Рынок ценных бумаг как фактор экономического роста российской экономики

Оглавление

Введение
Глава 1. Теоретико-методологические основы функционирования рынка ценных бумаг
1.1. Эволюция развития и становления рынка ценных бумаг в России и в мире
1.2. Экономическая природа рынка ценных бумаг
1.3. Виды ценных бумаг
Глава 2. Практика деятельности российской компании на рынке ценных бумаг на примере ОАО «Альфа-Банк»
2.1. Краткая характеристика организации
2.2. Анализ инвестиционной деятельности ОАО «Альфа-Банк» на рынке ценных бумаг
Глава 3. Особенности формирования и развития институционально-инвестиционной среды российского рынка ценных бумаг
3.1. Противоречия и специфика развития института рынка ценных бумаг в России
3.2. Конкуренция между финансовыми рынками и интеграция института рынка ценных бумаг России в глобальных инвестиционных процессах
3.3. Рекомендации
Заключение
Список использованных источников
Приложение 1. Баланс Альфа-Банка за 2010-2011 г.
Приложение 2. Отчет о прибылях и убытках Альфа-Банка за 2010-2011 гг.

Рынок ценных бумаг как фактор экономического роста российской экономики

Первый этап включают в себя определение структуры оптимального портфеля. Второй этап представляет собой определение конечной структуры общего портфеля. В завершении будет оценена эффективность применения моделей к данным рынкам путем определения полученного результата за период инвестирования.В качестве брокера была выбрана инвестиционная компания Альфа-БАНК. Альфа-Банк является одним из крупнейших брокеров, и осуществляет весь спектр операций с ценными бумагами на ММВБ, РТС, внебиржевом рынке, а также на ведущих международных площадках, имеет лицензированные офисы в Лондоне, Нью-Йорке, Киеве, Алма-Ате. В рамках рейтинга банков-профучастников фондового рынка НАУФОР присвоила Альфа-Банку статус ААА (максимальная надежность). Обслуживание на организованных рынках акций и облигаций (подача поручений по телефону и посредством интернет-брокерской системы «Альфа-Директ»). Система «Альфа-Директ» разработана специалистами Альфа-Банка, и предоставляет инвесторам самый комплексный на российском рынке интернет-трейдинга спектр профессиональных услуг, ряд которых являются уникальными. Система также характеризуется высокой скоростью передачи информации. Регистрацию и открытие счёта можно осуществить по Интернету через сайт www.alfadirect.ru без особых затруднений.Среди российских эмитентов для рассмотрения были отобраны наиболее ликвидные акции фондового рынка (голубые фишки) см. табл. 4.Таблица 4 – Список акций, выбранных для рассмотрения на 28.01.2012ВыпускТикерЛотЦена%ИзмНоминалРАО ЕЭС а.о.EESR10034,811,370,5Газпром а.о.GAZP1264,531,611ГМК НорНикель а.о.GMKN15399,791,371Лукойл а.о.LKOH11992,490,130,03Мосэнерго а.о.MSNG1006,03-0,581МТС а.о.MTSI1257,54-0,010,1Ростелеком а.о.RTKM1245,580,230Сбербанк а.о.SBER11000991,143000Татнефть а.о. 3 в.TATN31118,2-0,71Торги по акциям, происходят на ММВБ. Результаты вычислений доходности представлены в таблице 5.Таблица 5 – Доходность акции EESRGAZPGMKNLKOHMSNGMTSIRTKMTATNSBER29.12.2010         03.01.20110,030,040,060,030,030,090,020,190,0301.02.20110,030,000,080,050,060,140,060,260,1101.03.20110,060,050,080,020,020,300,040,390,2502.04.20110,060,060,03-0,09-0,010,290,090,170,2801.05.20110,120,100,170,000,000,440,100,270,3401.6.20100,350,040,210,07-0,020,500,340,300,4409.07.20110,420,050,14-0,04-0,010,500,590,130,9701.08.20110,68-0,070,41-0,020,030,780,710,190,9401.09.20110,60-0,020,34-0,080,170,570,680,121,1102.10.20110,91-0,080,470,010,250,700,770,241,0202.12.20110,81-0,110,49-0,100,170,680,800,221,2901.01.20120,77-0,040,57-0,080,170,660,840,211,0228.01.20120,870,010,64-0,090,170,770,970,771,19Таблица 6 – Стандартное отклонение и математическое ожидание акций\sРассчитав риск и доходность можно проанализировать графически, предварительно сопоставив вместе эти две величины (рис. 3). Рис. 3. Стандартное отклонение и математическое ожидание облигацийТаким образом, рекомендуемый портфель будет выглядеть следующим образом (табл. 7):Таблица 7 – Рекомендуемый портфель российских эмитентовНаименование эмитентаТикерДоля в портфелеНефть и газ30%Газпром а.о.GAZP10%Лукойл а.о.LKOH10%Татнефть а.о. 3 в.TATN310%Электроэнергетика25%РАО ЕЭС а.о.EESR15%Мосэнерго а.о.MSNG10%Телекоммуникации25%МТС а.о.MTSI10%Ростелеком а.о.RTKM15%Прочие10%ГМК НорНикель а.о.GMKN5%Сбербанк а.о.SBER5%Государственные обл.10%ОФЗ 46014460141%ОФЗ 46017460171%ОФЗ 46018460181%ОФЗ 46020460202%ОФЗ 25057250572%ОФЗ 48001480013%Всего100%Найдём величины доходности: mp = 25,22%Совокупность ковариаций i-й и j-й ценных бумаг дает ковариационную матрицу доходностей (таблица 8).Таблица 8 - Ковариационная матрица доходностей\sОпределив с помощью математического моделирования значения ковариационной матрицы, найдем риск портфеля:p = 0,63Следующий этап в определении оптимальной структуры портфеля – построение эффективного множества (рисунок 3.3). Это множество было построено при помощи метода линейного программирования, т.