Методы оценки стоимости компании в условиях риска.

Содержание

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
1.1. Особенности определения стоимости компании
1.2. Система исходной информации для оценки бизнеса в условиях риска
1.3. Виды стоимости компании
ГЛАВА 2. ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
2.1. Анализ способов оценки стоимости компании : затратный подход, доходный подход, сравнительный подход
2.1.3. Сравнительный подход
2.1.2. Затратный подход
2.1.2. Доходный подход
2.1.2.1. Метод капитализации дохода
2.1.2.2. Метод дисконтированных денежных потоков
2.1.4. Расчет ставки дисконтирования
2.2. Особенности оценки рыночной стоимости бизнеса для различных целей
2.3. Разработка модели оценки стоимости компании с учетом фактора риска
2.3.1. Концепция модели оценки стоимости компании
2.3.2. Построение модели оценки стоимости компании
ГЛАВА 3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОАО «НОВОСИБИРСКИЙ ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЙ ЗАВОД» В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ
3.1. Характеристика деятельности компании и перспективы развития
3.1.1. Положение ОАО «НИЗ» в отрасли: анализ экономических показателей и влияния рисков на перспективы развития
3.1.2. Перспективы развития Общества
3.1.3. Описание основных факторов риска, связанных с деятельностью Общества
3.2. Анализ деятельности компании на основе предоставленной отчетности
3.3.Оценка стоимости компании с учетом воздействия рисковых факторов
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Список литературы

Методы оценки стоимости компании в условиях риска.

506491,6
111,9
- металлообрабатывающий инструмент, тыс.руб.
412096,9
465120,6
112,9
- тепловая энергия, тыс.руб.
40524,1
41371,0
102,1
Выпуск товарной продукции в действующих ценах в 2007 году по сравнению с 2006г. возрос на 11,9%. Выпуск инструмента по сравнению с 2006г. увеличился в действующих ценах на 53023,7 тыс.руб. или на 12,9%. Выпуск тепловой энергии увеличился на 846,9 тыс.руб. или на 2,1%. Выполнение плана производства металлообрабатывающего инструмента по годовой производственной программе в н/ч составило 100,1%, в стоимостном выражении план производства инструмента выполнен на 105,3%.
Для сравнения проведем анализ выпуска металлообрабатывающего инструмента за последние семь лет в действующих и сопоставимых ценах.
Выпуск товарной продукции в 2001-2007 гг. в действующих ценах
Наименование показателя
2001 г.
2002 г.
2003 г.
2004 г.
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Объем товарной продукции, тыс.руб., в т.ч.:
256163,0
280870,0
341295,0
425446,3
401442,0
452621,0
506491,6
- металлообрабатывающий инструмент, тыс.руб.
240633,0
262756,0
316667,0
396447,7
369750,6
412096,9
465120,6
- тепловая энергия, тыс.руб.
14484,0
16748,0
24439,0
28998,6
31691,4
40524,1
41371,0
- кирпич, тыс.руб.
1046
1366
189
 -
 -
-
-
Как видно из диаграммы ежегодно объемы выпуска товарной продукции увеличиваются. На протяжении 2001-2004 гг. наращиваются и объемы выпуска металлообрабатывающего инструмента в действующих ценах. Только в 2005г. наблюдается снижение выпуска металлообрабатывающего инструмента. Данный факт обусловлен жесткой конкуренцией на рынке, в результате чего потеряли крупных потребителей нашей продукции.
Диаграмма 2. Выпуск металлообрабатывающего инструмента за 2001-2007 гг. в сопоставимых ценах
Как видно из диаграммы в сопоставимых ценах рост выпуска металлообрабатывающего инструмента на протяжении 2001-2004гг. В 2005г. по сравнению с 2004г. выпуск инструмента уменьшился на 11,4 %. И только в 2007 году практически достигли уровня 2004 года в сопоставимых ценах.
В общем объеме выпуска металлообрабатывающего инструмента в 2007г. в стоимостном выражении:
наборы – 237945 тыс.руб. (117,76% к 2006 году);
слесарно-монтажный инструмент – 212245 тыс.руб. (109,2% к 2006 году);
зажимной инструмент – 14931 тыс.руб. (95,42% к 2006 году).
Основную долю в выпуске инструмента в стоимостном выражении занимают шоферские наборы – 51,09%, слесарно-монтажный инструмент – 45,7% и зажимной инструмент – 3,21%.
