Финансовые инвестиции в экономике России (главы 2 и 3)

2 АНАЛИЗ ТЕНДЕНИИ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ

2.1 Анализ деятельности коммерческих банков на рынке финансовых инвестиций
2.2 Анализ деятельности финансовых институтов на рынке финансовых инвестиций
3 ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ РОСИИ

Финансовые инвестиции в экономике России (главы 2 и 3)

Третья причина - отсутствие доходных финансовых инструментов. Многие помнят бум ГКО, когда вложения в государственные бумаги позволяли заработать сотни процентов годовых. Печальные воспоминания оставили о себе и различные финансовые пирамиды, которые привлекали средства населения под «сказочные» проценты. В настоящий момент таких инструментов нет, но средства у людей, которые они хотели бы вложить, есть.
Четвертая причина - поиск финансовыми и банковскими организациями дополнительных ниш на рынке, позволяющих получать доход. В финансовой, и особенно банковской, сфере все чаще наблюдается процесс разделения, специализации по какому-либо продуктовому направлению. Небольших «универсальных» банков к настоящему времени уже осталось не так много.
У фондов есть два основных преимущества: фонд,сложенный из множества паев, и профессиональная управляющая компания. Как правило, для полноценной самостоятельной работы на фондовом рынке необходимы весьма крупные суммы денег, чтобы можно было в нужной пропорции распределить средства в разные ценные бумаги. Кроме того, для работы на рынке ценных бумаг необходимы специализированные знания, опыт и свободное время, которое можно посвятить анализу эмитентов и котировок ценных бумаг. ПИФы дают возможность любому человеку инвестировать небольшие суммы в ценные бумаги, даже не имея опыта. Средствами ПИФа управляют профессионалы рынка ценных бумаг - сотрудники лицензированной управляющей компании.
Паевые инвестиционные фонды могут хранить и инвестировать средства пайщиков в следующие инструменты:
денежные средства, в том числе в иностранной валюте;
государственные ценные бумаги Российской Федерации и государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;
муниципальные ценные бумаги;
акции и облигации российских открытых акционерных обществ;
ценные бумаги иностранных государств;
акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций.
Закрытые паевые инвестиционные фонды также могут инвестировать средства в недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество. Более подробно виды и типы ПИФов рассмотрим на рисунке 1.
Рис.1. Классификация паевых инвестиционных фондов
Открытый ПИФ - инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда позволяет пайщику требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации в любой рабочий день. В настоящее время это самые многочисленные ПИФы.
Интервальный ПИФ - инвестиционный пай интервального паевого инвестиционного фонда позволяет пайщику требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом. Чаще всего такие интервалы бывают четыре раза в год и длятся по две недели. Интервальных ПИФов в России пока меньше всего.
Закрытый ПИФ - инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда позволяет пайщику требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации только через заранее оговоренный промежуток времени после окончания срока действия ПИФа.
ПИФ облигаций. Как видно из названия, основная часть средств этих фондов инвестируется в корпоративные облигации, а также государственные и муниципальные ценные бумаги. Обычно ПИФы облигаций являются достаточно консервативными, надежными, но не самыми доходными. Хотя даже эти фонды могут принести как убыток, так и значительный доход за счет того, что часть средств ПИФа облигаций может быть вложена в акции.
ПИФ акций. Как видно из названия, основная часть средств фонда направляется для инвестиций в акции предприятий (открытых акционерных обществ). Задача управляющих менеджеров - покупать акции компаний, которые должны вырасти в цене, и продавать акции, которые будут снижаться в цене. Когда цена акций, входящих в ПИФ акций, растет, то растет и цена паев ПИФа. И наоборот, при падении цены акций дешевеют и паи ПИФа. Если по входящим в ПИФ акциям выплачиваются дивиденды, они включаются в стоимость активов ПИФа и увеличивают стоимость пая. Правом голоса по акциям распоряжается управляющая компания ПИФа. ПИФ акций - наиболее рискованный вид ПИФа, по этим видам фондов можно получить как максимальный доход, так и наибольшие убытки.
ПИФ смешанных инвестиций. Эти фонды являются средним между ПИФами облигаций и ПИФами акций и состоят из ценных бумаг обоих видов. В разные моменты изменения рынка могут переводить активы как полностью в акции, так и полностью в облигации в зависимости от роста или падения рынка. Обычно такие фонды предлагают средний уровень доходности и такой же уровень риска.
