Особенности регулирования финансовых рынков США

Введение 3
1. Основы и значение регулирования финансовых рынков 6
1.1. Понятие финансового рынка 6
1.2 Функции финансового рынка и их особенности в настоящее время 22
1.3. Правовое регулирование финансовых рынков в зарубежных странах 35
2. Особенности финансового рынка и его регулирование в США 40
2.1. Структура финансового рынка США 40
2.2 Особенности регулирования финансового рынка в США 43
2.3 Способы борьбы с финансовым кризисом в США через инструменты финансового рынка 47
3. Финансовые рынки России и США. 71
3.1 Участие российских компаний на финансовых рынках США 71
3.2 Сравнение финансовых рынков США и России 74
3.3 Значение исследования финансового рынка США в аспекте российского фондового рынка 82
Заключение 89
Список литературы 96

Четыре российских компании – крупнейших участика финансового рынка США, среди которых нефтяной концерн "Роснефть", газовая компания "Новатек" и "Газпромбанк", оказались отрезанными от американских рынков долгосрочных капиталов: они более не могут выпускать долларовые займы на срок, превышающий 90 дней, что, по сути, лишает их важного источника финансирования. Американские кредитные рынки стали более критично относиться к платежеспособности России - на данный момент вероятность банкротства в течение ближайших пяти лет выросла с 10,5% до 14,3%. В банковском секторе санкции направлены на то, чтобы перекрыть источники финансирования ключевым проводникам ликвидности в банковской системе страны, лишить крупнейшие банки с госучастием, а также банки людей, приближенных лично к президенту РФ, долгосрочных и дешевых денег. Российские коммерческие банки лишаются возможности осуществлять "керри-трейд" и занимать деньги на международных рынках капитала по низким процентным ставкам. Кроме того, зачастую синдикаты крупнейших инвестиционных банков финансировали не только российские банки, но и крупнейшие корпорации, среди которых были и государственные. Следовательно, проблемы с рефинансированием корпоративного долга могут возникнуть не только у банков, но и российских корпораций, которые попали в санкционные списки. Таким образом, к сожалению, современный геополитический кризис в отношениях России и США, значительно ухудшил позиции российских компаний на рынке капиталов финансового рынка США. Если еще в 2013 году на финансовом рынке США присутствовало порядка 5-6 крупных компаний из России, то ситуация в 2014 году резко изменилась – практически все российские компании-участники финансового рынка США попали под санкции. Российские коммерческие банки лишаются возможности осуществлять "керри-трейд" и занимать деньги на международных рынках капитала по низким процентным ставкам. Кроме того, зачастую синдикаты крупнейших инвестиционных банков финансировали не только российские банки, но и крупнейшие корпорации, среди которых были и государственные. Следовательно, проблемы с рефинансированием корпоративного долга могут возникнуть не только у банков, но и российских корпораций, которые попали в санкционные списки. 3.2 Сравнение финансовых рынков США и России  Тенденции развития российского финансового рынка связаны с возникновением достаточно противоречивой ситуации. Колебания котировок отражают, как это складывается на протяжении многих лет на российском финансовом рынке, изменение конъюнктуры мировых финансовых рынков, при этом иностранные деньги играют основную роль на российском рынке. Тем не менее, масштаб роста/падения становится ассиметричным – падение происходило более быстрыми темпами, чем рост (данная тенденция характерна для развивающихся финансовых рынков).Результатом стало накопление существенного дисконта российским рынком в течение 2013 года, что привело к тому, что на начало 2014 года российский финансовый рынок являлся одним из самых недооцененных в мире. Например, следует отметить тот факт, что показатель P/E у индекса MSCI world уже вернулся к историческим средним значениям, а MSCI Russia является на треть дешевле исторических уровней. Таким образом, для роста существует достаточно большой запас. Тем не менее, проблема состоит в том, что данное отставание было вызвано внеэкономическими причинами, к  которым относятся такие, как ухудшение политической ситуации в России с точки зрения инвесторов, ухудшение делового климата, что привело к снижению потенциала улучшения показателей российского финансового рынка в 2013 году.