Повышение инвестиционной привлекательности промышленного предприятия

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. СУЩНОСТЬ, ЗНАЧЕНИЕ И ЦЕЛИ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.2. МЕТОДОЛОГИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
1.3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
ГЛАВА 2. ОБЩЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
2.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
2.2. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА ПРЕДЛОЖЕНИЙ ПО ПОВЫШЕНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1. ВЫБОР НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.2. РАЗРАБОТКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ
3.3. ОЦЕНКА ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ПРЕДЛОЖЕНИЙ ПОПОВЫШЕНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИ

Повышение инвестиционной привлекательности промышленного предприятия

Высокий
от 10 до 20
Очень высокий
Более 20
Основные принципы инвестиционного анализа
1. Инвестиции считаются эффективными, если они увеличивают «ценность фирмы» (value of the firm).
“Ценность фирмы» (ЦФ) - это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если того пожелают и продадут свою собственность) владельцы фирмы:
ЦФ = РСск + РСо,
где РСск — рыночная стоимость собственного капитала фирмы;
РСо - рыночная стоимость обязательств фирмы.
Таким образом, рост ценности фирмы является критерием эффективности инвестиций.
2. Принцип положительности и максимума эффекта. Инвестиционный проект признается эффективным с точки зрения инвестора, если эффект реализации порождающего его проекта положителен. При сравнении альтернативных инвестиционныхпроектов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта.
3. Системная оценка эффективности инвестиций, предполагающая:
сочетание методов расчета бюджетной, коммерческой и общественной эффективности;
учет экономического и социального результатов;
использование статических и динамических методов оценки.
4. Оценка эффективности инвестиций на основе показателей денежного потока (cash flow). Денежные показатели инвестиционного процесса можно представить в виде последовательностей (рядов) выплат и поступлений. Такой ряд называется денежным потоком. Инвестиционный проект можно представить в виде финансовой операции, связанной с распределенными во времени притоками и оттоками денежных средств (реальных денег), которые образуют динамическую модель реализации инвестиционного проекта.
5. Определение экономической эффективности инвестиций путем оценки жизненного цикла, т. е. в пределах расчетного периода, имеющего две характеристики: горизонт расчета и шаг.
6. Учет фактора времени.
7. Учет и оценка инвестиций и результатов от их реализации не только в рассматриваемом производстве, но и в сопряженных сферах, включая и потребителей (расчет общественной эффективности). Инвестиции в сопряженные сферы учитываются, если их размер превышает 5% основных инвестиций.
8. Проведение анализа инвестиционных проектов в сопоставимых ценах. Для проведения стоимостной оценки используются следующие виды цен:
базисная Цб — цена на инвестиционные ресурсы, складывающаяся в момент времени Tб, считающаяся неизменной в определенный момент времени (используется на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей);
прогнозная цена Цtn с учетом роста цен:
Цtn =Цб*It,tM; Цtn= Цt-1n*It,t-1,
где Цб - базисная цена,
It,tM - индекс изменения цен продукции или ресурса в конце шага t по отношению к начальному моменту расчета;
It,t-1 - индекс изменения цен продукции или ресурса в конце шага t по отношению к шагу t-1;
расчетная (дефлированная) Цtр, рассчитанная путем деления на общий базисный индекс инфляции;
мировая.
9. Учет динамичности параметров инвестиционного проекта:
сценарный подход;
анализ чувствительности;
применение динамических методов расчета эффективности инвестиций.
10. Учет результатов анализа рынков.
11. Учет финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта.
12. Учет влияния реализации проекта на окружающую среду.
13. Учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением инвестиционного проекта.
14. Учет влияния инфляции.
15. Анализ релевантных денежных потоков.
16. Учет только предстоящих затрат и поступлений.
17. Привязка учета притока/оттока денежных средств к концу очередного шага расчетного периода.
18. Норма дисконта, используемая для оценки инвестиционного проекта, должна соответстовать длине шага расчетного периода, заложенного в основу инвестиционного пректа.
19. Зависимость между риском и требуемой ставкой дисконта Е.
20. Учет на влияния эффективности инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале.
21. Определение общей экономической эффективности капитальных вложений. Общая (абсолютная) экономическая эффективность представляет собой относительную величину — отношение эффекта к необходимым для его получения затратам.
1. Коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (ЭКП). Он определяется как отношение прибыли к объему капитальных вложений по формулам:
ЭКП = П/К (общая); ЭКП = Ц-С/К (в сфере производства);
ЭКП = (Н-И)/К (в торговле),
где П — годовая прибыль за планируемый период (год, пятилетка); К — капитальные вложения в строительство объектов (сметная стоимость строящегося объекта); Ц — стоимость годового выпуска продукции (по проекту) в оптовых ценах предприятия (без налога); С — себестоимость годового выпуска продукции; Н — сумма торговых надбавок (торговых скидок и надбавок); И — сумма издержек обращения.
