14.Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакетов акций

Учет элементов контроля проводятся по оценке стоимости с учетом элементов контроля (контрольного пакета) и оценка неконтрольного пакета.
Для оценки контрольного пакета используют следующие методы и подходы: доходный метод, затратный подход, сравнительный подход.
Существуют три основных подхода к оценке неконтрольных пакетов, которые приведены в данной работе: первый подход – «сверху вниз»; второй подход – «горизонтальный»; третий подход – «снизу вверх».
В данной работе подробно рассмотрены расчёты премий и скидок.
В определении скидки или премии большое значение имеет тип акционерного общества.
Традиционно в странах с рыночной экономикой функционируют акционерные общества двух типов: закрытые и открытые. Эти общества выпускают акции, за счёт чего формируют собственный капитал.
Следует отм ...

Введение 3
1 Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакетов акций 4
2 Практическая часть 12
3 Определения 24
Заключение 25
Список литературы 26

Сущность обращения ценных бумаг заключается в привлечении временно свободных денежных ресурсов для инвестирования в экономику.
В процессе оценки бизнеса часто требуется определение рыночной стоимости не всего предприятия, не всех 100% его акций, а лишь пакета (пая). Уровень контроля над предприятием, получаемый собственником пакета, влияет на стоимость оцениваемой доли.
Необходимость оценки капитала обусловлена стремлением обрести контроль за собственность акционерного предприятия. Оценка капитала соотнесена с правом на пользование, распоряжение, контроль, и отображает меру владения. Владение дает право владельцу акции претендовать на доход (дивиденды, курсовая разница). Акция получает дополнительное свойство – участие в распорядительной работе общества. Чем выше степень распорядительных ф ункций, тем выше получаемый доход от акций, формирующих пакет.
Объектом исследования является акции, а предметом исследования – оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций.
Цель работы заключается в изучении теоретических основ оценки пакетов акций.
Задачами курсовой работы являются:
– рассмотрение вопроса оценки контрольного и неконтрольного пакета акций;
– анализ финансового состояния ООО «Страховая компания «ВТБ Страхование» за 2012-2014 гг.

Второй подход называется «горизонтальный». Такой подход подразумевает обязательность определения стоимости всего предприятия. Данные для оценки миноритарного пакета могут быть взяты из данных о продаже миноритарных пакетов сопоставимых публичных компаний для реализации расчета методом рынка капитала. В связи с тем, что данные по этим сделкам открыты для компаний, то когда дело доходит до частных компаний, необходимо вычесть скидку за отсутствие ликвидности для определения стоимости миноритарного пакета.Третий подход называется «снизу вверх». В двух предыдущих подходах, оценщик начинает с вычисления некоторого значения (стоимости всего предприятия или стоимости сопоставимых миноритарных пакетов), а затем вычитает из нее требуемые скидки, как будто идет вниз. В третьем подходе оценщик, напротив, начинает снизу, суммируя все элементы стоимости миноритарных пакетов.Владелец миноритарного пакета имеет два источника финансирования стоимости: прибыль, распределенной в виде дивидендов, а также доходы от продажи миноритарного пакета [7, c. 89].Эти ожидаемые будущие выплаты рассматриваются оценщиком в качестве дисконтированных будущих доходов, то есть, ожидаемые, прогнозируемые (сроки и сумма) дивиденды и предсказуемый (сроки и сумма) доход от продажи в будущем, миноритарного пакета акций принимается за базу поток наличных денег. При соответствующей ставке дисконтирования они корректируются по справедливой стоимости, а затем определяет значение миноритарного пакета. Расчет может быть произведен по другому: в расчете полагаться на неограниченный по времени поток дивидендов без учета остаточной стоимости.Нехватка ликвидности в миноритарных пакетах в закрытых акционерных обществах можно учитывать двумя способами: за счет увеличения ставки дисконтирования или через расчета скидки за отсутствие ликвидности.При оценке контрольного пакета, если нет раздельных элементов контроля, величина премии за контроль должна быть уменьшена на величину, относящаяся к этим пунктам. Напротив, если миноритарному пакету присущи некоторые элементы управления, то это должно быть отражено в его стоимости. Рассмотрим расчет премий и скидок.