К отличительным чертам российского финансового рынка можно отнести следующие:- Относительная ограниченность облигационного рынка. Если в США, например, объем рынка государственных и муниципальных облигаций достигает 190% ВВП, а в Германии — 115%, то в России он не превышает на сегодняшний день 8%. Рынок корпоративных облигаций также не столь широк, как в западных странах (около 40% ВВП в США, от 25 до 35% — в странах зоны евро и 14% — в России). В значительной степени такая ситуация компенсируется масштабом фондового рынка.- Завышенная оценка стоимости компаний относительно показателей развития самой экономики. В частности, накануне кризиса 2008 г. капитализация российского фондового рынка превышала 120% ВВП (в Германии на тот же период она составляла несколько менее 70%), а «Газпром» оценивался в сумму, эквивалентную 27,7% ВВП России, тогда как самые крупные компании США и Германии в последние годы не стоили более 3-3,5% их ВВП.- Неполная конвертируемость рубля, несмотря на то, что его курс устанавливается в результате действия свободных рыночных сил. Сегодня все операции с российским рублем сосредоточены внутри России, а его использование даже на постсоветском пространстве весьма ограниченно (в 2010 г. Беларусь отказалась получать стабилизационный кредит в российских рублях). По данным Банка международных расчетов, доля рубля в глобальных операциях на Forex не превышает 0,2%.На рисунке 8 представлены основные тенденции развития российского финансового рынка в 2013 году. Рис. 8 - Тенденции развития финансового рынка в 2013 годуВалютный рынок занимает лидирующее положение среди всех финансовых рынков по объемам оборота. Это объясняется тем, что он имеет дело с активами наивысшей степени ликвидности. Несмотря на высокие темпы роста удельный вес российского рынка в структуре мирового невелик, а конверсионные сделки с рублем на мировом валютном рынке составляют около $14 млрд, что в 53 раза меньше, чем с евро, и в 128 раз — чем с долларом США. Однако есть и положительные тенденции. Так, доля конверсионных операций с рублем в среднедневном обороте мирового рынка из года в год постоянно растет.На российском валютном рынке общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в январе-июне 2011 г. возрос на 27,4% по сравнению с аналогичным периодом 2010 г. за счет увеличения оборотов по всем основным валютным парам. Наибольший объем операций (около 70%) осуществляется как текущие операции, а объем фьючерсов невелик — 0,4%.Таким образом, одним из приоритетных направлений развития валютного рынка нашей страны является увеличение объемов операций на ее срочном рынке.Состояние валютного рынка определяет валютная политика, которая тесно связана с кредитно-денежной политикой. Она решает стратегические задачи макроэкономического характера и текущие задачи экономического развития, включая обеспечение экономического роста. Банк России придерживается режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины, при этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару и евро не устанавливалось. Важнейшей задачей валютной политики является формирование официальных валютных резервов в оптимальном объеме, который не должен быть больше размера, достаточного для поддержания критического уровня импорта и гарантий расчетов по внешним обязательствам государства. Мировой опыт свидетельствует: чем больше колебания сальдо платежного баланса, тем больше должны быть валютные резервы. В современных условиях трансграничных потоков краткосрочных капиталов и глобализации мировой экономики достаточность валютных резервов определяется также и необходимостью быстрого реагирования на мировые финансовые «цунами». В связи с тем, что в поддержании макроэкономической стабильности стратегическую роль играют официальные валютные резервы, увеличение золотой составляющей представляется достаточно целесообразным. Для развитых стран характерна традиция хранить весомую долю официальных резервов в золоте. Так, доля монетарного золота в золотовалютных резервах США в среднем за 2005-2010 гг. составляет 70,3%, Франции — 3,8%, Германии — 52,5%, Швейцарии — 39,0%. В то же время страны с формирующимися рынками хранят в золоте в среднем около 5% резервов. По данным Банка России на 01.06.2011, показатель нашей страны составляет 7,8% и имеет тенденцию к увеличению. Абсолютный показатель — 824,8 т золота, с которым Россия занимает 8-е место в мире.