Понятие и виды ценных бумаг.

Содержание
Введение
Глава 1. Понятие объектов гражданских прав
История появления и развития ценных бумаг
1.2. Ипотечные ценные бумаги: понятие и виды
Глава 2. Понятие и виды ценных бумаг
2.1. Правовое регулирование выпуска и обращения ценных бумаг
2.2. Характеристика отдельных видов ценных бумаг
Заключение
Список использованной литературы

Понятие и виды ценных бумаг.

┌─────────┤ Банк 1 ├───────────────┐ │ └──────────────┘
▼ └─────────┘ ▼ │
┌────┴────┐ ┌─────────┐ ┌─────────┴───┴────┐
│ Заемщик ├─◄──┤ Банк 2 ├───►─┤Дочерняя структура│ Выпуск и реализация
└────┬────┘ └─────────┘ │одного из банков │ нот
▲ └─────────┬───┬────┘
│ ┌─────────┐ ▲ │
└─────────┤ Банк 3 ├───────────────┘ │ ┌─────────────────┐
└─────────┘ └──►─┤Внебиржевой рынок│
└─────────────────┘
Рис. 1. Концептуальная схема выпуска нот
Искусство выпуска нот отработано до такой степени, что банк, организующий выпуск в России, часто дает гарантию для инвесторов за рубежом, причемгарантом может выступать его дочерняя компания, зарегистрированная в приличной юрисдикции. История пока не помнит с 1998 года ни одного дефолта среди корпоративных эмитентов из стран СНГ, схемы настолько отработаны, что сбоев практически не бывает даже с перечислением процентов. Вопрос лишь в том, насколько выпускаемые ноты можно считать евробондами. По своей экономической сути и юридическому содержанию они очень сильно отличаются от суверенов - евробондов, которые выпускают правительства. Тем не менее западные биржи не находят серьезных отличий нот от облигаций, и ноты, также как и полноценные облигации, проходят листинг на крупнейших биржах мира. В западной финансовой теории ноты по своему содержанию приближены к рынку коммерческих бумаг, но их охотно потребляют крупные банки и фонды денежного рынка, считая хорошим гарантированным источником ликвидности. Эмиссии из СНГ по 200-300 млн евро просто тонут в общих объемах рынка. В 2005 году наблюдался всплеск на организованном рынке евробондов. В ТОП рэнкингах по объемам торгов крупных бирж, специализирующихся на торговле облигациями, фигурировали эмиссии крупных европейских банков объемом до 5-10 млрд евро.
В настоящий момент рынок евробондов эмитентов из России насчитывает примерно 130-140 выпусков, среди которых примерно 60% приходится на банки. Однако далеко не все эмитенты были удостоены чести попасть на Люксембургскую фондовую биржу. В настоящий момент на ЛФБ обращаются бонды около 15 российских эмитентов, из них можно выделить: «Банк Петрокоммерц», правительство Москвы, «Газпром», «Импэксбанк», «Росбанк» и т.д. Эмитентов из Украины, побывавших на ЛФБ, и того меньше: из 7 эмитентов 3 уже не торгуются на бирже. Также на ЛФБ прошли листинг 7 казахских банков, молдавское правительство, и на этом число паломников из СНГ в «мекку» евробондов окончилось. По нашему мнению, основная нелюбовь эмитентов из СНГ к организованному рынку облигаций в ЕС состоит именно в необходимости раскрывать информацию о своей деятельности более глубоко, чем это делается при частных размещениях с условием частных договоренностей. К примеру, один из украинских банков, раскрывая информацию на ЛФБ, вынужден был составить отчет на 200 страниц и полностью выложить структуру акционеров вплоть до физических лиц, при этом объясняя, почему банком была создана система из небольших компаний, которые формально контролировали банк. Также банкам приходится раскрывать сущность бизнес-процессов, которые в них происходят, описывать связи с аффилированными промышленными компаниями, из-за необходимости доказать рынку, что они способны обслуживать заем. Параллельно эмитенты практически вынуждены получать рейтинги у международных рейтинговых агентств, чтобы их рейтинговые отчеты появились непосредственно у потенциальных инвесторов, так как международные рейтинговые агентства несут в себе в основном не аналитическую, а информативную функцию. В итоге эмитенты, которые проходят листинг на ЛФБ, одновременно получают своеобразную подготовку к более масштабному раскрытию информации.
