Оценка экономической эффективности освоения месторождения

Заключение

Экономическая оценка проектов разработки месторождений –важнейший ориентир, определяющий оптимальный выбор в развитии добывающей промышленности в России. Освоение новых территорий в разработке месторождений, сложная структура залежей сырья, повышенные риски определили необходимость совершенствования методического инструментария экономической оценки инвестиционных проектов. Характеристика особенностей разработки месторождений позволили определить условия реализации инвестиционных проектов и требования к методическому обеспечению их технико-экономического обоснования. Особо отмечена изменчивость показателей эффективности эксплуатации месторождения на различных этапах, что создает трудности в выборе оптимального варианта его разработки.
Проект создания опытно – промышленного произ ...

Оглавление
Введение 3
1 Глава. Проблемы комплексного освоения газовых месторождений Востока России 5
1.1. Минерально-сырьевая база Востока России 5
1.2. Возможности применения литиесодержащих продуктов в промышленности России 8
1.3. Проблемы комплексного освоения месторождений полезных ископаемых 13
2 глава. Методические вопросы оценки инвестиционного проекта освоения месторождения полезных ископаемых 16
2.1. Показатели эффективного инвестиционного проекта 16
2.2. Особенности учета и оценки рисков инвестиционного проекта месторождения 25
Заключение 25
Список источников 43

Введение

Наличие в Иркутской области развитой промышленности с высоким производственно-техническим потенциалом предприятий, открытие и разработки месторождений редкометалльных и редкоземельных месторождений делают этот регион приоритетным для проведения различных видов геологоразведочных работ с целью расширения сырьевой базы редких и рассеянных элементов за счет дополнительного из- влечения сопутствующих полезных компонентов из руд или переориентации на другие виды сырья за счет расширения источников сырья.
Наличие созданной минерально-сырьевой базы России по отдельным видам полезных ископаемых показывает, что баланс запасов по ряду элементов по масштабам оруденения, качеству сырья перегружен месторождениями, разработка которых и извлечение основных компонентов из руд при сложившейся на данный момент конъюнктуре на мировом рынке являются низкорентабельными, либо разработка ряда месторождений лимитирована потребностями отечественной промышленности в ведущем в руде компоненте. Комплексный характер руд многих месторождений редких элементов, различная технологичность руд обусловливают широкие вариации минимально-прмышленных содержаний сопутствующих компонентов в рудах с рентабельной добычей.
Учитывая развивающуюся тенденцию привлечения иностранных компаний к разработке месторождений, необходимы системный подход к оценочным работам и разработка критериев многофакторной оценки масштабов и качества оруденения, анализ состояния сырьевой базы ряда редких и рассеянных элементов для решения вопроса расширения и качественного улучшения источников сырья за счет комплексного освоения месторождений с приемлемой экономической отдачей. Это позволит решать и задачи рационального использования природных ресурсов редких и рассеянных элементов, комплексной и безотходной переработки соответствующего сырья с целью его интенсивного использования, чему в сложившейся на сегодняшний день ситуации не уделяется должного внимания.
Наличие созданных минерально-сырьевых баз по отдельным видам полезных ископаемых не является предельным, и крупные месторождения с высоким качеством руд могут существенно расширить сырьевую базу России по ряду элементов. Поэтому особое место должны занимать проблемы выявления глубинных факторов, новых прогнозно-оценочных и поисковых критериев крупных рудных месторождений различной металлогенической специализации на территории России.
Цель исследования - выполнить экономическую оценку проекта освоения литиесодержащего месторождения с позиций коммерческой и региональной эффективности с учетом рисков реализации проекта
Предмет исследования - теоретические и методические вопросы оценки и анализа эффективности и целесообразности инвестиционного проекта освоения месторождения полезных ископаемых
Объект исследования инвестиционный проект переработки литиеносного гидроминерального сырья Ковыктинского месторождения.
.

