Антиинфляционная политика государства

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНТИИНФЛЯЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА
1.1. Сущность и инструменты антиинфляционной политики
1.2. Роль денежно-кредитной политики в управлении инфляцией
2. АНАЛИЗ ФАКТОРОВ И ПРОЦЕССОВ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИХ УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ В РОССИИ
3. ПРОБЛЕМЫ И НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ АНТИИНФЛЯЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
3.1. Ограничения политики ценовой стабильности в РФ
3.2. Специфика инфляционного таргетирования
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Антиинфляционная политика государства

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Индекс потребительских цен
118,6
115,1
112,0
111,7
110,9
109,0
111,9
113,3
108,8
108,8
106,1
Индекс цен производителей промышленной продукции
108,3
117,7
112,5
128,8
113,4
110,4
125,1
93,0
113,9
116,7
112,2
Дефлятор ВВП
116,5
115,5
113,8
120,3
119,3
115,2
113,8
118,0
102,0
111,6
115,4
Многочисленные как официальные, так и неофициальные про­гнозы инфляции в РФ, сделанные в 2011 г., оказались завышенными.
Однако, в ближайшие годы инфляционное давление на экономику России продолжит спадать. Причинами тор­можения инфляции будут отнюдь не адми­нистративные меры по обузданию инфляции со стороны правительства, а влияние фунда­ментальных процессов в мировой экономике (прежде всего продолжающегося дефляционного сжатия), а также и в российской экономике.
Это согласуется с долгосрочным прогно­зом инфляции от Агентства прогнозирования экономики (АПЭКОН), в соответствии с кото­рым, за исключением отдельных всплесков, темпы инфляции в России в долгосрочном периоде будут снижаться (рис. 2.1).
Согласно прогнозу, в 2012 г. инфляция составит 5,6%, в 2013 г. —5,5%, а в 2015 г. — всего 4,9%. В 2016 и 2017 гг. произойдет относительное повышение темпов инфляции до 6%, но затем снижение продолжится.
Рис. 2.1. Долгосрочный прогноз инфляции в РФ, %9
Тем не менее, инфляция остается акту­альной проблемой российской экономики и монетарной политики. В 2011 г. глобальный финансовый кризис вошел в новую фазу — бюджетно-долговую, что привело к измене­нию состава факторов, как замедляющих, так и ускоряющих повышение общего уровня цен, а также к их значимости в этом процес­се. Заметим, что экономическая конъюнк­тура в России по-прежнему существенно отличается от большинства стран мира — се­годня целый ряд стран балансирует на грани дефляции, а в некоторых странах (Япония, Швейцария) снижение общего уровня цен как результат сжатия совокупного спроса уже стало реальностью. В РФ, несмотря на дезинфляцию (замедление темпов), уровень инфляции остается весьма высоким. Этим объясняется специфика мер денежно-кре­дитного регулирования экономики в стране и подготовка Банком России перехода в 2014 г. к полному таргетированию инфляции при гибкой курсовой политике. В связи с данными обстоятельствами, а также противоречивыми прогнозами на вторую половину 2012 г. попытаемся проанализировать теку­щую ситуацию и, по возможности, сделать некоторые предположения.
Международный валютный фонд (МВФ) прогнозирует инфляцию в России в 2012-2013 гг. на уровне 6,3-6,4%, т.е., по сути, ожидает ее неизменной. Эта орга­низация также отмечает, что общий уровень цен в РФ снижается, но инфляция остается высокой. Поэтому монетарная политика должна быть ориентирована на дальнейшее снижение инфляции, поскольку без стабильно низкого данного показателя невозможно мо­билизовать внутренние ресурсы и направить их на производительные инвестиции. Анализ МВФ свидетельствует, что оптимальным це­левым показателем инфляции в среднесроч­ной перспективе был бы диапазон в 3-5%.
