Финансовый менеджмент, вариант 2

1.Управление активами
Задача 1.1
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить и проанализировать операционный, производственный и финансовый циклы.
Показатель На 31 декабря года, предшествующего базисному На 31 декабря базисного года На 31 декабря отчетного года
Актив
Нематериальные активы 1550 1636,25 7702,5
Основные средства 305460 290302,5 429896,25
Финансовые вложения 18,75 18,75 18,75
Прочие внеоборотные активы 29162,5 39652,5 51472,5
Итого внеоборотные активы 336191,25 331610 489090
Запасы 70465 106081,25 108116,25
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 3936,25 3856,25 3857,5
Дебиторская задолженность 94823,75 199586,25 208515
Финансовые вложения 3450 8745 8996,25
Денежные средства 421,25 2670 3305
Прочие оборотные акти ...

1.Управление активами
Задача 1.1
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить и проанализировать операционный, производственный и финансовый циклы.
Показатель На 31 декабря года, предшествующего базисному На 31 декабря базисного года На 31 декабря отчетного года
Актив
Нематериальные активы 1550 1636,25 7702,5
Основные средства 305460 290302,5 429896,25
Финансовые вложения 18,75 18,75 18,75
Прочие внеоборотные активы 29162,5 39652,5 51472,5
Итого внеоборотные активы 336191,25 331610 489090
Запасы 70465 106081,25 108116,25
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 3936,25 3856,25 3857,5
Дебиторская задолженность 94823,75 199586,25 208515
Финансовые вложения 3450 8745 8996,25
Денежные средства 421,25 2670 3305
Прочие оборотные активы 70500 77937,5 51537,5
Итого оборотные активы 243596,25 398876,25 384327,5
Пассив
Уставный капитал 37500 37500 37500
Добавочный капитал 220602,5 42607,5 200662,5
Нераспределенная прибыль -177995 65710 12975
Итого капитал и резервы 80107,5 145817,5 251137,5
Заемные средства 114617,5 107505 92507,5
Итого долгосрочные обязательства 114617,5 107505 92507,5
Заемные средства 183028,75 215100 317260
Кредиторская задолженность 202033,75 262063,75 212512,5
Итого краткосрочные обязательства 385062,5 477163,75 529772,5
Показатель Отчетный год Базисный год
Выручка 207593,75 203346,25
Себестоимость продаж 235950 221688,75
Валовая прибыль (убыток) -28356,25 -18342,5
Коммерческие расходы 30073,75 23585
Прибыль (убыток) от продаж -58430 -41927,5
Проценты к получению 160 47,5
Проценты к уплате 40642,5 31768,75
Прочие доходы 140060 187668,75
Прочие расходы 39942,5 58801,25
Прибыль (убыток) до налогообложения 1205 55218,75
Текущий налог на прибыль 241 11043,75
Чистая прибыль (убыток) 964 44175

Задача 1.2.
На основании информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить размер операционного остатка денежных активов в планируемом периоде с помощью модели У. Баумоля.
Показатель Отчетный год Базисный год
Остаток денежных средств на начало года 2670 421,25
Приток денежных средств 744078,75 639967,5
Отток денежных средств 743443,75 637718,75
Чистый денежный поток 635 2248,75
Остаток денежных средств на конец года 3305 2670

Задача 1.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо определить наилучший источник финансирования для обновления внеоборотных активов из предложенных:
- собственный капитал;
- долгосрочный банковский кредит;
- финансовый лизинг.
Выбор обосновать с помощью:
- расчета и сравнительного анализа сумм денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования (табл. 1.3);
- сравнительной харектеристики положительных и отрицательных сторон предложенных вариантов финансирования (табл. 1.4).
Показатель (тыс. руб.) Усл.обозн. Сумма
Первоначальная стоимость объекта, тыс. руб.
116487,5
Сумма долгосрочного банковского кредита, тыс. руб. ВС 116487,5
Ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту, % i 18,25
Ставка ежегодного лизингового платежа, %
16
Сумма авансового лизингового платежа, тыс. руб.
4659,5
Предполагаемая ликвидационная стоимость объекта, тыс. руб.
3901,25
Ставка дисконтирования денежных потоков, % r 6
Период эксплуатации объекта, лет n 6
Ставка налога на прибыль, % T 20

2.Управление капиталом
Задача 2.1.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо оценить:
- эффективность использования капитала;
- рациональность заемной политики.

Задача 2.2.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, дополнительной информации о ее деятельности, а также таблицы 2.1 необходимо рассчитать и проанализировать стоимость привлеченного капитала.
Показатель (тыс. руб.) Усл. обозн. Отчетный год Базисный год
Номинальная стоимость 1 акции, тыс. руб.
25 25
Количество обыкновенных акций, шт.
1500 1500
Дивидендные выплаты на 1 акцию, тыс. руб.
43,75 3,75
Затраты на эмиссию 1 акции, тыс. руб.
2,5 2,5
Реинвестируемая прибыль, тыс. руб.
12975 65710
Прибыль, направляемая на дивиденды, тыс. руб.
65625 5625
Общая сумма прибыли, направляемой на дивиденды и реинвестиции, тыс. руб.
78600 71335
Планируемый темп прироста дивидендных выплат, %
17,5 16,25
Дополнительные затраты на привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов, тыс. руб.
1192,5 51,25

Задача 2.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо рассчитать размер дивидендных выплат на предстоящий период с применением:
- агрессивного подхода к дивидендной политике, реализованного в модели Дж. Линтера,
- консервативного подхода к дивидендной политике (тип – “Выплата дивидендов по остаточному принципу”), реализованного в рамках теории Модильяни-Миллера.
Необходимо оценить эффективность дивидендной политики (для каждого подхода) с помощью коэффициента реинвестирования и коэффициента дивидендных выплат. Установить, какой из предложенных для организации подходов к дивидендной политике является оптимальным.

3.Финансовый отче

1.Управление активами
Задача 1.1
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить и проанализировать операционный, производственный и финансовый циклы.
Показатель На 31 декабря года, предшествующего базисному На 31 декабря базисного года На 31 декабря отчетного года
Актив
Нематериальные активы 1550 1636,25 7702,5
Основные средства 305460 290302,5 429896,25
Финансовые вложения 18,75 18,75 18,75
Прочие внеоборотные активы 29162,5 39652,5 51472,5
Итого внеоборотные активы 336191,25 331610 489090
Запасы 70465 106081,25 108116,25
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 3936,25 3856,25 3857,5
Дебиторская задолженность 94823,75 199586,25 208515
Финансовые вложения 3450 8745 8996,25
Денежные средства 421,25 2670 3305
Прочие оборотные акти вы 70500 77937,5 51537,5
Итого оборотные активы 243596,25 398876,25 384327,5
Пассив
Уставный капитал 37500 37500 37500
Добавочный капитал 220602,5 42607,5 200662,5
Нераспределенная прибыль -177995 65710 12975
Итого капитал и резервы 80107,5 145817,5 251137,5
Заемные средства 114617,5 107505 92507,5
Итого долгосрочные обязательства 114617,5 107505 92507,5
Заемные средства 183028,75 215100 317260
Кредиторская задолженность 202033,75 262063,75 212512,5
Итого краткосрочные обязательства 385062,5 477163,75 529772,5
Показатель Отчетный год Базисный год
Выручка 207593,75 203346,25
Себестоимость продаж 235950 221688,75
Валовая прибыль (убыток) -28356,25 -18342,5
Коммерческие расходы 30073,75 23585
Прибыль (убыток) от продаж -58430 -41927,5
Проценты к получению 160 47,5
Проценты к уплате 40642,5 31768,75
Прочие доходы 140060 187668,75
Прочие расходы 39942,5 58801,25
Прибыль (убыток) до налогообложения 1205 55218,75
Текущий налог на прибыль 241 11043,75
Чистая прибыль (убыток) 964 44175

Задача 1.2.
На основании информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить размер операционного остатка денежных активов в планируемом периоде с помощью модели У. Баумоля.
Показатель Отчетный год Базисный год
Остаток денежных средств на начало года 2670 421,25
Приток денежных средств 744078,75 639967,5
Отток денежных средств 743443,75 637718,75
Чистый денежный поток 635 2248,75
Остаток денежных средств на конец года 3305 2670

Задача 1.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо определить наилучший источник финансирования для обновления внеоборотных активов из предложенных:
- собственный капитал;
- долгосрочный банковский кредит;
- финансовый лизинг.
Выбор обосновать с помощью:
- расчета и сравнительного анализа сумм денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования (табл. 1.3);
- сравнительной харектеристики положительных и отрицательных сторон предложенных вариантов финансирования (табл. 1.4).
Показатель (тыс. руб.) Усл.обозн. Сумма
Первоначальная стоимость объекта, тыс. руб.
116487,5
Сумма долгосрочного банковского кредита, тыс. руб. ВС 116487,5
Ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту, % i 18,25
Ставка ежегодного лизингового платежа, %
16
Сумма авансового лизингового платежа, тыс. руб.
4659,5
Предполагаемая ликвидационная стоимость объекта, тыс. руб.
3901,25
Ставка дисконтирования денежных потоков, % r 6
Период эксплуатации объекта, лет n 6
Ставка налога на прибыль, % T 20

2.Управление капиталом
Задача 2.1.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо оценить:
- эффективность использования капитала;
- рациональность заемной политики.

Задача 2.2.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, дополнительной информации о ее деятельности, а также таблицы 2.1 необходимо рассчитать и проанализировать стоимость привлеченного капитала.
Показатель (тыс. руб.) Усл. обозн. Отчетный год Базисный год
Номинальная стоимость 1 акции, тыс. руб.
25 25
Количество обыкновенных акций, шт.
1500 1500
Дивидендные выплаты на 1 акцию, тыс. руб.
43,75 3,75
Затраты на эмиссию 1 акции, тыс. руб.
2,5 2,5
Реинвестируемая прибыль, тыс. руб.
12975 65710
Прибыль, направляемая на дивиденды, тыс. руб.
65625 5625
Общая сумма прибыли, направляемой на дивиденды и реинвестиции, тыс. руб.
78600 71335
Планируемый темп прироста дивидендных выплат, %
17,5 16,25
Дополнительные затраты на привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов, тыс. руб.
1192,5 51,25

Задача 2.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо рассчитать размер дивидендных выплат на предстоящий период с применением:
- агрессивного подхода к дивидендной политике, реализованного в модели Дж. Линтера,
- консервативного подхода к дивидендной политике (тип – “Выплата дивидендов по остаточному принципу”), реализованного в рамках теории Модильяни-Миллера.
Необходимо оценить эффективность дивидендной политики (для каждого подхода) с помощью коэффициента реинвестирования и коэффициента дивидендных выплат. Установить, какой из предложенных для организации подходов к дивидендной политике является оптимальным.

3.Финансовый отче

 i
18,25
Ставка ежегодного лизингового платежа, %
 
16
Сумма авансового лизингового платежа, тыс. руб.
 
4659,5
Предполагаемая ликвидационная стоимость объекта, тыс. руб.
 
3901,25
Ставка дисконтирования денежных потоков, %
 r
6
Период эксплуатации объекта, лет
 n
6
Ставка налога на прибыль, %
 T
20
Решение:
Модели для расчета денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования обновления внеоборотных активов, имеют вид:
- финансирование за счет собственных средств:
, где
- денежный поток при финансировании приобретения внеоборотных активов за счет собственного капитала, руб.;
- внеоборотные активы по первоначальной стоимости, руб.;
- дисконтированная ликвидационная стоимость внеоборотных активов, тыс. руб.
, где
- ликвидационная стоимость внеоборотных активов;
r – ставка дисконтирования денежных потоков, доля;
n – количество периодов, по которым производятся денежные платежи лет.
Получаем:
тыс. руб.;
тыс. руб.
- финансирование за счет долгосрочных кредитов и займов:
, где
- денежный поток при финансировании приобретения внеоборотных активов за счет долгосрочных кредитов и займов, руб.;
n – количество периодов, по истечению которых выплачивается основная сумма долга и прекращается начисление процентов, лет;
Т – ставка налога на прибыль, доля;
t – порядковый номер периода начисления платежей;
I – годовая сумма процента за кредит, руб.
, где
i – годовая ставка процента, доля;
ВС – сумма кредита (займа), руб.
Получаем:
тыс. руб.;
тыс.р.
- финансирование с помощью финансового лизинга:
, где
- денежный поток при финансировании приобретения внеоборотных активов на основе договора аренды (лизинга), руб.;
- сумма авансового арендного (лизингового) платежа, руб.;
- сумма ежегодного арендного (лизингового) платежа, руб.
, где
- ставка ежегодного лизингового платежа, доля.
Получаем:
тыс. руб.;
т.р.
Заполним таблицу 1.3.
Таблица 1.3. – Расчет денежных потоков по финансированию внеоборотных активов
Год
Денежные потоки платежей, тыс. руб.
при использовании собственного капитала
при использовании финансового лизинга
при использовании банковского кредита
116487,5
4659,5
1
14066,42
16044,51
2
13270,2
15136,33
3
12519,06
14279,55
4
11810,43
13471,28
5
11141,92
12708,75
6
-2750,23
10511,24
94108,48
Итого
113737,27
77978,77
165748,89
Таким образом, наиболее эффективным вариантом является использование финансового лизинга, так как поток платежей минимальный, самый дорогой вариант – это использование банковского кредита.
Заполним таблицу 1.4.
Таблица 1.4. – Сравнительная характеристика вариантов финансирования внеоборотных активов
№
Источник финансирования
Преимущества источника
Недостатки источника
1
Собственный капитал
Дешевизна, отсутствие обязательств
Недостаток средств, отсутствие капитала
2
Долгосрочный банковский кредит
Оперативность, практически нет ограничений по сумме, возможность возвращать частями
Уплата процентов, обязательства перед кредиторами
3
Финансовый лизинг
Дешевле кредита, отсрочка платежа, объект лизинга используется в момент выплат платежей
Объект лизинга не принадлежит предприятию
Можно сделать вывод, что наиболее эффективным вариантом является использование финансового лизинга, так как он дешевый, удобный вариант финансирования.
2.Управление капиталом
Задача 2.1.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо оценить:
- эффективность использования капитала;
- рациональность заемной политики.
Решение:
Модель коэффициента валовой рентабельности активов имеет вид:
, где
- коэффициент валовой рентабельности активов, %;
- прибыль до выплаты процентов и налога, руб. (определим как сумму прибыли до налогообложения и процентов к уплате);
- среднегодовые совокупные активы, руб.
Модель эффекта финансового левериджа имеет вид:
, где
- эффект финансового левериджа, %;
D – среднегодовая величина заемного капитала, руб.;
, где
- среднегодовая величина текущих пассивов, руб.;
- среднегодовая величина долгосрочных кредитов и займов, руб.
Среднегодовые показатели определим по формулам:
, где - совокупные активы на начало и конец года;
, где - величина текущих пассивов на начало и конец года;
, где - величина долгосрочных кредитов и займов на начало и конец года;
, где - величина собственных средств на начало и конец года.
Среднюю ставку процента по заемным средствам определим как отношение суммы процентов к уплате к среднегодовой величине долгосрочных и краткосрочных заемных средств.
Получаем для базисного года:
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
%;
.
Получаем для отчетного года:
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
%;
. Заполним таблицу.
Таблица 2.1. – Показатели эффективности использования капитала и рациональности заемной политики
№
Показатель
Усл. обозн.
Базисный год
Отчетный год
Изменение (+/-)
1
Ставка налога на прибыль, %
 Т
20
20
2
Прибыль до выплаты процентов и налога, тыс. руб.
 