Каковы же преимущества увеличения монетарного золотого запаса России? Он, в отличие от валют, во-первых, заключает в себе реальную стоимость, которая не может быть утрачена при изменении каких-либо решений стран-эмитентов, и, во-вторых, не подвержен резким ценовым колебаниям. Кроме этого, рост запасов золота в случае непредсказуемого ухудшения политической обстановки в мире позволит сгладить возможные осложнения при обслуживании российских счетов в иностранных банках. В этой ситуации золото, в соответствии с международными критериями, должно обеспечить трехмесячный импорт товаров, следовательно, объем золотого запаса по состоянию на конец I полугодия 2015 г. должен быть на уровне 1,6 тыс. т, а доля золота в структуре резервных активов Банка России — около 17%.На рынке долговых обязательств российский бизнес, еще в самом начале кризиса почувствовав угрозу потери стратегических активов, поспешил выйти из долговой зависимости перед иностранными кредиторами. Если объем корпоративного долга по сравнению с 2008 г. существенно не изменился, то его структура претерпела изменения в лучшую сторону. Компании в 2009-2010 гг. старались занимать деньги на внутреннем рынке, кроме того, удлинились сроки займов. В 2008 г. они были в основном краткосрочными, а в 2014 г. уже больше половины займов были взяты на срок более двух лет. Однако общий уровень закредитованности экономики России по мировым стандартам очень низкий — около 50% ВВП.В целом же избыточная специализация России на сырьевой продукции влияет на ее инвестиционную привлекательность. В настоящее время сырьевой и металлургический секторы практически закрыты для иностранных инвесторов, а остальные представляются малопривлекательными для крупных международных корпораций по причине их преимущественного ориентирования на внутренний рынок. Приток инвестиций определяется масштабами внутреннего, а не глобального рынка. Так, по итогам 2011 г. накопленные прямые иностранные инвестиции в России составили 44% от аналогичного показателя Нидерландов, 41% — Бельгии и свыше 25% — Франции.Обостряет эту ситуацию то, что значительная часть инвесторов приходит на наш рынок ради спекуляций. Чтобы преодолеть эту тенденцию, России следует:- более активно включаться в мировые промышленные цепочки;- определить направления развития внешнеторговых связей и выделить приоритетных партнеров, отрасли, методы поддержки национальных экспортеров;- оперативно вводить торговые преференции для экономических союзников;- активизировать создание интеграционных форм регионального взаимодействия;- совершенствовать таможенно-тарифную политику;- шире практиковать финансовую поддержку экспортеров путем увеличения ресурсов фонда страхования экспортных кредитов, субсидирования процентной ставки по кредитам, использования накопленных валютных резервов;- сформировать новые ниши на мировых рынках товаров и услуг.Банковский сектор России также сократил свой внешний долг с $193 млрд перед кризисом до $149 млрд к середине 2014 г. Таким образом, можно констатировать, что Россия в целом готова к новому витку финансового кризиса.Вероятность региональных финансовых кризисов представляется более высокой, чем повторение мирового. Если раньше кризисы формировались раз в 50, 20, 10 лет, то теперь они случаются каждые 3-4 года. В большей степени это связано с высокой скоростью обмена информацией. В настоящее время периферийные страны ЕС — главные поставщики риска долгового кризиса, а недостаточность, несмотря на все заявления, интеграции Европы влияет на возможность урегулирования этой проблемы. Единая монетарная политика при отсутствии единого министерства финансов и собственная налоговая политика в каждой стране приводят к тому, что государства ЕС ограничены в мерах по борьбе с кризисом, а Евросоюз не может в полном объеме выполнять санацию финансов в конкретной стране. Главным политическим вызовом в рассматриваемой сфере может стать необходимость сокращения расходов для США, что повлечет за собой рост налогов, увеличение безработицы, рост цен на сырье и потребительские товары, возможные дефолты.В тоже время, в экономике США заметны признаки серьезных проблем. Федеральная резервная система пытается избавиться от своей программы количественного смягчения, созданной для приобретения облигаций США и ипотечных ценных бумаг. По сравнению с $85 млн. долларов США в месяц в начале, на середину 2014 г. сумма ежемесячных закупок активов снизилась до $35 млн. долларов США. Похоже, что Федеральная Резервная система завершит данную программу к концу года, но процентные ставки останутся чрезвычайно низкими. Была ли программа успешной, покажет время. Однако что мы можем сказать, так это то, что у банков был шанс перестроить систему бухгалтерского учета и стать «здоровее» своих европейских конкурентов. Американские банки также почувствуют на себе результаты санкций, введенных Евросоюзом и США в отношении российских представителей власти. Только в марте 2014 года российские клиенты сняли более 60% своих депозитов в американских банках (с $21,9 млрд. долларов США в феврале до $8,4 млрд. долларов США в марте).