е. при заданном значении доходности портфеля, рассчитанной по формуле, минимизировалась величина риска, т.е. стандартного отклонения портфеля).Рис. 4. Эффективное множество портфелейДля определения точки нахождения на эффективном множестве оптимального портфеля необходимо построить кривые безразличия. Так как это достаточно трудно осуществить на практике, ограничимся лишь простым выбором этой точки на графике, исходя из собственных предположений.Так как инвестор не склонен к большому риску, то искомая точка должна находиться в левой части кривой – с меньшим риском, соответственно меньшей доходностью. Начиная с некоторого момента, кривая приобретает все более пологий вид, что свидетельствует о том, что при дальнейшем увеличении доходности риск увеличивается нарастающими темпами. Поэтому, нами было принято решение считать целесообразным при формировании оптимального портфеля для данного инвестора портфель с доходностью 25,2% годовых.Оптимальный портфель, таким образом, имеет структуру, представленную на рисунке 5 и 6.Рис. 5. Структура оптимального портфеля по эмитентамРис. 6 Структура оптимального портфеля по отраслямКоличество финансовых инструментов в портфеле составляет пятнадцать видов, что является достаточным для диверсификации портфеля. Найденная структура оптимального портфеля в дальнейшем будет использоваться при составлении общего портфеля ценных бумаг.Глава 3. Особенности формирования и развития институционально-инвестиционной среды российского рынка ценных бумаг 3.1. Противоречия и специфика развития института рынка ценных бумаг в России  На современном этапе развития российского фондового рынка появилась проблема интернационализации рынка. Условия деятельности эмитентов, инвесторов, профессиональных посредников, институтов саморегулирования, а также национальных суверенных регуляторов финансовых рынков существенно меняются. С правовой точки зрения глобализация означает создание относительно равных условий для привлечения как отечественных, так и зарубежных инвесторов для инвестирования свободных денежных средств в рамках национального проекта и за рубежом. Использование возможностей, определяемых растущим взаимодействием российского рынка с мировым, и ограничение вытекающих из нее рисков - одна из важнейших задач государственной политики на рынках капитала. Однако фондовый рынок России по-прежнему не может преодолеть ряд серьезных структурных проблем. Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. До сих пор нет ясности в вопросе о целесообразности и условиях, в том числе институциональных, вложений государственных средств в ценные бумаги российских корпораций (прежде всего с государственным участием). Речь, в частности, идет о государственном софинансировании добровольных накоплений граждан, пенсионных накоплений, сформированных в рамках обязательного пенсионного страхования, резервов негосударственных пенсионных фондов, а также об инвестировании средств государства в акции второго и третьего эшелонов с целью повышения их ликвидности. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Высок уровень нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке. Недостаточно защищены права и законные интересы инвесторов. Долгосрочные инвестиционные ресурсы, предложение которых крайне ограничено, размещаются на финансовом рынке неэффективно, что в свою очередь является одним из сдерживающих факторов роста институциональных инвестиций. Отсюда вытекает необходимость рационального использования национальных сбережений, формирования эффективного механизма привлечения и перераспределения капитала в российской экономике, стимулирующего инвестиционную активность, усиливающего позиции страны на мировом рынке капитала. По-прежнему определяющее влияние на состояние российского рынка акций оказывают иностранные инвесторы. По экспертным оценкам, на них приходится большая часть оборота по акциям российских компаний (на зарубежных рынках - почти полностью, на российских площадках - до половины). Торговля российскими активами уходит на зарубежные рынки. В условиях полной конвертируемости рубля (с лета 2006 г.) и все большей интеграции России в мировое хозяйство влияние иностранных инвесторов на российский рынок будет усиливаться. При этом такое воздействие может быть не только положительным, но и отрицательным, особенно с учетом имеющихся слабостей архитектуры российского фондового рынка. В ближайшие годы важнейшими задачами регулирующих органов станут поддержание стабильности на фондовом рынке, предотвращение чрезмерного размаха колебаний, ограничение интересов спекулянтов за счет повышения информативности цен и прозрачности рынка, снижение для корпораций (прежде всего с госучастием) долговых рисков, в первую очередь зарубежных, создание страховочной системы для смягчения возможных кризисных явлений на российском рынке в случае мировых экономических