Между тем, согласно официальным сообщениям Федеральной службы госу­дарственной статистики (Росстата), инф­ляция в России в начале 2012 г. оказалась беспрецедентно низкой. Ее значение в го­довом исчислении в феврале опустилось до рекордно низкого уровня и составило 3,7% против 4,2% в январе. В марте тенденция сохранялась — за период с 13 по 19 марта 2012 г. зафиксирован очередной недельный показатель в 0,1%, с начала марта прирост потребительских цен составил 0,3%, а с на­чала года — 1,2%. В 2011 г. с начала марта рост цен составлял 0,4%, а с начала минув­шего года — 3,6%10. При этом стоимость минимального набора продуктов питания в среднем по России в конце февраля 2012 г. составила 2 456 р. в расчете на месяц. Его стоимость выросла за февраль на 0,8% (с начала года — на 1,5%). Таким образом, месячная инфляция обновила свой истори­ческий минимум за период с 1991 г.
В отличие от большинства стран мира, инфляция в Рос­сии официально измеряется не дефлятором ВВП, а индексом потребительских цен (ИПЦ). В разных странах существуют свои особен­ности вычисления этого показателя. На прак­тике статистическое измерение инфляции сопряжено с определенными трудностями. Не существует стандартной общепринятой методики — например, используются разные корзины, в ряде стран применяют различные корректировки (сезонные, гедонистические и др.). При этом имеется немало альтернатив­ных способов измерения ценовых индексов, каждый из которых имеет как свои досто­инства, так и недостатки.
Далее проанализируем наиболее значи­мые факторы и процессы, определяющие темпы инфляции в России в ближайшем бу­дущем, но не с точки зрения их причин, а с позиции направления влияния: являются ли они ускоряющими или замедляющими инф­ляцию факторами (табл. 2.2). Такое деление в некоторой степени условно и применимо лишь к определенному периоду, поскольку данные факторы при известных обстоятель­ствах могут меняться местами.
Таблица 2.2
Факторы инфляции в России
Замедляющие
Ускоряющие
Укрепление рубля (монетарные факторы)
Рост тарифов естественных монополий
Снижение таможенных пошлин
Институциональная среда
Отток капитала
Высокие цены на сырьевые товары
Кредитно-денежная политика ЦБ РФ
Состояние госбюджета и предвыборные расходы
Замедление роста цен на продовольствие
Эмиссия резервных валют
Ситуация на рынке труда
Кредитная экспансия
Ценовые (инфляционные) ожидания
Эффект базы
Рассмотрим факторы, замедляющие ин­фляцию.
1. Укрепление рубля. Начиная с весны 2009 г. рубль начал постепенную ревальва­цию. К февралю 2012 г. российская валю­та укрепилась до минимума к бивалютной корзине (33,5 р.), практически отыграв все потери от девальвации начала 2009 г. Только в январе-феврале 2012 г. реальный эффек­тивный курс рубля (к иностранным валютам основных торговых партнеров с учетом ин­фляции) увеличился на 4,2%, причем в фев­рале — на 3,5%, по данным Банка России. При этом реальный курс рубля к доллару за
январь—февраль вырос на 5,3%, к евро — на 6,0%.
Этому способствовало сразу несколько обстоятельств. Во-первых, более быстрое развитие экономики России, чем среднеми­ровое. Во-вторых, рост цен на нефть и другие ресурсы, являющиеся основой экспорта РФ. В-третьих, свою роль сыграли программы эмиссии Федеральной резервной системы (ФРС) США и Европейского ЦБ. В-четвер­тых, благоприятное состояние платежного баланса страны и отсутствие массированных валютных интервенций Банка России. В ре­зультате импортные товары стали отно­сительно дешевле, а на ряд товаров цены даже снижались (электроника). Это явилось сильным фактором замедления роста цен в первой половине 2012 г. Вместе с тем многие аналитики прогнозируют во второй половине года ослабление курса рубля, связывая его с ситуацией в мировой экономике, особенно с возможным спекулятивным падением цен на нефть.
2. Снижение таможенных пошлин на­прямую связано со вступлением России во Всемирную торговую организацию (ВТО), которое должно быть окончательно офор­млено в июле 2012 г. На фоне укрепления курса рубля и кризиса перепроизводства в мире (например, автомобилей) это станет дополнительным позитивным сигналом для инвесторов и приведет к усилению конку­ренции на потребительском рынке, что пря­мо отразится на ценах импортных товаров (в сторону понижения). Впрочем, наличие переходного периода в пять лет сделает этот процесс достаточно продолжительным, поэтому первый антиинфляционный эффект от присоединения России к ВТО может про­явиться не раньше следующего года.
