Становление рынка ценных бумаг России. Проблемы, принципы и перспективы развития.

Введение
Глава 1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг
§1. Понятие и функции рынка ценных бумаг
§2. Специфика становления рынка ценных бумаг в России
§3. Структура, участники и продукты рынка ценных бумаг
Глава 2. Исследование функционирования рынка ценных бумаг в России
§1. Современное состояние фондового рынка в РФ в современных условиях
§2. Основные проблемы рынка ценных бумаг в России
Глава 3. Перспективы развития рынка ценных бумаг в России
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

Становление рынка ценных бумаг России. Проблемы, принципы и перспективы развития.

Период
Количество эмитентов облигаций
Количество выпусков облигаций
1-й квартал 2010 г.
394
625
2-й квартал 2010 г.
372
609
3-й квартал 2010 г.
371
636
4-й квартал 2010 г.
368
666
1-й квартал 2011 г.
358
673
2-й квартал 2011 г.
337
731
Источник: Российский фондовый рынок: первое полугодие 2011 года. События и факты. [Электронный ресурс] // http://www.naufor.ru. С.15
Активность первичных размещений сохранилась на высоком уровне. По имеющимся оценкам, объем «рыночных» размещений составил 472 млрд руб. Тем не менее это на 15% меньше, чем во втором полугодии 2010 г. Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций к концу полугодия составил 3,3 трлн руб. по номинальной стоимости, это на 11,8% больше, чем в начале года (таблица 2.1.2).
Таблица 2.1.2
Объем рынка корпоративных облигаций в 2010-2011гг., млрд.руб.2
Период
Объем рынка корпоративных облигаций
1-й квартал 2010 г.
2621
2-й квартал 2010 г.
2598
3-й квартал 2010 г.
2792
4-й квартал 2010 г.
2966
1-й квартал 2011 г.
3152
2-й квартал 2011 г.
3317
Источник: Российский фондовый рынок: первое полугодие 2011 года. События и факты. [Электронный ресурс] // http://www.naufor.ru. С.15
Общий объем биржевых и внебиржевых сделок (по номиналу, без сделок РЕПО) с корпоративными облигациями в течение первого полугодия 2011 г. составил 3 трлн руб., что соответствует объему второго полугодия 2010 года. Роль фондовых бирж во вторичном обороте корпоративных облигаций постоянно растет, за полугодие доля биржевых сделок достигла 89%. Объем биржевых сделок (фактическая цена, без сделок РЕПО) вырос на 20% и составил 2,7 трлн руб.
Объем выпусков государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) продолжил рост более интенсивно, чем в 2010 г., и достиг по итогам июня 2,5 трлн руб., увеличившись на 21% по сравнению с началом года (рис.2.1.1). Продолжился рост и вторичного рынка, по итогам полугодия объем сделок (основной режим торгов, по номиналу, без учета РЕПО) составил 375 млрд руб. – на 71% больше, чем во втором полугодии 2010 г.
Источник: Российский фондовый рынок: первое полугодие 2011 года. События и факты. [Электронный ресурс] // http://www.naufor.ru. С.15
Рис.2.1.1. Объем рынка государственных облигаций в 2010-2011гг.
Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций традиционно отличается небольшим объемом; за шесть месяцев объем снизился на 3,6% по сравнению с началом года – до 445 млрд руб.
Общий объем биржевых и внебиржевых сделок (по номиналу, без сделок РЕПО) с субфедеральными и муниципальными облигациями снижается шестой квартал подряд и составил по итогам полугодия 310 млрд руб., уменьшившись на 12,1% по сравнению со вторым полугодием 2010 г.
Доля фондовых бирж во вторичном обороте субфедеральных и муниципальных облигаций традиционно высока и за полугодие составила 82%. За шесть месяцев объем биржевых сделок (фактическая стоимость, без сделок РЕПО) составил 257 млрд руб. – на 5% меньше, чем во втором полугодии 2010 г.
Инструментальная база биржевых срочных контрактов в первом полугодии 2011 г. пополнилась фьючерсами на корзину ОФЗ и фьючерсом на индекс волатильности.
