Рынок ценых бумаг в РФ:состояние и перспективы развития.

Содержание

Введение
Глава 1. Общая характеристика рынка ценных бумаг и его роль в……………. экономическом развитии страны
1.1. Основные этапы развития рынка ценных бумаг в России и его роль на….. современном этапе
1.2. Основные типы инвесторов - участников рынка
1.3. Виды ценных бумаг
1.4. Инфраструктура рынка и основные профессиональные участники
2. Тенденции развития рынка ценных бумаг в РФ
2.1. Динамика и структура рынка корпоративных ценных бумаг
2.2. Динамика и структура рынка государственных ценных бумаг
2.3. Динамика и структура рынка субфедеральных ценных бумаг
2.4. Состояние рынка муниципальных ценных бумаг
3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
3.1. Принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг
3.2. Нормативно-правовое регулирование рынка ценных бумаг
3.3. Налогообложение операций с ценными бумагами
3.4. Деятельность Федеральной комиссии по ценным бумагам по регулированию рынка ценных бумаг
Заключение
Список использованных источников

Рынок ценых бумаг в РФ:состояние и перспективы развития.

Доходность за 2010 г., % годовых
Портфель
Доходность
Пенсионные накопления НПФ
(средняя невзвешенная)
12,6
Пенсионные резервы НПФ
(средняя невзвешенная)
10,4
Консервативный портфель ВЭБ
10,04
Расширенный портфель ВЭБ
8,39
Инфляция
6,2
Большая агрессивность инвестиционных портфелей фондов станет причиной очередного испытания отношений между НПФ и УК. Если в 2009 г. проблемы, связанные с гарантией доходности были во многом замаскированы ростом консервативности инвестиционных стратегий и высокими процентными ставками по инструментам с фиксированным доходом, то сейчас вопрос ответственности за результаты инвестирования снова войдет в повестку дня.
Это существенно отразится на структуре рынка. С одной стороны, фонды будут готовы доверить управления агрессивной частью портфелянебольшому количеству компаний с развитыми системами риск-менеджмента и отлаженными бизнес-процессами, что может привести к изменению состава лидеров рынка. С другой, это потребует от НПФ большего контроля над деятельностью УК, развития систем риск-менеджмента и более плотного взаимодействия с управляющими.
2.4. Состояние рынка муниципальных ценных бумаг
Значение рынка муниципальных ценных бумаг как важного сегмента экономики подтверждается международным опытом. Так, в США муниципальные облигации считаются надёжным долговым инструментом, уступающим по инвестиционному качеству только бумагам федерального правительства.
На инвестиционную привлекательность выпускаемых ценных бумаг в России оказывает статус эмитента. Субъекты Российской Федерации – края, области, республики и города федерального подчинения Москва и Санкт-Петербург – имеют больший объём полномочий, чем муниципальные образования (МО), финансовое положение которых может изменяться не только в результате изменения федерального законодательства, но и законов соответствующего субъекта РФ.
Важнейшими ограничениями развития субфедеральных и муниципальных заимствований являются: 1)неуверенность в устойчивом экономическом развитии страны и зависимость финансового положения регионов и МО от макроэкономической ситуации; 2)проблемы с процедурой взыскания задолженности региональных и местных органов власти в пользу кредиторов (еще два года назад просрочили задолженность по банковским кредитам 34 региона, по гарантиям - 40 регионов, по агрооблигациям - 54 региона, по займам и субзаймам в рамках проектов Всемирного банка и ЕБРР - 24 субъекта РФ и 18 городов); 3)проблемы формирования муниципальных бюджетов в условиях ограничения налоговой базы на местном уровне; 4)нормативы, накладываемые Бюджетным кодексом РФ.
В связи свыше изложенным, неправомерным является утверждение об “отсутствии заинтересованности со стороны местных органов власти” [6] в активной эмиссионной деятельности. Ведь если на общегосударственном уровне не будут приняты меры по улучшению инвестиционного климата в России, регионам-эмитентам, вероятно, вновь придётся расплачиваться звонкой монетой за ошибки государственной экономической политики. Такие меры, как на ближайшую, так и на средне- и долгосрочную перспективу предлагаются, обсуждаются и хорошо известны.
В настоящее время многие МО и субъекты Федерации имеют дефицитные бюджеты. Причинами являются плохая собираемость налогов и политика федеральных властей по перераспределению доходов в пользу федерального бюджета (с начала 2001 г. регионы лишились поступлений от НДС и внебюджетных фондов). Большая часть местных налогов была отменена в результате введения регионального налога с продаж.
