167,3 1238,7 1314,5 2 Чистый оборотный капитал NWC=CA-CL NWC 590 683 740,5 781,0 824,1 870,4 3 =TA =TA 1460 1683 1840,5 1948,2 2062,8 2184,9 4 Собственный капитал E 880 936 1017,1 1111,2 1211,8 1319,7 5 Заемный капитал D 580 754 823,4 837,0 851,0 865,2 6 =IC =IC 1460 1690 1840,6 1948,3 2062,8 2184,9 7 Проверка 0 0 0,0 0,0 0,0 0,0 8.10. Расчет средневзвешенной стоимости капитала WACC (по теме 9-11) Формула для расчета стоимости капитала (заемный капитал, привелигированные и обыкновенные акции) 8.10.1. Формирование WACC Структура капитала в 2001: Условное обозначение 2001 удельный вес re, rd 2001 2002 2003 1 Заемный капитал в млн.у.е D 754 44,6% 10,0% 2,8% 2,5% 2,3% 2 Собственный капитал в млн.у.е E 936 55,4% 15,00% 8,0% 8,8% 9,3% 3 Всего операционные активы в млн.у.е D+E=IC 1690 100,0% 4 Т ставка налога на прибыль в ____ году в % 40% 5 Средневзвешенная стоимость капитала WACC в 20__г в %   10,8% 11,3% 11,6% = WACС_2001 = WACС_2002 Структура капитала в 2000:   2000 удельный вес re, rd 2000 6 Заемный капитал в млн.у.е D 620 42,5% 10,0% 2,5% 7 Собственный капитал в млн.у.е E 840 57,5% 14,70% 8,5% 8 Всего операционные активы в млн.у.е D+E=IC 1460 100,0% 9 Т ставка налога на прибыль в ____ году в % 40% 10 Средневзвешенная стоимость капитала WACC в 20__г в %   11,0% = WACС_2000 В 20__ г. WACC = % этоговорит о том, что реализованы должны быть только проекты с доходностью выше %, т.к. только они увеличат ценность компании для акционеров. Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а в уже существующие.
8.10.2. Исходные данные по котировке акций компании www.finam.ru 1 Дата Рынок Акция фирмы Доходность рынка Доходность Акции 2 Декабрь 2001 687 21 0 0 3 Ноябрь 2001 655 22,2173913 -0,04657933 0,057971014 4 Октябрь 2001 435 25,39130435 -0,335877863 0,142857143 5 Сентябрь 2001 456 34,86956522 0,048275862 0,373287671 6 Август 2001 452 31 -0,00877193 -0,110972569 7 Июль 2001 410 22,52173913 -0,092920354 -0,273492286 8 Июнь 2001 398 24 -0,029268293 0,065637066 9 Май 2001 325 22,1 -0,183417085 -0,079166667 10 Апрель 2001 367 22,60869565 0,129230769 0,023017903 11 Март 2001 400 32 0,089918256 0,415384615 12 Февраль 2001 344 21,15778261 -0,14 -0,338819293 Январь 2001 341 31 -0,00872093 0,465181894 ср. величина 439,1666667 25,82220652 -0,052557354 0,067353317 8.10.3. Модель CAPM: ki – требуемая доходность акции krf – безрисковая доходность (норма прибыли) ϐi- бета-коэффициент i-той акции km - требуемая инвесторами доходность рыночного портфеля σi - СКО доходности i-той акции Показатели модели CAPM Обозначение значения в 2002 σM - СКО доходности рынка Безрисковая процентная ставка (krf) krf 6,500% riM – корреляция между доходностью i-той акции и доходностью рынка Ожид. Ср. рыночная доходность (km) km 16,719% Премия за риск (km-krf) (km-krf) 10,219% К-т риска бета bi 0,8316 Цена (стоимость) собственного капитала CAPM (re) в 2002 re 15,00% Бета коэффициент измеряет степень, в которой доходность актива изменяется сильнее или слабее доходности рыночного портфеля При этом если: ϐ<1, то акции только менее рискованны по сравнению с рынком в целом ϐ =1, то акции имеют среднерыночный риск ϐ >1, то акции более рискованны, чем в среднем по рынку 8.10.4. Оценка риска бета на основе возможностей Excel 1. На основе тренда лин. Регрессии по доходности рынка и акций (см. рис) http://faculty.babson.edu/academic/Beta/CalculateBeta.htm 2. Через функцию лин.