Управление валютными рисками предприятия (на примере компании ЗАО "МФК Джамилько")

СОДЕРЖАНИЕ


ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
1.1. Валютные риски как объект управления на предприятии
1.2. Понятие и система управления валютными рисками на предприятии
1.3. Принципы управления валютными рисками на предприятии
1.4. Структура управления валютными рисками на предприятии
1.5. Методы управления валютными рисками на предприятии
Вывод по главе 1
2. ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ ЗАО «МФК ДЖАМИЛЬКО»
2.1. Общая характеристика предприятия ЗАО «МФК Джамилько»
2.2. Организация управления валютными рисками на предприятии ЗАО «МФК Джамилько»
2.3. SWOT-анализ факторов валютного риска на предприятии
2.4. Идентификация валютных рисков на предприятии
2.5. Количественный анализ валютных рисков напредприятии
Выводы к главе 2
3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ ЗАО «МФК ДЖАМИЛЬКО»
3.1. Разработка плана управления валютными рисками на предприятии
3.2. Планирование реагирования на валютные риски
3.3. Мероприятия по управлению валютными рисками
3.3.1. Хеджирование
3.3.2. Распределение рисков
3.3.3. Диверсификация рисков
3.3.4. Изменение активов и пассивов баланса
3.3.5. Страхование ответственности юридического лица за неисполнение обязательств по гражданско-правовым договорам вследствие наступления валютных рисков
3.4. Внедрение информационной базы управления валютными рисками на предприятии
3.5. Оценка эффективности управления валютными рисками на предприятии
Выводы к главе 3
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСТОЧНИКОВ

Управление валютными рисками предприятия (на примере компании ЗАО "МФК Джамилько")

