Региональные фондовые рынки

Содержание


Содержание
Введение
1. Особенности функционирования региональных фондовых рынков
1.1. Современное состояние рынка ценных бумаг
1.2 Организация регионального фондового рынка
1.3 Информационное обеспечение регионального фондового рынка
2. Анализ регионального фондового рынка
2.1. Анализ регионального фондового рынка на примере регионов Дальневосточного федерального округа
2.2. Анализ регионального фондового рынка на примере Самарского региона
3. Региональный фондовый рынок как способ привлечения инвестиций в экономику региона
3.1. Направления совершенствования регионального фондового рынка на примере Ставропольского края
3.2. Перспективы выхода региональных предприятий на облигационный рынок
Заключение
Список используемой литературы
Приложения

Региональные фондовые рынки

ценообразовании, спросе и предложении;
- осуществление расчетов по операциям с ценными бумагами;
- использование информационной среды для формирования стабильной
обстановки на рынке;
- автоматизация статистической и бухгалтерской отчетности;
- осуществление депозитарной деятельности и ведение реестров;
- управление счетами денежных средств и ценных бумаг;
- участие клиентов в торгах ценными бумагами;
- осуществление коммерческих сделок;
- работа с экспертными системами.
Информационный блок позволяет участникам рынка ценных бумаг осуществлять следующие виды предпринимательской деятельности: дилерскую, по организации торговли ценными бумагами, расчетно-клиринговую, депозитарную, держателя реестра и брокерскую.
Применение компьютерных и телекоммуникационных технологий создает новый финансовый ландшафт, обостряет конкурентную борьбу всех
инфраструктурных элементов фондового рынка и его участников, заставляет их совершенствоваться технически, технологически, организационно. Это
привело к созданию новых систем, с помощью которых заключаются и исполняются сделки на рынке ценных бумаг.
Особенностью нынешней инфраструктуры мирового фондового рынка
является фактический паритет между объемами операций на биржевом и
внебиржевом фондовом рынках.
Сейчас биржи превращаются в систему так называемых «торговых точек» (trading points), обслуживающих клиентов с помощью удаленных рабочих терминалов. Конкуренция так же заставляет биржи идти по пути формирования биржевых альянсов и союзов. Крупнейшие инвестиционные и коммерческие банки все более активно выступают в качестве самостоятельных организаторов торговли на фондовом рынке. Они предоставляют торговые, клиринговые, депозитарные и расчетные услуги по операциям с ценными бумагами своим корпоративным клиентам и частным лицам
Таким образом, фактор технологии серьезным образом влияет на расстановку сил на фондовом рынке между основными участниками и
сказывается на инфраструктуре рынка в целом.
В 1996 г. в России была создана региональная инфраструктура организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ) на базе Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), сосредоточившего основной объем фондового рынка страны, в таких городах, как Новосибирск, Владивосток, Санкт-Петербург, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород и Самара.
При рассмотрении торговой системы на базе ММВБ следует выделить как минимум два уровня в функциональной схеме инфраструктуры: межрегиональный и внутрирегиональный.
Межрегиональный уровень, объединяющий региональные структуры по техническому доступу на ОРЦБ, обеспечивает взаимодействие больших групп участников рынка. Такая необходимость определяется достаточно большим количеством дилеров на ОРЦБ, из которых до трети являются региональными. Кроме того, торговая система ОРЦБ включает в себя, помимо собственно организатора торговли— ММВБ, депозитарий — некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр» (НП НДЦ), 7 организаций, обеспечивающих региональный технический доступ
(региональные валютные биржи) и 8 небанковских кредитных организаций,
осуществляющих расчеты.
Эта система обеспечивает решения следующих задач межрегионального уровня:
- первичное размещение ценных бумаг через механизм аукционов и
вторичного обращения;
- денежные расчеты по операциям с ценными бумагами с использованием межрегионального клиринга через подразделения Банка России;
- учет прав в депозитарии;
- обеспечение возможности проведения операций Банка России с
государственными ценными бумагами;
- допуск к информации о параметрах ценных бумаг, уровнях спроса и предложения;
-использование информационной среды для формирования соответствующих ожиданий участников рынка;
- управление счетами по деньгам и счетами депо по ценным бумагам.
Внутрирегиональный уровень в основном затрагивает отношения между инвесторами и обслуживающими их профессиональными участниками рынка государственных ценных бумаг, заключившими договор с Банком России, — Дилерами ОРЦБ, а также между Дилерами и организациями, обеспечивающими технический доступ в регионах.
Структура ОРЦБ является эталонной для всех других инфраструктур фондового рынка.
Однако отметим, что инфраструктура российского фондового рынка представляет собой сложную затратную и не самую надежную систему.
