Проблемы акционерного капитала прмышленного комплекса на примере России и США.

Введение
Глава I. Социально-экономическая характеристика капитала акционерных промышленных предприятий в современных условиях.
1.1. Капитал предприятий и особенности его кругооборота и оборота в современных условиях.
1.2. Структура и стоимость капитала акционерного общества.
1.3. Принципы формирования акционерного капитала.
1.4 Методы оценки использования акционерного капитала промышленного комплекса. Назначение дивидендов на акции
Глава 2. Рынок акционерного капитала как макроэкономический регулятор промышленного сектора российской экономики.
2.1. Фондовый рынок как источник финансирования промышленного сектора
2.2.Фондовый рынок и государственное регулирование экономических процессов в промышленном секторе
2.3. Фондовый рынок и акционерный капитал предприятия
2.4. Акционерныйкапитал в стратегическом анализе деятельности предприятия
Глава 3. Сравнительный обзор акционерного капитала промышленного комплекса России и США
3.1. Акционерный капитал российских компаний
3.2. Доля акционерного капитала в США
Заключение
Список использованной литературы

Проблемы акционерного капитала прмышленного комплекса на примере России и США.

Чрезмерная зависимость цен на российские акции от внешних факторов зачастую не позволяет использовать стоимость одной акции в качестве ключевого критерия успешности управленческой команды предприятия. Деятельность корпорации оценивается с помощью многочисленных критериев, что приводит к большому субъективизму оценок, чем это имело бы место при использовании такого мощного интегрирующего показателя, как рыночная стоимость акции.
Несовершенство фондового рынка на корпоративном уровне является, по мнению автора, одной из важнейших причин крайне незначительных зарубежных инвестиций в российскую экономику. Действительно, зачем инвестору приобретать акцию российского предприятия, если он не уверен в эффективности механизма реализации его прав как совладельца предприятия, а для руководящих менеджеров компании максимизация рыночной стоимости акции не является одним из основных критериев их успеха.
Сложившаяся ситуация отпугивает зарубежных стратегических инвесторов и привлекает международный спекулятивный капитал, для которого несовершенство и значительные колебания фондового рынка являются дополнительным источником прибыли. Данная проблема обладает свойством саморазвития: притоки и оттоки международного спекулятивного капитала усиливают волатильность финансовых инструментов фондового рынка, что в свою очередь еще сильнее отталкивает стратегических инвесторов.
Одной из причин утечки из страны капитала, по мнению автора, являются высокие риски стратегических инвестиций, не в последнюю очередь связанные с несовершенством российского фондового рынка.
И только скоординированные усилия государства и корпораций способны решить данную проблему.
Фондовый рынок и оценка капитала предприятия
Оценка стоимости компании может производиться с помощью двух подходов. При первом стоимость капитала определяется как нетто-стоимость принадлежащего предприятию имущества и рассчитывается как разница между активами фирмы и ее долговыми обяза­тельствами. Если стоимость активов и долговых обязательств определяются по рыночным ценам, то в российских условиях это позволяет определить верхнюю грань стоимости предприятия. Если при оценке используются цены, по которым ранее приобретались активы фирмы, тогда мы получим минимальную оценку стоимости капитала.
Такой подход является статическим и не учитывает, что предприятие является не просто имущественным комплексом, но и источником дохода. Тогда стоимость предприятия будет оцениваться как суммарная приведенная стоимость будущих денежных нетто-потоков. Такой подход является динамическим и по своей природе более адекватно описывает сущность инвестиционного процесса. Однако простота и наглядность которого подхода является обманчивой. Если инвестиции являются стратегическими, то есть, покупая предприятие, новый владелец не предполагает его продажу в обозримом будущем, за какой промежуток времени следует анализировать будущие денежные потоки? Поскольку будущие денежные потоки должны быть приведены к настоящему времени, какой коэффициент дисконтирования следует при этом ис­пользовать?