делегировать полномочия по реализации конкретных мер политики управления валютными рисками подразделениям и отдельным работникам компании;
осуществлять контроль за реализацией конкретных мер политики управления валютными рисками подразделениям и отдельным работникам компании;
устанавливать ограничения, разрабатывать и внедрять стандарты на объемы и сроки валютных операций, валютную корзину, зоны повышенного внимания, контролируемые виды валютного риска.
2.3. SWOT-анализ факторов валютного риска на предприятии
Выявить внешние и внутренние факторы, определяющие условия управления рисками на предприятии, позволяет проведение SWOT-анализа валютных рисков предприятия. SWOT-анализ - один из самых распространенных методов, оценивающих в комплексе внутренние и внешние факторы, влияющие на развитие компании. Это анализ сильных (Strengths) и слабых (Weaknesses) сторон организации, а также возможностей (Opportunities) и угроз (Threats) со стороны внешней окружающей среды1. Задача SWOT-анализа — дать структурированное описание ситуации, относительно которой нужно принять какое-либо решение, как известно, он может применяться по отношению к любым организациям, отраслям и странам. Методика SWOT-анализа рисков содержит последовательность шагов, приводящих к выбору стратегии управления рисками предприятия.
Перед тем, как рассматривать возможности и угрозы внешней среды предприятия, вкратце рассмотрим, насколько это позволяет имеющаяся статистика, специфику конъюнктуры рынка товаров класса люкс как возможный фактор возникновения валютных рисков.
Российский рынок товаров Luxury и товаров класса люкс является четвертым в мире2. Объем российского рынка товаров класса Luxury по итогам 2008 года составил около 1,95 млн. долл. США, что составляет около 6,8% от совокупного рынка одежды, обуви и аксессуаров в России за тот же год (4,8 млрд. долл. США)3. В структуре рынка по товарным группам, наибольшую долю занимает одежда - $ 1 248 000 (64%), обувь - $ 332 000 000 (17%), аксессуары (в т.ч. сумки) – $ 371 000 000 (19%).
На фоне общего падения спроса на европейских рынках в 2009 г., Россия по-прежнему воспринималась модными домами как постоянный и самый перспективный канал реализации. Однако и отечественные лидеры рынка по итогам 2009 г. были вынуждены сократить бюджеты закупок на 20-40%. Однако, российский рынок не избежал негативного влияния мирового экономического кризиса, и 2009 год был для его игроков максимально трудным. По оценке аналитиков Центра оценки и консалтинга Санкт-Петербурга, общее снижение оборотов на российском рынке Luxury в 2009 году составило до 27%1.
Но, несмотря на все пессимистические и, даже апокалипсические, прогнозы, российский рынок роскоши успешно пережил кризис2. По итогам 2011 года, по усредненным оценкам, его объем равен 4-5 млрд. долларов США3. До 80% рынка сконцентрировано в Москве, 10% в Санкт-Петербурге. Рынок Luxury составляет не больше 15% от всего оборота рынка одежды, обуви и аксессуаров в России.
Рынок роскоши в России характеризуется высокой степенью концентрации. На долю нескольких крупнейших дистрибьюторов по категориям «одежда», «обувь», «аксессуары» — Mercury, Bosco di Ciliegi, Crocus Group, Podium Fashion Group, Jamilco (Джамилько), Landau Fashion Group и Люкс Холдинг — приходится 84% оборота московского рынка и 57% — общероссийского. Большинство из этих компаний работают на условиях эксклюзивных поставок. В регионах наибольшая покупательская активность в сегменте Luxury отмечается в Екатеринбурге, Новосибирске и Ростове-на-Дону4.
Говоря о целевой аудитории Компании ЗАО «МФК «Джамильео», аналитики относят к постоянным покупателям luxury людей с годовыми доходами выше 10000 евро; их численность в 2009 г. не превышала 10% населения России5. По данным Росстата за 2011 г. доля населения с наибольшим по статистике Росстата уровнем доходов (среднедушевой денежный доход в месяц) выше 35 000 руб. (что составляет свыше 10,5 тысяч евро в год), составила 14,3 %, по итогам 2012 г. Росстат прогнозирует снижение этого показателя до 11,6%1 (рис. 3).
Рис. 3. Доля населения со среднедушевым доходом свыше 35 000 руб. в месяц (по данным Росстата, www.gks.ru).
Внешнеэкономические сделки ЗАО «МФК Джамилько» обычно (99,6% сделок от общего объема сделок) совершает в долларах США или евро. Колебания курсов именно этих двух валют представляют наибольшую важность для управления валютными рисками предприятия. Динамика курса европейской валюты по отношению к доллару США за 11 месяцев 2012 г. приведена на рис. 4. Из графика мы видим, что за прошедшее с ноября 2011 г. время период с мая по июль 2012 отличался тенденцией к снижению курса евро относительно доллара, а с июля по октябрь, евро относительно доллара наоборот, дорожал. Этот график важен для правильного выбора инструментов валютной диверсификации, их смены и чередования, а также для внесения корректировок в договорную политику. Например, активный период закупок для товаров класса «люкс» начинается в феврале. Из графика нам очевидно, что в феврале 2012 отмечался достаточной высокий курс евро, это означает, что необходимо было большее внимание уделять заключению контрактов в долларах США.