Базовым по инвестиционным расчетам для практиков, специалистов и студентов экономических специальностей является курс Л. Крушвица. Системный курс финансовых вычислений содержит второе издание учебника по финансовой математике Е.М. Четыркина. Работы последних лет, наиболее значимые для практиков, преподавателей и студентов Справочник для профессионалов Управление проектами, получивший международное признание, работы В.И. Решецкого, Л. Крушвица, Е.М. Четыркина, К. Карлберга, П. Дойля, П. Друкера. Прикладную ценность сохраняет работа В.В. Ковалева. Фундаментальные работы К. Друри , З. Боди и Р. Мертона показывают будущие направления развития управленческого и производственного учета в бизнесе и технологии принятия инвестиционных решений на основе современных дисконтных методов. Каждый проектинвестиций включает расчетную и аналитическую часть. Широкое использование специальных компьютерных программ, инженерных и финансовых калькуляторов для финансовых расчетов позволяет практически мгновенно проводить объемы вычисления, недавно еще недоступных. Понимание структуры и механизма финансовых процессов позволяет критично анализировать исходную информацию и расчетные формулы. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов представляют собой основной документ, определяющий методику экономической оценки инвестиционных проектов. В методических рекомендациях определены основные принципы оценки экономической эффективности любых инвестиционных проектов независимо от их технологических, отраслевых и других особенностей. Базовыми показателями для экономического обоснования проекта и выбора оптимального варианта являются: дисконтированный поток денежной наличности, внутренняя норма возврата капитальных вложений, индекс доходности, период окупаемости вложенных средств [Методические рекомендации…, 2000]. При этом изменчивость данных показателей на различных этапах разработки и эксплуатации месторождения требует корректировки исходных параметров для расчета экономической эффективности. Кроме названных выше показателей экономической эффективности инвестиционного проекта, в систему оценки также включены: капитальные вложения в освоение месторождения; эксплуатационные затраты на добычу; доход государства (налоги и платежи, отчисляемые в бюджетные и внебюджетные фонды РФ). В ряде нормативных документов встречаются комментарии о необходимости проведения мониторинга технико-экономических показателей проекта разработки и эксплуатации месторождения. Однако не в полной мере отражен порядок внесения изменений в прогнозные значения параметров проекта на различных этапах эксплуатации месторождения. При экономической оценке разработки месторождения необходимо опираться на важнейшее условие развития добывающей промышленности в России – обеспечение равной добычи на планируемый период. Данный критерий будет выступать важнейшим при определении наилучшего варианта разработки месторождения. Кроме того, мониторинг важнейших технико-экономических показателей проекта на первом этапе разработки месторождения позволит скорректировать большинство исходных параметров проекта и своевременно внести соответствующие изменения. В свою очередь результаты экономического мониторинга помогут решить множество задач при проведении государственной экспертизы проекта разработки месторождения. Оценка отраслевой эффективности проектов по извлечению сырья также должна включать оценку бюджетной и социальной эффективности. Под бюджетной эффективностью проекта понимается общая сумма налогов, подлежащих уплате в бюджеты разных уровней. Социальный эффект разработки нового месторождения характеризуется числом новых рабочих мест и занятости населения. Наиболее важным критерием для инвестора является коммерческая или финансовая эффективность капиталовложения. Наиболее используемыми являются две группы показателей. Первая группа – это методы, основанные на учетных оценках ("статистические" методы). Или согласно определения Дерил Норткотт «методы, основанные на бухгалтером подходе»: – срок окупаемости инвестиций – PP (Payback Period); – коэффициент эффективности инвестиций – ARR (Accounted Rate of Return). Вторая группа – это методы, основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы), которые Дерил Норткотт называет основанными на «экономических и финансовых подходах»: – чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value); – индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index); – внутренняя норма прибыли – IRR (Internal Rate of Return); – дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period). Особенности статистических методов определяются принципами ведения бухгалтерского учета, таких как управление и ответственность. Согласно традиционно используемых в финансовом анализе показателей, финансовый успех компании в долгосрочном периоде определяется