На рынке FORTS продолжился рост оборотов. По итогам первого полугодия объем сделок достиг 20,7 трлн.руб., увеличившись на 52,3% по сравнению со вторым полугодием 2010 г. Отмечается ускоренный рост объемов сделок с опционами. Доля опционов в общем объеме сделок на рынке FORTS выросла в два раза и достигла 11%.
На срочном рынке ФБ ММВБ произошло замедление роста оборотов и даже спад к концу полугодия. По итогам шести месяцев 2011 г. объем сделок составил 408 млрд руб., что соответствует итогам второго полугодия 2010 г.
Соотношение рынка срочных контрактов, базовым активом которых являются акции и фондовые индексы акций, и внутреннего биржевого спот-рынка акций постоянно увеличивается в пользу срочного рынка и к концу полугодия достигло 273%1.
Основным типом базового актива срочного рынка являются фондовые индексы, объем сделок с ними в денежном выражении составляет 90% рынка FORTS и 57% срочного рынка ФБ ММВБ. Открытые позиции на рынке FORTS продолжили рост и к концу первого полугодия составили 264 млрд руб. Отмечается перераспределение позиций в пользу опционов. При этом среди самих опционов позиции перераспределяются в пользу фондовых индексов. На срочном рынке ФБ ММВБ в первом полугодии открытые позиции начали уменьшаться, и во втором квартале их объем составил 6,3 млрд руб. При этом наблюдается перераспределение открытых позиций от фондовых индексов в пользу акций и облигаций.
Сводные фондовые индексы акций демонстрировали разнонаправленные тенденции и завершили полугодие на понижательной фазе с переходом в боковой тренд. По итогам шести месяцев доходность в годовом исчислении по Индексу ММВБ составила минус 2,5%, а по Индексу РТС – плюс 15,5%. По отраслевым индексам максимальную доходность показали индексы нефтегазовой отрасли, а также индексы химии и нефтехимии. Самый глубокий спад отмечен по индексам электроэнергетики (Приложение 1).
Индексы корпоративных облигаций показывают, что средний совокупный доход инвесторов продолжил рост, начавшийся в середине предыдущего года. Доходность к погашению корпоративных облигаций составила в среднем 7,1%. Усредненная дюрация индексных портфелей оценивается в 570–745 дн. в зависимости от индекса.
Индекс государственных облигаций показывает, что средний совокупный доход инвесторов продолжил рост после некоторого замедления во второй половине предыдущего года. Доходность к погашению государственных облигаций составила в среднем 6,6%. Усредненная дюрация индексного портфеля уменьшилась до 1292 дн.
Сводный индекс открытых ПИФ с апреля начал резкое снижение и по итогам полугодия показал более глубокое падение, чем сводные индексы акций.
Индикатор однодневной ставки РЕПО с акциями по итогам полугодия в среднем составил 3,19%, что немного меньше, чем в предыдущем году. Значение аналогичного индикатора для сделок с облигациями составило 3,61%, что также несколько меньше, чем годом ранее. Российский индекс волатильности находился в течение полугодия на стабильном уровне со средним значением 25,91%.
Продолжилось снижение количества публичных эмитентов (то есть эмитентов, чьи ценные бумаги допущены к организованным торгам), за шесть месяцев оно снизилось еще на 6–9%. Количество эмитентов, включенных в котировальные списки, осталось практически без изменений.
В конце 2010 г. впервые на российском рынке ценных бумаг появились облигации иностранного государства (Белоруссии) и российские депозитарные расписки. За первое полугодие объем сделок с облигациями Белоруссии составил 7,2 млрд руб., а с РДР – 850 млн долл.
Первичные публичные размещения, по оценкам, провели семь российских компаний, шесть из них провели размещения через созданные в иностранных юрисдикциях холдинговые компании. Объем привлеченных средств составил около 3,5 млрд.долл., до 80% этих средств привлечено на зарубежных рынках.
Специальные площадки, созданные российскими фондовыми биржами для вывода на рынок инновационных компаний и компаний малой капитализации развиваются крайне вяло. Количество эмитентов и объемы сделок на этих площадках незначительны.