Таким образом, рынок евробондов имеет довольно сложную структуру и не имеет однозначного определения. Решение проблем выхода эмитента на рынок внешних займов чаще всего решается за счет частных договоренностей между инвесторами, желающими разместить свои ресурсы в СНГ под высокий процент, и потенциальным заемщиком. Инвесторы готовы рисковать, поскольку в настоящий момент ставки по евробондам эмитентов из СНГ колеблются в диапазоне 8-11%, а ставки для первоклассных эмитентов из стран ЕС в диапазоне 6-7%. Эмитенты из СНГ не спешат на ЛФБ или другую биржевую площадку, предпочитая размещать свои эмиссии в кулуарах европейского рынка, основываясь на частных договоренностях с крупными европейскими банками, и частично такая практика сохраняется из-за небольших сумм эмиссий1.
2.2. Классификация ценных бумаг
Анализ научной и учебной литературы показывает, что классификация ценных бумаг осуществляется исследователями по разным критериям. Традиционной классификацией ценных бумаг является их разделение по критериям: права предъявления, принадлежность к долгу, по сроку, по статусу эмитента. Также выделяют фондовые и коммерческие, первичные и вторичные ценные бумаги.1Также можно встретить классификацию на основании принципа налогообложения.
Так, Л.В.Базанова, например, отмечает, что «значимым критерием классификации ценных бумаг для налогообложения является их деление по национальной (государственной) принадлежности эмитента -российские и иностранные ценные бумаги»2.
При классификации ценных бумаг «по эмитентам»3, или по собственности в зависимости от лица, несущего от своего имени обязательства перед владельцем ценной бумаги по осуществлению закрепленных в ней прав можно выделить:
государственные и муниципальные ценные бумаги. Эмитентом в этом случае будут органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления. На федеральном уровне эмитентом государственных ценных бумаг является Министерство финансов РФ на уровне субъекта РФ - орган исполнительной власти субъекта РФ, осуществляющий функции по составлению и исполнению бюджета субъекта РФ, на уровне муниципального образования - исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий функции по составлению и исполнению бюджета муниципального образования;
негосударственные - ценные бумаги, которые выпустили частные юридические и физические лица.
Таблица 1.
Государственные и негосударственные ценные бумаги
Вид ценной бумаги
Характеристика
Государственные ценные бумаги
Эмитент – федеральное правительство
Только долговые ценные бумаги
Субфедеральные ценные бумаги
Эмитент – субъекты РФ
Только долговые ценные бумаги
Муниципальные ценные бумаги
Эмитент – местные органы власти в составе субъектов РФ
Только долговые ценные бумаги
Корпоративные ценные бумаги
Эмитент – предприятия
Долговые ценные бумаги
Акции
По происхождению ценные бумаги можно разделить на первичные и вторичные. Основу обозначенного критерия составляет экономический базис происхождения прав, выраженных в ценной бумаге1. Это деление обусловлено целью выпуска, способом предоставления средств и выплаты доходов, характером сделок, лежащих в основе их выпуска2.
Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. К ним относят долевые и долговые ценные бумаги. Долговые ценные бумаги основаны на заемных отношениях и обязательстве эмитента, вернув основную часть долга, выплатить доход (например, векселя, облигации, чеки, депозитные сертификаты). К долевым относят ценные бумаги, свидетельствующие о праве собственника на долю в капитале юридического лица (акции),
Вторичные ценные бумаги именуют «производными». Они удостоверяют имущественные права на другую ценную бумаг) и/или доход от нее, Выпускаются такие ценные бумаги в двух формах3:
1) в форме тех же самых основных бумаг, например, облигации, основанные на пуле закладных; такие ценные бумаги еще называют переходными, т.е. когда с их помощью осуществляется переход прав от владельцев одних видов ценных бумаг к владельцам других видов ценных бумаг;
2) в форме, отличной от основных ценных бумаг: а) в виде самостоятельных обращающихся прав на приобретение (обычно акций)- К таким ценным бумагам относят опционы, фьючерсы, форвардные контракты; б) в виде депозитарных свидетельств (сертификатов, расписок) типа американских депозитарных расписок (АОК) на акции.
