управление портфелем ценных бумаг

Многие аналитики считают, что российский фондовый рынок прошел опасную зону и вполне возможно, что в ближайшем будущем, ниже 1600 котировки уже не появятся. Основная идея роста, это ослабление рубля, которое вновь может вызвать интерес инвесторов к акциям экспортеров. В первую очередь от этого должны выиграть металлурги и акции нефтяных компаний.
Еще одним фактором роста можно назвать дивидендный период. Но в условия новых реалий и высоких процентных ставок, доходность в 2-5% не выглядит достаточно соблазнительной. Кроме того, сейчас по облигациям можно получить значительно большую доходность при меньшем уровне риска.
На валютном рынке рубль был вновь под давлением по причине наступления налогового периода и роста цен на нефть. Проблема с рублевой ликвидностью, безусловно, существует, пото ...

Введение 3
1. Подходы к понятию портфеля ценных бумаг 5
2. Портфель ценных бумаг коммерческих банков: состояние и современные тенденции 12
3. Предложения по оптимизации управления долевыми ценными бумагами 19
Заключение 22
Список использованных источников 24

Сегодня невозможно представить эффективное функционирование финансовой системы без использования ценных бумаг, производных финансовых инструментов. Их применение является необходимой составляющей осуществления перераспределения капиталов в экономике, а значит, необходимой составляющей экономического роста, либо падения, вызванного несбалансированностью, нестабильностью в экономике, прочими явлениями.
Значительный вклад в теорию портфельных инвестиций внесли такие зарубежные ученые, как Г. Марковиц, У. Шарп, Дж. Тобин, Ф. Блэк, Р. Литтерман, Ф. Фабоцци, А. Беван, Г. Чен, И. Фанг, С. Ванг, Д. Ватада, Д. Гольдфарб, Г. Енгард и др.
С развитием российского фондового рынка вопросам моделей формирования оптимальных инвестиционных портфелей стали заниматься отечественные ученые А. Н. Буренин, Е. М. Бронштейн, А. В. Воронцовский, Я. М. Миркин, А. В. Мельников, А. О. Недосекин, В. И. Тинякова, Е. М. Четыркин, А. С. Шведов, Л. П. Янковский, М. И. Лисица, О.Л. Крицкий, Э. А. Рузиева, И. В. Ильин и др.
Цель исследования – анализ управления портфеля ценных бумаг.
Задачи работы:
1. Изучить теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг.
2. Проанализировать практику управления портфелем ценных бумаг коммерческими банками.
3. Предложить пути оптимизации управления долевыми ценными бумагами.
Основой для исследования выступают труды как отечественных, так и зарубежных авторов, в своих работах они раскрывают результаты практических и теоретических исследований в области проблем, связанных с формированием наиболее эффективного портфеля ценных бумаг с учетом сложившейся ситуации на рынке, в том числе материалы научно - практических конференций, статьи в научных сборниках, монографии.
В исследовании используются различные подходы и методы, такие, как абстрактно-логический, монографический, табличный, расчетно-конструктивный и др.
 

Таким образом, система управления портфелем ценных бумаг включает меры как успешного его формирования, так и текущего корректирования. Целью каждого инвестора является получение прибыли, а потому необходимо постоянно улучшать инвестиционные характеристики портфеля за счет оценки вложений.Потребность в инвестициях в ценные бумаги была вызвана комплексом причин: развитием экономических отношений, ежегодным возрастанием объемов торговой активности страны и необходимостью решения актуальных проблем внутри государства. В целом современное развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации призвано обеспечить дальнейшее повышение его конкурентоспособности и роли в экономике, и должно осуществляться по следующим основным направлениям: - совершенствование структуры государственного регулирования рынка; - укрепление инфраструктуры финансового рынка и рынка ценных бумаг; - внедрение новых финансовых инструментов; - укрепление системы защиты прав и интересов инвесторов; - развитие корпоративного законодательства, общего законодательства о рынке ценных бумаг, повышение привлекательности российской юрисдикции для инвесторов; - совершенствование системы налогообложения на финансовом рынке и рынке ценных бумаг. Рынок акций Российской Федерации, начиная с 2012 г., развивался под воздействием внешних негативных