Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций предприятия на примере ООО «Гостиница «ХХХ» г. Тюмень

Оценка бизнеса является процедурой, целью которой является расчет стоимости бизнеса или предприятия, либо доли в них. Она необходима по различным причинам – но, так или иначе, каждый руководитель сталкивается с проблемой её проведения. Ведь не зная стоимости достаточно сложно предпринимать какие-либо обоснованные решения по продаже или покупке прав собственника. Говоря более простым языком, стоимость бизнеса является отражением результатов её деятельности.
При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов.
Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда н ...

ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 5
1.1. Цели, принципы оценки бизнеса, виды стоимости 5
1.2. Обзор основных подходов и методов оценки стоимости предприятия 13
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ПРИМЕРЕ ОАО «АВРОРА» 22
2.1. Общие сведения 22
2.2. Характеристика экономики 26
2.3. Анализ финансового состояния компании 35
2.4. Оценка стоимости компании с использованием сравнительного подхода 46
2.5. Оценка стоимости компании с использованием доходного подхода 55
2.6. Согласование результатов и вывод итоговой стоимости акций (доли) компании 67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 69
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 71

Рыночные процессы, связанные со сделками купли-продажи различных видов имущества привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов которой в условиях рынка очень важны. Оценка и ее ключевая категория – «стоимость» являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений. Оценка стоимости необходима при акционировании, реорганизации, развитии предприятий, использовании ипотечного кредитования, участия в деятельности фондового рынка. Независимая оценка является важным инструментом управления предприятием.
По мере развития рыночных отношений потребность в оценке стоимости объектов собственности существенно возрастает. При этом может выполняться оцен ка рыночной или иных видов стоимости, в обязательном или добровольном порядке.
Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.
Как показывает анализ оценочной деятельности в области оценки стоимости предприятия, данное направление активно развивается и находит все более широкое применение в качестве инструмента решения многих проблем, связанных, в конечном счете, со стабилизацией социально-экономического положения в нашей стране. С каждым годом повышается профессиональный уровень проводимых экспертиз стоимости предприятий.
Актуальность исследования обусловлена необходимостью применения современных подходов к оценке бизнеса в целях продажи предприятия.
Объект исследования – ОАО «Аврора».
Предмет исследования – оценка бизнеса.
Цель работы – на основе анализа существующих методов оценки бизнеса провести оценку рыночной стоимости ОАО «Аврора» в целях дальнейшего развития.
Задачи работы:
1. Изучить основные понятия и цели оценки бизнеса.
2. Рассмотреть основные подходы к оценке бизнеса.
3. Провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия ОАО «Аврора».
4. Провести оценку рыночной стоимости ОАО «Аврора». в целях дальнейшего развития.
Структурно работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

Снижались инвестиции в основной капитал. Ухудшилась динамика показателей внешней торговли – и экспорт, и импорт сократились более чем на треть по сравнению с предыдущим годом, в результате чего произошло снижение сальдо торгового баланса на 23,3% до 145,6 миллиардов рублей. Экспорт понес потери за счет снижения стоимости нефти и газа на мировых рынках. Цена на нефть марки Urals за 2015 год упала почти в 2 раза – сокращение составило 47,5% до 51,2 долларов США за баррель. Кроме того, на Лондонской бирже металлов снизились цены на металлы: никель подешевел на 29,8%, медь – на 19,8%, алюминий – на 10,9%. Стоимость российского природного газа упала на 30,2% до 263 долларов США за тысячу кубических метров. Импорт сократился за счет продолжающегося запрета на ввоз продовольствия из ряда стран,причем в 2015 году к этому списку присоединились товары из Турции.Рисунок 3 – Объем ВВПИсточник: РосстатУровень благосостояния россиян на фоне макроэкономических проблем реального сектора заметно снизился. Обесценивание рубля обернулось для населения высокой инфляцией и падением реальных доходов. По итогам 2015 года реальные располагаемые денежные доходы продолжили сокращаться, оборот розничной торговли и объем платных услуг населению снизились. Хотя в течение предыдущих лет потребительский спрос был двигателем российской экономики, и динамика оборота розничного рынка была лучше других экономических показателей.