Индексный ПИФ. Портфель ценных бумаг такого фонда повторяет по составу какой-нибудь из индексов, в портфель входят те же самые бумаги, что и определяют индекс. Задача управляющего - только отслеживать изменение индекса и на этом основании корректировать портфель ценных бумаг. По сути это - пассивное управление инвестициями, когда доходностью ПИФа управляет рынок. Вознаграждение управляющей компании за управление таким фондом значительно ниже, чем за управление ПИФами других видов. В России индексные фонды обычно ориентируются на индексы ММВБ и РТС.
У каждого индекса есть своя методика расчета, которая определяет, акции каких компаний и в каких долях включаются в индекс. Со временем (с изменением ситуации на рынке) состав и пропорции ценных бумаг в индексе меняются, а для того чтобы эти изменения не отразились на текущем значении индекса, вводят поправочные коэффициенты в формулу расчета значения индекса.
ПИФ денежного рынка. Фонды денежного рынка очень популярны за пределами России, где по размерам активов они занимают второе место после фондов акций. В России же ПИФы денежного рынка пока не привлекают к себе значительного числа инвесторов.
Как следует из названия, рассматриваемые ПИФы инвестируют в денежный рынок, поэтому для полноты картины рассмотрим основные характеристики денежного рынка.
Итак, в мировой практике рынки ценных бумаг подразделяются на денежные рынки и рынки капитала. На денежных рынках продаются и покупаются краткосрочные ценные бумаги, на рынке капиталов заключаются сделки с долгосрочными ценными бумагами, такими как акции и облигации.
Инструментами денежного рынка являются: государственные ценные бумаги; краткосрочные ценные бумаги предприятий (коммерческие бумаги) и банков; соглашения об обратной покупке (REPO); банковские депозиты. Инструменты денежного рынка имеют срок погашения не более года. Основные индикаторы российского денежного рынка - это курсы доллара, рубля, евро и уровень инфляции.
Таким образом, инвестиции в фонды денежного рынка являются краткосрочными инвестициями и относятся к вложениям с наиболее низким уровнем риска. По показателям доходности и риска подобные вложения тяготеют к типу консервативных стратегий и главной целью имеют сохранение имеющегося капитала от инфляции и получение небольшой, но относительно постоянной прибыли. Входя в состав инвестиционного портфеля, такие инвестиции помогают сглаживать колебания более рискованных активов.
ПИФ фондов. Фонды этого вида инвестируют средства инвесторов в паи других инвестиционных фондов разных категорий и управляющих компаний. Инвестиции в ПИФ фондов позволяют пайщику хеджировать риски ошибок в управлении со стороны конкретной управляющей компании, так как фактически риск распределен на несколько фондов. Кроме инвестиционных паев других фондов, ПИФ фондов может инвестировать средства в денежные средства на счетах и вкладах в кредитных организациях.
ПИФ недвижимости. Средства фонда используются для приобретения недвижимости, имущественных прав на недвижимое имущество. Прирост стоимости паев обеспечивается ростом цен на недвижимость и ее коммерческим использованием. Стоимость пая в фондах недвижимости обычно значительно выше других фондов. Вложения в эти фонды приносят неплохой доход при росте стоимости недвижимости или высоких арендных ставках на объекты недвижимости.
ПИФ прямых инвестиций. Средства фонда используются для вхождения в капитал компаний, причем фонд может инвестировать только в открытые акционерные общества и закрытые акционерные общества путем выкупа дополнительной эмиссии акций или облигаций. Указанные фонды не финансируют компании других форм собственности, а также только что созданные компании. ПИФы прямых инвестиций входят в капитал достаточно окрепших компаний, позволяя им привлечь дополнительные средства на развитие. После вхождения в капитал компании задача управляющей компании фонда прямых инвестиций - добиться значительного роста пакета акций фонда, желательно в несколько раз38;85.
