Организационно-экономический механизм финансирования инвестиционных программ генерирующих компаний.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
1 СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКОЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ
1.1 Стратегия развития электроэнергетики для России
1.2 Стратегия развития инвестиционной деятельности
2 ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОГРАММ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КМПАНИЙ
2.1 Теоретические основы функционирования механизмов инвестирования энергетического комплекса
2.2 Механизм финансирования инвестиционных программ
2.3 Возможные риски для инвесторов
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

Организационно-экономический механизм финансирования инвестиционных программ генерирующих компаний.

2 ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОГРАММ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КМПАНИЙ2.1 Теоретические основы функционирования механизмов инвестирования энергетического комплексаПереход России к рыночной системе экономических отношений порождает множество, связанных с этим проблем, среди которых одно из главенствующих положений занимают проблемы инвестирования.«Для развитых стран мира и стран, развивающихся или переживающих кризис в экономике, инвестиционная политика, стимулирующая принятие инвестиционных решений и исполнение инвестиционных проектов, обеспечивающих поддержание технико-технологического состояния народного хозяйства на мировом уровне или достижения его, является одним из важнейших средств успешного осуществления независимой внутренней и внешней политики. В этом состоит общеэкономическое значение инвестиций и принятия инвестиционных решений»[11, 4].Под инвестиционной деятельностью любого инвестора, связанной с исполнением конкретной инвестиции, понимается определенная последовательность его поступков или действий, направленных на достижение поставленной им цели и включающих в себя обоснование и финансирование создания объекта, его производительное, или полезное использование, реализацию возможностей, которые появляются в процессе эксплуатации данного объекта, и ликвидацию (продажу) или уничтожение его, если использование этого объекта препятствует достижению целей инвестора. Иными словами, инвестиционная деятельность – долгосрочные вложения денежных средств и совокупность действий по реализации инвестиционных проектов.Переход к рыночной системе хозяйственных связей приводит к существенному расширению инвестиционной деятельности благодаря формированию и развитию наряду с рынками товаров и услуг и рынка капитала, который представляет собой определенную совокупность различных финансовых рынков.Для организации проектного финансирования необходима следующая система договорных отношений: Договор генерального подряда на поставку оборудования, инжиниринг и строительство с опытными авторитетными компаниями с указанием фиксированной цены, сроков исполнения и штрафных санкций за невыполнение обязательств; Долгосрочный договор поставки топлива;Долгосрочный договор продажи электроэнергии с платежеспособным покупателем; Долгосрочный договор продажи тепловой энергии. Одним из основных условий реализации проектного финансирования является наличие долгосрочных договоров на поставку продукции.Заключение долгосрочного договора поставки энергии между генерирующей компанией и «единым покупателем» позволит решить следующие задачи: Обеспечить инвестиционную привлекательность проектов; Предотвратить ценовые манипуляции на рынке электроэнергии в условиях дефицита мощностей; Инициировать умеренный темп роста тарифов на электрическую и тепловую энергию для потребителей региона.В целом инвестиционные потребности для электроэнергетики на период до 2030г. оценивается в 890 млрд.долл., для усредненного варианта электропотребления. Расчеты показали, что в перспективе будет иметь место заметное увеличение стоимости производства электроэнергии, обусловленное необходимостью вложения значительных инвестиций на замену выбывающего оборудования и новое строительство, а также ростом стоимости топлива.Основными признаками инвестиций являются: Потенциальная способность инвестиций приносить доход; Определенный срок вложения средств; Целенаправленный характер вложения капитала в объекты инструменты инвестирования; Использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций; Наличие риска вложения капитала.Формы инвестиций: денежные средства; целевые банковские вклады; паи; ценные бумаги; машины, оборудование, технологии; лицензии, патенты, товарные знаки; интеллектуальные ценности; другое имущество и имущественные права.При классификации инвестиций используют различные признаки. Получение необходимых полезных результатов и достижение целей, поставленных инвестором при реализации инвестиционного проекта, возможно только в том случае, если существует или формируется определенная материальная основа. Такой материальной основой является объект, который создается в результате инвестирования. Производительное его использование обеспечивает материальные условия получения дохода или достижения инвестором иных целей.Таким образом, в соответствии с указанными особенностями создаваемого инвестиционного объекта и приобретаемого в результате инвестирования имущества можно выделить финансовые, материальные (реальные) и нематериальные инвестиции. Реальные (производственные) инвестиции – это производственные капиталовложения, обеспечивающие расширение, реконструкцию или модернизацию данного предприятия. В зависимости от направления и использования реальные инвестиции подразделяются: инвестиции для повышения эффективности производства; инвестиции для расширения производства; инвестиции в новое производство; инвестиции для удовлетворения требований государственных органов управления. Финансовые (портфельные) инвестиции – приобретение ценных бумаг (акций, облигаций). В мире реального бизнеса к финансовым инвестициям прибегают в случае падения деловой активности в отрасли, временного сохранения накапливаемых средств для реальных инвестиций, для скупки акций конкурентов или создания холдинга. Инвестиции в нематериальные активы – вложения денежных средств в приобретение научно-технических разработок (имущественные права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, конструкторская документация).