Особенности Бреттон-Вудской Валютной системы.

Содержание


Введение
1 Исторические аспекты становления Бреттон-Вудской валютной системы
2 Тенденции и влияние Бреттон-Вудской валютной системы на экономику стран мира
3 Практические вопросы Бреттон-Вудской валютной системы: Россия и Белоруссия
Заключение
Список используемой литературы

Особенности Бреттон-Вудской Валютной системы.

При создании СДР выставлялись специальные гарантии, которые позволяли США, при тогдашнем распределении квот, воспрепятствовать созданию СДР. Такой же возможностью обладали и страны ЕЭС, при условии объединения своих голосов.
СДР предоставлялись каждой стране пропорционально квоте. Это означало, что распределение СДР не зависело от положения внешнего баланса страны и когда принималось решение о выпуске новых СДР, все страны сразу же получали этот платёжный инструмент, пропорционально своим квотам. Следует напомнить, что квоты, в основном, зависят от национального дохода и международной торговли. Следовательно, больше всего СДР приходилось на долю богатых стран.
Любая страна, «указанная фондом», должна была предоставить конвертируемые деньги другому участнику соглашения, используя свои СДР. Эти обязательства, однако, ограничиваются суммой в два раза больше той, которая была предоставлена данной стороне в СДР. При этом страна может отказаться предоставить конвертируемые деньги в обмен на СДР, если она обладает запасом СДР в три раза больше предоставленной суммы. Цель этого ограничения – воспрепятствовать концентрации СДР у ограниченного числа стран.8
В 1969 г. СДР выражались в золоте. 1 унция золота = 35 СДР, т.е. 1 СДР = 1 $. Иными словами, СДР словами, СДР выражались в золоте: 1 СДР = 1/35 унции золота. Это правило оставалось в силе до июля 1974 г. Однако с 1971 г. цена на золото увеличивается, что приводит к масштабным спекуляциям на валютном рынке.
В августе 1971 г. доллар перестаёт обмениваться на золото по фиксированному курсу. В декабре того же года доллар девальвируется по отношению к золоту, оставаясь при этом необратимым в золото по новому курсу. В следствие этого, 1 СДР становится равным 1,08571 $.
В 1973 г. проводится повторная девальвация доллара по отношению к золоту: 1 унция золота = 42,20 $. Однако, на этот раз официальный курс остаётся произвольным. В то же время на свободном рынке золота продолжает расти. К концу 1973 г. на форексе цена унции золота достигнет 112,75 $.
Поддержание золотого курса СДР на уровне 1 СДР = 1/35 унции привело к тому, что СДР перестали выполнять свои международные функции. Поэтому в 1974 г. было решено выражать стоимость СДР через корзины валют, которые состояли из валют шестнадцати стран. Эти страны имели наибольшие доли в международной торговле. Доля валюты каждой страны была примерно равна доле участия данной страны в международной торговле, а именно доллар США – 33,3%, немецкая марка – 12,5%, французский франк – 7,05%, японская иена – 7,5%, канадский доллар – 6% и т.д.
В 1980 г. международный валютный фонд сократил количество валют в корзине и 1 января 1981 г. это количество составляло только пять вместо шестнадцати ведущих валют мира, при этом 1 СДР = 0,54 $ + 0,64 ДМ + 345 Y + 0,74 FF + 0,071 фунта.
В 1981 г. доллар входил в СДР с коэффициентом 42%, немецкая марка – 19%, французский франк, иена и фунт – по 13%. Однако, с того времени коэффициенты отношений постоянно менялись, так как в корзине валют фиксировались не сами процентные отношения, а сумма валюты в корзине. Иными словами, процентные соотношения постоянно менялись с изменением курса валют. С 1986 г. суммы пересматривались каждые 5 лет и, в отдельных случаях, изменялись.
СДР могли использоваться только для урегулирования внешнего баланса. Вместе с тем, это правило трактуется довольно широко, что позволяет США скупать при помощи СДР доллары, удерживаемые центральными банками в качестве резервов. В то же время страна-участник соглашения, не может использовать СДР для изменения внутренней структуры своих денежных резервов. Одновременно с этим введено несколько запретов для использования СДР по просьбе стран ЕЭС, в то время как эксперты МВФ настаивали, чтобы СДР использовались как можно более свободно.
Первоначально, в период с 1969 г. по 1981 г., СДР должны были восстанавливаться, если они использовались более чем на 75% за 5 лет. Иными словами, обязательное восстановление (выплата) было ограничено 30% отпуска СДР в том случае, если они были полностью использованы. Достаточно было поддержать уровень 70%, чтобы не прибегать к выплатам. Обязательное восстановление было отменено в 1981 г. с этого времени СДР больше не выплачиваются, так как СДР были задуманы не как средство кредитования, а как новое средство международных платежей, а также как новое средство международного накопления.