Таблица 3 - Основные экономические показатели (% к предыдущему году) Показатели экономического развития РФ2015 г.2014 г.2013 г.ВВП96,3100,7101,3Индекс потребительских цен112,9111,4106,5Индекс промышленного производства96,6101,7100,4Индекс производства продукции сельского хозяйства103103,5105,8Инвестиции в основной капитал91,698,5100,8Объем работ по виду деятельности «строительство»93,095,598,5Реальные располагаемые денежные доходы населения96,099,3104,0Оборот розничной торговли90,0102,7103,9Объем платных услуг населению97,9101,3102,1Экспорт товаров67,997,099,2Импорт товаров62,391,8101,7Динамика инвестиций в основной капитал также была отрицательной, но на фоне глубокого снижения потребительского спроса темпы падения были ниже. И хотя спад инвестиций составил 8,4%, что, конечно, тоже не мало, но в 2009 году снижение было более глубоким – 13,5%. Отрицательная динамика инвестиций сохраняется уже третий год подряд и к данному феномену стали привыкать. Напомним, что инвестиции начали падать еще в тот период, когда ВВП демонстрировал положительную динамику. Исключением на общем фоне стало сельское хозяйство, где объем произведенной продукции вырос на 3%, но в сравнении с предыдущими двумя годами в этой области так же наблюдается замедление темпов роста. По мнению экспертов РИА Рейтинг, в 2016 году ожидать роста российской экономики по-прежнему не стоит. Пока не проглядываются факторы, на которые можно было бы опереться для построения оптимистических прогнозов. Самым реалистичным из этих факторов является, пожалуй, только фактор низкой базы, который дает надежду на то, что долгожданное дно, наконец, будет нащупано, и хуже уже точно не станет. В то, что спад этих показателей прекратится полностью, сейчас мало верится, но замедление вполне реально, учитывая, что какие-то сильнодействующие отрицательные факторы, которые могли бы продавить дно еще глубже, сейчас тоже не просматриваются – вряд ли цены на нефть будут существенно ниже, антироссийские санкции гораздо строже, инвесторы и потребители значительно пассивнее. В то же время есть надежда на то, что меры правительства, направленные на поддержку отраслей, дадут положительный результат. По прогнозам экспертов РИА Рейтинг, снижение ВВП в 2016 году, в лучшем случае, будет в пределах 0.1%-0,5%, инвестиций – 3%-5%, оборота розничной торговли – 5-7%, промышленности – 0-1,0%. В 2017 году возможен выход экономики РФ на траекторию роста.Российская промышленность завершила 2015 год падением, которое составило 3,4%. Таким образом, результат 2015 года в промышленности стал самым низким после кризиса 2009 года, но тогда промышленное производство сократилось очень существенно – на 11%. В течение года темпы роста сокращались неравномерно – снижение началось в феврале 2015 года, к маю оно достигло минимального уровня, а во второй половине года наблюдалась стагнация.Рисунок 4 – Индекс промышленного производстваИсточник: РосстатДобыча полезных ископаемых по итогам 2015 года выросла на 0,3%, обрабатывающие производства сократились на 5,4%, а производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось на 1,6%. 2015 год запомнится самым сильным падением цен на нефть за последние несколько десятилетий и рекордным избытком нефти на мировых рынках. Но это не помешало российской нефтедобыче за счет эксплуатации новых и увеличения коэффициента извлечения на зрелых месторождениях обновить исторические максимумы. По данным Росстата, добыча «черного золота» по итогам 2015 года составила 533,2 миллиона тонн (на 1,3% выше, чем годом ранее), и это лучший результат с 1990 года. Добыча природного газа снизилась на 1,4% до 633,4 миллиардов кубических метров по причине сокращения внутреннего спроса из- за теплой погоды в начале и конце года. Первичная переработка нефти сократилась на 2,4% до 287 миллионов тонн. С другой стороны, в нефтепереработке произошли качественные улучшения – выросло на 2,3% производство моторного топлива повышенного экологического класса, снизилось производство мазута (-8,9%), и до рекордного уровня увеличилась глубина переработки (74,1%). По итогам этих изменений, можно предположить, что модернизация отрасли, которую уже несколько лет проводят крупные нефтяные компании, начала давать первые заметные результаты. Кроме того, в прошедшем году в России были открыты залежи 710 миллионов тонн нефти и 900 миллиардов кубических метров природного