Сложность инфраструктуры заключается в большом количестве расчетных центров – в настоящее время используется как минимум три крупных депозитария. На биржах активно применяется система стопроцентного депонирования. С одной стороны, это сокращает риски, но с другой – создает ряд трудностей, как, например, необходимость отвлечения средств из оборота. Система «поставка против платежей» используется очень редко. Она хоть и дает гарантии по исполнению сделки, но является очень дорогостоящей. Стоимость клиринга и расчетов для российских ценных бумаг в России примерно в четыре раза дороже, чем для ADR в Лондоне. Кроме того, низкий уровень автоматизации клиринга означает не только более высокую стоимость услуг, но и существенный уровень ошибок6.
Вывод по главе 1
Современный фондовый рынок является одним из механизмов аккумулирования и перераспределения капитала.
В России задача подсоединения регионов к российскому рынку ценных бумаг начала решаться в середине 90х годов, когда к операциям по государственным облигациям были подключены регионы.
Наибольшее количество бирж и самые высокие обороты торгов ценными бумагами приходились на наиболее развитые регионы с фондовыми и финансовыми рынками: Москва, Санкт-Петербург, Свердловская, Самарская, Новосибирская и др. области.
Организационно-управленческие структуры фондовых бирж строятся с применением принципов специализации, количественного соотношения, соподчиненности и взаимосвязи органов управления.
В пределах организационно-управленческих структур подразделения фондовых бирж группируются по степени специализации, ответственности и взаимодействию в процессе выполняемых работ.
Информационный процесс фондовой биржи имеет два уровня функционирования: межрегиональный и внутрирегиональный.
Межрегиональный уровень объединяет региональные фондовые биржи, обеспечивая взаимодействие профессиональных участников рынка ценных бумаг. Внутрирегиональный уровень затрагивает отношения между клиентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
2. Региональный фондовый рынок как способ привлечения
инвестиций в экономику региона
2.1. Направления совершенствования регионального фондового рынка на примере Ставропольского края
В настоящий момент российский фондовый рынок выступает как рыночная модель, разделенная на два яруса: национальный фондовый рынок и региональные фондовые рынки.
Основной задачей фондового рынка, которую он должен выполнять на региональном уровне является привлечение инвестиций в реальный сектор экономики.
Факторами, определившими становление рынка ценных бумаг в Ставропольском крае, являются: приватизация государственных и муниципальных предприятий; выпуск субфедеральных ценных бумаг; выпуск ценных бумаг банками и предприятиями. В результате сформировались сегментообразующие группы, которые составляют рынок корпоративных ценных бумаг и субфедеральных ценных бумаг.
Одновременно с зарождением рынка ценных бумаг начала активно формировалась его инфраструктура, сильно пострадавшая в результате кризиса 1998г. Следствием кризиса стало практически полное сворачивание
деятельности региональных фондовых рынков.
Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг Ставропольского края приведено в таблице 1.
Таблица 1 – Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг Ставропольского края
Показатели
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Количество профессиональных участников в Ставропольском крае
19
18
18
16
15
11
10
8
Из них члены саморегулируемых организации
-
-
-
11
9
4
2
1
Общее количество профессиональных участников в ЮФО
-
98
77
84
92
90
85
77
Данные, приведенные в таблице, свидетельствуют о том, что наблюдается постоянное снижение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг как в Ставропольском крае, так и в целом по ЮФО. Это обусловлено общим кризисом на общероссийском фондовом рынке и предъявлением жестких требований к размерам уставного капитала профессиональных участников, не зависящих от условий их работы.
Введенные требования практически не выполнимы для региональных участников рынка и большинство из них вынуждено отказаться от лицензии. В результате происходит разрушение инфраструктуры краевого рынка ценных бумаг.
Необходимо формирование двухуровневой системы требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг: первый уровень должен предполагать работу участников только на региональном фондовом рынке, а второй – на общероссийском и международных рынках.
Важную роль на рынке ценных бумаг играют фондовые биржи.
В настоящее время на российском фондовом рынке наблюдается тенденция к централизации. В соответствии с данной тенденцией, территориально удаленные от центра биржевые площадки постепенно теряют свою значимость как центры торговли ценными бумагами региональных эмитентов.
Главная причина кризиса развития региональной инфраструктуры заключается в несоответствии формального статуса и реального места, занимаемого региональными биржами на фондовом рынке. Другими словами, региональные биржи не являются организаторами торговли и, следовательно, все сделки совершаются по правилам и стандартам ММВБ.
Решение о допуске ценных бумаг к торгам принимается на основе положения о листинге ММВБ. Таким образом, региональные биржи не могут способствовать продвижению на рынок ценных бумаг региональных эмитентов.