Собственно выпуск СДР производился в 3 этапа:9
1970 г. – 3,5 млрд. СДР;
1971 г. – 3 млрд. СДР;
1972 – 3 млрд. СДР.
В 1988 г. принято решение выпуска 12 млрд. СДР в 3 этапа в таких же количествах и соотношениях, как в 1979-1981 гг.
В 1984 г. развивающиеся страны предложили провести ещё одну эмиссию СДР. Однако им в этом было отказано, поскольку сумма международной денежной массы было достаточной. Сумма выпущенных СДР была крайне ограниченной. В 1986 г. СДР составляли 2,4% мировых денежных запасов против 4,2% в 1973 г.
В то же время сумма денежной массы увеличилась в одиннадцать раз, в период между 1969 и 1981 гг. Увеличение денежной массы связывалось с возрастанием объёма мировой торговли. Вместе с тем, СДР сыграли незначительную роль в увеличении мировой денежной массы. Новая международная валюта, призванная заменить доллар, явилась тем инструментом, который предлагал Кейнс в 1944 г.
Таким образом, не взирая на все недостатки, в мире существует система долларового стандарта. И эта система существует по одной причине – в настоящее время более адекватной системы просто нет!
Генеральное соглашение о кредитах и порядок предоставления кредитов странам, участницам соглашения10
Кредиты или условия кредитования стран – участниц Бреттон-Вудского соглашения, имеют право и доступ к средствам МВФ. Этот тип операций соответствует операциям типа (своп). Это означает, что МВФ предоставляет заёмщику эквивалент в национальной валюте (или в СДР). Например, у Франции существует дефицит торгового баланса с Испанией. Поэтому Франции необходима испанская валюта, как того требует Европейская валютная система. Франция обращается в МВФ и берёт там кредит на условиях, которые согласовываются в процессе переговоров. Франция вносит в фонд сумму во франках, получая взамен испанские песо из резервов фонда. При этом Франция получила песо из резервов фонда из той суммы, которую Франция воплотила в качестве квоты или из суммы, которая Франция предоставила фонду в качестве кредита. Когда Франция станет расплачиваться по этому кредиту, ей не обязательно возвращать в испанской валюте. Поэтому Франции не обязательно вносить французские франки. Она может заплатить долг в любой конвертируемой валюте, одобренной фондом или СДР. (До 1978 года она могла расплачиваться так же и золотом). Таким образом, Франция выкупает свои франки. Существуют условия запретов на выдачу кредитов, которые сформулированы ниже.11
Это, во-первых, ограничения на условия проведения операций. Условия предоставления кредита зависят от задолженности страны – кредитополучателя: чем больше должна страна кредитов, тем жёстче условия предоставления кредита. Кредиты классифицируются по траншам, каждый, из которого соответствует сумме, равной 25% квоты страны – кредитополучателя.
В первой части (25% квот), - так называемая резервная часть. Раньше эта часть обеспечивалась золотом, но в настоящее время любые ссылки на золото элиминированы из устава МВФ, - заём предоставляется автоматически. Вторую часть кредита (от 25% до 50% квоты) фонд, как правило, выделял довольно либерально. Однако страна – кредитополучатель должна предоставить программу, в которой будут указаны меры по ликвидации дефицита внешнего баланса. Средства представляются без оценки возможности реализации программы, но и без рассрочки кредита.
Что касается последующих этапов предоставления кредитов, то условия резко ужесточаются: производится аудит, который даёт объективную оценку выполнения условий кредита, которые основываются на принципе финансирования внешнего дефицита страны за счёт средств МВФ, и не может продолжаться сверх определённого уровня (50% квоты). Использование средств фонда на данном этапе возможно только при условии внедрения стороной кредитополучателя программы восполнения внешнего дефицита, одобренного фондом. Иными словами, МВФ заставляет страну – кредитополучателя проводить жёсткую экономическую политику, цель которой установление устойчивого равновесия, в частности, борьба с инфляцией.
В этих условиях страна кредитополучатель должна проводить дефляционную политику, последствиями которой является слабый рост, а иногда даже спад экономики. Эта политика, как правило, дорого обходится стране в социальном плане, где большая часть населения, если речь идёт о развивающихся странах, живёт за чертой бедности.
Следует отметить также, что фонд предоставляет кредиты, в действительности оказываются принудительными, т.к. МВФ берет на себя контроль над программой стабилизации, право наблюдения за денежной кредитной политикой, за управлением общественными службами и т.д. Короче говоря, за всеми видами жизни, протекающими в данной стране.
В качестве гарантии развивающиеся страны предоставляют фонду свою национальную валюту, которая не представляет ни какой реальной ценности. В обмен они получают твёрдую валюту, которая позволяет им осуществлять платежи. Разумеется, фонд пытается застраховать себя от неуплаты кредитов, пытается заручиться как можно большим количеством гарантий. Другая проблема – наблюдение фонда за целевым расходованием средств. Например, утечки капитала за границу, разворовывание кредитных средств и т.д.
