Финансовый менеджмент, вариант 3

1.Управление активами
Задача 1.1
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить и проанализировать операционный, производственный и финансовый циклы.
Показатель На 31 декабря года, предшествующего базисному На 31 декабря базисного года На 31 декабря отчетного года
Актив
Нематериальные активы 2170 2290,75 10783,5
Основные средства 427644 406423,5 601854,75
Финансовые вложения 26,25 26,25 26,25
Прочие внеоборотные активы 40827,5 55513,5 72061,5
Итого внеоборотные активы 470667,75 464254 684726
Запасы 98651 148513,75 151362,75
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 5510,75 5398,75 5400,5
Дебиторская задолженность 132753,25 279420,75 291921
Финансовые вложения 4830 12243 12594,75
Денежные средства 589,75 3738 4627
Прочие оборотные ...

1.Управление активами
Задача 1.1
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить и проанализировать операционный, производственный и финансовый циклы.
Показатель На 31 декабря года, предшествующего базисному На 31 декабря базисного года На 31 декабря отчетного года
Актив
Нематериальные активы 2170 2290,75 10783,5
Основные средства 427644 406423,5 601854,75
Финансовые вложения 26,25 26,25 26,25
Прочие внеоборотные активы 40827,5 55513,5 72061,5
Итого внеоборотные активы 470667,75 464254 684726
Запасы 98651 148513,75 151362,75
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 5510,75 5398,75 5400,5
Дебиторская задолженность 132753,25 279420,75 291921
Финансовые вложения 4830 12243 12594,75
Денежные средства 589,75 3738 4627
Прочие оборотныеактивы 98700 109112,5 72152,5
Итого оборотные активы 341034,75 558426,75 538058,5
Пассив
Уставный капитал 52500 52500 52500
Добавочный капитал 308843,5 59650,5 280927,5
Нераспределенная прибыль -249193 91994 18165
Итого капитал и резервы 112150,5 204144,5 351592,5
Заемные средства 160464,5 150507 129510,5
Итого долгосрочные обязательства 160464,5 150507 129510,5
Заемные средства 256240,25 301140 444164
Кредиторская задолженность 282847,25 366889,25 297517,5
Итого краткосрочные обязательства 539087,5 668029,25 741681,5
Показатель Отчетный год Базисный год
Выручка 290631,25 284684,75
Себестоимость продаж 330330 310364,25
Валовая прибыль (убыток) -39698,75 -25679,5
Коммерческие расходы 42103,25 33019
Прибыль (убыток) от продаж -81802 -58698,5
Проценты к получению 224 66,5
Проценты к уплате 56899,5 44476,25
Прочие доходы 196084 262736,25
Прочие расходы 55919,5 82321,75
Прибыль (убыток) до налогообложения 1687 77306,25
Текущий налог на прибыль 337,4 15461,25
Чистая прибыль (убыток) 1349,6 61845

Задача 1.2.
На основании информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить размер операционного остатка денежных активов в планируемом периоде с помощью модели У. Баумоля.
Показатель Отчетный год Базисный год
Остаток денежных средств на начало года 3738 589,75
Приток денежных средств 1041710,3 895954,5
Отток денежных средств 1040821,3 892806,25
Чистый денежный поток 889 3148,25
Остаток денежных средств на конец года 4627 3738

Задача 1.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо определить наилучший источник финансирования для обновления внеоборотных активов из предложенных:
- собственный капитал;
- долгосрочный банковский кредит;
- финансовый лизинг.
Выбор обосновать с помощью:
- расчета и сравнительного анализа сумм денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования (табл. 1.3);
- сравнительной харектеристики положительных и отрицательных сторон предложенных вариантов финансирования (табл. 1.4).
Показатель (тыс. руб.) Усл.обозн. Сумма
Первоначальная стоимость объекта, тыс. руб.
163082,5
Сумма долгосрочного банковского кредита, тыс. руб. ВС 163082,5
Ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту, % i 18,5
Ставка ежегодного лизингового платежа, %
12
Сумма авансового лизингового платежа, тыс. руб.
26093,2
Предполагаемая ликвидационная стоимость объекта, тыс. руб.
5461,75
Ставка дисконтирования денежных потоков, % r 6
Период эксплуатации объекта, лет n 7
Ставка налога на прибыль, % T 20

2.Управление капиталом
Задача 2.1.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо оценить:
- эффективность использования капитала;
- рациональность заемной политики.