газа, что в условиях истощения месторождений у основных нефтяных компаний, безусловно, положительная новость. Добыча золотосодержащей руды снизилась на 3,5%, добыча серебра выросла на 12,5%, а природных необработанных алмазов – на 5%. Добыча угля увеличилась на 4,5% и составила 372 миллиона тонн. По данным Росстата, в 2015 году производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось на 1,6%. Но внутри сектора динамика не была однородная. Так, производство электроэнергии выросло на 0,4%. Таким образом, несмотря на теплую погоду и сокращение внутреннего потребления, положительные тенденции прошлого года сохранились. Рост производства был обусловлен увеличением экспорта российской электроэнергии. Девальвация рубля по отношению к евро повысила рентабельность поставок в Финляндию. Также выросли поставки на Украину за счет транзитных перетоков в Крым. Фактор импортозамещения в 2015 году не стал панацеей и имел ограниченный радиус действия. Отчасти за счет этого фактора положительный результат получен в пищевой промышленности, в химической промышленности, а также по некоторым видам продукции легкой промышленности и машиностроения. В большинстве же промышленных отраслей спада производства избежать не удалось, причем темпы во многих из них были очень большими. Металлургия переживала самое глубокое падение за последние пять лет. По данным Росстата, снижение металлургического производства составило 4,7% по итогам 2015 года, и отрицательная динамика наблюдалась по всем основным видам продукции. Сжатие спроса на металлы со стороны строительного сектора, автомобилестроения и других металлоемких отраслей промышленности привело к резкому сокращению внутреннего спроса, чем и объясняется снижение производства. С другой стороны, потери внутреннего спроса отчасти компенсируются увеличением экспортных поставок, что положительно влияет на общую динамику в секторе. В большинстве секторов транспортного машиностроения зафиксировано падение. Сокращение потребительского спроса населения является одной из причин спада в производстве легковых автомобилей. По данным Росстата, снижение этого направления машиностроения в 2015 году составило 27,7%. Также на 17% сократилось производство автобусов, на 14,7% – грузовых автомобилей и на 45,6% – магистральных вагонов. Единственное, где наблюдался рост – это производство магистральных тепловозов (в 2,3 раза) и электровозов (+14,5%). Легкая промышленность по итогам года также оказалась в отрицательной области. Девальвация рубля могла бы защитить отрасль от спада, если бы не многолетнее откладывание масштабной модернизации. Устаревшее оборудование и технологии, длительная зависимость от импортного сырья и отсутствие возможности получать доступные кредиты на развитие предприятий свело на «нет» возможность реализации экспортного потенциала. В 2015 году все направления легкой промышленности показали сокращение объемов выпуска продукции, за исключением производства тканей всех видов (+14,7%). Химическая промышленность по итогам 2015 года показала лучшую динамику среди всех отраслей промышленности. Девальвация рубля благоприятно сказывается на росте экспортно-ориентированной продукции, которая также востребована и на внутреннем рынке в качестве заместителя более дорогого импортируемого аналога. Также на увеличении поставок сельхозпроизводителям положительно сказывается заморозка цен на минеральные удобрения. Производство минеральных или химических удобрений выросло на 1,1%. При этом вследствие аварии на месторождении компании «Уралкалий» производство калийных удобрений снизилось на 4,4%. Высокий темп роста отмечен в производстве синтетических каучуков (+9,8%) и пластмассы в первичной форме (+8,1%). Последнее объясняется выходом на проектную мощность предприятий- производителей полимеров, начавших работу в 2013-2014 годах. Объем производства продукции сельского хозяйства в 2015 году вырос на 3%, и в действующий ценах составил 5,04 триллионов рублей. Почти все направления сельского хозяйства продемонстрировали рост: на 13% выросло производство мяса и субпродуктов убойных животных, и на 17% – сыров и сырных продуктов. Самое заметное снижение в производстве растительных нерафинированных масел – -5,8%. Но снижение потребительского спроса в конце года привело к спаду продаж по некоторым товарным группам, что отразилось на итоговом результате отрасли. Несмотря на некоторое замедление темпов роста сельского хозяйства по сравнению с предыдущим годом, девальвация рубля положительно сказалась на росте объемов экспорта сельхозпродукции, который в 2015 году превысил 20 миллиардов долларов. Количество фермерских хозяйств растет, а их поддержка находится в приоритетах государственной политики.