доходностью, а в краткосрочном – ликвидностью. Отправной точкой так называемых «динамичных» методов является понятие «временной стоимости» денег, согласно которой деньги сегодня дешевле, чем вчера и дороже, чем завтра. При этом в методах меньше внимания уделяется ликвидности и доходности и больше росту благосостояния акционеров и рискам [12 с. 155]. Основным исходным показателем возврата отдачи капиталовложений принимается не бухгалтерская прибыль, а чистый денежный поток – Cash Flow (разница между денежными поступлениями и денежными затратами в ходе реализации проекта). Но при этом для динамичных методов также присуща оценка ликвидности и доходности. В общем, разделить описываемые методы можно так, как показано на рис. 1. Рис. 1. Классификация методов оценки инвестиционных проектовНаиболее простым методов, а также и одним из самых популярных является метод простого срока окупаемости инвестиций (PP) Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.Считается, что нормальный проект окупается в срок, не превышающий половины периода эксплуатации [5 с. 241]. Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, но имеет ряд значимых недостатков. Во-первых, он не учитывает влияния распределения доходов между периодами на общую эффективность, так как не применяется дисконтирование поступлений. Кроме этого он не учитывает доходы последующих после окупаемости периодов.Вторым традиционным показателем является коэффициент эффективности инвестиций. (ARR), который другие авторы также называют расчетной нормой прибыли (ARОR) или прибылью на капитал (ROI) [5, c. 235]. Уже из названия показателя видно, что он определяется соотношением доходности с вложенным капиталом. Одним из недостатков данного метода является то, что существует много определений понятий «доходности» и капитала». Так различные оценки дохода могут включать или не включать в себя финансовые издержки, амортизацию и налоги. Наиболее общим определение дохода при расчете ARОR считаются «поступления до процентов и налогов», которые включают в себя и амортизацию. Определение вложенного капитала также может различаться. Можно принимать для расчетов весь первоначально вложенный капитал или же среднюю его величину за период реализации проекта. Если компания имеет в практике отслеживать среднюю рентабельность своих активов на основе бухгалтерских отчетов, то данный показатель будет довольно наглядным.Однако метод AROR имеет свои недостатки. И первый, как было отмечено – это множество путей вычисления балансовой прибыли в практике бухгалтерского учета, что позволяет манипулировать данным показателем. Значимые отклонения данного показателя могут быть вызваны изменением учетной политики предприятия, о котором может не знать инвестор, принимающий инвестиционное решение. Также данный метод не учитывает временной аспект стоимости денег. А кроме этого, в случае использования в знаменателе показателя среднего значения авансированного капитала, возникает парадокс AROR. Он заключается в том, что чем больше сохраняется величина остаточной стоимости вложенных инвестиций, тем меньше значение показателя доходности инвестиций. Хотя реально предприятие при том же уровне доходов сохранило большие необоротные активы, а следовательно проект более выгодный При обсуждении различных критериев и методов при развитии логики поиска наиболее оптимального критерия, таким критерием чаще всего признают чистую приведенную стоимость (NPV) [5]. Этот метод позволяет сопоставить текущую стоимость будущих доходов (FV) от капитальных инвестиций с требуемыми сейчас затратами (IC). Накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чиста приведенная стоимость проекта (NPV) рассчитываются согласно формулам:PV=∑FV(1+r)kгде r – ставка дисконтирования, отображающая временную стоимость денег.NPV=∑FV1+rk-ICВеличина денежного потока определяется по следующей формуле: FV = Pr + Dept −ΔWCap −ΔA,где Pr – чистая прибыль; Dept – начисленный износ (амортизация); ∆WCap – дополнительные вложения в оборотный капитал; ∆A – дополнительные вложения в основные средства.В методе NPV критерий принятия решений одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если NPV положительна, то проект следует принять, если отрицательна – отвергнуть. Нулевое значение показателя соответствует нуле-ому увеличению благосостояния. Такой проект может быть принят только, если речь идет о необходимости сохранения, а не увеличения стоимости активов. Показатель NPV аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. По мнению В.В. Ковалева «это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля» [5, c. 263]. Применение метода сопоставления дисконтированных денежных потоков позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую стоимость), но и относительные показатели, к которым относится рентабельность инвестиций.