Рис. 4. Динамика курса EUR/USD, за 2012 г. (по данным http://finmarket.ru/)
В внешнеэкономических отношениях ЗАО «МФК Джамилько» играет роль импортера, поэтому наибольшую опасность для предприятия представляет риск повышения курса валюты (евро или доллара США) относительно внутренней национальной валюты (российский рубль) в отрезок времени между датой подтверждения заказа и датой платежа. Динамика курсов обеих валют относительно российского рубля приведена на рис. 5 и 6. Так, из обоих графиков мы видим, что в феврале-марте 2012, в период начала активных закупок новых коллекций за рубежом, было нежелательно заключение внешнеторговых контрактов с отсрочкой платежа в иностранной валюте более чем на два месяца, т.е. с отсрочкой платежа на период, когда началось повышение курсов обеих валют.
Рис. 5. Динамика курса евро ЦБ РФ, руб, за 2012 г. (по данным http://finmarket.ru/)
Рис. 6. Динамика курса доллара США ЦБ РФ, руб, за 2012 г. (по данным http://finmarket.ru/)
Для SWOT анализа можно выделить следующие опасности и возможности:
1. Опасности:
дальнейшее развитие кризисных явлений в экономике Европейского Союза может вызвать непредвиденные изменения курса евро;
государственная таможенно-тарифная политика и меры таможенного регулирования, их изменения;
при подтверждении соответствующих пессимистических прогнозов – возможно снижение доходов населения в сегменте, представляющем целевую аудиторию для предприятия. Предполагаемое снижение доли населения со среднедушевым доходом вые 35 000 руб. до уровня 2010 г. может негативно сказаться на финансовых показателях предприятия, на объеме выручки от торговой деятельности, и, как результат – в частичной невозможности своевременного исполнения своих внешнеторговых обязательств;
2. Возможности:
на валютных рынках наметился, пока слабовыраженный, тренд к понижению курсов евро и доллара США. При сохранении указанного тренда до февраля-марта 2013 г. создастся благоприятная ситуация для заключения сделок до начала повышения курса иностранной валюты. Чтобы воспользоваться этой возможностью, предприятию будет необходимо оплатить внешнеторговые контракты на закупку без отсрочек платежа, до повышения курсов иностранных валют.
«Сильные» стороны предприятия:
отсутствие зарубежных филиалов и представительств, имеющих статус обособленных подразделений, отсутствие дочерних предприятий вне Российской Федерации позволяет компании сконцентрировать свое внимание только на управлении валютными рисками, исходя из ситуации в России, наибольшее внимание уделяя колебаниям национальной валюты относительно иностранных валют;
почти 20-летний опыт эффективного менеджмента в изменчивых условиях российской экономики в нишевом сегменте, деятельность в котором изначально относится к высокорисковой;
внедрение в практику менеджмента и соблюдение современных стандартов и практик управления предприятием;
наличие в организационной структуре предприятия подразделений, деятельность которых изначально направлена на управление валютными рисками предприятия.
«Слабые» стороны предприятия:
значительные масштабы бизнеса предприятия, необходимость учета достаточно большого числа факторов и анализа значительных объемов информации в управлении, в том числе и при управлении валютными рисками.
Для того, чтобы оценить вероятность и вероятный ущерб каждого из выделенных факторов валютного риска во внешней среде предприятия и способных сказаться на эффективности противодействия валютному риску и внутренних факторов, нами были выявлены отдельные валютные риски и их проявления, проведен качественный анализ валютных рисков, их экспертная оценка, а также количественный анализ выявленных валютных рисков.
2.4. Идентификация валютных рисков на предприятии
Для оценки валютного риска необходимо провести регрессионный анализ фактических денежных расходов предприятия в валюте за прошлые периоды. Так как в качестве валюты расчетов в Российской Федерации может быть использован только российский рубль, мы конвертировали суммы всех расходов в российские рубли по среднему курсу за соответствующий период. Информация о курсе рубля за соответствующий период была получена из официальных писем Банка России (Центробанка), опубликованных на официальном сайте Банка России, а также из иных сводных статистических данных, размещенных на том же сайте.
Для регрессионного анализа данного предприятия были рассмотрены расходы по контрактам на импорт товаров класса «люкс» за период с 2009 по июль 2012 года, получив выборку из 545 показателей. Такой объем первичных данных позволил нам делать выводы о зависимости размера валютных расходований предприятия от изменений валютного курса. Рассмотрим результаты, полученные в ходе такого регрессионного анализа (таблица 2).
Таблица 2.
Регрессионный анализ импортных поступлений ЗАО «МФК Джамилько» с 2009 по июль 2012 года
ВЫВОД ИТОГОВ
 