2. Срок окупаемости капитальных вложений (ТКП). Он определяется как отношение объема капитальных вложений к прибыли по формулам:
ТКП =К/П (общая для всех предприятий строек и объектов)
ТКП = К/(Ц — С) (в сфере производства);
ТКП = К/(Н - И) (в торговле).
1.3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Вопрос об инвестировании свободных денежных средств актуален как для предпринимателей, так и для простых граждан, имеющих возможность сберегать хоть сколько-нибудь значимые средства на «черный день» или для осуществления долгосрочных покупок. Куда же выгодно инвестировать в условиях кризиса?
Для предпринимателей, имеющих существенные финансовые ресурсы, складывающаяся ситуация предоставляет широкие возможности для агрессивного захвата доли рынка, вытеснения более слабых конкурентов и их покупки в условиях кризиса ликвидности.
Наиболее привлекательными для инвестирования становятся компании с государственным участием как самые надежные и имеющие доступ к государственным финансам, так как акции обычных компаний дешевеют и являются крайне нестабильными на фондовом рынке. В теории, более надежным фондовым инструментом являются корпоративные облигации.
Вложения в сырьевые товары, такие как покупка золота, оценивается как спорные, т. к. в текущей ситуации при высокой изменчивости курса золота, непрогнозируемых перестройках финансовой системы и проблемах с налогообложением риск хранения драгоценностей слишком велик,
Например, в Японии лучшими инвестициями считаются вложения в себя, то есть в здоровье, отдых и образование, что включает в себя инвестирование в развитие новых технологий, непосредственно касающихся этих отраслей.
Недвижимость — тот объект инвестирования, о котором сейчас говорят больше всего. С одной стороны, жилье является надежным средством вложения денег, так как со временем не теряет своих потребительских качеств, его можно сдавать в аренду (дополнительный доход) или продать. С другой стороны, ситуация на рынке недвижимости нестабильна. В кризисный период цены на недвижимость обычно падают относительно цен на базовые потребительские товары и услуги.
Для достижения эффекта роста инвестиций необходимы следующие институциональные условия:
1. Эффективная система государственного и правового регулирования экономики.
2. Эффективное функционирование банковского комплекса.
3. Готовность предприятий к эффективному использованию инвестиций.
Государственная социально-экономическая политика должна способствовать изменению структурных соотношений в реальном секторе экономики в четырёх взаимосвязанных направлениях:
1. совершенствование организационной и управленческой структуры в реальном секторе экономики, обусловленное необходимостью повышения качества менеджмента на всех уровнях управления, предполагающее проведение реформы предприятий и государственного сектора экономики;
2. улучшение технологической структуры материального производства на основе замещения устаревших технологий и основных фондов современными, что предполагает существенное изменение темпов и пропорций инвестиционного процесса;
3. изменение структуры производства, предполагающее увеличение доли продукции с высокой степенью обработки;
4. развитие инфраструктуры экономики, в том числе таких важных отраслей, как транспорт и связь.
С учётом современного состояния промышленности и содержания нового этапа преобразований главная цель промышленной политики определяется как повышение эффективности и конкурентоспособности российской промышленности на внешнем и внутреннем рынках, переход на этой основе в стадию подъёма.
В ближайшие годы в России промышленная стратегия будет направляться на достижение нового технологического рубежа. При этом соотношение передовых рубежей с исходными возможностями будет существенно различаться по группам отраслей.
1. Экспортоспособные отрасли – целесообразно привлечение стратегических инвесторов. В связи с длительным сроком реализации проектов важнейшим элементом промышленной политики в этих отраслях является создание стабильного правового и налогового режима, гарантирующего не ухудшение первоначально установленных условий инвестирования.
2. Отрасли, обладающие большим научно-техническим потенциалом и способные в короткие сроки создать конкурентоспособные изделия, – учитывая незначительность имеющихся финансовых ресурсов, сфера прямого государственного финансирования будет ограничиваться приоритетными проектами. Основными средствами реализации промышленной политики в указанных отраслях станут: финансирование работ по патентованию и сертификации экспортных товаров; предоставление гарантий под кредитование экспортных контрактов; предоставление государственных заказов на отдельные НИОКР.
3. Отрасли, обеспечивающие социально-значимые потребности, а также характеризующиеся значительным технологическим отставанием – основные методы промышленной политики для этих отраслей: защитные импортные тарифы и сертификация импортируемой продукции в пределах, допускаемых международными нормами, последовательно снижаемые в течение времени, необходимого для достижения приемлемых стандартов качества и уровня издержек. В этих отраслях должны быть созданы особо благоприятные условия для инвестиций, прежде всего тех, которые приносят с собой новые технологии и опыт управления.