Однако ограничения экономического характера вряд ли заставят администрацию субфедерального или муниципального уровня проводить политику, сопряженную с максимальными рисками для собственных бюджетов. Дело в том, что до последнего времени бюджетные ссуды и кредиты являются наиболее дешевым источником финансирования дефицита для регионального или муниципального бюджетов. Кроме того, банковские кредиты, с точки зрения заёмщика - региональной администрации или муниципалитета, остаются пока более выгодными, чем выпуск собственных облигаций. По мнению аналитиков внешнее финансирование в зависимости от целей заимствования создает риски не только для инвесторов, но и для администрации. Так, если финансирование дефицита бюджета и рефинансирование существующего долга как цель заимствования на практике не создает новых рисков по отношению к существующим, то инвестиционные программы означают появление инвестиционных рисков для бюджета. Это происходит потому, что инвестиционные расходы за счёт соответствующей эмиссии СМО смещают баланс регионального или муниципального бюджета в сторону большего дефицита (меньшего профицита).
Российское население является самым крупным в мире держателем наличных долларов – по различным оценкам от 50 до 85 млрд. долл. (долларовая масса в стране в 4 раза превышает рублевую). Однако в последние годы рост курса доллара заметно уступает росту потребительских цен (табл. 3). Следовательно, представление о надёжности доллара является мифом российского массового сознания.
В настоящее время более привлекательными для мелких инвесторов могут быть ценные бумаги паевых инвестиционных фондов и преуспевающих акционерных обществ, годовая доходность по которым составляет 20 и более процентов. Не случайно количество физических лиц — активных участников рынка корпоративных ценных бумаг за последний год выросло примерно в 2-3 раза.
Таким образом, в настоящее время средства населения в основном распределены между наиболее консервативными и малодоходными видами вложений (наличная валюта, вклады в Сбербанк, а также облигации сберегательного займа) и наиболее рискованными — краткосрочными вложениями в корпоративные ценные бумаги.
В целом денежные ресурсы населения сравнимы с банковскими и превышают готовые для инвестирования средства предприятий. Но частный инвестор в большинстве своём сидит на своих деньгах, что фиксирует отрицательную процентную ставку.
В этих условиях место спекулятивных инструментов могли бы занять менее подверженные курсовым колебаниям СМО. Учитывая явную недостаточность на фондовом рынке специальных финансовых инструментов, ориентированных на частных инвесторов, можно утверждать, что органам власти субъекта Федерации или МО, в качестве эмитентов, открывается шанс найти с частным инвестором общий интерес в финансируемых за счёт привлечённых средств проектах.
3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
3.1. Принципы государственного регулирования рынка ценных бумаг
Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
  Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование -это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.
  Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:
- государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами;
- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;
- общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. Цели регулирования рынка ценных бумаг:
1) поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
2) защита участников рынка от недобросовестности отдельных лиц или организаций;
3) обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
4) создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;
5) в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т. п.;
6) воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей. Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
- создание нормативной базы функционирования рынка;
- отбор профессиональных участников рынка;
- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке. Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг:
- разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой;
- выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных;
- максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;
- необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости;
- при разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;
- обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;
- соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и всерастущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;
- оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления.
3.2. Нормативно-правовое регулирование рынка ценных бумаг
Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня:
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг; Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ;
Государственный комитет по антимонопольной политике; Госстрахнадзор.
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т.д. В течение последнего года функции ФКЦБ значительно расширились: ей доверено исключительное право государственной регистрации выпусков ценных бумаг, исключительное положение организации, имеющей право лицензирования участников фондового рынка. В период октябрьско - ноябрьского фондового кризиса, захлестнувшего и российский рынок ценных бумаг ФКЦБ принимала участие совместно с Центральным банком в программе по выводу из кризиса. В частности, Комиссия установила единый для всех торговых площадок порядок расчета фондовых индексов и ввела жесткий регламент торгов в зависимости от его изменения.
Министерство финансов РФ - министерство в составе Правительства - до последнего времени регистрировало выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.
Центральный банк РФ - федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.
Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.
Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.
Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:
Гражданский кодекс РФ, части 1 и II (1995-1996 гг.);
Закон «О банках и банковской деятельности» (1990 г.);
Закон «О Центральном банке Российской Федерации» (1995 г.);
Закон «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР» (1991 г.);
Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.);
Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (1992 г.);
Закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (1992 г.);
Закон об акционерных обществах (1996 г.)
Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.);
Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг; за период с 1992 г. выпущено порядка пятидесяти указов, которыми в основном и регулируется российский рынок ценных бумаг;
Постановления Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.
Положения и постановления, принимаемые Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.