Производительность труда 1 рабочего ППП в 2007 году возросла на 100 тыс.руб. или 21,5%, составила 560 тыс.руб. Производительность труда 1 основного рабочего в 2007 году выросла на 22,1% по сравнению с 2006 годом и составила 1490 тыс.руб.
Фонд заработной платы ППП вырос на 12698 тыс.руб. или 13,9% и составил 104148 тыс.руб. ФЗП основных рабочих составил 37696 тыс.руб., что на 5509 тыс.руб. или 17,1% выше по сравнению с 2006г. ФЗП от объёма товарной продукции составил 20,6%.
3.1.2. Перспективы развития Общества
Основными целями на ближайшую перспективу является сохранение темпов развития Общества, ежегодный прирост объемов производства на 5-7%. Динамика развития производства и структурные изменения в ассортименте продукции будут обусловлены существующим спросом на рынке.
Для сохранения устойчивых позиций на потребительском рынке и повышению уровня конкурентоспособности продукции будут продолжены работы по освоению новых изделий и совершенствованию и модернизации выпускаемой продукции.
Повышению экономической эффективности производства, будет способствовать расширение кооперационных связей на взаимовыгодных условиях, размещение производственных участков вне завода (в ФГУ ИК и др. организациях).
При постоянном росте цен на металл, энергоносители актуальна задача оптимизации издержек производства. Для снижения себестоимости продукции, уменьшения энергоемкости используемого оборудования намечено:
Переоснащение кузнечно-прессового производства: продолжить работы по модернизации штамповочных паровоздушных молотов и переводу их на электрогидравлический привод. В I квартале 2008г. приобретен новый молот с электрогидравлическим приводом Китайского производства (10 080,57 тыс.руб).
Применяемые в настоящее время машинные преобразователи частоты для нагрева заготовок под штамповку на молотах имеют ряд существенных недостатков: низкий КПД, потребление электроэнергии на холостом ходу, высоковольтные (входящее напряжение 6тыс.В), занимают большие площади, требуют значительных затрат на техническое высококвалифицированное обслуживание, необходимо водяное охлаждение, большая инерционность. Планируется замена на молотах машинных преобразователей частоты для нагрева заготовок под штамповку на нагрев транзисторными преобразователями частоты.
Децентрализация компрессорной завода. Предполагаемый экономический эффект около 4 500,0 тыс.руб. Приобретено и введено в эксплуатацию два компрессора для индивидуального питания сжатым воздухом.
Использование более дешевых химикатов в гальваническом производстве.
Замена печей для закалки изделий со спиральным нагревом и соляных, как имеющих существенные недостатки (большая инерционность: разогрев и выход на производственный режим требуют большого количества времени, значительное потребление электроэнергии на холостом ходу, применение тяжелого физического труда) на печи менее инерционные и энергоемкие.
3.1.3. Описание основных факторов риска, связанных с деятельностью Общества
В среднесрочной перспективе продолжится тенденция роста цен на сырье, материалы (металл, пластмасса, химикаты и т.д.), энергоносители, транспортные перевозки. Данный фактор может отразится на снижении рентабельности продукции. В этой связи Обществом проводятся работы по снижению издержек производства.
Одним из факторов риска является социальный (трудности с набором рабочих кадров). В качестве мер: привлечение иностранной рабочей силы, размещение производственных участков вне завода.
Последние годы в России отмечены политической стабильностью. Риски, связанные с политической ситуацией в стране, являются незначительными.
3.2. Анализ деятельности компании на основе предоставленной отчетности
Анализ финансового положения ОАО "НИЗ"
Как было отмечено в первой главе дипломной работы, основная цель проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятий – определение финансовых показателей деятельности предприятия, используемых при оценке. Проведение финансового анализа включает в себя формирование целостного и комплексного представления о реальном финансовом состоянии предприятия и его перспективах. [30] Предлагается рассмотреть основные показатели деятельности предприятия и оценить их влияние на формирование стоимости компании. [29]
Таблица 3
Структура имущества организации и источников его формирования
Показатель
Значение показателя
Изменение
на начало периода
на конец периода
(гр.4-гр.2), тыс. руб.
(гр.4 : гр.2), %
в тыс. руб.
в % к валюте баланса
в тыс. руб.
