Понятие и виды валютных режимов

ВВЕДЕНИЕ 2 ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РЕЖИМОВ 5 1.1. Общий обзор 5 1.2. Режимы обменных курсов ведущих валют 8 1.3. Режимы обменных курсов средних промышленно развитых стран 10 1.4. Механизмы обменных курсов развивающихся стран и стран с переходной экономикой 11 ГЛАВА 2. ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ВАЛЮТНЫХ РЕЖИМОВ 15 2.1 Особенности валютных режимов зарубежных стран. Достоинства и недостатки 15 2.2 Валютное управление 23 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 27 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 29 Содержание

В условиях, когда курс национальной валюты повышается, ЦБ скупает иностранную валюту, чем повышает ее курс и обеспечивает снижение курса национальной валюты. Фактически своей деятельностью на валютном рынке ЦБ способствует уравновешиванию спроса и предложения на иностранную валюту и таким образом ограничивает пределы колебания курса национальной валюты. Валютная интервенция являлась основным инструментом поддержания фиксированных валютных курсов в рамках Бреттон-Вудской валютной системы и продолжает широко использоваться в настоящее время, когда господствующими стали плавающие курсы, в целях сглаживания колебаний курса национальной валюты. Доминирование доллара в МВС обусловило проведение интервенций главным образом с долларом США. Во всех случаях проведение валютной интервенции предполагает наличие в руках ЦБ значительных валютных резервов и возможно тогда, когда неуравновешенность платежного баланса незначительна и характеризуется периодической сменой пассивного сальдо платежного баланса активным. В противном случае проведение валютных интервенций грозит полным исчерпанием валютных резервов при хронически пассивном сальдо платежного баланса или расстройством денежного обращения в стране при хронически активном сальдо платежного баланса. Кроме того, валютная интервенция оказывает лишь временное влияние на валютный курс. В силу этого степень воздействия валютной интервенции на курс валюты невелика и продолжает уменьшаться по мере развития рынка евровалют, объем операций на котором столь значителен, что ЦБ не оказывают на него почти никакого влияния. Дисконтная политика и валютная интервенция — методы воздействия на курс национальной валюты, доступные в основном развитым странам. Развивающиеся страны имеют хронически пассивные платежные балансы, не располагают сколько-нибудь значительными запасами валютных резервов, их экономика слаба, неустойчива, а потому непривлекательна для краткосрочных капиталовложений. В силу этого развивающиеся страны для поддержания курса своей валюты вынуждены прибегать к различного рода валютным ограничениям. Валютные ограничения — это совокупность мероприятий, направленных на установление прямого контроля государства за оборотом иностранной валюты с целью урегулирования платежного баланса и поддержания курса национальной валюты. Валютные ограничения могут распространяться как на все, так и на отдельные виды валютных операций, и выступать в различных формах: - сосредоточение валютного оборота в руках государства; - введение множественности валютных курсов; - запрет или ограничение отдельных операций; - валютные клиринги и т.д. В современных условиях глобализации финансовых рынков и экономики большинство развивающихся стран отказывается от использования валютных ограничений. Для 1990-х годов характерно массовое присоединение стран — членов МВФ к ст. VIII Устава МВФ, фиксирующей отказ от применения валютных ограничений по международным операциям текущего характера. По состоянию на начало 1998 г. обязательства по ст. VIII Устава МВФ приняла 141 страна из 181 страны-члена (Россия — в июне 1996 г.). Однако большинство этих стран продолжает сохранять ограничения по операциям капитального характера. Валютные режимы являются динамичными и сложными механизмами, реагирующими на постоянно меняющийся ландшафт монетарной и фискальной политики соответствующих стран. Более глубокое изучение поможет инвесторам понимать их воздействие на принимаемые решения по управлению риском и распределению активов в процессе управления инвестиционными портфелями. 