Вход

Торговые стратегии на рынке ценных бумаг

Рекомендуемая категория для самостоятельной подготовки:
Дипломная работа*
Код 350902
Дата создания 06 июля 2013
Страниц 82
Мы сможем обработать ваш заказ (!) 29 марта в 18:00 [мск]
Файлы будут доступны для скачивания только после обработки заказа.
4 610руб.
КУПИТЬ

Содержание

Оглавление

Введение
Глава 1. Теоретические основы торговых стратегий на рынке ценных бумаг
1.1. Рынок ценных бумаг: понятие и инструменты
1.2. Методы анализа на рынке ценных бумаг
Глава 2. Современные торговые стратегии на рынке ценных бумаг
2.1. Обзор типовых стратегий торговли на рынке ценных бумаг
2.2. Выбор торговой стратегии на рынке ценных бумаг
Глава 3. Применение торговой стратегии на практике
3.1. Формирование торговой стратегии
3.2. Результаты применения торговой стратегии
Заключение
Приложение

Введение

Торговые стратегии на рынке ценных бумаг

Фрагмент работы для ознакомления

Превращенность, регулируемость и признание со стороны государства, стандартность и серийность, обращаемость.
Базовые потребительные свойства ценной бумаги
Риск, надежность, доходность, ликвидность.
Существуют исторические различия в признаках документарных и бездокументарных ценных бумаг. Это связано с тем, что ценная бумага представляет собой не только экономическое, но и правовое понятие. Поэтому не всякий финансовый инструмент является ценной бумагой, а только тот, за которым статус ценной бумаги закрепляется законодательно.
В настоящее время в Российской Федерации предъявительские ценные бумаги выпускаются в документарной форме, а именные – в бездокументарной форме.
Документарной формой выпуска ценных бумаг обусловлен минимум видов услуг, предоставляемых эмитентам и инвесторам специализированными участниками рынка ценных бумаг. Это связано с тем, что юридически инвестору обеспечена самостоятельная реализация признаков ценной бумаги: для удостоверения права на ценную бумагу и для удостоверения прав, вытекающих из ценной бумаги достаточно предъявить ценную бумагу инвестору или эмитенту. Для реализации указанных признаков в отношении бездокументарной ценной бумаги необходим специализированный институт (обычно его роль берут на себя профессиональные участники рынка ценных бумаг – депозитарии и/или регистраторы, являющиеся элементами учетной системы рынка ценных бумаг). Таким образом, без услуг учетной системы рынка ценных бумаг существование бездокументарных ценных бумаг невозможно1.
Свойства ценных бумаг как товара особого рода одинаковы для ценных бумаг, существующих в любых формах. Превращенность ценной бумаги заключается, во-первых, в том, что за внешними отношениями обмена скрыта перераспределительная сущность данного явления; во-вторых, в отрыве формы его существования от своей материальной (денежной) основы, что требует особого режима регулирования производства (выпуска) и обращения и потребления такого товара. Ценная бумага сочетает в себе обязательства эмитента и права инвестора, следовательно, и тот и другой нуждаются в услугах, позволяющих наиболее эффективным способом выполнить обязательства и реализовать права. Практика показывает, что бездокументарная форма диктует потребность в подобных услугах, поскольку права инвестора на ценные бумаги подтверждаются записями на счетах учетной системы. Без услуг учетной системы невозможно и обращение бездокументарных ценных бумаг. Остальные свойства ценной бумаги как товара особого рода обусловливают потребность эмитента в услугах, связанных с конструированием ценных бумаг новых выпусков, консультационных услугах эмиссионного характера. Базовые потребительные свойства ценных бумаг являются особо важными с точки зрения инвестора. При их реализации возникают риски инвесторов, которыми можно управлять самостоятельно, если инвестор обладает достаточной квалификацией, или перераспределить, прибегнув к услугам специализированных институтов, в том числе профессиональных участников, определенных таковыми в силу закона1.
