Финансирование предприятий целлюлозно-бумажной промышленности

Введение
Глава I Теоретические и правовые аспекты финансирования предприятия
1.1 Цели и задачи финансово-экономической деятельности предприятия
1.2 Современные источники финансирования предприятия
1.3 Обзор целлюлозно-бумажной промышленности России
Глава II Сравнительный анализ источников финансирования исследуемого предприятия
2.1 Краткий анализ финансово-экономической деятельности ОАО «Котласский ЦБК»
2.2 Анализ рисков и эффективности привлечения финансовых ресурсов ОАО «Котласский ЦБК»
Глава III Вопросы реализации системного подхода к финансированию предприятия
3.1 Определение инвестиционной стратегии компании
Заключение
Литература

Финансирование предприятий целлюлозно - бумажной промышленности (IPO, долговое, стратегия, инвестор)возможно изменение и корректировка темы на усмотрение исполнителя и с согласованием с клиентом.

Среднеликвидные
9119
9341
7125
Низколиквидные
Нематериальные активы
8
23
57
Незавершенное строительство
1242
1410
1673
Прочие финансовые активы
440
567
895
+50,83
Сырье, материалы, прочие запасы
4143
8215
6783
+38,92
Высоколиквидные
3246
6811
6204
Среднелеквидные
890
1313
5982
Низколиквидные
7
91
222
Товары отгруженные
8572
9914
11209
+23,53
Дебиторская задолженность
6745
5803
812
-87,96
Денежные средства
12
5
11
-8,3
Прочие оборотные активы
234
332
417
+43,88
Всего активов
46827
51830
47135
+0,65
В таблице 2.2 произведем распределение активов ОАО «Котласский ЦБК» по степени их ликвидности.
Таблица 2.2
Анализ активов предприятия по степени их ликвидности1 по состоянию на декабрь 2006 года
Степень ликвидности активов
Стоимость активов, тыс. долларов США
Высоколиквидные активы
39014
Активы средней степени ликвидности
5254
Низколиквидные активы
2867
Из таблицы 2.2 видно, что активы данного предприятия на 82,7% высоколиквидны, что позволяет говорить о высоких возможностях в части платежеспособности данного предприятия.
Далее произведем анализ рентабельности производства.
Таблица 2.3
Анализ рентабельности производства ОАО «Котласский ЦБК» за 2006 год
Статья прибылей (убытков) компании
Сумма, тыс. долларов США
Прибыль от реализации продукции
45971
Расходы на сырье, материалы, производственный цикл
(22147)
Расходы на оплату труда и социальные выплаты
(15776)
Коммерческие расходы
(2987)
Управленческие расходы
(783)
Доходы от внереализационной деятельности
37
Внереализационные расходы
(8)
Прочие доходы
4
Инвестиционные поступления
132
Собственные инвестиции
(19)
Прочие расходы
(26)
Балансовая прибыль
4398
Налогооблагаемая база
4163
Налог на прибыль
1998
Чистая прибыль
2165
Рентабельность производства
0,049
Выплачено дивидендов акционерам
1118
Средний доход на одну обыкновенную акцию, долл. США
0,11
Нераспределенная прибыль
1047
Направлено в уставный капитал
32
Направлено в прочие фонды и резервы
1015
Из таблицы 2.3 видно, что рентабельность производства ОАО «Котласский ЦБК» составила в 2006 году 4,9%, что на 0, 2% ниже среднего по отрасли.
В общем, можно говорить о недостаточной рентабельности предприятия для активного привлечения краткосрочных финансовых ресурсов.
Для того чтобы оценить риски данного предприятия, как заемщика, необходимо проанализировать пассивы баланса предприятия по аналогии с анализом активов.
В таблице 2.4 представим анализ пассивов ОАО «Котласский ЦБК» за 2006 год.
Таблица 2.4
Анализ пассивов ОАО «Котласский ЦБК» за 2006 год
Наименование пассивов
2004
2005
2006
Динамика роста (2006 к 2004 году, %)
Уставный капитал
130
154
185
+29,7
Добавочный капитал
26551
26840
26823
+1,01
Резервный капитал
5
115
133
+2660,22
Долгосрочные обязательства
2314
5711
6889
+66,41
В том числе кредиты банков
876
Краткосрочные обязательства
9813
11162
7811
-20,40
В том числе кредиты банков
9813
6342
7811
Прочие задолженности и обязательства
7564
7521
3549
-53,08
Доходы будущих периодов
580
481
869
+33,25
Итого пассивов
46827
51830
47135
+0,65
Анализируя пассивы исследуемого предприятия, можно сказать, что структура пассивов за три года не претерпела существенных изменений. Основная часть активов компании формируется за счет собственного капитала, что является положительной тенденцией. Доля долгосрочных обязательств в структуре пассивов баланса компании составляет 14,61%, что довольно низкий показатель инвестиционной активности.