Инвестиции подразделяются следующим образом. По периоду инвестирования: долгосрочные – это инвестиции на период более одного года; краткосрочные – это инвестиции на период менее одного года. По форме организации и технике проведения: прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции; косвенные, осуществляемые через финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании), аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства. По степени риска:безрисковые инвестиции: без риска потери капитала и ожидаемого дохода; малорисковые и среднерисковые. Риск ниже или на уровне среднерыночного; высокорисковые и спекулятивные. Это вложения с большим риском и высоким ожидаемым доходом. По форме собственности: частные. Это вложения физических и негосударственных юридических лиц; государственные. Это вложения из государственного бюджета разных уровней, унитарных предприятий, внебюджетных государственных фондов и т.д.По географическому признаку: внутренние (национальные). Это инвестирование резидентами страны на ее территории; иностранные. Инвестирование не резидентами. По процессу воспроизводства: валовые (брутто) инвестиции. Это общие инвестиции за определенный период на возмещение основных средств; чистые (нетто) инвестиции на расширение основных фондов и создание новых объектов.По альтернативности способов финансового обеспечения: венчурные; лизинговые; факторинговые; совместно-долевые.Инвестиционная деятельность характеризуется следующими чертами: она обеспечивает рост операционной деятельности предприятия путем возрастания операционных доходов и снижения удельных операционных затрат; формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность; объемы инвестиционной деятельности предприятий характеризуются неравномерностью по отдельным периодам, что связано с необходимостью накопления финансовых ресурсов и использования благоприятных внешних экономических условий; инвестиционная прибыль и иные формы эффекта формируются со значительным запаздыванием, т.к. между затратами инвестиционных ресурсов и получением эффекта проходит определенный период времени; в процессе инвестиционной деятельности формируются самостоятельные виды потоков денежных средств; инвестиционной деятельности присущи особые виды рисков, называемые инвестиционными, уровень которых превышает уровень операционных рисков. Инвестиционная деятельность представляет собой вид предпринимательской деятельности, поэтому ее организация тесно связана с существующими в стране формами собственности. В зависимости от форм собственности и организационно-правовых форм предприятий инвестиционная деятельность может проводиться путем: государственного инвестирования, которое осуществляется: органами государственной власти и управления различных уровней за счет средств соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств; государственными предприятиями, организациями и учреждениями за счет их собственных и заемных средств; инвестирования, которое осуществляется гражданами, различного рода негосударственными предприятиями, учреждениями, товариществами, а также общественными, религиозными организациями, другими юридическими лицами, не относящимися к государственной собственности; иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами, государствами и международными организациями; совместного инвестирования, которое осуществляется совместно российскими и иностранными гражданами, юридическими лицами или государствами.В условиях рыночной экономики прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно-законодательной базы.2.2 Механизм финансирования инвестиционных программВ любом проекте финансирования присутствуют как минимум три участника: Компания, которая инициирует проект и которой изначально принадлежит идея (спонсор), ее цель – получение экономических выгод от реализации проекта. Проект обычно имеет одного спонсора, однако в некоторых случаях в качестве спонсоров может выступить несколько компаний. Проектная компания (Компания специального назначения – КСН), т.е. специально созданное для проекта юридическое лицо. Учредителем юридического лица выступает спонсор. В дальнейшем деятельность и финансовые потоки, связанные с реализуемым проектом, будут находиться в компетенции исключительно юридического лица. Таким образом, проектная компания в финансовом и юридическом отношении независима от инициатора проекта. Инвесторы, в роли которых могут выступать банки, инвестиционные фонды и другие финансовые институты. В случае привлечения заемного капитала – заемщиком будет являться вновь созданная компания, что не повлечет увеличения долговой нагрузки.Для организации проектного финансирования в рамках КСН необходима следующая система договорных отношений: Договор генерального подряда на поставку оборудования, инжиниринг и строительство с опытными и авторитетными компаниями с указанием фиксированной цены, сроков исполнения и штрафных санкций за невыполнение обязательств; Долгосрочный договор поставки топлива (по схеме «поставляй или плати»), содержащий гарантированные объемы поставки и цены; Долгосрочный договор продажи электроэнергии (мощности) (по схеме «бери или плати») с платежеспособным покупателем; Долгосрочный договор продажи тепловой энергии. Одним из основных условий реализации проектного финансирования является наличие долгосрочных договоров на поставку продукции.