регрессии доходности рынка и акций Если имеется только одна независимая переменная x, можно получить наклон и y-пересечение непосредственно, используя следующие формулы: Наклон: ИНДЕКС(ЛИНЕЙН(известные_значения_y;известные_значения_x);1) 0,1803 = бета Y-пересечение: ИНДЕКС(ЛИНЕЙН(известные_значения_y;известные_значения_x);2) -0,0647 = альфа 3. На основе уравнения регрессии y=a+bx и встроенных функций в Excel X - акции фирмы Функции в Excel Обозначение 2002 =НАКЛОН(G221:G231;H221:H231) b 0,1803 к-т бета бета =ОТРЕЗОК(G220:G231;H220:H231) a -0,0647 к-т альфа а =ДИСПА(G220:G231) σ2i 0,017460 дисперсия доходности по рынку =ДИСПА(H220:H231) σ2M 0,071517 дисперсия доходности акций фирмы =СТАНДОТКЛОН(G221:G231)   0,132137 стандартное кв отклонение =КОВАР(G220:G231;H220:H231)   0,011724 коэффициентов ковариации =КОРРЕЛ(G220:G231;H220:H231)   0,364963 коэффициентов корреляции 8.10.5. Оценка стоимости облигационного займа Показатели: Обозначение 2001 Приближенная формула Годовой процентный платеж Int 8,0% Номинальная стоимость облигации M 754 Количество лет до погашения N 4 Рыночная стоимость облигации Vm 829,4 Доходность на рынке rd 10,000% Сd -0,59% Vb 515,245735 8.11. Прогноз вероятности банкротства (по теме 4, 21) 1 Двухфакторная модель Альтмана Обозначение 2000 2001 Интерпретация результатов: 2 Z = –0,3877 – 1,0736*X1 + 0,0579*X2 Z -1,42 -3,79 Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50 %; 3 X1 = коэффициент текущей ликвидности, Х1 1,01 0,93 Z = 0 — вероятность банкротства равна 50 %; 4 X2 = коэффициент капитализации (всегоD/E) Х2 0,66 0,81 Z > 0 — вероятность банкротства больше 50 %. 5 Пятифакторная модель Альтмана Обозначение 2000 2001 Используется для компаний, акции которых не котируются на бирже. 6 Z = 0,717*Х1 + 0,874*Х2 + 3,10*Х3 + 0,42*Х4 + 0,995*Х5 Z 8,63 2,46 Интерпретация результатов: 7 Х1=Чистый оборотный капитал / Активы Х1 0,48 0,50 Z < 1,23 — вероятность банкротства высокая; 8 Х2=Чистая прибыль / Активы Х2 0,99 0,06 Z > 1,23 — вероятность банкротства малая. 9 Х3=Прибыль до налогообложения / Активы Х3 1,64 0,14 10 Х4=Собственный капитал / Заемный капитал Х4 1,52 1,24 11 Х5=Выручка / Активы Х5 1,70 1,49 12 Модель Лиса Обозначение 2000 2001 Интерпретация результатов: 13 Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*Х3 + 0,001*Х4 Z 0,06 0,06 Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая; 14 Х1=Текущие активы/Активы Х1 0,48 0,50 Z > 0,037 — вероятность банкротства малая 15 Х2=Чистая прибыль / Активы Х2 0,07 0,06 16 Х3=Нераспределенная прибыль / Активы Х3 0,42 0,38 17 Х4=Собственный капитал / Заемный капитал Х4 1,10 0,88 18 Модель Таффлера Обозначение 2000 2001 Интерпретация результатов: 19 Z = 0,53*Х1 + 0,13*Х2 + 0,18*Х3 + 0,16*Х4 Z 1,06 0,88 Z > 0,3 — малая вероятность банкротства; 20 Х1=Прибыль от реализации/ Краткосрочные обязательства