Динамика промышленного производства в региональном разрезе, как и ранее, характеризовалась высоким уровнем неравномерности. При этом можно отметить, что по сравнению с 2014 годом степень этой неравномерности усилилась, о чем в частности свидетельствует рост стандартного отклонения индекса промпроизводства. Индекс промышленного производства изменялся в диапазоне от 154,6% в Ростовской области до 85,8% в Чукотском автономном округе, хотя по итогам 2014 года Чукотка была лидером по данному показателю. Помимо Ростовской области, которая показала высокий результат вследствие ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Ростовской АЭС, хорошей работы предприятий ОПК и ряда других крупных компаний, в число лидеров по росту промышленного производства вошли Республика Алтай, Сахалинская область, Брянская область и Республика Крым, где индекс промышленного производства превысил 112%. В целом же промышленное производство по итогам года выросло в 49-ти регионах РФ, а в 35-ти снизилось (против 18-ти годом ранее). В Алтайском крае индекс промышленного производства составил 100%. Более высокие темпы роста показали Федеральные округа, в которые входят регионы с менее развитой промышленностью, где, как правило, большую роль играют небольшие предприятия, которым легче нарастить выпуск продукции, нежели гигантам индустрии.2.3. Анализ финансового состояния компанииИсходной информацией для проведения анализа является финансовая отчетность предприятия за 2011-2015 гг. – бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках. Таблица 4 - Бухгалтерские балансы за 2011-2015 гг., тыс. руб.Отчетная датаКод стр.20112012201320142015АктивI. Внеоборотные активыНематериальные активы1110Основные средства1150204 603196 750207 386273 132242 339Доходные вложения в материальные ценности (незавершенное строительство)11601 997 415653 205743 008554 944881 195Финансовые вложения11703 6372007009 20013 673Отложенные налоговые активы1180958762Прочие внеоборотные активы1190600 430418 334530 125429 457Итого по разделу I11002 205 6551 450 5851 369 4281 368 3591 567 426II. Оборотные активыЗапасы, в том числе:210168 171364 372237 444437 120239 522НДС по приобретенным ценностям12202 6122Дебиторская задолженность 123087 599721 9291 042 873613 438909 260покупатели и заказчики1230210 55827 40652 14430 67245 676Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)124021 97252 21354 22833 473184 945Денежные средства и денежные эквиваленты12501 60824 52760 015143 67231 099Прочие оборотные активы126017 0002 842Итого по разделу II1200281 9621 180 0411 394 5621 227 7031 367 668БАЛАНС16002 487 6172 630 6262 763 9902 596 0622 935 094Отчетная датаКод стр.20112012201320142015ПассивIII. Капитал и резервыУставный капитал13101 550155 000155 000155 000155 000Собственные акции, выкупленные у акционеров1320Переоценка внеоборотных активов1340Добавочный капитал (без переоценки)13501 6211 6211 6211 6211 621Резервный капитал, в том числе:13601001001001003 599Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 137012 231-72 5162 00869 98552 200Итого по разделу III130015 50284 205158 729226 706212 420IV. Долгосрочные обязательстваЗаемные средства14101 555 5811 571 089797 288502 388115 608Отложенные налоговые обязательства1420Прочие долгосрочные обязательства1450Итого по разделу IV14001 555 5811 571 089797 288502 388115 608V. Краткосрочные обязательстваЗаемные средства1510172 158287 6671 154 0641 169 0471 443 320Кредиторская задолженность1520471 621446 567138 544189 965357 164Расчеты с поставщиками и подрядчиками15201427 779434 000131 617180 467268 876Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов455Доходы будущих периодов1530272 300Оценочные обязательства154010 76714 812Прочие обязательства1550241 098515 365497 189791 770Итого по разделу V1500916 534975 3321 807 9731 866 9682 607 066БАЛАНС17002 487 6172 630 6262 763 9902 596 0622 935 094Таблица 5 - Отчеты о прибылях и убытках за 2011 – 2015 гг., тыс. руб.Наименование показателя Код стр.20112012201320142015I. Доходы и расходы по обычным видам деятельностиВыручка211084 362104 598338 053176 741473 604Себестоимость продаж212046 87880 427284 446156 248449 240Валовая прибыль210037 48424 17153 60720 49324 364Коммерческие расходы221031 23512 2808 7589 553Управленческие расходы2220Прибыль (убыток) от продаж22006 24911 89144 84910 94024 364II. Прочие доходы и расходыПроценты к получению23203 3746 5447 2598 6738 469Проценты к уплате233016 62959 33259 23639 19648 786Доходы от участия в других организациях2310661Прочие доходы23401 381 31134 989157 919170 847219 313Прочие расходы23501 361 76479 49975 02864 037144 701Прибыль (убыток) до налогообложения230012 541-84 74675 76387 22758 659Текущий налог на прибыль24103 6931 24020 20916 948в т.