Для привлечения предприятиями региона финансовых ресурсов посредством фондового рынка необходимо формирование многоуровневых систем торговли ценными бумагами, на каждом из которых смогут обращаться финансовые инструменты с соответствующими параметрами.
Рассматривая роль банков на рынке ценных бумаг, необходимо отметить, что данные финансовые институты участвуют на фондовом рынке в качестве эмитентов и инвесторов, но финансовые ресурсы вкладываются не в ценные бумаги региональных эмитентов, а лишь в ценные бумаги наиболее известных эмитентов «голубых фишек». Кроме того, большинство региональных банков не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Пассивность банков на данном направлении связана, прежде всего, с несоизмеримостью затрат на осуществление посреднической деятельности с ее доходностью7.
Необходимо активное привлечение банков к работе на региональном фондовом рынке. Как показывает практика, при правильной политике региональных органов власти существует возможность привлечения банков к работе на фондовом рынке региона в качестве распространителей субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Использование данного механизма распространения долговых обязательств позволяет аккумулировать финансовые ресурсы частных инвесторов и способствует развитию сегмента региональных ценных бумаг, который находится в стадии стагнации.
Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг довольно динамично развивался до 1998 г.
После кризиса Правительство Ставропольского края вышло на фондовый рынок лишь в 2001 г., выпустив с целью финансирования дефицита бюджета последний на данный момент облигационный заем. По данным регионального отделения ФСФР в ЮФО в настоящий момент в обращении находится облигаций Правительства Ставропольского края на сумму 8,5 млн. руб. по номиналу и облигаций Администрации г. Ставрополя на общую сумму 600 тыс. руб. Приведенные цифры свидетельствуют о крайней неразвитости данного сегмента регионального рынка ценных бумаг.
Одной из основных причин «ухода» с рынка многих эмитентов следует считать появление жестких норм федерального законодательства в сфере регулирования государственного и муниципального долга. Запрет внешних заимствований, введение Бюджетным кодексом ограничений на общий объем долга и объем бюджетного дефицита, а также существующие неформальные ограничения препятствуют динамичному развитию данного сегмента регионального рынка ценных бумаг.
Анализ существующих бюджетных ограничений показал, что Ставропольский край в соответствии с нормами федерального законодательства имеет право эмитировать облигации. Кроме того, результатом улучшения финансового состояния региона стала высокая оценка его кредитоспособности, в соответствии которой Ставропольский край находится в десятке наиболее кредитоспособных регионов. Ему присвоен рейтингом ВВВ прогноз «стабильный», что позволяет надеяться на эмиссию нашим краем субфедеральных облигаций, которые должны стать одним из механизмов привлечения инвестиций в экономику региона. Наиболее оптимальным способом привлечения инвестиций в экономику региона при помощи вышеуказанных финансовых инструментов является создание инвестиционно-заемной системы. Но существующие ограничения и недостаток быстроокупаемых инвестиционных проектов не позволяют в настоящий момент создать подобную систему в Ставропольском крае.
Необходимо использовать отдельные элементы вышеуказанной системы и накопленный другими регионами опыт в сфере финансирования инвестиционных проектов при помощи эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Должны получить развитие заимствования региональных и местных органов власти, основной целью которых является инвестирование средств в предприятия региона.
Представление о развитии регионального рынка корпоративных ценных бумаг позволяет дать анализ объема выпусков ценных бумаг эмитентами региона и удельный вес выпусков, связанных с привлечением инвестиций. Объем средств, привлеченных предприятиями Ставропольского края посредством эмиссии ценных бумаг в 2004 году составил 1093,45 тыс. рублей. Несмотря на то, что данный показатель постоянно увеличивается, удельный вес средств, привлеченных с целью инвестирования, не высок. В 2004 году он составил 19,2 процента. Приведенные цифры свидетельствуют о том, что при существующем уровне развития фондовый рынок не является значимым механизмом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики региона. Одним из наиболее перспективных способов развития рынка ценных бумаг на уровне субъекта федерации является разработка и внедрение механизма оказания государственной поддержки предприятиям –
эмитентам ценных бумаг. Он должен быть направлен на привлечение инвестиций в экономику региона посредством предоставления гарантий региональным эмитентам облигаций.
Рассмотрим механизм предоставления государственных гарантий.
1. Министерство финансов или Государственная дума Ставропольского края доводит до заинтересованных лиц информацию о возможности получения предприятиями государственных гарантий в будущем финансовом году.
2. Претенденты на получение гарантии, подают заявки на ее получение в Министерство финансов Ставропольского края.
3. Министерство финансов Ставропольского края принимает заявки и утверждает предварительный объем гарантий, который может быть выдан эмитентам. Готовит и представляет Государственной думе Ставропольского края предложения по общей сумме гарантий, которые целесообразно выдать новым заемщикам в будущем финансовом году.