Задача 2.2.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, дополнительной информации о ее деятельности, а также таблицы 2.1 необходимо рассчитать и проанализировать стоимость привлеченного капитала.
Показатель (тыс. руб.) Усл. обозн. Отчетный год Базисный год
Номинальная стоимость 1 акции, тыс. руб.
25 25
Количество обыкновенных акций, шт.
2100 2100
Дивидендные выплаты на 1 акцию, тыс. руб.
61,25 5,25
Затраты на эмиссию 1 акции, тыс. руб.
3,5 3,5
Реинвестируемая прибыль, тыс. руб.
18165 91994
Прибыль, направляемая на дивиденды, тыс. руб.
128625 11025
Общая сумма прибыли, направляемой на дивиденды и реинвестиции, тыс. руб.
146790 103019
Планируемый темп прироста дивидендных выплат, %
24,5 22,75
Дополнительные затраты на привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов, тыс. руб.
1669,5 71,75

Задача 2.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо рассчитать размер дивидендных выплат на предстоящий период с применением:
- агрессивного подхода к дивидендной политике, реализованного в модели Дж. Линтера,
- консервативного подхода к дивидендной политике (тип – “Выплата дивидендов по остаточному принципу”), реализованного в рамках теории Модильяни-Миллера.
Необходимо оценить эффективность дивидендной политики (для каждого подхода) с помощью коэффициента реинвестирования и коэффициента дивидендных выплат. Установить, какой из предложенных для организации подходов к дивидендной политике является оптимальным.

3.Финансовый отче

1.Управление активами
Задача 1.1
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить и проанализировать операционный, производственный и финансовый циклы.
Показатель На 31 декабря года, предшествующего базисному На 31 декабря базисного года На 31 декабря отчетного года
Актив
Нематериальные активы 2170 2290,75 10783,5
Основные средства 427644 406423,5 601854,75
Финансовые вложения 26,25 26,25 26,25
Прочие внеоборотные активы 40827,5 55513,5 72061,5
Итого внеоборотные активы 470667,75 464254 684726
Запасы 98651 148513,75 151362,75
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 5510,75 5398,75 5400,5
Дебиторская задолженность 132753,25 279420,75 291921
Финансовые вложения 4830 12243 12594,75
Денежные средства 589,75 3738 4627
Прочие оборотные активы 98700 109112,5 72152,5
Итого оборотные активы 341034,75 558426,75 538058,5
Пассив
Уставный капитал 52500 52500 52500
Добавочный капитал 308843,5 59650,5 280927,5
Нераспределенная прибыль -249193 91994 18165
Итого капитал и резервы 112150,5 204144,5 351592,5
Заемные средства 160464,5 150507 129510,5
Итого долгосрочные обязательства 160464,5 150507 129510,5
Заемные средства 256240,25 301140 444164
Кредиторская задолженность 282847,25 366889,25 297517,5
Итого краткосрочные обязательства 539087,5 668029,25 741681,5
Показатель Отчетный год Базисный год
Выручка 290631,25 284684,75
Себестоимость продаж 330330 310364,25
Валовая прибыль (убыток) -39698,75 -25679,5
Коммерческие расходы 42103,25 33019
Прибыль (убыток) от продаж -81802 -58698,5
Проценты к получению 224 66,5
Проценты к уплате 56899,5 44476,25
Прочие доходы 196084 262736,25
Прочие расходы 55919,5 82321,75
Прибыль (убыток) до налогообложения 1687 77306,25
Текущий налог на прибыль 337,4 15461,25
Чистая прибыль (убыток) 1349,6 61845