Стратегия инвестирования отрасли электроэнергетики, должна включать следующие этапы стратегического планирования: исследование внешней среды функционирования предприятий; определение стратегических направлений инвестиционной деятельности;оценка внутренней среды предприятий;постановка целей и задач инвестиционного развития;формирование инвестиционной стратегии развития, в том числе управление инвестиционной привлекательностью отрасли в целом и составляющих ее предприятий;процесс реализации стратегии инвестирования, мониторинг реализации мероприятий и оценка эффективности принятой инвестиционной стратегии;определение необходимости корректировки или пересмотра инвестиционной стратегии, ее отдельных составляющих.Результатами эффективного проведения реформы в области электроэнергетики для энергетического предприятия можно считать: повышение инвестиционной привлекательности, как результат эффективной деятельности компании; достижение степени финансовой устойчивости позволяющей осуществлять контроль над рынком; повышение конкурентоспособности, основанной на технологических приоритетах специализированных энергетических обществ, предложении пакета услуг, направленных на потребителя; рост капитализации компании, обеспеченный включением в свой состав все большего числа действующих энергетических объектов, а также их нового строительства.Механизм формирования инвестиционной привлекательности электроэнергетики исходит из того, что инвестиционная привлекательность отрасли определяется инвестиционной привлекательностью и инвестиционной активностью ее предприятий. Инвестиционная активность зависит с одной стороны от финансовых показателей деятельности предприятий, с другой определяется рядом экономических, институциональных, политических и социальных условий развития электроэнергетики. Кроме того, на инвестиционную активность влияет объем и эффективность поступления инвестиционных средств. При оценке инвестиционной привлекательности того или иного предприятия, следует также учитывать инвестиционный климат региона, где функционирует данное предприятие.В России действуют три основных механизма развития и инвестирования генерирующих мощностей. Это договоры на предоставление мощности (ДПМ), механизм гарантирующих инвестиций (МГИ) и долгосрочный рынок мощности (РМ).Первые два механизма, как первоначально предполагалось, имеют временный характер и рассчитаны на среднесрочную перспективу до 2010-2012 гг., чтобы обеспечить вводы генерирующих мощностей в течение переходного периода. Начиная с 2011г. планируется полная либерализация электроэнергетических рынков. К этому времени механизмы ДПМ и МГИ в основном должны будут закончить свое действие, и развитие мощностей, как предполагается, будет осуществляться за счет долгосрочного рынка мощности.Механизм ДПМ был создан, чтобы обеспечить выполнение инвестиционных программ Генерирующих компаний (ГК). В рамках этого механизма предусматривается использование в качестве источника инвестирования вводов новых мощностей доходов от дополнительной эмиссии акций ГК (наряду с использованием заемных и собственных средств). Еще до финансово-экономического кризиса средства от допэмиссии обеспечивали менее 50 % инвестпрограмм. С наступлением кризиса в связи с падением котировок акций на биржах обеспеченность инвестпроектов средствами от допэмиссии стала составлять не более 25 %. Так, акции ОГК-2 подешевели до 20-30 коп./шт. (с 4 руб./шт., когда принималась инвестпрограмма). В результате, по состоянию на 11.11.2008 капитализация ОГК-2 составила порядка 10 млрд. руб. Таким образом, чтобы привлечь необходимую сумму для реализации инвестпрограммы за счет допэмиссии (а это до 50 млрд. руб.), необходимо пять раз продать всю компанию.В условиях разразившегося финансово-экономического кризиса фактически иссяк и другой источник финансирования инвестпрограмм Генерирующих компаний (ГК) – кредиты. Ставки по кредитам возросли в два и более раз, с 7-8% почти до 20% годовых. Что же касается собственных средств ГК, то в настоящее время в условиях неустойчивости финансовой и банковской систем они ограничиваются начавшимися неплатежами потребителей. В связи со сложившимися условиями ряд Генерирующих компаний пересматривает свои инвестпрограммы в сторону сокращения и обращается в Минэнерго с предложениями исключить из программ, либо отодвинуть на более поздние сроки вводы ряда генерирующих объектов.Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры. Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта. В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться: самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств; акционирование, а также иные формы долевого финансирования; кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций); лизинг; бюджетное финансирование; смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов; проектное финансирование[6].Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств – уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта. Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников. Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств. Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (табл. 1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.Таблица 1Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектовИсточники финансированияДостоинстваНедостаткиВнутренние источники (собственный капитал)Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. Сохранение собственности и управления учредителейОграниченность объемов привлечения средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота. Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсовВнешние источники (привлеченный и заемный капитал)Возможность привлечения средств в значительных масштабах. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсовСложность и длительность процедуры привлечения средств. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам. Возможность утраты собственности и управления компаниейАкционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов.