История создания и развития венчурных фондов за рубежом

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ОЦЕНКА МИРОВОГО ОПЫТА ВЕНЧУРНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1. Особенности венчурного инвестирования
1.2. Модели регулирования венчурной деятельности
ГЛАВА 2. РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В 2000-2009ГГ
2.1.Статистика венчурного инвестирования в 2000-2009гг
2.2. Венчурные фонды в СНГ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ ...

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ОЦЕНКА МИРОВОГО ОПЫТА ВЕНЧУРНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1. Особенности венчурного инвестирования
1.2. Модели регулирования венчурной деятельности
ГЛАВА 2. РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В 2000-2009ГГ
2.1.Статистика венчурного инвестирования в 2000-2009гг
2.2. Венчурные фонды в СНГ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ОЦЕНКА МИРОВОГО ОПЫТА ВЕНЧУРНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1. Особенности венчурного инвестирования
1.2. Модели регулирования венчурной деятельности
ГЛАВА 2. РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В 2000-2009ГГ
2.1.Статистика венчурного инвестирования в 2000-2009гг
2.2. Венчурные фонды в СНГ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ

Опыт зарубежных стран показывает, что новые малые фирмы особенно нуждаются в поддержке на ранних стадиях своего развития, а предложение финансирования для этих стадий со стороны частного сектора, как правило, недостаточно. В то же время для малых высокотехнологичных фирм (МВТФ) издержки на ранних стадиях развития выше, чем для прочих малых фирм. Практика также показывает, что норма отдачи на ранних стадиях возрастает по мере того, как накапливается опыт и развитие индустрии венчурного капитала достигает критической массы, поэтому именно в данной сфере поддержка государства актуальна. Факторами, сдерживающими развитие венчурной индустрии, являются:недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в России; низкий престиж предпринимательской деятельности в сфере малого наукоемкого бизнеса; недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей; отсутствие благоприятных правовых и налоговых условий для венчурного капитала, которые удовлетворяли бы потребностям как венчурного капиталиста, так и инвестируемой компании. Поэтому активная государственная поддержка механизма венчурного инвестирования позволит привлечь частный капитал в венчурный бизнес, может стать эффективным инструментом развития высокотехнологичного инновационного сектора.Государственное участие в поддержке венчурного бизнеса в последние годы развивается по следующим направлениям. 1. Усиливается прямое государственное участие в развитии венчурного бизнеса, особенно в тех странах, которые в начале 1990-х гг. заметно отставали от стран-лидеров (примеры – Германия, Израиль, Финляндия). 2. При государственном участии создается инфраструктуры (фонды фондов) для стимулирования развития венчурного финансирования. 3. Наиболее успешные венчурные программы финансируются правительством, но управляются профессионалами из частного сектора. [6]Практика показала, что хотя правительство и должно контролировать и оценивать результаты функционирования таких программ, его участие в принятии инвестиционных решений должно быть минимальным. Проведенная оценка выявила, что ни в одном государстве мира венчурная индустрия не способна достичь высокого уровня развития исключительно рыночными методами. В каждом конкретном случае требуется прямое или косвенное вмешательство государства. Причем чем позже страна начинает двигаться в этом направлении, тем более существенные усилия вынуждены прикладывать органы власти для достижения целей. Таким образом, проведенный анализ позволил выделить четыре основные модели развития венчурной деятельности, выявить совокупность различных факторов, которые влияют на выбор модели государственного регулирования венчурной деятельности, охарактеризовать основные направления развития государственной поддержки венчурной деятельности.ГЛАВА 2. РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В 2000-2009ГГ2.1.Статистика венчурного инвестирования в 2000-2009гг.Ключевые игроки мирового рынка венчурных инвестиций представлены в Приложении 2.