Количество инвесторов – физических лиц, совершающих операции на ФБ ММВБ, выросло незначительно и достигло к концу полугодия 753 тыс. чел. Число активных (то есть совершающих операции не реже одного раза в месяц) клиентов, наоборот, сократилось до 80 тыс. чел.
Количество закрытых ПИФ за шесть месяцев выросло на 4,5%, а количество открытых фондов – на 3,7%. Интервальные фонды не развиваются. Всего по состоянию на конец полугодия насчитывается 1294 ПИФ, 805 из них – закрытые (62,2%). Около 40% всех фондов являются фондами для квалифицированных инвесторов, их паи ограничены в обороте, и эти фонды не являются информационно прозрачными.
В течение первой половины 2011 г. стоимость чистых активов открытых и интервальных ПИФ была разнонаправленной – в первом квартале она продемонстрировала рост, а во втором – заметный спад. В результате по итогам шести месяцев стоимость чистых активов составила 120 млрд.руб., что немного меньше, чем в начале года. Чистое привлечение средств в открытые фонды характеризуется достаточно высоким положительным сальдо – 5,9 млрд руб.
Количество инвестиционных фондов, чьи паи обращаются на биржевом рынке, изменилось незначительно. Вместе с тем начавшийся во втором полугодии 2010 г. рост объемов сделок с паями продолжился и в 2011г. В итоге за шесть месяцев по всем биржам, на которых организован вторичный рынок инвестиционных паев, суммарный объем сделок составил 48,4 млрд руб., что на 14,7% больше, чем во втором полугодии предыдущего года.
По данным ФСФР, действующие лицензии НПФ по итогам первого полугодия 2011 г. имели 149 организаций, из них 103 фонда допущены к деятельности по обязательному пенсионному страхованию. Инвестиционные ресурсы НПФ по итогам первого полугодия 2011 г. составили 970,9 млрд руб. и возросли за 6 мес. на 21,5%.
В течение первого полугодия 2011 года наметился спад интереса инвесторов – нерезидентов к операциям на внутреннем биржевом рынке. Количество инвесторов – нерезидентов, совершающих операции с ценными бумагами на ФБ ММВБ, с апреля начало резко сокращаться и в июне составило 3,8 тыс., уменьшившись на 10,6% по сравнению с началом года. Сокращение количества активных инвесторов – нерезидентов оказалось еще более существенным – на 23,7%, до 0,5 тыс.
Доля операций нерезидентов в сделках с негосударственными ценными бумагами на ФБ ММВБ растет девять кварталов и по итогам первого полугодия 2011 г. достигла 30%. В течение того же периода растет и активность нерезидентов в операциях с акциями, к концу первого полугодия 2011 г. она выросла в два раза – до 40% общего объема сделок с акциями на ФБ ММВБ. Для корпоративных облигаций доля нерезидентов в течение 2010 – первой половины 2011 г. находится на стабильном уровне, составляя в среднем 15,6% общего объема сделок.
Среди операций нерезидентов с ценными бумагами в последнее время преобладают продажи. По акциям в первом полугодии 2011 г. сальдо продаж составило 20,3%, по корпоративным облигациям – 53,6%.
В отличие от 2010 года, отмечается рост числа зарубежных фондов, инвестирующих в российские финансовые инструменты, которые обязаны раскрывать информацию о своей деятельности. К июню 2011 года их число выросло на 7% и достигло 2228. Растет и объем инвестиций в ценные бумаги российских компаний, за шесть месяцев он увеличился на 9%, до 107,2 млрд долл.
Общее количество профессиональных участников рынка ценных бумаг продолжает уменьшаться. За шесть месяцев их число сократилось на 70 и составило 1442. Компаний-посредников (брокеры, дилеры, доверительные управляющие с различными сочетаниями лицензий) насчитывается 1338. Около 40% этих компаний – кредитные организации. Среди всех компаний-посредников 67% расположены в Москве.