3. Отток капитала. В докризисные годы приток «горячих» иностранных капиталов, в первую очередь в виде портфельных ин­вестиций и кредитов в банковский сектор и ряд крупных компаний, служил весомым фактором стимулирования высоких темпов инфляции (поскольку под них эмитировались рубли). С началом глобального финансового кризиса этот приток резко затормозился, а осенью 2008 г. и вообще развернулся.
Усиление этого процесса было отмече­но во второй половине 2011 г. в результате обострения ситуации на мировых финансо­вых рынках. В результате, несмотря на рост фондового рынка в РФ, по итогам 2011 г. чистый отток капитала превзошел все ожи­дания и составил 84,2 млрд дол. Причиной этого стало не столько «отмывание денег», сколько кредитование ведущими российски­ми банками российских же компаний, заре­гистрированных за пределами страны (а это большинство крупных, в том числе «госу­дарственных» компаний), из-за ухудшения условий финансирования на внешнем рынке, а также выплата ранее взятых кредитов. Это вызвало сокращение золотовалютных резервов страны (в начале 2012 г. они снова начали расти), но одновременно и сокра­щение государственного и частного долга России. Продавая валюту, ЦБ РФ получает и затем стерилизует рубли, уменьшая де­нежную массу. В итоге данный процесс стал заметным фактором снижения монетарной инфляции.
4. Кредитно-денежная политика ЦБ РФ влияет и на курс рубля, и на движение капи­талов. Используя различные инструменты де­нежно-кредитной политики, ЦБ РФ регулиру­ет денежную массу в стране. Не анализируя подробно применение каждого инструмента, отметим лишь, что в отличие от послекризисного всплеска в 2011 г. темп роста денежно­го предложения (агрегата М2, включающего наиболее ликвидные активы) снизился с 30 до 18% к концу года и увеличился до 22% к марту 2012 г. В докризисные годы ежегодный прирост денежной массы состав­лял в среднем 40% в год.
Тем не менее, монетарное давление ос­тается высоким — по теории темпы роста денежной массы должны быть примерно равны сумме инфляции и роста экономи­ки, т.е. при инфляции 6% и экономическом росте 3,5% денежная масса должна расти на 9,5% в год, что далеко от текущих зна­чений. Кроме того, растут нерегулируемые компоненты денежной массы, прежде всего частные (особенно электронные) деньги, вы­пускаемые кредитными организациями11.
5. Замедление роста цен на продо­вольствие. Уменьшение потребительской инфляции в 2011 г. в значительной мере было обусловлено хорошим урожаем в России после экстремальной засухи 2010 г. В результате продовольственные товары подорожали всего на 3,9% (против 12,9% в 2010 г.). Впрочем, в розничной торговле снижение цен на продукты питания практи­чески не заметно (за исключением отдель­ных сезонных товаров).
В 2011 г. на мировом рынке продоволь­ствия также не наблюдалось заметного повышения цен на сельскохозяйственную продукцию, а в начале 2012 г. ряд бирже­вых товаров даже дешевел (особенно зерно и молоко). Это объясняется как хорошим урожаем в основных странах-производи­телях (перспективы на 2012 г. также счи­таются благоприятными), так и отсутствием большого количества спекулятивных денег на рынках этих стран. Свой вклад также внесло резкое снижение интереса к теме биотоплива.
6. Ситуация на рынке труда. В докризис­ные годы на рынке труда обозначился дефи­цит многих, особенно рабочих, профессий, поэтому заработная плата росла значительно быстрее, чем производительность труда. В 2009 г. в связи с падением объема про­изводства началась структурная коррекция, особенно заметная в ряде «перегретых» секторах экономики: сырьевом, строитель­ном, финансовом. Многие компании провели оптимизацию издержек, выразившуюся в оп­тимизации (сокращении) персонала, а также снижении зарплат и премий работникам и даже бонусов топ-менеджерам.
Однако восстановление экономики в 2010-2011 гг. несколько ослабило давление на рынок труда. В результате общая чис­ленность безработных в России постепенно снижалась, составив 4,8 млн чел. в февра­ле 2012 г. (это на 15,1% ниже по сравне­нию с аналогичным периодом прошлого года), а уровень безработицы понизился до 6,6%12.