Задача 1.2.
На основании информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо определить размер операционного остатка денежных активов в планируемом периоде с помощью модели У. Баумоля.
Показатель Отчетный год Базисный год
Остаток денежных средств на начало года 3738 589,75
Приток денежных средств 1041710,3 895954,5
Отток денежных средств 1040821,3 892806,25
Чистый денежный поток 889 3148,25
Остаток денежных средств на конец года 4627 3738

Задача 1.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо определить наилучший источник финансирования для обновления внеоборотных активов из предложенных:
- собственный капитал;
- долгосрочный банковский кредит;
- финансовый лизинг.
Выбор обосновать с помощью:
- расчета и сравнительного анализа сумм денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования (табл. 1.3);
- сравнительной харектеристики положительных и отрицательных сторон предложенных вариантов финансирования (табл. 1.4).
Показатель (тыс. руб.) Усл.обозн. Сумма
Первоначальная стоимость объекта, тыс. руб.
163082,5
Сумма долгосрочного банковского кредита, тыс. руб. ВС 163082,5
Ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту, % i 18,5
Ставка ежегодного лизингового платежа, %
12
Сумма авансового лизингового платежа, тыс. руб.
26093,2
Предполагаемая ликвидационная стоимость объекта, тыс. руб.
5461,75
Ставка дисконтирования денежных потоков, % r 6
Период эксплуатации объекта, лет n 7
Ставка налога на прибыль, % T 20

2.Управление капиталом
Задача 2.1.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо оценить:
- эффективность использования капитала;
- рациональность заемной политики.

Задача 2.2.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, дополнительной информации о ее деятельности, а также таблицы 2.1 необходимо рассчитать и проанализировать стоимость привлеченного капитала.
Показатель (тыс. руб.) Усл. обозн. Отчетный год Базисный год
Номинальная стоимость 1 акции, тыс. руб.
25 25
Количество обыкновенных акций, шт.
2100 2100
Дивидендные выплаты на 1 акцию, тыс. руб.
61,25 5,25
Затраты на эмиссию 1 акции, тыс. руб.
3,5 3,5
Реинвестируемая прибыль, тыс. руб.
18165 91994
Прибыль, направляемая на дивиденды, тыс. руб.
128625 11025
Общая сумма прибыли, направляемой на дивиденды и реинвестиции, тыс. руб.
146790 103019
Планируемый темп прироста дивидендных выплат, %
24,5 22,75
Дополнительные затраты на привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов, тыс. руб.
1669,5 71,75

Задача 2.3.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, а также дополнительной информации о ее деятельности необходимо рассчитать размер дивидендных выплат на предстоящий период с применением:
- агрессивного подхода к дивидендной политике, реализованного в модели Дж. Линтера,
- консервативного подхода к дивидендной политике (тип – “Выплата дивидендов по остаточному принципу”), реализованного в рамках теории Модильяни-Миллера.
Необходимо оценить эффективность дивидендной политики (для каждого подхода) с помощью коэффициента реинвестирования и коэффициента дивидендных выплат. Установить, какой из предложенных для организации подходов к дивидендной политике является оптимальным.

3.Финансовый отче

Ставка ежегодного лизингового платежа, %
 
12
Сумма авансового лизингового платежа, тыс. руб.
 
26093,2
Предполагаемая ликвидационная стоимость объекта, тыс. руб.
 