В зарубежной практике средние премии за контроль публикуются в ежегодно публикуемом статистическом обзоре слияний. В нашей стране таких изданий, которые бы отслеживали средние премии за контроль в течение многих лет и отраслей промышленности, не существует, поэтому специалисты вынуждены полагаться на данные из зарубежных руководств или выполнять расчет самостоятельно. Контрольная премия рассчитывается как процент от превышения цены выкупа рыночной цена акций продавца за пять (рабочих) дней до официального объявления о слияниях. Другими словами, это разница между ценой, выраженной в процентах, а цена миноритарного свободно обращающег посяакет.Скидка за миноритарный характер пакета. Она является производным от контрольной премии. Эта теняеденция основана на эмпирических данных. Процент за миноритарный характер пакета определяется следующим образом:Сн=1-11+Пкгде Сн – скидка за неконтрольный характер;Пк – премия за контроль [2, c. 133].Средняя премия за контроль находится в диапазоне 30-40%, скидка со стоимости за меньшую долю - около 23%. Хотя оценщик и фокусируется на этих данных, в целом он должен принять во внимание и проанализировать все факторы, влияющие на величину премий и скидок в каждом конкретном случае.Скидка за отсутствие ликвидности. Ликвидность - способность ценных бумаг быть реализованными в короткие сроки и конвертированными в денежные средства без существенных потерь для держателей. Соответственно, скидка за отсутствие ликвидности определяется как сумма или доля (в процентах), позволяющая снизить оценочную стоимость пакета, чтобы отразить отсутствие ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценных бумаг, низкая - снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легко реализуемых ценных бумаг.Сумма базы, из которой вычитается скидка за отсутствие ликвидности, стоимости представляет собой цену высоколиквидного сопоставимого пакета.Необходимо проанализировать факторы, которые увеличивают и уменьшают размер скидки. Существует две группы факторов.Первая группа факторов включает в себя:- низкие дивиденды или невозможность их выплаты;- неблагоприятные перспективы продажи акций компании или самой компании;- ограничения по операциям с акциями (например, законодательные ограничения свободной продажи акций частных компаний).Вторая группа факторов включают в себя:- возможность свободной продажи акций или компании;- высокие выплаты дивидендов.Размер доли акций принадлежит к фактору, который может одновременно увеличивать и уменьшать скидку из-за отсутствия ликвидности. Степень контроля коррелирует со степенью ликвидности. Контрольный пакет требует меньшую скидку за счет отсутствия ликвидности, в отличие от неконтрольного.Что касается миноритарных пакетов закрытых акционерных обществ, то они менее ликвидны, чем миноритарные пакеты акций открытых акционерных обществ. Это связано, во-первых, правом первого отказа, в соответствии с которым акционер миноритарного пакета акций в случае продажи их акций должен предложить их компании; во-вторых, отсутствие права на разделение (отсутствие права на участие в продаже). Владельцы миноритарных пакетов при продаже акций не могут получать за одну акцию ту же цену, что и владелец контрольного пакета акций. Как правило, эта цена значительно ниже. Так что, когда оценивается миноритарный пакет акций, в частных компаниях применяются скидки на неконтрольный характер и отсутствие ликвидности.2 Практическая частьОдним из этапов проведения финансового анализа является расчет показателей (коэффициентов) финансового состояния организации. Анализ коэффициентов ликвидности представлен в таблице 1.Таблица 1Анализ показателей ликвидности ООО «Страховая компания «ВТБ Страхование»Показатель ликвидностиРекомендованное значениеРасчет показателей (строка баланса)Расчеты показателей2012201320141. Коэффициент текущей (общей) ликвидности. ≥ 2Кт.л.=Текущие активы(1200)/краткосрочные обязательства(1500)Кт.л.= (97634+3721278+1567488)/13241051 = 1,46Кт.л.= (279897+6363555+4179836)/20776639 =0,63Кт.л.= (436509+5512833+12522264)/26199955 =0,782. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности≥ 1Кб.л.=Дебиторская задолженность(1230)+Фин. влож.(1240)+Ден.ср.(1250)/ краткосрочные обязательства(1500)Кб.л.= (3721278+1567488)/13241051 = 0,4Кб.л.= (6363555+4179836)/20776639 =0,51Кб.л.= (5512833+12522264)/26199955 =0,693. Коэффициент абсолютной ликвидности≥ 0,2Каб.л.=Фин.влож.(1240)+Ден.ср.(1250)/ краткосрочные обязательства(1500)Ка.л.= 1567488/13241051 = 0,12Ка.л.= 4179836/20776639 = 0,20Ка.л.