Ипотечный ПИФ. Средства фонда используются для покупки ипотечных ценных бумаг (закладных), выпускаемых банками, выдающими ипотечные кредиты. Банки, не имея достаточного размера долгосрочных денежных ресурсов, вынуждены таким образом "высвобождать" замороженные на выданные кредиты ресурсы. ПИФы, в свою очередь, покупая эти бумаги, позволяют получать своим пайщикам доход от обслуживания данных кредитов. Чаще всего используются три схемы выплаты компенсаций пайщикам таких фондов:
1) по мере поступления платежей по ипотечным кредитам пайщикам выплачиваются как процентный доход, так и погашение основной суммы кредита;
2) по мере поступления платежей по кредитам проценты выплачиваются в виде дохода пайщикам, а на сумму поступившего погашения кредита покупаются новые закладные;
3) все поступившие платежи по кредитам снова инвестируются в покупку новых закладных.
Венчурный ПИФ. Наиболее интересный, дорогой и сложный вид инвестирования. Венчурные ПИФы вкладывают средства в молодые компании, которые только выходят на рынок и акции которых не котируются на бирже. Обычно данные компании имеют какое-то ноу-хау <1>, позволяющее им успешно занять свою нишу. Венчурные фонды не стремятся купить контрольный пакет акций (долей) компании (более 50%), обычно ограничиваясь блокирующим (более 25%), чтобы не нести риски принятия решений при управлении бизнесом, а также стимулировать владельцев компании к дальнейшему развитию бизнеса. Венчурные инвестиции - наиболее доходный, но и, наверно, один из самых рискованных объектов инвестирования, который может как помочь "зажечь новую звезду на бизнес-небосклоне", так и потерять все инвестиции. Обычно стоимость пая в таких фондах одна из самых высоких.
Несмотря на рост интереса к паевым инвестиционным фондам, как и к ОФБУ, эти инструменты пока являются экзотикой для большинства инвесторов. Показательны результаты опроса РБК, проведенные 14 - 15 ноября 2007 г. и представленные в таблице. Всего было опрошено 8153 человека.
Таблица
Ответы на вопрос: «Есть ли у Вас паи инвестиционных фондов»
Нет, и приобретать я их не собираюсь
5103 (62,6%)
Да
1468 (18%)
Нет, но я собираюсь их приобрести
1151 (14,1%)
Нет, но раньше были
431 (5,3%)
Хотя в опросе участвовала наиболее активная целевая группа (опрос проводился через Интернет), свыше половины опрошенных не имели и не собираются покупать паи. Однако при этом эти инструменты продолжают развиваться активными темпами и в будущем займут достойную долю в инвестиционных портфелях потенциальных инвесторов - физических лиц.
Общие фонды банковского управления появились в России в середине 90-х годов XX столетия, однако до последнего времени не были известны широкому кругу инвесторов. Объясняется это общим отсутствием интереса у частных инвесторов к фондовому рынку. Только последние несколько лет частные лица стали готовы к долгосрочным вложениям, способствующим получению большего дохода, чем по вкладам, и в этой ситуации проявился интерес к ОФБУ.
Участие в ОФБУ - это возможность для вкладчиков зарабатывать на фондовом рынке, не имея специальных знаний и не тратя свое время на изучение котировок и анализ рынка. По сути, покупая пай фонда, вкладчик инвестирует сумму в общий портфель фонда. Средства, собранные фондом, вкладываются управляющими в ценные бумаги и другие активы, на операции с которыми у банка есть лицензия.
По сравнению с небольшим портфелем частного инвестора ОФБУ имеют более широкие возможности диверсификации портфеля фонда за счет большего объема средств. В отличие от банковских вкладов доходность инвестиций в ОФБУ не гарантирована, инвестор может, как заработать доход, значительно превышающий ставки банковских депозитов, так и нести потери. Доходность и риски инвестора в первую очередь зависят от стратегии, выбранной фондом. Это может быть активная или агрессивная стратегия, предполагающая высокий уровень доходов при высоком уровне риска. Или консервативная стратегия, предполагающая более низкий уровень дохода, но превышающий ставки банковских депозитов при низком уровне риска.
Инвестировать средства в ОФБУ имеет смысл только на достаточно длительный срок, не менее одного года, но оптимальным считается срок около трех лет. Связано это с колебаниями фондового рынка, в результате которых через полгода фонд может показать минимальную доходность, но по итогам года выправиться и принести значительный доход. Также необходимо помнить, что при выходе из фонда требуется заплатить подоходный налог, но налог уплачивается только при выходе, несмотря на срок, в течение которого средства находились в фонде.
