Финансирование реальных инвестиционных проектов.

Содержание

Введение
ГЛАВА I. Инвестиции и инвестиционная деятельность в рыночной экономике
1.1. Экономическая сущность инвестиций, понятие инвестиционного проекта, фазы его жизни и их содержание
1.2. Законодательное регулирование инвестиционной деятельности в РФ
1.3. Сравнительная характеристика методов финансирования инвестиционных проектов.
ГЛАВА II. Анализ финансирования реальных инвестиционных проектов
2.1. Источники финансирования реальных инвестиционных проектов
2.2. Выбор и оценка инвестиционного проекта: финансовая и экономическая оценка
2.3. Финансирование и кредитование инвестиционных проектов
2.4. Влияние рисков на выбор метода финансирования инвестиционного проекта
ГЛАВА III. Проблемы финансирования реальных инвестиционных проектов и пути их решения, новые методы финансирования в российской практике
Заключение
Список использованной литературы

Финансирование реальных инвестиционных проектов.

2
3
4
5
6
Цена шт (тыс. руб)
279
279
279
279
279
279
Объем продаж шт
11
14
15
15
Выручка от продаж
3069
3906
4185
4185
Общие производ-ственные издержки
2189
2766
2823
2801
Валовая прибыль
880
1140
1362
1384
Налог на прибыль (20%)
-176
-228
-273
-277
Чистая прибыль
704
912
1091
1107
Аккумулированная прибыль
704
1616
2707
3814
Виды поступлений и платежей
Кварталы
7
8
9
10
11
12
Цена шт (тыс. руб)
279
279
279
279
279
279
Объем продаж шт
15
15
15
15
15
15
Выручка от продаж
4185
4185
4185
4185
4185
4185
Общие производ-ственные издержки
2779
2757
2735
2735
2735
2735
Валовая прибыль
1406
1428
1450
1450
1450
1450
Налог на прибыль (20%)
-281
-286
-290
-290
-290
-290
Чистая прибыль
1125
1142
1160
1160
1160
1160
Аккумулированная прибыль
4939
6081
7241
8401
9560
10720
Недостаточно определить общую сумму необходимых финансовых средств и источники финансирования. Распределение во времени притока средств должно быть синхронизировано с различными расходами, связанными с инвестициями, а также с эксплуатацией предприятия. Для анализа такого распределения служит отчет о движении денежных средств. При этом оцениваются реальные доходы и расходы от:
операционной, или производственно-хозяйственной деятельности;
инвестиционной деятельности, затрат на приобретение активов и доходов от их реализации;
финансовой деятельности, доходов в виде привлеченного акционерного и заемного капитала, а также расходов на погашение задолженности и выплату дивидендов.
В качестве оттока средств, при подготовке данной формы отчета выступают не все текущие затраты проекта. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшения денежных средств проекта. Напротив, накопленный износ постоянных активов - это один из источников финансирования проекта.
Поток чистых средств инновационного проекта, формируемый на основе балансов единовременных и текущих доходов и расходов, выплат по кредитным обязательствам и др., приведен в Приложении 2.
Графики инвестиционного, финансового, операционного потоков и их баланс представлены на рисунке 2.6.
Рис. 2.6. График движения потоков
2.4. Влияние рисков на выбор метода финансирования инвестиционного проекта 
Рассмотрим понятие «инвестиционный риск». Один из наиболее общих путей описать инвестиционный риск – это отнести его к неопределенности или изменчивости потенциальных доходов от инвестиционной деятельности во времени. Так, инвестиционные риски – это вероятность недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают имущественные интересы лица, осуществляющего вложение своих средств, т.е. инвестора.
Наиболее вероятным источником форс-мажорных обстоятельств является платежеспособность клиентов ООО «БайтЭрг». Однако этот риск серьезно уменьшается за счет превышения спроса на услуги ООО «БайтЭрг» над предложением и, соответственно, возможностью как выбора наиболее надежных клиентов, так и их замены в случае необходимости.
Существует риск потери налоговых льгот в случае изменения политики государства в этой области. Расчеты по проекту проведены без учета каких-либо налоговых льгот, что подтверждает его устойчивость по отношению к данному риску.
Риски изменения политической и экономической ситуации могут отразиться на неспособности ООО «БайтЭрг» реализовать инвестиционный проект по причине изменения масштаба цен на рынке и пр., однако заложенная в основе проекта бизнес-идея, социально-политическая значимость проекта, позволяет предполагать, что возникшие проблемы можно решать на уровне оперативного управления проектом. Кроме того, существующие тенденции политической и экономической ситуации не предполагают резких изменений.