Х1 1,20 0,92 Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства 21 Х2=Оборотные активы/ Обязательства Х2 1,01 0,94 22 Х3=Краткосрочные обязательства / Активы Х3 0,13 0,16 23 Х4=Выручка / Активы Х4 1,70 1,50 24 Модель Бивера Группа I: благополучные компании Группа III: за 1 год до банкротства Группа II: за 5 лет до банкротства 2001 2000 25 Коэффициент Бивера = (Чистая прибыль + Амортизация)/Заемные средства 0,4 - 0,45 -0,15 0,17 0,20 0,26 Группа I: благополучные компании 26 Коэффициент текущей ликвидности <= 3,2 <= 1 <= 2 3,23 3,68 27 Экономическая рентабельность =Чистая прибыль / Активы в % 6 - 8 -22 4 6% 7% 28 Финансовый леверидж =Заемный капитал / Баланс в % <= 37 <= 80 <= 50 53% 48% 29 Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами = (Собственный капитал − Внеоборотные активы)/ Сумма активов 0,4 <= 0,06 <= 0,3 -0,03 0,01 9. Прогнозирование финансовой отчетности на 2002 г. (по теме 5) 9.1.Анализ исторических коэффициентов Исторические коэффициенты: Обозначение 2000 2001 Истор. сред. Знач-я Ср. по отрасли При прогнозе следует задавать план-корректировки 1 Отношение операционных затрат (без амортизации) к выручке, %   87,6% 87,2% 87,4% 87,1% некоторых соотношений (запасы к выручке, деб.з. к выручке) 2 Отношение амортизационных затрат к чистой стоимости основных фондов,   10,3% 10,0% 10,2% 10,2% 3 Отношение денежных средств к выручке, %   0,5% 0,3% 0,4% 1,0% 4 Отношение дебиторской задолженности к выручке, %   11,1% 12,5% 11,8% 10,0% 5 Отношение запасов к выручке, %   14,6% 20,5% 17,5% 11,1% 6 Отношение основных фондов к выручке, %   30,5% 33,3% 31,9% 33,3% 7 Отношение кредиторской задолженности к выручке, %   1,1% 2,0% 1,5% 1,0% 8 Отношение задолженности перед персоналом к выручке, %   4,6% 4,7% 3,4% 2,0% 9.2.Прогнозирование отчета о прибыли и убытках на 2002 г.     Прогноз 2002 (1-й)   Показатели в млн.у.е. Обозначение 2001 Формула для расчета Прогноз 2002 (1-й) Обратные связи Прогноз 2002 (2-й) 1 Выручка S 3000 1,10 * продажи 2001г 3300,0   3300,0 2 Операционные затраты без амортизации   2616,2 87,2% * продажи 2002г. 2877,8   2877,8 3 Амортизация материальных и НМА Am&Depr 100 10,0% *чистая ст-ть основных фондов за 2002г. 110,0 ввести из прогноз. баланса 110,0 4 Операционные затраты всего COGS 2716,2     2987,8   2987,8 5 Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн.у.е EBIT 283,8     312,2   312,2 6 Проценты к уплате Int 88     88,0 66,8 154,8 7 Прибыль до уплаты налогов   195,8     224,2   157,4 8 Налоги (40%) T 78,32     89,7   62,9 9 Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям NP 117,48     134,5   94,4 10 Дивиденды по привилегированным акциям Div_p 4 4,0   4,0 11 Чистая прибыль NP* 113,48     130,5   90,4 12 Дивиденды по обыкновенным акциям Div_c 57,5 8% прироста на див/акцию 62,1 42,4 104,5 13 Прирост нераспределенной прибыли   55,98     68,408   -14,1 14 Дивиденды/ обык акциям   1,15         1,242 15 Кол-во акциий Ne 50         84,2 9.3.Прогнозирование баланса на 2002г.     Прогноз 2002 (1-й)   Активы, в млн.у.