Среди профессиональных посредников – участников торгов на фондовых биржах отмечается рост концентрации по объемам сделок. На ФБ ММВБ доля двадцати участников торгов негосударственными ценными бумагами возросла до 64% оборота, причем наибольшая концентрация наблюдается в сделках с акциями – двадцать компаний обеспечивают 81% оборота. На фондовом рынке РТС концентрация оборотов достигла своего насыщения – десять участников торгов на спот-рынке обеспечивают 95% оборота, причем оборот всего одной компании составляет треть суммарного объема сделок. На срочном рынке FORTS десять расчетных фирм обеспечивают 81% оборота.
В октябре 2011 года капитализация фондового рынка несколько снизилась, но сейчас происходит ее постепенное восстановление. Также в третьем квартале 2011 сократилась активность на рынке размещения облигаций1.
В целом, российский фондовый рынок является одним из наиболее перспективных рынков в мире. Это позволяет надеяться на то, что, несмотря на отток капитала в 2011 году, после нормализации экономической ситуации в мире основной поток иностранных инвестиций пойдет, прежде всего, на российский рынок. А это в свою очередь приведет к возвращению российских институциональных инвесторов.
Основными драйверами роста фондового рынка России могут стать рост прибылей корпораций, ВВП и инвестиций в экономику страны, увеличение доходов населения и изменение структуры расходов (сокращение доли потребления). Следует отметить неплохую дивидендную доходность российских акций.
2011 год стал ключевым для развития российского фондового рынка. 19 декабря 2011 года произошло слияние двух крупнейших российских бирж и единая биржа получила название ОАО ММВБ-РТС.
ОАО ММВБ-РТС – крупнейшая в России по объему торгов и по количеству клиентов биржа, которая играет сегодня ключевую роль в развитии российского финансового сектора. Это место прозрачного рыночного ценообразования на российские активы, где осуществляется полный комплекс трейдинговых и пост-трейдинговых услуг. На ММВБ-РТС участникам доступна полная инфраструктура по торговле акциями, облигациями, валютой, инвестиционными паями, товарами, производными финансовыми инструментами на все виды активов.
Источник: Российский фондовый рынок: первое полугодие 2011 года. События и факты. [Электронный ресурс] // http://www.naufor.ru. С.15
Рис. 2.1.2. Объем торгов на рынках ММВБ-РТС в 2011 году, трлн. руб.
Общий объем торгов на всех рынках ММВБ-РТС в 2011 году составил 10,1 трлн долларов США или 297,9 трлн рублей. Объем торгов на фондовом рынке объединенной биржи достиг 1,05 трлн долларов США или 30,7 трлн рублей, на срочном – 1,9 трлн долларов США или 56,8 трлн рублей , на валютно-денежном – 7,1 трлн долларов США или 210,4 трлн рублей, на товарном – 259 млн долларов США или 7,6 млрд рублей1. По объему торгов на фондовом рынке (акции и облигации) ММВБ-РТС по итогам года входит в «двадцатку» крупнейших бирж мира, а по оборотам срочного рынка – в ТОП-10 мировых лидеров. Общее количество сделок на всех рынках ММВБ–РТС в 2011 году превысило 358,5 млн штук. Суммарная капитализация торгуемых акций в ММВБ-РТС на конец года составляла около 800 млрд долларов США. Основные итоги ММВБ-РТС в 2011 году представлены в Приложении 2 к работе.
По итогам 2011 года биржа стала абсолютным лидером по объему торгов во всех сегментах биржевого рынка не только в России и странах бывшего СССР, но и в Восточной Европе.
Уже с середины 2011 года все участники российского фондового рынка получили возможность получать все биржевые услуги через единую точку входа. Это позволяет им минимизировать издержки и повысить эффективность работы. В 2011 году был проведен огромный комплекс работ по интеграции бирж который в себя включил: унификацию времени начала торгов на фондовом, срочном и валютном рынках; старт торгов первыми совместными инструментами – фьючерсами и опционами на Индекс ММВБ, начало расчета Индекса РТС и семейства Индексов РТС по ценам рубль/доллар напрямую с валютного рынка ММВБ. Также были разработаны и внедрены основные принципы интеграции фондового и срочного рынков, биржевых индексов. Сформирован общий список ценных бумаг, допущенных к торгам. К обращению по мосту НРД-ДКК были допущены все торгуемые в ММВБ-РТС акции.