86987,5
41847,5
-45140
3
Среднегодовая величина совокупных активов, тыс. руб.
 
655136,88
801951,88
146815
4
Коэффициент валовой рентабельности активов, %
 
13,23
5,22
-8,01
5
Средняя ставка процента по заемному капиталу, %
 i
5,86
6,7
0,84
6
Среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб.
 
112962,5
198477,5
85515
7
Среднегодовая величина заемного капитала, тыс. руб.
 
542174,38
603474,35
61299,97
8
Эффект финансового левериджа, %
 
28,48
-3,69
-32,17
8.1
налоговый корректор, доля
 
0,8
0,8
8.2
диффиринциал левериджа, доля
 
7,37
-1,48
-8,85
8.3
коэффициент левериджа, доля
 
4,88
3,04
-1,84
9
Чистая прибыль, тыс. руб.
 
44175
964
-43211
10
Рентабельность собственного капитала, %
 
39,11
0,48
-38,63
Таким образом, коэффициент валовой рентабельности сократился на 8,01% при росте ставки процента по заемному капиталу на 0,84%. Эффект финансового левериджа сократился с 28,48% до -3,69% или на 32,17%, что стало причиной сокращения рентабельности собственного капитала на 38,63% с 39,11% до 0,48%.
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию) – это мы наблюдаем в базисном году. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала, как в отчетном году, прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.
Задача 2.2.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, дополнительной информации о ее деятельности, а также таблицы 2.1 необходимо рассчитать и проанализировать стоимость привлеченного капитала.
Показатель (тыс. руб.)
Усл. обозн.
Отчетный год
Базисный год
Номинальная стоимость 1 акции, тыс. руб.
 
25
25
Количество обыкновенных акций, шт.
 
1500
1500
Дивидендные выплаты на 1 акцию, тыс. руб.
 
43,75
3,75
Затраты на эмиссию 1 акции, тыс. руб.
 
2,5
2,5
Реинвестируемая прибыль, тыс. руб.
 
12975
65710
Прибыль, направляемая на дивиденды, тыс. руб.
 
65625
5625
Общая сумма прибыли, направляемой на дивиденды и реинвестиции, тыс. руб.
 
78600
71335
Планируемый темп прироста дивидендных выплат, %
 
17,5
16,25
Дополнительные затраты на привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов, тыс. руб.
 
1192,5
51,25
Решение:
Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии обыкновенных акций (уставного капитала), на основе модели постоянного роста М. Гордона определяется по формуле:
, где
- стоимость капитала в форме эмиссии обыкновенных акций, %;
- дивиденды на одну акцию обыкновенную, руб.;
- количество обыкновенных акций, шт.;
- затраты на эмиссию одной обыкновенной акции, руб.;
- номинальная стоимость одной обыкновенной акции, руб.;
- темп прироста дивиденда.
Получаем:
- в базисном году:
%;
- в отчетном году:
%.
Стоимость капитала, привлеченного в форме реинвестируемой (нераспределенной) прибыли, на основе модели постоянного роста М. Гордона определяется по формуле:
, где
- стоимость капитала в форме реинвестирования прибыли, %;
- реинвестируемая прибыль, руб.;
- сумма дивидендов, руб.