Оценка финансовой деятельности предприятия на примере ОАО "Аэрофлот"

Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты анализа эффективности финансовой деятельности компании
1.1 Сущность, значение и методы анализа финансового состояния организации
1.2 Абсолютные показатели финансовой устойчивости организации
1.3 Финансовое состояние организации и относительные показатели, его характеризующие
Выводы
Глава 2. Анализ технико-финансовых показателей деятельности ОАО «Аэрофлот»
2.1 Краткая характеристика предприятия
2.2 Оценка имущественного потенциала ОАО «Аэрофлот»
2.3 Оценка ликвидности и платежеспособности ОАО «Аэрофлот»
2.4 Оценка финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот»
2.5 Оценка прибыльности и рентабельности ОАО «Аэрофлот»
2.6 Оценка рыночной привлекательности ОАО «Аэрофлот»
Выводы
Глава 3. Разработка мероприятий по совершенствованию финансовой деятельности ОАО «Аэрофлот»
3.1 Разработка проекта
3.2 Анализ эффективности предложенных мероприятий
Заключение
Список литературы
Приложения

Оценка финансовой деятельности предприятия на примере ОАО "Аэрофлот"

.
Если значение коэффициента близко к единице, то это свидетельствует о высокой степени финансового риска, т.к. предприятие не способно рассчитаться в полной мере по своим обязательствам.
з) Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов отличается от предыдущего тем, что к процентам к уплате добавляются еще лизинговые платежи [5, С.213]:
.
Его значение также должно быть много больше единицы.
Проведем анализ показателей финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот» в таблице 2.3.
Таблица 2.3
Показатели финансовой устойчивости ОАО «Аэрофлот»
Наименование показателя
31.12.2009
31.12.2008
31.12.2007
1
2
3
4
Коэффициент концентрации собственного капитала
0,66
0,66
0,68
Коэффициент концентрации привлеченных средств
0,34
0,34
0,32
Коэффициент финансовой зависимости
1,52
1,52
1,47
Уровень финансового левериджа
0,06
0,06
0,06
Коэффициент обеспеченности процентов к уплате
77,4
85,33
136,04
Анализ приведенных в таблице 2.3 коэффициентов показывает, что уровень зависимости от собственных средств достаточно высок, что не может не расцениваться заинтересованными лицами как положительная характеристика финансовой устойчивости.
Очень интересным оказывается тот факт, что у такого предприятия-гиганта нет долгосрочных заемных средств. Заемное финансирование происходит в основном за счет краткосрочных кредитов. Есть предположение, что данное кредитование происходит из года в год с одними и теми же банками (это может быть связано с потенциальными затратами и трудностями, возникающими при получении долгосрочных кредитов), поэтому здесь для расчета уровня финансового левериджа вместо долгосрочных заемных средств примем величину этих краткосрочных кредитов. Таким образом, получаем очень низкое значение уровня финансового левериджа (на 1 руб. собственного капитала приходится всего 6 коп. заемных средств). Тем не менее, нельзя считать, что это признак высокого уровня финансовой устойчивости, поскольку существенная доля финансирования деятельности за счет кредиторской задолженности говорит о неэффективной структуре источников средств.
2.5 Оценка прибыльности и рентабельности ОАО «Аэрофлот»
Внутрифирменная эффективность предприятия означает способность его руководства рационально использовать ресурсы предприятия и обеспечивать их эффективное прохождение в производственном процессе. Наиболее важными показателями здесь являются показатели фондоотдачи и оборачиваемости оборотных активов предприятия.
Фондоотдача рассчитывается по формуле [4, С.653]:
,
где S – выручка от продажи продукции, FA – средняя стоимость основных средств.
Этот коэффициент показывает, сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложенных денежных средств в основные средства предприятия. В динамике благоприятным считается рост данного показателя.
Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.
Ускорение оборачиваемости оборотных средств уменьшает потребность в них: меньше требуется запасов сырья, материалов, топлива, заделов незавершенного производства и следовательно, ведет к снижению уровня затрат на их хранение, что способствует в конечном счете повышению рентабельности и улучшению финансового состояния пред приятия.