(PI) Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формулеPI=∑Pk1+rk/ICЕсли рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть. Основной сложностью использования NPV и PI является определение реальной ставки дисконтирования. Внутренняя норма прибыли инвестиций или, как переводят на русский другие авторы, рентабельности проекта [5 c 264] (IRR) – показатель, также основанный на принципе дисконтирования денежных потоков, но он не требует изначально задавать ставку дисконтирования. Таким образом, анализ методики расчета показателя NPV позволяет предположить, что в настоящее время большое число потенциально эффективных инвестиционных проектов отклоняется инвесторами по причине недостаточно корректной его оценки, когда данный показатель занижается. Вполне вероятно, что именно из-за широкого использования традиционного метода инвестиционного анализа, капитальные вложения в отечественную промышленность оцениваются обычно как невыгодные и чрезмерно рискованные. Внутренняя норма рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), – это такая ставка дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода проекта равно нулю. Следовательно, метод IRR, использую я такую же информацию о денежных потоках, как и метод NPV, представляет процентный доход от инвестиций, а не абсолютный прирост благосостояния компании. Критерием принятия решения на основе данного показателя прост: проект принимается, если IRR превышает норму прибыльности, которую инвестор считает минимально необходимой. Данный показатель имеет определенные недостатки, вытекающие из его математического смысла. Дело в том, что IRR является корнем уравнения, при котором NPV равен нулю, но возможны варианты, когда неравномерные денежные потоки не дают решения или же, наоборот, дают несколько корней. Это связанно с тем, что в сложных проектах знаки денежных потоков (+ и -) могут меняться более одного раза, что приводит к возможности многовариативности решения поставленного тождества. Еще одним методом оценки инвестиционных проектов является дисконтированный срок окупаемости (DPP), который Дерил Нроткотт называет «шаг в правильном направлении». Этот метод является модификацией метода простого срока окупаемости, который учитывает временной аспект стоимости денег. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется как минимальный период времени, за который дисконтированные доходы от реализации проекта покроют первоначальные инвестиции. Дисконтированный срок окупаемости, как правило, длиннее простого срока окупаемости. За исключением учета временной стоимости денег данный метод имеет те же недостатки, что и метод простого срока окупаемости. При оценке всех описанных показателей, большинство современных авторов отмечает преимущества методов, основанных на определении дисконтированных денежных потоков. Так В.В. Ковалев заявляет, что «из всех рассматриваемых критериев наиболее приемлемыми для принятия инвестиционных решений являются NPV, IRR и PI». Дерил Норткотт также считает, что эти три показателя, а также в меньшей степени DPP «обеспечивают наиболее надежную связь между финансовым анализом проектов и основной целью фирмы – максимизацией прибыли акционеров» при этом автор называет NPV лучшим способом. Зви Боди отмечает, что при выборе альтернативных проектов лучше ориентироваться на проект с большей NPV. Так как использование популярного метода IRR «может идти в разрез с необходимостью максимизации богатства акционеров) [5, с. 245]. С точки зрения М.А. Лимитовского «существуют разные хозяйственные ситуации, в которых предпочтительным и могут оказаться разные критерии». [12, c. 155]. Мнение последнего автора, вероятно является наиболее правильным, так как каждый из представленных методов имеет ряд достоинств и недостатков, которые в различных ситуациях делают конкретный метод более или менее приемлемым для использования. Так можно отметить, что в сегодняшних условиях деятельности бизнеса стоимость заемного капитала и средняя доходность капитала отраслевых предприятий имеют нестабильные значения. Это затрудняет использование динамических методов оценки, в первую очередь NPV, так как инвестору сложно выбрать правильный уровень ставки дисконтирования. Традиционные статистические методы привлекательны своей простотой и понятностью. Однако при существующем уровне инфляции и стоимости заемных средств, методы, не учитывающие временной аспект стоимости денег, не могут объективно оценить эффективность инвестиционных проектов. На практике традиционные методы оправдывают свое использование небольшими предприятиями, рассматривающими небольшой горизонт планирования деятельности. Такие предприятия не строят масштабные инвестиционные программы, включающие большое количество проектов. Поэтому для таких предприятий сочетание двух традиционных методов могут дать достаточную