Неизбежный субъективизм ответов на данные вопросы является причиной появления удачных и неудачных инвестиционных проектов. Поскольку рыночная экономика является саморегулирующейся системой, она выработала свой специфический подход к оценке стоимости предприятия. Данный подход реализуется посредством рынка акционерного капитала и позволяет синтезировать достоинства статического и динамического методов. Приобретая акцию, инвестор учитывает как балансовую стоимость компании, так и ее будущие денежные потоки. Поскольку на рынке происходит значительное- количество сделок, происходит известная объективизация оценок инвесторов: чем больше инвесторов покупают данную ценную бумагу, тем меньше удельный вес ошибки одного инвестора.
Если компания является акционерным обществом, то стоимость се капитала определяется как произведение стоимости ее акций на их количество. При этом рассматриваются только те акции, которые являются предметом торговли на фондовом рынке — находятся в обращении, акции выкупленные компанией в оценку стоимости не включаются. Оценка рынком стоимости компании называется капитализацией. Капитализация чрезвычайно подвижна и следует за движением рыночных цен на акции предприятия. Поскольку при приобре­тении компании инвесторы покупают обыкновенные акции, обладающие правом голоса, аналитики иногда используют минимальную оценку капитализации. Минимальная оценка определяется как суммарная рыночная стоимость обыкновенных акций, находящихся в обращении. Стоимость привилегированных акций при этом игнорируется.
Как показал анализ российского рынка акционерного капитала, внешние по отношению к фирме факторы могут оказать доминирующее влияние на стоимость ее капитала. Так, в 2004г. прибыль РАО «Газпром» снизилась по сравнению с 2005 г. на 8 % (в долларовом выражении), а капитализация компании за данный период сократилась в 4,7 раза. С июня 2005 г. по июнь 2006 г. капитализация «Газпрома» возросла на 1 млрд. долларов, в то время как прибыль компании в пять раз превысила данный показатель.
За рассматриваемый период положительное влияние на величину капитализации фондовый рынок оказал лишь на половину приведенных в перечне эмитентов. Наиболее существенный прирост был отмечен в нефтяных компаниях «Лукойл» и «Сургутнефтегаз». Возможно, повышенный интерес инвесторов к нефтяной отрасли связан с рекордными ценами на нефть на международных рынках. Суммарная величина прироста капитализации оказалась меньше величины, полученной предприятиями прибыли. Поскольку данные о капитализации и прибыли были приведены в долларах США, они уже содержали поправку на возможное обесценение рубля.
Таким образом, отечественный рынок акционерного капитала фор­мирует искаженную оценку стоимости лучших предприятий страны и уменьшает богатство их владельцев. Стоимость предприятий в таких условиях сильно недооценена, что во многом объясняет, почему кор­порации охотно покупают акции других предприятий и крайне редко выпускают новые акции.
Анализ капитализации эмитентов индекса «Коммерсант-Дэйли» позволяет сделать следующие выводы:
1.В настоящее время прирост капитализации крупных предприятии осуществляется, как правило, за счет полученной прибыли.
2.Рынок акционерного капитала снижает капитализацию рассматриваемых предприятий и фактически приводит к изъятию богатели у владельцев предприятий. Наиболее существенно этот процесс происходит на предприятиях, где государству принадлежит контрольный пакет акций (РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России»).
3.Наиболее оценены рынком предприятия сырьевых отраслей, высокотехнологичные предприятия не пользуются особой популярностью инвесторов.
4.Сложившийся в настоящее время механизм работы фондового рынка способствует концентрации капитала, которая может привести к усилению конкурентных преимуществ объединившихся хозяйственных субъектов.
5.Недооценка рынком акционерного капитала российских предприятий является одним из факторов снижения интереса к инвестициям в отечественную экономику и способствуют оттоку капитала за пределы страны. При этом в значительной степени блокируются возможности фондового рынка как источника финансирования деятельности предприятия.