е. Обозначение 2001 Формула для расчета Прогноз 2002 (1-й) Необходимые дополнительные фонды Прогноз 2002 (2-й) 1 Денежные средства и их эквиваленты (cash) CA 10 0,3% * продажи 2002г. 11,0   11 2 Краткосрочные инвестиции CA 0   -0,042 -0,042 0,0 3 Дебиторская задолженность CA 375 11,8% * продажи 2002г. 389,4   389,4 4 МПЗ CA 615 17,5% * продажи 2002г. 577,5   577,5 5 Текущие (оборотные, краткосрочные) активы, итого CA 1000   977,858 -0,042 977,9 6 Чистая стоимость зданий и оборудования (CapEx) CapEx 1000 33,3% * продажи 2002г. 1100   1100 7 Всего активов TA 2000   2077,8 0,0 2077,9 Обязательства и собственный капитал, млн.у.е. Обозначение             8 Задолженность перед поставщиками CL 60 2,0% * продажи 2002г. 66   66 9 Векселя к оплате CL или D 110     110 393 503 10 Задолженность перед персоналом CL 140 4,7% * продажи 2002г. 154   154 11 Краткосрочные обязательства, всего CL 310     330   723 12 Долгосрочные облигации D 754     754 393 1147 13 Обязательства, всего   1064     1084   1870 14 Привилегированные акции (400 тыс. акций) D или E 40     40   40 15 Обыкновенные акции (50 млн. акций) E 130     130 786 916 16 Нераспределенная прибыль (*) E 766   68,408 834,408   834,408 17 Обыкновенный собственный капитал, всего E 936     1004,408   1790,408 18 Всего пассивов   2000     2088,408 3660,408 Активы-Пассивы, в млн.у.е.         -10,6     Необходимые дополнительные фонды   0       1572,0 -1582,508       9.4.Формирование необходимых дополнительных фондов на 2002г.: Показатели доп. Фондов Количество нового капитала в 2002:   Кол-во акций Доля в % Сумма в млн.долл. % ставка доп.вып 1 Векселя к оплате 25% 393 7% млн.шт 2 Долгосрочные облигации 25% 393 10%   3 Обыкновенные акции 50% 786   34,17 4   100% 1572,0   84,17 требуется 56/23=2,4млн. Акций + дивиденды по ним 2,4млн.шт*1,25=3 млн.у.е. Прогноз отчетности существующей компании до 2006 г. необходимо сделать согласно коэффициенту допустимого роста 9.5.Исходные данные модели прогноза на 2002г., необходимые дополн. фонды и ключевые показатели Исходные данные: Обозначение 2001 Прогноз 2002 (1-й) Прогноз 2002 (2-й) Ср. по отрасли 1 Операционные затраты (без амортизации) / выручка в %   87,2% 87,2% 87,2% 87,1% 2 Отношение дебиторской задолженности к выручке, %   12,5% 11,8% 11,8% 10,0% 3 Отношение запасов к выручке, %   20,5% 17,5% 17,5% 11,1% Результаты расчета модели в млн. у.е: 4 Чистая операционная прибыль после уплаты налогов NOPAT NOPAT=EBIT(1-%T) 170,28 187,308 187,308   5 Чистый операционный оборотный капитал = Операционные оборотные активы - Краткосрочные операционные обязательства NOWC 800,0 757,9 757,9   6 Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами (IC) в млн. у.е. IC=СapEx+NOWC 1800,0 1857,9 1857,9   7 Свободный денежный поток FCF (2-й способ) FCF=NOPAT-net_Inv -174,7 129,4 129,4   8 Необходимые дополнительные фонды     1572,0 0,0   Коэффициенты 9 К-т текущей ликвидности = (ДС+Дебиторская задолженности)/Текущие обязательства Current ratio 3,23 2,96 1,35 4,20 10 Оборот материально-производственных запасов = Выручка/Запасы 0 4,88 5,71 5,71 9,00 11 Срок оборота дебиторской задолженности=Дебиторская задолженности/(Годовая выручка/360) дни 45 42,48 42,48 36 12 Оборот активов