Разработка стратегии предприятия на основе реальных опционов.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. МЕСТО И РОЛЬ СТРАТЕГИИ В РАЗВИТИИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Роль стратегического, инвестиционного и финансового планирования в системе управления предприятием
1.2 Анализ основных подходов к разработке инвестиционных и финансовых стратегий предприятия
1.3. Учет неопределенности и рисков при формировании инвестиционной стратегии предприятия
Выводы по Главе 1
ГЛАВА 2. МЕТОДИКА РАЗРАБОТКИ СТРАТЕГИИ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ
2.1 Предпосылки использования метода
2.2 Процедура оценки реального опциона
Выводы по Главе 2
ГЛАВА 3. СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ КОМПАНИИ ОАО «КАМАЗ» НА ОСНОВЕ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ
3.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «Камаз»
3.2 Разработка опционной стратегии компании ОАО «Камаз»
Выводы по Главе 3
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Разработка стратегии предприятия на основе реальных опционов.

Подлежащий актив не торгуется открыто на рынке. Теория оценки опционов (OV – option valuation) построена на предположении, что реплицирующий портфель может быть создан с использованием подлежащего актива и безрискового займа или предоставление займа. Хотя это вполне справедливое допущение для публично торгуемых опционов и акций, оно становится сомнительным, когда подлежащий актив публично не торгуется и арбитраж поэтому не возможен. В этом случае результаты OV должны быть интерпретированы с осторожностью.
Цена актива непрерывна. Это одно из ограничений модели Блэка-Шоулза. Если это предположение нарушено, что справедливо для многих реальных опционов, модель будет недооценивать стоимость опционов deep out-of-the-money. Одно из решений – использовать более высокие значения среднеквадратичного отклонения для опционов deep out-of-the-money и более низкие значения среднеквадратичного отклонения для опционов at-the-money и in-the-money. Состояние опциона – это соотношение между ценой исполнения опциона и рыночной ценой базисного актива, лежащего в его основе. Различают три состояния опционов: out of the money – опцион без денег (неприбыльный); at the money – опцион при своих (по цене контракта); in the money – опцион в деньгах (прибыльный).
Среднеквадратичное отклонение (σ) известно и не меняется в течение жизни опциона. Это предположение особенно сложно реализовать в ситуации с долгосрочными опционами, так как существует большая вероятность того, что σ изменится. Существуют довольно сложные модифицированные модели OV, которые учитывают изменчивость σ, но, во-первых, они требуют точного определения изменчивости σ, во-вторых, они слишком сложны для нашей задачи (применение в малом российском бизнесе).
Мгновенное исполнение опциона. Модели OV основаны на предположении, что исполнение опциона происходит мгновенно. Это предположение далеко не всегда справедливо для реальных опционов. Например, исполнение опциона может включать строительство завода или разработку нефтяной скважины, что не происходит мгновенно. Этот факт приводит к тому, что настоящая жизнь реального опциона часто бывает короче, чем его объявленная жизнь. Например, если фирма имеет десятилетние авторские права на изобретение, на самом деле может потребоваться несколько лет на подготовку и выпуск данного продукта.
Итак, методы оценки финансовых опционов — несложный и эффективный инструмент для анализа инвестиционных возможностей фирмы и оценки стоимости бизнеса.
Ключевое отличие финансовых и реальных опционов состоит также в возможности влияния фирмы (или человека, принимающего решения) на стоимость базового актива. Цена финансового актива на рынке — обычно внешняя (экономисты говорят «экзогенная»), переменная по отношению к владельцу опциона, повлиять на нее он не может. Тогда как приведенная стоимость доходов по инвестициям зависит от множества факторов, которые фирма способна контролировать. Например, успех нового продукта на рынке зависит от объема инвестиций, от того, какие ресурсы, не только финансовые, но и людские, привлечены к его разработке и выведению на рынок.
Выводы по Главе 2
При принятии инвестиционного проекта к исполнению встает вопрос количественной оценки эффективности стратегических решений по развитию бизнеса. Применяют несколько вариантов для оценки этой эффективности. Однако, основой для всех методов служит анализ дисконтированных денежных потоков и критерий чистой приведенной стоимости. Однако, данные методы не учитывают неопределенность, которая связана с тем, что в силу каких-либо обстоятельств инвестиционный проект может быть не реализован или его выполнение будет отложено.