4. Государственная дума Ставропольского края при принятии бюджета утверждает общую сумму, в пределах которой гарантии субъекта РФ могут быть представлены новым заемщикам.
5. В случае утверждения в бюджете суммы гарантий на будущий год в размере ниже объема поданных заявок, Министерство финансов Ставропольского края проводит среди претендентов конкурс.
6. Министерство финансов Ставропольского края выдает новым заемщикам государственные гарантии в пределах утвержденной бюджетом суммы.
7. Министерство финансов Ставропольского края заносит сумму выданных гарантий в долговую книгу субъекта Федерации.
8. Зарезервированные средства размещаются на счетах в банках, с обязательством банка инвестировать указанные средства в региональную экономику, например, через механизм кредитования региональных предприятий.
9. Министерство финансов Ставропольского края регулярно проводит мониторинг и пролонгацию существующей задолженности.
Данный механизм может использоваться совместно с возмещением субъектом Федерации части купонных выплат эмитента ценных бумаг в размере, равном разнице между реальными возможностями эмитента и ожиданиями инвесторов по поводу доходности эмитируемых облигаций. Применение данных видов государственной поддержки может существенно повысить эмиссионную активность экономических субъектов регионального фондового рынка, а государство получит выгоды в виде увеличения собираемости налогов с данных эмитентов.
2.2. Перспективы выхода региональных предприятий на облигационный рынок
Главной целью развития отечественного фондового рынка на современном этапе должна стать его переориентация на обслуживание инвестиционных нужд реальной экономики. Предприятиям, остро нуждающимся в финансовых ресурсах, необходимо активнее использовать инструменты рынка ценных бумаг в целях оптимизации финансовых потоков, платежей и расчетов.
Одним из направлений дальнейшего развития российского фондового рынка многие экономисты видят смещение приоритетов развития с вторичного рынка на размещение первичных эмиссий и корпоративных облигационных займов. Однако существуют препятствия, ограничивающие возможность привлечения предприятиями средств на облигационном рынке.
За время существования российского рынка корпоративных облигаций более 150 компаний осуществили около 300 эмиссий корпоративных облигаций, общий объём которых превысил 5 млрд долл. Данные цифры свидетельствуют о том, что, несмотря на явный недостаток инвестиций в реальном секторе экономики, количество компаний, самостоятельно вышедших на рынок облигаций измеряется лишь долями процента от их общего числа.
Тем не менее, многие экономисты прогнозируют рост облигационного
сегмента фондового рынка за счет выхода на него предприятий регионального масштаба. Данный прогноз основывается на предположении, что большой резерв эмитентов облигаций сосредоточен в регионах.
В данном контексте особый интерес вызывает структура привлечения капитала в региональном разрезе, которая выглядит следующим образом:
− предприятия федерального значения – 57%;
− финансовые структуры – 30%;
− предприятия регионального значения – 12%;
− технические выпуски – 1%
Столь значительная диспропорция наблюдается несмотря на то, что по экспертным оценкам от 70 до 80% основных фондов компаний находятся на балансе региональных предприятий.
Рассмотрим факторы, ограничивающие возможность привлечения предприятиями финансовых ресурсов посредством эмиссии облигаций.
Облигации являются одним из наиболее привлекательных инструментов фондового рынка для многих предприятий, так как они, в отличие от эмиссии акций, позволяют привлекать «длинные» ресурсы, не меняя структуру собственности.
Использование данного вида ценных бумаг целесообразно, если размер фиксированных и переменных затрат, включая затраты, связанные с риском недооценки ценных бумаг, меньше разницы между ставкой банковского кредита и рыночной ставкой для аналогичных ценных бумаг.
Процентная ставка при размещении облигаций определяется конъюнктурой рынка долговых обязательств, кредитной историей эмитента и эффективностью действий финансового консультанта и андеррайтера. Сегодня доходность облигаций эмитента может составлять величину доходности на рынке государственных ценных бумаг (ОФЗ) плюс 2 – 6 %годовых.
Таким образом, одним из путей стимулирования рынка корпоративных ценных бумаг с помощью макрорегуляторов является снижение доходности по государственным ценным бумагам, что позволит корпоративным эмитентам привлекать финансовые ресурсы с меньшими затратами.
В настоящее время, вследствие нестабильного финансового состояния, большинство предприятий не способно обеспечить уровень доходности, соответствующий конъюнктуре рынка. Поэтому крайне необходимой оказывается поддержка со стороны государства в виде субсидий и компенсаций. Бюджетная поддержка на этапе проведения первой эмиссии должна соответствовать балансу между ожиданиями инвесторов по поводу доходности финансовых инструментов и возможностями эмитента её достичь.