Методы оценки стоимости акций могут быть полезны не только при анализе деятельности корпораций. Частное предприятие, имеющее одного владельца, может быть представлено как своего рода «виртуальная корпорация», у которой один единственный акционер. Первоначально вложенный капитал можно представить как суммарную стоимость акций, номинальная стоимость каждой из которых равна 1 доллару. Использование в качестве номинальной стоимости «виртуальной» акции (V-акция) отечественной денежной единицы в настоящее время не представляется целесообразным, так как с момента своего появления российский рубль устойчиво обесценивается относительно мировых валют.
Темпы падения рубля могут быть весьма значительны, что было наглядно продемонстрировано в августе 2005 г. Неустойчивость национальной валюты делает несопоставимой финансовую информацию, номинированную в рублях, за различные промежутки времени. Поэтому является предпочтительным использование более устойчивой валюты. В российском бизнесе, как правило, используется доллар США, хотя, возможно, со временем его вытеснит евро или какая-либо другая валюта12.
Итак, номинал V-акции равен доллару США. Следовательно, если при основании фирмы владелец инвестировал 10 000$, виртуальный акционерный капитал частного предприятия будет состоять из 10000 виртуальных акций с номинальной стоимостью 1 доллар. Допустим, фирма имеет двух учредителей, один из которых внес 7 000$, а второй 3 000 $. Тогда фирма будет иметь двух виртуальных акционеров, имеющих соответственно 7 000 и 3000 V-акций.
Несмотря на кажущуюся надуманность понятия V-акции, ее практическое значение в бизнесе весьма велико. Например, если младший партнер V-корпорации решил расстаться со своими акциями, каков будет стоимость его 3 000 акций? Допустим, что на момент продажи на фондовом рынке сложилось соотношение: один доллар чистой при были соответствует 10 долларам капитализации, в таком случае, если фирма приносит в год 100 000 долларов чистой прибыли, стоимость 3 000 V-акций будет равна:
S = NIRW, (9)
где S — стоимость реализуемых V-акций, NI — чистая прибыль предприятия, R — соотношение прибыли и капитализации, сложившееся на фондовом рынке, W — удельный вес реализуемых V-акций в первоначальном капитале фирмы.
S= 100 000$ 10 0,3 = 300 000$.
Поэтому, если остающийся партнер предлагает 400000$, для продавца пая сделка будет выгодна, если стоимость пая оценивается по­купателем в 250 000$, продавцу лучше повременить со сделкой или попробовать подыскать другого покупателя.
2.4. Акционерный капитал в стратегическом анализе деятельности предприятия
Исходным пунктом стратегического анализа предприятия является изучение его внешней среды. Особенности внешней среды могут рассматриваться с помощью SWOT- и PEST-анализа.
SWOT является аббревиатурой английских слов — strengths (сильные стороны), weaknesses (слабые стороны), opportunities (возможности) и threats (угрозы). Сильной стороной являются факторы, обуславливающие приобретение предприятием конкурентных преимуществ.
Такого рода факторы возникают при успешной реализации благоприятных возможностей и недопущении трансформации угроз в слабые стороны предприятия.
Рынок акционерного капитала предоставляет предприятию возможность привлечения необходимых для его развития финансовых ресурсов, быстрое наращивание стоимости предприятия за счет оценки инвесторами перспектив его развития и расширение масштабов бизнеса за счет приобретения контрольных пакетов акций других компаний.
С точки зрения угроз рынок акционерного капитала может обеспечить поглощение предприятия конкурентами за счет приобретения контрольного пакета акций. Предприятие при этом может быть перс профилировано или закрыто.
Таким образом, приобретение контрольного пакета на рынке акционерного капитала может быть как благоприятной возможностью, так и угрозой для предприятия. Поскольку управляющая предприятием команда менеджеров представляет интересы обладателей контрольного пакета, руководство фирмы прилагает определенные усилия для сохранения сложившегося распределения акций между собственниками или его изменение в пользу обладателей контрольного пакета. Наиболее простым способом сохранения интересов главных собственников предприятия является выкуп фирмой собственных акций на фондовом рынке. Поскольку при этом уменьшается количество акций в обращении, то улучшаются такие показатели, как прибыль в расчете на одну акцию и дивиденды в расчете на одну акцию.
Это происходит за счет того, что данные показатели используют и знаменателе количество акций, находящихся в обращении на фондовом рынке.
PEST-анализ предполагает исследование политики (policy), экономики (economy), социума (society) и технологии (technology) с точки (рения воздействия на деятельность предприятия. Динамика рынка акционерного капитала тесно связана с макроэкономическими показателями и может использоваться при анализе экономической составляющей внешней среды. Поскольку цена акции представляет собой оценку будущих денежных потоков предприятия, тенденции измене­ния текущей капитализации рынка акционерного капитала являются прогнозом траектории экономического развития.
Анализируя состояние рынка акционерного капитала и прогнозируя его динамику на основе выявленных закономерностей, можно получить следующие практические выводы в сфере внешнего финансирования предприятия, казначейских операций, формирования годового бюджета и внесения изменений в систему мотивации высшего управленческого персонала предприятия.
Состояние 1. Акционерный рынок растет и в дальнейшем ожидается его рост. Это означает, что инвесторы благоприятно оценивают перспективы развития экономики и готовы вкладывать деньги в хозяйственные проекты.
Рекомендуемые действия.
Внешнее финансирование. Возможен выпуск новых акций и краткосрочных долговых инструментов для расширения бизнеса.
Казначейские операции. Временно свободные денежные средства могут вкладываться в финансовые инструменты фондового рынка.
Бюджет. В бюджет закладываются более напряженные задания по сбыту продукции, так как рост фондового рынка — сигнал благоприятной конъюнктуры на перспективный период.
Мотивация. Ужесточение систем мотивации, так как хорошие результаты в значительной степени обеспечены общеэкономической конъюнктурой, и лишь отчасти — руководством фирмы.
Состояние 2. Возможный разворот акционерного рынка.
Фондовый рынок растет, но его рост имеет тенденцию к замедлению. Вложения в акции сверхпопулярны, так как уже обеспечили своим владельцам фантастические прибыли. Аналитики в восторге от рекордных макроэкономических показателей. Вывод: рынок акционерного капитала приближается к точке разворота, после которой начнется ею падение.
Рекомендуемые действия.
Внешнее финансирование. Новые проекты по привлечению капитала за счет выпуска корпоративных ценных бумаг откладываются, по уже начатым проектам форсируется их завершение.
Казначейские операции. Продажа ранее выкупленных собственных акций. Изъятие денежных средств из высокорискованных активов. Временно свободные денежные средства направляются на депозиты в банках высшей категории надежности или инвестируются в краткосрочные долговые обязательства заемщиков, кредитоспособность которых не вызывает сомнений.
Бюджет. В бюджет закладываются задания по закреплению достигнутых успехов в сфере сбыта продукции, прогнозируемая динамика роста продаж замедляется, разрабатывается вариант бюджета на случай ухудшения экономической конъюнктуры и формирование резервов для его реализации.
Мотивация. Не меняется, так как ужесточать ее в большей степени не имеет смысла, ввиду возможного ухудшения конъюнктуры, а смягчать рано, так как реальное ухудшение пока не произошло.
Состояние 3. Акционерный рынок падает и прогнозируется его дальнейшее снижение.
Выводы: экономическая ситуация будет ухудшаться.
Рекомендуемые действия
Внешнее финансирование. Реализация проектов по привлечению капиталов, как правило, не имеет смысла. Исключение составляют пилотные проекты иностранных инвесторов, ориентированные на долгосрочную перспективу и получение значительных налоговых льгот.
Казначейские операции. Временно свободные денежные средств направляются на депозиты в банках высшей категории надежности.
Бюджет. Разрабатывается вариант бюджета на случай ухудшении экономической конъюнктуры и формирование резервов для его реализации.
Мотивация. Смягчается, так как показатели деятельности фирмы ухудшаются главным образом из-за ухудшения общеэкономической ситуации.
