Распределение доходов предприятия

Оглавление

Введение
Основная часть
1. Внутренние темпы роста предприятия
2. Распределение прибыли предприятия
3. Дивидендная политика и политика развития производства предприятия
Заключение
Список литературы

Распределение доходов предприятия

Суть такой политики состоит в том, чтобы примирить интересы акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия, поскольку, чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на финансирование развития организации.Дивидендная политика оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, представляющие собой денежный доход акционеров, в определенной степени сигнализируют инвесторам о том, что компания, в акции которой вложены деньги, выплачивающая дивиденды, работает успешно. Другими словами, дивидендная политика представляет собой обязательство компании при прочих равных условиях направлять в пользу акционеров определенную часть прибыли. Отклонение от дивидендной политики, даже объективно необходимое, вызывает болезненную реакцию акционеров, ограничивает доступ на рынок капитала.Упрощенно, схему распределения прибыли можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть – реинвестируется в активы компании, то есть направляется на развитие производства. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, соответственно, дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых внешних источников финансирования. Чем меньше собственные средства, тем меньше шансов для привлечения заемных средств и продажи акций.Реинвестирование прибыли – это более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования организации, расширяющей свою деятельность. Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов, имеющих место при выпуске новых акций. Другим важным преимуществом является сохранение контроля за деятельностью компании со стороны ее владельцев, поскольку в этом случае количество акционеров не меняется.Основная трудность при формировании дивидендной политики – найти оптимальные пропорции между потребляемой (дивиденды) и капитализируемой (развитие производства) частями прибыли. Так как стратегическая задача менеджмента любой компании – это максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом их интересов. Однако, только на первый взгляд кажется, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли, поскольку максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. Соответственно, нераспределенная прибыль – это важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса. Ведь решение о расширении деятельности организации всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию нераспределенной прибыли.Мы видим некоторое противоречие между интересами акционеров и развитием производства, поскольку дивиденды являются их текущим доходом. Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций, и следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако, чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая ее часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению внутренних темпов роста собственных средств. С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций начинает снижаться, и как следствие снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.В теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.Теория иррелевантности дивидендов (теория независимости дивидендов) разработана Ф. Модильяни и М. Миллером. Авторы теории утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятий (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. Согласно этой теории акционерам безразлично, в какой форме будет распределяться чистая прибыль: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала. Стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Изменение совокупного богатства акционеров зависит от инвестиционной политики, а величина дивидендов на нее не влияет. Оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе. Совокупное богатство акционеров определяется способностью фирмы генерировать прибыль. Модильяни и Миллер показали, что выплата высоких дивидендов влечет за собой выпуск большего числа новых акций. При этом, доля стоимости предприятия, предлагаемая новым инвесторам, должна равняться сумме выплаченных дивидендов. Суть рассуждений следующая: если компания имеет возможность инвестировать полученную прибыль в некий проект, генерирующий такую же доходность, как и в среднем в компании, то она может выбрать любой из вариантов: реинвестировать в прибыль в полном объеме; выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций; часть прибыли выплатить в виде дивидендов, компенсировать отток средств дополнительным выпуском акций и профинансировать проект за счет двух источников: нераспределенной прибыли и дохода от дополнительного выпуска акций.В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно: отсутствие налогов, отсутствие транзакционных затрат (по выпуску и возмещению акций), дивидендная политика не влияет на стоимость компании, равноценность для инвесторов текущих доходов в виде дивидендов и доходов от прироста капитала, инвестиционная политика независима от инвестиционной, равнодоступность информации для инвесторов и менеджеров относительно возможностей инвестирования.В развитие своей теории авторы предложили начислять дивиденды по остаточному принципу, указывая на приоритетность правильной инвестиционной политики, которая в итоге и определяет достижение основной цели, стоящей перед компанией (увеличение благосостояния инвесторов), включающую следующую последовательность действий:Составление оптимального бюджета капиталовложений расчет требуемой суммы инвестиций;Определение схемы финансирования инвестиций посредством максимально возможного финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источников;Дивиденды выплачиваются в случае неполного реинвестирования прибыли.Таким образом, в описываемой теории оптимальность дивидендной политики понимается в том, чтобы начисление дивидендов происходило в том случае, если проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли. При этом, считается целесообразным реинвестировать всю прибыль и не выплачивать дивиденды при наличии привлекательных инвестиционных проектов, и наоборот, выплачивать дивиденды, если нет приемлемых инвестиционных проектов.Теория предпочтительности дивидендов. Представителями этого подхода являются М. Гордон и Дж. Линтнер, являющиеся оппонентами теории Модильяни – Миллера. Авторы этого подхода считают, существенной дивидендную политику, поскольку она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основной аргумент этой теории звучит как крылатая фраза: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе», поэтому теория Гордона – Линтнера еще называется теория «Синицы в руках», которая состоит в том, что инвесторы всегда предпочитают текущие дивиденды потенциально возможным в будущем, в частности возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты снижают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности вложения в данную компанию, в то же время, если дивиденды не выплачиваются, то неопределенность увеличивается. Согласно этой теории ожидаемая доходность акций увеличивается по мере снижения дивидендной доходности, так как инвесторы более заинтересованы в дивидендных выплатах, нежели в доходах от прироста капитала, ожидаемого за счет нераспределенной прибыли.