В принципе, можно говорить, что на данный момент ОАО «Котласский ЦБК» не активно использует механизмы привлечения внешнего финансирования для собственного развития. Кроме того, как следует из анализа структуры активов компании, сохраняется низкий удельный вес стоимости нематериальных активов, что также является существенным минусом.
Исследуемое предприятие достаточно платежеспособно и кредитоспособно, менеджменту компании удается сохранять структуру активов и пассивов баланса на одном уровне.
Тем не менее, как уже отмечалось выше, параметры финансово-экономической деятельности данного предприятия не позволяют говорить о возможности дальнейшего наращивания объемов привлечения банковских кредитов из отечественных банков.
2.2 Анализ рисков и эффективности привлечения финансовых ресурсов ОАО «Котласский ЦБК»
Как показал краткий анализ финансово-экономической деятельности исследуемого предприятия, несмотря на сохраняющую стабильность финансовых циклов внутри компании, вопросы активного использования заемных средств не могут решаться на данном этапе ввиду следующих причин:
- недостаточный уровень производственной рентабельности предприятия;
- высокий процент по кредиту;
- малый объем кредитования;
- короткий срок кредитования.
На сегодняшний день в экономике России существует тенденция роста объемов кредитования российских экономических субъектов иностранными банками.
Массовое обращение российских заемщиков в иностранные банки объясняется высокими темпами роста экономики - предприятиям нужны большие деньги на перевооружение, на развитие производства. В иностранных банках можно взять деньги меньше, чем под 10 процентов годовых, в то время, как ставки российских банков для хороших, устойчивых предприятий, как правило, колеблются в диапазоне 15 - 20 процентов в год[11].
Кроме того, как объясняют эксперты, что у отечественных банков даже при стабильной ситуации ограничен доступ к заемным ресурсам не только у себя в стране, но и на мировом финансовом рынке. По классификации мировых рейтинговых агентств разница в позициях у российских и зарубежных банков колоссальная. А она, в свою очередь, зависит от кредитного рейтинга страны: в течение последних нескольких лет его повышали для России несколько раз, но до уровня высокоразвитых стран Европы России пока далеко.
Специфика развития производственных предприятий, определяющая потребность в долговременных вложениях, требует сопоставления структуры ссудной задолженности рассматриваемого банка со структурой депозитных ресурсов, дезагрегированных по срокам вложений. Для Сбербанка основной вид депозитного ресурса — вклады населения. Анализ этих показателей приведен на рис. 3 и 4. Главный вывод, который можно сделать по приведенным данным, следующий: в течение всего исследуемого периода Сбербанк практически не имел заемных средств, размещенных вкладчиками на срок более одного года1, при существенном возрастании сроков кредитования.
Так, хотя кредиты, выданные на срок до одного года, составляют по-прежнему значительную величину в три четверти кредитного портфеля банка, объем кредитов, выданных на срок от 1 до 3 лет, увеличился за исследуемый период на 15,42 млрд. руб.; объем кредитов, предоставленных на срок свыше 3 лет, также вырос на 17,73 млрд. рублей. Общий объем долгосрочных кредитов увеличился с 6,76 млрд. руб. в январе 2001 г. до 89,91 млрд. руб. в январе 2007 г[13].
Итак, при планировании менеджментом привлечения кредитных ресурсов коммерческих банков необходимо определить риски предприятия, связанные с получением кредита. При этом следует учесть, что при действующем уровне рентабельности риск некредитоспособности достаточно высок, особенно при больших объемах кредитов.
Для того, чтобы оценить риск неплатежеспособности, достаточно использовать соответствующую методику оценки. Но и в этом вопросе существует некоторая проблема. Дело в том, что неплатежеспособность, возникшая у предприятия, чаще всего влечет за собой его банкротство, что совершенно не входит в планы ОАО «Котласский ЦБК». Поэтому при оценке рисков, мы будем говорить об уровне кредитоспособности предприятия при существующей рентабельности.
Модель Альтмана была построена на выборке из 66 компаний -- 33 успешных и 33 банкротов. Начальная версия модели включала 22 коэффициента. Модель предсказывает точно в 95% случаев. Общий вид модели:
Z = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 0.999E (2.1)
где
А=Оборотный капитал/Совокупные активы
В=Нераспределенная прибыль прошлых лет/Совокупные активы
С=Прибыль до уплаты процентов и налогов/Совокупные активы
D = Рыночная капитализация акций/Полная балансовая стоимость долговых обязательств
Е = Объем реализации/Совокупные активы
При Z < 2.675 наступление неплатежеспособности неизбежно.