в % к валюте баланса
Актив
1. Иммобилизованные средства
 111918 
38,7
 114958 
36,2
+3040
+2,7
2. Оборотные активы, всего
 177169 
61,3
 202706 
63,8
+25537
+14,4
в том числе:
запасы (кроме товаров отгруженных)
 109390 
37,8
 122074 
38,4
+12684
+11,6
в том числе:
-сырье и материалы;
 52932 
18,3
 71484 
22,5
+18552
+35
- готовая продукция (товары).
 31497 
10,9
 21159 
6,7
-10338
-32,8
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) и расходах будущих периодов;
 24961 
8,6
 29431 
9,3
+4470
+17,9
НДС по приобретенным ценностям
 4649 
1,6
 1886 
0,6
-2763
-59,4
ликвидные активы, всего
 63130 
21,8
 78746 
24,8
+15616
+24,7
из них:
- денежные средства и краткосрочные вложения;
 7933 
2,7
 15514 
4,9
+7581
+95,6
- дебиторская задолженность (срок платежа по которой не более года);
 55197 
19,1
 63232 
19,9
+8035
+14,6
Пассив
1. Собственный капитал
 247428 
85,6
 264544 
83,3
+17116
+6,9
2. Заемный капитал, всего
 4388 
1,5
 11529 
3,6
+7141
+162,7
из них:
- долгосрочные кредиты и займы;
 2386 
0,8
 2899 
0,9
+513
+21,5
- краткосрочные кредиты и займы.
 2002 
0,7
 8630 
2,7
+6628
+4,3 раза
3. Привлеченный капитал 2
 37271 
12,9
 41591 
13,1
+4320
+11,6
Валюта баланса
 289087 
100
 317664 
100
+28577
+9,9
Структура активов организации на последний день декабря 2007 г. характеризуется следующим соотношением: 36,2% иммобилизованных средств и 63,8% текущих активов. Активы организации за анализируемый период увеличились на 28577 тыс. руб. (на 9,9%). Отмечая увеличение активов, необходимо учесть, что собственный капитал увеличился в меньшей степени – на 6,9%. Отстающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов является негативным показателем.
Рост величины активов организации связан, главным образом, с ростом следующих позиций актива баланса (в скобках указана доля изменения данной статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):
Запасы: сырье, материалы и другие аналогичные ценности – 18552 тыс. руб. (39,4%)
Незавершенное строительство – 8288 тыс. руб. (17,6%)
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) – 8035 тыс. руб. (17,1%)
Денежные средства – 7581 тыс. руб. (16,1%)
Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) – 17364 тыс. руб. (60,2%)
Займы и кредиты – 6628 тыс. руб. (23%)
Кредиторская задолженность: поставщики и подрядчики – 2387 тыс. руб. (8,3%)
Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить "Запасы: готовая продукция и товары для перепродажи" в активе и "Доходы будущих периодов" в пассиве (-10338 тыс. руб. и -191 тыс. руб. соответственно).
Таблица 4
Оценка стоимости чистых активов организации
Показатель
Значение показателя
Изменение
на начало периода
на конец периода
тыс. руб.
(гр.4-гр.2)
± %
((4-2) : 2)
в тыс. руб.
в % к валюте баланса
в тыс. руб.
в % к валюте баланса
1
2
3
4
5
6
7
1. Чистые активы
 247428 
85,6
 264544 
83,3
+17116
+6,9
2. Уставный капитал
 50 
<0,1
 50 
<0,1
–
–
3. Превышение чистых активов над уставным капиталом
 247378 
85,6
 264494 
83,3
+17116
+6,9
Чистые активы организации на 31.12.2008 г. намного (в 5290,9 раза) превышают уставный капитал. Такое соотношение положительно характеризует финансовое положение ОАО "НИЗ", полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации. К тому же, определив текущее состояние показателя, необходимо отметить увеличение чистых активов на 6,9% за анализируемый период. Приняв во внимание одновременно и превышение чистых активов над уставным капиталом и их увеличение за период, можно говорить о хорошем финансовом положении организации по данному признаку.