факторов, отрицательно повлиявших на результаты его деятельности. К их числу следует отнести, прежде всего, снижение цен на нефть, изменение геополитической ситуации – конфликт на территории Украины и связанные с этим экономические санкции, а также ухудшение макроэкономической ситуации в России, девальвацию рубля и усиление оттока капитала из российской экономики. Действие этих факторов продолжается и в настоящее время. В этих условиях анализ долгосрочных перспектив развития рынка акций является сложной задачей, чем, вероятно, объясняется отсутствие внятных прогнозов относительно средне- и долгосрочной динамики показателей российского фондового рынка в целом и рынка акций – в частности, в официальных публикациях государственных органов, имеющих отношение к регулированию рынка ценных бумаг, изученных автором настоящей работы в ходе проведения исследования2. Портфель ценных бумаг коммерческих банков: состояние и современные тенденцииПадение цен на нефть более чем на 50% с пиковых значений в условиях фактически закрытых внешних рынков капитала делают перспективы развития российского нефтегазового сектора неопределенными. Обычно естественной страховкой против низких цен на нефть служит слабый рубль, поскольку большинство трат нефтегазовых компаний осуществляется в рублях, в то время как их доходы номинированы в долларах. Вопрос заключается в том, будет ли в этот раз девальвации достаточно, чтобы заместить негативный эффект от обвала нефтяных котировок. Определенное воздействие девальвация рубля оказала и на политику самих инвестиционных компаний. С целью хеджирования валютных и рыночных рисков многие компании приобретали короткие казначейские бумаги, и позволяют избежать значительного снижения стоимости паев фонда в моменты снижения рынка.С 2014 года банковский сектор России переживает значительные трудности, связанные с введением санкций со стороны европейских стран и США. Санкции касаются крупнейших российских банков: ВЭБ, Газпромбанка, банков группы ВТБ, Сбербанка и Россельхозбанка. В этих условиях одним из действенных механизмов поддержания стабильности коммерческих банков выступает эффективный портфель ценных бумаг банка.Портфель ценных бумаг выполняет важные для банка и взаимосвязанные функции:–прирост стоимости за счет текущего дохода от ценных бумаг и за счет увеличения их рыночной стоимости;–создание резерва ликвидности, так как значительную долю банковских ресурсов составляют краткосрочные вклады и вклады до востребования;–обеспечение банку возможности участвовать в управлении компаниями, в которых у банка имеется интересы.Формирование и управление банковским портфелем ценных бумаг имеет особенности по сравнению с инвестиционными портфелями ценных бумаг компаний реального сектора и инвестиционных фондов, обусловленные спецификой банковской деятельности и структуры его активов и пассивов.Основные особенности связаны с тем, что:–портфель ценных бумаг используется для управления процентным риском банка и рисков ликвидности;–банковские портфели ценных бумаг обычно являются более консервативными и характеризуются преобладанием государственных ценных бумаг.Рассмотрим современное состояние портфеля ценных бумаг коммерческих банков в России. Лидирующими участниками фондового рынка являются банки, что свидетельствует о высоком уровне институционального сращения коммерческих банков и фондовых посредников. В настоящее время банковская система является крупнейшим институциональным инвестором, объем инвестиций в ценные бумаги постоянно увеличивается и в 2015 г. составлял 15,8 % к ВВП (табл. 1). За 2010 - 2014 гг. рост совокупных вложений российских банков в ценные бумаги превысил 60 %.Таблица 1 – Ценные бумаги в активах кредитных организаций в 2010 – 2015 гг., млрд руб.ГодЦенныебумаги,всегоЦенные бумаги, всего, % к ВВПВ том числеДолговыеобязательстваДолевыеценныебумагиПортфель контрольного участия в дочерних и зависимых АОУчтенныевекселя20105810,112,54419,9710,9368,2311,120116191,811,14676,2914,4387,3213,920126944,311,25265,1791,6579,4308,220137774,211,76161,9790,4599,1221,820149684,513,67651,4488,71365,9188,4201510781,615,88822,9281,61498,5178,6В 2015 г. инвестиции российских коммерческих банков в ценные бумаги составили 13,6 % от общей величины активов банковской системы. Такой же уровень ценных бумаг в активах коммерческих банков был характерен в 2013 г., I в 2014г. - их доля снизилась до 12,5 %.