ТАТ=Выручка/Активы TAT 1,5 1,588206078 1,588141874 1,80 13 К-т левереджа (плечо, мультипликатор капитала)=Задолженность/Активы Всего задолженность/ активы 53% 52% 90% 40% 14 Рентабельность продаж ROS=Чистая прибыль/Выручка ROS=NP/S 3,8% 4,0% 2,7% 5,0% 15 Рентабельность активов ROA=Чистая прибыль/Активы ROA=NP/А 5,7% 6,3% 4,4% 9,0% 16 Рентабельность собственного капитала ROE= Чистая прибыль/Собственный капитал ROE=NP/E 12,7% 13,0% 5,1% 15,0% 17 Рентабельность инветиронного капитала ROIC= NOPAT/Инвестированный капитал ROIC=NOPAT/IC 9,5% 10,1% 10,1% 11,40% 18 Отношение NOWC к выручке NOWC/S 26,7% 23,0% 23,0%   10. Составление капитального бюджета на 2003-06 г. (по темам 13-16) 10.1 Исходные данные Показатели По проектам А и Б 1 Затраты на приобретение здания (=база амортизации) в млн.у.е 1000,0 Пусть компания планирует расширить производство, тогда 2 Рыночная стоимость здания (2006г) в млн.у.е 400,0 необходимо реализовать предложенный инвест проект. 3 Затраты на приобретение и установку оборудования (=база амортизации) в млн.у.е 500,0 Имеется два варианта A и Б, отличающихся распределением 4 Рыночная стоимость оборудования (2006г) в млн.у.е 50,0 издержек на условно-постоянные и переменные. 5 Продажи (в год млн. шт) 1800,0 6 Продажная цена ( в у.е за шт. 2002г.) 2,0 Вариант А фин-ся согласно целевой структуре капитала, принятой в компании 7 Темп роста цены (в год) в % 2,0% Вариант Б фин-ся на 70% за счет поставщика оборудования, 30% - собств ср. 8 Переменные затраты (за шт. 2002г.) в у.е 1,45 73% составляет доля переменных затрат проекта А к выручке 9 Темп роста переменных затрат (в год) в млн.у.е 2,0% 53% составляет доля переменных затрат проекта Б к выручке 10 Постоянные затраты без учета амортизации (2002г.) в млн.у.е 300,0 Сделать выбор технологии А или Б 11 Темп роста постоянных затрат (в год) в млн.у.е 1,0% 12 Требуемое отношение NOWC (на начало года) к выручке 23,0% из таблиц выше 13 Ставка налогообложения в % 40,0% из таблицы 8.10 14 Ставка дисконтирования = WACC_2002 в % 10,8% из таблицы 8.11   10.2. Расчет амортизации Показатели Обозначение   2003 2004 2005 2006 Итого Здания               15 ставки амортизации по годам в %     1,30% 2,60% 2,60% 2,60%   16 сумма амортизации в млн.у.е Am   13 26 26 26 91 17 остаточная стоимость на конец года в млн.у.е     987 961 935 909   Оборудование               18 ставки амортизации по годам в %     30% 15% 15% 15%   19 сумма амортизации в млн.у.е Am   150 75 75 75 375 20 остаточная стоимость на конец года в млн.у.е     350 275 200 125   10.3. Расчет остаточной стоимости здания и оборудования в млн.у.е Показатели Обозначение   Здания Оборудование     Итого 21 Рыночная стоимость (2006г)     400 50       22 Балансовая стоимость (2006г.)     909 125       23 Прибыль/убыток от реализации     -509 -75       24 Налоги (налоговый щит)     203,6 30       25 Чистый ДП     603,6 80     683,6 10.4. Анализ чистых ДП в млн.у.е Показатели Обозначение 2002 2003 2004 2005 2006 периоды для дисконтирования   0 1 2 3 4 Инвестиции:             В здание IC -1000         В оборудование IC -500         Операционные ДП:             Продажи в шт X   1800 1800 1800 1800 Цена в у.