Рис. 9 – Динамика депозитов российских клиентов в американских банках, млрд. долл. СШАРынки акций США ведут себя так, как будто состояние экономики хорошее, но это не правда. Анализируя количество людей, пользующихся талонами на питание, предоставляемыми по программе льготной покупки продуктов — в 2008 году зарегистрировано 28 233 млн. участников. В 2013 году — 47 638 млн. человек получили помощью – на 70% больше. Для сравнения с 1985 (19.899 млн.) к 2000 году (17.194 млн.) эта цифра уменьшилась в реальном и абсолютном выражении. Эти цифры говорят о том, что многие обычные американские граждане не почувствовали улучшения, от которого больше выиграли инвесторы и банки WallStreet. При проведении данного анализа особое внимание было уделено американскому и европейскому рынкам облигаций, но схожие ситуации наблюдаются также в Японии и Великобритании. Рынки облигаций контролируются правительствами по всему миру путем вмешательства в виде внедрения программ количественного смягчения, программ скупки облигаций, обеспечения центробанками гарантий, сверхнизкими процентными ставками и др. Взглянув на представленный ниже график можно увидеть динамику изменений на европейских рынках облигаций. После введения евро процентные ставки в периферийных странах Европы, а именно Греции, Италии, Испании, Португалии, а также Ирландии, снизились до небывалого уровня. Данный шаг предполагал, что уровень кредитоспособности этих государств был тот же, что и у Германии. В связи с последствиями финансового кризиса 2008-2009 гг. и последующим кризисом евро, существенно увеличилась кредитный спрэд между облигациями Германии и стран юга Европы. Чтобы снизить напряженность Марио Драги пообещал в 2015 г. сделать все возможное для спасения евро. С тех пор доходность по облигациям периферийных стран Еврозоны достигла исторического минимума. По состоянию на 18 июня 2014 года 10-летние правительственные облигации Испании имели доходность 2,7%, правительственные облигации Италии – 2,86% по сравнению с 2,59% доходности, приносимой 10-летними правительственными облигациями США. Обоснована ли разница между стоимостью правительственных облигаций Испании/Италии и США — спорный вопрос. Специалисты Shoreline полагают, что доходность правительственных облигаций не отражает реальный кредитный риск. Во многих странах доходность облигаций не устойчиво низкая только из-за ощутимого вмешательства правительства.За последнее время правительством России были предприняты серьезные меры для борьбы с санкциями запада, в основном инициируемыми США. Похоже, что сейчас у этих санкций наблюдается обратный эффект, поскольку российские государственные компании усилили попытки найти альтернативные варианты платежным системам, оперирующим в долларах США. Россия и Китай заключили крупное соглашениеопроведении расчетов в местных валютах при продаже нефти и газа. Представители Газпрома озвучили решение о переходе киспользованию местной валюты и евро при заключении сделок компании. Большинство торговых партнеров Газпрома уже дали на то свое согласие. Хотя в отношении России и были введены санкции, экономические показатели оказались не такими плохими, как ожидалось. Позиции рубля по отношению к корзине других валют и крупных банков за последние три месяца укрепились, а банк Америки/JP Morgan советуют приобретать российские акции, пока они еще дешевы. Произошедшие изменения оказали существенное влияние на прогноз на вторую половину 2014 года.3.3 Значение исследования финансового рынка США в аспекте российского фондового рынкаЗначение исследование особенностей развития финансового рынка США в настоящее время приобрело высокую актуальность в условиях резкого усложнения сотрудничества России и США. Присоединение Крыма и события на востоке Украины негативно сказались на взаимоотношениях Запада с Россией, и результатом этих противоречий стали взаимные экономические и политические санкции. Безусловно, для реального сектора российской экономики введенные ограничения несут ряд негативных моментов, и эти проблемы были широко рассмотрены ведущими российскими экономистами. Однако зачастую влияние санкций на отечественный рынок акций не затрагивается либо рассматривается поверхностно, в то время как отдельные тенденции все-таки заслуживают внимания. На наш взгляд, некоторые итоги года на Московской бирже вполне можно назвать началом положительной долгосрочной динамики в российском финансовом секторе.