Таблица 5
Определение неудовлетворительной структуры баланса 3
Показатель*
Значение показателя
Изменение
(гр.3-гр.2)
Нормативное значение
Соответствие фактического значения нормативному на конец периода
на начало отчетного периода
на конец отчетного периода
1
2
3
4
5
6
1. Коэффициент текущей ликвидности
 4,51 
 4,04 
-0,47
не менее 2
соответствует
2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
 0,76 
 0,74 
-0,02
не менее 0,1
соответствует
3. Коэффициент утраты платежеспособности
x
1,96
x
не менее 1
соответствует
Поскольку оба коэффициента на последний день анализируемого периода (31.12.2008 г.) оказались в пределах допустимых норм, в качестве третьего показателя рассчитан коэффициент утраты платежеспособности. Данный коэффициент служит для оценки перспективы утраты организацией нормальной структуры баланса (платежеспособности) в течение трех месяцев при сохранении имевшей место в анализируемом периоде динамики первых двух коэффициентов. Значение коэффициента утраты платежеспособности (1,96) указывает на низкую вероятность утраты показателями платежеспособности нормальных значений в ближайшие три месяца.
Таблица 6
Анализ финансовой устойчивости по величине излишка (недостатка) собственных оборотных средств
Показатель собственных оборотных средств (СОС)
На начало отчетного периода
На конец отчетного периода
Значение показателя
Излишек (недостаток) 4
Значение показателя
Излишек (недостаток)
1
2
3
4
5
  СОС1 (рассчитан без учета долгосрочных и краткосрочных пассивов)
 +135510 
 +26120 
 +149586 
 +27512 
  СОС2 (рассчитан с учетом долгосрочных пассивов)
 +137896 
 +28506 
 +152485 
 +30411 
  СОС3 (рассчитан с учетом и долгосрочных, и краткосрочных пассивов)
 +177169 
 +67779 
 +202706 
 +80632 
По всем трем вариантам расчета наблюдается покрытие собственными оборотными средствами имеющихся у ОАО "НИЗ" запасов и затрат, поэтому финансовое положение организации можно характеризовать как абсолютно устойчивое. Более того все три показателя покрытия собственными оборотными средствами запасов и затрат в 2008 г. улучшили свои значения.
Анализ ликвидности
Таблица 7
Анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения
Активы по степени ликвидности
На конец отчетного периода, тыс. руб.
Прирост с нач. года, %
Норм. соотно-шение
Пассивы по сроку погашения
На конец отчетного периода, тыс. руб.
Прирост c нач. года, %
Излишек/
недостаток
платеж. средств
тыс. руб.,
(гр.6 - гр.2)
1
2
3
4
5
6
7
8
А1. Высоколиквидные активы (ден. ср-ва + краткосрочные фин. вложения)
15514
+95,6
>=
П1. Наиболее срочные обязательства (привлеченные средства) (текущ. кред. задолж.)
41121
+11,1
-25607
А2. Быстрореализуемые активы (краткосрочная деб. задолженность)
63232
+14,6
>=
П2. Среднесрочные обязательства (краткосроч. кредиты и займы)
9100
+4 раза
+54132
А3. Медленнореализуемые активы (долгосроч. деб. задол. + прочие оборот. активы – РБП – НДС к зачету)
120567
+10,4
>=
П3. Долгосрочные обязательства
2899
+21,5
+117668
А4. Труднореализуемые активы (внеоборотные активы)
114958
+2,7
<=
П4. Постоянные пассивы (собственный капитал– РБП – НДС к зачету)
261151
+7,7
-146193
Из четырех соотношений, характеризующих соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения, выполняются все, кроме одного. У ОАО "НИЗ" недостаточно денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (высоколиквидных активов) для погашения наиболее срочных обязательств (разница составляет 25607 тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочных кредитов и займов). В данном случае это соотношение выполняется – у ОАО "НИЗ" достаточно краткосрочной дебиторской задолженности для погашения среднесрочных обязательств (больше на 85,6%).
На конец декабря 2008 г. коэффициент текущей ликвидности имеет значение, соответствующее норме. Значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности также соответствует норме, что свидетельствует о достаточности у ОАО "НИЗ" ликвидных активов (т. е. наличности и других активов, которые можно легко обратить в наличность) для погашения краткосрочной кредиторской задолженности. Третий из коэффициентов, характеризующий способность организации погасить всю или часть краткосрочной задолженности за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, имеет значение, соответствующее допустимому. При этом за 2008 г. отмечается рост коэффициента абсолютной ликвидности.