Одновременно реальная на­численная заработная плата увеличилась за год на 9% (впрочем, замедлившись в январе 2012 г. на 28,9%), а вот реальные распола­гаемые денежные доходы практически не росли — их официальный годовой прирост составил только 2,3% (только в январе-фев­рале 2012 г. они выросли на 2,6%) при сни­жении объема задолженности по заработной плате на 29,7% за год (и росте на 10,6% в январе). Это увеличило оборот розничной торговли на 6,8% за 2011 г. (в то время как во многих развитых странах отмечалось его снижение), а в феврале 2012 г. в годовом исчислении он вырос на 7,7%.
В итоге данный фактор не оказал сущест­венного влияния на уровень потребительских цен, хотя для населения с низким уровнем доходов повышение цен на корзину с узким набором товаров и услуг было ощутимо.
7. Ценовые (инфляционные) ожидания. В России, особенно в среде предпринимате­лей, традиционно превалировали статические (экстраполяционные) ожидания по типу «как повышали цены, так и будем продолжать». Однако в условиях слабого спроса на многих рынках, особенно технологичной продукции, рост цен ведет к снижению объемов продаж и далее выручки и прибыли — действие зако­нов спроса и предложения никто не отменял, даже в России. Поэтому выживание данных субъектов экономики диктует трансформа­цию их ожиданий в адаптивные. О несущест­венных инфляционных ожиданиях в секторе домохозяйств, которые также являются адаптивными, свидетельствует отсутствие ажиотажного спроса на любые товары и рост депозитов в банковской системе стра­ны, свидетельствующий о доверии к рублю.
Рассмотрим факторы, ускоряющие инф­ляцию.
1. Рост тарифов естественных монополий считается одним из основных немонетарных факторов инфляции в России. На протяжении многих лет традицией стало увеличение с но­вого года цен на товары и услуги естественных монополий (электроэнергию, газ), а также повышение коммунальных платежей и тарифов железнодорожного транспорта. Поскольку они заложены в себестоимость производства практически всех благ, то, несомненно, это вызывает инфляцию издержек.
В условиях экономического кризиса, а также выборов в 2012 г. правительство при­няло решение о более плавном повышении тарифов в течение года. Внедрены и новые подходы к регулированию тарифов и цен на либерализованных сегментах рынков, а так­же цен на услуги ЖКХ. Так, в текущем году впервые предусмотрено разбить на два этапа процесс повышения регулируемых цен и та­рифов естественных монополий. Например, расценки на основные жилищно-коммуналь­ные услуги (при прошлогоднем приросте на 11,7%) были повышены с 1 июля.
Впрочем, влияние данного фактора не следует переоценивать. Валовая выручка всех предприятий по производству и рас­пределению электроэнергии, газа и воды даже при монопольно завышенных ценах не превышает 3% ВВП. Соответственно, даже двукратный рост тарифов способен увели­чить потребительскую инфляцию примерно на 2%. По этой причине, на наш взгляд, после сокращения административного давления на цены и тарифы (которое сохраняется) ожи­дать резкого всплеска инфляции во второй половине 2012 г. не следует.
2. Институциональная среда. Данный фактор тесно связан с предыдущим и сводит­ся к слабому развитию конкуренции. Большое значение для уровня цен имеет политика це­новых сговоров. Косвенным свидетельством существования такой практики в РФ является повышение в начале кризиса внутренних цен на нефтепродукты даже при их снижении на мировых рынках. Активизация Федеральной антимонопольной службы и предание глас­ности ряда таких сговоров на олигопольных рынках в 2011 г. (сотовой связи, медикамен­тов, бензина и др.) кардинально ситуацию не изменили. Серьезными проблемами остаются низкое качество и эффективность управления, огромные непроизводительные издержки, большое количество посредников и коррупция. Без активных действий государс­тва в этом направлении институциональные факторы еще долго будут служить посто­янным и значимым источником структурных перекосов и инфляции в стране.
3. Высокие цены на сырьевые товары. В предкризисные годы все возраставший эк­спорт сырья (нефти, газа, металлов, древе­сины) обеспечивал мощный поток экспортной выручки, большая часть которой обменивалась экспортерами на свежеэмитированные рубли в ЦБ РФ и, так или иначе, просачивалась на внутренний рынок. Это приводило к опережа­ющему (по отношению к товарам и услугам) росту денежной массы и оказывало сильное инфляционное давление на экономику.