= 12522264/26199955 = 0,48Также необходимо проанализировать соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения. Для проведения анализа ликвидности баланса предприятия статьи активов группируют по степени ликвидности – от наиболее быстро превращаемых в деньги к наименее. Пассивы же группируют по срочности оплаты обязательств (табл. 2). Таблица 2Группировка активов и пассивов балансаАктивыПассивыНазвание группыОбозначениеСоставНазвание группыОбозначениеСоставНаиболее ликвидные активыА1Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения(стр. 1250 + 1240)Наиболее срочные обязательстваП1 Привлеченные средства, а именно текущая. кредиторская задолженность (стр. 1520)Быстро реализуемые активыА2Краткосрочная дебиторская задолженность(стр. 1230)Краткосрочные пассивыП2Краткосрочные обязательства, кроме кредиторской. задолженности(стр. 1500-1520)Медленно реализуемые активыА3Запасы, НДС по приобретенным ценностям, прочие обратные активы за исключением расходов будущих периодов(стр. 1210 + 1220 + 1260 – 12605)Долгосрочные пассивыП3Долгосрочные обязательства(стр. 1400)Трудно реализуемые активыА4Внеоборотные активы (стр. 1100)Постоянные пассивы П4Собственный капитал, доходы будущих периодов за исключением расходов будущих периодов(стр. 1300 + 1530 – 12605)Группировка активов и пассивов ООО «Страховая компания «ВТБ Страхование» представлена в таблице 3.Таблица 3Группировка активов и пассивов баланса ООО «Страховая компания «ВТБ Страхование»Группа201220132014Группа201220132014А11567488417983612522264П176906814824032966521А2372127863635555512833П2124719831929423623233434А31405684224605442373991П3000А43883191591317115600790П4649287681404679809923Основные показатели, характеризующие финансовую устойчивость (структуру капитала) организации, представлены в таблице 4.Таблица 4Анализ показателей финансовой устойчивости ООО «Страховая компания «ВТБ Страхование»ПоказательОписание показателя и его нормативное значениеРасчет показателей финансовой устойчивостиЗначения201220132014123456Коэффициент автономииОтношение собственного капитала к общей сумме капитала.Общепринятое нормальное значение: ≥ 0,5 (оптимальное 0,6-0,7); однако на практике в значительной мере зависит от отрасли.Ка = Собственный капитал (стр.1300 (ф.1)) / Сумма активов (стр. 1700 (ф.1))Ка =6492876/19733927= 0,33Ка =8140467/28917106=0,28Ка =9809923/36009878=0,27Коэффициент финансового левериджаОтношение заемного капитала к собственному. Рекомендуемое значение:≤ 1,5Кф.л.= Обязательства(стр. 1400+стр. 1500(ф.1)) / Собственный капитал(стр.1300 (ф.1))Кф.л.= 13241051/ 6492876=2,04К ф.л. =20776639/8140467=2,55К ф.л. =2619955/9809923=2,67Коэффициент покрытия инвестицийОтношение собственного капитала и долгосрочных обязательств к общей сумме капитала. Рекомендуемое значение: ≥ 0,7Кп.ин.= Собственный капитал (стр.1300(ф.1))+ Долгосрочные обязательства (стр.1400(ф.1)) / Сумма активов(стр.1700(ф.1))Кп.ин.= 6492876/19733927=0,33Кп.ин.= 8140467/28917106 0,28Кп.ин=9809923/36009878 = 0,27Коэффициент краткосрочной задолженностиОтношение краткосрочной задолженности к общей сумме задолженности.Рекомендуемое значение: ≥1,5Ккр.зад.=Краткосрочная задолженность (стр.1500 (ф.1))/Общая сумма задолженности(стр.1400+стр.1300 (ф.1))Ккр.зад.= 13241051/13241051 = 1Ккр.зад.= 20776639/20776639 = 1Ккр.зад.= 2619955/2619955 = 1Коэффициент маневренности собственного капиталаОтношение собственных оборотных средств к источникам собственных средств. Собственные оборотные средства — разница между оборотными средствами и краткосрочной кредиторской задолженностьюРек. значение для данной отрасли: ≥ 0,15 Км.с.к.= Собственные оборотные средства (стр.1200 (ф.1) – стр.1520 (ф.1)) / Собственный капитал (стр.1300(ф.1))Км.с.к.= ( 97634+3721278+1567488-13241051)/ 6492876 = 2,86Км.с.к.= (279897+6363555+4179836-20776639 /8140467 = 1,42Км.с.к.= (436509+5512833+12522264-2619955)/9809923 = 1,78Показатели рентабельности представлены в таблице 5.Таблица 5Показатели, характеризующие прибыльность (рентабельность) ООО «Страховая компания «ВТБ Страхование»КоэффициентФормула расчетаЗначения20122013201412345Рентабельность продаж. Отражает величину прибыли от продаж в каждом рубле выручки. стр. 2200 (ф. 2) / стр. 2110 (ф. 2) × 100 %Прибыль от продаж / Выручка от продаж × 100 % -Рп = 10092323*100/26218481 = 38,49Рп = 13248377*100/33612266 = 39,42Чистая рентабельность. Показывает, сколько чистой прибыли приходится на реализованную продукцию и услуги.стр. 2400 (ф. 2) / стр. 2110 (ф. 2) × 100 %Чистая прибыль / Выручка от продаж × 100 %-Рч = 6647591*100/26218481 = 25,35Рч = 8474456*100/33612266 = 25,21Экономическая рентабельность. Показывает сколько прибыли хозяйствующий субъект получает в расчете на 1 рубль своего имущества. От его уровня, в частности, зависит размер дивидендов на акции в акционерных обществах. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли.стр. 2400 (ф. 2) (отчетный год) /(стр. 1600 (отчетный период) + стр. 1600 (предыдущий период)) / 2 ) (ф.