Изменение рыночной капитализации эмитентов и движение ключевых биржевых индексов – важнейший момент для всех без исключения инвесторов. Мы рассмотрели месячные данные с января 2014 г. по март 2015 г., сознательно начав анализ раньше мартовских событий, чтобы избежать влияния на результаты сверхвысокой рыночной волатильности, вызванной вхождением Крыма в состав России и последующей резкой реакцией западного сообщества.Выделим основные тенденции, которые наблюдались на российском рынке в условиях санкций. Во-первых, рынок акций стал более диверсифицированным – в этом, пожалуй, заключается ключевой долгосрочный позитив для него. Причем лучшим сектором стала металлургия: отраслевой индекс «ММВБ – металлургия и горнодобыча» с начала 2014 г. прибавил более 90%, в то время как «ММВБ – транспорт» потерял 47% капитализации (это много даже с учетом высокой стоимости «Аэрофлота» в начале 2014 г.) – рис. 10.Рис. 10 – Динамика индексов Московской БиржиВо-вторых, покупка в середине 2014 г. ценных бумаг сырьевых экспортеров, получающих выручку в иностранной валюте, стала одной из самых прибыльных стратегий года с высокой капиталоемкостью, низкими транзакционными издержками и незначительным проскальзыванием из-за малого количества сделок. Лучше индекса ММВБ на исследуемом отрезке времени оказались уже упомянутые металлурги, химические и нефтяные компании, что, в целом, объясняется динамикой ключевых финансовых показателей этих компаний.В-третьих, стратегия «купил и держи» по-прежнему может приносить инвесторам немалые доходы, но использовать ее стало намного сложнее из-за отсутствия устойчивых и ярко выраженных трендов на российском рынке. Примечательно, что покупка акций оказалась неплохой защитой от резкой девальвации рубля, наступившей, в частности, в результате закрытия для отечественных компаний западных долговых рынков, из-за чего им пришлось в срочном порядке гасить долги, по которым изначально предполагалось рефинансирование. Это формирует долгосрочный потенциал акций как защитного актива от колебаний на валютном рынке.В-четвертых, значительная часть роста российского рынка была обеспечена переоценкой валютных денежных потоков, а не ожиданиями существенного ускорения темпов роста экономики (как это могло бы быть в обычной ситуации). Отсюда и остающиеся на сравнительно низких уровнях рыночные мультипликаторы, и отрицательная доходность по большинству бумаг компаний, получающих доход в рублях: экономика замедлялась еще до введения западных санкций, которые стали одним из негативных факторов, но отнюдь не ключевым.Судя по статистике Московской биржи, основная масса западных инвесторов ушла с российского рынка значительно раньше введения санкций – объем торгов еще в 2012 г. упал на 40%. В рассматриваемом нами периоде, с января 2014 г. по март 2015 г., торговая активность начала возрастать в условиях расширения волатильности торгов и ряда отраслевых трендовых движений. Особенно позитивно выглядит такая статистика на фоне нейтральной, по большей степени, динамики ММВБ в течение всего 2014 г. В числе важных моментов стоит отметить и стабильное развитие срочного рынка, где видны устойчивый рост торговых объемов, расширение линейки доступных для инвесторов контрактов и повышение качества биржевой инфраструктуры – рис. 11.Рис. 11 – Уровень объемов Московской БиржиКлючевой негатив от западных санкций ощутил на себе долговой рынок. Впрочем, и он скорее всего быстро восстановится после нормализации ситуации с процентными ставками. Российский финансовый регулятор после очень непростого декабря взял курс на смягчение денежно-кредитной политики, чему способствует снижение месячной инфляции в феврале с 2,2 (месяц к месяцу) до 1,2% в марте. Тем более что основное сокращение объемов эмиссии видно именно в госсекторе (размещения ОФЗ в 2014 г. упали на 82%), тогда как розничные игроки все равно вполне удачно размещают свои облигации.Как мы видим, в целом ситуация на российском рынке в прошлом и текущем годах складывалась весьма позитивно, несмотря на западные санкции. Скорее, даже благодаряим: внешние вызовы обеспечили приток на рынок акций новой ликвидности, а также реализацию нескольких хороших трендовых идей. Резкого падения инвестиционной и спекулятивной активности из-за санкций мы не увидели, что вселяет определенные надежды. С большой долей вероятности можно сказать, что в ближайшие годы мы будем наблюдать качественное развитие фондового рынка в плане как его структуры, так и доходности.