е.за шт. P   2,00 2,04 2,08 2,12 Выручка в млн.у.е. S=P*X   3600 3672 3745 3820 Переменные затраты в млн.у.е.     -2610 -2662 -2715 -2770 Постоянные операционные затраты (всего) в млн.у.е     -300 -303 -306 -309 Амортизация зданий и оборудования в млн.у.е Am   -163 -101 -101 -101 -81% Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов (EBIT или операционные доходы) в млн.у.е EBIT   527 606 623 641 Налоги (ставка 40%) в млн.у.е T   -211 -242 -249 -256 Чистая операционная прибыль NOPAT в млн.у.е NOPAT   316 363 374 384 Возврат амортизации в млн.у.е Am   163 101 101 101 ИТОГО: Чистый операционный ДП в млн.у.е NOCF   479 464 475 485 ДП, связанные с инвестициями в NOWC:             Величина NOWC (как процент от выручки) в млн.у.е NOWC 827 843 860 877 0 Инвестиции в наращивание NOWC (как разница по годам) в млн.у.е IC в NOWC -69 -17 -17 -17   ДП, связанные с реализацией активов по остаточной стоимости:             Продажи зданий в млн.у.е           603,6 Реализация оборудования в млн.у.е           80,0
ИТОГО:           683,6 Чистые ДП по годам (всего) NCF в млн.у.е   -1569 463 448 458 1169     10.5. Инвестиционный анализ Показатели Обозначение 2002 2003 2004 2005 2006 Инвестированный капитал IC в млн.у.е IC 1569 1354 1253 1152 1034 Чистая текущая стоимость проекта NPV в млн.у.е NPV 294,9 =ЧПС(C414;D457:H457) NPV>0 Внутренняя норма доходности проекта IRR в % IRR 18,73% =ВСД(D457:H457;0) IRR>WACC Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR в % MIRR 16,13% =МВСД(D457:H457;D457;C414) MIRR>WACC   10.6. Анализ экономической добавленной стоимости   Показатели Обозначение 2002 2003 2004 2005 2006 Рентабельность инвестированного капитала ROIC=NOPAT/IC в % ROIC   20,2% 26,9% 29,8% 33,4% Средневзвешенная стоимость капитала WACC в 20__г в % WACC   10,8% 10,8% 10,8% 10,8% Экономическая добавленная стоимость EVA в млн.у.е EVA=NOPAT(ROIC-WACC)   30 58 71 87 Рыночная добавленная стоимость MVA в млн.у.е MVA=PV(EVA) 184,5 =ЧПС(C414;D468:H468) MVA>0 Стоимость проекта на основе EVA в млн.у.е V=IC+PV(EVA) 1753,4 прирост EVA>0 PV(EVA)=NCF!! Приблизительно 10.7. Анализ рентабельности как функции операционного рычага DOL Показатели Обозначение Базовые варианты Снижение Увеличение А Б 10%   10%   А1 - Б1 - А1 + Б1 + 1 Выручка от реализации S 3600 3600 3240 3240 3564 3564 73% 53% 73% 53% 73% 53% 2 Переменные затраты VХ 2610 1890 2349 1701 2583,9 1871,1 3 Валовая прибыль (1-2) GM=S-VX 990 1710 891 1539 980,1 1692,9 4 Усл.постоянные затраты (включая амортизацию) F=F'+Am 463,0 1183,0 463,0 1183,0 463,0 1183,0 5 Операц. прибыль (3-4) EBIT=GM-F 527 527 428 356 517,1 509,9 6 Операц.