Ценные бумаги выделяют по форме их выпуска - эмиссионные и неэмиссионные (вексель, коносамент). Эмиссионные бумаги выпускаются отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам. (акции и облигации)
В соответствии с российским законодательством к эмиссионным ценным бумагам относится любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением формы и порядка;
размещается выпусками;
имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
По механизму реализации прав выделяют предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги (см. таблицу 2)
Таблица 2
Классификация ценных бумаг по механизму реализации прав
Вид ценной бумаги
Характеристика
Предъявительская
Документарная форма выпуска
Отсутствие реестра
Простота обращения
Передача прав – простое вручение ценной бумаги
Именная
Документарная и бездокументарная форма выпуска
Обязательное ведение реестра
Передача прав – путем внесения изменений в реестр
Ордерная
Документарная форма выпуска
Отсутствие реестра
Передача прав – при помощи индоссамента
Обращение ценных бумаг зависит от временных рамок, поэтому разделяют ценные бумаги по сроку действия: срочные и бессрочные ценные бумаги.
По содержанию можно выделить следующие виды ценных бумаг:
денежные - это ценные бумаги, удостоверяющие право на получение денежных средств- К ним, в частности, относятся векселя, чеки, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты,
товарные - ценные бумаги, удостоверяющие вещные права (право собственности, залога). Это жилищные сертификаты, коносаменты, складские свидетельства и другие виды ценных бумаг. Товарные ценные бумаги иногда именуют товарораспорядительными документами, так как владелец
такой ценной бумаги посредством передачи ее распоряжается принадлежащим ему товаром.
ценные бумаги, предоставляющие право на участие в управлении, например, обыкновенные акции среди прочих прав дают право собственнику на управление акционерным обществом.
Ценные бумаги могут быть номинированы как в валюте РФ (в рублях), так и в любой иной иностранной валюте.
Следующий вид классификации - обращающиеся (рыночные) и необращающиеся (нерыночные) ценные бумаги. Ценным бумагам, как и любым объектам гражданских прав, свойственны такие характеристики, которые предопределяют их свободный или ограниченный гражданско-правовой оборот1. Федеральным законом от 22 апреля 1996 г, № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» дано определение термина «обращение ценных бумаг» - это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход права собственности на ценные бумаги. Обращающиеся ценные бумаги могут свободно покупаться и продаваться без ограничения. Необращающиеся ценные бумаги не могут быть перепроданы, но их можно через некоторый срок возвратить эмитенту.
В свою очередь, обращающиеся ценные бумаги подразделяются на:
обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг,
необращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
Предложенная классификация ценных бумаг не является приоритетной, однако считаем, что она более комплексно дает представление о различных видах ценных бумаг.
Наука гражданского права относит ценные бумаги к вещам. В юридической классификации вещей выделяют индивидуально-определенные и родовые вещи. Их деление на указанные группы связано не только с естественными свойствами самих вещей, но и с теми способами их индивидуализации, которые избираются участниками гражданского оборота. Конечно, указанное деление вещей достаточно условно и весьма подвижно.
Ценные бумаги могут характеризоваться родовыми признаками, несмотря на наличие так называемых индивидуализирующих элементов (например, номера бумаги), к таковым, в частности, относятся акции и облигации. Другие ценные бумаги характеризуются исключительно как индивидуально-определенные вещи (векселя, лотерейные билеты, чеки). Ценным бумагам присущи свойства серийности и стандартности. Этот факт отмечен многими специалистами: ценные бумаги - «именно стандартные, серийные документы, которые могут выпускаться и обращаться однородными группами»1, «стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром».2
Таким образом, в юридической и экономической литературе используется для ценных бумаг определение «однородные», но понимаются под этим термином не ценные бумаги другого эмитента, в чем-то похожие на сравниваемые, а ценные бумаги одной серии или одного выпуска.
2.3. Характеристика отдельных видов ценных бумаг
Законодательством о ценных бумагах определено, что акция как эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации (ст. 2).
Акция - основная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в акционерном обществе.
Проводить размещение акций может только акционерное обществе, которое таким образом формируют свой уставный капитал. «
Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами» (ст. 25 ФЗ «Об акционерных обществах»). Все корпорации, под которыми понимается добровольное объединение физических и (или) юридических лиц, организованное на началах членства их участников, у всех участников традиционно имеется триада правомочий:
право на участие в управлении делами общества, право на получение прибыли и право на получение ликвидационной квоты, но только в акционерных обществах, являющихся объединением капиталов с широким и постоянно обновляющимся кругом участников, эти права получили закрепление в ценной бумаге - акции и тем самым приобрели свойство оборотоспособности в упрощенном порядке. Эти права, предоставляемые акцией, являются тем минимумом, который не зависит от количества акций (доли в уставном капитале). Однако существует прямая зависимость между количеством акций, принадлежащих акционеру (доля в уставном капитале), и объемом принадлежащих прав: чем больше пакет акций (выше доля в уставном капитале), тем значительнее объем принадлежащих прав.