 
 
 
Регрессионная статистика
 
 
 
 
Множественный R
0.639857
 
 
 
 
R-квадрат
0.409417
 
 
 
 
Стандартная ошибка
1.46E+08
 
 
 
 
Наблюдения
545
 
 
 
 
Дисперсионный анализ
 
 
 
 
 
df
SS
MS
F
Знач. F
Регрессия
1
5.35E+17
5.35E+17
25.01529
7.69E-07
Остаток
543
1.16E+19
2.14E+16
 
 
Итого
544
1.21E+19
 
 
 
 
Коэффициенты
Станд. Ошибка
t-стат.
 
 
Y-пересечение
-2,00E+07
10981713
3.151247
 
 
Переменная X 1
3646637
729104.5
5.001528
 
В результате данного анализа получили уравнение:
CF(t) = –19639805,4 + 3646636,68 ER(t).
Коэффициент эластичности, в данном случае измеряющий чувствительность денежных потоков к изменениям валютного курса (регрессионный анализ применялся именно для установления связи между этими двумя величинами), равен 3646636,68 (при значимом показателе t-статистики, который равен 5,001528, что больше t табличного, равного 1,6449, это обозначает, что показатель надежен и на него можно опираться в будущем при прогнозах)1. Это говорит о том, что фирма сталкивается с реальным валютным риском. Однако лишь по этой величине нельзя судить о том, что изменения валютного курса являются важной детерминантой общего риска фирмы. Коэффициент корреляции денежных потоков фирмы и валютно-курсовых колебаний является наиболее важным параметром для определения фирмой политики управления валютными рисками. Коэффициент корреляции, равный в данном случае 63,99%, измеряет дисперсию денежного потока, которая объясняется дисперсией валютного курса. Данный показатель говорит о том, что связь между валютными потоками и изменениями валютного курса рубля достаточно сильная. Следует отметить, что все коэффициенты регрессии — величины статистически значимые, надежные, на них можно опираться в анализе и в прогнозе. Высокий F — критерий, равный 25,01529 и значительно превышающий F табличное (равное 3,86), свидетельствует, что изменение параметров уравнения, связывающего показатели денежного потока и валютно-курсовые колебания, имеют природу, отличную от случайной, и между этими двумя параметрами есть причинно-следственная связь..
В результате идентификации валютных рисков на предприятии ЗАО «МФК Джамилько» были выявлены следующие виды валютных рисков:
1. Экономические валютные риски – риски изменения стоимость заграничных денежных масс, номинированных в иностранной валюте. Вероятность возникновения этого риска связана, прежде всего, с сочетанием длительного нахождения денежных масс в иностранной валюте с непредсказуемостью колебаний валютного курса в долгосрочной перспективе. Очевидно, что этот риск увеличивается, когда предприятие не напрямую закупает товар у зарубежного производителя или оптового продавца, а когда товар, закупленный за границей, продолжает оставаться там, либо предназначенный для перепродажи, либо ввиду отсутствия возможностей вывоза со склада и т.д. Будучи ввезены с соблюдением всех процедур и реализованы на территории России, эти товары обеспечили бы предприятию необходимую денежную массу, доход и прибыль от реализации. Здесь же, помимо экономического валютного риска, связанного с длительным нахождением товара за границей, предприятие несет риски возможной его порчи или утраты, а также дополнительные издержки, связанные с оплатой его ранения.
2. Коммерческие валютные риски – они многообразны и эксперты выявили следующие основные проявления и обстоятельства, усиливающие вероятность этих рисков:
отсутствие валюты у импортера, не позволяющее ему оплатить товар тогда, когда это предусмотрено договором. Как следствие, возникает вероятность того, что когда у импортера появится валюта и возможность оплачивать товар, ввиду изменившегося валютного курса он понесет убытки вследствие больших расходов на оплату закупленных товаров. Очевидно, что этот риск тесно связан с другими, невалютными рисками, в частности с риском срыва договоренностей и с репутационными рисками;
пересмотр плана (планов) любой из сторон договора, и связанное с ним невыполнение обязательств в будущем;
пересмотр договора любой из сторон договора;
отказ от выполнения обязательств любой из сторон договора;
3. Операционный валютный риск – самый очевидный из валютных рисков. Действительно, заключая основные договоры закупки товаров с зарубежными поставщиками и производителями в феврале каждого года, ЗАО «МФК Джамилько» обычно имеет отсрочку на 2-3 месяца на оплату 70% стоимости договора. Если в течение указанных месяцев произойдет существенное снижение курса рубля относительно валюты договора, то предприятию грозит опасность потерь, возникновения убытков или недополучения прибыли. С операционным риском тесно связан риск ликвидности внешней торговли и платежного баланса: вследствие неблагоприятных для предприятия колебаний валютного курса предприятие может нести потери при реализации активов по заниженной цене или отсутствие активов для продажи. С другой стороны, в сделках, в которых ЗАО «МФК Джамилько» выступает как импортер, есть потенциальный риск приобретения товаров по слишком высокой цене, а также риск отсутствия доступных средств для совершения внешнеторговой сделки. Также, ЗАО «МФК Джамилько» как российскому предприятию и импортеру выписывается счет-фактура в национальной валюте, однако при изменении цен зарубежными поставщиками в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика, предприятие может потерять часть прибыли при росте курса иностранной валюты относительно национальной.