рентабельность (5/1) EBIT/S 14,64% 14,64% 13,21% 10,99% 14,51% 14,31% 7 Уровень операционного левериджа (4/(4+2)) DOL=F/(F+VX) 0,15 0,38 0,16 0,41 0,15 0,39 8 Снижение или увеличение рентабельности в % измнение EBIT/S     -1,43% -3,65% 1,30% 3,32% 10.8. Анализ рентабельности как функции финансового рычага DFL Показатели Обозначение Базовые варианты Снижение Увеличение А при существ. D/E Б (30:70) кредит поставщика 10%   10%   А1 - Б1 - А1 + Б1 + 1 Собственный капитал (как процент из таблицы 8.10) E 830 471 830 471 830 471 2 Заемный капитал (как процент из таблицы 8.10) D 739 1098 739 1098 739 1098 3 Инвестированный капитал всего IC=E+D 1569 1569         4 Выручка от реализации из таблицы выше S 3600 3600 3240 3240 3564 3564 5 Операционная прибыль из таблицы выше EBIT 527 527 428 356 517,1 509,9 6 Проценты к уплате Int=%Int*D 8%           59 88 59 88 59 88 7 Налогооблагаемая прибыль EBT=EBIT-Int 468 439 369 268 458 422 8 Налог T=%T*EBT 40%           187 176 148 107 183 169 9 Чистая прибыль (6-7) NP=EBT-T 281 263 221 161 275 253 10 Рентабельность продаж ROS ROS=NP/S 7,80% 7,32% 6,83% 4,97% 7,71% 7,11% 11 К-т финансового левериджа (2/1) D/E 0,89 2,33         12 Снижение или уменьшение рентабельности продаж ROS в % изменение ROS     -0,97% -2,35% 0,88% 2,14% 13 Рентабельность собственного капитала ROE ROE=NP/E 33,82% 55,98% 26,67% 34,18% 33,11% 53,80% 14 Снижение или уменьшение ROE в % изменение ROE     -7,16% -21,80% 6,44% 19,62% 15 Рентабельность активов ROA ROA=NP/(E+D) 17,89% 16,79% 14,11% 10,25% 17,51% 16,14% 16 Снижение или уменьшение ROA в % изменение ROA     -3,79% -6,54% 3,41% 5,89% 17 Эффект финансового рычага (ЭФР, DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) формула) DFL=(1-Т)*(ROA-%D)*(D/E) 4,2% 9,5% 2,2% 0,4% 4,0% 8,6% DFL=(1-T) * (ROA - %D) * D/E DFL = EBIT*(1-T)/(EBT*(1-T)-EP) DFL=EBIT/(EBIT-I) 10.9.1. Анализ комбинированного рычага DCL (для проекта А) Показатели Обозначения Базовый вариант А Увеличение на 10% Изменение Уменьшение на 10% Изменение 1 Продажи (количество в млн. шт) X= 1800,0 1980 1620 2 Цена за ед. P= 2,0 2 2 3 Выручка от реализации S=P*X 3600 3960 0,1 3240 -0,1 4 Доля переменных затрат %V 73% 73% 73% 5 Сумма переменных затрат VX= 2610 2871 2349 6 Условно постоянные (фиксированные) затраты (с амортизацией) F=F'+Am 463,0 463 463 7 EBIT = прибыль до выплаты процентов и налога EBIT=PX-VX-F 527 626 0,19 428 -0,19 8 Операционный рычаг (изм.Стр.7/изм.стр.3) DOL=%измEBIT / %измS 1,88   1,88 9 Финансовые издержки (за использование кредитов) Int=%Int*D 59 59 59,112 10 Прибыль до налогообложения EBT=EBIT-Int 468 567 369 DOL=% EBIT/% Δ PX 11 Ставка по налогу на прибыль %T 40%     EPS = (EBIT-Int)*(1-T) / Naкц 12 Налог на прибыль T=%T*EBT 187 227 148 DFL=% Δ EPS / % Δ EBIT 13 Чистая прибыль NP=EBT-T 281 340 221 14 Дивиденды (из таблицы 8.5 к-т дивидендных выплат) Div=к-т*NP 142 142 142 15 Прибыль к распределению для акционеров R_NP* 138 198 79 16 Количество акций в обращении в млн. шт. Na 36,09 36 36 17 Прибыль на акцию EPS 3,84 5,48 1,65 2,19 -1,65 18 Финансовый рычаг (изм.стр.17/изм.стр.7) DFL 8,76     8,76   19 Комбинированный рычаг DCL=DFL*DOL 16,46 10.10.1. Анализ влияния финансового левереджа для проекта А Кол-во акций млн.шт Спрос на продукцию Вероятность Изменение плана продаж X в шт EBIT % к уплате Налоги (40%) Чистая прибыль ROE в % 1 Oчень плохой (-50% от объема продаж) 5,0% -30% 230,0 59,1 68,4 102,5 12,4% 2 Плохой (-25% от объема продаж) 20,0% -15% 378,5 59,1 127,8 191,6 23,1% 3 Средний ( объем продаж из табл. IX) 50,0% 0% 527,0 59,1 187,2 280,7 33,8% 4 Хороший (+10% от объема продаж) 20,0% 15% 675,5 59,1 246,6 369,8 44,6% 5 Очень хороший (+20% от объема продаж) 5,0% 30% 824,0 59,1 306,0 458,9 55,3% 6 Среднее значение     527,0 59,1 187,2 280,7 33,8% 7 СКО = среднеквадратическое отклонение             9,60% 8 К-т вариации             0,28388 Для проекта Б необходимо сделать идентичный расчет п10.Х