2.2 Валютное управление Валютное управление (currency board) представляет собой институт, который выпускает в обращение банкноты и монеты, конвертируемые по спросу и по фиксированному курсу в инвалюту или другой внешний «резервный» актив. Обычно валютное управление не принимает депозиты, однако в некоторых случаях оно может акцептовать бумаги, 100%-но подкрепленные внешними резервами. В качестве резервов используются высококачественные ценные бумаги, деноминированные в резервный актив. Валютное управление не имеет ограничений в валютной политике — количество денег в обращении определяется рыночными силами. Роберт Манделл полагает, что в случае с Россией вполне разумно ввести режим валютного управления, базирующийся либо на евро, либо на долларе, или на их комбинации. Стив Ханке также видит целесообразность введения в России этого режима, исторически уже имевшего место в 1918—1920 годах в оккупированной интервентами северной части большевистской страны. Рублевая масса была тогда привязана к стерлинговым резервам. Берг и Боренштейн анализируют основные издержки и выгоды полной долларизации по сравнению с их ближайшей аналогией — валютным управлением. При этом они порой ссылаются на Аргентину, экономика которой несколько аналогична российской. Потенциальные преимущества заключаются в более глубокой интеграции в мировые рынки и в более низких ставках привлечения. Уместно учесть, что затянувшееся кризисное состояние аргентинской финансовой системы требует извлечения соответствующих уроков относительно условий эффективности валютного управления. Интересный результат по валютному управлению при двух резервируемых валютах (dual currency board) получает Стефан Опперс. В условиях высокой конвертируемости этих валют данный режим приобретает преимущества жесткой привязки (hard peg), позволяя при этом нивелировать некоторые затруднения, вызываемые переоценкой одной из резервных валют. Помимо того этот режим, представляя собой некий капитализированный буфер, способствует поддержанию стабильности валют на глобальном уровне. В заключении следует отметить, что как режим валютного союза, так и режим валютного управления являются представителями класса жестко фиксированных обменных курсов. Гибкий обменный курс (flexible exchange rate) предполагает валютную независимость, однако валютные органы теряют способность направлять свою политику в устойчивое и предсказуемое русло. В системе гибких обменных курсов внешняя валюта не стабилизирована Центральным банком в пределах узкого коридора, но он может определить свой уровень в соответствии с рыночными силами. Эти курсы позволяют поддерживать конкурентоспособность и быстро адаптируются к внешним импульсам и шокам. К числу же недостатков гибких курсов относятся низкая устойчивость валюты в случае малого объема внутреннего валютного рынка, его непривлекательность для внешних инвесторов, незащищенность от масштабных валютных спекуляций. После известных событий 1998 года Банк России перешел к плавающему обменному курсу рубля (currency band). Несколько позднее было введено т.н. управляемое плавание (managed floating), предусматривающее элементы активного участия Банка страны в регулировании обменного курса рубля (главным образом посредством масштабных валютных интервенций на внутреннем валютном рынке). Несмотря на большое число теоретических и эмпирических работ по исследуемой проблематике, существует лишь несколько попыток создать всестороннюю и интегрированную модель, которая адекватно отражала бы специфику переходной экономики. Эта статья — еще одна попытка восполнить данный пробел и осуществить ¢встройку¢ в имеющиеся модели некоторых особенностей переходной экономики. Предлагаемая модель базируется на предложенном Риччи подходе — сравнительном анализе выгод и издержек при различных валютных режимах. Эффект использования рыночных инструментов политики обменных курсов зависит от состояния денежной системы в целом и от общей экономической ситуации. Для любой страны уместность вступления ее в валютный союз или привязки к чужой (внешней) валюте зависит от ее начальных макроэкономических условий. При этом каждый из альтернативных валютных режимов формирует свой собственный, специфический портфель новых возможностей в сферах и внутренней, и внешней валютных политик. Как теоретически, так и эмпирически весьма затруднительно идентифицировать и вычислять чистую выгоду от смены валютного режима. Замена одного валютного режима на другой несомненно связана как с выгодами, так и с издержками. А процедура выбора наилучшего режима зависит от разницы между последними, т. е. чистой выгоды. Именно такой подход реализуется в работе Риччи, где чистая выгода NB представляет собой разницу между ожидаемыми потерями в условиях гибкого обменного курса (Hflex) и ожидаемыми потерями в случае валютного союза (HCU): NB = Hflex – HCU. Подобный подход имеет некоторые недостатки, однако видится легко модифицируемым в дальнейшем под специфику переходной экономики. В нашем случае предлагается реализовать элемент морфологического анализа и сформировать двумерную матрицу чистых выгод от внедрения потенциально допустимых валютных режимов. Вторую размерность этой матрице придает вид валюты, которая реализуется в режиме — доллар, евро или их комбинация. Стрелками указаны две из возможных траекторий смены текущего валютного курса страны.  