Используя данные таблиц (2.1), (2.3), (2.4), определим значение z для ОАО «Котласский ЦБК»:
Z=1,2(18397/47135)+1,4(1047/47135)+3,3(4398/47135)+0,6(2135/14700)+999(45971/47135) = 1,64< 2,675. Это означает, что у данной компании велик риск наступления неплатежеспособности, поэтому рассматривать заемные средства в качестве источника инвестирования ОАО «Котласский ЦБК» не следует.
Процедура IPO, как мощного источника привлечения инвестиций, имеет ряд недостатков для данного предприятия.
Во-первых, данная процедура очень дорогостоящая и имеет ряд сложных подготовительных этапов, обусловленных требованиями российского законодательства.
Эмиссия ценных бумаг (Securities' issuance; Emission; Issue) -- установленная в законодательном порядке последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг[6, стр. 843].
В соответствии со статьей 16 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ с изменениями и дополнениями от 27.12.2005 № 194-ФЗ (далее по тексту – Закона о ЦБ), эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме[7].
Согласно ст. 18 Закона о ЦБ, Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг должно содержать следующее:
полное наименование эмитента, место его нахождения и почтовый адрес;
дату принятия решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о размещении эмиссионных ценных бумаг;
дату утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
наименование уполномоченного органа эмитента, утвердившего решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
вид, категорию (тип) эмиссионных ценных бумаг;
права владельца, закрепленные эмиссионной ценной бумагой;
условия размещения эмиссионных ценных бумаг;
указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
указание общего количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске, размещенных ранее (в случае размещения дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг);
указание, являются эмиссионные ценные бумаги именными или на предъявителя;
номинальную стоимость эмиссионных ценных бумаг в случае, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации;
подпись лица, осуществляющего функции исполнительного органа эмитента, и печать эмитента;
иные сведения, предусмотренные Законом о ЦБ или иными федеральными законами о ценных бумагах.
К решению о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг в документарной форме прилагается описание или образец сертификата.
Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета директоров (наблюдательного совета) этого хозяйственного общества. Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается высшим органом управления, если иное не установлено федеральными законами.
Эмитент не вправе изменить решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг в части объема прав по эмиссионной ценной бумаге, установленных этим решением, после государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.
Процедура эмиссии и ее этапы оговорены в ст. 19 Закона о ЦБ.
Согласно данной статьи, процедура эмиссии содержит в себе следующие этапы:
принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;
размещение эмиссионных ценных бумаг;
государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.
Государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг осуществляется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или иным регистрирующим органом, определенным федеральным законом (далее - регистрирующий орган).
К заявлению о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг прилагаются решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства Российской Федерации, определяющих порядок и условия принятия решения о размещении ценных бумаг, утверждения решения о выпуске ценных бумаг, и других требований, соблюдение которых необходимо при осуществлении эмиссии ценных бумаг, и в случае, если регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в соответствии с настоящим Федеральным законом должна сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг, проспект ценных бумаг. Исчерпывающий перечень таких документов определяется нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Регистрирующий орган обязан осуществить государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в течение 30 дней с даты получения документов, представленных для государственной регистрации.
В статье 22 Закона о ЦБ указаны требования к проспекту ценных бумаг, который также должен быть выпущен эмитентом. Перечень требований очень широк.
Так, в соответствии со ст. 22 Закона о ЦБ, Проспект ценных бумаг должен содержать:
краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;
краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;
основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;
подробную информацию об эмитенте;
сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;
подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента;
сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность;
бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;
подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;
дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах.
Требования к информации, которая должна быть указана на титульном листе проспекта ценных бумаг, устанавливаются стандартами эмиссии и проспектов ценных бумаг. Проспект ценных бумаг также должен содержать введение, в котором кратко излагается основная информация, приведенная далее в проспекте ценных бумаг.
К кратким сведениям о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведениям о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект, относятся:
указание лиц, входящих в состав органов управления эмитента;
сведения о банковских счетах эмитента, сведения об аудиторе (аудиторах) эмитента, составившем заключение в отношении годовой бухгалтерской отчетности эмитента за три последних завершенных финансовых года или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее трех лет;
сведения об оценщике и о консультантах эмитента.
К кратким сведениям об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения по каждому виду, категории (типу) размещаемых эмиссионных ценных бумаг относятся:
вид, категория (тип) и форма размещаемых эмиссионных ценных бумаг;
номинальная стоимость каждого вида, категории (типа), серии размещаемых эмиссионных ценных бумаг в случае, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации;
предполагаемый объем выпуска в денежном выражении и количество эмиссионных ценных бумаг, которые предполагается разместить;
цена (порядок определения цены) размещения эмиссионных ценных бумаг;
порядок и сроки размещения эмиссионных ценных бумаг;
порядок и условия оплаты размещаемых эмиссионных ценных бумаг;