Традиционно ценная бумага удостоверяет имущественные права, однако акция, как корпоративная ценная бумага, наряду с имущественными предоставляет и иные права:
право на участие в управлении акционерным обществом, право на получение информации о деятельности акционерного общества и другие права, которые нельзя отнести к имущественным.
Вопрос о правовой природе этих прав не получил однозначного решения в юридической литературе.
Г.Ф. Шершеневич отмечал, что «в материальном значении, как право участия в предприятии, акция составляет необходимый момент в акционерном товариществе. Это право участия выражается в троякой форме: а) участие в разделе прибыли, даваемой предприятием; б) участие в разделе имущества товарищества при ликвидации его дела; в) участие в управлении делами товарищества.
Два первых правомочия имущественного характера, третье - личного».
Попытки объяснить юридическую природу удостоверяемых акцией прав предпринимаются и в настоящее время.
Определенно Д.В. Ломакин отмечает, что «среди прав акционера можно найти права неимущественного характера, например, право на получение информации о деятельности общества, право голоса на общих собраниях акционеров.
Неимущественные права тесно связаны с имущественными правами акционера, которые являются основными, образуют с ними единый комплекс - право членства, которое в целом носит имущественный характер». Следом он указывает, что « собственник акции как ценной бумаги - это не обладатель разрозненных прав, поскольку отдельные права могут быть переданы им другим лицам, а субъект акционерного правоотношения, под которым понимается юридическая связь: выражающаяся в наличии у акционеров субъективных прав, синтезированных в едином праве членства...».
В.Б. Чуваков полагает, что удостоверенное акцией отношение между акционером и акционерным обществом не является по своей природе обязательственным правоотношением, поскольку обязательства призваны опосредовать исключительно имущественные отношения. Для их возникновения требуется наличие дополнительных юридических фактов или их составов. «С момента приобретения права на акцию у ее держателя возникают только некоторые неимущественные права по отношению к обществу (право на получение информации о деятельности общества, право на участие в управлении делами общества и другие). Но эти права, носящие корпоративный характер, не являются обязательственными правами. Сказанное позволяет утверждать, что акция воплощает в себе не обязательственное субъективное право, а право членства в корпорации».
Л.Р. Юлдашбаева, различающая имущественные права в широком и узком смысле слова, полагает, что право на участие в управлении акционерным обществом является имущественным правом в широком значении понятия имущественного права, но приходит к выводу, что оно, по всей видимости, не может быть признано таковым в узком значении, то есть с учетом того, может ли это право быть выражено в денежной оценке.
А.Ю. Бушев считает, что право акционера на участие в управлении акционерным обществом не относится к имущественным правам, более того, он не признает права участия собственно гражданскими субъективными правами, утверждая, что сами по себе, взятые в отдельности, они не имеют ни имущественной, ни абсолютной личной природы, а служат лишь средством подготовки и организации имущественных отношений, а также обеспечения имущественного интереса акционера.
По мнению Е.А. Крашенинникова, содержание акции составляет право членства в корпорации, из которого проистекают многочисленные корпоративные права: право голоса, активное и пассивное избирательное право на занятие должностей в обществе, право вносить предложения и т.д., из чего автор делает заключение, что «акция есть корпоративная ценная бумага». При этом Е.А. Крашенинников не упоминает ни о каких-либо имущественных правах, предоставляемых акциями.
Правомочия не имеющие имущественного характера, следует рассматривать как неимущественные права, связанные с имущественными. Можно согласиться с О.Н. Садиковым в том, что «неимущественные отношения личного характера, сопутствующие имущественным, возникают в деятельности хозяйственных товариществ и обществ, участники которых вправе участвовать в управлении делами товарищества и общества, получать­ информацию об их деятельности и знакомиться с соответствующей документацией». При этом их нельзя считать средством подготовки и организации имущественных отношений, они обладают самостоятельной ценностью (порой для акционера они представляют большую ценность, чем имущественные права). По своей отраслевой принадлежности они являются гражданско-правовыми ввиду их тесной связи с имущественными правами и регламентации в рамках единых законов. Любая ценная бумага всегда предоставляет комплекс субъективных гражданских прав, в котором, исходя из природы ценных бумаг, в количественном плане превалируют имущественные права. Но это не означает подчиненного или предварительного характера неимущественных прав, предоставляемых акцией.