Анализ эффективности деятельности ОАО "НИЗ"
Как видно из "Отчета о прибылях и убытках", в течение организация получила прибыль от продаж в размере 32766 тыс. руб., что составило 6,7% от выручки. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года прибыль выросла на 4477 тыс. руб., или на 15,8%.
По сравнению с прошлым периодом в текущем выросла как выручка от продаж, так и расходы по обычным видам деятельности (на 75782 и 71305 тыс. руб. соответственно).
Изучая расходы по обычным видам деятельности, следуем отметить, что организация как и в прошлом году учитывала общехозяйственные (управленческие) расходы в качестве условно-постоянных, относя их по итогам отчетного периода на реализованные товары (работы, услуги).
Убыток от прочих операций в течение анализируемого периода составил 8118 тыс. руб.,что на 5631 тыс. руб. (в 3,3 раза) больше, чем убыток за аналогичный период прошлого года. При этом величина убытка от прочих операций составляет 24,8% от абсолютной величины прибыли от продаж за анализируемый период.
В приведенной ниже таблице обобщены основные финансовые результаты деятельности ОАО "НИЗ" за 2007 г.
Таблица 8
Финансовые результаты деятельности компании
Показатель
Значение показателя, тыс. руб.
Изменение показателя
За   отчетный  
период
За аналогичный
период
предыдущего года
тыс. руб.
(гр.2 - гр.3)
± %
((2-3) : 3)
1
2
3
4
5
1. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
487178
411396
+75782
+18,4
2. Расходы по обычным видам деятельности
454412
383107
+71305
+18,6
3. Прибыль (убыток) от продаж  (1-2)
32766
28289
+4477
+15,8
4. Прочие доходы
17056
15047
+2009
+13,4
5. Прочие расходы
25174
17534
+7640
+43,6
6. Прибыль (убыток) от прочих операций  (4-5)
-8118
-2487
-5631
-1,3 раза
7. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов)
24648
25802
-1154
-4,5
8. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на прибыль
-6370
-6275
-95
-1,5
9. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода  (3+6+8)
18278
19527
-1249
-6,4
Справочно: Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по данным бухгалтерского баланса   (измен. стр. 470)
+17364
х
х
х
Анализ показателя чистой прибыли по данным "Отчета о прибылях и убытках" во взаимосвязи с изменением показателя "Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)" формы №1 позволяет сделать вывод, что в 2008 г. организация произвела расходы за счет чистой прибыли в сумме 914 тыс. руб.
Проверка взаимоувязки показателей формы №1 и формы №2 подтвердила формальную корректность отражения в отчетности отложенных налоговых активов и обязательств.
Контрольный расчет правильности определения в 2008 г. налоговых активов и обязательств (строки 141, 142 и 200 формы №2) показал, полное взаимное соответствие данных показателей базовым правилам применения положений ПБУ 18/02 "Учет расчетов по налогу на прибыль".
Таблица 9
Анализ рентабельности
Коэффициенты рентабельности
Значение на конец отчетного периода
Рентабельность продаж
11,3%
Рентабельность собственного капитала
52,6%
Рентабельность оборотных активов
43,7%
Рентабельность внеоборотных активов
255,9%
Рентабельность инвестиций
51,3%
Представленные в таблице показатели рентабельности имеют положительные значения как следствие прибыльности деятельности ОАО "НИЗ" в 2008 г.
В отчетном периоде организация по обычным видам деятельности получила прибыль в размере 11 копеек с каждого рубля выручки от реализации. Тем не менее, имеет место падение рентабельности продаж по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.
Далее в таблице рассчитаны показатели оборачиваемости ряда активов, характеризующие скорость возврата авансированных на осуществление предпринимательской деятельности денежных средств, а также показатель оборачиваемости кредиторской задолженности при расчетах с поставщиками и подрядчиками.
В соответствии с результатами расчетов, за 224 календарных дня организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов требуется 86 дней.
Таблица 10
Показатели оборачиваемости
Показатель оборачиваемости
 Значения показателя 
в отчетном периоде,
коэффициент
 Продолжительность 
оборота в отчетном
периоде в днях
Оборачиваемость активов
(отношение выручки к среднегодовой стоимости активов)
1,6
224
Оборачиваемость собственного капитала
(отношение выручки к среднегодовой величине собственного капитала)
1,9
189
Оборачиваемость дебиторской задолженности
(отношение выручки к среднегодовой величине дебиторской задолженности)