Замедление времени оборота приводят к увеличению необходимого количества оборотных средств и дополнительным затратам, а значит, к ухудшению финансового состояния предприятия.
Показателями оборачиваемости являются:
-    коэффициент оборачиваемости, показывающий число оборотов анализируемых средств за отчетный период, равный отношению выручки от продаж без НДС к средней стоимости оборотных средств;
-    время оборота, показывающее среднюю продолжительность одного оборота в днях и определяемое отношением средней стоимости к выручке от реализации и умноженное на число календарных дней в анализируемом периоде.
Приведем формулы для расчета наиболее важных показателей оборачиваемости - оборачиваемости средств в запасах и оборачиваемости средств в расчетах [4, С.656].
Оборачиваемость запасов (в оборотах)
,
где COGS – себестоимость продукции, реализованной в отчетном периоде (совокупные затраты сырья и материалов);
Inv – средние запасы сырья и материалов в отчетном периоде (в стоимостном выражении).
Оборачиваемость запасов (в днях)
,
где D – количество дней в отчетном периоде.
Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)
,
где S – выручка от реализации в отчетном периоде;
AR – средняя дебиторская задолженность в отчетном периоде.
Оборачиваемость средств в расчетах (в днях)
,
где D – количество дней в отчетном периоде.
Анализ внутрифирменной активности ОАО «Аэрофлот» проведем в таблице 2.4.
Таблица 2.4
Показатели внутрифирменной эффективности ОАО «Аэрофлот»
Наименование показателя
31.12.2009
31.12.2008
31.12.2007
1
2
3
4
Фондоотдача
4,91
4,82
4,47
Оборачиваемость запасов
6,05
5,82
4,61
Оборачиваемость средств в расчетах
0,79
0,81
0,85
Показатель фондоотадачи показывает, что на 1 рубль вложенных денежных средств в основные средства приходится 4,91 рубля выручки.
Оборачиваемость запасов имеет положительную тенденцию, что говорит об увеличении эффективности их использования. Однако имеется снижение оборачиваемости средств в расчетах при довольно низком их значении. Таким образом, в целом можно сказать о снижении внутрифирменной эффективности и необходимости руководства улучшать платежную дисциплину предприятия.
В широком смысле слова понятие рентабельности означает прибыльность, доходность. Предприятие считается рентабельным, если доходы от реализации продукции (работ, услуг) покрывают издержки производства (обращения) и, кроме того, образуют сумму прибыли, достаточную для нормального функционирования предприятия.
Экономическая сущность рентабельности может быть раскрыта только через характеристику системы показателей. Общий их смысл – определение суммы прибыли с одного рубля вложенного капитала.
Показатели рентабельности характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности предприятия. Они измеряют доходность предприятия с различных позиций и группируются в соответствии с интересами участников экономического процесса, рыночного обмена.
Показатели рентабельности являются важными характеристиками факторной среды формирования прибыли предприятия, поэтому они обязательны при проведении сравнительного анализа и оценки финансового состояния предприятия. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.
Принцип расчета коэффициентов рентабельности сводится к отнесению прибыли к некоторой базе или величине, обеспечившей получение этой прибыли. Далее рассмотрим наиболее важные показатели рентабельности [4, С.668].
Коэффициент генерирования доходов
,
где EBIT – прибыль до вычета процентов и налогов,
A – стоимостная оценка совокупных активов фирмы (итог баланса-нетто по активу).
Этот показатель характеризует общеэкономическую эффективность использования активов предприятия (т.е. с позиции всех заинтересованных лиц) и показывает, сколько рублей операционной прибыли приходится на рубль вложенных активов. Рост этого показателя в динамике является благоприятной тенденцией.
Рентабельность активов
С позиции инвесторов этот показатель более интересен, чем коэффициент генерирования доходов, потому что здесь принимается к учету только чистая прибыль и сумма процентов к уплате.