В 2012 году объединенной бирже ММВБ-РТС предстоит большая работа по построению торгово-расчетной инфраструктуры. В ее рамках планируется запуск торгов на фондовом рынке в режиме Т+n, выбор технологической платформы, которая позволит ввести единый торговый счет по инструментам спотового и срочного рынков. Существующие индексы превратятся в единое семейство с едиными правилами и единой платформой расчета. Одним из важных интеграционных этапов следующего года станет объединение НКО ЗАО НРД, ЗАО ДКК и НКО «Расчетная палата РТС» (ЗАО).
Слияние ММВБ и РТС позволит внедрить самые современные технологии, создать единую торговую платформу для работы со всеми видами российских активов, качественно улучшить организацию взаимодействия между структурами объединенной компании и участниками рынка. Интеграция будет способствовать сокращению издержек участников на управление позициями, сделает прозрачной систему управления рисками и заложит основу для развития центра ликвидности в России.
§2. Основные проблемы рынка ценных бумаг в России
На современном этапе развития существенно меняются условия деятельности основных участников рынка ценных бумаг - инвесторов, эмитентов, институтов саморегулирования, профессиональных посредников, а также национальных суверенных регуляторов финансовых рынков. С правовой точки зрения глобализация означает создание относительно равных условий для привлечения как отечественных, так и зарубежных инвесторов для инвестирования свободных денежных средств в рамках национального проекта и за рубежом. Использование возможностей, определяемых растущим взаимодействием российского рынка с мировым, и ограничение вытекающих из нее рисков - одна из важнейших задач государственной политики на рынках капитала 1.
Однако фондовый рынок России по-прежнему не может преодолеть ряд серьезных структурных проблем:
- несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций;
- остается Существенное место в решении этих вопросов занимают когнитивные технологии, ориентированные на мониторинг социально значимых хронических заболеваний и консультативную поддержку лечебно-диагностического процесса.неясность в вопросе о целесообразности и условиях, в том числе институциональных, вложений государственных средств в ценные бумаги российских корпораций (прежде всего с государственным участием). Речь, в частности, идет о государственном софинансировании добровольных накоплений граждан, пенсионных накоплений, сформированных в рамках обязательного пенсионного страхования, резервов негосударственных пенсионных фондов, а также об инвестировании средств государства в акции второго и третьего эшелонов с целью повышения их ликвидности.
- внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении 2;
- недостаточно защищены права и законные интересы инвесторов;
- высок уровень нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке;
- долгосрочные Существенное место в решении этих вопросов занимают когнитивные технологии, ориентированные на мониторинг социально значимых хронических заболеваний и консультативную поддержку лечебно-диагностического процесса.инвестиционные ресурсы, предложение которых крайне ограничено, размещаются на финансовом рынке неэффективно, что в свою очередь является одним из сдерживающих факторов роста институциональных инвестиций. Отсюда вытекает необходимость рационального использования национальных сбережений, формирования эффективного механизма привлечения и перераспределения капитала в российской экономике, стимулирующего инвестиционную активность, усиливающего позиции страны на мировом рынке капитала.
Среди ключевых проблем развития российского фондового рынка можно выделить следующие:
- размеры ряда важнейших сегментов российского рынка ценных бумаг иногда в несколько раз уступают таковым рынков развитых стран. Так, относительный (сравнительно с ВВП) размер рынка корпоративных облигаций в 20 раз меньше среднемирового. Соотношение активов финансовых учреждений и ВВП меньше среднемирового по страховым компаниям в 15 раз, по негосударственным пенсионным фондам - в 65 раз, инвестиционным фондам (открытым и интервальным) - в 76 раз;
- высокая волатильность российского рынка (соответственно, высокая рискованность). К настоящему времени ее уровень по сравнению с минувшим десятилетием снизился, однако по-прежнему остается высоким;