Таким образом, данное исследование позволит оптимизировать развитие фондового рынка в аспекте проблемных сторон и сфер американских финансовых рынков.Сформулируем выводы к 3 главе.К сожалению, современный геополитический кризис в отношениях России и США, значительно ухудшил позиции российских компаний на рынке капиталов финансового рынка США. Если еще в 2013 году на финансовом рынке США присутствовало порядка 5-6 крупных компаний из России, то ситуация в 2014 году резко изменилась – практически все российские компании-участники финансового рынка США попали под санкции. Российские коммерческие банки лишаются возможности осуществлять "керри-трейд" и занимать деньги на международных рынках капитала по низким процентным ставкам. За последнее время правительством России были предприняты серьезные меры для борьбы с санкциями запада, в основном инициируемыми США. Похоже, что сейчас у этих санкций наблюдается обратный эффект, поскольку российские государственные компании усилили попытки найти альтернативные варианты платежным системам, оперирующим в долларах США.В целом ситуация на российском рынке в прошлом и текущем годах складывалась весьма позитивно, несмотря на западные санкции. Скорее, даже благодаряим: внешние вызовы обеспечили приток на рынок акций новой ликвидности, а также реализацию нескольких хороших трендовых идей. Резкого падения инвестиционной и спекулятивной активности из-за санкций мы не увидели, что вселяет определенные надежды. С большой долей вероятности можно сказать, что в ближайшие годы мы будем наблюдать качественное развитие фондового рынка в плане как его структуры, так и доходности.Таким образом, данное исследование позволит оптимизировать развитие фондового рынка в аспекте проблемных сторон и сфер американских финансовых рынков.ЗаключениеФинансовый рынок представляет совокупность экономических институтов, задействованных в процессах аккумуляции и распределения финансовых ресурсов (инструментов).Ключевое место в торговой системе и вообще в инфраструктуре финансового рынка занимают биржи. Как изначальные регуляторы рынков ценных бумаг, классические фондовые биржи исторически являются предшественниками органов государственного регулирования на рынках капитала. К финансовым институтам, входящим в «ядро» финансового рынка США, относят: коммерческие банки, сберегательные учреждения и кредитные союзы, которые входят в федеральную систему страхования вкладов, агентства Fannie Мае и FreddieMac, крупнейшие брокеры и дилеры, организованные в «Большую четверку» инвестиционных банковских групп: «Большую пятерку» входят: TheBearStearnsCompaniesInc.; TheGoldmanSachsGroup, Inc.; MerrillLynch & Co., Inc.; MorganStanley. К финансовым институтам, относящимся к «периферии», принадлежат все остальные финансовые институты: все страховые компании, финансовые компании, ипотечные компании, корпорации экспортного финансирования, фонды частного капитала — от пенсионных фондов и взаимных фондов до ипотечных инвестиционных трастов, фондов ценных бумаг, обеспеченных активами, и хедж-фондов. Анализ влияния на экономику США реформы финансового сектора, которая в настоящее время находится лишь на начальной стадии, станет возможным лишь через несколько лет, когда проявится эффект закона Додда - Фрэнка, носящего достаточно общий характер и предполагающего принятие многочисленных дополнительных законов и подзаконных актов. Именно они будут иметь конкретные последствия для деятельности финансовых институтов США. Оценку экономического влияния реформы в настоящее время также затрудняет поэтапное вступление в силу различных частей закона и наличие различающихся по продолжительности переходных периодов. Тем не менее, попытаемся выделить ряд наиболее вероятных последствий нынешней реформы:1. Прибыли банков снизятся вследствие введения запрета на торговлю с использованием собственных средств банка и вводимых ограничений на участие банков в капитале фондов прямых инвестиций ("Правило Волкера"), а также вследствие усиления регулирования операций на рынке производных финансовых инструментов. Стремление сохранить прежнюю норму прибыли в отсутствие некоторых существовавших ранее источников дохода потребует от банков пересмотра их стратегий долгосрочного развития и бизнес-моделей, например, за счёт снижения издержек или повышения стоимости своих услуг, в том числе введения платы за услуги, которые ранее предоставлялись бесплатно. 