Эмитент и инвестор сами могут реализовать соответствующие свойства ценной бумаги, однако процесс их прямой реализации не всегда эффективен из-за опасности возникновения непредсказуемых и нежелательных последствий, вызванных факторами микро и макросреды, т. е. носит рисковый характер. Поэтому перераспределение рисков берут на себя профессиональные субъекты рынка ценных бумаг, путем предоставления участникам рынка РЦБ-услуг.
Таким образом, РЦБ-услуги для эмитентов вытекают в основном из свойств ценной бумаги как товара особого рода, тогда как РЦБ-услуги для инвесторов преимущественно обусловлены базовыми потребительными свойствами ценной бумаги. РЦБ-услуги для государства могут вытекать из тех и других свойств в зависимости от того, какую роль на рынке ценных бумаг играет государство: выступает как эмитент или инвестор.
Рынок ценных бумаг и рынок РЦБ-услуг – это два среза одного и того же перераспределительного процесса, но, безусловно, они обладают собственными чертами, позволяющими их определить как относительно самостоятельные явления. Во-первых, у них разные объекты – ценные бумаги и услуги, вытекающие из основных характеристик ценных бумаг. Во-вторых, субъектами рынка РЦБ-услуг выступают не только эмитенты, инвесторы, профессиональные участники и государство, но и непрофессиональные (с точки зрения законодательства по ценным бумагам) специализированные субъекты, например информационные и рейтинговые агентства, полиграфические предприятия, выпускающие бланки сертификатов.
В-третьих, рынки различаются функциями: основное назначение рынка ценных бумаг – наделение эмитентов необходимыми денежными ресурсами путем их перераспределения в экономике с помощью ценных бумаг; а назначение рынка РЦБ-услуг – перераспределение рисков, связанных с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Едиными для рынка ценных бумаг и рынка РЦБ-услуг в Российской Федерации является законодательная база и государственный регулятор – Федеральная служба по финансовым рынкам.
Несмотря на то, что рынок услуг, связанных с ценными бумагами, является общепризнанным явлением, он остается недостаточно изученным явлением в Российской Федерации.
Отсюда возникают проблемы, связанные с регулирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, с появлением недобросовестных финансовых компаний. Более глубокое изучение рынка ценных бумаг как рынка РЦБ-услуг позволит уточнить критерии выделения профессиональной деятельности, очертить круг специализированных институтов, подлежащих лицензированию с целью снижения рисков инвесторов и эмитентов, связанных с движением ценных бумаг как инструмента перераспределения денежных ресурсов в экономике.
1.2. Методы анализа на рынке ценных бумаг
Технический анализ в его современных формах объективно стал применяться благодаря становлению рынков ценных бумаг (иностранной твердой валюты), накоплению значительных объемов информации о динамике биржевых котировок финансовых активов. Сложно утверждать о точном месте и времени возникновения данного метода анализа на валютном и фондовом рынках, однако безусловен тот факт, что технический анализ имеет более чем вековую историю после того, как он стал применяться в Великобритании.
Значительный вклад в развитие технического анализа внес английский исследователь Чарльз Доу (Charles H. Dow), который, по сути, сформировал теоретические основы методов выявления основных базовых трендов (basic trends) на рынке акций и их графического отображения в системе чартов. На основе его работ в последующем оказалось возможным выделить семь ключевых принципов так называемой теории Доу (Dow Theory), в общем виде основанной на использовании двух основополагающих биржевых индексов – Dow Jones Industrial и Dow Jones Transportation Averages. Данные индексы оказались, как представляется, весьма эффективными в реальной биржевой практике1.
Первоначальный принцип теории Доу, абстрактно говоря, сводится к тому, что все биржевые изменения на рынке ценных бумаг отражаются в унифицированных «средних величинах». Другими словами, средние показатели отражают сводную информацию о стимулах и фактическом психологическом поведении всех инвесторов (дилеров, брокеров и других операторов) на рынке акций. Следующий принцип теории Доу базируется на утверждении, в соответствии с которым на валютной (фондовой) бирже действуют и устойчиво проявляются, по сути, три основополагающих вида трендов. Первичный тренд представляет собой долгосрочную тенденцию котировок акций.