Следующим условием является ограничения на сумму операций: основное правило фонда – никогда не хранить авуары в валюте, какой-либо страны в размерах, превышающих 200% квоты.
Последний запрет состоит в ограничении по продолжительности операции: страна – кредитополучатель обязуется своевременно производить ежегодные выплаты и произвести полное погашение кредита, в срок от 3 до 5 лет.
Соглашения о подтверждении или соглашения о поддержке, либо соглашения типа «stand-by», заключается в том, чтобы заранее определить кредитную линию на определённую сумму и срок для страны – кредитополучателя. Таким образом, появляются условия получения в любой момент суммы, оговоренной в контракте, что позволяет ей защитить паритет национальной валюты.
Возникает вопрос: способствуют ли кредиты, взятые в МВФ, увеличению денежной массы в мире?
Если кредит осуществляется в первой доле (золотая или резервная доля), увеличение денежной массы не происходит, т.к. займы компенсируются выплатами из капитала, внесённого в Фонд данной страной. В настоящее время выплаты производятся в СДР, ранее они были в золоте.
Когда кредит превышает границу первой доли, происходит увеличение денежной массы в мире. Таким образом, страна – кредитополучатель в обмен на национальную валюту получает международно-признанные средства платежа.
Со временем стало очевидно, что процесс создания международной денежной массы вреден и не контролируем, т.к. она зависит от дефицита внешнего баланса США (доллары США) и от международного производства золота, большую часть которого добывают в южной Африке.
Проблемы, возникающие при использовании золотовалютного стандарта
С резким развитием международной торговли пропорционально увеличивалась международная денежная масса. Расширение денежной массы основывалась на постулате, который гласил: «валюта, обратимая в золото по фиксированному курсу, имеет стоимость золота». Такие валюты называются ключевыми. Они выполняют несколько функций: средство обращения (обратимые деньги) и средство международного накопления (резервные деньги). Эта система основывалась на внутреннем противоречии, которая получила название парадокса или дилеммы Триффена.12
Парадоксальность заключается в следующем: для того, чтобы система работала, она должна отвечать двум противоречивым требованиям:
1. Ключевая валюта обязана пользоваться таким же доверием, как и золото. Она должна иметь фиксированный курс и быть стабильной для того, чтобы центральным банкам различных стран и не имело значения, в чём хранить свои активы: в золоте или ключевой валюте. Но чтобы это правило соблюдалось, выпуск ключевой валюты должен коррелировать с уровнем золотого запаса страны. Чрезмерная эмиссия ключевой валюты по отношению к золотому запасу может подорвать её обратимость в золото и, рано или поздно, вызвать кризис доверия к данной валюте.
2. Ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания возрастающего количества международных сделок. Поскольку международные сделки, их объём и количество значительно увеличиваются, необходимо, чтобы денежная масса росла параллельно объёму сделок, а это намного превосходит золотой запас страны, который целиком идёт на производство золота, за исключением неденежного использования этого металла.
Таким образом, первое требование к функционированию системы предполагает, что эмиссия ключевой валюты связана с изменением золотого запаса страны. С другой стороны, совершенно очевидно, что она связана с развитием мировой торговли, т.е. её размеры должный быть намного больше, чем мировой выпуск золота.
Диллему Триффена можно сформулировать и следующим образом: если обеспечивается стабильность ключевой валюты, необходимой для нормального функционирования золотовалютного стандарта, мировая экономика может испытать нехватку международной денежной массы. В связи с этим, может произойти замедление международных финансовых операция, что, в свою очередь, станет препятствием на пути к экономическому развитию.
В то же время, если ключевая валюта значительно превышает золотой запас страны, возникает сомнение (т.е. кризис доверия) по отношению к ней, и возникает опасение к способности страны – эмитента ключевой валюты, обеспечить обмен выпускаемых денег на золото по фиксированному курсу. Этот кризис доверия выражается в повышенном обмене валют на золото, что приводит к сокращению золотого запаса. И таким образом, ещё более затрудняет обмен.
Кроме того, эта система имеет ряд других существенных недостатков: золотовалютный стандарт не имеет механизмов саморегулирования, т.е. автоматического восстановления внешнего баланса. При золотовалютном стандарте неравновесие баланса может быть довольно продолжительным (т.е. имеет торпидное течение). Это означает, что через какой-то срок произойдёт изменение денежного паритета страны (девальвация или ревальвация). Следовательно, система является относительно нестабильной.