При решении вопросов повышения инвестиционной активности наиболее трудная задача это обоснование цели и средства инвестиционной политики с привязкой дифференцированного подхода в секторах народного хозяйства, различающихся по уровню государственного вмешательства в установление равновесия на соответствующих рынках товара и капитала.
В соответствии с таким структурно-избирательным подходом, выделяют следующие сектора: либерализованный (т. е. крупный бизнес, охватывающий промышленность стройматериалов, пищевую промышленность, автомобильный транспорт и другие отрасли, в том числе и шинную отрасль), первичных отраслей и магистральной инфраструктуры (или зоны естественных монополий), аграрный, потенциально конкурентоспособный (главным образом оборонные отрасли), депрессивный (угольная промышленность, значительная часть лесной, частично судостроение, нефтехимия и др.), малый бизнес.
Таким образом, в развитии российской экономики, важнейшую роль должна, сыграть инвестиционная политика, проводимая в различных секторах экономики. В нынешних условиях, к основным препятствиям для проведения успешной инвестиционной политики относятся отсутствие обоснованных «инвестиционных паспортов» в различных секторах экономики и высокий уровень рисков. Отмеченные сложности актуализируют задачу описания участников инвестиционного процесса, среды, в которой они взаимодействуют, и правила их взаимодействия.
Сложившийся высокий уровень рисков существенно уменьшает мобильность капитала являющуюся основой динамичного развития экономики. Поэтому инвестор при принятии решения об инвестировании делает выбор не между различными секторами экономики, а между сектором, который он хорошо знает, с приемлемым для него уровнем рисков, и процедурой размещения средств в ликвидные ценные бумаги на финансовом рынке. В рассматриваемой ситуации, за привлечение инвестиционного капитала стороны, ведущие инвестиционный проект, будут соревноваться не столько между собой по абсолютным показателям рентабельности капиталовложений, сколько должны будут поддерживать норму прибыли при реализации проекта не ниже чем норма прибыли (доходность) на финансовом рынке и соответствовать приемлемому для инвестора уровню рисков.
Инвестор, планируя вложения в отрасль, принимает во внимание два основных фактора - предполагаемую прибыль на вложенный капитал и степень риска по вложениям, т.е. вероятность неблагоприятного отклонения прибыли по инвестициям от планируемого уровня. При этом состояние и тенденции развития отрасли рассматриваются не изолированно, а в контексте параметров инвестиций (типа, вида, периода инвестирования). В этой связи можно выделить четыре основные характеристики состояния отрасли, существенные для инвестиционной оценки:
величину, сложившуюся в отрасли, средней прибыли (отдачи) на инвестированный капитал (return on investment, ROI) и ее динамику за последние годы;
стадию жизненного цикла отрасли на момент инвестирования и последующий инвестиционный цикл;
уровень (амплитуду) текущих и долгосрочных конъюнктурных колебаний в отрасли (емкость рынка сбыта продукции, среднерыночный уровень цен на сырье и готовую продукцию и др.);
степень монополизации и характер конкуренции в отрасли (ценовую конкуренцию, конкуренцию качества, имеющиеся барьеры для входа в отрасль).
Отдача на инвестированный капитал в строгом смысле является категорией финансово-экономической оценки (ФЭО) индивидуального инвестиционного проекта, а не состояния отрасли в целом. В рамках ФЭО проекта, в частности, в обязательном порядке рассчитываются показатели чистой текущей стоимости (net present value, NPV), представляющей собой дисконтированную (с учетом процента по привлечению средств) прогнозируемую величину прибыли по проекту, а также внутренней нормы рентабельности (internal rate of return, IRR) - максимально возможной величины процента по привлечению, при которой проект остается окупаемым.
При отраслевой оценке двумя косвенными показателями отдачи на инвестированный капитал, которые могут быть рассчитаны на основе отраслевой статистики и публичной финансовой отчетности (баланса и отчета о прибылях и убытках) предприятий отрасли, являются:
чистая прибыль на единицу (1 руб.) собственных средств;
рентабельность (чистая прибыль/ себестоимость реализации) [6, с.14].
Данные показатели берутся либо усредненными по отрасли (если инвестор располагает соответствующими статистическими данными), либо рассчитываются на основе репрезентативной выборки ряда предприятий отрасли (в этом случае информационной базой расчета служит публичная финансовая отчетность включенных в выборку предприятий).
Отметим, что такой подход к оценке отдачи на инвестиции является адекватным для портфельных вложений, в частности при заключении сделок на бирже ценных бумаг. Портфельный (миноритарный) акционер не имеет существенного влияния на управленческую политику компании, и именно поэтому в качестве объекта вложений при портфельных инвестициях рассматривается предприятие, а не направление вложений.