Таблица 2.8. Виды рисков инвестиционного проекта ООО «БайтЭрг»
Виды рисков.
Значимость
Оценка экспертов
%
1
2
3
4
5
1.1.Политический риск
0.1
7%
0%
0%
15%
13%
0.7
1.2.Риск предпроектных ошибок
0.5
15%
15%
0%
5%
10%
0.9
Итого общий риск
1.6
2.1.Риск снижения покупательской способности
0.1
10%
10%
15%
8%
7%
1.0
2.2.Риск появления конкурентов
0.2
10%
9%
17%
6%
5%
1.9
2.3.Маркетинговый риск
0.09
4%
4%
4%
4%
6%
0.4
Итого рыночный риск
3.3
3.1.Риск возникновения споров
0.3
3%
3%
0%
2%
2%
0.6
3.2.Риски утерь имущества
0.5
5%
3%
2%
3%
4%
1.75
Итого производственный риск
2.35
Итоговая сумма
7,25
Таблица представляет собой анализ следующих рисков проекта.
ООО «БайтЭрг» приглашает пять экспертов, которые количественно оценивают представленные составляющие риска проекта (вероятность наступления данного вида потерь). Среднее арифметическое полученных оценок затем умножается на показатель значимости этого вида риска для всего проекта в целом.
Полученное таким способом значение 7,25 можно принять за параметр рискованности рассматриваемого инновационного проекта, так как это значение практически попадает в группу риска, полученную по результатам классификации нововведений. Разница в 2,5 % является незначительной.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такое значение этого параметра на данном шаге, при котором чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой.
Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. Безубыточный объем реализации определяется по формуле:
Тб = Пост расходы / (Цена 1 изделия - Переменные затраты на 1 изделие)
Значение точки безубыточности для 3 квартала рассчитанное по формуле равно 5,6 изделий.
На рисунке 2.7. показан график иллюстрирующий определение точки безубыточности для 3 квартала.
Рис. 2.7. Определение точки безубыточности
Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров. Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:
инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);
объема производства;
издержек производства и сбыта (или их отдельных составляющих);
цен на продукцию
Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:
NPV положительно;
обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний.
Для данного проекта был приняты следующие пессимистические варианты:
объем производства снижается на 15% ;
цена снижается на 15%;
стоимость сырья повышаются на15% ;
накладные расходы повышаются на 15%
капитальные затраты повышаются на 15%.
Для каждого из этих параметров был произведен расчет NPV. Динамика NPV при 10% неблагоприятных воздействиях показана на рисунке 2.8.
Рис. 2.8. Динамика NPV при 10% неблагоприятных воздействиях
Значение NPV при 10% неблагоприятных воздействиях показано на рисунке 2.9.
Рис. 2.9. Значение NPV при 10% неблагоприятных воздействиях
Результаты изменение NPV в результате реализации пессимистических вариантов сведены в таблицу 2.9. Наибольшее влияние на значение NPV оказывает цена изделия.
Таблица 2.9. Изменение NPV при неблагоприятных воздействиях
Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т.е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта, определяем, решая следующее уравнение:
NPV= =0;
Проверим устойчивость инновационного проекта относительно следующих факторов: уровня цен продукцию, объемов сбыта, стоимости сырья и комплектующих, накладных издержек, первоначальных капитальных затрат. Результаты приведены в таблице 2.10.
Определим уровень устойчивости и чувствительности инновационного проекта как относительное отклонение в процентах:
МОD (Х-х) / Х*100%,
Х - исходное значение показателя;
х- предельного негативного значение показателя.
Проведенный анализ устойчивости инновационного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал, что проект имеет положительное NPV при всех неблагоприятных внешних воздействиях, что говорит о его приемлемости.
Таблица 2.10. Анализ чувствительности и устойчивости проекта
Рис. 2.10. Предельные значения параметров проекта
Из анализа таблиц можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена.
Таблица 2.11. Интегральные показатели эффективности проекта
Анализ интегральных показателей экономической эффективности проекта (табл. 2.11) характеризует его как приемлемый для реализации.