потрясений. Среди ключевых проблем развития российского фондового рынка можно выделить следующие:Размеры ряда важнейших сегментов российского рынка ценных бумаг иногда в несколько раз уступают таковым рынков развитых стран. Так, относительный (сравнительно с ВВП) размер рынка корпоративных облигаций в 20 раз меньше среднемирового. Соотношение активов финансовых учреждений и ВВП меньше среднемирового по страховым компаниям в 15 раз, по негосударственным пенсионным фондам - в 65 раз, инвестиционным фондам (открытым и интервальным) - в 76 раз. Высокая волатильность российского рынка (соответственно, высокая рискованность). К настоящему времени ее уровень по сравнению с минувшим десятилетием снизился, однако по-прежнему остается высоким. Как свидетельствуют расчеты, волатильность российского рынка в последние годы в 3 раза выше, чем волатильность развитых рынков, и по степени рискованности уступает только Латинской Америке, поэтому падение рынка в августе 2007 г. - не случайное явление. Чрезмерная концентрация рынка акций: 90% капитализации приходится на десяток недостаточно прозрачных компаний преимущественно топливно-энергетического комплекса; олигополия среди посредников (8-10 крупнейших посредников доминируют в некоторых сегментах), что создает условия для манипулирования рынком; высокая концентрация собственности в контрольных пакетах и низкая доля акций в свободном обращении (free float). Слабость национальных финансовых посредников (низкая капитализация) по сравнению с иностранными, которые все активнее внедряются в российский рынок. Крайне слабое участие населения в операциях на фондовом рынке (по самым оптимистическим оценкам, количество инвесторов в инструменты фондового рынка в России не превышает 0,5 млн. человек, в то время как в США и Китае таковых 70-80 млн. человек, в крупных европейских странах - более 10 млн. человек); низкое доверие населения к российскому рынку ценных бумаг; отсутствие в России значительной прослойки среднего класса, без которого появление массового инвестора не представляется возможным; недостаточное распространение народных IPO; слабость национальных институциональных инвесторов. Сохранение проблем расчетной инфраструктуры, препятствующих приходу на российский рынок ряда крупнейших консервативных зарубежных инвесторов. Существенное отставание нормативно-правовой базы и регулирования российского фондового рынка от практики развитых стран.Законодательная база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском финансовом рынке, до конца не сформирована, что существенно повышает транзакционные издержки. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Требует правового обеспечения вопрос вложений бюджетных средств в ценные бумаги российских корпораций. Необходимо законодательно ввести налоговое стимулирование вложений средств в акции высокотехнологичных компаний. Что касается политических рисков развития фондового рынка, то на данный момент внутриполитические факторы превалируют над внешними. В ближайшие годы такая ситуация сохранится.Кроме того, значительный элемент неопределенности и рисков вносит фактор грядущей смены политического лидера. От качества этой смены (легитимности применяемых процедур, соблюдения избирательных законов, отсутствия фальсификаций при подсчете результатов голосования и т. д.), равно как и от преемственности политического курса нового лидера, будут во многом зависеть оценки политических рисков в стране на ближайшие годы.В число других факторов, генерирующих на ближайшую и среднесрочную перспективу политические риски, входит:непрозрачность механизма принятия ключевых политических решений (как следствие - возможность неожиданных кадровых шагов и политических изменений); недостаточная эффективность судебной системы; коррумпированность госаппарата в Центре и на местах; административное давление на бизнес; колоссальная социальная поляризация; возможное обострение обстановки на Северном Кавказе.Потенциально рискогенным фактором является и характер взаимоотношений власти и крупного бизнеса. Существующие взаимоотношения неформальны, не закреплены институционально и являют собой просто сложившийся ad hoc своеобразный способ сосуществования бизнеса и власти в эпоху правления конкретного президента, что потенциально и делает их фактором риска.Решение проблем фондового рынка требует комплекса адекватных экономических, административных и правовых мер. Ключевой вопрос - кардинальное увеличение притока средств на фондовый рынок от российских инвесторов. Однако, по мнению авторов, рассчитывать на существенное увеличение инвестиций российских граждан маловероятно, даже если будут улучшены стандарты защиты розничных инвесторов, появятся западные профессиональные участники рынка после вступления России в ВТО и т. д. В наших условиях недоверие граждан к финансовым рынкам будет в той или иной мере сохраняться еще долго, тем более что финансовые результаты народных IPO не слишком позитивные для инвесторов, особенно в сравнении с доходностью инвестиций в недвижимость. Единственным реальным источником увеличения притока российских инвестиций на фондовый рынок могли бы стать государственные или полугосударственные институциональные инвесторы - Пенсионный фонд, Сбербанк, ВТБ, другие институты развития. Однако и такие вложения бюджетных средств не являются абсолютно приемлемым средством, так как связаны с целым рядом отрицательных моментов. 