Вторичный тренд объективно по своей «внутренней природе» является корректирующим, нарушающим базовое направление первичного тренда и, более того, действующим, как правило, в прямо противоположном направлении.
Дополнительно отметим, что непосредственно в самой теории Доу выделяется также так называемый «незначительный тренд», к которому в ней относятся внутридневные колебания биржевых котировок2.
В рамках анализа валютного и фондового рынков постулируется, что первичные повышательные тренды (ascending trends) обычно имеют три «повышательных шага» (сдвига). В частности, первый «повышательный шаг» (сдвиг) происходит потому, что долгосрочные биржевые операторы и инвесторы начинают постепенно накапливать так называемые «портфели акций» (инвестиционные портфели) в условиях общего снижения деловой активности валютной (фондовой) биржи. Второй «шаг» (сдвиг) инициируется теми инвесторами (операторами биржи), которые уже убедились в постепенном росте совокупных прибылей корпораций. Третий по счету «повышательный шаг» – в терминологии теории Доу он именуется также «волна» (wave) – происходит при устойчивой высокой активности широкого круга инвесторов на бирже, покупающих акции (иностранную твердую валюту) исходя исключительно из хороших финансовых прогнозов (good forecasting). В рамках данного анализа именно в течение третьего периода рост спекуляций на валютной (фондовой) бирже автоматически достигает невиданных ранее масштабов. Соответственно, именно к данному фактору технического анализа валютного и фондового рынков сводится базовый принцип теории Доу.
Еще один принцип теории Доу базируется на детальном описании противоположной по сути биржевой ситуации, а именно – возникновения понижательного тренда (descending trend) на бирже. Первичный «понижательный тренд» в общей динамике котировок акций (иностранной твердой валюты) также, как правило, состоит из трех «шагов» (сдвигов) вниз. Первый из трех данных «шагов» («волн») вновь увязывается с действиями долгосрочных инвесторов (операторов валютного и фондового рынков), которые осознают в определенный момент, что прибыли компаний реально слишком высоки для того, чтобы в последующем удержаться на данном уровне в течение достаточно продолжительного времени1.
Второй «шаг» («волна») снижения биржевых котировок каких-либо финансовых активов (иностранной валюты, ценной бумаги) отражает возникновение существенной паники среди покупателей. Затем, в связи с данным обстоятельством, многие прежние покупатели стремительно превращаются в продавцов, «сбрасывая» тем самым свои активы. Что касается заключительного «шага» (так называемые «волны продаж»), то он отражает объективное желание инвесторов увеличить собственные запасы денежных средств.
Следующий принцип теории Доу заключается в том, что определяется необходимость обязательного подтверждения движения одной средней величиной другой «средней». Так, например, постулируется, что в случае возникновения устойчивого «понижательного тренда» на бирже оба биржевых индекса должны упасть ниже своих наименьших значений, ранее отмеченных в ходе предыдущих вторичных трендов на бирже. Обратная ситуация верна и должна, по сути, объективно возникать в любом случае формирования (наступления) устойчивого «повышательного тренда» на валютном (равно как и фондовом) рынке2.
Очередной принцип теории Доу используется в качестве практического метода анализа биржевого рынка, в соответствии с которым в случае выделения базовых трендов должны рассматриваться только так называемые «цены закрытия» биржи. В рамках данного подхода заключительный принцип теории Доу постулируется в том аспекте, что выявленный ранее базовый тренд остается эффективно действующим только до тех пор, пока его ключевое изменение не будет подтверждено обоими средними показателями (количественными величинами).