В портфеле ценных бумаг коммерческих банков преобладают вложения в долговые обязательства, в первую очередь, как было уже отмечено ранее, в государственные ценные бумаги (табл.2).Таблица 2 – Структура ценных бумаг, приобретенных кредитными организациями в 2010 - 2015 гг., %201020112012201320142015Долговым обязательства76,1075,5275,8279,2679,0081,83Долевые ценные бумаги12,2414,7711,4010,175,052,61Портфель контрольного участия в дочерних и зависимых АО6,336,258,347,7214,0013,90Учтенные векселя5,333,464,442,851,951,66Для современной структуры портфеля ценных бумаг коммерческих банков характерна тенденция снижения доли долевых ценных бумаг: с 14,77 % в 2011 г. до 2,61 % в 2015 г. Основные причины неустойчивости развития российского рынка ценных бумаг обусловлены недиверсифицированностью российской экономики - ее сырьевым характером, сильной зависимостью экономики от мировой ценовой конъюнктуры: на нефть и газ и от систематических политических рисков.Портфели долговых инструментов банков имеют сбалансированную структуру: 30 % государственных и муниципальных облигаций, 26 % рублевых корпоративных облигаций, 13 % рублевых облигаций российских банков и 30 % еврооблигации, преимущественно российских эмитентов.Российскую банковскую систему отличает высокий уровень концентрации: более 50 % общего объема активов банковского сектора приходится на долю пяти крупнейших банков, в первую очередь банков с государственным участием. Аналогичное положение характерно и для инвестиций банков в ценные бумаги. В ТОП - 5 крупнейших банков по вложениям в ценные бумаги в 2012 - 2015 гг. вошли Сбербанк России, ВТБ, Газпромбанк, ФК «Открытие» и Банк Москвы (табл.3).Таблица 3 – Крупнейшие банки по вложениям в ценные бумаги, тыс. руб. Банки1.1.20131.1.20141.1.20151.1.2016Сбербанк1 998 485 2892 267 244 2012 3065139092 830 330 827ВТБ819 924 636807 950 6381 7256524252 014 875 821Газпромбанк487 390 113655 423 865609 385 860833 503 056ФК Открытие131 407 049266 171 360691 845 294442 023 335Банк Москвы430 470 513406 926 301399 386 326394 648 771Всего вложений в ценные бумаги по ТОП - 53867 677 6004 403 716 3655732783 8146 515 381 810Доля ТОП - 5 в совокупном объеме инвестиций банков в ценные бумаги55,7 %56,6 %59,2 %н / дДоля Сбербанка в ТОП - 551,67 %51,48 %40,23 %43,44 %Доля ВТБ в ТОП - 521,20 %18,35 %30,10 %30,92 %Совокупные вложения в ценные бумаги пяти крупнейших банков - инвесторов выросли за последние четыре года на 68 % с 3 867677,6 млн руб. до 6 515381,8 млн руб. При этом, доля Сбербанка России в ТОП - 5 крупнейших банков - инвесторов в ценные бумаги сократилась с 51,67 % до 43,44 % , I доля ВТБ увеличилась с 21,2 % до 30,92 % .В сложившейся непростой экономической ситуации особо уязвимым сегментом финансового пространства является валютный рынок. Обострение внешнеэкономических отношений России с рядом стран существенно затрудняют прогнозирование состояния и развития валютного рынка. Нестабильность экономических и политических международных отношений усиливает колебания валютного курса, что непременно оказывает влияние на состояние и рентабельность бизнеса. Ввиду этого можно проследить взаимосвязь между прибылью, которую получает бизнес, и стоимостью долевых и долговых ценных бумаг. Основная задача данной работы - выявить, влияют ли колебания валютного курса на стоимость ценных бумаг.Во-первых, необходимо рассмотреть динамику курса национальной валюты к доллару США и евро (рис.1,2).Во-вторых, сформируем портфель ценных бумаг и инвестируем в него 10 млн. руб. Для того, чтобы портфель был ликвидным, доходным и обладал умеренной степенью риска, было выбрано следующее соотношение инструментов:-акции 44% (4 399 901 рублей);-облигации 39% (3 9027 64 рублей);-фьючерсные контракты 17% (1 699 998 рублей). 70686664626058 I—ноооОоооОоОосчсчсчСЧ<Nсч<NсчСЧСЧсчosооОО,-н,-н1—1,-н,-нСЧо1—11—11—|1—|1—I1—|1—11—11—|1—1osсчosсчOSоСПО[-счО1—11—1счоО1—1<NсноРисунок 1 - Динамика курса доллара США к рублю[1] 767472706866оооООоОоооо<Nсч<N<N<NсчсчсчсчсчсчosоООО,_;,_;,_;,_;,_;СЧо1—11—11—|i—i1—11—11—11—11—11—1os<NONсчosСПо[-счО'1—1i—iСЧоO'1—1<NСПоРисунок 2 - Динамика курса евро к рублюКаждая категория инструментов диверсифицирована на подвиды соответствующей категории с целью обеспечения оптимального соотношения между доходом и риском[5]. В итоге, акции состоят из обыкновенных (27%) и привилегированных (17%), а облигации из государственных (10%), региональных (13%), муниципальных (9%) и корпоративных (7%). Удельный вес отдельного инструмента колеблется в границах от 7% до 15%, чтобы снизить риск. Таким образом, мы получаем инвестиционный портфель (табл.1). Таблица 1 - Ценные бумаги, входящие в инвестиционный портфель.