ГЛАВА III. Проблемы финансирования реальных инвестиционных проектов и пути их решения, новые методы финансирования в российской практике
К числу важнейших способов взаимодействия финансового и реального секторов экономики относится долгосрочный банковский кредит, призванный быть источником заемного финансирования долгосрочных инвестиций предприятий. По своей роли в развитии партнерских отношений он существенно превосходит краткосрочные банковские кредиты, которые лишь на короткое время соединяют интересы банкира и промышленника в части финансирования оборотного капитала последнего.
Долгосрочный банковский кредит формирует первичные интеграционные связи между предприятием и банком, что обусловливается длительными сроками кредитования, но главное, теми целями, которые реализуются с их помощью.
Как правило, это кредитование инвестиционных проектов, когда банк фактически становится их финансовым соисполнителем, принимая на себя часть рисков успешной реализации инвестиционного проекта предприятий-заемщиков, испытывающих потребности в банковском кредитовании своих инвестиционных затрат. В связи с недостатком собственных финансовых ресурсов у большинства предприятий производственного сектора экономики по финансовому обеспечению инвестиционного спроса и сложностям привлечения финансового капитала с помощью инструментов отечественного фондового рынка долгосрочный банковский кредит предпочтительнее других внешних источников финансирования инвестиций для них. Как правило, банки кредитуют инвестиционные проекты действующего и стартового бизнеса по приобретению, строительству и ремонту недвижимости для осуществления предпринимательской деятельности; приобретению машин и оборудования; модернизации и реконструкции производства и другие капитальные вложения. Основными формами кредитования выступают кредит, кредитная линия, аккредитив. Однако практически не используется другая распространенная в развитых странах форма, такая, как синдицированное кредитование заемщиков при реализации крупных инвестиционных проектов.
Надо отметить, что макроэкономическая среда хозяйствования подавляющего круга предприятий в плане воспроизводства собственных финансовых ресурсов, не ставших реципиентами иностранных инвестиций, а получатели иностранного капитала сегодня – экспортирующие в основном сырьевые ресурсы на мировые рынки, при сравнении, например, с финансовым сектором экономики, не особенно благоприятна.
Словом, финансовое посредничество по-прежнему прибыльней. При этом, подавляющая масса прибыли в промышленности приходится на предприятия нефтегазового и горно-металлургического комплексов при большом количестве убыточных в обрабатывающей промышленности.
Причины такой ситуации кроются в особенностях сформировавшейся воспроизводственной модели российской экономики. В частности, в усилении ее зависимости от конъюнктуры мировых рынков сырья и в поддержании роста за счет высокой степени эксплуатации производственного аппарата экспортно-ориентированного сектора она приближается к предельно возможному уровню загрузки мощностей.
До сих пор руководители многих промышленных предприятий отмечают недоступность банковских кредитных ресурсов, высокую цену стоимости кредитов по сравнению с их рентабельностью, с занижаемой оценкой банками стоимости имущества, имеющегося и приобретаемого в будущем за счет кредитных средств, передаваемых в качестве залогового обеспечения при кредитных сделках, и другие причины. Учет банками высокого уровня рисков в номинальном выражении процентной ставки кредитования увеличивает отрыв последней от средней нормы в реальном секторе, что делает цену заемных средств недоступной для многих предприятий даже в условиях низкой инфляции. В то же время в основном звене реального сектора, например в промышленности (да и не только в ней), не всегда эффективно используются собственные финансовые ресурсы инвестирования в основной капитал.
При скрупулезном просчитанном подходе по ранжированию иерархии приоритетов использования долгосрочного банковского кредита по разработке и реализации конкретных инвестиционных проектов любого уровня, особенно в обрабатывающих отраслях, развивающих конкурентоспособность предприятий, как внутреннюю, так и внешнюю, с включением проектов, имеющих мультипликативный эффект для всей экономики, необходимо организовывать и продвигать совместную работу отечественных банков в направлении активно функционирующей за рубежом формы финансового обеспечения крупных, от 20 до 100 млн долл. в среднем, инвестиционных затрат – синдицированного кредитования. Это позволит не распылять долгосрочные кредитные ресурсы российских банков по проектам, не имеющим экономической выгоды в масштабах всего общества, либо не способствующим структурному реформированию экономики, а сулящим только локальные частные финансовые выгоды отдельному предприятию – инициатору инвестиционного проекта.
Главные проблемы, сдерживающие внедрение механизма синдицированного кредитования, – отсутствие унифицированных процедур кредитования и сохраняющийся дефицит взаимного доверия в банковском сообществе. И банкам, и заемщикам, впервые участвующим в кредите, требуется значительное время, чтобы разобраться в документации. Развитие синдицированных операций тормозится также неотработанностью в юридической практике процедур, позволяющих участникам переуступать на вторичном рынке свою долю в кредите.