Состояние 4. Акционерный рынок снижается, но его падение замедляется. Вложение денег в акции представляется безумным мероприятием.
Положение в реальном секторе экономики резко ухудшилось и в перспективе ожидается его дальнейшее ухудшение. Вывод: приближается разворот фондового рынка и начало его роста.
Рекомендуемые действия.
Внешнее финансирование. Начало подготовки проектов по выпуску новых акций.
Казначейские операции. Временно свободные средства вкладываются в долговые обязательства. Предприятие выкупает на фондовом рынке свои акции.
Бюджет. В бюджет закладывается рост продаж и выплата дивидендов.
Мотивация. Не меняется.
Таким образом, изучение динамики рынка акционерного капитала является важным элементом стратегического анализа внешней среды предприятия и позволяет улучшить качество принимаемых решений в сфере управления внешним финансированием и казначейскими операциями предприятия, уточнить бюджетные задания и мотивацию персонала.
Акция предприятия и теория опционов
Неопределенность поведения финансовых рынков стимулировала поиски путей снижения рисков и появление новых финансовых инструментов, в том числе, производных ценных бумаг. Одним из популярных среди профессиональных участников фондового рынка производных финансовых инструментов является опцион.
Приобретение опциона на продажу товара означает получение права на продажу товара в определенном количестве, по заранее оговоренной цене и в заранее определенные сроки. Если на дату исполнения опциона цена товара окажется выше, владелец опциона откажется or своего права на продажу и реализует товар вне оговоренного опционом соглашения. При этом затраты на приобретение опциона (премия) образуют убытки владельца, а разница между ценой товара, оговоренной в опционе, и ценой, установившейся на рынке — прибыль. Если на дату исполнения опциона цена товара на рынке окажется ниже оговоренной, в опционном соглашении, владелец опциона воспользуется своим правом и продаст товар по более высокой цене.
Таким образом, при использовании опциона на продажу товара, владелец опциона страхует себя от будущих ценовых рисков. При ном величина его убытков ограничена стоимостью приобретенного опциона. С другой стороны, если цена на рынке окажется ниже, владелец опциона получит прибыль. И чем больше разница цен, тем большую прибыль получит владелец опциона.
Приобретение опциона на покупку товара означает приобретение участником рынка права на покупку товара по заранее оговоренной цене, в определенном количестве и в оговоренный срок. Если на дату исполнения опциона цена на рынке окажется выше, владелец опцион воспользуется своим правом и приобретет товар на условиях опционного соглашения.
Его прибыль образуется за счет разницы между ценой товара на рынке и ценой товара, согласно опционному соглашению. Если цена на рынке окажется ниже цены товара, оговоренной в опционе, тогда владелец опциона не воспользуется своим правом и приобретет товар на рынке. Его убытки при этом будут ограничены средствами, потраченными на приобретение опциона. Следовательно, приобретая опцион, инвестор ограничивает свои убытки и получает право на получение в будущем неограниченной прибыли.
Таким образом, опцион — это право на возможность получения будущих денежных потоков. Величина будущих прибылей при этом неизвестна. Убытки инвестора при этом ограничены величиной затрат на приобретение опциона. Понимание сущности опциона позволяет считать опционом любые активы, использование которых в будущем может дать прибыль. При этом затраты на приобретение таких активов являются премией опциона.
Поскольку акция приобретается инвестором для получения в будущем прибыли, ее можно рассматривать в качестве опциона на продажу. Прибыль инвестора при этом будет формироваться за счет дивидендных выплат и будущей цены продажи акции. Поскольку данные денежные потоки инвестор получит в будущем, они дисконтируются, и опре­деляется их суммарная приведенная стоимость на настоящий момент времени. Максимальная величина убытков инвестора будет ограничена его затратами на приобретение акции. Таким образом, акция — это опцион на продажу. В качестве товара выступают будущие денежные нетто-потоки. Премией опциона является цена приобретения акции.