Стадия жизненного цикла отрасли
При оценке инвестиционной привлекательности отрасли необходимо учитывать, на какой стадии своего развития она находится. В экономической науке выделяют следующие этапы развития отрасли:
рождение;
рост;
зрелость;
старение.
Для России примером отрасли, находящейся в «эмбриональном» состоянии, является сектор, связанный с применением плазменных технологий. Отрасли, связанные с производством компьютерной техники нового поколения, переживают период активного роста.
Спецификация стадии жизненного цикла, на которой находится отрасль (и на которой она будет находиться по мере прохождения инвестиционного цикла), важна, так как она определяет качественный параметр (характер) инвестиций в отрасль, т.е. какой вид инвестиций для настоящей стадии жизненного цикла отрасли является наиболее эффективным (табл. 1.3).
Таблица 1.3
Инвестиции в зависимости от стадии жизненного цикла
Стадия «жизненного цикла»
Эффективный тип инвестиций
Период «рождения»
НИОКР и инновации (создание новых продуктов)
Период «роста»
Реновация (расширение объемов производства) и локальные НИОКР (видоизменения продуктов)
Период «зрелости»
Реновация с постепенным переходом к модернизации (сокращение затрат)
Период «старения»
Модернизация с постепенным переходом к поддерживающим инвестициям. На последнем этапе периода «старения» наступают «суженные» инвестиции (отрасль превращается в «дойную корову» и часть амортизационного фонда переливается в другие отрасли)
Конъюнктурные колебания
Если два рассмотренных аспекта (среднеотраслевая отдача на вложенный капитал и стадия жизненного цикла) характеризуют прогнозируемую эффективность инвестиционных вложений, то оценка конъюнктурных факторов является основой определения степени инвестиционного риска.
Любая отрасль характеризуется наличием соответствующих рынков ресурсов (сырья, труда, основных средств, капитала) и готовой продукции.
При этом основными конъюнктурными параметрами, описывающими состояние отдельного рынка отрасли, являются:
средний по рынку уровень цен;
емкость рынка (физический объем сбыта для рынка готовой продукции и объем закупок для ресурсных рынков);
показатели эластичности спроса по цене и другим факторам (например, по сроку предоставления товарного кредита, т.е. рассрочки платежа);
неценовые факторы, влияющие на спрос и предложение (например, чувствительность объема сбыта к рекламе и пр.).
Вышеуказанные факторы определяют величину прогнозируемой выручки, капитальных и текущих затрат, а следовательно, и уровень ROI по планируемым инвестициям. При этом в большинстве своем данные факторы не контролируются инвестором, т.е. являются показателями конъюнктурного риска по инвестициям.
Следует различать сложившийся фоновый уровень конъюнктурного риска (текущие конъюнктурные колебания) и долгосрочный конъюнктурный риск, основывающийся на общем стратегическом прогнозе развития отрасли.
Оценка степени текущего конъюнктурного риска производится путем расчета (по каждому отдельному фактору рынка) за ряд прошедших периодов:
предельного разброса (амплитуды) колебаний;
показателя дисперсии (среднеквадратического отклонения от средней величины показателя).
Чем выше показатели предельных и средних колебаний конъюнктурных факторов, тем более высокой является степень инвестиционного риска и, следовательно, суммарная оценка инвестиционной привлекательности отрасли снижается.
Степень монополизации и характер конкуренции в отрасли
Конкурентная ситуация в отрасли также является существенным фактором инвестиционной привлекательности. Здесь необходимо выделить два основных момента:
уровень монополизации и имеющиеся барьеры для вхождения в отрасль;
характер конкуренции в отрасли.
Уровень монополизации отрасли рассчитывается на основе классических инструментов теории маркетинга, таких как доля 5 или 10 крупнейших операторов рынка (коэффициенты G5 и G10, и т.д.). При оценке инвестиционной привлекательности уровень монополизации важен не сам по себе, а как фактор, определяющий возможность и издержки для инвестора по <входу> в отрасль. Барьерами для проникновения в отрасль могут быть.
высокий минимум необходимых капитальных затрат (например, в тяжелой промышленности);
наличие у лидеров рынка неоспоримых конкурентных преимуществ перед инвестором, например, в части себестоимости выпуска и продаж. В этом случае вероятным представляется вытеснение инвестора из отрасли ее традиционными лидерами путем задействования данных конкурентных преимуществ (например, посредством демпинга);
существование административных ограничений (квотирование, лицензирование и др.), носящих разрешительный, а не явочный характер.
Чем выше степень монополизации отрасли и барьеры «входа», тем, как правило, ниже ее инвестиционная привлекательность для инвестора, хотя здесь многое определяется типом инвестиций. Скажем, в случае инвестирования (как прямого, так и портфельного) одного из лидеров рынка, минусы превращаются в плюсы - инвестор становится соучастником раздела монопольной сверхприбыли.