Все отечественные банки имеют не только разную стоимость ресурсов для кредитования, но и разные возможности по срокам и объемам привлечения ресурсов сбережений населения и свободных средств других секторов экономики. Следствием этого является сложность согласования процентных ставок и комиссий.
У коммерческих банков отсутствует единый методологический подход к организации совместного финансирования проектов, а также их оценки. Данная проблема вызвана отсутствием четкой нормативной и законодательной баз, регулирующих процессы совместного синдицированного кредитования. В случае возникновения спорных моментов между банками-кредиторами, единственной возможностью разрешить конфликт остается арбитражный суд, который пока не имеет практического опыта в решении подобных проблем.
Другой тесно связанный с этой проблемой вопрос – выбор организатора синдикаций. В его функции входит:
• проведение анализа проекта заемщика;
• осуществление подбора возможных банков-участников;
• подготовка информационного меморандума и приглашения возможным банкам-участникам;
• подготовка и согласование со всеми участниками сделки кредитной документации;
• ответы на возникающие у возможных банков-участников вопросы относительно проекта, заемщика и так далее;
• поддержание тесного контакта с заемщиком, информирование о ходе синдикации;
• выступление в качестве кредитного агента.
В связи с этим необходимо обратить самое пристальное внимание на необходимость скорейшего формирования нормативной базы синдицированного кредитования.
Что касается проблем бюджетного финансирования реальных инвестиционных проектов, то бюджетное финансирование инвестиционной деятельности пока осуществляется на базе подходов, существенно ограничивающих воздействие государства на ход рыночных преобразований и структурную перестройку экономики. При этом данные недостатки связаны не столько с ограниченными возможностями бюджетной системы, сколько с неопределенной или даже ошибочной стратегией распределения централизованных инвестиций, отсутствием действенного контроля за их использованием.
Необходимость решения этой проблемы дополняется тем, что перекосы в государственной инвестиционной политике одновременно являются причиной отсутствия или существенного искажения ориентиров для частных инвесторов. Анализ свидетельствует о наличии определенной зависимости между государственными приоритетами и инвестиционными мотивациями частных инвесторов, которую необходимо учитывать при разработке перспективных направлений инвестиционной политики.
В противном случае не удастся сформировать основу для проведения общегосударственной инвестиционной политики и согласования интересов инвесторов различных уровней, а предпринимаемые меры будут по-прежнему носить преимущественно пассивный характер и не обеспечивать запланированных результатов. Следует также учитывать, что недостаточная и бессистемная поддержка отдельных производителей или регионов снижает стимулы к накоплению и последующему самофинансированию и не способствует формированию рыночного поведения хозяйствующих субъектов.
При анализе вопроса об возможностях государственной инвестиционной поддержки производителей нельзя не учитывать крайнюю ограниченность бюджетных средств. Вместе с тем в современных условиях не меньшее значение приобретают повышение качества обоснования и четкости реализации инвестиционной политики, учет степени проработанности и реальности бюджетного планирования.
В российской экономике, где доминируют не денежные формы расчетов, составление реальных прогнозов объема денежной массы весьма затруднено. Бюджетная политика разрабатывается в условиях фактора неопределенности, что усугубляет сложность как составления реального бюджета, так и исполнения принятого бюджета.
Использование международного опыта по реализации государственных инвестиций как приоритетного фактора экономического роста не может быть успешным без учета современного состояния российских государственных финансов и необходимости перестройки бюджетной системы. Так, одним из удачных примеров реформирования экономики за счет государственных инвестиций является опыт Германии, бюджетная система которой в отличие от российской характеризуется отлаженностью, что выражается в четком выделении текущих и инвестиционных расходов, контроле над целевым использованием бюджетных средств, установлении и соблюдении предельного объема финансирования бюджетного дефицита за счет кредитов суммой предусмотренных инвестиционных расходов (так называемое Золотое правило, установленное ст. 115 Основного Закона ФРГ).
В российской экономике, как убедительно показывают итоги реформ, возрастание государственных расходов непроизводительного характера не компенсировалось соответствующим увеличением инвестиционных расходов бюджета. Напротив, оно выступило одним из факторов, обусловливающих сокращение государственных централизованных инвестиций, ослабление инвестиционной функции государства.