Общий фонд банковского управления по своей сути - это расширенная форма доверительного управления имуществом учредителя управления, выражающаяся в объединении имущества нескольких учредителей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим - кредитной организацией, зарегистрировавшей ОФБУ. Доверительный управляющий осуществляет управление имуществом в интересах клиентов. При этом доверительный управляющий ОФБУ осуществляет долевой учет, который позволяет выделить в любой момент времени ту часть постоянно прирастающего общего имущества, которое принадлежит каждому учредителю в отдельности. По прекращении договора доверительного управления доверительный управляющий передает учредителю управления часть общего имущества соответственно его доле в порядке и форме, определенными условиями договора доверительного управления.
Отметим, что ОФБУ для накопительной цели имеет смысл использовать только в случае долгосрочного срока накопления (более года), в противном случае банковский вклад является более удобным инструментом. ОФБУ также дают возможность постоянного увеличения своего пая путем доинвестирования средств. Отметим, что кроме ОФБУ существуют паевые инвестиционные фонды, которые близки по сути к ОФБУ и борются за деньги частных инвесторов, предлагая схожие условия. Обратим только внимание на то, что возможности ОФБУ превышают ПИФы, так как последние не могут инвестировать в производные финансовые инструменты и ценные бумаги иностранных компаний, в то время как ОФБУ могут работать со всеми активами, на операции с которыми у банка имеется лицензия. Оценивая вложения в ОФБУ, рекомендуется «не класть все яйца в одну корзину» и разделить сбережения на две части, инвестируя на фондовый рынок около 30% от них, а остальные оставив на депозите с гарантированной доходностью. При этом 30%, которыми инвестор готов рискнуть, правильным считается разделить, инвестировав одну часть в фонд с активной стратегией, а вторую часть - в консервативный фонд. Это позволит хеджировать риски инвестора и при удачном стечении обстоятельств неплохо заработать на вложениях в фонд с агрессивной стратегией. Если же такой фонд покажет низкую доходность, она восполнится за счет доходов от вложений в консервативный фонд и фиксированного дохода банковского вклада.
В заключение отметим, что пока это достаточно «экзотическая» банковская услуга, значительно уступающая по популярности как банковским вкладам, так и паевым инвестиционным фондам. Возможность заработать на фондовом рынке привлекала и постоянно привлекает частных инвесторов, готовых нести риски в обмен на потенциально более высокую доходность. Полагаем, что в будущем ОФБУ займут свое место на рынке розничных банковских услуг.
Негосударственный пенсионный фонд (далее - фонд) - особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:
деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;
деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» и договорами об обязательном пенсионном страховании;
деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем.
Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда осуществляется на добровольных началах и включает в себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию размещения пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда, назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.
Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений, организацию инвестирования средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам.
Деятельность фонда в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений, инвестирование средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату профессиональных пенсий застрахованным лицам и регулируется федеральным законом.
Фонды осуществляют деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению независимо от осуществления деятельности по обязательному пенсионному страхованию и по профессиональному пенсионному страхованию.
Фонды осуществляют деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию независимо от осуществления деятельности по негосударственному пенсионному обеспечению и по профессиональному пенсионному страхованию.
Фонды осуществляют деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию независимо от осуществления деятельности по негосударственному пенсионному обеспечению и по обязательному пенсионному страхованию.
3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ
Банковская система и проблемы, с ней связанные, имеют для России последних 15 лет особое значение. За столь непродолжительное время именно банковская сфера чаще всего порождала серьезные конфликтные ситуации общефедерального значения: от утраты населением и многими субъектами экономической деятельности своих денежных средств (в результате недостаточно продуманной государственной политики) до прямого обмана некоторыми кредитными организациями своих клиентов, кредиторов и самого государства.
Присущие банковской системе негативные явления порождают различные, порою противоположные, точки зрения о состоянии и перспективах ее развития и государственного регулирования.
Банковское законодательство, пожалуй, единственная отрасль федерального законодательства, которая развивалась наименее стабильно и продуманно. Оно изначально создавалось без серьезной концепции и в наибольшей степени подверглось необоснованным поправкам, дополнениям, которые часто лишь усиливали разбалансированность денежно-кредитной сферы России.
Например, в законодательство о Банке России было внесено не менее 14 изменений и дополнений, не менее трех раз оно излагалось в новой редакции. Всего с 1990 г. в законодательные акты о Банке России, банках и банковской деятельности, о банкротстве и реструктуризации кредитных организаций было внесено более 30 изменений и дополнений.