В ходе анализа зарубежного опыта формирования и развития форм и институтов венчурного финансирования выявлены особенности американского и европейского рынка венчурного финансирования. В числе особенностей американского рынка венчурного финансирования: максимальные объемы; преимущественная направленность на самые ранние стадии развития инновационных компаний; разнообразие венчурных инвесторов с преобладанием корпоративного сектора финансирования инноваций; двухэтапная схема финансирования инновационных компаний; достаточно высокий уровень доходности инвестиций; оптимальный механизм государственной поддержки венчурного предпринимательства. В частности, отличительные особенности государственного регулирования венчурного финансирования в США (использование преимущественно косвенных методов регулирования, особая активная политика поддержки малого и среднего инновационного предпринимательства, эффективное поощрение научно-исследовательских центров регионального уровня, льготное ресурсное обеспечение инновационной научно-исследовательской деятельности, активная государственная поддержка формирования венчурных фондов на региональном и местном уровне, с использованием множества механизмов и форм содействия научно-техническому развитию территорий, при условии обязательного учета конкретных условий) позволяют говорить о целесообразности экстраполяции позитивного опыта в формировании эффективной национальной системы венчурного финансирования в российскую практику. Особенностями европейского рынка венчурного финансирования являются: более позднее внедрение венчурного финансирования в сравнении с США; меньшая, чем в США, доля вложений непосредственно в высокие технологии; тенденции к формированию единого общеевропейского венчурного рынка и транснациональных общеевропейских фондов венчурного инвестирования; меньшая рискованность инвестиций вследствие преобладания вложений на более поздних стадиях развития инновационных компаний; существенная роль банков как поставщиков венчурного капитала. Динамика мировой венчурной деятельности представлена на рисунке. 3.Рис. 3. – Динамика мирового венчурного инвестированияТаким образом, судя из рис. 3, можно выделить следующие тенденции:В 2001-2003 гг. произошел существенный спад венчурного рынка в результате кризиса в ИТ сфере.Вплоть до 2008 года наблюдалось восстановление рынка по нескольким ключевым параметрам: объем инвестиций, число сделок и средний размер сделки.Объем венчурных инвестиций в 2007 году составил около 40% относительно уровня 2000 года.Из-за мирового финансово-экономического кризиса, начавшегося в 2008 году, произошел значительный спад рынка венчурных инвестиций – примерно 1,5 раза относительно уровня 2007 года.Относительно уровня 2000 года объем венчурных инвестиций в 2009 году составил лишь 25%.В 1-м полугодии 2010 года наметилось восстановление рынка. Так, по итогам I квартала рост составил 13% относительно аналогичного периода 2009 года.Вместе с ростом объемов инвестиций во всем мире, кроме США, наблюдается рост объемов сделок.Кризис отразил высокую зависимость венчурного рынка от финансового состояния институциональных инвесторов и от наличия спроса от крупных технологических компаний на технологические прорывы. [13]На основе анализа зарубежного опыта формирования организационных форм венчурного финансирования в работе обоснована предпочтительность венчурных фондов как организационной формы венчурных инвесторов, которая определяется следующими обстоятельствами: возможностью осуществления собственно венчурных инвестиций;аккумуляцией значительных объемов потенциальных венчурных инвестиций и возможностью осуществления крупных вложений;обеспечением наиболее оптимальной связи венчурного капитала с высококвалифицированным финансовым и инновационным менеджментом; возможностью активного участия государства и его финансовых ресурсов; возможностью интернационализации венчурного рынка. [4]2.2. Венчурные фонды в СНГВ разных странах СНГ развитие венчурной деятельности происходит неравномерно. Впервые венчурные фонды появились в России в начале 1990-х, а первые венчурные инвестиции были сделаны в 1995 году. На начало XXI века в России насчитывалось около 40 венчурных фондов с суммарным капиталом в $4 млрд., однако объем вложенных ими средств за эти годы составил всего $580 млн. в 250 проектов. Средневзвешенная доходность этих проектов составила 16% - один из лучших показателей среди развивающихся экономик. Этот успех объяснялся тем, что венчурный капитал вкладывался не в высокие технологии, как на Западе, а в быстро окупаемые проекты. Так, 27% средств венчурных фондов, работающих в России, было направлено в пищевую промышленность, 9% - в медицину и фармацевтику, 5% - в упаковку, а в высокотехнологичную сферу телекоммуникаций - лишь 25%.[2]Начало истории развития венчурных фондов в России было положено в апреле 1993 года в Токио, где представители G8 («Большой восьмерки») договорились о выделении России средств на развитие венчурных проектов под эгидой ЕБРР. Общую сумму, составившую около 500 млн. долларов, предполагалось разделить между венчурными фондами, подконтрольными ЕБРР и организованными в России по региональному принципу (так называемые «региональные венчурные фонды»). Первый фонд был создан в 1994 году, последний по счету (одиннадцатый) – в 1996-м. Практика показывает, что фонды ЕБРР ориентируются на инвестирование в компании среднего размера, находящиеся главным образом на стадии расширения. Определить общее число венчурных фондов, присутствующих в настоящее время в России, довольно трудно в связи с тем, что далеко не все их них являются активными. Считается, что количество существующих фондов – от 40 до 80, причем, активно