№ИнструментУдельный вес,%1АО Сбербанк12,002AO Сургутнефтегаз8,003АО АбрауДюрсо7,004АП Ростелеком8,005АП АВТОВАЗ9,006ОФЗ 4602010,007КО Зенит 10об7,008PO БелгОбл201213,009МО Новосиб 5 об9,0010ФК BRZ5(BR-12.15)10,0011ФК SILV-12.157,00Приобретая данные инструменты 28.09.2015г. стоимостью 10 млн. рублей, к 09.12.2015г. удалось заработать 437 000 рублей или 4,37%. При этом, средняя ожидаемая доходность портфеля при расчёте составила 5,25%, а совокупный риск 1,84%. Топ инструментов, внесших наибольший вклад в доходность:-акции обыкновенные, Сбербанк. Доходность - 31,67% (максимальная доходность достигала 47,49%), когда ожидалась 25,07%;-облигация Федерального Займа 46020. Проиллюстрировала несвойственный облигациям уровень доходности - 15,52% (максимальная доходность достигала 17,55%), при ожидаемой 10,82%;-акции привилегированные Ростелеком. Доходность - 11,85%, при ожидаемом уровне 6,4%.Также, положительную доходность продемонстрировали следующие инструменты: муниципальные облигации Новосибирск 2012 (доходность - 5,45%, ожидаемая доходность - 5,83%) и акции обыкновенные Сургутнефтегаз ОАО (доходность - 4,29%, ожидаемая доходность - 6,63%).Оставшиеся 6 инструментов оказали негативное влияние на доходность портфеля и принесли убыток больше рассчитанного для них риска. Топ инструментов-аутсайдеров:-фьючерсный контракт BR-12.15 (фьючерсный контракт на нефть сорта Brent ). Убыточность - 17,48%, когда ожидалась 3,93%;-акции обыкновенные Абрау-Дюрсо. Убыточность - 4,81%, при ожидаемой 1,89%;-фьючерсный контракт SILV-12.15 (фьючерсный контракт на серебро).При ожидаемой доходности 1,85% , представил убыточность в размере 3,31%.Не принесли дохода привилегированные акции АвтоВАЗа (убыточность 2,52%, когда ожидался положительный результат 0,62% ), региональные облигации Белгородской области 2012 (убыточность - 1,67%, при ожидаемой0,57%) и корпоративные облигации Зенита (убыточность 0,09%, когда ожидался доход 0,02% ).Риск инвестирования по рынку установил значение 3,28%, совокупный риск портфеля составил 1,84%. Самый высокий показатель риска принадлежит акциям Сбербанка (12,79%), самый низкий - корпоративным облигациям Зенита (0,11%). Риск остальных инструментов варьируется в границах от 1,33% до 6,14%. в - коэффициент портфеля равен 0,46%. Это означает, что при увеличении доходности рынка на 1%, доходность сформированного портфеля увеличивается на 0,46%. Так как полученный в - коэффициент меньше 1, можно сделать вывод, что поставленная цель не достигнута. Таким образом, набор наших инструментов получился более устойчивым, а портфель скорее консервативным. в - коэффициент акций Сбербанка - 3,62%, это означает, что изменчивость доходности инвестиции в эту акцию выше, чем доходности инвестиций в рыночный портфель или один из фондовых индексов. Такая акция считается агрессивной. Рассмотрим ситуацию Фьючерсного контракта SILV-12.15 со значением в - коэффициента -0,93%: присутствует отрицательная корреляция между сравниваемыми объектами, то есть рост инструмента будет сопровождаться снижением фондового индекса и наоборот[4].Сформированный портфель повторяет колебания индекса ММВБ и расчетный коэффициент корреляции будет достаточно высок (рис.3). 18,00 16,0014.0012.0 10,008,006,004.002.000,00Опираясь на расчёты, выяснилось, что сильно действует нерыночный риск (1,05%, когда совокупный - 1,84%) , рассчитанный по модели Шарпа. Он связан с индивидуальными особенностями конкретного актива, а не с состоянием рынка в целом. Наибольший показатель нерыночного риска (5,37%) принадлежит инструменту, открывшему топ инструментов-аутсайдеров, фьючерсный контракт BR-12.15 с убыточностью в 17,48%[2].Для достижения более высокого уровня прибыли необходимо: во-первых, исключить фьючерсный контракт BR-12.15 и акции обыкновенные Абрау- Дюрсо; во-вторых, увеличить удельный вес акций обыкновенных Сбербанка и ОФЗ №46020.