Эндаумент-фонды в условиях глобального финансового кризиса

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
1. ОСОБЕННОСТИ ЭНДАУМЕНТ-ФОНДОВ
1.1. Эндаумент-фонды: понятие, сущность и механизм
1.2. Мировой опыт использования фондов целевого капитала
2. ЭНДАУМЕНТ-ФОНДЫ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА
2.1. Влияние глобального финансового кризиса на эндаумент-фонды
2.2. Направления развития эндаумент-фондов в России
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Эндаумент-фонды в условиях глобального финансового кризиса

С организационной точки зрения эндаумент может содействовать созданию атмосферы устойчивости, которая усиливает организацию и все заинтересованные стороны, позволяет уделять больше внимания достижению долгосрочных целей и развивает гибкость в достижении поставленных целей. То есть эндаумент способствует укреплению некоммерческой организации, являясь катализатором организационных перемен.
При этом следует подчеркнуть, что создание эндаумент-фонда не всегда может быть целесообразным для организации. Прежде всего, требуется серьезная подготовка. Многие эндаументы, например, требуют, чтобы получатели осуществляли дополнительный фандрайзинг и дополняли полученные средства средствами, предоставляемыми другими донорами.
Помимо этого управление эндаумент-фондом требует наличия определенных умений и опыта, например, в области инвестиционного ноу-хау. А также создание эндаумент-фонда сопряжено с дополнительными рисками, поскольку требует серьезных усилий и значительных временных и ресурсных затрат. И, наконец, эндаумент может не принести того дохода, на который рассчитывал грантополучатель, например, в случае негативных изменений в экономике или наложении донорами каких-либо дополнительных ограничений в отношении доступа к средствам эндаумент. Одной из форм эндаумент-гранта является целевой эндаумент, предоставляющий средства для реализации конкретной задачи, например, программы обучения или программы стажировок. 2
1.2. Мировой опыт использования фондов целевого капитала
Широкое распространение фонды целевого капитала получили прежде всего в тех странах, где государственная поддержка образования, науки и культуры исторически отсутствует, а культурные традиции поощряют частную благотворительность. В США эндаументы возникли впервые как способ поддержки высшего образования. 3
Источник: NACUBO Commonfund Study of Endowments, 2009
Рис. 1.2. Размер крупнейших мировых эндаумент-фонды, млрд долл.4
На сегодняшний день в таких фондах аккумулированы значительные средства, например, в эндаумент-фонд Гарвардского университета (исторически первый и самый крупный) вложено более 24 млрд долл., Йельского - около 13 млрд. долл., фонды Принстонского и Стэнфордского университета располагают более чем 10 млрд. долл. каждый.
Источник: NACUBO Commonfund Study of Endowments, 2009
Рис. 1.3. Размер поступлений из эндаументов бюджетных университетов5
В ведущих американских вузах на поступления эндаумент-фондов приходится 25-45% доходов бюджета (см. рис. 1.3). Размер эндаумент-фондов в 80 вузах мира превышает милли­ард долларов. Большинство таких вузов - американские, но в число фондов-«миллиардеров» входят несколько университетских фондов Великобритании. Японии и Австралии.
Но эндаумент-фонды используются не только в образовании. Так Национальный фонд искусств США, организованный на основе эндаумента, располагает средствами превышающие миллиард долларов и выполняет функции отсутствующего в этой стране Министерства культуры.
Такие объемы финансовых ресурсов позволяют крупным эндаументам эффективно выполнять свои функции. По доступной статистике, средняя доходность инвестиций эндаумент-фондов составляет около 10-11% годовых (данные США), ставка выплат на основные цели деятельности фонда - около 5% (от суммы его активов), таким образом, примерно половина доходов фонда реинвестируется. Часть реинвестируемых доходов поглощается инфляцией, что при эффективном управлении фондом обеспечивает годовой прирост его активов в пределах 1-2% в реальном выражении. В результате, например, десятимиллиардные эндаументы Принстона и Стэнфорда обеспечивают до 500 млн. долл. ежегодного финансирования этих университетов.
2. ЭНДАУМЕНТ-ФОНДЫ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА
2.1. Влияние глобального финансового кризиса на эндаумент-фонды
В настоящее время и России существует около 45 эндаумент-фондов. В основном это вузовские фонды, существует также несколько фондов, финансирующих спортивные обще­ства, помогающих больным детям. Целевые капиталы россий­ских эндаумент-фондов являются пока очень небольшими, как по сравнению с зарубежными аналогами, так и с точки зрения финансирования крупных проектов. Но это и неудивительно, учитывая недавнюю историю их развития в России.
В таблице 2.1 приведен топ-10 ведущих эндаумент-фонд России
Таблица 2.1.
Крупнейшие эндаумент-фонды России на конец 2010 г.
Источник: Сборник практических рекомендаций для участников Международной научно-практической конференции «Теория и практика функционирования фондов целевого капитала в России». – М.: Издательство ОАО «Издательский дом «Новости Югры». 2010 г.