2. Стоимость услуг финансовых посредников для конечных потребителей возрастёт в связи с более высокими требованиями к капиталу финансовых организаций, появлением возможности устанавливать максимальное значение кредитного плеча на уровне 15:1 и изменением условий секьюритизации (теперь компания должна брать на себя не менее 5% кредитного риска по секьюритизированному активу). 3. Если финансовые компании будут переносить возросшие издержки на конечных потребителей через увеличение стоимости заёмных средств, то темпы экономического роста замедлятся, а высокий уровень безработицы сохранится. По оценкам Базельского комитета по банковскому надзору, повышение минимально допустимого отношения капитала банка к совокупным активам банка, взвешенным по уровню риска, на 1 процентный пункт приводит в среднем к снижению ВВП на -0,15% по сравнению с отсутствием изменений. Тем не менее, в долгосрочном периоде потенциальные выгоды от снижения вероятности банковских кризисов при более высоких требованиях к капиталу перекрывают данные издержки. По оценкам Института международных финансов, реформа финансового сектора США окажет негативное влияние на темпы экономического роста, причем в наибольшей степени это проявится в первые 5 лет после принятия закона Додда - Фрэнка. Так, в результате текущей реформы объём реального ВВП США в 2015 г. окажется на 2,6% ниже, чем в её отсутствие. Данное замедление темпов экономического роста приведёт к потере 4,6 млн. рабочих мест на том же временном горизонте. 4. Рост кредитования вследствие сокращения доступных кредитных ресурсов и их удорожания замедлится. По оценкам Управления контролёра денежного обращения (OfficeoftheComptrolleroftheCurrency), ужесточение требований к минимальному размеру залога по операциям с производными финансовыми инструментами может сократить банковские финансовые ресурсы на 2 трлн. долл., которые могли бы быть направлены на кредитование экономики. 5. Повышение стандартов защиты потребителей финансовых услуг в рамках реформы создаёт риск снижения объёмов предоставляемых услуг и сужения выбора финансовых продуктов для потребителей. В то же время, в более долгосрочном периоде вероятно появление новых финансовых инструментов, отвечающих требованиям нового законодательства. По мере укрепления доверия кфинансовых рынкам на фоне увеличения их прозрачности и повышения уровня защиты потребителей описанный процесс замещения одних инструментов другими может смениться дальнейшим ростом объёмов предоставляемых финансовых услуг. 6. Учитывая высокие издержки выполнения требований нового закона, связанные прежде всего с необходимостью привлечения дополнительного собственного капитала для банков, и потенциальное снижение прибыльности банковского бизнеса в США, можно ожидать, что сохранится тенденция к сокращению числа банков и, как следствие, к повышению концентрации в банковском секторе. Издержки изучения новых законодательных норм и их соблюдения относительно более обременительны для небольших банков, поэтому наиболее вероятно закрытие некоторых из них. 7. Неэквивалентное ужесточение регулирования разных сегментов финансового сектора, вероятно, повлечёт за собой постепенное изменение его структуры. В рамках закона Додда - Фрэнка наиболее существенное ужесточение регулирования произойдёт в отношении традиционных коммерческих банков, в то время как небанковским финансовым компаниям удастся избежать большинства нововведений. В этой связи следует ожидать опережающего роста объёмов деятельности небанковских финансовых корпораций и, как следствие, увеличения их доли в совокупных активах финансового сектора США за счёт уменьшения доли коммерческих банков. Последние будут вынуждены отказаться от наиболее рискованных составляющих своей деятельности, требующих более высокого обеспечения капиталом, или передать их небанковским финансовым компаниям. Положительной стороной данного явления выступает сохранение доступности кредитных ресурсов для заёмщиков с более высоким уровнем риска. В то же время, данная тенденция означает лишь перераспределение существующих рисков внутри финансовой системы при сохранении их общего уровня неизменным. Создаваемая таким образом двухуровневая система финансового регулирования может спровоцировать концентрацию риска в менее прозрачных финансовых институтах, в отношении которых действуют менее жёсткие регулятивные нормы. В этом случае результаты реформы могут оказаться контрпродуктивными, а вероятность развития новых финансовых кризисов в будущем останется высокой. Стоит отметить, что в силу ряда особенностей небанковских финансовых компаний, инструменты их государственной поддержки в условиях кризиса ограничены, поэтому кризисы, возникшие в данном сегменте финансовой системы, могут протекать в более острой форме, чем банковские кризисы. В частности, у небанковских финансовых институтов, в отличие от коммерческих банков, отсутствует доступ к операциям ФРС, направленным на поддержание достаточного уровня ликвидности, что особенно важно в ситуации кризиса. 