Производство золота в мире не может удовлетворить потребность в денежной массе, которая увеличивается практически в геометрической прогрессии. Потребность в благородном металле может удовлетворить только ключевая валюта (доллар), что вызывает дефицит внешнеторгового баланса страны. Следовательно, внешний баланс США должен иметь дефицит для того, чтобы обеспечить расширение международной торговли, и чтобы финансировать её рост, т.е. финансировать заключение международных сделок (за исключением трёх лет: 1957, 1968, 1969 гг.). Это условие не соблюдалось.13
Внешний баланс США, начиная с 1950 г., находится в постоянном дефиците. Дефицит, в свою очередь, был вызван движением товаров, т.к. в 1971г. торговый баланс США был избыточным, а капиталовложения, преимущественно, долгосрочными. Эти капиталовложения направлялись в страны, экономика которых была разрушена в годы Второй Мировой Войны, а так же на военные расходы (Корея, Вьетнам и др.), на инвестиции США в иностранную экономику. Все эти расходы финансировались за счёт эмиссий доллара, т.е. за счёт печатного станка, краски и бумаги.
Таким образом, между странами возникла дисгармония: одна страна, валюта которой была ключевой, может и должна иметь известный дефицит внешнего баланса, в то время как другие страны могут иметь дефицит кратковременный и срочно принимать меры для восстановления равновесия (сокращение импорта, расходов, капиталовложений за границу, борьба с инфляцией и т.д.).
Вполне естественно, что эта система предоставляет целый ряд привилегий стране эмитенту ключевой валюты. Это позволяет США регулировать свой собственный дефицит за счёт печатного станка. США в состоянии увеличивать свою промышленную мощь и экономическую власть над мировой экономикой. Эта система порождает удвоение кредитов и вызывает многократное увеличение международной денежной массы.
Действительно, золотой запас США служит залогом под выпускаемые доллары, которые в свою очередь служат залогом для выпуска денег: а) других стран; б) долларов на рынке евродолларов. В силу этого система является источником инфляции или, по крайней мере, допускает инфляцию.
Данная система является управляемой, при этом решение принимается только одной страной, обладательницей ключевой валюты, хотя теоретически, принимаемые решения должны согласовываться с интересами мирового сообщества. На практике, такой инструмент используется в США для покрытия дефицита своего национального баланса и одновременно является инструментом однополярной глобализации.
Долларовый стандарт или всемирный американский «лохотрон»
С начала 1960 г. общая сумма заграничных авуаров в долларах, удерживаемая центральными банками стран-участниц Бреттон-Вудского соглашения, а так же центральными банками стран, не входящих в это соглашение, превзошла весь золотой запас США.
К концу 1964 г. долларовые авуары, находящиеся в центральных банках стран-участниц соглашения, достигли величины всего золотого запаса США. Это означало, что теоретически, был достигнут порог неконвертируемости.
Между 1960 и 1970 гг. авуары в долларах, находившиеся в других странах, устроились. В 1970 году они составляли 47 млрд. долларов, в то время как золотой запас США за тот же отчётный период, составил всего 11,1 млрд. долларов. За этот же период золотой запас США сократился на 6,7 млрд. долларов, - поскольку страны-участницы соглашения пытались перевести свои долларовые авуары в золото. В результате, стало отчётливо проявляться недоверие к ФРС, т.е. к её способности обменивать доллары по фиксированному курсу. В итоге, в 1960 г. недоверие к доллару усиливается. На свободном рынке цена на золото поднимается до 40 долларов за унцию. В то время как годом раньше все частные сделки совершались по официальной цене – 35 долларов за унцию.
В результате возникла ситуация как бы двойного курса золота, так как на свободном рынке в Лондоне спрос на золото превышает предложение. В создавшейся ситуации центральные банки стран-участниц Бреттон-Вудского соглашения проводят нехитрые двухходовые операции:
обменивают долларовые авуары на золото в ФРС по курсу 35 долларов за унцию;
золото продают на свободной лондонской бирже за 40 долларов за унцию.
В результате, прибыль от этой нехитрой сделки составляет 8,75%. Ничего удивительного, что происходит резкое сокращение золотых запасов ФРС.
В феврале 1961 года был образован комитет (золотой пул), в который входило восемь стран: США, Великобритания, Германия, Франция, Италия, Швейцария, Бельгия, Нидерланды.
Английский банк (банк-лидер), действуя в интересах участников золотого пула, покупает и продаёт золото на лондонском рынке, пытаясь удержать его цену, примерно, на официальном уровне (от 34,9 до 35,2 долларов за унцию). Каждый из остальных участников пула обязуется предоставить золото банку-лидеру, т.е., именно, английский банк становится основным игроком на свободном рынке, чтобы хоть как-то контролировать курс золота на бирже.
Предоставление золота центральными банками стран-участниц пула производилось по определённому ключу распределения. Соответственно, при покупке английским банком золота на лондонской бирже, центральные банки получали его, согласно тому же ключу распределения, в обмен на конвертируемую валюту.