Депозитарные расписки на акции: мировая практика и российские особенности

Содержание
Введение
1.Теоретические основы выпуска и обращения депозитарных расписок
2.Практические аспекты обращения депозитарных расписок на российском и мировом фондовом рынке
Заключение
Список использованной литературы

Депозитарные расписки на акции: мировая практика и российские особенности

2).Отметим, что депозитарная расписка является второй производной ценной бумагой после опциона эмитента, узаконенная отечественным законодателем.Помимо определения, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает особенности процедуры эмиссии и обращения депозитарных расписок. Так, одним из требований к эмитенту депозитарных расписок является то, что им может быть только «депозитарий, созданный в соответствии с законодательством Российской Федерации, отвечающий установленным нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств) и осуществляющий депозитарную деятельность не менее трех лет» (1, ст. 27.5-3).К тому же эмиссия депозитарных расписок допускается только при условии включения представляемых ценных бумаг в котировальные списки иностранных фондовых бирж, перечень которых утвержден федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. В такому перечню иностранных фондовых бирж относятся: Нью-Йоркская фондовая биржа, Насдак, Лондонская, Токийскай фондовые биржи, Евронекст и другие (2).Процедура эмиссии депозитарных расписок включает три основных этапа:1) утверждение решения о выпуске российских депозитарных расписок уполномоченным органом их эмитента - депозитария;2) государственную регистрацию выпуска российских депозитарных расписок;3) размещение российских депозитарных расписок.Помимо Федерального закона «О рынке ценных бумаг», процедуру эмиссии депозитарных расписок регулируют также подзаконные нормативные акты ФСФР, а именно Приказ ФСФР от 10 октября 2006 года № 06-117/пз-н «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» и Приказ ФСФР от 25 января 2007 года № 04-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг». Интересно отметить, что по законодательству США депозитарная расписка - это "выпущенный американским депозитарием сертификат, подтверждающий право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного частного эмитента" (8, с. 35).Как можно заметить, в обоих определениях – и в российском, и в американском, - указано, что эмитентом депозитарных расписок должен быть депозитарий. Таким образом, ключевая роль в реализации достаточно сложного механизма непрямого владения акциями посредством депозитарных расписок принадлежит банкам в стране эмитента акций и стране выпуска депозитарных расписок. Ни российское, ни американское законодательство не предписывает, что эмитентом депозитарных расписок должен быть исключительно банк. Эту операцию имеет право осуществлять депозитарий, созданный и действующий в соответствии с национальным законодательством.Однако, как правило, и эмиссия депозитарных расписок, и хранение базового актива (акций, на которые эмитируются расписки) осуществляется банками-депозитариями.Отметим, что американские депозитарные расписки делятся на два вида: спонсируемые и неспонсируемые. Спонсируемые расписки - это расписки, выпуск которых инициируется эмитентом, желающим выпустить депозитарные расписки на свои акции. В этом случае затраты по осуществлению выпуска и его обслуживанию несет эмитент. Затраты по выпуску неспонсируемых расписок несут иностранные участники фондового рынка, по инициативе которых (или их клиентов) осуществляется эмиссия, либо сам банк-депозитарий. Абсолютное большинство программ выпуска американских депозитарных расписок – спонсируемые.Спонсируемые проекты американских депозитарных расписок могут быть трех различных уровней. Различия между уровнями состоят в объеме информации, подлежащей раскрытию эмитентом, величиной его затрат, а также в наличии (отсутствии) возможности листинга ценных бумаг на конкретных фондовых биржах и торговых системах. Так, депозитарные расписки первого уровня требуют минимального по сравнению с двумя другими уровнями раскрытия информации, но они "торгуются на внебиржевом рынке США, не предоставляют возможности для привлечения капитала" (8, с. 36). Депозитарные расписки второго и третьего уровней "допускаются к листингу на фондовых биржах США и требуют значительно большего раскрытия информации, включая соответствие бухгалтерского учета и отчетности Общепринятым нормам бухгалтерского учета США.Российское законодательство не содержит классификации депозитарных расписок на виды, но из приведенного выше определения следует, что РДР, как и их американский прообраз, могут быть спонсируемыми и неспонсируемыми.Таким образом, депозитарная расписка является производным финансовым инструментом, эмитентом которой может быть только депозитарий, и опосредующая владение акциями иностранного эмитента. В зависимости от принадлежности к стране эмитента может быть российской, американской или глобальной. Основными преимуществами российских депозитарных расписок является то, что РДР способствует обеспечению удовлетворения потребностей российских инвесторов в части, касающейся доступа к иностранным рынкам капитала, повышению инвестиционной привлекательности и ликвидности российского рынка ценных бумаг и расширению спектра используемых финансовых инструментов.С другой стороны, РДР облегчает иностранным эмитентам доступ к финансовым ресурсам, обращающимся на российском фондовом рынке, что в конечном итоге стимулирует концентрацию операций с финансовыми активами других стран на российских биржах.Практические аспекты обращения депозитарных расписок на российском и мировом фондовом рынкеНормативная база Российской Федерации, регулирующая особенности выпуска и обращения РДР, была полностью сформирована к 2007 году. В 2007 году о своей готовности выпустить РДР объявили первые эмитенты - иностранные компании с российскими активами.Однако отметим, что первые депозитарные программы российских банков были запущены еще в 1996 году, когда были осуществлены выпуски депозитарных расписок на акции банков "Менатеп", "Инкомбанк" и "Возрождение" (13). В дальнейшем к программам депозитарных расписок подключился Сбербанк. Так, в 2004 году Deutsche Bank и инвестиционная компания UFG выпустили на Франкфуртской бирже неспонсируемые депозитарные расписки на 1,32% обыкновенных акций Сбербанка, которые были оценены в 110 млн. долл. США. О новых планах по полноценному размещению депозитарных расписок на Западе Сбербанк не раз заявлял еще с 2007 г. Впоследствии из-за кризиса реализация планов была приостановлена (12). В настоящее время Сбербанк начал снова прорабатывать вопрос о расширении программы выпуска депозитарных расписок. Это обстоятельство спровоцировало рост объема сделок по продаже депозитарных расписок Сбербанка и увеличение стоимости его локальных акций. Так, 24 августа 2009 г. на Франкфуртской фондовой бирже было продано 810 тыс. депозитарных расписок Сбербанка, что составляет 0,4% от общего числа обыкновенных акций банка. За промежуток времени в три недели в августе 2009 года локальные акции Сбербанка выросли на 16%, а депозитарные расписки потеряли в цене 9% (12).В настоящее время акции многих российских компаний используются в схеме АДР, и успешно торгуются на иностранных фондовых биржах. Так, на Лондонской фондовой биржи лидерами АДР являются АДР на российские акции следующих компаний: Газпром, Норильский никель, Лукойл, Роснефть, Ростелеком, Сургутнефтегаз, Татнефть и другие. На Нью-Йоркской фондовой биржи торгуются АДР на акции МТС, Вымпелком, Мечел и Вимм Биль Данн. Для Германии характерно торговля АДР на акции Газпрома, Норильского никеля, Банк Возрождение и других (9). Как видно из приведенного перечня, лидируют по представленным инструментам на иностранных фондовых биржах российские компании первого эшелона или так называемые «голубые фишки».