4. Состояние госбюджета и предвыборные расходы. Одна из особенностей инфляции в России заключается в том, что она развивается в условиях как профицита, так и дефицита государственного бюджета, что свидетельствует о слабой связи инфля­ционных процессов с бюджетно-налоговой (фискальной) политикой. Бюджетный профи­цит, характерный для предкризисных лет, в 2009 г. сменился значительным дефицитом в связи с экономическим спадом, уменьшени­ем экспортной выручки, увеличением анти­кризисных и социальных расходов и дотаций регионам. Однако уже в 2011 г. бюджет вновь был сведен с профицитом.
5. Эмиссия резервных валют. В 2011 г. ЦБ всех стран-эмитентов мировых резерв­ных валют осуществили программы, по сути, масштабной эмиссии необеспеченных денег. В США это, прежде всего, программы ФРС «количественного смягчения» (quantity easing — QE), в результате которых в фи­нансовую систему США (и далее — всего мира) было влито около 700 млрд долл.
Данная политика, приводящая к снижению курса резервных валют и укреплению валют развивающихся стран (экспортеров сырья), получила название «валютных войн». По­следствия для России заключаются не только в укреплении рубля, но и в импорте инфля­ции из стран-эмитентов (с временным лагом примерно в полгода). Поскольку «заливка» ликвидности в мировую финансовую систе­му продолжается, данный фактор окажется значимым в ближайшей перспективе.
6. Кредитная экспансия. Увеличение ликвидности в банковском секторе позволя­ет расширять кредитование, а значит, — на­ращивать денежную массу. Это во многом компенсирует слабую динамику распола­гаемых доходов, позволяя поддерживать совокупный спрос в экономике.
В период острой фазы финансового кризиса проявились инфляционные последствия предкризисного бурного роста кре­дитования. Нарастание темпа банковского кредитования, особенно потребительского и ипотечного, достигло 51,6% в 2007 г. Это способствовало сохранению высоких темпов инфляции в последующие годы, несмотря на драматическое падение ВВП. Кризис только усилил инфляционную составляю­щую деятельности коммерческих банков. В результате увеличения доли просрочен­ных кредитов, накопления «плохих» долгов заемщиков, ухудшения качества активов прибыльность банковской системы снизи­лась с 409,2 млрд р. в начале 2009 г. до 6,8 млрд р. в его середине, при этом 119 банков оказались убыточными. Одно­временно с кризисом ликвидности на оте­чественном рынке ухудшился доступ к ре­финансированию на мировом финансовом рынке. Кроме того, произошел резкий отток вкладов в результате падения доверия к бан­кам и девальвации рубля в начале 2009 г.13
Все эти обстоятельства обнажили струк­турные и иные проблемы банковской систе­мы, низкое качество активов и управления рисками. Антикризисная программа Прави­тельства РФ позволила предотвратить крах банковской системы ценой колоссальных затрат, а следовательно, усиления инфля­ции. В частности, действия Банка России (расширение круга заемщиков, удлинение сроков кредитования, аукционы беззалого­вых кредитов и т.д.) привели к увеличению кредитного компонента денежной массы. Но возвратность выданных кредитов остается под вопросом. К усилению инфляции приве­ла и деятельность Агентства по страхованию вкладов (АСВ), которому придали полномо­чия по санированию банков. На эти цели АСВ в 2008-2009 гг. потратило 304 млрд р.
Ряд банков государственную антикризис­ную поддержку использовали не на креди­тование оказавшихся в трудном положении отечественных предприятий, а на покупку иностранной валюты, играя таким образом против рубля. Кроме того, в условиях кри­зиса резко повысились средневзвешенные номинальные процентные ставки по креди­там предпринимателям — с 10,4% в янва­ре 2008 г. до 25% в середине 2009 г. Это стимулировало инфляцию издержек, так как заемщики стремились переложить дополни­тельные затраты на потребителей продукции.
Поэтапное снижение этих ставок, а также ставки рефинансирования с 13% в 2008 г. до 8% в 2011 г. стало важным антиинфляцион­ным инструментом ЦБ РФ.