Но несмотря на достаточно «преклонный возраст», теория Доу полностью основывается на весьма жизнеспособных принципах и методах анализа валютного и фондового рынков операций и трансакций в твердой валюте. Многие из рассмотренных нами принципов теории, по нашей оценке, вполне применимы для комплексного технического анализа современного российского рынка ценных бумаг (рынка иностранной твердой валюты), особенно если для анализа финансовой стратегии на нем рассматривать инвесторов-нерезидентов. Наряду с обоснованием различных подходов к техническому анализу биржевого рынка в теории Доу, а также в исследованиях ряда других ученых содержатся обоснованные теоретические разработки, ставящие под сомнение результаты не только технического, но и фундаментального подходов3 к анализу валютных либо фондовых рынков.
В данном контексте заслуживают внимания аналитические оценки исследователя Луи Бакалье (Lois Bachelier) и его ключевая Theory of Speculation (Теория спекуляций), которая затем легла в основу так называемой комплексной теории Случайного шатания (The Random Walk Theory) цен на бирже1.
Данный исследователь, как известно, полностью отрицал способность технического и фундаментального анализов верно и главное своевременно спрогнозировать будущие изменения биржевых котировок на определенные финансовые активы. Луи Бакалье обосновал собственный подход, в соответствии с которым ценовые изменения акций объективно, в силу внутренних имманентно присущих биржевому рынку причин, имеют в целом, по сути, хаотический (случайный) характер и их будущая динамика не может быть предсказана ни одним из известных методов современного технического (либо фундаментального) анализа абсолютно точным образом. Более того, он утверждал, что информация обо всех ранее произошедших изменениях цен акций (как и других финансовых активов, котирующихся на валютной либо фондовой бирже) объективно «не имеет памяти». Подобные подходы разделяются операторами биржевого рынка и представителями науки, хотя практика постоянно давала реальные практические примеры накопления, т.е. «капитализации» прошлых изменений валютного и фондового рынков и их адекватного проявления вновь при возникновении аналогичных либо сходных по сути условий биржевого рынка (вернее, биржевых торгов).
С практической стороны дела, в частности, несостоятельность или, по нашей оценке, объективная внутренняя ограниченность теории «Случайного шатания» биржевых котировок валютного, а также фондового рынков подтверждается тем, что даже характеризующийся достаточно высокой волатильностью американский рынок корпоративных акций характеризуется в целом базовым «повышательным трендом», что было многократно подтверждено событиями на нем в 2008–2009 гг., когда в США индекс Dow Jones достигал рекордно малых значений в так называемой «красной» зоне. Явно пассивная стратегия поведения инвесторов на валютном и фондовом рынках зачастую может объективно привести к реальным катастрофическим последствиям в будущем. В частности, по известным экспертным оценкам, подобный подход к поведению инвесторов и других операторов валютной (фондовой) биржи может привести в перспективе к потере более чем 80% вложенного ими капитала1.
Особенностью современного российского рынка ценных бумаг (иностранной твердой валюты) является его высокая информационная прозрачность. Этому в немалой мере способствует электронная форма выпуска определенных видов ценных бумаг, а также широкое применение современных способов обработки, передачи и хранения массива биржевых, а также внебиржевых информационных ресурсов.
Состояние валютного и фондового рынков, в свою очередь, обусловливает уровень качества информационных потоков об изменении текущего финансового положения эмитента, причинах и объемах дополнительного выпуска им ценных бумаг, видов эмитируемых ценных бумаг, условиях выпуска, обращения и погашения. Комплексная информация о финансовом положении эмитента-государства, состоянии денежно-кредитной системы, уровне инфляции, поступлении налогов, расходовании бюджетных средств, возникновении так называемых «бюджетных разрывов» (Gaps of Budget) и многих иных макроэкономических параметрах во многом предопределяет внутреннюю курсовую стоимость эмитируемых государственных облигаций, в том числе деноминированных в иностранной твердой валюте.