Процесс создания эндаумент-фондов в России идет доста­точно медленно. Многие университеты, рассматривая дилемму о том, стоит ли создавать эндаумент-фонд или же привлекать средства только на текущие проекты, предпочитают «жить се­годняшним днем», и это вполне объяснимо, учитывая достаточ­но напряженные бюджеты вузов.
Несложные математические расчеты показывают, что по­скольку «тело» целевого капитала является неприкосновенным, а исполь­зуется только доход, то если годовой прирост эндаумента сверх инфляции составляет, например. 5% (принятый в мировой прак­тике долгосрочный ориентир, позволяющий осуществлять ма­лорисковое инвестирование целевого капитала), даже размер целевого капитала в 1 млрд рублей (сейчас ни один российский эндаумент-фонд не аккумулировал целевой капитал, близкий к этой цифре) позволяет передавать в вуз без потери реальной стоимости капитала всего 50 млн. руб., т.е. из каждых 20 руб., привлеченных в эндаумент-фонд может использовать только 1 рубль. Это позволяет утверждать, что для того, чтобы эндаумент-фонды играли действительно важную роль для бюджетов вузов, в них должно быть аккумулировано не менее 3-4 млрд. рублей (крупнейшие россий­ские эндаумент-фонды из таблицы 2.1. смогут достичь этого показателя не ра­нее чем через 10-15 лет).
Второй причиной, сдерживающей создание эндаумент-фонд ока­зался мировой финансовый и экономический кризис. История функционирования фондов целевого капитала в России является, хотя и недолгой, но весьма бурной. В 2007-2008 годах процесс создания эндаумент-фонд начался достаточно активно, однако кризис резко затормозил создание новых фондов, а большинство существующих показали по итогам 2008 г. убыток. В России, в отличие от зарубежной практики, эндаумент-фонды не имеют права самостоятельно инвестировать средства, а должны пере­дать их в доверительное управление управляющей компании, так как вузы не являются профессиональными опытными инвесторами, участниками рынка ценных бумаг.
Однако до кризиса многие управляющие компании, получив средства эндаумент-фонд, распорядились ими не эффективно и в условиях конкуренции за новый и потенциально весьма зна­чительный сегмент рынка они недостаточно ответственно отно­сились к рискам и выбирали слишком рискованные стратегии.
Убытки эндаумент-фонд стали «холодным душем» и для менедж­мента вузов, и для меценатов, жертвовавших средства в фонды целевого капитала. С другой стороны, ситуация, сложившаяся в самом начале развития индустрии эндаумент-фондов в России, не­сомненно, имела и важный положительный эффект: вузы нача­ли намного более ответственно подходить к работе с данными фондами, и в 2009 поду произошел значительный прирост прак­тически всех целевых капиталов.
Рис. 2.1. Динамика целевого капитала Йельского университета6
Следует отметить, что падение стоимости целевого капита­ла имело место не только в России - для десятка крупнейших американских эндаумент-фондов этот показатель составил в течение финансового кризиса в среднем 24%, хотя на протяжении десятилетий аме­риканские эндаумент-фонд ежегодно обеспечивали прирост целево­го капитала в результате инвестиций, в качестве примера можно привести динамику целевого капи­тала эндаумент-фонда Йельского университета в 1950-2007 г.г.
Общепринятыми в мировой практике принципами инвестирования средств эндаумент-фондов, в чем-то напоминающи­ми инвестирование пенсионных денег, являются следующие:
во-первых, инвестиционная стратегия выбирается исходя из ориентации на сохранность капитала эндаумент-фонда, т.е. не может быть излишне рискованной,
во-вторых, с целью снижения рис­ков целевой капитал вкладывается в диверсифицированный на­бор активов,
в-третьих, как уже отмечалось выше, вузы плани­руют, что их бюджет будет ежегодно получать 4-5% от размера эндаумент-фонда, потому инвестиционная политика эндаумент-фондов формируется исходя из данного планируемого реального (за вычетом темпа инфляции) дохода,
в-четвертых, управляющие стремятся не размениваться на спекуляции и ориентируются на долгосрочный, а не краткосрочный рост стоимости пула акти­вов. 7
Однако в условиях роста рынков в 2000-е годы стремления «обогнать рынок» и превысить показатели конкурентов даже крупные западные эндаумент-фонд излишне увлекались высоко­рисковыми инвестициями и игнорировали перечисленные при­нципы - что и привело к столь плачевным результатам во время кризиса.
2.2. Направления развития эндаумент-фондов в России
Несмотря на проведенную в п. 2.1 оценку влияния глобального кризиса на эндаумент-фонд можно все таки утверждать, что за эндаумент-фондами будущее, и те российские вузы, которые привлекают средства в данные фонды, примерно через 20 лет будут иметь значительные дополнительные средства в бюджетах и будут заметно опережать аналогичные вузы, не уде­ляющие сейчас должного внимания развитию фондов целевого капитала.