ч постоянные налоговые обязательства (активы)24211 8065 413Налог на прибыль за предыдущие отчетные периоды2425Изменение отложенных налоговых обязательств2430Изменение отложенных налоговых активов2450958-196Прочее2460Чистая прибыль (убыток) 24008 848-84 74674 52367 97641 515Данные баланса свидетельствуют о росте показателя «валюта баланса» за весь анализируемый период с 2 487 617 тыс. руб. до 2 935 094 тыс. руб., но в 2012 году был незначительный спад до 2 596 062 тыс. руб., все это свидетельствует об увеличении масштабов деятельности Компании. Для анализа структуры баланса активы были сгруппированы по уровню ликвидности, а пассивы по срочности погашения. Структура активов приведена в таблице 6.Таблица 6 - Анализ структуры активовСтатья баланса20112012201320142015Активы100%100%100%100%100%1. Внеоборотные активы89%55%50%53%53%Основные средства8,22%7,48%7,50%10,52%8,26%Незавершенное строительство80,29%24,83%26,88%21,38%30,02%Прочие внеоборотные активы0,15%22,83%15,16%20,81%15,12%2. Оборотные активы11%45%50%47%47%Запасы и НДС6,87%13,85%8,59%16,84%8,16%Дебиторская задолженность3,52%27,44%37,73%23,63%30,98%Краткосрочные финансовые вложения0,88%1,98%1,96%1,29%6,30%Денежные средства0,06%0,93%2,17%5,53%1,06%Прочие оборотные активы0,00%0,65%0,00%0,00%0,10%В структуре активов оцениваемой компании отмечается преобладание внеоборотных активов, доля которых обнаруживает тенденцию к уменьшению (с 89% до 53%). Внеоборотные активы (53% от валюты баланса) представлены преимущественно незавершенным строительством (30,02% от валюты баланса) и основными средствами (8,26% от валюты баланса), что отражает отраслевую специфику.Оборотные активы (47% от валюты баланса) представлены в основном запасами и затратами (8,16% от валюты баланса) и расчетами с дебиторами (30,98% от валюты баланса). Данное обстоятельство также отражает отраслевую специфику.Структура пассивов приведена в таблице 7.Таблица 7 - Анализ структуры пассивовСтатья баланса20112012201320142015Пассивы100,00%100,00%100,00%100,00%100,00%Заемный капитал99,38%96,80%94,26%91,27%92,76%Краткосрочные пассивы36,84%37,08%65,41%71,92%88,82%Долгосрочные пассивы62,53%59,72%28,85%19,35%3,94%Собственный капитал0,62%3,20%5,74%8,73%7,24%Уставный капитал0,06%5,89%5,61%5,97%5,28%Фонды и резервы0,56%-2,69%0,13%2,76%1,96%Следует обратить внимание на сложившуюся тенденцию к уменьшению доли заемного (привлеченного) капитала - с 99,38% до 92,76% от валюты баланса. На 01.01.2013 г. собственные и заемные средства компании соотносятся как 7,24% и 92,76%. Анализ пассивов компании свидетельствует о том, что имущество на 01.01.2013 г. сформировано в основном за счет заемного (привлеченного) капитала. В основном заемный (привлеченный) капитал привлекается в форме долгосрочной кредиторской задолженности и краткосрочных кредитов. Такое соотношение собственных и заемных средств характерно для предприятий отрасли. Оно объясняется большими оборотами при реализации продукции, некоторой незавершенностью расчетов на отчетную дату и не вызывает опасений.Характеристика ОАО «Аврора» по показателям ликвидности приведена в таблице 8.Таблица 8 - Динамика показателей ликвидностиНаименование и расчет коэффициента20112012201320142015Что показываетНормативОбщий коэффициент ликвидности (текущей ликвидности)оборотные средства / краткосрочные обязательства0,311,210,770,660,52Достаточность оборотных средств для погашения краткосрочных обязательств1 - 2Коэффициент абсолютной ликвидностивысоколиквидные оборотные средства / краткосрочные обязательства0,0260,0790,0630,0950,083Какую часть краткосрочных обязательств компания может погасить в ближайшее время>0,2За ретроспективный период показатель текущей ликвидности остается в пределах требуемого интервала значений, что выражается в превышении текущих активов над текущими обязательствами. Коэффициент ликвидности означает, что компания в ближайшее время не в состоянии погасить свои краткосрочные обязательства за счет имеющихся денежных средств. Таким образом, на 01.06.2016 г. ОАО «Аврора» является неплатежеспособным предприятием. Следовательно, можно предположить, что денежные средства и другие оборотные активы используются не достаточно эффективно. Динамика показателей финансовой устойчивости приведена в таблице 9.