,
- чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди собственников);
- проценты к уплате.
Рост коэффициента в динамике означает для инвестора рост отдачи на рубль вложенных в активы предприятия средств.
Рентабельность инвестиций с позиции фирмы
С позиции фирмы расчет рентабельности активов происходит аналогичным образом, но с корректировкой на налоговые отчисления. Логика в такой корректировке в том, что для предприятия отчисление процентов являются регулярными затратами, но которые осуществляются из прибыли. Тогда рубль чистой прибыли и рубль уплаченных процентов для него несопоставимы. Для того чтобы убрать это несоответствие, сумма уплаченных процентов умножается на множитель (1 – Т):
.
Рентабельность инвестиций с позиции собственников фирмы
В результате хозяйственной деятельности предприятия в распоряжении собственников предприятия, условно говоря, остается чистая прибыль. Поэтому для собственников предприятия будет интересна отдача не на все активы, а на вложенный ими капитал, т.е. на собственный капитал. Таким образом, считается коэффициент рентабельности собственного капитала предприятия:
,
где Е – собственный капитал
Рентабельность продаж
В зависимости от того, какая прибыль принимается за базу расчетов, рассчитывается несколько коэффициентов рентабельности продаж.
Норма валовой прибыли (или валовая рентабельность реализованной продукции)
,
где S – выручка от реализации,
COGS – себестоимость реализованной продукции.
Норма операционной прибыли (или операционная рентабельность реализованной продукции)
,
где OE – операционные расходы.
Норма чистой прибыли (или чистая рентабельность реализованной продукции)
Каждый из перечисленных показателей показывает, какую долю в каждом рубле выручки от реализации составляет та или иная сумма прибыли (валовой, операционной или чистой). Полученные показатели обычно сравнивают со среднеотраслевыми и изучают факторы изменения этих коэффициентов в динамике.
Этот показатель характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию.
Анализ прибыльности и рентабельности ОАО «Аэрофлот» представлен в таблице 2.5.
Таблица 2.5
Показатели прибыльности и рентабельности ОАО «Аэрофлот»
Наименование показателя
31.12.2009
31.12.2008
31.12.2007
1
2
3
4
Коэффициент генерирования доходов
0,18
0,19
0,24
Рентабельность активов
0,12
0,12
0,14
Рентабельность инвестиций
0,18
0,18
0,20
Валовая рентабельность продаж
0,17
0,17
0,20
Чистая рентабельность продаж
0,09
0,06
0,08
Уровень значений рассчитанных показателей в целом находится на нормальном уровне, при этом наблюдается положительная динамика чистой рентабельности продаж. В целом это свидетельствует о некотором улучшении эффективности деятельности ОАО «Аэрофлот» в 2009 году. Однако, по сравнению с 2008 году большинство показателей находятся на более низком уровне.
2.6 Оценка рыночной привлекательности ОАО «Аэрофлот»
Данный раздел актуален только для предприятий – участников рынка капитала, акции которых торгуются на финансовых рынках. При оценке производится анализ таких показателей, как прибыль (доход) на акцию, ценность акции, дивидендная доходность акции, дивидендный выход и коэффициент рыночной оценки акции. Приведем формулы для расчета данных показателей.
Прибыль (доход) на акцию рассчитывается как отношение чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к общему числу обыкновенных акций. Рост в динамике ведет к увеличению количества операций по ценным бумагам данного предприятия, а значит и к росту его инвестиционной привлекательности.
Ценность акции рассчитывается по формуле [3, С.287]:
,
- текущая рыночная цена акции (обыкновенной);
EPS – прибыль на акцию.
Рассчитывается как отношение рыночной цены на акцию к доходу на акцию. Данный коэффициент показывает, сколько готовы заплатить инвесторы в данный момент за 1 рубль прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике говорит о том, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данного предприятия по сравнению с другими предприятиями этой же отрасли.