Основным органом, контролирующем деятельность организаторов торговли на рынке ценных бумаг согласно законодательству РФ является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. ФКЦБ обладает исключительным правом лицензирования деятельности организаторов торговли, определяет статус и основные принципы деятельности биржевых и внебиржевых систем, издаёт законы, регулирующие и контролирующие их поведение на рынке. Основополагающими здесь являются Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг и Временное положение о лицензировании видов деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, принятые 19 декабря 1996г. Ключевыми принципами в данных положениях являются:
Биржевая или внебиржевая система должна быть организована в форме некоммерческого партнерства;
Организация торговли - исключительный вид деятельности, т.е. организатор торговли на рынке ценных бумаг не имеет права совмещать данный вид деятельности ни с какой другой. До принятия Временного положения фондовая биржа или организатор внебиржевой торговли имели право заниматься, например, клиринговой деятельностью. Так на ММВБ обслуживанием взаиморасчетов по государственным ценным бумагам занимался Депозитарий ММВБ, однако сейчас, после вступления данного положения в силу ММВБ вынуждена была сменить обслуживающий депозитарий на Национальный Депозитарный Центр.
Определены требования к минимальному собственному капиталу и количеству членов для получения организатором внебиржевой торговли или фондовой биржой лицензии;
Введены основные положения листинга и делистинга ценных бумаг.
3.3. Налогообложение операций с ценными бумагами
Особенности определения налоговой базы в отношении доходов по операциям купли-продажи ценных бумаг, а также порядок исчисления и уплаты налога установлены в ст. 214.1 НК РФ. Положения ст. 214.1 НК РФ применяются для определения налоговой базы в отношении доходов от операций купли-продажи ценных бумаг, как налоговыми агентами, так и самими налогоплательщиками.
Порядок определения налоговой базы в отношении доходов от реализации ценных бумаг, исчисления и уплаты налога является самым сложным по сравнению с другими доходами.
Во-первых, порядок расчета налоговой базы зависит от того, каким образом налогоплательщиком были получены в собственность ценные бумаги.
Во-вторых, при определении налоговой базы учитываются произведенные налогоплательщиком расходы. При этом принимаются и суммы полученного убытка.
В-третьих, налоговая база и сумма налога определяются по итогам налогового периода, в котором реализованы ценные бумаги, как налоговым агентом, так и самим налогоплательщиком.
В-четвертых, если ценные бумаги реализованы по договору поручения, договору доверительного управления или по иному подобному договору в пользу физического лица, при выводе налогоплательщиком денежных средств или ценных бумаг от брокера или доверительного управляющего в течение налогового периода определяется доход, подлежащий налогообложению, исчисляется и удерживается налог.[11,с.34]
В-пятых, доходы от реализации ценных бумаг на основании подп. 2 п. 1 ст. 228 НК РФ должны декларироваться налогоплательщиком независимо от того, удержан налог у источника получения таких доходов или нет.
Принятие изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» определило базис для конкретизации отдельных вопросов налогообложения дохода от операций с финансовыми инструментами в Налоговом кодексе РФ. Новый порядок налогообложения указанных операций является детальным, что позволяет учитывать их специфику в достаточном объеме. Законодатель обращает внимание на фискальный аспект операций займа ценными бумагами. Новациями 2011 года являются нормы об особенностях определения налоговой базы по операциям РЕПО.[26]
В целях уточнения налоговой базы пунктом 1 статьи 214.1 Налогового кодекса РФ установлено, что учитываются доходы, полученные по следующим операциям:
1) с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг;
2) с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг;
3) с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке;
4) с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке.
При этом поясняется, что к ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке ценных бумаг, относятся:
1) ценные бумаги, допущенные к торгам российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, в том числе на фондовой бирже;
2) инвестиционные паи открытых паевых инвестиционных фондов, управление которыми осуществляют российские управляющие компании;
3) ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к торгам на иностранных фондовых биржах.
Следует отметить, что ранее действовавший порядок не содержал положений об определении налоговой базы по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке, что вызывало трудности для участников рынка производных финансовых инструментов и порождало вероятность споров между налогоплательщиками и уполномоченными государственными органами.
Производные финансовые инструменты
В целях налогообложения финансовым инструментом срочных сделок признается договор, являющийся производным финансовым инструментом в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», за исключением договора, предусматривающего обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы в случае предъявления требований другой стороной в зависимости от изменения значений величин, составляющих официальную статистическую информацию, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязательств от физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от иного обстоятельства, которое прямо не предусмотрено Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также от изменения значений величин, определяемых на основании совокупности вышеуказанных показателей.