информацию о приемлемости доходности и ликвидности планируемых капиталовложений. При этом отсутствие оценки влияния на финансовые показатели проекта стоимости денег во времени может до определенной степени нивелироваться с помощью расчета вероятных затрат на обслуживание заемного капитала, исходя из структуры капитала копании и уровня средних ставок по привлекаемым кредитам. Для крупных предприятий в условиях России при формирования пакета инвестиционных проектов на планируемый период целесообразно использовать несколько (минимум два) метода оценки инвестиционных проектов. При этом в случае расхождения оценки традиционных и динамичных методов обращать внимание на объективность ставки дисконтирования. При необходимости можно просчитывать показатели при двух ставках дисконтирования. В качестве которых может служить средний процент по привлекаемым кредитам и средняя рентабельность активов предприятия. Для принятия проекта он должен обязательно иметь положительные показатели при дисконтировании по ставке банка и желательно по второму. Несмотря на наличие большого количества разработок и методик по экономической оценке инвестиционных проектов, проблема адекватного измерения эффективности инвестиций в условиях современной России остается до конца не решенной. Большинство методических указаний написано или для условий централизованно планируемой экономики, или для устоявшейся рыночной. В первом случае практически игнорируется финансовый аспект инвестиционного проекта (прогнозы «cash-flow», ряд финансово-экономических индикаторов), а также риски, свойственные рыночным условиям хозяйствования. Во втором случае очень слабо учтены специфические особенности экономики переходного типа, которая сложилась в нашей стране. При анализе экономической эффективности инвестиционных проектов, реализуемых на территории России, необходимо учитывать очень важное обстоятельство – нестационарный характер экономической системы. Под стационарной экономикой предлагается понимать хозяйственную систему, макроэкономические показатели деятельности которой меняются плавно и динамика значений которых достаточно хорошо предсказуема. Под нестационарной экономикой следует понимать хозяйственную систему с резкими и плохо предсказуемыми изменениями многих макроэкономических показателей, динамика которых не отвечает нормальному рыночному циклу, а скорее присуща кризисным или посткризисным экономическим процессам 18. К основным признакам нестационарной рыночной системы можно отнести высокую и переменную во времени инфляцию и частое изменение процентных ставок. Поэтому широко известные методы анализа инвестиций на основе расчетов стандартных для устоявшейся рыночной экономической системы показателей (NPV, IRR, PI) в условиях переходной экономики не всегда приемлемы. Основной критерий оценки эффективности инвестиционного проекта в стационарной экономике – положительная величина показателя чистой дисконтированной стоимости (NPV). Проект считается экономически эффек- тивным, если NPV 0. Как правило, расчеты эффективности в стационарной экономике ведутся в неизменных ценах по потокам, соответствующим равным годовым шагам. Если имеются несколько альтернативных проектов, то выбирается тот проект, у которого показатель NPV максимален. Заметим также, что ставка дисконтирования считается постоянной, что соответствует условиям стационарной, но не переходной экономики. В переходных условиях использование фиксированной нормы дисконтирования Е некорректно, так как сама система вероятнее всего будет изменяться, следовательно, будет меняться и ставка процента, и соответственно ставка дисконтирования. Более того, вызывает сомнения правомерность простого суммирования разновременных денежных потоков Pt. Так как в нестационарной экономической системе большинству инвестиционных проектов угрожает повышение процентной ставки и инфляции, то при решении этой проблемы П. Виленским и В. Лившицем было предложено использовать при расчете интегральных показателей ставки реинвестирования (обобщенного депозита) [5, с.194-195]. По их мнению, в инвестиционном проектировании существенное колебание ставок процента не следует оценивать однозначно негативно. Нельзя упускать возможность воспользоваться механизмом инвестиционной защиты проекта. В сущности, становится актуальным вопрос: каким образом можно распорядиться на t-м шаге полученным денежным сальдо (разумеется, если оно положительное). Так возникает идея о дополнении разрабатываемого проек- та сценарием реинвестирования ежегодного (или ежеквартального) дохода. Вывод. Большинство авторов признают преимущества динамичных показателей перед традиционными и выделяют в качестве наиболее приемлемого «наилучшего» показателя NPV. Однако существующая нестабильность рынка капитала не позволяет достаточно эффективно использовать данные показатели.