Чтобы устранить данную неопределенность, используется метод реальных опционов. Управленческие или реальные опционы — это наличие у руководителя возможности выбора, которая позволяет ему принимать решения, влияющие на ожидаемые денежные потоки проекта, продолжительность жизненного цикла и даже предоставляет возможность экстренного сворачивания проекта. Подобные решения могут быть приняты как в течение жизненного цикла проекта, так и по его окончании; как в отношении данного проекта, так и по поводу аналогов или последователей, неразрывно связанных с пилотным проектом.
Кратко, процедура оценки инвестиционного проекта методом реальных опционов можно представить 7 основными этапами:
1. Определение стратегических целей
2. Для каждой цели определение альтернативных вариантов проектов, направленных на реализацию этих целей
3. Оценка рисков, ресурсов, ожидаемых денежных потоков и показателей эффективности по каждому альтернативному варианту портфеля проектов
4. Предварительный отбор проектов в соответствии с имеющимися ресурсами
5. Предварительно отобранные проекты встраиваются в механизм реальных опционов
6. Оценка полученного портфеля реальных опционов по двум параметрам: эффективность и риск
7. Выбор окончательного проекта по критерию максимизации чистой приведенной стоимости (NPV).
Оценка реальных опционов должна рассматриваться не как альтернатива, а, скорее, как дополнение к методу DCF, уточняя оценки, полученные традиционным дисконтированием денежных потоков. Более того, применение методов оценки опционов, вероятнее всего, может стать полезным именно для тех компаний, где метод DCF уже используется, причем используется не формально, а действительно как инструмент принятия решений.
ГЛАВА 3. СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ КОМПАНИИ ОАО «КАМАЗ» НА ОСНОВЕ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ
3.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «Камаз»
Группа компаний «КАМАЗ» — крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации. ОАО «КАМАЗ» занимает 11-е место среди ведущих мировых производителей тяжелых грузовых автомобилей и 8-е место в мире по объемам выпуска дизельных двигателей.
В январе 2007г «КАМАЗ» произвел 1,8-миллионный автомобиль с начала выпуска.
В феврале 2008г с главного сборочного конвейера ОАО «КАМАЗ-Дизель» сошел 2,5-миллионный двигатель.
Уставный капитал «КАМАЗа» составляет 35,36 млрд. рублей. Самые крупные пакеты акций принадлежат государству и коммерческим банкам.
Единый производственный комплекс группы организаций ОАО «КАМАЗ» охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей — от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения.
Предприятия и организации группы ОАО КАМАЗ
ОАО «Торгово-финансовая компания «КАМАЗ»
ОАО «КИП «Мастер»
Автомобильный завод «КАМАЗ»
ООО «КАМАЗ–ФИНАНС»
ЗАО Ремдизель
ОАО «КАМАЗ-КАПИТАЛ»
ОАО КамазТехОбслуживание
Научно-технический центр
ОАО «Камский прессово-рамный завод»
Молодёжная организация
ООО «КАМАЗавтотехника»
Департамент главного метролога
Департамент главного механика
КАМАZ-КГТУ
ОАО КАМАЗ-Дизель
ООО «КАМАЗ-КОМПОНЕНТЫ»
ОАО Камазинструментспецмаш
ООО «Камский тракторный завод»
В состав группы технологической цепочки входит 13 основных дочерних обществ. 12 из них находятся в городе Набережные Челны Республики Татарстан.
В группу компаний «КАМАЗ» входит 96 предприятий, включая ОАО «Туймазинский завод автобетоновозов», ОАО «НЕФАЗ» (г. Нефтекамск) и ОАО «Автоприцеп-КАМАЗ» (г. Ставрополь).
В подразделениях и дочерних обществах ОАО «КАМАЗ» работает около 59 тысяч человек. Средняя зарплата в группе организаций технологической цепочки ОАО «КАМАЗ» в 2006 году достигла 9,7 тысячи рублей, в 2007 – 13,4 тыс. рублей.
Автогигант ежегодно увеличивает объем продаж на 20-30%. В начале 2008г. компания занимала 29% российского рынка грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн. Каждый второй произведенный в России и СНГ грузовик – это автомобиль КАМАЗ.
Группа компаний «КАМАЗ» получила чистой прибыли:
в 2006 году – 1 млрд. 407 млн. руб. (рентабельность по чистой прибыли 1,2%);
в 2007 году – 3 млрд. 453 млн. руб. (рентабельность по чистой прибыли 3,7%).
Продукция
ОАО «КАМАЗ» выпускает широкую гамму грузовой техники: грузовые автомобили (более 30 моделей, свыше 400 комплектаций, автомобили с правым рулем), прицепы, автобусы, тракторы, двигатели, силовые агрегаты и различный инструмент.
Производственные мощности подразделений и ДО с 1 января 2008 года:
Грузовые автомобили — 71 тыс. шт;
Силовые агрегаты — 60 тыс. шт;
Автобусы – 1,5 тыс. шт.
«КАМАЗ» традиционно позиционируется на рынке грузовых автомобилей полной массой от 14 до 40 тонн. В последние годы гамма продукции компании значительно расширилась. Освоено производство среднетоннажных автомобилей, модернизированной модели КАМАЗ-5460М («Стайер»), расширен модельный ряд автомобилей повышенной грузоподъемности. Кроме того, на рынок выведены новые продукты: автомобиль КАМАЗ-43255, КАМАЗ-43261, КАМАЗ-63505.
Качество
Система качества продукции ОАО «КАМАЗ» отвечает требованиям международного стандарта ИСО 9001-2000 и одобрена органом по сертификации систем управления «Русский регистр».
Двигатели КАМАЗ-740.60–360, КАМАЗ-740.61–320 и КАМАЗ-740.62–280 соответствуют требованиям международных экологических стандартов «Евро-3».
«КАМАЗ» - единственный из представителей машиностроительной области, получивший в 2006 году Премию правительства РФ в области качества; лауреат премии «Российский торговый Олимп» в номинации «Конкурентоспособность и качество».
Сборочные предприятия
ОАО «КАМАЗ» имеет сборочные предприятия во Вьетнаме, Иране, Казахстане, Пакистане, Северной Корее. Сборка производится полностью из комплектующих изделий, поставляемых с «КАМАЗа». С иностранными партнёрами согласовывается программа локализации производства деталей и узлов из состава сборочных машинокомплектов в странах дислокации сборочных предприятий.
Клиенты
Наши клиенты — предприятия всех отраслей экономики, где применяются грузовые автомобили, компании, занимающиеся грузовыми автоперевозками, региональные и городские автохозяйства России и стран традиционных продаж, естественные монополии, крупные корпоративные клиенты, государственные предприятия и учреждения, подразделения силовых министерств и ведомств. Крупнейшие потребители продукции ОАО «КАМАЗ» в нашей стране — Министерство Обороны России, «ГАЗПРОМ», «ЛУКОЙЛ», «СУЭК», «ТНК».
Рынки сбыта
Достижения ОАО «КАМАЗ» определяются не только высоким качеством и техническим уровнем продукции, но и эффективной стратегией работы на рынке. Мы поддерживаем деловые связи с более чем 600-ми предприятиями России, стран СНГ и дальнего зарубежья.
География продаж автомобилей КАМАЗ и запасных частей стремительно расширяется за счет освоения новых рынков: Саудовской Аравии, Индии, Чили, Никарагуа. ОАО «КАМАЗ» активизировалось на рынках Ирана, Судана, Афганистана, Анголы, возобновило поставки в Венесуэлу и Панаму. В 2007 году на экспорт отправлено 13,5 тыс. автомобилей (25,5% от общего объема выпуска). Компания продает на экспорт каждый 4-й грузовик. ОАО «КАМАЗ» — восьмикратный победитель конкурса «Лучший экспортер Российской Федерации».
Сервисная сеть
Сеть продаж и сервиса ОАО «КАМАЗ» охватывает все регионы России и СНГ, а также традиционные рынки сбыта. С компанией сотрудничают 109 дилеров и 18 агентов. Под брендом КАМАЗа работает более 100 фирменных сервисных автоцентров. Система технического обслуживания построена на принципах единого стиля и максимального приближения услуг к потребителю. Развитие сервисной сети идёт по двум направлениям - строительство новых и реконструкция имеющихся сервисных центров. В 2008 году открылся дилерский центр в Кургане. Ведется строительство центров в Челябинске, Перми, Воронеже, Красноярске. Также планируется открытие дилерского центра в Москве.
Лизинг
ОАО «КАМАЗ» первым из российских автозаводов предложил потребителю новую услугу – лизинг от производителя. С 2004 года компания ОАО «Лизинговая компания «КАМАЗ» ежегодно входит в двадцатку крупнейших лизинговых компаний России и в тройку лидеров на рынке лизинга грузовых автомобилей. В 2002-2008гг. группой компаний заключено 2987 договоров на сумму 31 млрд. руб. Реализовано свыше 17000 ед. техники.
Рентабельность деятельности «КАМАЗ-ЛИЗИНГ» составляет более 19%, что позволяет быть самой эффективной компанией в группе ОАО «КАМАЗ». Реализация на российском рынке составила 11% от всего объёма продаж ОАО «КАМАЗ».
Совместные предприятия
В 2005 году в городе Кокшетау (Республика Казахстан) образовано совместное предприятие «КАМАЗ-Инжиниринг». Доля ОАО «КАМАЗ» в нём составляет 76%, доля компании «Казахстан-Инжиниринг» — 24%. Предприятие выпускает автомобили, автобусы и прицепы под торговыми марками группы компаний «КАМАЗ».
23 ноября 2005 года было открыто совместное предприятие германского концерна Zahnrad Fabrik и ОАО «КАМАЗ» — общество с ограниченной ответственностью «ZF-Кама» (ZF Kama GmbH). Это первое производство, созданное на «КАМАЗе» с участием иностранной фирмы и выпускающее продукцию под ее торговой маркой. И первый пример организации промышленного производства высокотехнологичной продукции мирового уровня в России. СП ежегодно выпускает 5000 коробок передач. Подписано соглашение по увеличению производственных мощностей СП с девяти до 89 тысяч коробок передач в год.
В январе 2006 года между ОАО «КАМАЗ» и американской фирмой «Cummins Inc» были подписаны документы о создании совместного предприятия «Камминз Кама» по производству двигателей серии В мощностью 140–275 л.с. для российского рынка. Уставный капитал предприятия — 20 млн. долларов, в котором доли учредителей распределяются поровну. Предприятие будет производить моторы с электронным управлением «Евро-3» и «Евро-4», в соответствии с регламентом вводимых в России экологических стандартов.
В декабре 2007 года ОАО «КАМАЗ» подписало соглашение с компанией Knorr-Bremse Systeme für Nutzfahrzeuge GmbH о создании в Набережных Челнах совместного предприятия по выпуску тормозных механизмов «Кнорр-Бремзе Кама» с равными долями сторон в уставном капитале.
10 марта 2008 года были подписаны уставные документы совместного предприятия по выпуску деталей цилиндропоршневой группы между Federal Mogul Corporation (США) и ОАО «КАМАЗ» с равными долями сторон в уставном капитале - «Федерал Могул Набережные Челны».
Военная техника
Поставка нашей продукции Министерству обороны Российской Федерации – ещё одно перспективное направление деятельности компании. В феврале 2006 года ОАО «КАМАЗ» получило лицензии Федерального агентства по промышленности Министерства промышленности и энергетики РФ, предоставляющие права на разработку, производство, ремонт и утилизацию вооружений и военной техники. В 2007 году многоцелевой бронированный автомобиль КАМАЗ-43269 «Выстрел» (БПМ-97) был признан лучшим в своем классе на выставке вооружений и военной техники «IDEX-2007».
Поставщик ООН
С декабря 2002 года ОАО «КАМАЗ» — официальный поставщик ООН (рег. № 20081). Еще в 1993 году по линии ООН была проведена поставка 30 «КАМАЗов» для Югославии, где они показали себя более надежными, чем известные западные грузовики. Начиная с 2002 года, свыше 500 автомобилей КАМАЗ было поставлено в Афганистан через различные организации ООН: «Врачи без границ», «Международная организация по миграции», «Международная продовольственная программа», UNDP, UNOPS, IAPSO.
«КАМАЗ-мастер»
Пилоты команды «КАМАЗ-мастер» демонстрируют ярчайший пример технического и спортивного мастерства. Экипажи челнинских автогонщиков становились неоднократными победителями международных ралли и супермарафонов. Заводская команда «КАМАЗ-мастер» 7 раз выигрывала неформальный чемпионат мира среди производителей грузовых автомобилей. Спортивные победы на легендарном ралли «Париж-Дакар», «Лиссабон-Дакар» компания «КАМАЗ» уверенно конвертирует в свои бизнес-успехи.
Преимущества продукции ОАО «КАМАЗ»
Простые в обслуживании, надежные, качественные грузовые автомобили с низкими эксплуатационными расходами по оптимальным ценам;
Удовлетворение любых запросов потребителей;
Широкая география продаж — техника КАМАЗ работает в любых дорожных и климатических условиях: в районах Крайнего Севера и в тропиках, в зонах пустынь и высокогорья;
Развитая сервисная сеть в России и СНГ, предоставление гарантийного обслуживания до 75 тысяч км пробега автомобиля.
Все это позволяет компании совершенствовать автомобили марки КАМАЗ до уровня лидеров мирового автомобилестроения. ОАО «КАМАЗ» проводит на внутреннем рынке активную, сбалансированную и самостоятельную ценовую политику, ориентируясь, прежде всего, на рыночный спрос и оптимальное соотношение в критерии «цена+качество».
3.2 Разработка опционной стратегии компании ОАО «Камаз»
25.08.2008 года на основании решения ОАО «КАМАЗ» было учреждено общество с ограниченной ответственностью «Камский тракторный завод», ООО «КамТЗ». Таким образом, создание тракторного завода – это один из проектов холдинга «КАМАЗ». Особенность данного проекта в том, что в итоге это должно стать конкурентоспособным предприятием на российском и зарубежном рынках.
Одним из стимулов создания тракторного завода в холдинге «КАМАЗ» был усиленный интерес правительства России к развитию сельского хозяйства в стране. Для этого правительством разрабатываются и утверждаются различные программы, в том числе и по обеспечению сельхозпроизводителей эффективными средствами труда (современное оборудование, тракторы, машины, склады и т.д.).
Для предприятий, которые работают в направлении разработки и производства современных и дешевых средств производства для сельхозпроизводителей, предусмотрены льготы на первоначальном этапе своего функционирования.
Что касается возможностей холдинга «КАМАЗ» для реализации этого проекта, то можно сказать, что у корпорации имеются все промежуточные звенья, начиная от проектирования машин и заканчивая их промышленным производством. У специалистов холдинга большой опыт в разработке и производстве различных видов машин. Поэтому переквалифицироваться на создание тракторной техники специалистам предприятия не составит огромного труда.
Кроме того, у холдинга «КАМАЗ» развиты различные схемы реализации продукции, такие как прямые продажи, продажи через сеть дилеров, реализация продукции в лизинг. Это также поможет наладить реализацию тракторной продукции в короткие сроки через сбытовую сеть всего холдинга.
Для нового предприятия необходимо указать миссию, цели и стратегию развития.
Миссия компании
Создание условий, способствующих доступному приобретению тракторной техники для сельхозпроизводителей России и зарубежных стран. Обеспечение сельхозпроизводителей качественной и доступной тракторной техникой и комплектующими, необходимыми в работе.
Главные цели
1. производство и продвижение на рынок промышленных тракторов, двигателей, агрегатов и иных видов продукции и услуг, в наилучшей степени отвечающих запросам и ожиданиям потребителей;
2. разработка и производство новых образцов продукции, имеющих конкурентные преимущества, как на внутреннем, так и на внешнем рынках;
3. обеспечение своих потребителей конкурентоспособной продукцией по доступной цене;
4. укрепление и расширение связей с потребителями на мировом рынке, завоевание лидерских позиций на Российском рынке;
5. обеспечение прибыльной и эффективной деятельности предприятия.
Стратегия развития
Следующим шагом для нового предприятия является стратегия развития предприятия. Завод создан недавно, поэтому у него нет еще большого числа проектов для реализации.
На первом этапе своего развития менеджмент компании планирует производить пока один вид тракторов (пробный выпуск). В случае успешной реализации первой партии, менеджмент компании рассмотрит вопрос об увеличении производства данного вида тракторов (примерно через год) и рассмотрит вопрос о производстве второго вида тракторов и его реализации на рынке.
Разработка проектов, которые лягут в основу стратегического плана завода на ближайший год, проводилась из расчета имеющихся производственных и административный мощностей. В собственности тракторного завода находится:
производственная база (с землей) общей площадью 50200 кв.м
производственно-складских помещений 11413,7 кв.м
административно-бытовых помещений 2905 кв.м.
Производственные мощности
Сборочное производство организовано по технологии компании McCormick, что обеспечивает европейский уровень качества
Производительность сборочного производства составляет 4 трактора в смену.
Таким образом, у завода современное оборудование достаточно мощностей, чтобы развернуть производство.