При прочих равных условиях чем устойчивее кредитоспособность и текущее финансовое положение эмитента, тем объективно выше ликвидность ценных бумаг, соответственно, тем устойчивее (стабильнее) валютный и фондовый рынки в целом и тем ниже доходность обращающихся на нем финансовых инструментов. Исследование внутренней эндогенной сути ценной бумаги (иностранной твердой валюты) конкретного вида, эмитированной государством либо любым негосударственным эмитентом, т.е. раскрытие безусловной гарантированности их реального погашения и выплаты по ним доходов, в данном контексте напрямую увязывается с методами фундаментального анализа1.
Формирование реальной картины истинного финансового положения конкретного эмитента обеспечивается на основе последовательной систематизации накопления, обработки и системной оценки информации о доходах и расходах государства, а также эффективности проводимой им структурной, инвестиционной, таможенной, валютной, налоговой, бюджетной, социальной политики. Данная комплексная задача решается высшими органами государственного управления: Министерством финансов, Министерством экономического развития РФ, Центральным банком России и др.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг, наряду с результатами (выводами) фундаментального анализа, которые обеспечивают ориентировочную прогнозируемую картину валютного и фондового рынков, позволяют оценить в перспективе поведение конкретного эмитента, выявить внутреннюю стоимость выпускаемых в активное обращение отдельных финансовых инструментов, не могут оставлять без внимания информацию о совершающихся на бирже операциях (трансакциях в твердой иностранной валюте) и проходящих на ней процессах. Накопление и систематизация сводной информации о валютном (равно как и фондовом) рынке представляют собой базовый объект технического анализа. Все институциональные участники рынка ценных бумаг сталкиваются с необходимостью получения определенных данных для системного изучения биржевого рынка, а также для отслеживания постоянно происходящих на нем процессов и операций. Технический анализ валютной (фондовой) биржи в его общей форме следует определять как необходимый метод, сопутствующий принятию инвесторами и другими биржевыми операторами адекватного текущей рыночной (биржевой) ситуации решения1.
Валютный (фондовый) рынок, как нам известно, изменяется в зависимости от нескольких групп существенных факторов причинного характера, как то: финансовое положение эмитента, общее текущее состояние рынка ценных бумаг, поведение маркет-мейкеров, а также отдельных инвесторов (операторов валютного и фондового рынков). Техника анализа данного типа рынков как специфического механизма базируется на сложном, порой неадекватном отражении динамики и базовых трендов не только касательно экономической сферы, но также и других специфических секторов общества. В общей панораме рыночного движения биржевых финансовых активов (иностранной валюты либо ценной бумаги) в конечном счете отражаются, а порой оказывают на это движение мощнейшее (в первую очередь краткосрочное) воздействие многочисленные события в реальной жизни общества, в том числе непосредственно не связанные с обращением финансовых инструментов1.
Технический анализ валютного и фондового рынков выступает в качестве средства улавливания, распознавания (дешифровки) рыночной реакции на происходящие в обществе изменения. Если фундаментальная информация, абстрактно говоря, содействует лучшему пониманию происходящих на рынке событий, то информационные ресурсы относительно технического анализа формируют картину биржевого рынка такой, в каком виде она проявляется в своем «натуральном обличии». Другими словами, современный технический анализ и учитываемые в рамках данного анализа многочисленные, в том числе и психологические, факторы теснейшим образом увязаны с фундаментальным анализом. В этой связи важно отметить, что в данном контексте наилучший вариант биржевой динамики, абстрактно говоря, обеспечивает единение и необходимое взаимное дополнение двух базовых форм анализа – фундаментального и технического.

Список литературы

Список используемых источников и литературы

1.«Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая)» от 26.01.1996 N 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995) (ред. от 07.02.2011).
2.Алиев С.А. Бадалов Л.М. Некоторые особенности стратегического планирования развития корпорации // Экономические стратегии. - 2007. - № 2. - С. 190 – 197.
3.Артюхов А.А. К вопросу о понятии финансового рынка / Артюхов А.А. // Вестник Российского университета дружбы народов. Серия: Юридические науки. 2009. № 1. С. 16-18.
4.Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. – М.: ИНФРА- М, 2006. – 304 с.
5.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: НТО им. С.И. Вавилова, 2009. – С. 185.
6.Бутырин А.А. Создание фондовых индексов для прогнозирования ценных бумаг ОАО«ГМК «Норильский никель» / Бутырин А.А. // Цветные металлы. 2009. № 5. С. 27-31.
7.Вострокнутова А.И. Российский фондовый рынок: текущее состояние и новые возможности / Вострокнутова А.И. // Финансы и бизнес. 2008. № 1. С. 72-84.
8.Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 379 с.
9.Готвань О.Дж. Методология и опыт прогнозирования российской денежно-банковской системы. - М.: Изд-во «МАКС Пресс», 2009. – 360 с.
10.Едронова В.Н., Новожилова Т.Н. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие. – М.: Магистр, 2007. – 684 с.
11.Завельский М.Г., Пекарский А.В. Прогнозирование конъюнктуры и инвестиционные решения на фондовом рынке / Завельский М.Г., Пекарский А.В. // Аудит и финансовый анализ. 2010. № 5. С. 232-240.
12.Золотарев B.C., Алифанова Е.Н. Проблемы оценки эффективности фондового рынка / Золотарев B.C., Алифанова Е.Н. // Финансы. 2008. № 2. С. 71-75.
13.Ильгар Багаров. Ислам и экономика: почему мусульманские страны безнадежно отстают от западных? // Consulting &Business. - 2005. № 2. - С. 10-13.
14.Илышева Н.Н., Неверова О.С. Актуальные вопросы определения справедливой стоимости финансовых инструментов / Илышева Н.Н., Неверова О.С. // Международный бухгалтерский учет. 2010. № 13. С. 14-18.
15.Исламская Банковская Система. [Режим доступа]: http://islamic-finance.ru/load/2-l-0-8/.
16.Корнелиус Лука. Применение технического анализа на мировом валютном рынке Forex. – М., 2006.
17.Мониторинг финансовой устойчивости. Европейский опыт / Маховский А.В., Дюбанов Е.А., Резников А.В. // Интеграл. 2008. № 2. С. 82-83.
18.Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 567 с.
19.Правила совершения срочных сделок открытого акционерного общества «Фондовая биржа РТС»: Решение Совета директоров ОАО «Фондовая биржа РТС» от 15 апреля 2009 года, Протокол № 09-08-1504. - URL: www.rts.ru.
20.Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг В книге: Основы бизнеса на рынке ценных бумаг Асаул А.Н., Асаул Н.А., Фалтинский Р.А. Санкт-Петербург, 2008.
21.Россохин В.В. Анализ подходов к фундаментальной оценке стоимости акций / Россохин В.В. // Экономический анализ: теория и практика. 2008. № 6. С. 56-62.
22.Сергаев С.В. Особенности индивидуального доверительного управления активами / Сергаев С.В. // Банковское дело. 2008. № 9. С. 36-43.
23.Синки Джозеф мл. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и индустрии финансовых услуг. - М.: Изд-во «Альпина Бизнес Букс», 2007. - 1018 с.
24.Скворцова Т.С. Влияние усреднения позиций торговой системы на результат инвестирования / Скворцова Т.С. // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф. Решетнева. 2009. № 1. С. 140-143.
25.Тараканов С.И. Риск-менеджмент на финансовых рынках / Тараканов С.И. // Академия бюджета и казначейства Минфина России. Финансовый журнал. 2010. № 3. С. 147-152.
26.Трунин П.В., Каменских М.В., Муфтяхетдинова М.Р. Исламская финансовая система: современное состояние и перспективы развития. - М.: ИЭПП, 2009. - 84 с.
27.Филимонова Т.В. Вопросы правового регулирования рынка инвестиционных ценных бумаг / Филимонова Т.В. // Право и образование. 2008. № 1. С. 161-166.
28.Чекулаев М.А. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – 344 с.
29.Чигринская А.П. Интеграция учетно-расчетных инфраструктур рынков ценных бумаг стран СНГ / Чигринская А.П. // Банковские услуги. 2009. № 5. С. 15-20.
30.Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy.- 1973. - № 81 (3) - С. 637–654.
31.Thompson H. International economics. Global Markets and Competition. USA, 2006.

Очень похожие работы
Пожалуйста, внимательно изучайте содержание и фрагменты работы. Деньги за приобретённые готовые работы по причине несоответствия данной работы вашим требованиям или её уникальности не возвращаются.
* Категория работы носит оценочный характер в соответствии с качественными и количественными параметрами предоставляемого материала. Данный материал ни целиком, ни любая из его частей не является готовым научным трудом, выпускной квалификационной работой, научным докладом или иной работой, предусмотренной государственной системой научной аттестации или необходимой для прохождения промежуточной или итоговой аттестации. Данный материал представляет собой субъективный результат обработки, структурирования и форматирования собранной его автором информации и предназначен, прежде всего, для использования в качестве источника для самостоятельной подготовки работы указанной тематики.
bmt: 0.00507
© Рефератбанк, 2002 - 2024