научная заметка "Базовые концепции вывода эмитентов на фондовый рынок"

Базовые концепции вывода эмитентов на фондовый рынок

научная заметка "Базовые концепции вывода эмитентов на фондовый рынок"

В процессе взаимодействия инвесторов и эмитентов на рынке ценных бумаг имеет место соперничество как внутри групп, так и между ними. В тоже время эмиссионная деятельность предполагает привлечение профессиональных участников рынка ценных бумаг – андеррацйтеров, брокеров, дилеров, трейдеров и др.
Зачастую на рынке ценных бумаг имеют место конфликты интересов между эмитентом и профессиональным участником, в частности:
- пренебрежение интересами эмитента и приоритет собственных целей профессионального участника;
- использование профессиональными участниками средств клиентов для собственных целей;
- несоблюдение требований транспарентности информации, предоставляемой профессиональными участниками и др.
Все это требует внедрения специальных инструментов защиты имущественных интересов инвесторов. Необходимо развитие коммерческого страхования профессиональными участниками фондового рынка. Решение проблемы защиты инвесторов путем страхования и создания компенсационных схем требует разработки отдельной программы страхования рисков инвесторов на рынке ценных бумаг, предусматривающей комплекс долгосрочных мероприятий по созданию системы страхования рисков и компенсации инвесторам ущерба от противоправных действий в сфере рынка ценных бумаг, а также подготовки необходимых законов и иных нормативных правовых актов.
Вопросы развития региональный торговых площадок и деятельности региональных эмитентов особенно актуальны в силу того, что финансовые ресурсы аккумулируются в Москве и некоторых крупных городах страны, а привлечение капитала для развития необходимо всем. В этих условиях можно говорить о том, что потенциал для роста регионального рынка ценных бумаг не реализован в полном объеме.
Однако региональные эмитенты все более активно проявляют интерес к привлечению средств с помощью фондового рынка, в частности, выпуску корпоративных облигаций и проведению IРО. О своих намерениях провести IPO объявили "Русский Алюминий", Магнитогорский металлургический комбинат, Трубная металлургическая компания и т.д. На ФБ ММВБ накоплен значительный опыт проведения IРО, она реализовала 7 проектов IРО региональных эмитентов, в частности, ОАО Концерн «Калина», ОАО «Лебедянский», ОАО «Северстальавто». Сум­марный объем привлеченных средств превысил 14 млрд. рублей.4
Если речь идет об IРО региональной компании средней капитализации, то российский фондовый рынок имеет ряд преимуществ по сравнению с зарубежными. Так, компания получает возможность привлечь как значительный, так и относительно небольшой объем денежных средств, начиная от $10 млн. (в то время как для международного рынка рекомендуемый объем — 100 млн.). Подготовка и проведение IРО в России занимает полгода, в то время как на зарубежных рынках — более года. При размещении в России приобретать акции может максимально широкий круг инвесторов, включая нерезидентов — иностранные инвесторы могут участвовать в приобретении акций через российскую компанию-посредника.
Выход на рынок региональных эмитентов не может не подкрепляться соответствующей помощью профессиональных участников или институциональных инвесторов, поскольку у самих эмитентов опыт в данных вопросах еще недостаточен. Однако динамика рынка корпоративных облигаций показывает, что региональных компаний, успешно справляющихся выпуском долговых бумаг уже также немало. Например, компания «СОК» (Самара) достаточно долго являлась закрытой бизнес-структурой, повышение ее транспарентности непосредственно связано с выходом на фондовый рынок: в марте 2004 года облигационный заем объемом 1,2 млрд рублей выпустило входящее в СОК ОАО «ИжАвто», в апреле 2005 года 1,1 млрд рублей заняла на долговом рынке еще одна компания группы — ООО «СОК-Автокомпонент».
Еще одним примером успешного выхода на фондовый рынок регионального эмитента может служить расположенный в Нижегородской области Балахнинский целлюлозно-бумажный комбинат (ОАО «Волга»). Финансирование инвестиционных программ ОАО «Волга» в последние годы осуществляется за счет средств, полученных в результате размещения в марте 2004 года облигационного займа в сумме 1,5 млрд рублей. Номинальная стоимость одной ценной бумаги составила 1000 рублей, срок погашения займа — три года. По результатам аукциона, где спрос более чем на 50% превысил эмиссию, ставка купона на весь срок обращения облигаций была установлена в размере 12% годовых.
Организаторами займа выступили ОАО «Альфа-Банк» и ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» — единственный на момент эмиссии кредитор предприятия. Открытая банком кредитная линия имела следующие параметры: предельная сумма задолженности — 10 млн долларов, срок действия — один год, цель — пополнение оборотных средств, ставка — 8% годовых. В пул андеррайтеров вошли ИБГ «НИКойл», Внешторгбанк, Банк Москвы, банк «Центрокредит», банк «Петрокоммерц», Международный московский банк, а также ИК «Русс-Инвест».
Очевидно, что успех размещения ценных бумаг региональными эмитентами зависит от способности организатора займа заранее сформировать пул андеррайтеров и/или стратегических инвесторов, по тем или иным соображениям заинтересованных в выкупе всего объема эмитируемых ценных бумаг.
Способствовать эффективной деятельности региональных эмитентов будет сохранение и развитие действующих элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг. В настоящее время РТС и ММВБ готовят проекты по созданию альтернативных торговых площадок для компаний малой капитализации. Предполагается, что на них смогут более эффективно размещаться молодые компании, возможно венчурные, за счет сниженных издержек и менее жестких требований к раскрытию информации. Подобные площадки существуют на многих европейских биржах, но сегодня по-настоящему успешной можно считать только лондонскую AIM. 5
Одним из наиболее перспективных способов развития рынка ценных бумаг на уровне субъекта федерации является разработка и внедрение механизма оказания государственной поддержки предприятиям –эмитентам ценных бумаг. Он должен быть направлен на привлечение инвестиций в экономику регионапосредством предоставления гарантий региональным эмитентам облигаций.
Изучение концептуальных основ выхода эмитентов на фондовый рынок, а также анализ тенденций, сложившихся в российской практике, позволяет нам сделать собственные выводы о перспективах этого процесса.
Считаю, что имеет место проблема в низком предложении капитала на российском фондовом рынке, из-за оттока крупного западного капитала на рынке образовалась диспропорция, емкость рынка, и без того недостаточно высокая, снизилась.