5461,75
Ставка дисконтирования денежных потоков, %
 r
6
Период эксплуатации объекта, лет
 n
7
Ставка налога на прибыль, %
 T
20
Решение:
Модели для расчета денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования обновления внеоборотных активов, имеют вид:
- финансирование за счет собственных средств:
, где
- денежный поток при финансировании приобретения внеоборотных активов за счет собственного капитала, руб.;
- внеоборотные активы по первоначальной стоимости, руб.;
- дисконтированная ликвидационная стоимость внеоборотных активов, тыс. руб.
, где
- ликвидационная стоимость внеоборотных активов;
r – ставка дисконтирования денежных потоков, доля;
n – количество периодов, по которым производятся денежные платежи лет.
Получаем:
тыс. руб.;
тыс. руб.
- финансирование за счет долгосрочных кредитов и займов:
, где
- денежный поток при финансировании приобретения внеоборотных активов за счет долгосрочных кредитов и займов, руб.;
n – количество периодов, по истечению которых выплачивается основная сумма долга и прекращается начисление процентов, лет;
Т – ставка налога на прибыль, доля;
t – порядковый номер периода начисления платежей;
I – годовая сумма процента за кредит, руб.
, где
i – годовая ставка процента, доля;
ВС – сумма кредита (займа), руб.
Получаем:
тыс. руб.;
тыс.р.
- финансирование с помощью финансового лизинга:
, где
- денежный поток при финансировании приобретения внеоборотных активов на основе договора аренды (лизинга), руб.;
- сумма авансового арендного (лизингового) платежа, руб.;
- сумма ежегодного арендного (лизингового) платежа, руб.
, где
- ставка ежегодного лизингового платежа, доля.
Получаем:
тыс. руб.;
т.р.
Заполним таблицу 1.3.
Таблица 1.3. – Расчет денежных потоков по финансированию внеоборотных активов
Год
Денежные потоки платежей, тыс. руб.
при использовании собственного капитала
при использовании фнансового лизинга
при использовании банковского кредита
163082,5
26093,2
1
14769,74
22770,01
2
13933,71
21481,14
3
13145,01
20265,23
4
12400,96
19118,14
5
11699,01
18035,98
6
11036,81
17015,08
7
-3632,38
10412,08
124511,1
Итого
159450,1
113490,5
243196,7
Таким образом, наиболее эффективным вариантом является использование финансового лизинга, так как поток платежей минимальный, самый дорогой вариант – это использование банковского кредита.
Заполним таблицу 1.4.
Таблица 1.4. – Сравнительная характеристика вариантов финансирования внеоборотных активов
№
Источник финансирования
Преимущества источника
Недостатки источника
1
Собственный капитал
 дешевизна
Недостаток прибыли, при эмиссии – процесс дорогостоящий и протяженный во времени процесс 
2
Долгосрочный банковский кредит
 не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала
 убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях
3
Финансовый лизинг
 быстро мобилизуемый, дешевле кредита, лизинг предполагает соответственно 100%-ное кредитование и не требует немедленного начала платежа
 Не находится в собственности организации
Таким образом, наиболее эффективным вариантом является использование финансового лизинга, так как он дешевый, удобный вариант финансирования.
2.Управление капиталом
Задача 2.1.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации необходимо оценить:
- эффективность использования капитала;
- рациональность заемной политики.
Решение:
Модель коэффициента валовой рентабельности активов имеет вид:
, где
- коэффициент валовой рентабельности активов, %;
- прибыль до выплаты процентов и налога, руб. (определим как сумму прибыли до налогообложения и процентов к уплате);
- среднегодовые совокупные активы, руб.
Модель эффекта финансового левериджа имеет вид:
, где
- эффект финансового левериджа, %;
D – среднегодовая величина заемного капитала, руб.;
, где
- среднегодовая величина текущих пассивов, руб.;
- среднегодовая величина долгосрочных кредитов и займов, руб.
Среднегодовые показатели определим по формулам:
, где - совокупные активы на начало и конец года;
, где - величина текущих пассивов на начало и конец года;
, где - величина долгосрочных кредитов и займов на начало и конец года;
, где - величина собственных средств на начало и конец года.
Среднюю ставку процента по заемным средствам определим как отношение суммы процентов к уплате к среднегодовой величине долгосрочных и краткосрочных заемных средств.
Получаем для базисного года:
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
%;
.
Получаем для отчетного года:
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
тыс. руб.;
;
%;
. Заполним таблицу.
Таблица 2.1. – Показатели эффективности использования капитала и рациональности заемной политики
№
Показатель
Усл. обозн.
Базисный год
Отчетный год
Изменение (+/-)
1
Ставка налога на прибыль, %
 Т
20
20
2
Прибыль до выплаты процентов и налога, тыс. руб.
 