4. Вследствие возможности изменения стоимости инвалютных активов и пассивов в национальной денежной единице у ЗАО «МФК Джамилько» могут возникать и трансляционные (балансовые) валютные риски. ЗАО «МФК Джамилько» приобретает товары у производителей или зарубежных поставщиков по договорам, составленным в иностранной валюте; также ЗАО «МФК Джамилько» привлекает банковские кредиты для обеспечения финансирования договора в валюте договора.
Вероятность валютных рисков на предприятии ЗАО «МФК «Джамилько» значительно повышается при выявлении любого из следующих организационных рисков:
недостаточная квалификация персонала или отсутствие квалифицированного персонала, способного обеспечить эффективное управление валютными рисками, наблюдение и анализ факторов риска;
отсутствие или недостаток коммерческой, финансовой и иной информации, необходимой для анализа ситуации на валютном рынке.
2.5. Количественный анализ валютных рисков на предприятии
На этом этапе производилась количественная оценка выявленных рисков. В основу оценки было положено, в соответствии с методикой, предложенной О. Нетыкша, измерение вероятности возникновения риска и возможной вечины потерь от наступления риска. Для определения этих показателей, в соответствии с рекомендациями О. Нетыкша, использованы следующие градации: высокий, выше среднего, средний, ниже среднего и низкий уровень, или, что одно и тоже, шкалу от 1 до 5. Алгоритм оценки приведен на рис. 7, данные экспертной оценки валютных и связанных с ними невалютных рисков приведены в табл. 3.
Рис. 7. Количественная оценка идентифицированных рисков (по О. Нетыкша, URL: http://www.investrisk.ru/process-upravleniya-riskami/)
Для оценки воздействия выявленного риска на финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия был рассчитан такой показатель, как индекс риска. Индекс риска рассчитывается по формуле (1)1:
R = Pq * lq (1)
где R — индекс риска (баллы); Pq — вероятность возникновения рисков в соответствии с классификацией (баллы); Iq — величина потерь в соответствии с классификацией риска (баллы).
По степени воздействия на эффективность деятельности предприятия, выраженной через индекс риска, все риски классифицируют2:
1. Игнорируемые (1 ≤ R ≤ 4) – не оказывают воздействия на деятельность предприяти или воздействие незначительно;
2. Незначительные (5 ≤ R ≤ 8) – приводят к увеличению сроков относительно плановых показателей, закрепленных в контрактах и иных соглашениях, и дополнительным расходам в рамках бюджета;
3. Умеренные (9 ≤ R ≤ 10) – требуют дополнительных согласований и выделения дополнительных средств для и покрытия;
4. Существенные (12 ≤ R ≤ 16) – опасны невыполнением принятых на себя сторонами обязательств, невозможностью исполнения отдельных договоров;
5. Критические (20 ≤ R ≤ 25) – выражают крайнюю степень риска, связанную с невозможностью осуществления внешнеторговой деятельности вследствие препятствующих тому обстоятельств.
Таблица 3.
Результаты экспертной оценки выявленных валютных и связанных с валютными невалютных рисков на предприятии ЗАО «МФК Джамилько»
Название выявленного риска
Вероятность возникновения
Величина потерь
Индекс риска
Экономические валютные риски
4
4
16
Отсутствие валюты у импортера, не позволяющее ему оплатить товар тогда, когда это предусмотрено договором
3
4
12
Пересмотр плана (планов) любой из сторон договора, и связанное с ним невыполнение обязательств в будущем
3
4
12
Пересмотр договора любой из сторон договора
2
4
8
Отказ от выполнения обязательств любой из сторон договора
2
5
10
Операционный валютный риск
4
3
12
Риск ликвидности внешней торговли и платежного баланса
3
3
9
Трансляционные (балансовые) валютные риски
3
2
6
Недостаточная квалификация персонала или отсутствие квалифицированного персонала
2
4
8
Дефицит информации
2
4
8
Таким образом, проведенная экспертная оценка позволила разделить валютные и связанные с ними невалютные риска ЗАО «МФК Джамилько» риски на несколько групп по значению индекса риска:
1) незначительные – это риски, связанные с пересмотром договора любой из сторон договора и трансляционные (балансовые) валютные риски, а также связанные с валютными невалютные риски, такие как: недостаточная квалификация персонала или отсутствие квалифицированного персонала, способного обеспечить эффективное управление валютными рисками; отсутствие или недостаток коммерческой, финансовой и иной информации, необходимой для анализа ситуации на валютном рынке;
2) умеренные – это риски отказа от выполнения обязательств любой из сторон договора, риск ликвидности внешней торговли и платежного баланса;