Дивидендная доходность акции считается как отношение величины дивиденда, выплачиваемого по этой акции, к ее рыночной цене. Дивидендная доходность характеризует процент возврата на вложенный капитал.
Дивидендный выход рассчитывается делением дивиденда по акции на прибыль на эту акцию. Характеризует долю чистой прибыл предприятия, выплаченную собственникам в качестве дивидендов.
Коэффициент рыночной оценки акции рассчитывается по формуле [3, С.291]:
,
где - текущая рыночная цена акции (обыкновенной);
- величина обыкновенного акционерного капитала по балансу (в исторических ценах);
- число обыкновенных акций в обращении.
Поведем анализ рыночной привлекательности ОАО «Аэрофлот» в таблице 2.6.
Таблица 2.6
Показатели рыночной привлекательности ОАО «Аэрофлот»
Наименование показателя
31.12.2009
31.12.2008
31.12.2007
1
2
3
4
Чистая прибыль на 1 акцию, руб.
5,3
5,2
5,5
Отношение цена/прибыль на акцию
5,6
5,3
17,3
Динамика данных показателей в 2008 году говорит о резком снижении рыночной привлекательности компании за последние 2 года. Хоть чистая прибыль в расчете на 1 акцию сильно не уменьшилась, однако показатель «Отношение цена/прибыль на акцию» говорит о том, что интерес инвесторов резко упал. В 2009 году наблюдается незначительное восстановление показателей.
Выводы
Проведенный анализ показал, что предприятие ОАО «Аэрофлот» обладает высоким имущественным потенциалом. Оно обладает достаточно мощной материально-технической базой, высоким значением чистых активов, а также наблюдается положительная динамика соответствующих показателей. Также финансовое положение компании характеризуется довольно высоким уровнем ликвидности и платежеспособности. Однако есть проблемы с внутрифирменной эффективностью: поскольку статья «запасы» в данном виде деятельности не так актуальна, обращает на себя внимание дебиторская задолженность, доля которой очень высока в активах компании. Оборачиваемость средств в расчетах свидетельствует о проблемах предприятия в плане платежной дисциплине и правил работы с контрагентами.
Согласно показателям финансовой устойчивости состояние компании ОАО «Аэрофлот» можно охарактеризовать как финансово устойчивое только лишь за счет высокой доли собственных средств в источниках финансирования. Оставшаяся часть пассивов состоит в основном из краткосрочных обязательств, что не совсем верно для предприятия такой отрасли. Также предприятие демонстрирует снижение показателей рентабельности и рыночной привлекательности, кроме показателя чистой рентабельности продаж, что свидетельствует о снижении эффективности деятельности. Можно предположить, что существенную роль в ухудшении финансового положения ОАО «Аэрофлот» сыграл финансовый кризис, разразившийся во второй половине 2008 года, однако для обоснования данного предположения необходим более глубокий анализ.
Таким образом, исходя из вышесказанного и принимая в качестве шкалы оценки подход «плохое/среднее/хорошее» финансовое состояние, финансовое положение компании ОАО «Аэрофлот» заслуживает оценку «среднее» как предприятие с большим имущественным и финансовым потенциалом, но текущими проблемами в управлении относительно эффективности деятельности и источников ее финансирования.
Глава 3. Разработка мероприятий по совершенствованию финансовой деятельности ОАО «Аэрофлот»
3.1 Разработка проекта
До начала 90-х годов прошлого века многие западные компании также ориентировались только на финансовые показатели оценки эффективности управления компанией, эволюция которых представлена в таблице 3.1.