8. Усиление регулирования рынка производных финансовых инструментов и связанное с ним повышение издержек осуществления операций с данными инструментами могут повлечь за собой сокращение объёмов сделок в целях хеджирования, что в свою очередь чревато повышением волатильности финансовых результатов компаний. 9. Введённый "Правилом Волкера" запрет для коммерческих банков вести торговлю ценными бумагами за счёт собственных средств приведёт к снижению уровня ликвидности на рынках ценных бумаг. В качестве компенсации рисков, связанных с более низким уровнем ликвидности, потребуется повышение доходности ценных бумаг, что означает рост стоимости заёмных средств на финансовых рынках. 10. Отсутствие аналогичных закону Додда - Фрэнка требований на глобальном уровне может спровоцировать отток финансовых ресурсов в другие юрисдикции с более мягким законодательством, снижая конкурентоспособность финансового сектора США. 11. Высокий уровень неопределённости в финансовом секторе спустя два года после принятия закона (в отсутствие значительной части конкретных правил, принятие которых предписано законом) повышает уязвимость экономики США на этапе выхода из кризиса. В работе анализируются основные изменения в сфере финансового регулирования в США после принятия закона Додда - Фрэнка в июле 2010 г. Делается вывод о смене в результате финансового кризиса 2007 - 2009 гг. доминирующей системы взглядов на необходимость регулирования финансового сектора. В статье содержатся гипотезы о возможных направлениях влияния проводимой реформы на экономику США в целом.К сожалению, современный геополитический кризис в отношениях России и США, значительно ухудшил позиции российских компаний на рынке капиталов финансового рынка США. Если еще в 2013 году на финансовом рынке США присутствовало порядка 5-6 крупных компаний из России, то ситуация в 2014 году резко изменилась – практически все российские компании-участники финансового рынка США попали под санкции. Четыре российских компании – крупнейших участика финансового рынка США, среди которых нефтяной концерн "Роснефть", газовая компания "Новатек" и "Газпромбанк", оказались отрезанными от американских рынков долгосрочных капиталов: они более не могут выпускать долларовые займы на срок, превышающий 90 дней, что, по сути, лишает их важного источника финансирования. Американские кредитные рынки стали более критично относиться к платежеспособности России - на данный момент вероятность банкротства в течение ближайших пяти лет выросла с 10,5% до 14,3%. В банковском секторе санкции направлены на то, чтобы перекрыть источники финансирования ключевым проводникам ликвидности в банковской системе страны, лишить крупнейшие банки с госучастием, а также банки людей, приближенных лично к президенту РФ, долгосрочных и дешевых денег. Российские коммерческие банки лишаются возможности осуществлять "керри-трейд" и занимать деньги на международных рынках капитала по низким процентным ставкам. Кроме того, зачастую синдикаты крупнейших инвестиционных банков финансировали не только российские банки, но и крупнейшие корпорации, среди которых были и государственные. Следовательно, проблемы с рефинансированием корпоративного долга могут возникнуть не только у банков, но и российских корпораций, которые попали в санкционные списки. За последнее время правительством России были предприняты серьезные меры для борьбы с санкциями запада, в основном инициируемыми США. Похоже, что сейчас у этих санкций наблюдается обратный эффект, поскольку российские государственные компании усилили попытки найти альтернативные варианты платежным системам, оперирующим в долларах США. Россия и Китай заключили крупное соглашениеопроведении расчетов в местных валютах при продаже нефти и газа. Представители Газпрома озвучили решение о переходе к использованию местной валюты и евро при заключении сделок компании. Большинство торговых партнеров Газпрома уже дали на то свое согласие. Хотя в отношении России и были введены санкции, экономические показатели оказались не такими плохими, как ожидалось. Позиции рубля по отношению к корзине других валют и крупных банков за последние три месяца укрепились, а банк Америки/JP Morgan советуют приобретать российские акции, пока они еще дешевы. Произошедшие изме