действующих из них – не более 20, основу капитала которых составляют иностранные инвестиции и, прежде всего, средства Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), специализирующегося на такого рода финансовых операциях. Общий объем привлеченных фондами в России средств составляет от 3 до 5 млрд. долларов (для сравнения, в 2005 году объем средств, находившихся под управлением европейских фондов, оценивался в 360 млрд. долларов, что составило около 3% ВВП ЕС). [9]Более четверти из венчурных фондов были созданы открытыми или полуоткрытыми, например, такие, как региональные фонды ЕБРР или Российско-Американский Инвестиционный фонд (объем фонда – 440 млн. долларов, основан в 1995 году с помощью средств, предоставленных Конгрессом США). Эти фонды инвестируют в широкий спектр секторов российской экономики, включая добычу и обработку природных ресурсов, лесную и целлюлозно-бумажную промышленность, связь, СМИ, сферу высоких технологий, производство товаров широкого потребления, фармацевтику, транспорт, дистрибуцию, сферы недвижимости и услуг. По оценке Министерства промышленности и науки РФ, доля высокотехнологичных проектов, являющихся объектами инвестирования, составляет всего около 5% (за рубежом - порядка 30%). В течение 2005 года, согласно оценке журнала «Эксперт», было реализовано 62-65 млн. долл. венчурных инвестиций (порядка 16 инвестиционных сделок). По данным Альбины Никконен, исполнительного директора РАВИ, за последние 10 лет венчурные фонды в России в сумме инвестировали порядка 2,5 млрд. долларов. Часть фондов, действующих в России, не стремится раскрывать данные о своих проектах, другая же часть, напротив, довольно открыта – впрочем, последнее отнюдь не означает повышенной гибкости или пониженной планки требований таких фондов к потенциальным клиентам.Сейчас можно констатировать, что экономика России доросла и до создания собственно российских венчурных фондов. Около 15 региональных венчурных фондов по поддержке предпринимательства с общей капитализацией свыше 4 млрд. рублей будет создано до конца 2006 года. [15]Сегодня такие государственно-частные фонды уже формируются в шести регионах России. Общая капитализация этих фондов может превысить 2 млрд. рублей. Формирование фондов обеспечивается из трех источников: средства региональных бюджетов - до 25 %, средства федерального бюджета - до 25% (в объеме, равном расходам региональных бюджетов) и 50% - средства частных компаний. На начальных этапах венчурная деятельность в России развивалась самостоятельно и опиралась в основном на зарубежный капитал, который был более осторожен и поэтому более склонен к инвестированию предприятий традиционных отраслей, а не инновационного сектора. Однако, в последние годы в России все больше возрастает роль государства в развитии венчурной деятельности. На основе бюджетных ресурсов государством частично финансируется создание венчурных фондов, основным направлением инвестирования которых должен стать высокотехнологичный сектор. Кроме России созданием и развитием венчурных фондов стали заниматься Казахстан, Украина. В Украине будет создан Венчурный фонд в форме паевого фонда либо акционерного общества. Он будет финансировать инвестиционные проекты, связанные с энергосберегающими технологиями, военно-промышленным комплексом, информационными технологиями, медициной и сельским хозяйством. Его уставный капитал составит не менее 100 млн. грн.Эксперты разделились во мнениях относительно доли участия государства в венчурном фонде. Одни говорят, что она должна быть меньше 50%, другие уверены, что государству нужно иметь полный контроль, и львиная доля финансирования проектов должна приходиться на него. В Республике Беларусь официально зарегистрированные венчурные фонды пока отсутствуют, хотя на практике предприниматели в отдельных случаях пытаются организовать свой капитал в форме венчурного.Рассмотрим на примере Беларуси выбор стратегии принятия решений по развитию венчурной деятельности. Прежде всего, необходимо ответить на вопрос: должно ли государство оказывать финансовую поддержку венчурной деятельности или ограничиться только нефинансовыми мерами? Мировая практика показывает, что чем больше отстает страна в технологическом развитии, тем больше правительство должно сконцентрироваться на прямом финансовом стимулировании инновационной деятельности вообще и венчурного капитала в частности. Учитывая ряд проблем в развитии научно-технологической сферы Беларуси, приходим к выводу, что государственная финансовая поддержка венчурного инвестирования является обязательным условием его оздоровления. Отечественные исследователи, подчеркивая важность нефинансовых методов стимулирования венчурного капитала, много внимания уделяют необходимости развития в Беларуси специализированных фондовых бирж и вторичного фондового рынка. Однако практика показывает, что простое развитие фондового рынка в странах с центральной ролью банков не всегда дает ожидаемый результат. Например, во Франции и Германии в 1980-х гг.