121782,5
58586,5
-63196,0
3
Среднегодовая величина совокупных активов, тыс. руб.
 
917191,6
1122732,6
205541,0
4
Коэффициент валовой рентабельности активов, %
 
13,3
5,2
-8,1
5
Средняя ставка процента по заемному капиталу, %
 i
5,9
6,7
0,9
6
Среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб.
 
158147,5
277868,5
119721,0
7
Среднегодовая величина заемного капитала, тыс. руб.
 
759044,1
844864,1
85820,0
8
Эффект финансового левериджа, %
 
28,5
-3,7
-32,2
8.1
налоговый корректор, доля
 
0,8
0,8
0,0
8.2
диффиринциал левериджа, доля
 
7,4
-1,5
-8,9
8.3
коэффициент левериджа, доля
 
4,8
3,0
-1,8
9
Чистая прибыль, тыс. руб.
 
61845,0
1349,6
-60495,4
10
Рентабельность собственного капитала, %
 
39,1
0,5
-38,6
Видим, что коэффициент валовой рентабельности сократился на 8,1% при росте ставки процента по заемному капиталу на 0,9%. Эффект финансового левериджа сократился с 28,5% до -3,7% или на 32,2%, что привело к сокращению рентабельности собственного капитала на 38,6% с 39,1% до 0,5%.
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию) – это мы наблюдаем в базисном году. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала, как в отчетном году, прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.
Задача 2.2.
На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности организации, дополнительной информации о ее деятельности, а также таблицы 2.1 необходимо рассчитать и проанализировать стоимость привлеченного капитала.
Показатель (тыс. руб.)
Усл. обозн.
Отчетный год
Базисный год
Номинальная стоимость 1 акции, тыс. руб.
 
25
25
Количество обыкновенных акций, шт.
 
2100
2100
Дивидендные выплаты на 1 акцию, тыс. руб.
 
61,25
5,25
Затраты на эмиссию 1 акции, тыс. руб.
 
3,5
3,5
Реинвестируемая прибыль, тыс. руб.
 
18165
91994
Прибыль, направляемая на дивиденды, тыс. руб.
 
128625
11025
Общая сумма прибыли, направляемой на дивиденды и реинвестиции, тыс. руб.
 
146790
103019
Планируемый темп прироста дивидендных выплат, %
 
24,5
22,75
Дополнительные затраты на привлечение долгосрочных и краткосрочных кредитов, тыс. руб.
 
1669,5
71,75
Решение:
Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии обыкновенных акций (уставного капитала), на основе модели постоянного роста М. Гордона определяется по формуле:
, где
- стоимость капитала в форме эмиссии обыкновенных акций, %;
- дивиденды на одну акцию обыкновенную, руб.;
- количество обыкновенных акций, шт.;
- затраты на эмиссию одной обыкновенной акции, руб.;
- номинальная стоимость одной обыкновенной акции, руб.;
- темп прироста дивиденда.
Получаем:
- в базисном году:
%;
- в отчетном году:
%.
Стоимость капитала, привлеченного в форме реинвестируемой (нераспределенной) прибыли, на основе модели постоянного роста М. Гордона определяется по формуле:
, где
- стоимость капитала в форме реинвестирования прибыли, %;
- реинвестируемая прибыль, руб.;