Доходный подход к оценке бизнеса, составляющие стоимости бизнеса.

Содержание
Введение
1. Факторы, определяющие стоимость бизнеса
2. Доходный подход к определению рыночной стоимости предприятия
2.1. Метод дисконтирования будущих денежных потоков
2.2. Капитализация чистой прибыли
Заключение
Список литературы

Доходный подход к оценке бизнеса, составляющие стоимости бизнеса.

5. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков6.
В качестве объекта дохода можно использовать чистую прибыль предприятия или денежный поток предприятия. Денежный поток используют только в условиях безубыточной деятельности предприятия, так как амортизация, как собственный источник финансовых ресурсов, формируется только при безубыточном производстве. Денежный поток рекомендуется использовать в том случае, если собственник не планирует ликвидацию бизнеса по истечению его жизненного цикла.
При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала. Применяя денежный поток для собственного капитала, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. Применяя денежный поток для инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток7.
Расчет денежного потока для собственного капитала:
Чистая прибыль + Амортизация +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.
Расчет денежного потока для инвестированного капитала:
Чистая прибыль + Амортизация +(­­-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +(-) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства.
Для обоснования жизненного цикла бизнеса, возможно, применять теорию маркетинга и обосновывать длительность каждой стадии существования бизнеса, как товара на рынке. Для устойчиво развивающегося бизнеса, не требующего диверсификации с течением времени, длительность прогнозного периода определяется точностью расчета результата. При ставке дисконта 20 – 25 % прогнозный период, гарантирующий достаточную точность результата, составляет 6 – 7 лет.
При расчете величины денежного потока для каждого года прогнозного периода используются несколько подходов:
1. Разработка бизнес – плана развития предприятия за период жизненного цикла бизнеса.
2. Разработка бизнес – плана только на период неустойчивого развития бизнеса с доказательством последующего устойчивого развития. В этом случае для расчета стоимости бизнеса используется модель Гордона.
3. Для предприятия, имеющего определенную историю развития, возможно, вывести зависимость изменения прибыли или денежного потока за предыдущий период развития с последующим продолжением этой зависимости на период жизненного цикла.
Существуют 2 основные модели обоснования ставки дисконта:
Модель оценки капитальных активов;
Кумулятивная модель оценки ставки дисконта.
При использовании метода кумулятивного построения первоначально производится оценка без рисковой ставки дохода. Затем к без рисковой ставке прибавляется премия за инвестирование в данный бизнес. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данное предприятие, по сравнению с без рисковыми инвестициями8.
Экспертные оценки премий за риск, связанной с инвестированием в бизнес представлены в таблице 1.
Таблица 1
Вид риска
Вероятный интервал
Ключевая фигура
0 - 5%
Размер компании
0 - 5%
Финансовая структура
0 - 5%
Товарная (территориальная) диверсификация
0 - 5%
Диверсификация клиентуры
0 - 5%
Прибыли: нормы и прогнозируемость
0 - 5%
Текущая рыночная стоимость бизнеса
Если денежный поток или прибыль предприятие получает в конце года:
,
где Тж.ц. – прогнозный период,
ДПt – денежный поток t-ого года прогнозного периода,
Сд – ставка дисконта
Если денежный поток или прибыль предприятие получает в начале года:
,
где Тж.ц. – прогнозный период,
ДПt – денежный поток t-ого года прогнозного периода,
Сд – ставка дисконта9.
2.2. Капитализация чистой прибыли
Стоимость, создаваемая чистой прибылью от деятельности предприятия, может быть оценена различными способами. Существует несколько общепринятых вариантов капитализации чистой прибыли (соответственно различных мультипликаторов). В качестве примера можно привести метод рыночной привлекательности, метод капитализации дивиденда и метод дисконтированного денежного потока.
Отличительной чертой метода, называемого капитализацией чистой прибыли, является то, что он включает сравнение потока прибыли, получаемого от деятельности оцениваемого предприятия, с альтернативными инвестициями, имеющими, по мнению оценщика, аналогичную степень риска.
Ставка капитализации чистой прибыли до налогообложения берется из рыночных данных. Источником рыночных данных могут служить акционерные общества открытого типа. Очень часто они являются единственным доступным источником, предоставляющим разумный объем информации, позволяющей установить ставку капитализации. Конечно, в идеале за основу следовало бы брать информацию о продажах компаний закрытого типа, по которой можно было бы полностью проследить взаимосвязь цены продажи и величины чистой прибыли до налогообложения. Однако такую информацию зачастую очень трудно получить.
Для установления общей ставки капитализации на основании данных по открытым продажам пакетов акций требуется следующая информация: совокупная продажная цена акционерного капитала (общее число выпущенных в обращение акций, умноженное на среднюю цену) и долгосрочный долг, включая текущую его часть. Две эти позиции — совокупная цена и долгосрочный долг — суммируются.