3.2. Конкуренция между финансовыми рынками и интеграция института рынка ценных бумаг России в глобальных инвестиционных процессах Современный этап развития мирохозяйственных связей характеризуется динамизмом, либерализацией и диверсификацией всех форм сотрудничества и видов хозяйственной деятельности. Одной из важных тенденций в развитии мировых хозяйственных связей в последние десятилетия является движение капитала в различных его формах.В последние годы, среди основных сегментов мирового рынка капиталов, ведущее место заняли международные рынки ценных бумаг. Благодаря быстрым преобразованиям на рынках ценных бумаг именно они начали играть роль главного структурообразующего фактора развития мировых финансов, причем в последние годы преобладающей тенденцией развития мировых фондовых рынков являлась тенденция усиления взаимозависимости национальных рынков всех стран участников фондовых рынков. Политика дерегулирования и либерализации в области финансов создала в свое время предпосылки для взаимодействия и интеграции национальных фондовых рынков, расширения масштабов операций на них, перемещения частных капиталов между странами.Усиление взаимозависимости национальных фондовых рынков проявляется в синхронном повышении или падении курсов ценных бумаг на национальных рынках капиталов разных стран.Главной составляющей экономических последствий, как нам представляется, является процесс дерегулирования рынков финансов, капитала, товаров и услуг. Процесс глобализации экономики опережает развитие механизмов правового регулирования, что приводит к неустойчивости системы, не готовой к переходу от локального, национального регулирования финансовой системы к централизованному регулированию.Характерной чертой современного мира является зависимость крупных компаний страны от зарубежных рынков капитала. Компании испытывают постоянную зависимость в своей производственно-коммерческой деятельности от быстро меняющейся конъюнктуры на рынках, складывающейся сегодня не по классическому принципу рыночной экономики, который можно выразить формулой «спрос-предложение», а в зависимости от ситуации на финансовых, фондовых и валютных рынках. Имеющийся спрос на тот или иной товар будет обязательно отложен в ущерб экономическим интересам компаний продавца и покупателя, если по каким-либо причинам, не обязательно экономическим, произошло падение курса акций, заметно изменился валютный курс или произошло резкое удорожание кредитов. В связи с этим большинство мировых товарных рынков уже сегодня можно отнести к разряду рынков ожидания, что, в свою очередь, приводит к нестабильной работе компаний, к спаду производства, к банкротствам и т.д.Рост зависимости национальных экономик от внешних заимствований приводит к тому, что в условиях глобализации финансовых рынков во многих странах складывается долговая экономическая система, дефицитная по внутренним инвестициям и текущим платежам в результате восполнения нехватки национальных ресурсов привлеченными зарубежными инвестициями. Это, в свою очередь, ведет к утрате контроля над процессом образования внешнего долга, обеспеченного капитальными активами национальной экономики. Государства постепенно теряют контроль над имущественными отношениями в национальных экономиках – в той их части, в какой они в явном виде не попадают в область действия международных соглашений.Наряду с экономическими и политическими последствиями трансформации мирового фондового рынка следует обратить внимание на изменение характера функционирования рынка. Темпы развития технологий опережают внедрение новых концепций и законов. Парадокс быстрого развития технологий состоит в опережении имеющихся концепций развития фондового и денежного рынков. Более того, технология приводит к пересмотру моделей их функционирования.Таким образом, можно с уверенностью констатировать, что рынки перестали зависеть от стабильности экономических показателей, а все больше зависят от действий и спекуляций отдельных международных игроков.3.3. Рекомендации Рассмотрим их с точки зрения достижения соответствия признакам международного финансового центра - концентрации капитала, концентрации финансового посредничества (финансовых услуг) и эффективной инфраструктуры, а также концентрации инструментов.Решение задачи по концентрации капитала является, пожалуй, важнейшим. Концентрация капитала предполагает концентрацию как национального, так и иностранного капитала для операций на фондовом рынке.