Заключение Режимы курсовой привязки предполагают принятие директивными органами явного или неявного обязательства по ограничению диапазона колебаний обменного курса до величины, которая обеспечивает значимый номинальный якорь для ожиданий частного сектора относительно динамики обменного курса и необходимой поддержки денежно-кредитной политики. Наиболее жесткой формой режима курсовой привязки является механизм валютного управления, в рамках которого денежно-кредитная политика полностью подчинена режиму обменного курса. Такой механизм не оставляет возможности для корректировки реального обменного курса путем внесения изменений в номинальный обменный курс. Соответственно, адаптация к изменяющимся условиям должна осуществляться другими средствами, в том числе путем регулирования внутренних цен и затрат, а также уровня экономической активности и занятости. При всех режимах обменных курсов, за исключением абсолютно свободно плавающего курса, заслуживают внимания вспомогательные меры политики, воздействующие на валютный рынок посредством официальной интервенции и механизмов контроля. Ключевым моментом здесь является то, что невмешательство в динамику обменного курса, как правило, оказывается нежелательным. Если валютный рынок отличается неактивностью, и на нем доминирует относительно небольшое число участников, есть вероятность того, что при отсутствии руководства и поддержки со стороны официальных органов обменный курс будет неустойчивым. Эта проблема усугубляется в том случае, когда в стране нет длительной истории проведения устойчивой денежно-кредитной политики, которая могла бы послужить надежным ориентиром для ожиданий рынка. Таким образом, на практике даже развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, которые придерживаются относительно гибких режимов обменных курсов, обычно используют и денежно-кредитную политику, и официальную интервенцию для воздействия на обменный курс. Как правило, интервенция оказывается более эффективной в странах, имеющих ограниченный доступ к международным рынкам капитала, в связи с чем официальные органы имеют больше возможностей воздействовать на конъюнктуру валютного рынка посредством прямых покупок или продаж иностранной валюты.  Список литературы Брейтенбихер Д.В. Валютный курс и со сто яние эко но мики // ЭКО . – 2011. – №3 Деньги. Кредит. Банки / по д ред. Жуко ва Е.Ф., – М., 2012 Деньги. Кредит. Банки / по д ред. ЛаврушинаО .И., – М., 2010 Ко ро лев И.С. К во про су о  либерализации валютно го  рынка // Внешнеэко но мический бюллетень. – 2011. – №6. Ларичев В. Валютный ко нтро ль за экспо ртно -импо ртными о перациями // Зако но дательство  и эко но мика. – М, 2012 г., №9, С22–27 Мельнико в В.Н. Валютно е регулиро вание и валютный ко нтро ль: но вый взгляд на перспективы развития. // Деньги и кредит. – 2012. – №12 Междунаро дные валютно -кредитные и финансо вые о тно шения /по д ред. Л.Н. Красавино й.-М., 2011. Артемов Н.М. Финансовое право. М., 2009 Проскурина И.Г. Валютное законодательство: вчера, сегодня, завтра. М., 2008 Петрова Г.В. Учебник по финансовому праву. М., 2009 Брейтенбихер Д.В. Валютный курс и со сто яние эко но мики // ЭКО . – 2011. – №3 Деньги. Кредит. Банки / по д ред. Жуко ва Е.Ф., – М., 2012 Ко ро лев И.С. К во про су о  либерализации валютно го  рынка // Внешнеэко но мический бюллетень. – 2011. – №6. Ларичев В. Валютный ко нтро ль за экспо ртно -импо ртными о перациями // Зако но дательство  и эко но мика. – М, 2012 г., №9, С22–27 Мельнико в В.Н. Валютно е регулиро вание и валютный ко нтро ль: но вый взгляд на перспективы развития. // Деньги и кредит. – 2012. – №12 Междунаро дные валютно -кредитные и финансо вые о тно шения /по д ред. Л.Н. Красавино й.-М., 2011. Артемов Н.М. Финансовое право. М., 2009 Проскурина И.Г. Валютное законодательство: вчера, сегодня, завтра. М., 2008 Проскурина И.Г. Валютное законодательство: вчера, сегодня, завтра. М., 2008 Петрова Г.В. Учебник по финансовому праву. М., 2009 21