10.11.2. Анализ безубыточности для проекта А Показ

Список литературы

Список используемой литературы
1.Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. – М.: Дело – Сервис, 2008. – 475 с.
2.Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 375 с.
3.Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер.с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. - 689с.
4.Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс.
5.Курс экономической теории. /Под ред. Чепурина М.Н., Киселевой Е.А. – Киров: АСА, 2008.
6.Моден. Тоета Я.: Методы эффективного управления. М.: Экономика, 1990.
7.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 5-е изд. – Минск: ООО «Новое знание», 2004. – 688 с.
8.Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. Пособие для вузов.- 2-е изд., перераб. и доп.- М.:. ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 639 с.
9.Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. Изд-во Дело М. 2000.
10.Управленческие ситуации: анализ и решения/ Ю.Ю.Екатеринославский. – М.: Экономика, 1988.-190 с.
11.Чейз Ричард Б., Эквилайн Николас Дж., Якобс Роберт Ф. Производственный и операционный менеджмент, 10-е издание.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2007
12.Яковлева Е.А Управление стоимостью предприятия в инновационном процессе: Монография. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008.
13.Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Демиденко Д.С. Оценка и управление стоимостью предприятия: Коллективная монография. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2009. - 28,1 п.л.
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала, который не является научным трудом, не является выпускной квалификационной работой и представляет собой результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, но может использоваться в качестве источника для подготовки работы указанной тематики.
Сколько стоит
консультация по подготовке материалов?
1
Заполните заявку - это бесплатно и ни к чему вас не обязывает. Окончательное решение вы принимаете после ознакомления с условиями выполнения работы.
2
Менеджер оценивает работу и сообщает вам стоимость и сроки.
3
Вы вносите предоплату 25% и мы приступаем к работе.
4
Менеджер найдёт лучшего автора по вашей теме, проконтролирует выполнение работы и сделает всё, чтобы вы остались довольны.
5
Автор примет во внимание все ваши пожелания и требования вуза, оформит работу согласно ГОСТ, произведёт необходимые доработки БЕСПЛАТНО.
6
Контроль качества проверит работу на уникальность.
7
Готово! Осталось внести доплату и работу можно скачать в личном кабинете.
После нажатия кнопки "Узнать стоимость" вы будете перенаправлены на сайт нашего официального партнёра Zaochnik.com
© Рефератбанк, 2002 - 2018