Таблица 3.1
Развитие парадигмы определения стоимости и эффективности деятельности фирмы
1920-е годы
1970-е годы
1980-е годы
1990-е годы
Модель Дюпона (Du Pont Model);
Рентабель-ность инвестиций (ROI)
Чистая прибыль на одну акцию (EPS);
Коэффициент соотношения цены акции и чистой прибыли (P/E)
Коэффициент соотношения рыночной и балансовой стоимости акций (M/B);
Рентабельность акционерного капитала (ROE);
Рентабельность чистых активов (RONA);
Денежный поток (Cash Flow)
Экономическая добавленная стоимость (EVA);
Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов (EBITDA);
Рыночная добавленная стоимость (MVA);
Сбалансированная система показателей (Balanced Scorecard -BSC);
Показатель совокупной акционерной доходности (TSR);
Денежный поток отдачи на инвестированный капитал (CFROI)
С середины 80-х годов 20-го века ведущими западными компаниями в области управленческого консалтинга интенсивно используется на практике и популяризируется концепция VBM (Value Based Management) - управление, нацеленное на создание стоимости [16, С.27]. В основе VBM лежит управление на основе интегрированного финансового показателя — стоимости компании.
В концепции VBM можно выделить две группы методов. К одной группе относятся показатели, имеющие финансовую направленность, такие как рыночная добавленная стоимость (MVA), экономическая добавленная стоимость (EVA и некоторые другие. Ко второй группе методов относятся методы, учитывающие также и нефинансовые показатели, например сбалансированная система показателей BSC (Balanced Scorecard).
Из всех показателей VBM экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added, EVA), наверное, является самым известным и распространенным. «EVA – это сумма прибыли компании, превышающая средневзвешенную стоимость собственного капитала после уплаты налогов. В частности она определяется как сумма операционной прибыли за вычетом налога на прибыль и средневзвешенной стоимости собственного капитала (т.е. средней рыночной ставки процентов на собственный капитал)» [19, С.32]:
EVA = NOPAT - CCt (3.1)
где NOPAT - чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов (Net Operating Profits After Taxes);
CCt - сумма расходов на обслуживание капитала компании за тот же период времени.
CCt = WACC * CE, (3.2)
где WACC - средневзвешенная стоимость собственного капитала
CE (CAPITAL EMPLOYED) - стоимостная оценка капитала
Средневзвешенная стоимость собственного капитала рассчитывается по формуле [18, С.17]:
WACC= Re(E/V) + Rd(D/V)(1 - tc), (3.3)
где Re - ставка доходности собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ (Capital Asset Pricing Model - модель оценки доходности финансовых активов. Она описывает зависимость между рыночным риском и требуемой нормой прибыли финансовых активов, представляющих собой хорошо диверсифицированный портфель);
E - рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;
D - рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании
V = E + D - суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;
Rd - ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании.
tc — ставка налога на прибыль.
«EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная - о ее снижении.» [19, С.32].
Следующим по популярности следует, видимо, показатель рыночной добавленной стоимости (MARKET VALUE ADDED, MVA), который рассчитывается путем корректировки EVA на рыночную ставку дисконтирвания.
Есть другой способ расчета MVA, при котором величина показателя «определяется как разность между произведением текущей курсовой стоимости акции на количество акций в обращении и номинальной стоимостью акционерного капитала компании. MVA показывает насколько изменилась номинальная величина акционерного капитала в результате деятельности менеджеров по ведению бизнеса.» [20, С.112].
Между MVA и EVA есть очевидная взаимосвязь – MVA представляет собой дисконтированную стоимость всех будущих EVA.
Приведем недостатки всех показателей финансовой группы VBM:
- Традиционные финансовые показатели отражают деятельность компании в предыдущие периоды и могут привести к принятию решений, не соответствующих стратегическим целям компании.
- В финансовых показателях трудно учесть интеллектуальный капитал компании, эффективность ее бизнес-процессов, показатели удовлетворенности клиентов и т.п.
- Как правило, финансовые показатели мало о чем говорят большей части сотрудников компании, поэтому им трудно уловить связь между результатами своего труда и цифрами в ежеквартальных отчетах.
- Традиционная система финансовых показателей не отражает тенденции развития рынка, поведения конкурентов и потребителей, а, значит, не может предупредить о возникновении изменений в деловой среде. [14, С.97]
Итак, недостатки использования только финансовых показателей создали предпосылки для создания системы оценки эффективности деятельности компании, которая включала бы в себя и нефинансовые показатели.